直接融資和間接融資的優劣精選(九篇)

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第1篇：直接融資和間接融資的優劣范文

【關鍵詞】籌資方式 籌資順序

一、企業籌資方式

（一）籌資方式介紹

根據不用的標準企業融通資金可以分為不同的類型，按照資金使用期限的長短（以一年為界限）可分為長期融資和短期融資；按照是否借助中介機構分為間接融資和直接融資；按照資金來源范圍可分為內部籌資和外部籌資。不管采用何種分類，常見的融資方式有7種，分別是：吸收直接投資、發行股票、銀行借款、商業信用、發行債券、、留存收益、融資租賃等。其中，前五種為外部籌資，后兩種為內部籌資。

（二）對比內、外部籌資方式

內、外部籌資方式各有其優、缺點。就內部籌資來說，不需要發生籌資費用，籌資成本主要是使用自有資本而引發的機會成本。但動用內部資金會使得股利分配受到影響，引起股價不利的消息；就外部籌資而言，企業必須花費必要的籌資費用來獲取資金，相對來說成本較高。例如，銀行借款需要向銀行支付一定的利息，發行股票需要支付給股東股利和分紅以及發行等。企業承擔的風險相較于內部籌資來說會更高，如，借款無法到期償付，股票發行引起后期負擔的過重等。

二、啄食順序理論與我國籌資方式選擇現狀

啄食順序理論是由美國經濟學家梅耶（Mayer）提出的，他認為企業融資的順序原則是：①內源融資；②外源融資；③間接融資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。也就是說，企業融資首先應選擇內源融資，當企業無法進行內部籌資時，間接融資好過直接融資；當間接融資不通時，發行債券的融資方式優于發行股票。但是，由于市場化程度不同，各國具有其獨特的經營環境，企業融資并不一定遵循了該順序，各自有自己的偏好。

就我國目前而言，企業選擇融資方式并未遵循啄食順序理論。其主要表現：第一、企業偏向于外部融資。相對于內部融資而言，企業在進行融資時多考慮采用外部融資的方式，這主要是受財務管理水平不高，大部分企業缺少內部積累的影響；二是、企業外部融資按照銀行借款—股票融資—債款融資的順序進行。可以看出，在我國間接融資更受籌資者歡迎，銀行貸款在企業資金來源中占據重要比列，是因其相對于直接融資來說不需要發行費用，只需要支付相應的利息就可以。三是、直接融資中股票融資優于債款融資。股票融資相對來說成本較低，我國在股票股利分配方面，低分配和不分配現象較普遍，且股權融資不需要到期償還，而債務融資卻需要在一定期限后支付固定本息。

三、企業籌資方式的合理選擇

要確定最佳的籌資方式應做好各方面的準備，作者認為企業應處理好以下方面：

（一）做好融資需求預測，合理估算企業融資需求量

進行融資需求預測是企業制定融資計劃的前提。企業只有知道融資需求才能合理安排融資計劃，否則可能引起資金周轉不靈或者籌集過多引起籌資成本過高等。預測是給人展示一種未來各種可能的前景，促使人們制定相應的應急計劃，這種預測和計劃是企業超前思考的過程，可以提高其對不確定事件的應變和處理能力，從而減少不利事件帶來的損失，把握機會帶來更多的收益。常用的融資預測方法有：定性預測法、銷售百分比法、資金習性預測法等

（二）了解影響籌資方式的因素，合理選擇

在選擇合理的籌資方式之前，決策者需要了解影響籌資方式選擇的因素是什么。一般來說這些因素包括：融資成本的高低、融資風險的大小、融資規模的大小、對企業控制權的影響、融資時機是否合適、企業的目標資本結構等。企業綜合考慮這些因素來決定采用何種方式或者組合進行融資最為合理。一般來說，企業在進行籌資方式選擇時應選擇融資成本較低，風險較小，對企業控制權影響較小的融資方式，同時在融資時也要把握好融資的時機，確保資金的順利到位。除此之外，企業還要考慮資本結構問題（負債與股東權利比例），籌資方式的選擇要有益于企業形成最佳的資本結構，使得企業資產市場價值最大化，有利于企業利用負債來提高經營效益，規避風險。

（三）制定適合企業發展規劃的最佳的籌資戰略

籌資戰略是一種企業籌資行為的全局性的謀劃，主要包括籌資規模的中長期規劃、資本結構區間的控制、籌資渠道與籌資方式的搭配、籌資期限與資產的組合、籌資效益與風險的均衡等。企業實施籌資戰略目的是要通過科學合理的謀劃，形成最佳的籌資組合，以達到使籌資的成本最低，風險最小籌資結構最優的目的。

具體來說，企業可采用的籌資戰略有四種類型：極端保守型戰略、保守型戰略、適中型戰略和積極型戰略。采用前兩種戰略風險較小，籌資成本會較高；適中型戰略籌資風險一般，給企業帶來的收益也一般；積極性的籌資戰略籌資成本相對較低、風險會很大，給企業帶來的收益大，是企業常采用的一種籌資戰略。但是，作者認為在選擇籌資戰略時應結合企業的長遠健康發展，濫用積極性的戰略對企業來說并不是好的選擇。

（四）做好融資的無差異點分析，選擇最佳的籌資方式

企業確立好籌資戰略后，需要選擇與該戰略相匹配的籌資方式。采用無差異點分析的方式，對各籌資方式進行比較，確立在某個需求段相應的最優的籌資方式。該方式是根據對未來息稅前收益或銷售額的預測，通過無差異點的分析（即EBIT—EPS分析）來確認融資方式。采用該方法企業通過對未來的預測，依靠計算和模型分析，可以清晰的看出以無差異點為界限的不同區間相對應的合適的籌資方式。

總之，筆者認為，各種籌資方式不分優劣，沒有最好的籌資方式的存在。對于單個企業來說并不能完全遵循籌資順序理論來選擇籌資方式。理性的決策者應該根據企業具體的實際情況，選擇最適合企業當前情形的最佳的籌資方式。別的企業運用的成功的籌資的案例并不能單純的照搬，每個企業發展狀況不同，財務環境和經營環境也不相同，利用科學的流程選擇合適自己情形的籌資方式才是最好的。

第2篇：直接融資和間接融資的優劣范文

1.融資渠道及融資順序理論

企業的融資方式主要有直接融資和間接融資兩種。直接融資，顧名思義即沒有融資中介介入的資金融通方式。直接融資主要有企業內部融資、債券融資、權益融資（包括股票市場融資、風險投資、企業重組等）。間接融資即有融資中介參與的融資方式，間接融資主要有銀行融資、信托融資、保險融資等。目前，我國資本市場仍然是以銀行為主的間接融資市場，但證券市場、債券市場及權益資本市場也有一定的發展。就幾種融資方式而言，每種融資方式各有優劣。美國經濟學家梅耶在研究企業的融資結構和融資方式時，提出了內源融資＞債權融資＞權益融資的融資順序理論，又名啄食順序理論。我國學者在發展國外學者的理論基礎上，從我國企業的融資環境和偏好出發，提出了適用于我國企業的內源融資＞股權融資＞銀行融資＞債券融資的融資順序（陳偉，吳燕華，2013.）。

2.煤炭企業的融資渠道和融資方式創新

企業的發展存續離不開資金的支持。面對低迷的煤炭市場和經濟環境的不景氣，煤炭企業應該及時拓寬融資渠道，創新融資方式，籌足“糧草子彈”過好“寒冬”。（1）內部融資。內部融資即是內源性融資，是企業用自有資金解決資金困厄的方式。內部融資主要有兩種，提留盈余公積和股東定向融資。內部融資是諸多融資方式中成本最低、風險最小的融資方式，也是企業的首選融資方式。就目前的整體融資現狀而言，許多煤炭企業仍然將內部融資作為首選。在提高企業內部融資能力上，煤炭企業可以通過關停部分窯口、減產減員等削減內部支出，藉由深挖內部管理來提高資金使用效率，由此提高企業的投入產出比，擴大盈余公積的可提留額。同時，做好內部思想動員工作，鼓勵股東和員工分擔企業風險，內部定向融資。（2）產業鏈融資。企業并不是孤立的存在，而是居于一定的產業鏈中的某一位置。在產業鏈融資上，煤炭企業既可以通過自身向產業鏈上下縱深發展，如實現煤電一體化，以分攤成本、增強風險抵御能力。事實上，如神華集團、五大電力公司等煤電一體化企業，由于產業布局縱跨上下游，具有極強的資源整合能力和穩定的盈利能力；當然，企業也可以選擇同上下游企業結成風險同盟，共同抵御未知的行業風險。并通過行業同盟增強行業信用，由此獲得產業鏈融資。（3）資產證券化。資產證券化是金融時代下，金融機構、企業將企業內部資產進行組合打包，形成可在資本市場融通的金融工具的一種方式。就煤炭企業的經營特點和融資環境而言，適合煤炭企業的資產證券化方式主要有：應收賬款融資、存貨融資、采礦權融資、訂單融資、合同融資、項目融資等。由于煤炭開采權的專屬性和煤礦開采的可以預見的穩定效益，企業可以將采礦權質押融資。應收賬款融資則是煤炭企業將現有的債權打包給銀行，通過債權質押獲取銀行資金的方式。（4）發行債券、中期票據。煤炭企業投資規模大、投入回報周期長，長期需要大量的資金輸入。而債券、票據等中長期融資方式符合行業的資金需求特點，能夠有效緩解企業的資金饑渴。因此，符合條件的煤炭企業可以通過發行債券、中期票據的方式進行債券融資。（5）股權融資。股權融資是煤炭企業通過出售部分股權換取融資的方式。按照目前的股權渠道，主要分為私募股權融資和公募股權融資。私募股權融資是企業不通過公開的方式，私底下同風險投資、私募基金等接觸，獲取融資的方式。私募融資比較便捷、方便，融資門檻也相對較小，是目前許多煤炭企業采用的融資方式。公募股權融資就是上市融資，之前由于A股門檻相對較高，煤炭企業進入困難。在開辟中小板、創業板等之后，煤炭企業上市融資相較之前更為容易，可以通過股票市場公開募集資金。此外，煤炭企業的兼并重組也是一種股權融資方式，可以通過推進煤炭行業的重點企業兼并重組其他煤炭企業，推進煤炭行業的開發生產集中度，避免行業過度競爭和產能過剩，并增強企業市場議價能力和風險抵御防范能力。（6）設備租賃融資。設備租賃是設備的使用單位向設備所有單位（如租賃公司）租賃，并付給一定的租金，在租賃期內享有使用權，而不變更設備所有權的一種交換形式。設備租賃是近幾年興起的一種新型融資方式，對于煤炭行業這種設備使用多、固定投資比重較大的行業具有極高的應用價值。煤炭企業可以通過設備租賃的方式，獲取開采設備，以減少成本支出和資金占用，提高資金使用效益。（7）海外融資。國家鼓勵企業“走出去”，對于部分有實力的大型煤炭企業而言，可以借此成功打入國外市場，開辟新的營銷陣地，獲得新的盈利增長點，而這本身也能夠極大豐富和增強企業的自我造血能力。同時，在海外開展業務過程中，企業可以通過在海外上市、同本土企業合作等方式融資，壯大發展自己。如神華集團就通過同俄羅斯企業進行合作的方式，共同開發當地煤礦。

二、加強煤炭企業的融資風險防范

1.科學制定融資目標，合理安排融資結構

融資風險是企業融資活動中的不確定性造成的。從風險的內在成因看，融資風險主要受到融資規模、融資結構、融資期限、融資成本等的影響。如就融資結構而言，過高的短期負債會加重企業的現金流負擔，容易造成流動性吃緊；而過高的長期負債則容易帶來高昂的利息成本，同時也會由于負債期間的拉長而增加融資活動的不確定性。同樣地，融資規模過大或過小也會對企業的風險控制造成一定影響，融資規模過小會過度消耗企業的自有資金，不利于充分發揮資金效益，融資規模過大則容易加重企業的融資成本，容易誘發償還危機等。煤炭企業在籌備融資活動之前，應依據企業的財務戰略目標，結合所處的市場環境，科學制定融資目標，合理安排融資結構、融資規模和融資期限，盡可能地降低融資成本和融資風險。

2.加強企業內部控制，構建風險防范體系

第3篇：直接融資和間接融資的優劣范文

關鍵詞：企業債券市場；資本市場；金融資產結構

從發展社會主義市場經濟的內在要求出發，建設與之相適應的金融市場體系，是中國經濟和金融體制改革的一項重要任務。近年來，中國金融法規日趨完善，金融資產規模逐年擴大，金融機構更為豐富多樣，整個金融市場實現了平穩、規范的較快發展。

在發展過程中，中國金融市場也仍然存在著很多問題，如金融資產結構不合理、整體金融風險隱患較大、金融機構違規欺詐行為時有發生，等等。作為中國金融市場重要組成部分的資本市場，在其快速發展過程中也存在著自身發展不平衡、債券市場發展相對滯后等問題，導致無法充分發揮其有效配置資源的作用。如何穩步發展債券市場，優化金融資產結構，推進金融市場的整體發展，成為當前我們面臨的重要課題。

一、中國現有金融資產結構加大了經濟運行的社會成本

（一）中國現有金融資產的結構特征

近年來，我國金融市場有了一定發展，但直接金融發展較慢、企業融資主要依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀。當前，我國金融資產結構具有兩個顯著特征：

一是間接融資比重過高，直接融資發展緩慢。從國內金融市場整體融資結構來看，2003年國內金融機構新增貸款規模約為3萬億元，占融資總量的85％，而同期股票、國債、企業債券等直接融資的新增規模為5340億元，只占融資總量的15％。可以看到間接融資占有絕對比重，融資結構嚴重失衡。二是直接融資中政府債券比重過高，政府支配了過多的資源。從國內金融市場直接融資結構來看，2003年直接融資發行量為12515億元，其中國債發行6280億元（占比50.2％），政策性銀行金融債發行4520億元（占比36.1％），股票發行1357億元（占比10.8％），企業債券發行量358億元（占比2.9％）。企業直接從股票市場和債券市場融到的資金僅占13.7％，而政府融資占86.3％，政府擁有過多的資金支配權。

（二）中國直接金融發展的落后加大了經濟運行的社會成本

中國直接金融的發展相對落后，突出表現在企業直接融資渠道缺乏，直接融資能力差，并導致直接融資比重低。這就造成一方面大量社會閑置資金缺乏直接投資渠道，投資者無法根據不同風險偏好自由選擇投資對象，另一方面企業難以根據市場資金與產品供求變化，選擇有利融資策略降低融資成本，并及時調整生產規模與結構。

在以商業銀行為主導、間接金融占絕對比重的金融市場體系中，企業缺乏適應市場變化進行自我調整的能力，就會導致經濟結構調整的成本基本由銀行和政府承擔，造成銀行不良信貸資產的大量增加和各級政府財政負擔的不斷加重。把市場經濟發展中應由市場主體承擔的風險集中到銀行和政府，加大了經濟運行的社會成本。

二、發展企業債券市場是優化金融資產結構的突破口

（一）推動直接金融的發展需要推進債券市場發展

穩步推動直接金融的發展，可以充分調動市場主體的積極性和主動性，是提高社會資源配置效率的重要措施。市場經濟國家的直接融資市場以固定收益工具為主，一般占市場份額的2/3，權益類工具一般只占1/3.在固定收益工具中公司債又是主體，其他為公共債和機構債。而在中國，固定收益工具品種單調，公共債只有中央政府的債券，公眾沒有機構債的概念，在公司債中公眾對項目債和為企業生產經營而發行的債券也沒有明確概念區分①。在經歷了上個世紀八、九十年代企業債券的兌付風險之后，發改委審批的企業債券基本上是項目債券，企業日常生產經營發債受到很大制約，這導致企業發債融資與股票融資之間的發展很不協調。截至2004年11月底，企業通過股票市場籌資1273億元，通過債券融資245億元，企業債券融資僅為股票融資規模的五分之一。在股票市場一些深層次矛盾一時難以有效克服的情況下，在財政政策從積極趨向穩健的情況下，穩步推進企業債券市場的發展變得更為迫切，也有著極大的現實意義。發展企業債券市場，有利于適當分散全社會融資風險的集中程度，減輕銀行業的融資壓力，也有利于優化金融資產結構，改善信用環境，培育商業信用。

（二）完善企業法人治理結構需要推進債券市場發展

在經濟轉型時期，金融中介和金融市場在迅速發展的同時，往往面臨新舊體制交叉所帶來的某些特殊風險。特別是在以股票融資為主要形式的資本市場上，企業融資不具備還本付息的硬性約束，或多或少地具有重籌集資本、輕資金運用的特點，外部個人或機構投資者很難真正構成企業經營者的有效約束。商業銀行雖然可以做到相對更直接地監控企業現金流，并對企業實施有效的債權約束，但考慮到當前的金融生態環境，企業拖欠銀行債務的種種行為依然存在。且隨著社會融資功能日益向銀行體系集中，銀行的安全性必然成為全社會經濟安全的核心因素，企業向銀行轉嫁風險、銀行向政府轉嫁責任的行為將不可避免。因此，無論是現有的股票融資還是銀行信貸在一定程度上都受制于企業法人治理結構現狀，資本市場和銀行體系相應集中了治理結構薄弱所造成的體制性風險。

大力發展企業債券市場是完善當前企業法人治理結構的必要手段。第一，債券受償順序優先于股權，且具有還本付息的硬性約束，客觀上可以強化外部投資者對發債企業的約束，也有利于向公眾提供多樣化的金融工具。第二，銀行體系的融資風險有望進一步向全社會分散，同時還能夠通過信息披露、市場監督等手段全面降低企業冒險性投資行為，形成有效的外部監督。第三，債券市場可以真正推動利率市場化，形成完善的風險定價機制，對企業融資行為構成正向激勵。在債券市場上，不同規模、所處不同行業、盈利前景各異的企業應該被賦予不同的融資成本，由此形成真正的優勝劣汰。

（三）金融資產選擇多元化需要推進債券市場發展

盡管當前以間接金融為主的金融資產結構客觀上加大了經濟運行的社會成本，但是結合改革開放以來20多年的金融發展看，公眾的金融資產選擇模式是值得的。儲蓄存款和國債等低風險金融資產仍然是大多數社會公眾的首要資產選擇對象，這反映了在經濟轉型時期，公眾對固定收益、風險鎖定的金融資產具有更強的偏好，由此推動了銀行體系的資產一負債規模持續膨脹。企業債券市場的發展一方面將為公眾提供多樣化的金融資產選擇，細分風險一收益組合，另一方面又適應了公眾對固定收益證券的需要，以此促進直接融資的發展。

三、體制、技術和監管是穩步發展債券市場的三大支柱

（一）建立真正的市場制度是企業債券市場發展的制度要求

1.穩步發展企業債券市場應該明確風險承擔責任。

金融市場的基本功能之一是金融風險的集中與分散，債券和股票一樣都是企業直接融資的工具，遵循市場經濟發展的客觀，投資人通過購買債券投資于企業，有權按照約定期限取得利息和收回本金，同時也應承擔企業違約欠債的風險。不過我國有關法規的并未體現這一重要原則。如1987年的《企業債券管理暫行條例》在很大程度上將企業債券視同國家控制的資源進行管理，沒有明確投資人應承擔風險，反而強調了債券持有人對企業的經營狀況不承擔責任。1993年《企業債券管理條例》保留了相應條款，同樣沒有明確投資人要承擔企業信用風險的責任?，F行企業債券發行管理更是強制要求擔保，且多由國有銀行擔保，這不僅抹殺了企業債券不同信用等級的本質特性，也將市場風險轉嫁給了金融機構尤其是商業銀行。因此，要發展企業債券市場，應該對現有的企業債券管理規章進行修訂，明確企業債券投資人的風險承擔責任，并取消強制性擔保。

2.穩步發展企業債券市場應該大力培育機構投資者。

市場的發展與規范需要機構投資者。企業債券投資需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風險識別與承擔能力要求較高，同時債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效降低成本。企業債券投資的這些特點都表明，具有較強市場風險識別和風險承擔能力的機構投資者是企業債券的理想投資主體。因此，要發展企業債券市場，應該大力培育保險公司、商業銀行、養老基金、投資基金等機構投資者，以提高市場流動性，降低市場風險。個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業債券。

3.穩步債券市場應該吸取經驗教訓。

發展我國企業債券市場，需要以往在市場管理與建設等方面的經驗教訓，才能對癥下藥。企業債券市場發展相對緩慢的主要原因，歸納起來有以下幾點：一是政府行政干預嚴重。上世紀80年代末90年代初，在信貸資金實行規模管理的情況下，對企業發債也實行了規模管理。規模管理下的審批制使企業債券成為地方政府支持地方發展和補充貸款規模不足的工具，造成在低效益擴張的經濟增長方式下企業債券的違約風險大大增加；企業債券清償時，部分地方政府又強令當地銀行等機構代為償付，留下大量后遺癥。二是以個人為主的投資者群體與債券風險等級不匹配。長期以來，企業債券投資人一直以個人投資者為主，我國企業債券也主要面向中小機構和個人投資者發行。這類投資者缺乏風險識別能力和風險承擔意識，一旦發債企業發生違約不能按期償付，這些投資者往往會要求政府或金融機構承擔責任與損失，形成沉重財政負擔和大量不良金融資產。三是缺乏健全的企業債券評級和信息披露制度。在我國現有企業債券市場中，債券發行的行政審批制度和投資人的風險意識淡薄使企業債券信用評級形同虛設，這既不利于市場信用基礎的建設，也不利于在優勝劣汰中培育合格的評級機構。此外，我國企業債券市場也沒有建立起完善有效的信息披露制度。

由于沒有正確地總結歷史的教訓，在后來的企業債管理中實行了更加嚴格的發行管制。由于擔心企業債券違約可能給穩定帶來隱患，現行企業債券發行管理以零風險為目標。為保證到期本息兌付，管理部門對發行人資質、發行額度進行嚴格控制，并且強制要求擔保，這樣使得只有極少數資質好、且并不缺乏資金來源渠道的大型國有企業才能發行債券，而大量一般企業的融資需求無法得到滿足。

（二）培育中介組織，完善交易手段，是企業債券市場發展的內在技術要求

1.引進企業債券信用評級技術，培育信用評級機構。

債券市場發展的首要技術因素是風險定價，定價的基本前提是信用和風險評級。根據國際先進經驗，具有公信力的信用評級制度是企業債券市場發展的基礎，信用評級結果成為投資者做出投資決策的重要信息。市場需求是市場供給的催化劑，只有在企業能夠真正自主發行債券、同時投資人自己承擔風險的市場環境中，才能產生對債券信用評級的真實需求，使債券信用評級發揮其評價優劣、揭示風險的指標性作用，也才能讓信用評級機構珍惜信譽，在相互競爭中不斷改進與提高。

2.順應企業債券交易需求，完善市場交易技術。

在金融產品的交易中，主要存在撮合式交易和詢價式交易兩種交易方式。一般來講，小額交易和交易要素簡單明了的金融產品適合運用場內集中競價、自動撮合的撮合式交易，而大宗交易和交易要素相對復雜的金融產品適用于場外詢價、逐筆成交的詢價式交易。目前，中國的金融市場既有交易所債券市場所采用的撮合式交易，也有銀行間債券市場的詢價式交易。企業債券涉及的交易要素較為復雜，對投資者專業素質要求較高，是適合機構投資人和大宗交易的金融產品；根據國際發達市場經驗，包括企業債券在內的債券發行與交易，95％以上都是在場外市場完成的。讓企業債券發行人和投資人根據需要自主選擇市場發行債券及進行交易，是穩步發展企業債券市場的最好選擇。

在實現市場主體自由選擇發行市場和交易方式的基礎上，監管部門還應完善市場管理，逐漸放松對企業債券市場的管制，建立有效的市場激勵與約束機制，以保證資金自由流動、市場競爭充分、透明度高。要充分發揮中介機構和其他參與主體的作用，保證市場透明度，除建立有效的債券發行信用評級制度之外，還應該建立嚴格的信息披露制度，其中信息披露制度應該明確規定信息披露的、標準、程序、頻率及嚴格的違規處罰措施。

3.完善債券托管和結算服務，提高債券交易效率。

債券是由投資人自擔風險的金融產品，金融機構與中介機構只提供中介服務，因而必須對債券和客戶資金實現嚴格的第三方托管。目前的債券托管方式和客戶資金的托管方式，不能從技術上保證客戶資產和資金不被挪用，必須進行較為徹底的改革。。市場參與主體對交易結算方式的不同需求導致了對應交易結算系統的差異，中國證券登記結算有限責任公司和中央國債登記結算公司同時存在，并在兩家登記公司之間建立便捷高效的轉托管制度，能夠滿足市場發展需要，促進適度競爭，提高服務效率。登記結算公司現有的席位托管制，存在著客戶債券與資金可能被挪用的風險，應將其改革為客戶托管制，并完善制度堵住漏洞，這樣既能提高債券轉托管的效率，又更有利于客戶對發行、交易場所的選擇。

（三）加強監管協調，實行功能監管，是企業債券市場發展的外部保障

1.完善現有債券監管體制，實現功能監管。

中國債券市場目前由多個機構分別管理。國債發行由財政部管理，企業債券發行由發改委管理，金融債券發行由人民銀行管理，在交易所上市的債券交易由證監會監管，在銀行間市場上市的債券交易由人民銀行監管。由于監管部門之間的分工與協調存在，導致在實際運行中往往形成多重監管，造成監管效率較低，了整個債券市場的發展。

要促進企業債券市場的發展，應該明確債券市場監管以功能監管為主，債券市場運行規則的制定、市場準人和市場日常監管由相應的市場監管部門負責，避免出現多重監管或監管盲區。要實現功能監管，應該轉變監管理念，調整監管定位。監管部門應該有如下定位：一是制訂債券發行、交易規則；二是完善信息披露和信用評級制度，制訂信息披露標準，并對信息披露進行監督，對信息披露不真實、不及時、不充分的行為予以懲處。

在此前提下，取消對發行主體資格、發行額度和發行利率的限制，把企業債能否發行、發行多少的決定權交給市場，并對企業債券發行實行真正的核準制，并盡快實現注冊發行管理。

2.建立監管協調機制，提高監管效率。

為了提高監管效率，促進企業債券市場乃至整個金融市場的發展，應該在目前的監管框架下，加強市場各監管部門之間的協調與溝通，實現監管協調機制的制度化與規范化。監管部門之間的監管協調主要應體現在以下幾方面：

統一監管理念。各種規則的制定和履行監管職能的出發點是尊重投資人、籌資人的自主權，保證信息的充分披露，保證交易的公開、公正、公平，讓投資人承擔風險。 統一制定規則。在發行市場應按照公共債、公司債、機構債和外國債分別制定發行規則；在交易市場不能按發行主體，而只能以交易方式制定共同的規則，這樣才能保證市場的統一和效率；各種規則的制定必須有對違規者的嚴厲處罰，否則規則難以被遵守；對市場的管理應以自律為主；監管者的職能是檢查市場主體行為的合規性和對違規者依法懲處。

相關信息共享。在監管職能分散的框架下，信息共享是提高市場監管效率的唯一辦法。

在做到統一監管理念、統一發行與交易規則后，整合監管職能是市場發展的必然要求。

第4篇：直接融資和間接融資的優劣范文

關鍵詞:金融結構;中介主導;市場主導;經濟增長

一、文獻回顧

金融結構能否促進經濟發展是一個有著不同意見的論題。支持金融發展對經濟增長具有促進作用的經濟學家最早的是Schumpeter,他在1912年曾提出觀點認為銀行體系通過對企業家進行篩選為那些創造新產品的成功可能性最高的企業家提供資金支持,因而銀行體系促進了產業投資對經濟發展有重要作用。Hicks(1969)則認為金融體系對資本形成從而對工業化起了關鍵的作用是實現英國的產業革命的原因之一。Gurley和Shaw(1955)曾提出金融結構與實際經濟增長之間可能存在某種關系,他們強調金融中介在提供信用方面的作用因而對資源配置和經濟增長有一定的影響。McKinnon,Shaw(1973)的實證研究發現經濟增長與金融發展之間有很強的正相關關系。由于內生經濟增長理論興起,在這個框架下研究金融體系在新興市場金融危機形成與傳播中的作用以及轉軌國家的金融體系重建問題又成為20世紀90年代以來引起理論界對金融與經濟增長問題的興趣的一個大的方向。King和Levine,Rajan和Zingales等主要是以一系列實證分析支持金融發展與經濟增長存在很強的正相關關系。Allen和Gale在開創比較金融系統的研究中系統地考察了金融中介與金融市場的關系,他們在一系列論文和專著中對不同金融體系的功能進行了比較研究,這些研究深化了人們對現代金融體系中市場和金融中介關系的認識。對于金融理論的發展具有重要意義在實證研究方面,Levine則歷時4年,完成了一份約430頁的研究報告,其中對不同金融體系的效率進行了一百多個國家的跨國比較。

國外學者在金融結構與經濟增長的理論與實證上做出巨大貢獻的同時,有兩個主要的不足,使得這些成果對于指導中國金融結構構建顯得無能為力。第一,大量的文獻聚焦于爭論金融中介主導型金融結構(bank-based financial system)和金融市場主導型金融結構(market-based financial system)的優劣,這兩種不同結構主要發端于其法律、政治背景――英美法系國家一般形成市場主導型金融結構,大陸法系國家一般形成中介主導型金融結構,這對中國實踐基本沒有指導意義。第二,一些實證金融學者雖然不支持以上兩種金融結構有優劣之分,而是從金融體系質量上思考金融對于經濟增長的影響,但他們使用的總量研究方法如綜合金融資產量與GDP占比、金融機構活力、金融深度、效率等指標與經濟增長做回歸分析,這些總量變量的作用對于規劃中國金融體系幾乎沒有幫助。

二、中國金融結構現狀

中國金融結構的現狀總起來說就是金融中介占主導地位,而資本市場所起作用還不夠大。

銀行業的增長較快,但是內部結構對于經濟發展的階段水平不相符合。大型國有商業銀總資產規模是是股份制商業銀行的近3倍,而股份制商業銀行的總資產規模又是城市商業銀行的近3倍。由此形成鮮明對比的是中國急需融資的企業為中小企業,而城市中小商業銀行規模最小,規模較大的國有商業銀行一般習慣將資金借貸給本來不需要融資的大型國有企業,雖然這樣風險降低了,但正如劉偉(2006)在《中國資本市場效率實證分析――直接融資與間接融資效率比較》中得出的實證結論,間接融資(中長期貸款)與固定資產投資的比率的提高對經濟具有負作用影響,但隨著金融改革的深化,其負面影響逐步降低。

而中國資本市場的發展由于一些制度性的因素使得其促進經濟增長的能力有待進一步提高。例如,中國股票市場的高換手率和高投機性使股票市場的資源配置功能沒有得到很好的發揮,上市公司資金使用效率也不是很高。

三、關于中國最適金融結構的政策建議

籠統的金融結構本身與經濟增長的關系并不大,關鍵在于銀行業的產業結構和資本市場的內部結構。本文提出以下政策建議:

第一,中國應為區域型中小銀行發展提供政策和其他支持?，F階段,產品、技術相對成熟的中小企業是中國經濟發展中最具競爭力和資本回報率最高的部門,因為這些企業融資的中小型銀行反而缺少,這樣對于轉化儲蓄為報酬最高的投資項目是極其不利的,弱化了經濟體的效率。

第5篇：直接融資和間接融資的優劣范文

【關鍵詞】城商行 投行業務 策略選擇

隨著我國金融體制改革和地方政府投融資的需求增強，城市商業銀行數量和業務發展迅速。截至2012年末，全國城商行共144家，前三季度資產增長速度分別為28.27%、31.53%和27.77%，遠高于同期整個銀行業資產增長速度19.36%、19.98%和19.67%，年末總資規模增加到大型商業銀行的20%，可見城商行已是我國金融銀行業重要組成部分。眾所周知，城商行業務主要集中于本城市中小微企業信貸，傳統的存放匯業務占據重大份額，然而利率市場化加劇了金融脫媒進程，在高度同質化的傳統業務面前，城商行難以與“五大行”和大型商業競爭。為此，不少城商行著手開辟新的經營性道路，大力發展低成本、低風險、高收益的中間業務，在中間業務收入中投行業務擴收貢獻率高，已是各大銀行爭相逐利的“引爆點”。

一、城商行發展投行業務基本分析

在現代金融市場下，投行業務主要是包括：證券承銷、私募發行、兼并與收購、資產證券化、財務顧問與投資咨詢、證券經紀交易、投資分析、項目融資、風險投資和基金管理等業務。城商行發展投行業務是信貸業務的拓展，商業銀行與投資銀行最大的差異就是其利用自身資源通過提供金融咨詢、策劃、實施投融資活動而賺取高額的傭金；另外就是整合優化資本市場要素，直接投資入股，參與權益分配。城商行資質和資源整合能力差，要想在銀行金融圈中分一杯羹，就必須加速轉變經營理念，穩扎穩打，逐步推進，傾力發展投行業務。以下從其發展投行業務的必要性、可行性進行分析。

（一）必要性分析

首先，隨著金融市場的發展，當前城市金融服務需求處于上行，地方企業發展擴大、兼并重組、產業集群投融資、高新技術孵化、公司理財、中小企業直接融資、股權投資、個人財富管理等金融服務需求呈現多樣化和多層次化趨勢，城商行發展投行業務是應時之需，應勢而行。其次，就是城商業利潤追求空間倒逼，商業銀行對于傳統業務依存度較高，利率市場化進程推進必然會助漲其融資成本，收益高、成本風險低的投行業務是其擺脫傳統模式困境的必然選擇。再者，發展投行業務是城商行轉變經營發展道路、優化業務收入結構、金融創新的需要，加快發展知識技術密集型的投行業務，可以完善城商行的金融服務體系，提升城商行的品牌影響力。另外，我國將繼續推行穩健的貨幣政策，貨幣供給受到控制，中小微企業仍然面間接融資難的問題，從而會刺激直接融資需求，這對于城商行發展投行業務不失為一個有利的契機。

（二）可行性分析

城商行在促進城市發展和地區經濟迅速增長方面發揮了巨大的作用，在金融銀行業中規模越來越大，差異化服務也較好，其發展投行業務還是有一定的可行性。第一，國家金融政策逐漸寬松，目前我國對金融市場監管比較嚴格，實行的是分業經營，商業銀行不能經營經紀和交易業務、證券承銷業務，不過可以經營資產證券化、銀行間市場承銷、衍生品交易、結構化融資與銀團、財務顧問、重組并購等大多數投行業務。第二，相比大型商業銀行而言，資產規模小的城商行業務結構相對簡單，可以靈活自如轉變經營方式，集中優勢發展投行業務；另外，城商行在本區位聲譽良好，積累了大量的客戶關系，并對其資產質量和金融需求有著深入的了解，與地方政府部門等機構也保持著良好的關系，這些都有利于城商行投行業務的順利展開。第三，部分城商行實踐表明，投行業務是中小銀行發展轉型切實有效的可行之道。目前已有不少城商行大力發展投行業務來增加中間業務收入比重，提高利潤額，具有代表性的有北京銀行、南京銀行和寧波銀行，據2012年各自年報顯示，北京銀行公司手續費及傭金2011年全年增長67%；南京銀行報告期內，公司中間業務凈收入7.30億元，較上年增加2.55億元，增幅53.68%，占營業收入的比例為9.78%；寧波銀行2012年實現利潤總額50.98億元，同比增長26.34%，非利息業務收入超過預期。這充分體現出面向資本集約的中間業務轉型成效，以及投行業務在城商行發展轉型中的作用。

二、城商行發展投行業務面臨的問題

投行業務是一個智力密集型業務，它不僅需要務實前瞻的經營理念，更需要高端專業的技術人才，以及行之有效的管理運營模式。城商行自身屬性注定其開展投行業務將面臨比國有股份制銀行和大型商行更大的壓力和挑戰，總體上主要面臨以下方面的問題：

（一）金融監管制度對城商行更為嚴格

目前我國實行“分業經營、分業監管”的金融政策，大中型商業銀行只能經營部分投行業務，資金規模小、抗風險能力差的城商行開展投行業務許可更為嚴格?，F在只有大中型商業銀行才有經營金融租賃、資產證券化方面的業務許可，城商行只能打打投行業務的球，例如成都銀行通過與中鐵信托簽署了收益權投資集合資金信托計劃的《財務顧問合作協議》，開始了其在投行業務上的破冰之旅。總的來說商業銀行還不能經營公司債券和股票的IPO發行，也不能在為客戶打理證券交易業務，以及一般企業的股權投資業務和自營股票交易等。殊不知如證券自營與經紀交易、股權投資貸款、股票與公司債的發行承銷業務都是投行業務的主打，然而當前我國金融政策束縛了商業銀行快速發展投行業務的張力。

（二）城商行對發展投行業務認知存在偏差

這主要表現在開展投行業務意識方面、優化業務和業務收入結構方面。目前經營投行業務的城商行極少，并且也都處于萌芽階段，大部分城商行經營意識集中在傳統的存貸業務上，業務結構仍然是“兩頭大、中間小”，投行業務方面還處于“沉睡狀態”中。這是因為大部分城商行沒有充分認識和利用好自身資源優勢，缺乏長遠發展戰略規劃，從而缺乏利用投行業務收入優化收入結構的意識，這使得發展投行業務長期處于被動狀態。另外，長期城商行的經驗理念認為投行業務利潤增長動力不足，會擾亂傳統業務發展，這顯然是一個誤區。投行業務的直接效應是增加中間業務收入，間接效應是提升銀行競爭力，促進傳統業務發展。其實它們兩者是可以兼容發展互進的一個項目，傳統業務以提供貸款收取利息；投行業務則通過提供財務咨詢、利用金融工具直接融資，收取中間服務傭金。這樣整合傳統業務和投行業務，可提供多樣化、高層次的金融服務，既滿足了客戶的需求，又改善了自身業務結構。

（三）缺乏發展投行業務的資源配置

這些資源配置主要是指高度專業的技術人才隊伍、業務網絡以及品牌影響力。投行業務是一個高端綜合集成性的業務，開展投行業務需要精通管理、金融、數學、商務、法律財務、談判溝通的等知識的專業人才，目前城商行投行業務人才隊伍在數量和質量都不足，極度缺乏這方面的人才儲備，這些都需要投入大量的人力、物力、財力，并且需要花費較長的時間來培育。另外，資金規模相對小的城商行業務網絡輻射面窄、客戶資源存量低、品牌影響力小，這使得潛在的客戶對其投行業務認知度較低，縱然城商行區位內存在投行業務需求，但構成有效需求也比較難，這大大增加了城商行開展投行業務的難度。

三、城商行發展投行業務策略選擇

上個世紀70年代，西方商業銀行同樣面臨金融脫媒的窘境，它們積極主動轉變經營模式，從發展中間業務中找到突破口，目前經營的中間業務收入中投行業務收入占比過半。近些年，我國規模較大的城商行經過剝離與消化不良資產、財務重組、股份制改造，部分城商行網點覆蓋面增廣，有的引進戰略投資者組建多元化控股集團，并逐步成功上市。這是城商行選擇發展投行業務來優化業務結構和收入結構絕佳時機。通過以上分析，目前城商行發展投行業務可以從這三方面進行策略選擇。

（一）轉變經營理念，優化業務收入結構

長期以來我國商業銀行的資源主要集中于發展傳統存貸業務，沒有整合金融信息、人才技術等資源為客戶提供個性化的金融服務，譬如咨詢服務類、投資金融類等與市場相匹配的中間業務。目前，隨著SHIBOR推出，城商行傳統業務結構將受到擠壓，城商行必須轉變傳統經營理念，在發展中轉型，運用投行業務撬動資產業務來優化業務收入結構，如制定詳細的投行業務戰略規劃以及年度經營目標。目前國內金融市場逐步提升，中小企業直接融資需求旺盛，銀行間市場中期票據、短期融資券、中小企業集合票據業務興盛，這是城商行優化業務收入結構的有利契機，可通過參與證券交易所和銀行間市場直接融資，開展直接投資和資產證券化等新型業務來支撐中小企業多元化、高層次的金融服務需求；對于私人客戶，在傳統業務優勢基礎上，開發股權類理財產品和基金主動管理類型的理財產品，以及衍生工具的結構化理財產品等個性化產品滿足中高端客戶需求；另外注重發展綜合業務，越過傳統業務與投行業務之間的鴻溝，使它們和諧共存。這不僅優化了城商行的業務收入結構，而且促進了金融產品創新。

（二）建立專業化團隊，循序漸進發展組織模式

較于傳統的商業銀行業務，投行業務的專業化和集成性更高，因此對從業人員的業務素質和業務組織模式有更嚴格的要求。投行業務從業人員是具備銀行、證券、保險、外匯、精算、法律、營銷等全方面知識的復合型人才，城商行投行業務團隊培養可以堅持外部引進與內部培訓相結合的方式，從外部引進頂尖人才與內部選拔優秀員工組成核心“1+1”團隊模式，對團隊管理實行薪酬激勵考核制度，集所有優勢于一役搶占潛在的投行業務。對于其投行業務組織模式可根據自身經營情況逐漸發展，一般先要設立專門的投行業務部門，實行內部經營模式向外部經營模式過渡，即大力發展傳統業務中的直接融資類，再通過與保險公司、證券機構、信托機構、理財公司、第三方支付及PE/VC等非銀行金融機構合作，努力彌補資金規模、金融產品開發、業務網絡、業務資質等方面的短板，在規避金融限制政策制約因素的基礎上實現一體化集成金融服務，逐步形成完整的投行業務價值鏈。然后再建立銀行全資或控股金融子公司，這方面可以參照國有股份制銀行和國外專業投行的經驗，這種模式可以確保子公司專注、靈活、高度專業化開展投行業務，不過要加強風險防范與控制，比如建立金融防火墻、對直接或間接投資和衍生金融工具業務設立一定的損失準備金。

（三）立足區位優勢，打造品牌建設

目前城商行在資金實力、行業規模、技術人才、風險抵御能力等方面難以與國外大投行和國內“五大行”、大型商業銀行相媲美，但城商行可借鑒它們發展投行業務經驗，立足區位優勢和地方資源特色也可以打出一張王牌來，比如通過參與區域性的財務顧問、資產證券化、證券代銷、衍生產品交易、基金代銷、股權直接投資和地方企業的并購重組等業務來促進其投行業務的專業化或協同化水平。結合實際情況，建議制定一些著實可行的投行業務作為切入點，如從公司理財、咨詢顧問、債務重組并夠等中間業務尋求突破，再通過私募、財務咨詢、資產證券化等業務拓展；建立以客戶為中心的金融服務體系，細分市場，對區域內特有的中大客戶進行投資機會、財務管理等金融需求分析，為其量身打造一套全面的金融服務方案；加大金融產品創新研發力度，增強專業性產品的包裝營銷強度，把地方中小微企業金融服務做深做強，將傳統業務與投行業務進行品牌融合，并運用品牌推進戰略，進行“爆破式”推廣。

四、結語

當前，國內投行市場主要由國內“五大行”和大型商業銀行、證券公司、國際投行所占據，基本上包攬了項目融資、銀團貸款業務、IPO發行、證券承銷等投行業務。這么激烈的金融市場競爭給城商行帶來了嚴峻的考驗，也帶來了“破繭成蝶”的機會，城商行必須充分認識自身的優劣勢，整合資源，加大人力資本投入，制定開展投行業務的戰略規劃，勇敢地邁出這一步，打響、打好這場攻堅戰。

參考文獻

[1]植鳳寅.城商行轉型：從模仿到創新[J].中國金融，2012，（24）：90-93.

[2]胡乃鵬，朱武祥，侯慧聰.后危機時代中國城商行投行業務開發模式探討[J].商業時代，2012，（16）：72-73.

第6篇：直接融資和間接融資的優劣范文

1.1中小企業在國民經濟中占有重要的作用

據統計,目前,我國散布在各個行業的中小企業已占全國企業總數的99%,這些企業創造的工業總產值、實現利潤和出口總額分別占全國總量的60%、40%和60%左右。這充分表明,中小企業在我國經濟發展中正扮演著越來越重要的角色。

1.2中小企業緩解社會就業壓力

企業規模越大,資本集中程度和有機構成越高,吸納每一個勞動力就業所需的資本也就越多。與大企業相比,中小企業同等數量的投資可以吸收更多的從業人員。據統計在工業部門新增的8000萬勞動力中,75%在小企業,全國工業部門1.5億勞動力中,有1.1億(占73%)在小企業就業。近幾年它們共吸納全社會75%的就業人員。

1.3中小企業是技術創新的重要源泉

越來越多的證據表明,中小企業在技術創新方面發揮著重要作用。據估計,我國中小企業發明專利占全國總數的66%,研發的新產品占全國的82%。與大企業相比,中小企業不僅是創新與技術進步的重要源泉,而且它們作出貢獻的效率更高、成本更低。

2.中小企業發展面臨的問題

2.1融資渠道難

融資難幾乎是所有中小企業發展中遇到的問題。我國中小企業不僅直接融資渠道狹窄、間接融資比例低,而且企業自有資金缺乏。據研究資料表明,我國中小企業業主資本和內部收益留存分別占我國私營企業資金來源的30%和26%,公司債券和股權融資占不到1%。中小企業融資難的原因是多方面、多層次的,既有中小企業自身的原因,也有銀行管理體制方面的原因,更有國家政策方面的原因。

2.2缺乏現代的企業管理

部分中小企業競爭力弱，問題不是出在我們以往強調的硬件和看重的資金及技術上，而是出在軟件和經營管理上。我國中小企業的經營活動大多缺乏一種科學理念支撐，偏重人際關系的協調，重“情”，而忽視“理”（企業文化）和“法”（企業制度）的建設，缺乏標準化、規范化、制度化、程式化的管理，管理的優劣因人而異。部分中小企業內部溝通不暢，對員工缺乏信賴，員工對企業的認同感不強，缺乏凝聚力。

2.3人才資源缺乏

人員總體素質不高,這是中小企業面臨的不爭的情況。首先,目前我國中小企業的從業者主要還是來自農村剩余勞動力或城鎮新增勞動力,文化水平普遍偏低;由于社會對就業認識的偏差等多種因素及缺乏完善的制度,中小企業及時對外招聘人才,沒有雄厚的實力、豐厚的待遇和人才發揮的空間等,往往難以吸引到人才。其次,一般而言,中小企業的穩定性都比大企業差,對于人才而言,在中小企業發展的風險要高于大企業。人才缺乏的必然結果是管理水平與企業發展的需要相脫節,形成惡性循環,這嚴重制約了企業的技術進步和生產效率的迅速提高。

2.4社會服務體系不完善

面向中小企業的社會化服務體系發展滯后,服務功能不健全,也是制約我國中小企業發展的重要因素。比如面向中小企業的培訓、信息、咨詢、技術服務、融資服務、稅務、會計、法律等社會化服務體系尚未形成或者還很不完善。

3.加快中小企業快速發展的對策

3.1盡快完善中小企業技術創新的融資體系

技術創新需要大量的資金投入,發達國家中小企業技術創新資金主要來源于政府的財政資助、銀行貸款、直接融資和企業自籌,并且都建立了金融扶持體系。我國對中小企業技術創新資金的扶持還處于探索階段,信息擔保體系、風險資金的投資機制還不健全。盡快完善中小企業的融資體系須從以下幾個方面進行:一是要建立中小企業信貸擔保制度,充分發揮政府的信貸擔保作用,分擔中小企業的融資風險,有效引導金融機構向中小企業發放貸款。二是要修改《公司法》及《證券法》的相關規定,為中小企業特別是民營科技企業上市融資創造條件。三是要完善風險投資法律制度,促進風險資本市場的發展,鼓勵風險資本對中小企業的科技創新提供支持,以提高中小企業科技創新的活力,四是在國家研究與發展經費的資助方面,要平等對待中小企業,使中小企業的科技創新可以享受國家研究與發展經費的資助。

3.2實行嚴明的企業管理

建立健全獨立于戰略的業務管理系統（戰略實施系統），保證將企業制定的戰略舉措轉化為實際行動。在戰略實施層面，建設一個開放的制度化平臺，企業主管、員工都會在該平臺上交流業務實施情況，對比差距，分享成功的經驗和措施。企業從制度上建立人力資源框架，對每位員工都要有明確的職業生涯規劃，合理選拔、使用人才，嚴格考核，優勝劣汰。

3.3樹立以人為本的理念

中小企業沒有雄厚的實力和豐厚的待遇,難以吸引人才,這是一個客觀事實是外因。因此,企業要想留住人才、吸引人才,首先得更新觀念,樹立正確的人才觀。要建立正確的人才觀,必須確立正確的求才、用才、留才機制及合理的人才流動政策。只有這樣才能吸引更多的人才加入到中小企業的發展中來;其次,通過科學評估來合理配置人才和建立良好的激勵約束機制,充分挖掘其才能,發揮其潛力。解決好人才的發展是諸多因素綜合作用的結果,而良好的激勵機制是促進人才成長的有效手段。人力資源的能動性強調人是有理想、有抱負、有感情的,人性理論的發展則證明人是經濟人、社會人和自我實現人的復雜混合體,因而要發揮員工的積極性、創造性和實現人生價值,就必須要建立健全激勵和約束機制。要建立物質激勵和精神激勵相結合的方式,形成全方位、多層次的激勵機制。

第7篇：直接融資和間接融資的優劣范文

【關鍵詞】 小微企業； 融資渠道； 多屬性決策

中圖分類號：F590.3 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）05-0029-04

一、引言

現代企業融資理論中，有三個具有代表性的理論，分別從不同的角度探討了企業應該選擇怎樣的融資結構能實現企業價值的最大化。其一是Modigliani and Miller的MM理論，該理論認為：企業在融資過程中采用什么樣的資本結構對公司價值沒有影響。其二是Myers and Scott提出的企業平衡論：負債會因利息減稅作用而增加企業的價值，但隨著企業負債的上升，企業的風險也隨之上升，因為負債使企業陷入財務虧空的可能性增大，甚至可能導致企業破產，這些不利的風險因子會降低企業市場價值。其三是梅耶斯的融資順序理論，其核心思想為，企業融資總是先內源融資后外源融資，而外源融資又一般遵循先間接融資后直接融資的原則。國內學者根據我國特殊國情，也從理論層面探討了中小企業的融資渠道選擇問題。如王曉梅等（2007）以溫州市中小企業為研究對象，分析比較了溫州市中小企業內源融資、銀行貸款、民間融資三種融資渠道的現狀及利弊。田秀娟（2009）用計量經濟學的方法，對農村中小企業融資渠道選擇作了實證分析，得出了不同融資渠道的金融供給對企業發展擴張和企業效益提升沒有顯著的不同影響的結論。金丹丹（2006）認為中小企業在其發展的過程中，經歷了企業發展初期的自籌資金，到中期結合其他融資形式融資，再到后期的風險投資退出這樣一個過程。從以上理論不難發現，很多對于企業融資結構選擇問題的研究多為定性分析，且角度不同，得出的結論也不盡相同，從而給企業主帶來更多的困惑。

近年來，學者們不再僅僅將融資理論與投資理論、股權政策等相聯系，而是多學科交叉研究小微企業融資渠道狹而不暢的問題，如把融資渠道、融資方式的選擇與出資者、經營者等的行為方式相聯系；企業融資模式選擇與企業治理、企業價值等相聯系。從研究方法上來看，不少學者利用數學工具來研究分析小微企業融資問題，嘗試建立合適的數學模型，用定量的方法來研究企業融資渠道選擇問題。如張揚（2012）運用Probit模型驗證分析了不同收益能力的農村中小企業的融資特征，以及融資渠道的選擇問題。彭瑾（2008）則構建了中小企業融資效率評價模型，計算各種融資渠道的融資效率。無論是定性分析，還是建立數學模型定量分析，在考慮選取何種融資渠道時，都應該考慮以下因素：融資成本、融資效益、融資風險、金融環境、法律環境、資金的利用率、融資機制的規范度、融資期限、融資主體的自由度等。而這些因素多為定性的、語言化的，無法用精確的數學語言來描述。此外，對于不同的企業主，其風險偏好不同，也就導致風險因子在其融資決策過程中的權重不同，故不能用一個籠統的方法來研究所有的企業。基于以上考慮，筆者選擇利用模糊多屬性決策方法，把融資決策過程中的定性描述轉換為定量描述，同時分別討論不同風險愛好者在融資決策過程中所表現出來的不同行為方式，為常見融資渠道的優先級進行排序，從而為企業主在融資決策時提供一個有效、科學的分析方法。

二、TOPSIS方法基本原理

多屬性決策又可稱為有限方案多目標抉擇，指的是在考慮多個屬性的情況下，選擇最優的候選方案或者對備選方案進行排序的決策問題，它是現代決策科學的重要組成部分，已被廣泛應用于工程、經濟、管理等各學科中的決策問題。Bellman and Zadeh首先將模糊集與決策問題聯系起來，隨后，大量學者參與到模糊多屬性決策的研究工作中去，并產生了大量的具體的模糊多屬性決策方法。具體而言，模糊多屬性決策方法可分為四大類，第一類是無偏好信息的方法，它包含模糊樂觀型決策法、模糊悲觀型決策方法、模糊折中型結合法；第二大類是有屬性信息的方法，它包含模糊聯合與分離法、模糊加權平均法、模糊決策擴展法；第三類是有方案信息的方法，如模糊多維偏好線性分析規劃（LINMAP）方法；第四類是模糊決策綜合方法，如模糊層次分析法、區間層次分析法。本文主要應用的是第二類有屬性信息的決策方法中的TOPSIS法。

TOPSIS（Technique for Order Preference by Similarity to Ideal Solution）方法，又稱為優劣解距離法，是逼近理想解的排序法。設一個多屬性決策問題的備選方案集為X={x1，x2…，xm}，每個方案由n個屬性進行評價，記屬性集為Y={y1，y2，…，yn}；這時方案集X中的每個方案xi（i=1，…，m）的n個屬性值構成的向量是Yi=（yi1，yi2，…，yin），它作為n維空間的一個點，能唯一地表征方案xi。由于每個屬性對于決策者的重要性不同，因此要對每個屬性賦予不同的權重。假設屬性yi的權重為ωi（i=1，2，…，n），且滿足ωi=[0，1]，ωi=1。所有屬性的權重可用向量形式表示為ω=（ω1，ω2，…，ωn）T。

理想解x*并不是一個方案集X中本身存在的某個方案，而是虛構出來的最佳方案，其每個屬性值均為決策矩陣中該屬性的最佳值。同理，負理想解x0也不是方案集中的某個方案，而是虛擬出來的最劣方案，其每個屬性值均為決策矩陣中該屬性的最劣值。在n維空間中，將方案集X中的各備選方案xi與理想解x*和負理想解x0的距離進行比較，其中既靠近理想解同時又遠離負理想解的方案便是該方案集X中的最優方案，并可根據方案集中每個方案與正負理想解的距離來判斷各方案的優劣順序。

用理想解求解多屬性決策問題，只要在屬性空間定義適當的距離測度就能計算備選方案與理想解。至于既用理想解又用負理想解，是因為如果僅使用理想解，有時候會出現某兩個備選方案與理想解距離相同的情況，為了區分這兩個備選方案的優劣，引入負理想解并計算這兩個備選方案與負理想解的距離，在與理想解距離相同的情況下遠離負理想解的方案為優。TOPSIS方法的思路可用圖1來說明。圖1表示兩個屬性的決策問題，f1與f2為加權的規范化屬性，均為效益型；方案集X中有6個備選方案x1，x2，…，x6，根據它們的加權規范化屬性值標出了在圖中的位置，并確定理想解x*與負理想解x0，圖中的x4和x5與理想解x*的距離相同，引入它們與負理想解的距離后，由于x4比x5離負理想解x0更遠，故備選方案x4優于方案x5。

本文所用方法是TOPSIS方法在模糊情形中的拓展――模糊折中型決策方法，它是以模糊理想解與模糊負理想解二者一起為參考基準建立起來的。技術細節上，先對模糊指標值進行加權，然后確定模糊理想解和模糊負理想解，并計算方案與理想解和負理解的距離，進而得到各方案的優劣順序并作出最終的決策。關于TOPSIS法的一般步驟，此處不再一一贅述，下文中將給出TOPSIS方法在企業融資過程中的具體應用。

三、模糊多屬性決策在小微企業融資中的應用

第一，選取決策變量：企業在融資過程中需要考慮的因素有很多，其中一些客觀因素不以企業主的個人意志為轉移，而融資成本、融資效益和融資風險這三個直接因素則可以被企業拿來綜合考慮，故選取這三者作為企業融資決策變量。為研究方便，本文主要比較三種常見融資渠道，分別為：

A：小微企業直接向銀行貸款融資；

B：小微企業通過擔保機構向金融機構貸款融資；

C：小微企業通過民間借貸融資。

此時依據經驗對這三種融資渠道的融資成本、融資風險以及融資效益定性分析，具體見表1。

第二，語音值模糊化：求解模糊多屬性決策問題的關鍵之一就是對其中模糊成分的定量化描述，為此，對以上表格中的定量描述語言賦予其指標值，具體對應如下：

語言：極低、很低、低、較低、一般、較高、高、很高、極高

對應模糊數：采用三角模糊數，其隸屬函數圖像如圖2。

故對于風險偏好者而言，C1=0.5213，C2=0.5263，C3=0.5445，即他會選擇方案C：風險較高，但同時融資效益也高的民間借貸融資渠道。

對于風險厭惡者而言，C1=0.76，C2=0.5766，C3=0.5707，即他會選擇方案A：風險較低，但相對而言手續更加繁瑣，融資效益也較低的銀行借貸。

四、結語

由以上的分析過程不難看出，利用MADM模型可以使得語言化的指標值定量化，并且可以綜合考慮不同風險偏好者在行為決策中的不同行為方式，從而使決策結果更符合決策者的價值取向。以上分析只是現實融資渠道選擇問題的一個縮影，當出現更多、更復雜的融資渠道時，企業決策者往往不能根據自己的主觀判斷來決定選擇某個融資渠道，此時MADM模型便能為企業決策者提供有效、科學的解決辦法。企業主可以初步定性判斷待選融資渠道的融資風險、融資效益、融資成本等問題，然后根據自己的風險偏好程度，在行為決策的過程中，設置相應的權重，按照上文的五個步驟，用定量的方法來作出最優的決策。

以上模型的適用對象是單個主體的行為決策，即一個決策者在面對多個融資渠道時所作出的決策，基于這樣的特征，本模型只適用于小微企業的融資決策研究，因為小微企業其特征往往表現為人格化的管理模式，獨斷性強，企業行為往往一個人說了算。當企業發展到一定規模，需要群策群力，公司權力不再集中于某一個人手中時，該模型便不再生效，具體表現在模型中風險因子對于企業決策的影響權重無法統一，這時就需要多屬性群決策來解決這個問題。另外，當考慮的融資渠道選擇指標體系擴展到含有精確數值或者區間值時，則可以利用混合多屬性決策模型加以解決，其基本思路與原理跟本文一致。

【主要參考文獻】

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第8篇：直接融資和間接融資的優劣范文

關鍵詞 廣西風電 金融支持 對策

日前，清潔能源特別是風能的開發利用成為必然趨勢。風電項目大量開發建設需要資本市場的有效運作，而風電建設的特點在于依賴政府的政策支持，以及一次性投資大、開發周期短和回收期長，這些特點決定了風電項目的融資方式，使得風電產業在發展過程中有著相當大的風險。

一、廣西風電產業金融支持中存在的問題

（一）融資渠道單一

根據廣西桂林金紫山風電基地建設情況，風電建設資金需求規模巨大，在廣西金紫山風電基地建設中，投資方為廣州白云電氣集團公司，規劃裝機總容量為近1億瓦，一期工程安裝33臺1500千瓦的風力發電機組，投資5.79億元。預計總投資為15億元。由此可見，金紫山風電項目建設資金需求規模巨大，但是該項目卻只能完全依靠自籌資金加商業貸款，這樣的企業融資方式在一定程度上增加了企業的風險。

（二）融資風險高

目前，風電項目資本金僅為20%，至少80%的資金靠債務融資。大規模的債務融資在一定程度上會導致風電企業資產負債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈變得脆弱，企業的財務風險增加，同時還影響了企業再籌資能力，降低了企業資金周轉速度，增加了企業的經營成本。這樣的情況下，并不能給予風電產業一個安全而又健康的融資環境，也將在一定程度上制約了風電產業的發展。

（三）融資機制缺乏

2003年以后，風電特許權項目吸引了一批極具實力的國有大型企業及企業集團參與風電場投資建設，利用政府投資、國有企業出資或國際合作(雙邊和多邊援助)建立示范項目等方式對風電產業進行建設。但是如果項目不能產生合理的投資收益預期，無論是否為風電特許權項目，都將無法吸引社會私人資本的投資。其后果將會影響風電的籌資進程，直接阻礙了風電的發展。這就直接反映出建立專門的融資機制的必要性與緊迫性。

（四）貸款期限過短

在金融政策方面，風電企業的銀行貸款期限最長只有7、8年，而火電項目還貸期為13至18年，水電項目還貸期為18至25年，相比之下風電的銀行貸款期限與風電設備20年的壽命極不適應。風電雖然屬于國家鼓勵發展的新型產業，但一直是按照一般競爭性領域固定資產投資貸款政策，貸款利率無優惠，還貸期又短，并沒有得到相應的支持。這樣必然造成風電項目建成后還貸壓力大，財務費用高，進而使得風電價格高，降低了風電的市場競爭力。

二、強化廣西風電產業金融支持的對策分析

金融支持廣西風電產業過程中有著許多的問題，針對這些問題我們需要有的放矢地運用各政策及手段，以更好地促進本區的風電產業的發展，提升廣西經濟發展速度。

（一）打造促進產業發展的融資環境

廣西風電金融融資渠道單一，因此構建多元化融資平臺迫在眉睫。首先，應建立直接融資與間接融資互為補充的多元化融資渠道，構建風電企業融資平臺。其次，完善民間融資機制，引導民間資本合理有序進入風電產業，擴大風電產業開發建設的融資渠道，促進風電投資主體多元化和社會化。最后，探索建立國家碳減排市場，發展碳金融衍生產品，為風電產業提供更多的融資平臺。而對于風電產業的金融投入，應該在利率優惠、專項貸款方面給予政策支持，特別對于在短期內不具備較高盈利能力的風電企業，應該鼓勵、引導項目投資機構發行短期融資債券、中期票據和銀行間市場的企業債券及金融債券。

（二）安排專項資金并建立專項基金

政府應把風電研發納入地方科技發展規劃，安排專項資金予以扶持。支持廣西風電企業引進國內外先進技術設備，在消化吸收關鍵技術的基礎上，形成風電企業自主創新能力。此外，由政府牽頭，建立風電產業專項基金，支持風電技術研發和風電公共服務平臺建設，提高自主創新能力，加快技術和科研成果的轉化率。同時，廣西政府應繼續推行對企業自主創新的鼓勵政策，持續增強本土風電技術研發能力，爭取在風電技術方面取得新的突破或實現趕超，縮短與國內領先企業的差距。

（三）利用國際金融機構和國外政府貸款

為了鼓勵發展中國家大力開發風電，一些國際金融機構會向我國許多項目提供數額巨大的長期低息貸款。廣西風電項目開發商可以根據自身需要和條件，結合項目的優劣進行綜合考慮，利用國際金融機構提供的低息貸款發展風電產業。另外，廣西風電企業可以評估國外政府貸款這一融資渠道的可行性，借助國外政府貸款的便利條件，為風電項目籌集資金。當然，利用國外政府貸款，必須符合我國當前政策對風電項目建設的各方面法律法規，切實結合廣西風電企業當前的實際情況進行操作。

（四）利用綠色貸款和國債項目

廣西各銀行業金融機構應強化綠色信貸，按照“有扶有控”的原則，加強信貸結構調整，對高耗能、高污染、產能過剩行業的貸款進行嚴格限制，加大對環保產業、循環經濟發展、節能減排技術改造及符合國家節能減排和環保要求的企業和項目等方面的信貸支持。國債風電項目實際上是一種財政補貼，具有條件優惠和額度較大的優點。廣西可以借鑒國債項目發行的程序和手段，在條件允許和時機成熟的情況下嘗試發行地方政府債券，作為形成具有吸引力的廣西風電開發市場的政策支持工具，調動民間資本的積極性。

（五）發揮CDM項目作用

第9篇：直接融資和間接融資的優劣范文

關鍵詞： 民營旅游企業　SWOT分析　發展對策

一、民營旅游企業的SWOT分析

本文采用SWOT分析方法，即通過對民營旅游企業內部條件和外部環境各方面的綜合和概括，進而分析企業的優劣勢、所面臨機會和挑戰，最終提出民營旅游企業發展的對策。

（一）S――STRENGTH（內部優勢）

1.民營企業靈活的經營機制

民營企業投資經營旅游業具有產權清晰、責權明確、利益直接、機制靈活等機制優勢，能夠根據旅游市場需求和旅游消費者偏好的變動來調整、改變企業經營方向、戰略戰術，這意味著能在激烈的市場競爭中爭得主動和先機。

2.民營企業家強烈的發展和市場意識

民營企業領導層有著發自內心的憂患意識，這種憂患意識是和自己的財產、信譽、事業等個人利益緊密聯系的。此外，民營企業與市場有著天然的聯系，市場反應快、決策效率高。民營企業家注重市場，善于在營銷上狠下功夫，同時強化旅游創新，以創新來求生存求發展。

（二）W――WEAKNESS（內部劣勢）

1.家族式的管理體制存在著局限性。在企業發展初期實行的家族式管理確實存在一定優勢，如企業凝聚力強、成本較低等。當企業完成原始積累，想要不斷擴大規模參與市場競爭時，就會顯現出它的不足。對民營旅游企業來說，提高管理水平、文化水平和個人素質是決定民營企業投資旅游業的成敗的關鍵所在，也對企業長遠發展有著重要的意義。

2.重經濟效益，輕社會效益。民營企業投資任何一個實業，包括旅游業，根本目的就是為了獲利。民營企業出于純商業目的，一旦獲得景區景點的開發經營權，就會拼命開發而不采取任何保護資源的措施，這就可能對珍貴的旅游資源進行破壞性的開發，形成環境污染，甚至造成惡性循環給社會和人民帶來無法彌補的損失。民營資本進入旅游業一般都會與當地政府簽了幾十年的開發協議，在這幾十年中，民營企業會盡最大的努力對本區域的旅游資源進行開發，把旅游資源的價值轉換成可獲得的商業利益。

3.投資的主觀盲目性。不少民營企業投資旅游業只看到投資旅游業成本低、見效快、產生效益高的優勢，而沒有做投資前的可行性分析，一窩蜂地涌入旅游項目，導致投資行為不能夠達到預期的效果。一些民營企業盡管經商有道，但對開發旅游如何把握經濟規律、市場規律和生態規律卻很陌生，開發經營的隨意性很大，出現了低水平、鋪攤和重復建設。

4.融資難度大。長期以來，融資難已成為制約民營企業發展壯大的一大瓶頸。造成融資難縱然有其外部環境的影響，但其自身的缺陷和問題也影響了商業銀行信貸支持的積極性：一是許多民營企業的高負債率和財務管理的不規范；二是不少民營企業盲目擴張，或是關聯企業較多、主業偏離度大，銀行對這些企業資金活動的監控難度很大；三是一些民營企業失信嚴重，有的企業長期拖欠債務和貸款甚至騙取貸款；四是民營企業擔保能力普遍不足，抵押物有限，質押品少。

（三）O――OPPORTUNITY（外部機會）

1.民營企業已成為我國國民經濟中的重要力量。有關數據顯示，2004年民營經濟在第二、三產業的比重超過82%。民營經濟在國民經濟中的分量從開始時的補充角色，到逐步占據半壁江山，已經一躍而為國民經濟不可忽視的重要力量。

2.旅游業發展的要求。民營化也是旅游業可持續發展，增強競爭力的內在要求。民營企業靈活高效的運營機制，敏銳的決策、執行體系，符合現代企業制度要求的產權安排和法人治理結構；最重要的市場導向機制，有利于旅游企業避免走入短期行為的誤區，使旅游開發保持生態、社會、經濟的和諧發展。

3.政府政策的積極引導。政府的積極引導是促使民營企業投資旅游業的重要原因。國家將旅游業定為新的經濟增長點，并實行“政府主導戰略”，各部門大力扶持；各地方政府紛紛為旅游業定位為主導產業、先導產業、支柱產業等，并且制定各種優惠政策、措施予以扶持；同時，隨著國家產業政策的調整，一部分民營資本將從原來所在行業中退出，向新的、符合國家產業政策調整方向的領域投資。

4.旅游業的產業比較優勢日益顯現。在良好的投資經營背景下，許多企業紛紛從不同渠道投資旅游業。一方面，旅游業有其積極經濟作用：旅游業的發展可以增加目的地經濟收入，平衡地區經濟發展、縮小差異、帶動相關行業的發展、增加就業機會，對于當前我國各地區解決農村剩余勞動力和城市下崗職工以及緩解大中專生就業壓力有積極的作用。另一方面，投資旅游業具有光明的發展前景：投資旅游業不僅可以獲得豐厚的回報，還為民營企業家們提供了一個實現資本良性擴張、培育新的經濟增長點的機遇。

（四）T――THEATHS（外部威脅）

1.政策限制。1995年的《國務院辦公廳關于加強風景名勝區保護管理工作的通知》明確規定，“不得以任何名義和方式出讓或變相出讓風景名勝區資源及景區土地”，但并未提及經營權問題，從而給地方政府出讓景區經營權提供了機會。2002年8月有關部門召開的城鄉工作會議明確提出，任何人不得以任何形式開發景區，但同時又提出管理與經營分離。政策的不明朗對實踐中民營企業開發景區產生不利的影響：一是讓民營企業覺得摸不到政策的底線；二是使其沒有長遠打算。

2.法律制約。我國旅游立法體系已初步建立，但是在風景名勝區、森林公園、自然保護區等方面，目前還沒有正式立法，已有的《風景名勝區暫行管理條例》《中華人民共和國自然保護區條例》《森林公園管理辦法》等行政法規，或由于缺乏實施細則，或由于修改程序滯后于現實情況的發展，對實際出現的各種問題難以徹底解決。尤其在民營企業開發旅游景區的過程中，由于沒有相應的具體法律法規對開發行為進行規范，具體操作上對旅游資源的權力歸屬沒有清晰的界定標準，所有者、經營者的利益無法得到合理的保障，同時也使其開發行為無法得到有效監管。

3.具體操作障礙。由于有關部門在民營企業開發景區問題上意見不一致，民營企業開發景區一直屬于“自發”行為，因此對景區出讓經營權沒有明確規定，出讓方式和出讓程序隨意性較大，缺乏規范的操作規程。目前景區出讓經營權的方式主要有租賃經營、委托經營以及買斷、拍賣等，具體操作沒有統一范本或標準，由各地自行界定，因此不可避免地存在諸多問題。

4.生態環境因素的制約。1）缺乏支持生態資源保護的大量資金

民營企業開發景區時，往往面臨當地居民為生活所迫對景區資源進行破壞以及各利益主體部門對景區的破壞性建設等問題，需要企業額外加大投入去維護景區安全；為了更好地營造景區氛圍，企業必須對生態環境進行精心保護、長期培育。因此，開發企業在資金、技術、環境等方面必須具備相當實力，并需要企業做長期決策，并擁有長遠發展眼光。2）生態環境的脆弱性制約旅游活動的開展民營企業在經營過程中為了增加收入，最大限度地接待旅游者，會對資源環境造成顯性或隱形破壞，但由于許多旅游活動對環境的破壞在短期內不會反映出來，因此民營企業必然充分考慮景區環境的承載力以及各種旅游活動對景區資源環境的長期影響，否則將使自身的利益受損。

二、民營旅游企業的發展對策

（一）加強行政監督，建立約束機制

為了確保國有資源得到保護以及旅游業民營化的順暢發展，應強化行政監管，建立起政府對經營者的約束和監管機制。首先，政府重在轉變職能，樹立服務的理念。其次，建立具有國家標準的評估體系，對旅游景區進行資產評估。再次，設立國家級監督機構并制定檢查和監管制度。最后，創造有利于民營企業發展的環境。出臺對民營企業各項權益的保障要有更具體的政策措施；對民營企業信貸上的支持要調整為公平的政策；對民營企業的旅游產品給予推介，支持樹立國家的旅游品牌。

（二）規范化運作，建立相關法律體系

從立法上充分保障民營旅游企業的法律與經濟地位。一方面，國家將出臺相應的政策法規對民營企業進入旅游景區開發進行規范，采用公開招標等公平競爭手段吸納民營企業進行旅游景區開發防止不法行為、違規行為；另一方面，國家將對景區開發行為予以規范，制定開發條例和實施細則，對破壞景區資源的行為和做法給予嚴懲。

（三）強化民營旅游企業自身的管理

1.制訂企業長遠戰略規劃，避免短期行為。民營旅游企業在旅游開發過程中充分體現了其管理機制靈活、投資決策果斷、籌資成本低廉的優勢，在極短時間內就可以原本閑置的自然資源開發利用并取得不錯的經濟效益。

2.拓寬融資渠道，堅持“滾動式”投資策略。融資方式一般有直接融資和間接融資。直接融資有三種形式：股份制改造、吸收股東參股在資本市場上融資、組織旅游發展基金，進行資產重組。間接融資是采用各種間接的方式籌集旅游發展資金。

3.引進高素質專業人才，提高企業整體素質。民營旅游企業為適應日益競爭激烈的旅游市場的要求就必須進行體制創新，積極引進各類專業包括旅游的人才，并把獨資或合伙企業逐步改組為有限責任公司和股份有限公司；逐步實行所有權與經營權分開；逐步做到籌資社會化、管理社會化、風險社會化，提高管理水平和經濟效益。

4.塑造旅游投資項目的主題形象，加強宣傳促銷。主題與形象是旅游項目的生命，也是形成競爭優勢的有力工具?？v觀成功的旅游項目，無論是飯店、度假區、旅行社無一不具獨特魅力。將文化作為旅游業經營，以經營旅游的方式多方位展示文化。

總之，民營企業在投資開發經營旅游業時，雖然道路比較坎坷，但前途非常光明。未來幾年，我國正在迎來一個大眾旅游消費的急劇擴張期，中國旅游業將會有更大的成長空間和商業機會，而隨著政策對民營經濟的進一步扶持，有關法制的進一步完善，民營旅游企業自身管理的不斷完善，我們堅信民營旅游業有一個更加美好的明天。

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