投資研究論文精選(九篇)

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第1篇：投資研究論文范文

關鍵詞：投資戰略；投資形成戰略；空間投資戰略；產業投資戰略

作者簡介：黃磊，山東財政學院金融系主任，教授（濟南250014）。

一、關于投資形成戰略

面對新世紀的發展要求，培育和不斷壯大投資形成能力無疑具有突出的意義。在未來的投資戰略設計中，促進投資高水平形成是不可回避且必須著力解決的焦點問題之一。這方面，我們認為必須妥善解決以下兩大問題。

（一）投資形成總水平的合理確定

投資形成總水平的適度化取決于對這樣幾個因素的準確測度：經濟增長與社會發展的客觀需要；全社會潛在投資資源的存量；社會對潛在投資存量的實際動員能力。由于我國今后相當長一個時期仍將處于經濟加速起飛階段，增長與發展過程中的投資擴張幾乎不存在動力抑制，即投資的客觀需要基本上可以認為是無限制的，因而合理確定投資形成的總水平，關鍵是把握住投資形成的條件和能力，即主要應建立在對后兩個因素準確分析的基礎上。

一般地說，要確定潛在投資資源總量的邊界受哪些基本方面的制約并不困難，它大致等于國民收入中剔除消費等其他必要的非積累性分配內容后的余額、可運用的折舊基金數量、由消費延遲及沉淀后直接或間接向投資轉化的數額，以及可從國外流入的投資之和。然而，如果缺少審慎和系統的測算依據，仍不可能找到潛在投資數量的準確界限。例如，確定投資從國民收入中可分離出來的數量，需要從動態的角度考慮投資與消費比例關系隨經濟社會發展階段的適度處理問題；確定折舊中的投資潛在形成量，既涉及到折舊存量的充分動用、逐期補償保障問題，又涉及到對資本折舊加速趨勢的準確把握問題；確定消費向投資轉化的數量水平，則要考慮消費基金總規模、分配結構、邊際消費傾向、儲蓄動因與結構及其他各種實現儲蓄向投資轉化的制約因素；而從境外形成投資，則需要對投資環境發展動態及對國外游資的變動狀況進行準確分析。

潛在的社會投資資源量并不等于實際的投資形成量，很簡單，社會對這一潛在存量的實際動員由于受各種條件的限制，不可能是十分充分的。因此，在制定投資形成戰略時，除了根據各種相關因素準確地測算出投資資源存量邊界外，還必須著重分析社會在一定時期內對這些潛在資源的實際動員能力。在這個過程中，尤其應著重分析這樣幾方面的條件：一是資金市場融資功能的強弱及其充分釋放的保障程度；二是微觀經濟主體自其內部進行積累的主動性與能力；三是國家在社會投資形成過程中所具有的直接干預能力及組織調度能量的大小。

（二）投資形成的結構優化

投資可以形成于不同的渠道，而不同渠道形成的投資，在數量水平、流量穩定性及運用效應的優劣上可能存在相當大的差別，故投資形成結構的優化，是設計投資形成戰略時不可忽視的重要問題。投資形成的渠道可以從兩種涵義上理解：一是以社會總產品價值中各構成部分包括國際資本流入部分為分析對象的投資價值源流；二是指能夠使潛在投資資源真正得到動員、最終進入社會投資領域的、與一定的經濟主體或融資系統相關聯的原始供給渠道，亦即融資實現的渠道。鑒于從社會總產品價值中形成的投資數量水平實際上缺乏彈性，主要適于抽象的理論分析，而特定投資形成目標的實現保障更現實地取決于各種融資途徑的狀態，投資形成過程中的利益關系也主要體現在各種融資信用活動中，故這里的討論主要是指后一種意義的投資形成渠道及其結構優化問題。其中，以下兩點無疑應是戰略設計者考慮的重點：

一是保證投資按預期戰略目標形成的融通渠道完善問題。這屬于投資形成結構要素優化的范疇。目前我國的投資融通渠道已多元化，但近年來隨著市場經濟發展產生的新渠道（如證券市場等）大多尚不夠通暢或容量相當有限，其功能尚無法充分釋放；同時還有一些在市場經濟國家普遍運用的投資融通方式在我國尚未規?；⒁幏痘爻霈F；而結合我國具體國情和發展態勢進行投資融通渠道的創新更未引起人們足夠的重視；此外，資金市場的開放程度及其準入水平也還相當低。這樣一種存在諸多空白和缺陷的融資系統如果不能得到充分的改善，既有的投資潛量也就不可能得到充分動員，這本身也是導致我國長期以來實際投資要素供給能力不足的基本原因之一。要適應新世紀經濟社會發展戰略的要求，促進投資充分形成，首先就必須把注意力放在形成盡可能全面、高效、有自身特色的融資渠道系統上。在未來的投資戰略選擇中，擴大我國投資融通渠道包括工具體系，形成功能強大的融資系統的目標，予以專門的規劃，并設計出強有力的推進措施，無疑是投資形成戰略中需要著重研究部署的問題。

二是不同融資渠道在社會投資形成中的地位及其相互間比例關系的合理確定問題。面對新世紀發展需要的融資系統是建立在經濟運行市場化基礎之上的，因而其結構的優化在保證投資形成戰略目標的同時，也必須能夠全面適應市場經濟高效、有序發展的內在要求。顯然，提供不同投融資服務的資金市場必須在投資形成渠道中占據主導地位。但資金市場本身是一個龐雜的體系，它們所提供的不同的服務對投資形成的意義顯然不盡相同。同時，不同的市場部分在發展、培育的條件與難度上也存在很大差異，這就需要進行充分的分析研究，確定出應著重發展的市場類型。從促進投資形成的角度上說，證券市場等長期資金市場顯然應是重點發展的部分。另一方面，由于新世紀我們將面臨大幅度的經濟推進要求，而我國的特定國情，決定了某些必不可少的投資領域在經由市場導向時有可能得不到足夠的支持，政府可以直接動員的投資資源顯然也必須保持相當的比重。但如果政府對社會財力的集中過度，或多或少都會對培育企業投資主體、強化市場配置資源的功能產生影響。因此，如何確立市場形成投資與政府直接動員投資之間的最優動態比例包括其實現的保障，就需要結合不同投資主體的分工范圍、投資結構戰略、體制改革的客觀要求及市場機制發育的實際狀況來慎重考慮。

二、關于空間投資戰略

生產力布局狀況是反映經濟社會發展質量的重要尺度，科學地制定長期的空間投資戰略極為重要。在這一過程中，以下幾個方面應予以高度重視。

（一）空間投資戰略確定依據的合理設定

科學地制定空間投資戰略，其前提是明確這一戰略設計的出發點和歸宿?？赡艿倪x擇角度大致有三：其一，以最大限度地實現發展的效益目標為主要基點，兼顧地區經濟發展的均衡化；其二，以實現地區經濟均衡發展為主要基點，兼顧效益目標；其三，兼顧效益目標與地區均衡發展雙重目標，在兩者之間尋求平衡。從理論上說，第三種選擇角度似乎不偏不倚，最能體現出公平性，也是許多有關經濟社會發展的教科書宣傳的信條。但事實上，這種模棱兩可、無所側重的原則在實踐中幾乎等于無原則，既不能有效地促進效益目標實現，也不能真正有助于地區經濟發展均衡化的實現。而前兩個選擇角度，本身并不排斥效益與均衡的結合，作為原則又是具有明確側重點的，其操作過程也便于規范。由于不同時期的經濟社會發展均有其特定的不均衡性，對應的戰略選擇也從來都是有所側重的。我們認為，根據我國的具體情況，面向新世紀的空間投資戰略設計的出發點，還是應當側重于最大限度地實現比較效益目標，在此前提下兼顧地區經濟均衡化目標。

（二）空間投資戰略設計中對某些關系的合理處理

空間投資戰略設計中更現實的問題，是明確地規劃出投資的空間結構。這里我們并不企圖勾勒出這一結構的框架，僅提出在這一結構確定過程中常被忽視而實際意義又十分突出的幾個關系，以期引起設計者的重視。

其一，宏觀角度的地區投資分工優化與實際宏觀集成效益的非擬合性問題。由局部利益最大化動機導致的不同地區投資的雷同化，固然不符合整體的投資效益實現要求，而按照分工協作要求形成的理論上的區域投資專業化，也未必能保證宏觀投資集成效益的最優化。如果目前實際存在的地區經濟之間相互封閉的問題得不到解決，那么，區域投資分工后形成的地區產業結構，顯然就不能達到預期的宏觀效益目標，甚至由于基于分工要求實現的各地區產業體系的相對單一化，還可能導致宏觀與地區自身投資效益普遍的下降。因此，在設計地區投資分工戰略時，必須充分考慮地區之間進行協作溝通的條件問題，即推進各地區比較優勢的發揮，須建立在區域經濟聯系渠道通暢的基礎上。也就是說，戰略規劃中只單一地強調地區優勢的發揮和分工，而不考慮協作進行的條件，同樣會造成嚴重的宏觀效益損失。需要順帶指出的是，地區之間經濟溝通、協作關系的強弱，既取決于相關政策法規的完善性，也取決于某些硬環境條件，如交通設施、信息通訊手段的健全、充分。有鑒于此，任何地區，無論其投資和發展的具體優勢何在，都應當同時把現代交通、通訊、信息產業等作為投資的重點之一。

其二，地區投資分工與區域內經濟體系相對完整化矛盾的處理問題。總體分工要求進行的區域投資戰略設計，必然帶來地區投資內容的相對集中化。與前一點相關，在地區經濟開放程度較高的背景下，這種狀況可以通過區域經濟互補來解決；但經濟互補的實現，在實踐中是不可能做到完全充分的；至少，在滿足各地區發展需要的及時性上就存在弱點；何況某些難以預料的經濟異動，也完全可能導致相對單一的地區經濟在某一時期陷入某種程度的蕭條甚至癱瘓狀態中。同時，由于價格關系等方面的問題，某些地區在宏觀角度上確立的發展優勢特別是資源優勢所在，投資實施后短期內未必能為地區帶來比較效益，因而它還可能影響到地區之間經濟發展的均衡性。這樣，地區內經濟體系在各有側重基礎上的相對健全同樣是不可忽視的客觀要求，而這與實現地區分工的戰略無疑存在一定的矛盾。因此，強調地區投資分工的戰略不能走極端，它并不意味著對地區經濟體系化的忽視，只不過地區經濟體系的健全，應當圍繞著優勢或主導產業而逐步拓展形成，不同產業在不同地區的發展比重應有較大區別罷了。在投資形成總量有限的背景下，如何合理確定各地區優勢、主導產業與一般性產業的比例關系，也是設計空間投資分布戰略時必須認真處理好的一個重要問題。

其三，地區資源優勢利用與生態環境保護的關系問題。資源優勢利用的空間投資分布戰略，對生態環境的影響是直接、突出且具有長期性的。鑒于經濟增長過程對生態環境的影響已成為阻礙社會發展質量的極為突出的因素，新世紀人類自身生存環境質量的優劣也將成為更重要的發展質量指標，生態環境保護和優化的意義無論如何估計都不過分，因而在空間投資戰略的設計過程中，處理好自然資源開發利用與生態環境保護的關系，避免竭澤而漁的短期行為，無疑是十分必要的。這一點雖然早已被人們不同程度地認識到，但在以往實際的投資戰略規劃中卻常常被忽視。有鑒于此，在設計投資空間分布戰略時，需要對此確定明晰的準則與規范，并作出系統而嚴格的處理與稽核規定。

（三）對投資滯后地區社會福利提高要求的合理滿足

以追求比較效益為主要基點，兼顧地區均衡發展的空間投資戰略，或多或少會帶來某些地區發展速度的相對緩滯，甚至可能導致其難以自我滿足區內社會福利提高的目標，乃至出現某種程度的馬太效應，成為影響政治、社會穩定的潛在隱患。中央政府作為全社會經濟運行的組織管理和利益協調者，必須承擔滿足投資滯后地區社會福利與其他地區同步提高要求的責任。需要注意的是，投資滯后地區通常也是過去經濟發展水平相對落后的地區，中央對其傳統的扶持方法主要是增加財政補貼，實行轉移支付政策，但僅此顯然是不夠的?？梢钥紤]采取的其他政策是：降低中央對投資滯后地區收入的集中度，實行特殊的稅收返還制度以確保這些地區的政府對其區內形成的稅收保有高于一般地區的水平；對其優勢資源實行流出保護政策（側重于優勢資源流出的高收益保障而非限制其流出）；實行重點發展地區部分投資收益向投資滯后地區直接進行轉移流動的責任制度（在理論上，這實際上是對后者發展機遇損失的必要補償，同時也是為了在國家財力集中量有限的背景下，滿足必要的轉移性支付需要）；允許產業政策確定的產業發展序列在這些地區執行時具有較大的彈性，以使其有限的投資集中用于增強其自身造血功能的產業領域；鼓勵來自境外的投資尤其是基礎設施性投資以更高的比例流入這類地區等。采取上述措施，可有效地緩解投資發展滯后地區社會福利增長目標實現的壓力，體現發展的公平性原則。

三、關于產業投資戰略

投資戰略設計過程中最為人們所重視的內容，是投資在產業領域之間的合理分布。在這方面，我們認為需要特別關注的是以下兩個問題：

（一）產業投資優化的價值標準與基本目標的確立

制定產業投資戰略，首先需要解決的，是以什么為產業投資優化的價值判斷標準及在此基礎上的產業投資優化目標的確定問題。面向新世紀的產業投資戰略，可以有以下多重的優化標準和目標：一是實現既有產業體系相互間的發展均衡；二是追蹤世界產業發展的新動態，適應國際潮流和現代化要求，進行產業結構的全面調整與重組，在新的技術基礎上推動高效益產業的快速發展；三是分析世界范圍內的產業技術發展趨勢和我國經濟、產業發展的優勢所在，集中力量扶持發展某些創新的和可望在世界范圍內居于領先地位的產業，以體現超前發展的戰略意圖；四是促進我國產業走向國際化經營，以實現對國際市場的高比例占領，最大限度地獲取國際比較效益；五是根據我國的具體國情，注意發揮人力資源上的優勢，保持對某些勞動密集型產業的投資比重；六是產業投資分布格局的設計除應明確體現出對經濟增長的推動作用外，還應更加突出對社會發展質量的直接改善目標。

第2篇：投資研究論文范文

國內軟件業在各種操作系統上，盡管曾在80年代中期到90年代初期曾出品過一些DOS的改進型如CCDOS、UCDOS和曉軍等，但自90年代初，已徹底失去了市場。除了在一些專用的系統外，操作系統的市場被微軟公司的MS-DOS、MS-WINDOWS系列、NOVELL公司的網絡操作系統系列和UNIX所占領。操作系統的技術含量及規模是屬于最高最大的一種計算機軟件，其開發和成熟需要高昂的投資和幾年的時間，所以，到今天，只有象MICROSOFT、IBM、SUN、SCO、NOVELL和HP這些巨人級的公司才有能力去開發和推廣。特別是高端的操作系統，要求高度的穩定性可靠性；其開發到產品成熟，除了要有高質素的開發隊伍外，還需要多年大規模的測試和使用來發現和改進不足之處，而市場推廣的力量也是重要因素之一。

據報，中國有關部門已組織開發了具有自主版權的中文UNIX系統。從技術來說，UNIX系統源遠流長，備受學術界垂青，技術成熟而開放，有多個版本的UNIX的源代碼可從公開渠道得到，而上述的有關部門更從SCO得到了整套的UNIX源代碼，所以，可以相信，中國有關部門開發的這版UNIX相信會有足夠高的性能和質量，并且，如果國家有關部門能給與其市場上支持，這版UNIX相信能在政府部門、國有大型企業占據相當的份額。然而，沒有什么證據顯示有任何的中國公司有意或有實力發展個人計算機的操作系統與西方公司分庭抗禮。作為投資者，必須看到，UNIX的應用在于高端市場。而更廣大的低端市場現在已給Microsoft所統治，國內外的開發者已失去市場時機；除非能有全面獨到之處，否則業界無人能對MS有絲毫威脅。目前，只有SUN公司以其JAVA技術成為業界唯一與MS對撼的公司。

2開發工具。

在這方面的市場，MICROSOFT、IBM、BORLAND，AUTODESK，ORACLE，SCO等有出色的表現，它們的開發工具在各自應用的專業上，都有舉足輕重的地位。到目前為止，中國的軟件商只能出品一些小型的開發工具，難有大的營業額。沒有證據顯示有中國公司有意或有實力出品象VisualBasic,BorlandC,Delphi,Oracle這樣的“大手筆”。

總結：

在這兩個領域，中國的軟件從業者曾作出很大努力，推出的產品包括CCDOS，UCDOS，多種漢卡等，但它們3、4年前已從市場上消失，盡管還有一些計算機用戶在使用它們。一些“山寨公司”幾年前推出的各種基于FOX產品的自動程序生成器還有人在使用，但這類產品的市場已經消失?；旧蟻碚f，中國的軟件從業者在在這兩個領域的市場已喪失貽盡。不過，偶爾可以發現一些例外，中文之星做為外掛的中文系統，還有一定的市場份額；1996年，IBM與四通利方公司達成協議，今后IBM在中國銷售的部分計算機，將預裝利方多元支撐系統。然而，這些產品最終都是掛靠在微軟的系統上。另外，北方一些公司推出了如‘青鳥’等應用開發工具，據報道，其性能很好，但未有與外國類似產品做比較。在市場上也沒聽說過那個應用是用這些國產的開發工具開發的，技術書店也不見這方面的參考書。這兩個領域要求軟件公司要有強大的技術力量和市場機器，其中，市場機器這一因素相信是國內軟件公司在兩三年內難以有所發展。

3應用軟件。

在以下幾個種類的應用軟件，中國公司已經可以跟西方公司分庭抗禮：

抗病毒軟件

在抗病毒軟件領域，西方公司有SCAN系列、NORTONANTIVIRUS系列，CPANTIVIRUS系列等，而中國公司出的KV系列和KILL系列等，在中國較具影響力，其性能和技術先進性比西方公司的同類軟件有過之而無不及。這類軟件的開發主要倚重于一兩個天才專家的編程技巧，開發規模較小（所以很適合中國人），銷售的投入很小，一旦技術上成功，很容易就會有市場的成功隨之而來，贏利豐厚?？傊?，營運的成本很低。然而，這個行業給投資者的空間很小。

排版軟件

盡管MICROSOFT、LOTUS等已從中國人手里搶走了中文字處理軟件的主導地位，然而，漢字排版軟件仍是中國公司的天下，有方正、華光等，并且，方正排版系統已打入日本、韓國和海外華人社區的中文報業市場，其原因如下：

1以北大方正為代表的中國公司在這方面的技術和資金的投入較早較多，理論和技術基礎雄厚，與排版從業者聯系緊密，產品的性能、質量和客戶支持都能滿足用戶的需求；

2無論排版軟件如何先進，有關的操作仍然是復雜的，用戶不會輕易換個軟件來重新學習操作一遍。

3方正已在漢字排版市場上占統治地位，另外國同行望而卻步。

當然，中國公司也很難切入拉丁文排版市場，這不僅僅是技術問題，還是市場問題。

財務軟件

這方面的軟件基本上由中國公司的產品統治市場。（請參閱另文：關于投資財會軟件的可行性的分析）

MRPII軟件

MRP經歷了30多年的發展,已是非常成熟的技術。MRP-Ⅱ把企業的設計、采購、生產、財務、營銷等各個環節集成起來，共享信息和資源，有效地支撐經營決策，達到降低庫存、提高生產效能和質量、快速應變的目的。在MRPII領域，境外十幾家MRPⅡ軟件公司早已進入中國市場，如美國的SSA公司、EMS公司、JDEdwards和四班公司，臺灣的漢康軟件公司。國內多家軟件企業和科研院校開發或二次開發了多個MRPII產品，如天津企星公司、北京利瑪信息技術有限公司、山東浪潮集團、上海啟明軟件有限公司等推出了商品化的MRPII產品。一些軟件業人士評論說財務軟件公司最適合發展MRPII。

基于INTERNET應用的軟件

盡管INTERNET有十幾年的歷史，其大規模的發展和應用是94年開始的。各路商家積極開拓在INTERNET上的應用軟件。在INTERNET應用軟件的技術方面，中國公司與外國公司的技術差距比較小。INTERNET應用軟件的開發還是一個比較年輕的生意，開發的過程有新的特點，一些西方的老牌大公司的技術經驗和秘密未必在INTERNET應用軟件上用得上。這給一些能發現市場機會公司帶來機遇。SUN公司在北京和上海設立了研究JAVA應用的合作機構，估計中國軟件業界在98年下半年或99年很有可能出若干基于INTERNET或JAVA的應用。

辦公室自動化應用軟件

這主要指基于信息流的辦公室自動化應用。曾經，辦公室自動化應用軟件的開發是規模大，技術復雜的工程。然而，由于LOTUSNOTE的出現，其開發已變得相當輕松。近幾年，眾多大大小小的公司在這個行業有所發展。（將另文論述）

PDA軟件

微軟已開發出支持PDA的操作系統。中文PDA的最大生產商權智公司已打算在98年提供給第三方以PDA的開發工具。這樣，將會結束PDA生產商自己生產應用軟件的局面，并通過第三方的應用軟件，更好地拓展PDA的用途，從而擴大PDA銷量。所以，一家有靈敏市場嗅覺并愿意與PDA廠商合作的軟件公司將是一個很好的投資對象。據聞，某PDA生產商準備在PDA上裝配JAVAVM，因而，一家善于用JAVA作開發的公司有可能在PDA應用市場上分一杯羹。從國際潮流看，PDA的應用前景還有增長勢頭。

多媒體出版物及其開發工具

多媒體出版物的出版，一般來說不屬于軟件的開發，其成功依靠的是出版物的內容和編排。如果一個出版公司能有一批優秀的策劃和美編人員、良好的組織建議：

以上所述并不包含計算機軟件的各個類別。象CAD/CAM軟件，以前也做過調查研究，行業前景很好，可惜缺乏投資空間。

另外，在一些國人能有所作為的軟件領域，其相應的公司絕大部分在北方，尤其是北京。在辦公自動化應用軟件領域和多媒體出版物領域和基于INTERNET應用領域，深圳和珠海的軟件園可能會有相應的軟件公司落戶。

第3篇：投資研究論文范文

關鍵字：保險投資、資本市場、外在動因

一保險投資及其發展動因

保險投資是保險公司在組織經濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創造了可能；保險公司的生存發展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。

(一)保險投資發展的內在動因

1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導致保險公司主營業務利潤下降的程度。

保險公司的業務大致分為兩部分：承保、投資。從發達國家成熟保險業的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業的生存和發展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數，保險公司主要利潤來自投資收益。如表1：

資料來源：《證券時報》1999年10月29日

2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。

保險公司償付能力由資本金和公積金構成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產和負債之差不滿足保監會要求的數額時，保險投資利潤的一定余額可以轉為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。

3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。

在現階段市場經濟環境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業的贏利能力，為降低保險費率提供物質條件。這樣既能發展壯大保險企業自身經濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業市場競爭力。

(二)保險投資發展的外在動因——資本市場的發展與完善

資本市場的迅速發展，一方面使得各種金融工具不斷創新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發行的品種和數量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構投資者在資本市場的占有率也穩步上升，保險公司、養老基金、共同基金成為資本市場的主要機構投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規模，還降低了資本市場的非系統性風險。

二、我國保險投資現存的問題

我國保險業在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業資產總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。

我國保險公司投資收益率下降的表現：

第一，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。

從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質押貸款、不動產投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監會指定的中央企業債券，同業拆借和保監會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環節及市場本身發展程度的制約，難以進行現券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。

第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結構不合理。

在發達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結構單一（見表3）。

1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產保持穩定。1997年，資產結構比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產。

2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩定，其他形式的投資在逐漸增加。

3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結構使我國保險公司投資收益與國外產生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。

由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉狀態。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結構，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。

第三，保險公司資產和負債嚴重不匹配。

資產與負債的匹配一般是指投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系，包括資產與負債期限不匹配、預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等。資產匹配的最基本要求是構造一種資產結構，保證在任何時候資產的現金流入與負債的現金流出相對應。如果這種對應不能實現，就會產生資產與負債不匹配的風險，導致保單償付發生困難或資產預期收益受到影響。

壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產和負債期限結構不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環和保險公司的償付能力。

第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統風險。

由于我國保險投資中利率產品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續8次調低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產生了較大的利差損。這使得我國保險業，尤其是壽險業面臨較大的利率風險。

三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結合

保險業的發展離不開有效的保險投資，從各國保險業的投資結構來看，證券投資在保險投資中占據越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯系保險市場與資本市場的重要紐帶。

(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領域

保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監管機構對資金運用渠道的規定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業發展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領域。1999年10月，保監會批準保險資金間接入市。根據當前證券投資基金市場的規模，確定保險資金間接進入證券市場的規模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設立證券經營機構，不得用于設立保險公司以外的企業?！笔鶎萌腥珪Q定，將大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。

(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結構的合理配置奠定基礎

我國保險資金運用，由于投資結構不合理，形式單一，存在較大的系統性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質和期限保險資金的需要，達到資產負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結構，保證投資的安全性和收益性。

（三）保險投資為資本市場的發展提供資金支持

保險業務的特性使保險公司擁有大量的長期穩定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構投資者。保險業通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發展提供長期穩定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規模。

保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發行和做為機構投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經常性的調整投資資產組合，實現受益最大化。這不僅有利于穩定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統性風險；而且有利于完善資本市場結構，促進市場主體的發育成熟和市場效率的提高，從而實現資本市場發展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環。

總之，中國保險業要發展，不僅要發揮好保險的經濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業務發展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產生效益。促進金融資源的優化配置,從而最終達到保險業與資本市場“雙贏”的目的。

參考書目:

《新形勢下的保險資金運用：開放與投資安全》《現代保險企業管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版

第4篇：投資研究論文范文

1.1融資理論

（1）風險資本的來源。風險資本的來源都是有規律和固定的，在不同的歷史時期，不同來源的資本在風險投資市場中所占的比例不盡相同。在我國，目前風險資金的主要來源是財政撥款和政府商業銀行科技開發的貸款，資金規模偏小，沒有調動起民間主體投資的積極性，投資主體單一且投入嚴重不足，不能達到有效分散風險的目的。

（2）風險投資基金的組織模式。關于我國風險投資基金組織模式的選擇，主要有三種觀點：第一種觀點主張設立契約型基金，即是按照一定的信托契約原則，通過發行收益憑證而形成的投資基金組織。它不是一個獨立的法人機構，沒有自身的辦事機構系統?；鹱C券的發行不是由基金公司作為發行人，而是由基金管理公司作為發行人；第二種觀點主張設立公司型基金，即是按照《公司法》的規定所設立的具有獨立法人資格并以盈利為目的的投資基金公司，它的主要特點是其公司性質，即基金公司本身是獨立的法人機構。在公司型基金中，基金的持有人是基金公司的股東，反映的是所有權關系，因而所有權以股息的形式獲得投資收益；第三種觀點主張根據風險投資的不同階段，選擇不同的組織模式。在起始階段，采用契約型封閉式投資基金，隨著條件的成熟，可逐步試點契約型半開放式、契約型開放式、有限合伙公司型封閉式、公司型封閉式、有限合伙公司型半開放式、公司型半開放式、公司型開放式等基金形式。

1.2投資決策理論

（1）項目篩選與審查。風險投資項目評估可以說是整個風險創業活動中最重要的部分，而其中對項目的戰略篩選是評估過程中的一個關鍵環節，而該階段也最能體現風險投資家的宏觀眼光和戰略水準。從眾多沒有或只有少量經營歷史紀錄的風險企業中選出最具有獲利潛力的投資項目，是風險投資有別于其他投資形式的特色之一。

（2）項目價值評估。目前，在企業價值評估中采用的方法有賬面價值法、重置成本法、市場價值法、清算價值法、折現現金流法和實物期權定價法。各種方法都有其自身的優缺點，在實踐中，美國創業投資家是用拇指規則方法(修正風險貼現率的折現現金流法)對創業企業價值進行評估，而我國評估創業企業價值的方法則一般是使用重置成本法。相比較而言，修正風險折現率的折現現金流方法對創業企業價值評估是一種可行的方法，因為它既考慮了創業者對預測值的樂觀估計，也考慮對早期投資的稀釋，可糾正過高的預測估計，并能保護早期投資，并對創業投者和創業投資家起到激勵的作用。而重置成本法雖然也考慮了無形資產，但所占股份份額較小，以現有的實有資本為主體，無法充分反映創業企業的特點，因而不適用于創業企業的價值評估。由于資本市場和創業投資家的成熟度的差異，折現率的確定要根據各國的情況而定。我國的創業資本剛剛起步，還不是完全的創業資本投資，股市的市盈率過高，因此，不能完全照搬美國創業投資家的模型，否則會使得本來就樂觀的估計更為放大。相反，應該在借鑒美國創業投資方法的基礎上，根據中國的特點，探尋適合中國的、客觀的、合理的創業企業價值評估方法。

（3）項目投資協議。風險投資家還需要與創業企業家簽署投資協議以完成投資行為。從根本上來說，投資協議的實質是控制權的分配。在風險投資協議中，風險投資家可以將現金流量分配權、投票權、董事任命權、清算權等對創業企業的控制權根據某先事先確定的業績指標相互獨立地進行分配。一旦創業企業經營業績太差（低于某些預設的標準），風險投資家可以獲得對企業的完全控制權。此外，風險投資家通常會利用競業限制條款和股份逐步落實條款，提高企業家離開企業的成本。

（4）參與管理——基于價值增殖型管理。投資后參與管理是風險投資家控制投資風險、實現投資收益的重要環節。這種基于價值增殖型的管理，可以使企業獲得專業化的管理及充足的財務資源，充分發揮創新型企業潛在的資源優勢，促進企業快速健康成長和實現企業的價值增殖的目標。風險投資家為企業提供的服務包括幫助企業獲得后續融資、協助企業進行戰略規劃、招聘管理人員、協助安排經營計劃、介紹潛在的客戶和供應商、解決企業家報酬問題等。

1.3撤資理論

（1）撤資時機的選擇。關于撤資時機的選擇，大部分研究都集中于分析首次公開上市（IPO）的時機。風險投資家都希望被投資企業在對自己最有利的時候上市，至于什么時候對風險投資家最為有利。理論界認為，對于具有高質量項目的企業來說，風險投資家的參與有利于增加被投資企業的價值，但由于參與企業管理也有時間、機會和資金上的成本，風險投資家會選擇邊際利潤為零時退出企業，讓企業實現IPO。

但在實踐中，由于風險投資家需要籌集下一個基金，為了及時報告前一個基金的投資業績，風險投資家可能會在時機尚未成熟時將企業推上市。

（2）撤資方式。關于退出的方式選擇，風險投資家們首選公開上市。研究證明，在同等條件下，IPO是利潤最高的退出方式，是推動風險投資的動力。在公開上市市場表現更已成為風險投資業的景氣指標。盡管IPO具有很大的吸引力，但在實踐中，將股份出售給第三方是最常見的退出方式。對于投資于初創期和成長期企業的風險投資家來說，如果不打算長期留在被投資企業，將股份出售可能是最佳的退出方式。（3）收益分配的決策。首先，如果風險投資家將股份出售后分配現金，短時間內出售大量股份會導致股價下跌，這是風險投資家不愿意看到的；其次，分配現金會讓有納稅義務的投資者立即產生資本所得稅納稅義務，而分配股份則可以推遲納稅；再次，在許多情況下，風險投資家需要首先讓作為有限合伙人的投資者先行收回其全部投資，然后才能開始得到附帶收益（即投資利潤分成），為了完成讓有限合伙人收益投資的任務，在股份價格被高估的情況下，風險投資家一般會選擇分配股份而不是現金。除此之外，證券監管機構往往限制公司內部人（管理人員、董事、大股東等）出售股份的數量，這在客觀上也影響了風險投資家的分配行為。

2風險投資在我國高新技術產業的實踐

中國風險投資事業目前還處于發展初期，無論在理論上還是實踐上，仍然處于對如何將國際通行做法與中國實踐相結合的艱難探索之中，必然存在著許多問題。從各地發展風險投資的實踐分析來看，主要存在以下幾個方面的問題:

2.1政府主導型的風險投資

目前我國幾乎所有的風險投資機構都是在政府的主導下創立的，并且直屬政府部門領導。實踐證明，這種模式缺乏市場操作經驗和風險意識，抑制了民間主體的積極性，使得經濟沒有效率和活力，不符合風險投資自身的特點和運作規律。從各地區不同公司類型風險投資機構實際風險投資總量進行對比分析，政府風險投資機構比例占據了重要比例（見表1）。該項調查的有效樣本為64家風險投資機構。本項調查的有效樣本數為64家，其中政府類風險投資公司27家，外資風險投資公司(含中外合資)3家，其他商業風險投資公司34家。

2.2融資渠道的單一化

中國風險投資規模偏小，融資渠道單一，目前尚沒有充分利用個人、企業、金融或非金融機構等具有投資潛力的力量共同構筑一個有機的風險投資網絡。目前我國幾乎所有的風險投資公司都是在政府的主導投資下創立的，其資金來源也主要是由政府出資，其弊端已暴露無遺，因而，風險投資公司設立時要注意政企分開，鼓勵非國有企業、個人、外商及其他機構投資入股，拓寬資金來源渠道，實現投資多元化，努力使民間資本在風險投資中扮演重要角色。

2.3風險投資業務地域分布不均

中國風險投資主要集中于深圳、上海、北京等經濟發達地區。無論是從新增投資項目數、投資金額還是新增管理資本方面，深圳、上海、北京三城市都占了相當大的比重，而西部地區卻發生退減現象。根據中國風險投資研究院(香港)的問卷調查，對全國141家風險投資機構進行了考察（見表2）。

2.4政策法律環境的制約

完善的外部運行環境是支持風險投資體系順暢運作的前提條件，是風險投資發展壯大的基礎。風險投資發達的國家實踐證明，要使風險投資獲得大力發展，政府必須要有一系列相應的政策引導和支持，要有對應的法律體系和資本市場體系與之相配套。風險投資作為一種新型的金融工具，對政策環境具有很高的要求。近年來我國風險投資發展迅速，但政策法規建設還顯得相對滯后。

2.5文化環境的缺失

從文化環境看，鼓勵冒險、崇尚創新、倡導創業的民族精神有利于風險投資的發展，而我國還沒有完全給人提供創新和創業的環境，這方面的支持和激勵也很少。另外，誠信合作的商業氛圍可以降低交易成本，提高資金運作效率，我國高發的經濟欺詐案件表明了信用環境并不佳，而整體信用環境對風險投資資金的籌資和退出都有很大影響。此外，人才流動、知識產權保護、缺少具有競爭力的項目等方面也問題頗多，如困擾我國軟件產業的盜版問題已經嚴重地損害了許多軟件公司的利益，抑制了風險投資的本土化發展。

參考文獻

1夏清泉，凌婕.風險投資理論和政策的研究[J].國際商務研究，2002(5)

2范柏乃，沈榮芳，陳德棉.國際風險投資理論綜述[J].浙江金融，2000(9)

3劉志迎，汪瑩.風險投資理論研究綜述[J].中國科技產業，2000(12)

4陳昭.風險投資運行機制與風險投資理論研究[J].學習與探索，2005(4)

第5篇：投資研究論文范文

關鍵詞:深圳地鐵;給排水;分析;概算

深圳地鐵從批準立項到現在的設備安裝階段,已經歷了近10年時間,筆者作為專業負責人經歷了從初步設計、施工圖到施工階段的全過程,因而對工程建設有了全面的了解。因地鐵工程投資巨大,僅從給排水系統角度,對工程概算進行分析。

1工程概述

該工程的給排水及水消防設計包括深圳地鐵1號線的羅湖、國貿、老街、大劇院、科學館、華強路、崗廈、會展中心(換乘站)、購物公園、香蜜湖、車公廟、竹子林、僑城東等13個地下站,13個區間(含僑城東站后折返線);4號線的皇崗、福民、會展中心(換乘站)、市民中心、少年宮等5個地下站,5個區間(含少年宮站后折返線)。另外還包括西北聯絡線、竹子林車輛段及其它基地、行車調度指揮中心、竹子林出入段線等。

1.1給水及水消防系統

該系統包括生產、生活給水系統和消火栓滅火系統。

1.1.1水源

該工程各站、段、區間的各工點用水水源均采用城市自來水。

1.1.2用水量(見表1)

1.1.3管網布置各地下站和車輛段均由城市自來水干管的不同

管段或在困難條件下同一管段的兩個不同接管點(其間距不應小于200m,并在其間加設閥門井),引入兩根給水管,使其與站(段)內形成環狀管網。自車站兩端分別各引兩條干管鋪向區間,使區間與車站消防干管形成環狀布置。

表1各主要站、段用水量m3/d

1.1.4管材

(1)地下站內消防給水管徑DN≥100mm,除吊頂內為鍍鋅鋼管外,其余部位(含引入管)均為球墨鑄鐵管(可延性鑄鐵管),法蘭連接;DN<100mm為鍍鋅鋼管,絲扣連接;區間消防干管采用球墨鑄鐵管,N1型壓蘭連接。

(2)地下站內生產、生活給水管采用鍍鋅鋼管。

(3)車輛段室外采用球墨鑄鐵管和鍍鋅鋼管,室內生活給水管采用UPVC硬聚氯乙烯給水塑料管。

1.2排水系統

各地下站除排除生產、生活污(廢)水外,同時考慮了出入口扶梯、站廳至站臺自動扶梯底部積水,直升電梯、出入口電梯檢查坑積水,站臺板下最低點的積水,風道內雨水,消防廢水,結構滲漏水,站廳層和站臺層的清掃水等廢水的排除。

1.2.1排水量(見表2)

1.2.2管材

(1)地下站壓力排水管。減壓井前采用鍍鋅鋼管或球墨鑄鐵管。

(2)地下站及車輛段室內重力排水管采用PVC-U硬聚氯乙烯排水管。

(3)壓力井后和車輛段室外排水管采用鋼筋混凝土管(或鑄鐵管)。

1.2.3排水泵站(房)及排出口

(1)主(輔)排水泵站

排除線路實際最低點和減振道床下的地下站和區間的結構滲漏水,生產、沖洗及消防廢水。每個泵站選用WQK型潛污泵2臺,平時1臺工作,1臺備用,當排除消防廢水時,2臺泵共同工作,其揚水管設2根,排出至地面經減壓井進入市政雨水管網。

(2)污水泵房

排除地下站的生活污水(含職工廁所和公共廁所),選用WQD型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設1根,揚出至地面減壓井,經化糞池排入市政污水管網。車輛段按排水管網所設坡度需要而設抽升泵房。

(3)局部排水泵站

凡無條件自排的出入口扶梯集水坑、直升電梯和出入口電梯集水坑、站臺板下端部最低處、敞口式風亭風道內集水坑等處,均設有局部排水泵站,選用WQK型潛污泵2臺,1臺工作,1臺備用,其揚水管設1根,排出至地面經減壓井排入市政雨水管網或線路側溝內。

(4)全線除購物公園、車公廟、僑城東站未設主排水泵站外,其他各站均設有30m3主排水泵站。

2給排水概算分析

2.1定額采用

給排水及水消防系統設備及安裝工程采用廣東省以粵建定[1992]259號文公布的《廣東省安裝工程單位估價表》。給排水管路及設施采用廣東省以粵建定[1992]140號文件公布的《廣東省市政工程抽換。

2.2工料機計算規定

根據所采用定額的適用范圍,其工料機分別采用與其相應的定額基價的工料機單價,并根據深圳市有關規定做相應的調整。國內設備預算價按設備出廠價與運雜費之和計。工程費用取費標準按深圳市有關文件規定執行。

2.3車站給排水概算分析(見表3)表3主要車站給排水費用投資分析表

2.4區間給排水(系統)概算分析(見表4)

表4主要區間給排水費用投資分析表

續表

表4中為給排水及水消防個別概算費用,給排水及水消防系統總概算投資(靜態)為1520.66萬元,每正線公里技術經濟指標為78.11萬元。

2.5車輛段給排水概算分析(見表5)

表5車輛段主要分項工程給排水費用投資分析表

第6篇：投資研究論文范文

投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務和非財務數據；（2）企業管理人員對財務和非財務數據的分析；（3）前瞻性信息；（4）關于管理人員和股東的信息；（5）企業的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關注的和最為相關的信息是一個企業創造未來有關現金流動能力的信息?！保ɡ钚暮希?996）同時，“投資者最關心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發現，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務會計領域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應用于指導個人投資，“引導決策者采取與模型更一致的生動，并根據最終結果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果。”（何永明、陳文斌，1998）或是聯系財務中的公司投資決策，“企業集團把不同行業、不同產品的企業組合，股份公司對不相關公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務報告理論發展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產生最大期望效用的行為。投資者會規避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設，即投資者的效用函數為二次函數，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權衡，例如，某更規避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設對會計的重要性表現在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務報告。離開了該假設，就需要個別投資者效用函數的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務報表為基礎，或以現行市價為依據分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當期財務報表的公布以獲取有關公司業績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務報告公布的是利好消息。聯系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統）。表一信息系統

當期財務報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發現，無論投資者個人對風險的態度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質和量上都應該保證能夠提供有關風險和收益的信息，這就對財務報告目標和會計信息質量產生了深遠影響。

二、對財務會計的啟示

（一）對財務報告目標的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據當期財務報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業會計界所廣泛接受。例如美國財務會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務報告的首要目標是為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，FASB強調“理性”一詞，這和投資決策理論的假設前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現有和潛在的投資者，即財務報告不僅應提供有用的信息給公司內部現存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務報告的利好或利空消息對未來作出合理的預測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現在SFACI財務報告的第二個目標上，即“為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預期現金收入的金額、時間分布和不確定性的信息?！笔紫龋瑥墓衫屠⒅腥〉玫默F金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術語不同，但同樣被認為相關于未來收益的期望價值和風險。

（二）對會計信息質量的要求

如果說財務報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規范了信息需求的數量，那么對信息質量的要求則是從質上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預測有價值的產品。這種特征的關鍵在于相關性和可靠性。

根據SFAC2的定義，所謂相關的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預測過去、現在和未來事件的結果，或堅持或更正先前預期而在決策中起作用的信息。相關的信息必須同時具備及時性、預測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預測的未來結果也越精確，這就引發了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預期有更大的相關性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構已陷入財務危機，但以歷史成本反映的財務報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。然而，FASB雖然陸續了有關金融機構公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現實環境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關，只是相關度的問題。過去業績和未來前景之間存在某種聯系，這種聯系可以通過表一中的信息系統形象地表達。該表提供了現有財務報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務報告信息由于管理當局的誤導而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統，能更準確地描述相關性和可靠性之間的關系。根據表一，不難看出，相關的信息系統的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現有財務報告信息和公司未來經營狀況之間的聯系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關。可靠的信息系統的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧請蟾嬗休^高的準確度，即少波動，它使得預測相應的經營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小?？梢?，相關性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態下，可使主對角線等于1，即財務信息完全相關和可靠。而在實現中，往往需要在相關性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產，結果導致相關性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關系，達到相關和可靠的優化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務會計的啟示。

參考文獻：

①湯云為、陸建橋：《財務會計發展所面臨的挑戰與出路——國際動態和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學派的理論與現實困境》，《當代財經》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環境下若干會計問題研究》，《當代財經》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

第7篇：投資研究論文范文

快速的成長和市場的變革推動了對國外投資和先進技術的需求的增加，以幫助中國在保護環境的同時滿足其能源需求。工業部門是進行節能投資的一個特別有前途的領域，因為許多企業使用的設備和工藝還是幾十年前的老舊設備和工藝。新的建筑和設備對節能技術也是需要的。在中國做生意的障礙是很大的，但只要一個公司建立一個長期的業務發展戰略，障礙是可以克服的。有興趣的公司可對這些投資機會進行調查，手段當然很多，比如利用那些為在中國經商而建立的大量組織、服務機構，還可以從一些重大的事件入手調查。

市場狀況：市場的壓力、電力短缺、資金短缺以及環境的變壞已為外國公司帶來極大的商機，使他們有機會在節能技術方面來分享龐大的中國市場。

最初開始于1978年的市場改革，戲劇性的削弱了國家計劃在中國經濟中的作用。國有企業所占全國工作總產值由1980年的76％下降到1994年的34％，國家分配的商品由1979年的65種縮減為1995年的14種。在重工業和通訊以及運輸領域的價格控制作用已削弱。多數商品的價格由市場決定，盡管少數幾種關鍵項目，如谷類、棉花以及石油產品的價格仍在國家的控制之下。中國正通過降低進口關稅和配額，以及向完全自由兌換貨幣轉變，來努力與世界貿易組織的基準保持一致。

作為經濟改革的一部分，中國政府已停止向煤炭工業發放每年高達2.3億美元的補貼。煤炭價格1993年在許多地區開始急劇上漲，1994年價格下調后，仍繼續上漲。據政府報道，許多煤礦在1995年已開始盈利。另一方面，石油價格的改革在前進了兩步后又退回了一步。在宣布了幾條措施后，石油市場在1992年開始開放。1994年夏季，政府改變了方針，重新由中央統一管理價格和銷售渠道。1994年春季，為了防止社會不安定，政府逐步對居民用煤和用氣售價實行控制。電價仍是大幅度調節了的，在多數地區，電價現在比燃料價格上升得快。

通過改革，中國的經濟有了明顯的增長，國內生產總值以每年平均8－9％的速度連續增長。盡管80年代能源使用的增長速度只有經濟增長速度的一半，中國的主要燃料－－煤炭的價格，從1978年到1995年仍翻了一番。1995年的原煤產量達12.8億噸。中國是世界上最大的含碳礦燃料的生產者和用戶。難怪現在存在嚴重的空氣污染和酸雨問題，已成為僅次于美國的世界第二大溫室氣體排放者。這些環境問題由于從生產、運輸到最終使用的整個能源系統的低效率而加劇。

此外，部分是因效率低，電力生產沒有跟上迅速發展的經濟的需要。經常性的電力短缺降低了生產率，并導致生活的不便。問題是如此普遍，以致許多地方報紙象預報天氣一樣發出計劃性的停電通知。電力部計劃從1995年至本世紀末到少增加200GW至300GW的裝機容量，即平均每年增加24GW。當然，中國無論是建造大型電站的能力還是資金，都不足以完成如此巨大的擴展。這就解釋了為什么中國政府急于想吸引國外資金用于電力領域投資。

當然，政府也很清楚節能在改善與能源相關的經濟和環境問題方面的潛力。早在1980年，國家便開始投入大量的資源來提高關鍵能耗工業的能源使用效率，以及提高所有工業用電機、風機以及泵類的能源使用效率。90年代，政府的目標已將節能投資的責任由公共領域轉向私人領域。國家計劃委員會的中國節能投資公司（CECIC）由大制造商轉化為一個出租協會。1993年，CECIC的貸款加上地方政府的資金補充，共有3億美元，每筆貸款需要企業提供投資的一部分。

政府已公布了能源標準和一系列附加的節能條例，它們已收錄在中國的《節能法》草案中。如果這一法律獲得通過，許多地方節能技術服務和監測中心將授權進行檢查并將檢查結果向政府報告。嚴厲的立法將加強對節能的需求，這一需求由于現有的節能條例和市場以及環境的壓力而有了較強的增長。

國外的技術和投資可在滿足中國的節能需求中充當重要的角色。自從1978年中國開放以來，國內已成立了240，000家外資企業。直接的國外投資在固定資產中所占的比重已超過國家的總產的10％。外資企業現已占了超過中國總的對外貿易的三分之一。1992年，美國在中國能源和電力上的總投資達7.74億美元。

機會范圍：

由于經濟和政治力量的綜合作用，以許多方面都產生了節能的需求。由于經營困難的公司允許破產，幸存者更愿意投入先進的技術，如工業過程控制、凝汽閥以及高效電機、鍋爐和爐窯，這些將為企業提供競爭優勢。電價的上升使得使用效率和熱電聯產成為更具吸引力的選擇，盡管以低的、可控制的價格傳送暖氣在多數地方仍是一個重要障礙，市場政府面臨著通過改善區域采暖系統來減少污染和費用的壓力。外資賓館和辦公大樓開發商通過采用節能燈具、恒溫控制系統和裝置以提高能源使用。請理解隨著中國消費者可隨意支配的收入的增長（暫且不考慮電線容量的限制）也需要高質量、高效率的用電器具，因為通過減少維護和電費，比竟可以節省金錢。

改善工業設備和工藝：

中國的工業領域為國外的節能投資提供了巨大的機會。目前，中國工業消耗的能源超過能源總是的三分之二。非國有工業產量份額已顯著增長，但由于國家控制著許多重工業領域，它仍是主要的能源使用者。

對國有企業能源使用的研究表明，如果將中國現有的過時的設備和工藝立即用當今世界最先進的技術來代替，將能源效率提高到新的水平，中國具備現有的能耗總量上節省40－50％能耗的技術潛力。當然如此徹底的設備改造是不現實的，這一數字只是作為一個有用的技術參考點。

一個對中國鍋爐和爐窯的提供了大量的證據，證明通過工業設備改造而實現節能的潛力。中國的鍋爐每年消耗8.6X1015Btu(9.1X1018焦耳）的煤,約為最終使用能源的三分之一。如果鍋爐的效率由現在的平均65％提高到發達國家所達到的平均80％，每年可減少能源浪費1.6X1015Btu(1.7X1018焦耳)。

工業爐窯大約消耗中國最終使用能源的四分之一。由于中國使用的爐窯的低效率，工業加工比如鋼鐵和玻璃生產以及銅的冶煉所消耗的能源比初級加工要多25－110％。如果中國的爐窯提高到先進水平，中國將減少爐窯能耗的大約40％，或每年減少2.7X1015Btu(2.9X1018焦耳)的浪費。

根據地球環境研究所提供的案例研究，多數的工業能源使用的改善是經濟可行的，多數情況下的投資回報率都是很好的。

上面陳述的節能潛力還沒有包括鄉鎮企業，它們多數使用低效、高污染的二手設備，由小型、低效的電站供電。甚至，許多地方的鄉鎮企業投資規模還是技術的先進程度均段于國有企業，為高經濟回報的節能投資提供了一個現成的市場。

降低高效率電機的花費是國外投資的一個很有前途的區域。中國的制造商已生產也一系列稱為YX系列的高效異步電機。然而，YX系列電機由于采用了更昂貴的材料，其成本比低效的Y系列電機要高出50％。盡管用一臺YX系列電機更換一臺Y系列電機的費用可在相當短的時間內收回，然而，許多電機用戶卻不愿意支付較高的初始費用。中國的高效率電機制造商也許愿意允許國外的技術或者作為一種大膽的嘗試，以提高他們減少材料用量和降低產品價格的能力。

國外投資對促進鋼鐵工業使用廢氣也是必要的，高爐產生的含一氧化碳豐富的廢氣可用來低成本發電，且可減少工廠產生的污染。例如，一個6MW的發電廠的投資成本約在1500－2500萬元，由于使用廢氣，不需要燃料費用，每年可發電36GWH。假設電價為0.6元／KWH,生產的能源價值將高于2000萬元，可讓工廠在不到兩年時間內收回投資。中國已有8家鋼鐵廠有興趣采用這一技術。

表1中國市場節能投資的回報率

投資領域回報率％

鋼鐵

將敞式熱熔爐更換為氧氣爐16

采用連續澆鑄19

二次加熱爐改造36

高爐氣回收41

鋁

爐窯改造84

氨

中型工廠重組20

小型工廠廢熱回收71

氫氧化鈉

采用薄膜電解槽29

水泥

中型爐窯改造15

由濕法轉為干法生產19

小型爐窯改造35

造紙

采用熱電聯產25

黑液回收25

紡織

印染過程的熱電聯產38

氫氧化鈉回收58

計算機化的能源管理>100

認識到中國工業企業節能改造所存在的潛在的機會，一些美國公司已始了這一領域的業務。例如，有一家領先的美國控股公司已與一家中國的石化公司合作，采用過程控制改造其煉油廠。一家美國凝汽閥公司與一家領先的中國機械公司合作，改善許多工業應用蒸汽系統的效率。在第三個案例中，一家鋼鐵工業相關公司在財團在中國設立了一個辦事處，尋求鋼廠的節能改造機會。

熱電聯產：

1993年，聯合產熱和發電，即大家所知的熱電聯產，估計幾乎占了中國熱力發電裝機容量的12％。80年代，中央政府支持發展熱電聯產，因為這一下子解決了幾個問題：供電量增加、能源使用效率得到提高、環境得到保護。小規模熱電聯產的任務現在轉移到了省級和地方政府以及私人領域，在這方面產生了對國外投資的需求。

熱電聯產的技術潛力在中國北方和東部省份發展得最快，因為這些地區冬天氣溫低，工業比較發達。然而，突然興旺起來的南方沿海省份也同樣有很大的市場潛力，因為那里需要的電能和制冷的空間更大。在能源短缺的地區，新建的工廠要比同一電網供電的當地用戶付更高的價錢。實際的價格通常由發電廠和當地政府依實際情況協商而定（售熱通常是不允許的收來源，因為政府嚴格規定采暖價格）。

第8篇：投資研究論文范文

【文章摘要】近年來，風險投資退出渠道不暢使我國企業發展受到嚴重制約。本文對目前投資的退出渠道進行了分析，并深入探討了各種投資退出方式及其利弊，提出了優化投資退出渠道的若干建議。

一、前言

風險投資本噴是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。對于風險投資而言，出售股權獲得資本利得是其根本目的和動機，也是創業投資得以順利發展的必要條件。如何確保成功投資的收益順利回收以及盡快從不良投資中拙身而出，對風險投資至關重要。在投資之初，風險投資家便開始考慮合理的退出戰略，因為這關系到整個投資活動的收益實現，決定著投資的成功與否。風險投資的最終目的是推動新建企在短期內的迅速成長，并在適當的時機獲得較高的投資同報，套現退出，然后將資金轉換到其他企業或項目繼續下一輪的投資。風險投資的退出渠道選擇不好，將會給企業帶來巨大的損失，并影響到新的投資汁劃的施行。因此，在實踐中，企業結合我國國情和企業自身的具體情況，選擇合理的投資退出渠道。下邊將就目前常的幾種投資退出渠道進行系統深入的研究，以期能對我國企業投資提供一定的參考意見。

二、風險投資各種退出渠道的利弊分析

1、上市公司在海外或香港二板市場分拆上市

分拆上市是指已經在主板市場上市的公司將其現有的資產分拆，或對其以風險投資形式控股的企業進行改造，實現在即將開設的二-板市場上市的資本運作方式。通過分拆出去的子公司可以從外部等集資本，資本來源不再局限于母公司這…渠道；通過分拆使得子公司的管理人才對財務和投資決策承擔主要責任，充分發揮他們的潛力和挖掘他們的工作熱情；通過分拆，可以保留公司業務發展所稀缺的人才；通過分拆，將有關投資、研究開發和資產收購開支的決策大部分移交給分拆出去的子公司處理，極大地增加了公司的資本和研究支出，使公司從資本投資中獲得極大的價值；在迅速變動的經濟技術環境中，依賴集權和層級組織進行決策可能會喪失市場先機，而分拆正是基于分拆決策，特別是在投資和購買資產的決策中采用分權決策有其獨到的好處。對于在海外或香港二板市場上市和上市公司在海外或香港二板市場分拆市兩者的風險tl要表現在：創業企業上市后，需要定期披露大量的內部信息，使競爭對手對其經營狀況掌握較多；一旦企業業績下滑，股民會爭相拋售股票，使得股價一路F跌。

2、買殼上市和借殼上市

買殼上市是指非市公司通過證券市場收購上市公司的股權，從晦控制L市公司，再通過各種方式向上市公司注入自己的資產和業務，達到間接上市的目的，然后將風險資本從資本市場逐步退出。借殼上市是指市公司的母公司借助已擁有的上市公司，通過資產重組將自己的優質資產注入上市公司，并逐步實現集團公司整體上市的目的，然后將風險資本從資本市場退出。這樣做的優點是可以繞開公開一L市市場對～L市公司的各種要求，問接實現上市的目的。但是，這種方式也存在定的問題和風險。一方面，這種方式需要風險企業擁有大量資金和較強的資本運作能力，并且具有反收購的風險。另…方面，目前我國資本市場上不是沒有充足的殼資源就是殼資源都是經營困難的上市公司，在買或借殼上市后，不能立即發配新股，從而使企業還要擔負改良原E市公司資產的責任。

3、并購退出

并購退出是指資本通過由另一家企業兼并收購創業企業而收回投資，這種方式相對較為便捷。這種方法可以使投資雙方的利益都得到保障，增加了退出方式的靈活性和吸引力。但其也存在一定的風險。

首先，并購退出除了在收益上低于公開I=．市外，創業企業的管理層會因企業失去獨立性而設置障礙。其次，如果并購是股權與股權進行交換，則收益的變化要在交換的股票售出之后，且實際收益會受該股票市價波動的影響，如果足其它混合方式交換股權，則文易結構的復雜性將使風險投資暫面臨多種不同的風險。

4、回購

為_『避免聞丌購會失去公司的獨立性，十是產牛了創業企業進行權回購這種發喂很快的方式。創、II，企1lf，同購的方式主要有一種：第一，管理層收購。創業企業的管理層通過融資式將風險投資部分的股權收購訐持有，收購完成后，公司就由管理層和H殳爾所有。收購。創業企業的員工將風險投資的部分股權收購許持有，一般在操作中要組建一個員工持股基金作為收購資金的來源。第二，管理層與貝l：收購。管理層與員：l共同出資將風險投資的部分股權收購并持有。通過以上幾種方式的二次舊購，溉nJ以讓風險資本利退，_更可以避免由于風險資本退出而給業帶來太大的影響。論文下載

5清算退出

清算退出主要包括虧損清算和弓損注銷兩種式。其優點是能阻I卜損失進步擴人和資金低效率運營。其險表現孑F：本來失敗的項已給投資者帶來丁收益的負增長，業的破產清算又是有成本的，且耗時長，這些會使險投資者感到雪上加霜。

三、風險投資退出渠道的合理選擇

現行的四種風險投資退出方式各有利弊，但均需進一·步完善，評在此基礎上不斷拓．_c=j=投資退渠道。針對我同目前的資本市場和介lII，具體情況，主要可從如下方面進行選擇和改進。

1、投資渠道的合理選擇

(1)股票市場【市。股票市場上市就是風險投資機構通過風險企業存高新技術企、扳塊公肝上市，將風險投資機構擁有的權益性資產轉換成公共暇權，獲得市場認可后，轉手以實現高額同報的退出方式。股票市場上市不儀可以為小規模高成長的風險企1Jf，市融資提供有效的途徑，而且也征一定分散r投資風險，為高回報退出提供了條件。高新技術企業板塊的．卜市標準通常較第板塊市場低，稅收、法律上有一定優惠措施，監管體制、會計原則、信息披露規定有所不同，股權轉讓鎖定條件放寬。但當風險企業實現市后，通常風險投資機構只能售極d''''l：L例的股份，只有經過一段時間確定后，風險投資機構才可以紅證券市場上將所持股份全部售出。這就意味著風險投資機構即使在風險企業成功上市后，還要承擔收益不能變現或推遲變現的風險。J．FLJ''''b，股票市場上市較其他退出方式而言，條件多、成本高、周期較長，且涉及法律、會計等多種問題，對小型企業而言負擔過于沉重，不具有可行性。

(2)出售。出售是指風險投資機構將其持有風險企業的全部股權予以轉讓的行為。與在股票市場上市相比，風險投資機構出售風險權益時的談判較為簡單，無需面對整個市場，而只需與市場上少數的幾個買家進行商榷，在費用上更為低廉，手續也相對簡便，同時現金回收速度快，回收風險也較低，并且風險權益在售出對象、方式和時機等方面都有很強的靈活性，適用于各種不同規模和不同性質的企業。在出售過程中，政府應加大力度培植產權交易市場。首先，加快產權制度改革，建立產權明晰的市場主體，完善知識產權保護，明確科技成果的產權歸屬。其次，完善區域性技術產權市場，為科技成果與風險資本的緊密結合構建良好的交易平臺，提高產權交易效率，降低交易成本，為高新技術成果的商品化和產業化及早獲得資本支持。再次，規范上市公司治理結構，不斷提高上市公司的經營效益，進一步完善上市公司的股份轉讓制度。

(3)清算。風險投資是一種高收益高風險的投資方式，投資失誤和失敗是難以避免的。當風險企業無法持續經營或風險投資機構意識到投資無發展前途或無法達到預期收益時，最好的處理方法就是盡快退出清算，以便讓資本迅速進入下一投資環節來運作，以便追求更高的利潤回報。因此，及時的出現投資失誤或失敗的項目進行清算是十分必要的。

第9篇：投資研究論文范文

跨國公司投資對我國的環境產生著極大的影響。在分析全球化的發展對東道國的環境影響時，要綜合考慮跨國公司所帶來的規模，產業結構和技術進步三種因素，在政策考慮上促使跨國公司發揮對保護環境的積極作用。關鍵詞

跨國公司

環境污染

隨著世界經濟全球化趨勢的加強，國際直接投資日益活躍，作為國際直接投資的主要載體——跨國公司在世界經濟中的作用越來越重要，對中國經濟的影響也愈益深廣。跨國公司在經濟發展、產業升級、技術轉讓、管理體制改革以及就業方面起到積極作用的同時，對我國的環境也產生了很大的影響。

一、跨國公司對發展中國家環境的影響

由于跨國公司在母國的生產受到政府和環保主義者的限制，環境成本正在朝著內在化方向發展。所謂環境成本內在化，是指將環境成本納入到生產成本之中，體現資源的稀缺性及污染付費原則。環境成本內在化在各國有權制定本國環境標準的情況下，使各國環境標準存在差異、環境成本內在化程度存在差異，企業在不同國度和地區生產同樣產品，所承擔的環境成本不同。也就是說，發達國家及新興工業國家和地區的環境標準成本要高，由此必然引發直接投資主體——跨國公司在全球范圍內的“尋租”活動。即將資本從環境標準高、環境成本內在化程度高的國家和地區撤出，投向環境標準低、環境成本內在化程度低(實際上是一部分環境成本外部化)的國家和地區，以獲取源于環境成本差異的“租金”(超額利潤)。因此，在東道國經濟增長的背后，是環境惡化的代價?？鐕敬罅块_采能源，把發展中國家作為“污染避風港”，將污染嚴重、耗費量大的生產制造部門轉移到發展中國家。

還有一種觀點是“污染光環”論。持這種論點的經濟學家認為，受國內較嚴規則管制的外國企業所使用的新的清潔技術以及環境管理體系向東道國擴散。由于跨國公司在母國內要面臨更嚴格的環境標準以及政府、社會、消費者的環境要求，跨國公司相應的具備更先進的環?；蛭厶幚砑夹g?？鐕驹谙驏|道國投資的同時，不僅能改善資源的使用效率，還可以通過技術外溢、知識擴散，來解決東道國本土企業的污染問題。從福利經濟學的角度考慮，跨國公司這種“污染光環”的做法，正是達到帕累托最優?？鐕镜耐顿Y活動給東道國帶來的正面影響，在于它促進了東道國經濟的發展、技術的進步，國民對環境標準的要求提高。跨國公司在投資過程中，通過技術轉讓、資金投入促進了東道國環保工業和技術的發展，推動了國家之間深層次、廣泛的環保合作，這對實現東道國的可持續發展是必不可少的。

二、跨國公司影響環境的效應

GrossmanandKrueger提出了經濟活動通過三種效應影響環境：規模效應、結構效應以及技術效應。類似的，跨國公司對環境污染的效應也分為三種：規模效應、結構效應以及技術效應。一方面，生產和消費的增長(規模效應)會導致更多的環境壓力，例如自然資源的使用和污染物向環境(空氣、水和土壤)的排放；另一方面，結構變化和技術效應提供了增加材料和能源生產的新的可能性。全球化對環境的結果依賴于這三類效應的綜合變化。

(一)規模效應

因經濟發展和經濟活動而對環境產生的影響就是“規模效應”。隨著跨國公司在東道國投資的增加，對自然資源的需求也隨之增加。在污染系數和生產結構一定的情況下，由于生產規模擴大使用大量資源，并帶來大量的廢棄物，經濟增長對環境的規模效應應當是負的。但是規模效應究竟有多大，要取決于研究定的環境要素。

事實上，一些實證研究表明，在經濟發展的早期階段，環境污染是隨著經濟的發展而增加的。也就是說，外國直接投資的增加回加重環境污染。當經濟發展到某一程度的時候，環境污染將會逐漸減少，這就是著名的環境庫茲涅茲曲線，它說明了經濟發展與環境污染之間存在一種“倒U型”的曲線關系。規模效應究竟對環境產生正面還是負面的效應，在很大程度上依賴于跨國公司在東道國的經營戰略及其所產生的經濟格局。由于缺乏足夠的數據和有效的分析工具，很難對跨國公司的環境規模效應得出定論。

(二)技術效應

跨國公司的直接投資直接或間接地給東道國帶來了先進技術。先進的技術使得生產效率提高，同樣的產出使用更少的投入并排放更少的污染，對環境的危害更小。除技術轉移外，外國投資者還會給東道國帶來積極的技術外溢，仿效跨國公司的技術、雇傭跨國公司的技術職員，以及提出一些必要的條件(比如更高的環境標準)等。而東道國廠商能否效仿跨國公司的技術通常取決于東道國知識產權制度的嚴格程度。

(三)結構效應

結構效應指跨國公司通過投資影響東道國的經濟結構，進而對東道國的環境產生影響。結構效應與由于資源使用方式改變而帶來的各種經濟利益之間或者各經濟體內部的調整有著密切的聯系。在一定程度上，跨國公司投資加速東道國經濟結構的變動，進而對東道國環境所產生的結構效應被認為是積極的?？鐕镜耐顿Y加快了東道國專業化分工，東道國更依賴于自己的稟賦優勢參與國際競爭，從而推動東道國經濟結構的轉變。經濟結構的轉變使東道國的產業結構由污染嚴重的第一、二產業為主導向污染較輕的第三產業為主導轉變。正如在許多發展中國家發生的狀況一樣，跨國公司的投資為東道國的環境帶來巨大的改善。從環境的角度看，跨國公司在東道國服務業的投資，產生的經濟結構變化是積極的，對東道國環境的影響是正面的。有研究表明，新興工業化國家的經濟結構從第一產業轉向資源處理，向輕工業、服務業轉變，帶動了環境質量的提高，而服務業也將從環境的改善中獲益。但是由于每一種服務業對環境影響各不相同(例如，金融業和航空運輸業)，所以必須要做更多的量化研究，才能更好地理解經濟結構調整對環境的作用。

三、跨國公司在環境保護方面的努力

一般來說，美國或歐洲的跨國企業對環境保護的要求普遍高于發展中國家廠商的環境保護標準。經濟合作與發展組織在2000年6月修改了跨國公司的指導方針，明確指出跨國公司必須遵循高標準的環保規則。由于跨國公司的母公司可以經由國外直接投資的途徑直接監督投資于東道國的分公司，所以跨國公司的海外分公司及其相關企業會因所在國不同而面臨不同的環境保護標準。一旦跨國公司的某一海外分公司發生環境爭端，就會影響到整個跨國公司的商譽。所以跨國公司已經無法規避環境保護的社會責任。

目前，國際上大多數的跨國公司都在公司內部制訂了保護環境的原則和方針，對東道國也作出了相應的環境保護和治理污染的承諾，并且不少跨國公司已經付諸實踐，比如美國的道化學公司、日本的NEC公司等國際知名的跨國公司已經明確提出在東道國要普遍采取母公司的環境標準。歐盟國家也開始要求所屬跨國公司不僅要在歐盟內部，而且在海外投資時都要采取母公司的環境標準。此外，在我國投資的其他跨國公司雖然沒有采取母國的環境標準，但其環境保護意識較高。這些跨國公司把先進的污染防治技術、環境管理的思想和方法帶到我國，在我國的環境保護領域起到了示范帶頭作用，并通過技術轉移和技術外溢的手段更新了我國本土企業的環境技術，提高了他們的環保意識。

技術的創新和擴散，以及快速的技術改進，有力地促進了節能環保事業。高效的使用自然資源，能夠不斷降低能耗和污染強度。清潔技術越來越有效地解決各種環境問題；市場的力量能夠矯正計劃體制下形成的嚴重的價格扭曲，有效防止資源過度利用，大大降低資源退化的風險，實現資源的合理配置和環境收益。全球化的趨勢下，跨國公司向發展中國家投資，大大強化了技術和市場的力量，這是一種更為革命性的力量。它使一國在開放的條件下更有效地利用全球的技術、資源、資金和管理，加速經濟轉軌，加快經濟結構調整，從而有助于形成一種能源高效利用、低環境損害的經濟發展模式。其機理在于：由以原料為基礎的高污染的傳統制造業向以知識為基礎的無污染或低污染的服務產業轉移；促進清潔技術的廣泛傳播和使用；減少貧困和與貧困有關的環境負效應；為支持環境投資創造外部資源。通過這些方式，跨國公司的對外投資使經濟增長同產生污染及消耗資源分離開來，進而促進發展中國家的可持續發展。

通過刺激跨國公司在發展中國家的FDI，可以轉移環境敏感技術，作為可持續發展的工具。除了鼓勵發展中國家中更多的FDI，跨國公司集團還希望聯合國制定高標準的全球環境規則。很明顯，這對于環境是有利的，但是也可以認為這僅僅是為了提高跨國公司的全球實力。它會淘汰當地產業和較弱的跨國公司，因為只有擁有大量財富的跨國公司才有達到環境法規要求的資本資源。

有時跨國公司的環境保護行為卻是被動的。當跨國公司認為自身的生產和投資對實現公司的利潤最大化目標很重要時，它們就會在環境保護方面表現得積極。這些跨國公司也許有關于環境、健康、安全的部門，但是這些部門可能僅僅是提出了“良好的實踐的聲明”，而不是達到實踐的具體目標和行動。在這樣的跨國公司內部，環境保護的管理戰略仍然處于雛形。

四、小結