直接融資方法精選(九篇)
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第1篇：直接融資方法范文
關鍵字：中小企業；直接融資；發展方式轉型
一、我國經濟發展中面臨的主要問題分析
經濟發展中經濟結構不合理突出表現在總需求結構失衡。影響經濟結構的因素有很多，但當前最為突出的結構性問題是總需求結構的失衡。在需求結構上，經濟增長主要依靠投資和出口拉動，有利于社會經濟良性發展的國內消費需求不振；在產業結構上，經濟增長主要依靠第二產業的帶動，經濟社會效益較高的第三產業發展緩慢，而且同第二產業相比，第三產業投資效率低，可見下圖一、圖二：
從上圖我們可以看出我國第三產業固定資產投資在總投資中的比重為56%，大于由第三產業引起的國內生產總值增加占國內生產總值的比重49%，說明我國第三產業的投入產出比不一致，生產效率還不高，還沒有達到規模經濟。
二、轉變經濟發展方式，促進經濟可持續發展
（一）轉變經濟發展的總體方向
轉變經濟發展方式的基本思路是要實現三個“結構性轉變”：一是需求結構轉變，即堅持擴大國內需求（特別是消費需求）的方針，促進經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資、出口協調拉動轉變；二是產業結構轉變，即由主要依靠工業特別是重工業帶動向依靠第一產業、第二產業、第三產業協調帶動轉變；三是要素結構轉變，即由主要依靠增加物質資源消耗向主要依靠科技進步、勞動者素質提高、管理創新轉變。
（二）促進經濟發展方式轉變，壯大中小企業是必要條件
民營經濟的典型部分是中小企業和私營企業。改革開放以來，我國中小企業不斷發展壯大，已成為我國經濟和社會發展的重要力量。目前我國中小企業的發展面臨困境：一是制度環境提供的激勵不足；二是缺乏自主創新；三是中小企業融資難且融資成本高。在這種情況下企業的發展受到限制，企業就無法引進先進的技術和設備，致使生產效率低下、環境污染嚴重、創新能力不足等一系列問題。這是我國目前面臨“經濟政策兩難”的一個重要原因，通過解決企業融資問題，有利于推進經濟發展方式轉變，進而解決經濟發展中出現的一系列問題。
三、推進中小企業直接融資渠道建設，加快轉變經濟發展方式
推進中小企業直接融資渠道建設有利于解決我國經濟發展中的矛盾。首先推進中小企業融資渠道建設，有利于降低企業融資成本，擴寬企業融資渠道；其次推進中小企業直接融資渠道建設，有利于提高企業自主創新能力；然后推進中小企業直接融資渠道建設，有利于產業結構調整。
四、中小企業直接融資的渠道
（一）完善中小企業股權質押融資。目前我國股權質押融資業務的行業，已從最初的典當行迅速擴展到自然人、擔保公司、農村信用合作社、商業銀行和企業，股權質押融資模式越來越受各類資金供給主體的高度關注和重視。但是據對銀行、典當、擔保等行業質權人的調查，股權質押主要是對其他融資業務質押擔保不足的補充，在捆綁組合式打包質押擔保物中處于從屬、輔助地位，基本上沒有開展單一股權質押或以股權質押為主導的融資業務。
（二）提高創業板對中小企業的融資功能，規范創業板的運行，逐步增加在創業板對中小企業的融資支持功能，規范創業板的運行，逐步增加在創業板上中小企業的數量。
（三）積極發展中小企業產權交易平臺，建立知識產權交易中小，對中小企業所擁有的知識產權進行評估、交易，為其利用只有知識產權申請質押融資提供便利。
（四）發展民間金融，支持中小企業融資。基于中小企業經營靈活的特點所表現出的對資產快速周轉的要求，中小企業的融資有額度小、頻率高和時間性強的特點。在融資渠道狹窄、銀行貸款條件較高的情況下，中小企業更傾向于民間貸款來補充流動資金。
五、結束語
面對我國經濟可持續發展受到嚴重挑戰，政府提出了以“低碳、高效、創新”為重點的經濟發展方式轉變，中小企業的蓬勃發展是經濟轉變可否成功的關鍵，是決定轉變成效的重要一環。但是目前我國中小企業的發展受到一系列（如人力、物力、財力）因素的制約，其中融資難是最主要的因素。可見，解決中小企業融資難問題是我國經濟發展方式轉變的前提條件，而中小企業直接融資渠道的建設是解決其融資難的最有效、最直接、最便捷的方法。因此，我們應該加快完善中小企業直接融資渠道，保證我國經濟發展方式轉變順利進行。
參考文獻：
［1］馬雪彬,李靜.中小企業融資平臺建設的路徑選擇[J].哈爾濱商業大學學報，2010，（4）.
第2篇：直接融資方法范文
【關鍵詞】籌資方式 籌資順序
一、企業籌資方式
（一）籌資方式介紹
根據不用的標準企業融通資金可以分為不同的類型，按照資金使用期限的長短（以一年為界限）可分為長期融資和短期融資；按照是否借助中介機構分為間接融資和直接融資；按照資金來源范圍可分為內部籌資和外部籌資。不管采用何種分類，常見的融資方式有7種，分別是：吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、、留存收益、融資租賃等。其中，前五種為外部籌資，后兩種為內部籌資。
（二）對比內、外部籌資方式
內、外部籌資方式各有其優、缺點。就內部籌資來說，不需要發生籌資費用，籌資成本主要是使用自有資本而引發的機會成本。但動用內部資金會使得股利分配受到影響，引起股價不利的消息；就外部籌資而言，企業必須花費必要的籌資費用來獲取資金，相對來說成本較高。例如，銀行借款需要向銀行支付一定的利息，發行股票需要支付給股東股利和分紅以及發行等。企業承擔的風險相較于內部籌資來說會更高，如，借款無法到期償付，股票發行引起后期負擔的過重等。
二、啄食順序理論與我國籌資方式選擇現狀
啄食順序理論是由美國經濟學家梅耶（Mayer）提出的，他認為企業融資的順序原則是：①內源融資；②外源融資；③間接融資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。也就是說，企業融資首先應選擇內源融資，當企業無法進行內部籌資時，間接融資好過直接融資；當間接融資不通時，發行債券的融資方式優于發行股票。但是，由于市場化程度不同，各國具有其獨特的經營環境，企業融資并不一定遵循了該順序，各自有自己的偏好。
就我國目前而言，企業選擇融資方式并未遵循啄食順序理論。其主要表現：第一、企業偏向于外部融資。相對于內部融資而言，企業在進行融資時多考慮采用外部融資的方式，這主要是受財務管理水平不高，大部分企業缺少內部積累的影響；二是、企業外部融資按照銀行借款—股票融資—債款融資的順序進行。可以看出，在我國間接融資更受籌資者歡迎，銀行貸款在企業資金來源中占據重要比列，是因其相對于直接融資來說不需要發行費用，只需要支付相應的利息就可以。三是、直接融資中股票融資優于債款融資。股票融資相對來說成本較低，我國在股票股利分配方面，低分配和不分配現象較普遍，且股權融資不需要到期償還，而債務融資卻需要在一定期限后支付固定本息。
三、企業籌資方式的合理選擇
要確定最佳的籌資方式應做好各方面的準備，作者認為企業應處理好以下方面：
（一）做好融資需求預測，合理估算企業融資需求量
進行融資需求預測是企業制定融資計劃的前提。企業只有知道融資需求才能合理安排融資計劃，否則可能引起資金周轉不靈或者籌集過多引起籌資成本過高等。預測是給人展示一種未來各種可能的前景，促使人們制定相應的應急計劃，這種預測和計劃是企業超前思考的過程，可以提高其對不確定事件的應變和處理能力，從而減少不利事件帶來的損失，把握機會帶來更多的收益。常用的融資預測方法有：定性預測法、銷售百分比法、資金習性預測法等
（二）了解影響籌資方式的因素，合理選擇
在選擇合理的籌資方式之前，決策者需要了解影響籌資方式選擇的因素是什么。一般來說這些因素包括：融資成本的高低、融資風險的大小、融資規模的大小、對企業控制權的影響、融資時機是否合適、企業的目標資本結構等。企業綜合考慮這些因素來決定采用何種方式或者組合進行融資最為合理。一般來說，企業在進行籌資方式選擇時應選擇融資成本較低，風險較小，對企業控制權影響較小的融資方式，同時在融資時也要把握好融資的時機，確保資金的順利到位。除此之外，企業還要考慮資本結構問題（負債與股東權利比例），籌資方式的選擇要有益于企業形成最佳的資本結構，使得企業資產市場價值最大化，有利于企業利用負債來提高經營效益，規避風險。
（三）制定適合企業發展規劃的最佳的籌資戰略
籌資戰略是一種企業籌資行為的全局性的謀劃，主要包括籌資規模的中長期規劃、資本結構區間的控制、籌資渠道與籌資方式的搭配、籌資期限與資產的組合、籌資效益與風險的均衡等。企業實施籌資戰略目的是要通過科學合理的謀劃，形成最佳的籌資組合，以達到使籌資的成本最低，風險最小籌資結構最優的目的。
具體來說，企業可采用的籌資戰略有四種類型：極端保守型戰略、保守型戰略、適中型戰略和積極型戰略。采用前兩種戰略風險較小，籌資成本會較高；適中型戰略籌資風險一般，給企業帶來的收益也一般；積極性的籌資戰略籌資成本相對較低、風險會很大，給企業帶來的收益大，是企業常采用的一種籌資戰略。但是，作者認為在選擇籌資戰略時應結合企業的長遠健康發展，濫用積極性的戰略對企業來說并不是好的選擇。
（四）做好融資的無差異點分析，選擇最佳的籌資方式
企業確立好籌資戰略后，需要選擇與該戰略相匹配的籌資方式。采用無差異點分析的方式，對各籌資方式進行比較，確立在某個需求段相應的最優的籌資方式。該方式是根據對未來息稅前收益或銷售額的預測，通過無差異點的分析（即EBIT—EPS分析）來確認融資方式。采用該方法企業通過對未來的預測，依靠計算和模型分析，可以清晰的看出以無差異點為界限的不同區間相對應的合適的籌資方式。
總之，筆者認為，各種籌資方式不分優劣，沒有最好的籌資方式的存在。對于單個企業來說并不能完全遵循籌資順序理論來選擇籌資方式。理性的決策者應該根據企業具體的實際情況，選擇最適合企業當前情形的最佳的籌資方式。別的企業運用的成功的籌資的案例并不能單純的照搬，每個企業發展狀況不同，財務環境和經營環境也不相同，利用科學的流程選擇合適自己情形的籌資方式才是最好的。
第3篇：直接融資方法范文
關鍵詞：融資環境 選擇方式 表外融資
一、企業融資方式
(一)內部融資
留存收益融資。企業從歷年實現稅后利潤中提取或形成的留存于企業內部的積累，主要包括盈余公積，未分配利潤。企業的稅后利潤并不全部分配給投資者，而應按規定的比例提取盈余公積。向投資者分配利潤后，通常還有一部分未分配利潤。除了公益金專門用于職工集體福利設施的支出，其他盈余公積金和未分配利潤可投入到企業再生產過程中去。留存收益是企業內部的資金來源，作為企業的一種內部融資方式，不需要做融資活動，也無融資費用的發生。因此，留存收益融資往往成為企業內部融資方式中首選的一種融資方式。但是，留存收益的數量往往受到某些股東的限制。對于那些依靠股利維持生計的股東來說，希望公司發放較多股利，這樣就使得企業融資數量受到限制。此外，在股利支付過少，留存收益過多時，可能會影響到今后的外部融資。一般股東喜歡股利支付比率高的公司股票。因此，留存收益較多，而股利支付較少時，雖然利于公司的內部融資，但不利于穩定公司股價或提高股價。
直接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租方使用，出租方收取租金，承租方由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。
間接表外融資。用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了子公司和附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本100萬元，借款100萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以50萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款50萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為250萬元，有50萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司共向外界借入150萬元，其中在母公司會計報表內只反映100萬元的負債，另外的50萬元反映在子公司的會計報表內，但這50萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。
(二)外部融資
發行股票。股票是股份公司為籌措自有資本而發行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。發行股票是股份公司籌集資本的基本方式。普通股所籌集到的資金是股份公司的首要資金來源，是據以組建公司并籌措其他資金的基礎。普通股是隨著企業利潤變動而變動的一種股份，是股份公司資本構成中最普通、最基本的股份，是股份企業資金的基礎部分。它是股份公司資本構成中最重要、風險最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。而優先股是一種特別股票，是股份公司發行的在分配紅利和剩余財產時比普通股具有優先權的股份，它具有普通股特點及債券特征的雙重性質。
發行債券。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大地拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因如下：
從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券融資的發行成本要比股票融資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
二、企業融資方式選擇分析
企業融資是一個隨經濟發展由內部融資到外部融資再到內部融資的交替變遷的過程。一個新的企業建立，主要應依靠內部融資。當企業得以生存并發展到一定水平時，利用外部融資可以擴大生產規模，提高競爭能力。當企業資產規模達到一定程度時，企業往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內部融資方式。實際上，就內部融資和外部融資關系來說，內部融資是最基本的融資方式，沒有內部融資，也就無法進行外部融資。內部融資獲得權益資本，企業之所以可以外部融資，首先取決于企業內部融資的規模和比重。內部融資規模大，才能吸引更多的投資者投資，同樣的，也才能獲得借入資本。從融資原理分析，企業負債經營，首先是企業自有資本實力的體現，自有資本為企業負債融資提供了信譽保證。而且，經濟效益好的企業，投資回報率高，股東收益好，更應注重內部融資。如果增發股票，無異是增加更多的股東，良好的投資回報會被新的投資者分享，這是得不償失的做法。與發達經濟
國家不同的是，我國企業主要依賴于外部融資，內部融資比例很低，這說明體制決定了企業對銀行貸款的依賴性；企業缺乏自我積累的動力和約束力；一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。
直接融資和間接融資方式的選擇，是外部融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前，企業只允許間接融資，而否定直接融資。實際上，能否直接融資，主要是取決于國民收入分配制度和企業制度改革。1952-1978年，我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策，造成了積累主體單一化，直接融資是經濟體制改革、國民經濟分配結構變化后才出現和可以利用的。從1978年開始到1990年初，通過擴大企業自方式實現了政府向國有企業分權，1994年以后又推行以股份制為主體的現代企業制度改革。1978年，居民持有的金融資產僅占全部金融資產的14％左右，占GDP的比重為7％；1995年上述兩個比重分別為50％以上和76％。
直接融資和間接融資的選擇，還與一個國家的資本市場發育和金融體制有密切關系。目前，直接融資和間接融資究竟以誰為主，主要有兩種模式：一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式；另一種是以日德為代表的以銀行借款方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經濟國家，資本市場十分發達，企業行為完全是在市場引導下進行。外部融資中，主要是通過發行股票、發行債券方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業公司的股東，英美企業與銀行之間只是松散的聯系。日德模式的特征是：間接融資為主，銀行在金融體系中居主導地位，產融結合，資本市場發展受到抑制。日本的銀企關系有著特定的制度安排，即主銀行制度。主銀行是指對于某企業來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關系的特征表現在：1，主銀行是企業最大的出借方。所有公司都有一個主銀行，每個銀行都是某些企業的主銀行；2，銀行與企業交叉持股；3，主銀行參與企業發行債務相關業務，是債務所有者法律上的托管人。德國實行主銀行制度，特征與日本主銀行制度相似，其存在背景都是資本市場不發達，產權制約較弱，銀行在金融體制和企業治理結構中扮演重要角色。
第4篇：直接融資方法范文
【關鍵詞】利率浮動 建筑行業 影響
我國建筑行業正處于良好的發展階段，但是建筑行業融資情況較為復雜，有些領域缺乏科學性，一些建筑企業對利率浮動對建筑行業造成的影響缺乏準確的認識，這些會為建筑企業飛發展帶來一定程度的危機。
一、我國建筑行業的主要融資渠道
建筑行業普遍需要大量資金，很多建筑企業依靠銀行的貸款作為本企業運轉的主要資金，銀行不僅為建筑行業提供貸款，也為建筑竣工之后的購買者和租用者提供貸款，這使得銀行成為我國建筑行業的主要融資渠道。
（一）直接融資方式
一些建筑企業采用不通過中介機構的直接融資方式，建筑企業與自己支付一方直接簽訂資金支付協議，然后建筑企業在更廣闊的社會范圍內進行建筑集資，直接融資種類繁多、形式多樣，當前存在比較多的直接融資方式為股票市場融資和債券市場融資，還有的建筑企業采用民間借貸的方式進行集資。股票融資是當前我國建筑行業普遍采用的融資方式，通過發行股票獲得股東更多的資金支持，用這些資金進行建筑行業的施工，債券融資方式也是采用較為廣泛的融資手段，建筑行業通過發行債券，簽訂債務認購協議，承諾規定的時間對債權者進行一定的經濟利息支付，以此獲得債權人的經濟支持，民間借貸的融資方式在當今的建筑行業也被廣泛采納，普通百姓之間通過簽訂具有法律效力的協議，將私有財產交付給建筑商，建筑商再將民間籌集的資本運用于建筑施工行業，雖然這種融資方式比較簡單，融資范圍較為廣泛，但是這種民間借貸的融資方式缺乏規范性，很多民眾對建筑商的情況缺乏了解，一旦建筑商違背諾言或者建筑施工環節出現錯誤，民眾的財產安全很有可能得不到充分的保證。
（二）間接融資方式
建筑行業通過當地金融管理機構作為中介，使社會上剩余資金運用到有資金需求的建筑企業，這種間接融資方式的主要手段是向銀行貸款，當今我國建筑行業普遍使用的間接融資方式大多為銀行貸款，向銀行貸款有很多優勢，銀行的貸款相對其他社會融資有較低的成本，另外，銀行有一套較為完善的融資體制，可以保證財產的合法安全運轉。[1]但是，當前我國很多建筑企業從銀行貸款難度較大，尤其是高額貸款，銀行會非常慎重，這使得很多建筑企業的間接融資金額受到很大影響。融資租賃也是當前我國建筑行業采用較多的間接融資方式，融資租賃可以使承租企業獲得建筑器械的使用權，也可以在融資過程中獲得建筑行業發展的資金，是一種集融物與融資為一體的較為理想的間接融資方式。
二、利率浮動對建筑行業的影響
（一）利率升高對建筑行業的影響
建筑行業是一項運營成本較高的行業，因此，利率的升高會為建筑行業帶來較大的成本壓力。建筑行業的發展環節處處需要巨額資金，而且很多建筑企業往往背負著巨額的銀行貸款，很多建筑企業對資金的運用都有嚴格的規劃，一旦利率升高，建筑企業的預算方案將被打亂，會對建筑企業造成較大的資金壓力，如果建筑企業不能承擔這種壓力，而短時間內又不能找到合理的方法予以應對，則會導致建筑企業的經營危機，如果資金運轉不利，建筑將不能順利施工，這很有可能導致建筑企業因資金鏈斷裂而破產。而且，建筑企業如果因為資金運轉不利，無法及時償付銀行貸款，將會對建筑企業的信譽產生巨大破壞，這會對建筑企業今后的融資帶來巨大障礙，嚴重影響建筑企業未來的發展。但是，也要看到利率提高對建筑行業的有利影響，利率提高是對各個建筑行業金融管理的一次考驗，利率提高會使財務管理體制不嚴密的建筑企業在競爭中被淘汰掉，將更多財務管理體制健全的建筑企業保留在建筑行業之內，對我國建筑的質量保障具有重要意義。[2]財務管理機制較為完善的建筑企業，可以在激烈的競爭中獲得更大的優勢，如果財務管理機制不完善的建筑企業被淘汰，那么財務管理機制完善的建筑企業將會獲得很好地收購破產建筑企業廉價建筑設備甚至是全面收購建筑企業的機會，這會對財務管理機制為完善的建筑企業的發展帶來巨大機遇。
（二）利率下降對建筑行業的影響
建筑行業生存和發展的根本是巨大的市場需求，利率的下降，會大大刺激我國公民的消費，使我國公民更多的參與到對建筑也的消費之中，這會使我國的建筑行業獲得更大的市場空間，為我國建筑行業的發展提供了諸多有利條件。[3]利率的降低，會使我國建筑行業的融資渠道變得寬松，這對我國建筑行業融資成本的減少和融資方式的簡化具有重要作用，如果利率降低，我國的各大建筑企業應該把握機遇，借助經濟壓力下降的有利趨勢，在充分的調查研究之后，適當的擴大建筑企業的產業規模，使建筑企業在更廣闊的市場環境中獲得更大的發展。
三、建筑企業科學應對利率浮動的建議
雖然利率的上調會對建筑企業的融資渠道和資金運轉構成一定壓力，但是這也是財務管理機制完善的建筑企業的一次良好的競爭機遇，財務管理機制為完善的建筑企業可以在利率上調的過程中充分把握機遇，提高建筑企業的金融管理水平，擴大建筑企業的產業規模。利率的下調，會給建筑企業的融資渠道的擴展提供有利條件，但是建筑企業必需的有利的金融局面下保持清醒，充分結合本企業實際運營情況，在對市場進行充分調研的情況下，適當的擴大建筑企業的產業規模，避免建筑企業因盲目擴張而導致經濟效益下降。建筑企業在應對利率浮動的過程中，要及時組建專業水平高的金融管理團隊，對利率浮動對建筑行業市場的實際影響進行科學全面的分析研究，切實掌握利率波動對建筑行業市場造成的各方面影響，以便在建筑企業的發展過程中保持清醒與理智。建筑企業要及時組建金融風險防控機構，避免因利率波動對建筑企業造成難以承受的金融風險，保證建筑企業的正常資金運轉。
四、結束語
我國建筑行業的發展對我國城市化建設的推進具有重要作用。建筑行業的融資渠道是保證建筑行業發展的主要部分。利率的波動會對建筑行業的融資渠道形成較大的影響。對利率波動對建筑行業造成的各方面影響進行科學分析，并制定出科學合理的應對方案，對我國建筑行業的持續健康發展具有重要意義。
參考文獻
[1]黃海涌，邵軍義，康瑩.我國建筑施工企業融資能力研究.建筑經濟.2014年第12期.99.
第5篇：直接融資方法范文
近幾年，我國仍將采取適度從緊的金融政策，企業資金緊缺仍是生產經營中最主要和最難解決的困難。企業籌資涉及到許多問題，如籌資的數量、方式等問題，其中，籌資方式的選擇應該是極為重要的一環。本文擬就我國企業籌資方式的選擇問題，做一些探討：
一．我國的融資環境
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。
企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。
企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。
二．企業的籌資方式
在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：
（一）．內源融資方式
就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。
間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：
1．直接融資方式
我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：
從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。
2．間接融資方式
我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。
杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：
（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。
（2）杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。
（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。
企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。
三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。
由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。
為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。
從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。
現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。
第6篇：直接融資方法范文
關鍵詞:老撾企業;融資;貸款;資本市場;BOT項目融資;股權轉讓
中圖分類號:F127文獻標識碼:A文章編號:1009-2374(2010)04-0098-03
老撾是世界上經濟發展比較落后的國家,是世界上金融體制最不發達的國家之一。但是,近年來老撾實行市場經濟改革,國民經濟取得了一定發展。在市場經濟發展中,資金是企業生存和發展的血液,因而融資成為保證企業持續發展的關鍵。
一、老撾企業融資方式
融資分為直接融資和間接融資兩種方式。老撾企業以間接融資方式為主,老撾金融市場還沒有建立證券市場,企業無法通過發行證券的方式從社會籌集資金,大部分企業只能通過短期貸款的方式融通資金,企業融資方式都比較單一,一般只采用傳統的融資方式較多。目前老撾企業融資方式主要有以下幾種:
(一)政府財政撥款
目前有些老撾國有獨資企業通過每年的國家財政部撥款補助獲得資金,或者通過減免稅的方式獲得資金,但目前這種方法越來越少。老撾改革開放以后,由于早期政府執行計劃經濟,國有企業的生產經營都被政府控制,企業跟政府財政部門有直接聯系,企業盈虧都上交給政府。但是現在老撾實行市場經濟改革,國有企業進行改制,自主經營,獨立核算。
(二)銀行貸款
老撾是世界上經濟發展比較落后的國家,是金融體制最為不發達的國家之一。老撾獨特的社會和經濟發展背景對老撾金融體制的形成具有重要的影響。目前,老撾中央銀行是政府的主要機構,總體負責管理國家關于貨幣信用的銀行業務,制定貨幣政策和監督商業銀行。老撾的金融機構有商業銀行、信用合作社、消費貸款公司和保險公司,其中,商業銀行有國有商業銀行、私營銀行、合資銀行、外國的分支銀行和外國銀行的代表處。
銀行貸款是企業最主要的融資渠道之一。2008年底老撾各商業銀行放貸給企業總額5.8695(十億吉普),同上年比增長64.2%,占GDP的12.7%。表1是2008年老撾各行業在銀行貸款增減百分比及各行業占銀行貸款比。
從表上可以看出農林行業的資金貸款在各行業中增長最快,較上年翻番多,表示銀行對該行業的扶持力度最大,建筑行業、貿易-服務行業工業和手工藝行業比上年貸款分別增長58.7%、57.3%和42.7%,可見在金融危機爆發的年份,老撾銀行對各行業的貸款并未減少。
由上表可見老撾的貸款利率很高,對企業而言,貸款的資金成本很大。但是比較2007年和2008年的貸款利率,無論是吉普,還是美元或泰銖都在下降。2009年老撾中央銀行為了促進投資,刺激經濟再次降低了貸款利率,減少了企業的貸款成本。
(三)BOT項目融資(Build Operate Transfer)
由于政府缺少資金建設,老撾的基礎設施建設比較落后,因此,企業通過BOT項目融資方式就發揮很大的作用。BOT項目既可以通過項目融資方式籌措資金,也可以通過公司融資方式籌措資金,項目公司以特許權協議安排融資,并在項目特許經營期內,利用項目收益償還債款和營運支出,獲得利潤。特許經營期滿后,項目以某一價格或無償轉讓給東道國政府,或其下屬機構,老撾的基礎設施如修路,建橋梁,采礦,水庫,水稻等大的項目80%以上都通過BOT項目融資方式,但此程序較復雜,時間較長。
(四)民間貸款
老撾的民間貸款是指非金融機構的融資方式,一般是個體私營和民營獨資、合伙企業采用籌集資金的融資方式。民間融資是個人與個人之間、個人與企業之間的融資,具體包括借貸、集資、個人抵押貸款和擔保貸款。它的形式多樣,如親戚朋友之間的私人借貸、民間招商、個人財產抵押貸款、當鋪等。由于老撾金融體制不完善和經濟政策不規范,正規金融機構只能滿足那些大規模、信用好的大中型企業,導致老撾一般企業根據自身的條件無法從正規金融機構融資資金,只能依靠非金融機構籌集資金,維持經營和發展。
(五)吸引風險投資、組建合資公司
吸引風險投資一般采用于項目或工程建設,投資可以為完全控股或者合資。老撾政府在電力開發、農林商品生產和加工、養殖業、加工業、手工業、礦產業和服務業等產業鼓勵外商投資,目前有不少的中國投資者在老撾尋找有潛力發展的好項目。此外,除了那些關于國家安全、環境和公共健康的行業之外,其他的每個行業都是向國外投資者開放的。投資者有的參與企業的經營與決策,有的只當企業的股東。到老撾投資,可享受很多優惠稅收政策,如減免利潤所得稅及進口生產原料、設備和交通工具的關稅;出口貨物的加工品征收零關稅;成品免征出口稅。
(六)股權轉讓及合并
老撾企業為了獲得資金,常把一部分或全部股權讓渡給投資者,如股份制企業的有限責任公司股東依法將自己的股份讓渡給他人,使他人成為公司股東。股權轉讓成為企業募集資本、產權流動重組、資源優化配置的重要形式。老撾國有企業改制以后,由于以前的虧損,很多企業都通過這種方式恢復和滿足資金的需要。
(七)租賃籌資
老撾租賃業不是很發達,租賃公司大多是銀行的下屬機構,一般采取經營租賃較多,是由出租人向承租企業提供租賃設備,并提供設備維修保養和人員培訓等服務性業務,租賃目的是為了獲得設備的短期使用以及出租人提供專門技術服務。而融資租賃是通過融資與融物的結合,兼具金融與外貿的雙重職能。融資租賃有直接購買租賃、售后回租以及杠桿租賃。此外,還有租賃與補償貿易相結合、租賃與包銷相結合等形式。融資租賃為企業技術改造開辟了一條新的融資渠道,采取融資融物相結合的新形勢,提高了生產設備和技術引進速度,還可以節約資金使用,提高企業的資金利用率。但是融資租賃方式在老撾還是比較少見,只有一些大型的企業通過外國的融資租賃和包銷相結合的方式。
(八)海外融資
企業可供利用的海外融資方式包括國際商業銀行貸款,如世界銀行、亞洲開發銀行,國際金融機構貸款和企業在海外各主要資本市場上發行債券、股票融資業務,一般這些企業都是外資企業和外資合作企業,他們通過外國的資本市場渠道融通資本,利用優惠政策如較低利息或減免稅率的方法,一般都是比較大的項目如建設項目、采礦和電力項目。
(九)企業內部融資
企業內部融資是指不依賴于外部資金,而是在本企業籌集資金。它主要是通過以前的利潤留存進行資本的縱向積累的一種積累方式。在企業的初創階段,企業的資金主要來自內部融資,內部融資對企業早期的發展有著重要的作用。但是對大多數企業而言,隨著生產規模的擴大,企業內源融資能力大小受到企業自身積累能力、利潤水平、凈資產規模和投資者的預期等因素的限制,內部的現金流量不能滿足對資金的全部需求,如果企業僅靠內源融資,其發展均受到很大限制,老撾有一些國有合資企業如老撾電信公司(LTC)就采取內部融資方式來籌集資金。
二、老撾企業融資存在的問題
目前,老撾企業融資面臨著許多問題,有的來自企業本身,也有的來自企業外部環境的影響,概括起來有下列原因:
(一)企業自身素質的問題
一是老撾企業規模小,產品技術含量普遍偏低,生產的產品在國內不受歡迎,產品競爭激烈,發展潛力受限,市場前景不明朗,影響了金融機構向企業融資的信心;二是企業管理不規范,財務狀況缺乏透明度。老撾企業在管理方面落后,管理不規范、賬務混亂,缺乏規范的財務管理程序和制度,致使貸款的管理成本高、風險大,特別是部分 “家族式”的企業管理模式在內部管理上存在較大問題,這給金融機構的貸款帶來了較大風險;三是部分企業經營者存在道德風險,為達到融資目的,披露虛假信息,欺騙銀行或者融資對象,使其形象與信用在公眾心目中大打折扣。
(二)直接融資渠道不暢,尚未建立證券交易市場
由于老撾金融體制的局限性,目前老撾還沒有建立證券交易市場,企業不能通過上市發行股票及債券的直接融資渠道來籌集資金。目前老撾只有一部分實力較強的企業依靠企業之間的直接融資、股權融資和外商直接投資FDI(包括風險投資)來進行融資。但是,企業間的直接融資出現很多問題,如他們受自身規模限制,流動資金和閑置資金少,直接融資難度大;企業股權融資出現企業管理產權不清晰,法律制度不健全等問題,導致直接融資難度加大;外商的直接投資方式也有局限性,如國家政策不扶持、法律及規章制度不健全,政府審批項目效率低、程序繁瑣,這降低了外商投資者的積極性。另外,企業與民間個人之間的直接融資額度小,風險大,難以達到企業融資要求,而且容易產生不安定因素。
(三)間接融資渠道受限
一是企業缺乏貸款擔保。擔保公司勢力不足,尤其中小企業一般沒有其他單位為其解決擔保問題,加之其自身抵押品不足,即使銀行認為其有發展潛力,往往也因擔保上的技術性問題受到貸款限制性條款的制約。二是老撾金融機構貸款門檻較高。隨著老撾市場經濟體制的逐步形成和完善,以及受國際金融危機的警示,各商業銀行信貸管理日益嚴格,銀行信貸結構調整步伐加快,金融機構要求企業貸款條件更高。 三是老撾各商業銀行采取貸款終身責任追究制,使得信貸部門在放貸上普遍存在畏難情緒。再加上信貸權力上收,掌握企業“軟信息”的基層行沒有貸款權力,只有推薦權、貸后維護權,卻要承擔100%的收貸收息責任。貸款一旦出現風險,客戶經理不僅收入甚至工作都要受到影響,而且基層行的領導也會受到責任追究。企業與銀行的信息、標準與責任的不對稱,使基層行和信貸員對企業貸款存在自保意識強,往往出現“恐貸”的心理。四是銀行信貸人員素質低。由于銀行信貸人員自身素質的原因,對一般企業市場缺乏深入研究,貸前調查僅僅是一種形式,只了解到企業表外的問題。銀行在體制機制、管理方式、技術手段、業務流程等方面,存在對企業發展的障礙。
(四)企業信用缺失、社會信用體系不健全
老撾是一個經濟落后國家,由于社會主義市場經濟還不健全,存在著許多漏洞和缺陷,在信用交易規模不斷擴大的情況下,社會信用秩序混亂已成為制約老撾經濟發展的突出問題。老撾企業信用度不高,使大量銀行貸款逾期收不回來,成為呆賬、壞賬,商業銀行不良貸款不斷增加,金融的系統風險加劇;企業之間三角債務鏈久拖難解,甚至拖垮、拖死了部分企業;商業交易中大量的欺詐行騙、假冒偽劣等行為屢禁不止。
三、解決老撾企業融資難的對策
(一)培育良好的社會信用體系和執法環境,改善企業信用環境
針對目前社會信用淡薄的問題,應盡快建立健全企業信用體系,加強信用文化建設。培育企業家的信用意識,提倡和宣揚信用觀念,在“有借有還”的良好信用環境下改善銀企之間的關系。應建立企業信用信息平臺,實現企業信用管理監督社會化,應加大對企業違約的懲罰力度,增加違約人的違約成本。促進統一、開放、競爭、有序的市場體系的形成,降低社會交易成本,增加銀行對企業融資的信心。另外,進一步強化有關法規的執法力度,強化企業還貸機制,嚴格保護并落實企業轉制過程中的債務,堅決抵制偷逃銀行債務行為,消除銀行與企業間的信用障礙。同時,規范企業與民間貸款的信用關系。
(二)建立適合老撾企業特征的信用擔保機制
應積極籌建信貸擔保體系,從制度上為銀行規避金融風險,也為企業貸款創造必要的條件,當擔保放款總額超過擔保機構自有資金一定額度時,必須進行再擔保,以分散擔保風險。同時借鑒國外經驗,建立企業貸款保險制度,通過設立貸款保險機制,可分散或適當轉移風險,有利于增強商業銀行放貸積極性。
(三)開拓金融市場,建立證券交易所
金融市場是發展國家經濟的有效方法。因此,老撾政府在借鑒其它各國經驗的基礎上,大力支持開拓金融市場,建立證券交易所。2008年11月26日老撾中央銀行頒布了關于建立老撾證券交易所的相關規定,老撾政府計劃在2010年底成立老撾第一個證券交易所,預期在2010年5月先開始試用股票交易,這是老撾歷史上金融改革的大突破和轉折點。為了監督和提高各企業的籌集資金、促進民眾的直接投資,保護雙方企業和投資者的利益,文件還規定了企業上市條件與規范經營的管理體系。因此,現在老撾政府和中央銀行正籌備規范老撾未來的金融市場,老撾企業和投資者都為此拭目以待。對企業而言,未滿足條件的應準備練好內功、借此機會改善自身經營條件,爭取新的融資渠道。對符合條件的企業要積極申請上市,擴大融資渠道。
(四)建立債券市場
債券市場的發展對國家建立一個穩定的金融市場和融資體系無疑同樣具有重要的意義。根據發達國家經驗,企業通過債券市場融資的規模是通過股票市場融資規模的3～10倍。目前亞洲各國也開始大力擴展公司債券市場,如韓國、馬來西亞和泰國,債券市場成為這些國家金融結構改善和提高融資效率的一個重要推動力。因此,老撾政府也應積極發展企業債券市場,豐富資本市場的交易品種,積極擴寬債券融資渠道,理順企業債券發行審核體制,推薦優秀企業能夠通過發行公司債券進行融資。但這些發展的前提取決于企業信用高低程度,對于這個問題需要通過全社會的共同努力,構建一個有效的信用征集、評價、系統并建立起嚴格的違信懲罰制度,以解決企業債券在發行過程中的信用識別問題。
(五)提倡吸引風險投資
開辟多種形式的風險投資和籌資渠道,尤其是吸引外商的直接投資(FDI)。建立風險投資公司,可采取由政府部門、金融機構、大中型企業、外資企業及科研機構等多家聯合組建的方式,資金來源除自有資金外,可開展如信托存放款、投標、財務擔保、債券、租賃、提供各種咨詢服務等業務取得。政府要理清投融資政策,法律及規章制度,同時要建立健全有利于風險投資的產權交易市場,以利于風險投資基金的退出,促進風險投資事業的健康發展。探索建立在合法基礎上的民間籌資方式,使居民儲蓄存款自愿投資支持企業發展,尤其是中小企業。老撾有些地區曾出現過地方金融平臺,以村民集資方式,通過村長及干部人員定期到各家各戶籌集小額自愿儲蓄,這些儲蓄資金可以幫助支持本地的創業企業和有潛力的項目。
參考文獻
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第7篇：直接融資方法范文
關鍵詞：企業融資 融資風險 風險控制
企業融資風險即當企業的融資結構發生變化時，其借款方式和時間出現差異，造成企業無法按時償還到期債務本息或使股東權益受損的可能性。通常來說，企業的融資方式直接影響企業償還債務承受的風險程度。因此，企業需要科學選擇適合自身實際發展需求的融資方式，并且強化企業風險管理。冶金行業是我國的基礎產業之一，其發展直接影響著我國整體工業的發展水平提高。當前，從整體上來看，我國對冶金資源的需求將持續增長，冶金資源的供需矛盾將面臨十分嚴峻的狀況。從根本上來說，這主要的影響因素之一就是冶金企業存在過度負債、融資效率較低、資金出現短缺等問題。在此背景下，本文將通過對冶金企業融資風險問題的分析來探討當前我國企業普遍存在的融資風險及其防范對策。
一、基本概念：不同融資方式下風險的主要表現形式解析
本文在綜合國內外文獻的基礎上，根據資金注入的方式，將企業融資的方式分為三個主要層次，即內部融資和外部融資；外部融資即直接融資和間接融資；直接融資即股票融資和債權融資：
（一）內部融資與外部融資
內部融資主要指直接通過企業自有資金進行的融資行為，也就是說企業的留存收益及折舊，而費依賴外部資金。這是目前我國大中型冶金企業發展的基本方式。外部融資主要是指通過銀行借款、發行股票和債券等形式，使其轉化為投資的行為。目前，隨著我國市場經濟的快速發展和金融監管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業融資的主要形式。但是我們不能片面強調和夸大外部融資的積極作用，因為內部融資是決定外部融資能力和風險的根本因素。比如對于一些冶金企業來說，如果盲目擴大外部融資規模，不僅會加大企業的經營成本，而且會在很大程度上降低資金的使用效率，甚至導致企業背負沉重的債務負擔而破產。
（二）直接融資和間接融資
根據是否通過金融中介，企業融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業之間直接進行的借貸、合資、有價證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進行的項目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機構信貸等行為。關于直接融資和間接融資的成本問題，需要根據具體的融資規模和一些其他主要影響因素而定。直接融資和間接融資各有優缺點，應該是相互補充和促進的關系。
（三）債務融資與股權融資
根據投資者與企業之間的產權關系，企業直接融資分為債務性融資與股權融資。前者主要指通過增加企業的負債來獲得資金，主要方式有銀行貸款、發行債券、民間借貸、信用擔保和金融租賃等。后者主要指通過增加企業的所有者權益來獲得資金，主要方式有發行股票、增資擴股等。
二、我國企業融資風險的主要成因分析
（一）過度融資是企業融資風險產生的主要內因
過度融資是指公司在投資項目凈現值小于零情況下進行融資，而且其融資規模大于企業價值最大化時的最優融資規模。因為過度融資而臨時編造的投資項目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項目所涉及的資金無法按照招股說明書的計劃進行投入。這樣企業難免違背原有招股承諾，出現變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問題，給企業帶來巨大的融資風險。
（二）資金管理缺乏效率是企業融資風險產生的重要風險
這主要表現在兩個方面：資金融入效率下降。目前，很多企業融資中外部融資占有絕對優勢，股權融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導致資金融入效率不得不呈現下降趨勢；資金使用效率下降：企業財務管理不到位，出現“小金庫”，導致資金濫用和分散；資金過多地停留在應收賬款和應收票據等固定資產項目上，導致資金周轉緩慢；對資金的使用無法達到收益最大化，即企業尚且沒有讓資金使用發揮整體最大效能。可見，因為對融入資金缺乏科學的管理，導致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導致了企業需要加大負債融資的規模，加大了企業的融資成本和融資風險。
（三）專項法律和法規不健全是企業融資風險滋生的外部因素
通過很多冶金項目融資談判的案例來看，尤其是涉及海外并購和融資，步履維艱，其中最主要的一個原因是我國目前在能源領域的法律法規體系建設存在很多漏洞，亟待改善。對于冶金工程來說，從項目建設到投產運營的過程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險、司法程序等方面的合同文本。但是在實際工作中發現，現有的法律法規多為國務院下屬部委制定，缺乏聯系性和體系化。從整體來看，由于我國正處于經濟轉型和結構調整的關鍵時期，一些基本的法律和法規體系尚不健全，導致企業融資設立方式、審批程序等存在問題，這需要我們有針對性地進一步加以改革和完善。
三、若干防范和控制融資風險措施
（一）樹立正確理性的融資理念
樹立正確理性的融資理念是企業融資的基礎，必須需要企業堅持現金為王的財務風險管理理念，建立企業財務風險預警機制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過度的問題，讓企業量力而行，這樣才能真正地防范融資風險和控制融資風險。具體的做法有：合理確定融資規模。企業進行融資決策的首要前提是確定通過融資行為所預期的總收益要大于融資的總成本。要求企業根據自身基礎、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來確定企業合理的融資規模。同時還要通過對融資機會、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來實現最佳的資本結構；建立企業的風險預警指標體系。具體通過對企業負債的能力、現金流量指標和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標體系，以求降低貸款的風險。
（二）多方面提高資金的使用效率
多方面提高融入資金的使用效率，需要：強化資金集中管理，防止分散。通過有效的內部控制，嚴格加強對財務漏洞和死角的科學管理，杜絕財務工作人員的權責不明和互相推脫的現象發生，尤其需要重視信息反饋，進行資金的事后控制；科學確定資金投向，防止浪費。要求企業以企業價值最大化為最根本的衡量標準，通過綜合權衡分析確定最佳的資金投向；提高企業資產整體的流動性。企業要對停滯資金、存量資金和一些應收款項等進行合理處理，通過提高資產的流動性來減少資金占用的機會成本，從而從整體上提高資金的有效利用。
（三）建立和逐步完善我國企業融資的法律體系
透析英美法系國家對于企業融資的做法，發現他們非常重視融資活動的規范化和條例化建設。本文建議主要從兩個方面提高我國企業的融資規范化程度：建立和完善項目融資的法律法規。即通過專門的法律法規，來規范我國企業項目融資的報批、招投標、和合同規范文本草擬等，從而建立一個相對完善和透明的法律法規體系，從整體上和外部環境上逐步降低企業的融資風險；加強法律和中介的監管。需要對企業股票進行嚴格的信息核對；需要建立信息交流機制和監控機制；需要對股票交易過程進行嚴格的監管等。尤其需要從從法制上加大對中介的監管。比如，可以建立通過會計師事務所定期的相互輪審制度來進行風險防控。
四、結束語
綜上所述，企業的融資風險的預防和化解需要企業自身、政府部門和投資銀行多方合力，共同營造融資的健康環境。本文對我國企業的融資風險存在的共性問題進行了較為深入的分析，并提出了一些防范和控制融資風險措施，這具有普遍的指導意義，但針對性有待提高，以及最新的融資風險控制理論及方法也有待更加深入的探討。
參考文獻：
[1]金文莉.企業融資過程的財務風險分析及其防范措施探索[J].改革與戰略. 2013（1）
[2]陳石.淺議企業融資風險及其控制方法[J].會計師.2012（2）
第8篇：直接融資方法范文
（一）直接融資政策 （1）直接融資是通過資金需求者向資金供給者提供證券籌集資金的融資形式，這里的證券（包括股票和債券）是資金的所有權證書，只是一種剩余的索取權或資本權利證書。（2）通過直接融資取得的資金企業可以長期使用。（3）因為股票、債券作為金融商品，交易價格的確定是通過資金市場來進行的，所以可按其市場交易價格進行買賣。在現代市場經濟條件下，隨著資金市場的完善和不斷發展，直接融資市場的迅猛發展必將推動社會資源的有效配置，提高企業融資效率，提高企業價值。其作用具體表現為：直接融資市場的發展將有利產權結構的調整，使產權結構更加多元化，從而改變公司的資本結構與治理結構，使其變成一種“公眾型”的企業；直接融資市場的發展，可利用市場這一“看不見的手”，調節資產存量，調整產業結構；直接融資市場的發展，有利于完善金融市場體系，促使企業加快現代企業制度的建立，克服“一股獨大”、內部人控制等弊端；直接融資市場的發展，可極大地提高資本的流動性與效率，擴大社會資金供給總量。市場化直接融資的出現不能替代企業體制的改造與控制方式的變革。直接融資的發展需要一定的外部條件，在企業組織與經營制度尚未改革到位之前，市場融資對企業的作用與影響會受到很大限制，甚至被扭曲，市場直接融資的基本功能會因此而受到影響。
（二）間接融資政策 （1）債權債務雙方地位的平等性。債權人作為資金的所有者，他在讓渡了資金的使用權后，除依法享有到期收回資金本息的權利外，不能任意干預企業的生產經營活動（協議中約定具體的資金使用方向除外），債務人在承諾如期償付本息取得資金的使用權后，有權獨立自主地運用借入資金進行生產經營活動。（2）間接融資的收益取決與債務資金總成本的高低，當企業的資金利潤率大于債務總成本率時，就可化解財務風險，提高資金使用效益。否則將會面對較大的財務風險。（3）所有權與經營權相分離。所有權與經營權分離是企業債務資金的本質，債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金的所有者一樣參與企業的生產經營管理、決策和理財活動。（4）還本性。企業向債權人借人資金都有一定時間限制，只能在規定的期間使用，到期后企業必須足額歸還本金，而且不管企業的生產經營情況和財務狀況如何，否則債權人有權對企業提請訴訟或破產申請。（5）限制性。由于債權人不享有參與企業經營的權利，他通過在有限時間里將自己財產讓渡給他人使用，從中取得固定收益，企業取得債權人資產之后，企業經理人員的某些行為可能會違背債權人的初衷，因此債權人為保護他自身的利益就會在讓渡其財產使用權的同時附加給債務人一些限制條件。
間接融資是現代企業普遍運用的經營思想和使用的融資政策，其作用具體表現在：（1）通常情況下，由于負債融資的成本低于權益融資的成本，所以負債融資比例的提高，可降低企業加權平均資金成本。 （2）在企業資本規模和結構一定的條件下，由于負債利息是相對固定的，當企業息稅前利潤增加時，單位息稅前利潤負擔的負債利息就會減少，從而給企業帶來財務杠桿利益。（3）由于負債利息是在稅前通過收入補償的，所以具有節稅利益。（4）負債具有傳遞信號的作用，當企業發展前景比較好時，一般都選擇負債方式籌集資金，以便在財務杠桿的作用下，大幅度的增加每股盈余，提高企業市場價值。（5）負債有利于企業控制權的保持，在企業籌集資金時，如果以發行股票方式籌集資本，勢必帶來股權分散，影響到現有股東對企業的控制權。而負債籌集在增加企業資金來源的同時又不影響企業控制權，有利于現有股東對企業的控制。（6）抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。；負債融資也有其不足之處： （1）負債融資由于要還本付息，其財務風險較高要承擔較高；（2）企業負債可能給企業經營帶來市場風險；（3）財務杠桿效應的也有其負面影響，就是在企業借款利率高于息稅前利潤率時，就會給企業帶來虧損； （4）負債資金缺乏財務處理上的靈活性；（5）企業負債會降低企業的再籌資能力。
（三）項目融資 （1）在通常方式下，項目的主辦人憑借自身的資產和信譽舉債，要承擔還本付息的責任，還要承擔項目損失和虧損的風險。（2）貸款人最初通過考察項目本身的現金流量和未來收益來決定是否向該項目進行貸款。（3）項目融資的主要擔保是基于工程項目投產后的經濟效益，項目承辦單位的資產抵押，項目主辦人或其他參與人的合同義務、風險保證書。因此，項目主辦人的財力和信譽不是融資的主要擔保對象。貸款提供者對項目所有人（或發起人）沒有財務追索權。可以看出，項目融資使貸款提供者承擔一定的風險。（4）由于項目融資對項目主辦人的信貸能力和資產負債表不產生實質性的影響，屬于資產負債表以外的融資。所以，此項融資方法具有很高的融資杠桿能力。（5）項目融資的資金用途限制較多，只能用在指定項目，不能用于其他項目。
二、企業資本結構安排戰略
（一）確定符合企業發展的資本結構戰略方案 首先要對資本結構進行定量分析，就是運用綜合資本成本比較法和公司價值比較法等方法，對資本結構進行決策分析，以選擇最佳的決策方案。其次對資本結構進行定性分析，就是企業財務經理及財務人員在分析經營風險、財務風險、企業成長、資產結構、償債能力與現金流量、貸款人與信用評級機構的態度、金融市場動態、企業所有者與管理人員的態度、行業因素、稅收政策、企業的財務狀況等諸多因素對資本結構的影響基礎上，根據自己的經驗，對資本結構做出判斷。這兩種方法各有優缺點，應把它們結合起來加以運用。最后在分析的基礎上，對資本結構戰略的各種備選方案與企業戰略的一致性進行評價，以選出能夠支持企業戰略的資本結構戰略方案。在實施的過程中，為保持與企業戰略的一致性，應根據企業戰略是否發生重大變化而對資本結構戰略進行相應的調整，使之趨于合理。
（二）借鑒國外企業在資本結構安排上的成功經驗 縱觀經濟發展程度近似的工業國如美國、英國、德國、法國、日本等，它們的資本結構安排與優序融資理論基本吻合。1984年，梅耶斯通過研究出版《資本結構之謎》一書，初步提出了“新優序融資理論”的觀點。同年，梅耶斯和邁基里夫合作《企業知道投資者所不知道信息時的融資和投資決策》，對“新優序融資理論”作出系統論證，其結論是：企業應偏好內部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；要是需要外部資金，企業首先發行債券，股票發行是最后的融資方式。這樣的資本結構安排主要原因是各國共同的經濟體制和現代企業制度要求，企業的經營管理者的行為必須以股東利益最大化為導向。
（三）根據不同融資方式的特點選擇符合企業自身能力的融資策略 內部籌資戰略方面，在企業生產經營過程中，有許多可利用的資金來源，企業可采取切實的措施，充分利用好這部分資金，這就要求企業如加強內部管理，節約資金占用和資金耗費；降低利潤分配率，提高留存收益；合理制定和利用折舊等會計政策，以增加積累，減少稅收支出；加速資金周轉，提高資金使用效率；加強對企業內部資金的調度，避免閑置資金。金融信貸型籌資戰略方面，即企業通過與金融機構建立密切的協作關系，有效地利用各種金融機構的信貸資金，以獲得長期而穩定的貸款。金融機構的信貸資金主要有政策性銀行的信貸資金、商業銀行的信貸資金、非銀行金融機構的信貸資金和融資租賃公司的資金等。證券型籌資戰略方面，通過發行各種有價證券特別是股票和債券來籌集所需的資金，通過發行有價證券來籌措資金的來源較廣，既有家庭和個人的資金又有金融機構的資金，還有其他企業和社會公共團體的資金。因此，實施證券型籌資戰略可以為企業籌措到大規模并可長期使用的資金。隨著證券市場的發展，這種籌資戰略的運用范圍和作用將會越來越大。聯合型籌資戰略方面，主要依靠企業間的聯合、信用、吸收、合并、收買、投資等方式籌措資金。
參考文獻：
［1］李紅霞：《資本結構與治理結構研究》，上海立信會計出版社2004年版。
第9篇：直接融資方法范文
關鍵詞：首次公開發行（IPO） IPO融資成本 冷思考
一、引言
目前，滬深證券市場已成為我國企業最重要的直接融資平臺。中國證監會的統計數據顯示：截至2013年9月，我國境內的上市公司已達2 490家。雖然自2012年10月起我國A股經歷了歷史上第八次IPO暫停期，但擬上市公司的IPO申請卻源源不斷。候審企業曾一度增至900余家，此舉被稱為A股歷史上最龐大的“IPO堰塞湖”。可見，IPO無疑已成為我國企業在證券市場中直接融資的重要方式。
從本質上講，企業融資是投資者以現期的貨幣資源換取其對企業未來經營成果的收益權，是企業與投資者之間等價交換的過程。然而現實中的資本市場并非完美，作為交易成本的IPO融資成本普遍存在于企業的IPO融資過程中，并且呈現逐年攀升的態勢。居高不下的IPO融資成本不僅會直接增加企業的資本成本，而且還會在很大程度上損害投資者的利益，增加證券市場的運行成本。面對持續的IPO熱度以及隨之走高的IPO融資成本，我們不禁思考：IPO是否為任何企業融資方式的最優選擇？
二、我國企業的IPO融資現狀
近年來，在我國GDP持續增長和企業不斷發展壯大等有利條件的支撐下，IPO在資本市場中日趨活躍，見下頁表1。2007年至2012年六年間，我國新增的IPO企業共計1 077家，其中2010年至2012年三年的新增IPO企業數量占這六年新增企業總量的70%以上；年均IPO籌資總額達到2 708.30億元；IPO籌資總額占A股籌資總額的比重，除2008年和2012年因受到經濟形勢走低、IPO發行暫緩等因素的影響未達到30%外，其余各年均接近50%或在50%以上。另外，2007年、2008年和2010年三年的A股首發籌資規模進入了全球IPO籌資總額排名的前三名，特別是2010年更是以4 882.58億元的絕對優勢榮登榜首，被各國媒體譽為“中國的IPO年”。
顯然，IPO已經成為我國A股籌資的重要支撐，同時也越來越受到更多企業的追捧。清科數據統計結果顯示：截至2013年4月3日，IPO在審企業共計765家；其中，準備在上交所主板、深交所主板和創業板上市的企業分別有173家、353家、239家。如果按照2007年至2012年新增IPO企業數量年均180家估算，那么發審委至少需要4.25年的時間才能將這些企業全部審核完成。
三、IPO是否為任何企業融資方式的最優選擇
IPO融資成本是指企業在以首次公開發行股票（IPO）并上市的方式達到融資目的過程中付出的全部代價。事實上這一成本作為一項交易成本普遍存在于企業的IPO融資過程中。按照Ritter（1987）的觀點，IPO融資成本有直接成本和間接成本之分。其中直接成本主要是指IPO發行費用，而間接成本則主要是指IPO抑價損失。
IPO直接成本的高低可以用IPO發行費率來衡量。表2統計結果顯示：我國新增IPO企業的發行費率呈現顯著的逐年遞增趨勢，尤其創業板市場最高。經粗略統計，這三年間發行費率高于10%的企業有八菱科技15.06%、龍生股份17.38%、萬潤科技16.97%、中電環保14.37%、上海鋼聯14.99%、銀信科技14.45%、瑞豐高材14.88%等，共計超過70家，約占這三年新增IPO企業總數的10%。由此看來，IPO直接成本畸高的現象并非特例。
此外，近幾年關于我國企業承受巨額IPO間接成本的狀況也引發了各界的廣泛關注。表3是2010年至2012年間我國上市公司IPO抑價率的描述性統計結果。其中2012年在中小板上市的浙江世寶（002703）更是創下了626.74%的抑價記錄。IPO抑價本質上是交易者期望的回報，即資本成本（惠曉峰等，2006），由此可見投資者的高投資回報預期也是促成我國企業IPO融資成本畸高的因素之一。
由上述分析可知，若企業選擇IPO融資方式，高額的IPO融資成本將不可避免。若無規范的經營、持續的成長性以及高質量的盈利性等條件作為保障，承擔這項高額的交易成本將會顯著影響企業的融資效率，并不可避免地為企業融資后的經營帶來高資本成本負擔。因此我們可以得出這樣的結論：IPO并非任何企業融資方式的最優選擇。
四、結束語
綜上所述，毋庸置疑IPO已成為一種深受我國企業追捧的融資方式，同時也是我國A股籌資的重要支撐。但IPO融資成本節節攀升、承擔畸高IPO融資成本的企業數量連年增加等問題也應引起各界的高度關注。企業選擇IPO融資方式時應充分估計自身對于IPO融資成本的承受能力，從而做出理性的融資決策。Z
參考文獻：
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