債券投資方案精選(九篇)

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第1篇：債券投資方案范文

關(guān)鍵詞：貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)；基礎(chǔ)設(shè)施；融資模式

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）30-0073-04

一、貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)的背景及意義

自2010年10月27日貴州工業(yè)發(fā)展大會(huì)閉幕以后，貴州就進(jìn)入了工業(yè)強(qiáng)省的道路，實(shí)現(xiàn)“后發(fā)趕超”的貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路。在貴州工業(yè)強(qiáng)省道路中，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤為重要。貴州產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)要又好又快發(fā)展，這些都凝結(jié)在貴州如何有效地建立產(chǎn)業(yè)園區(qū)上。針對(duì)貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)，省政府于2010年11月18日向社會(huì)了《省人民政府關(guān)于加快產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的意見》這一指導(dǎo)貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)又快又好發(fā)展的綱領(lǐng)性文件。2012年2月國(guó)務(wù)院向社會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的若干意見》，簡(jiǎn)稱“國(guó)發(fā)二號(hào)文件”，該文件也就貴州的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展給出了相應(yīng)的政策建議。

通過(guò)之前無(wú)論是中央綱領(lǐng)性文件還是貴州省地方綱領(lǐng)性文件的出臺(tái)，都能看出貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)的發(fā)展承載著貴州經(jīng)濟(jì)騰飛的希望，是貴州經(jīng)濟(jì)振興的基石，它將得到財(cái)政政策上與稅收政策上巨大的支持。但是，縱使針對(duì)貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)的資助較多，但是無(wú)論是財(cái)政上的資金支持還是稅收上的資金支持畢竟財(cái)力有限，為了產(chǎn)業(yè)園區(qū)更好的發(fā)展，市場(chǎng)化是產(chǎn)業(yè)園區(qū)良好發(fā)展的必經(jīng)之路。在一定程度上，貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)市場(chǎng)化的進(jìn)程也符合了黨的十八屆三中全會(huì)的決定精神。

因此，產(chǎn)業(yè)園區(qū)市場(chǎng)化道路進(jìn)程的推進(jìn)始終離不開產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。一方面，如果基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)，那么產(chǎn)業(yè)園區(qū)在吸引更多優(yōu)秀企業(yè)入園發(fā)展的影響力勢(shì)必被削弱，進(jìn)而影響產(chǎn)業(yè)園區(qū)對(duì)于貴州經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用；另一方面，基礎(chǔ)設(shè)施的不完善，勢(shì)必會(huì)影響園區(qū)內(nèi)企業(yè)的良好發(fā)展，而影響整個(gè)園區(qū)工業(yè)產(chǎn)值的增加，進(jìn)一步影響貴州產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。所以，產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)在產(chǎn)業(yè)園區(qū)健康發(fā)展中起著舉足輕重的作用。

二、貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的現(xiàn)狀

據(jù)相關(guān)資料顯示，2013年納入貴州省100個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)成長(zhǎng)工程的111個(gè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值將超過(guò)4 100億元，占全省規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值的比重達(dá)45%以上。預(yù)計(jì)2014年貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值將突破6 000億元，同比增長(zhǎng)20%，占全省規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值的比重達(dá)到60%左右。

在園區(qū)建設(shè)一片如火如荼的繁榮發(fā)展時(shí)節(jié)，基礎(chǔ)建設(shè)資金匱乏已成為阻礙貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展的最大瓶頸，因此，當(dāng)政府財(cái)力有限時(shí)，如何有效解決貴州產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資問(wèn)題刻不容緩。如何通過(guò)對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園如何充分利用資源和資本，使基礎(chǔ)設(shè)施融資模式結(jié)構(gòu)優(yōu)化、合理配套，充分發(fā)揮資源和資本效能；構(gòu)建新的融資模式，進(jìn)一步拓展融資渠道、擴(kuò)大資金流量，實(shí)現(xiàn)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)超前、快速、健康發(fā)展成為我們亟需解決的問(wèn)題。

三、貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資體制改革的基本思路

（一）基于資本市場(chǎng)融資角度的產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式設(shè)計(jì)

1.產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的信托融資方式設(shè)計(jì)

信托這一概念源自于英美法系的信托制度，隨著各國(guó)資本市場(chǎng)的良好發(fā)展，信托制度正被眾多的大陸法系國(guó)家所接受，其中，就包括中國(guó)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，建立起適合自己的信托制度。英國(guó)著名的法學(xué)專家Underhill給信托下了一個(gè)“信托是一種平衡法上的義務(wù)，因此，持有財(cái)產(chǎn)的人為了受益人的利益而管理處分該財(cái)產(chǎn)。此外，任何一個(gè)受益人都可以要求履行該義務(wù)”的定義。而美國(guó)信托法權(quán)威Bogert認(rèn)為“信托是一種信任關(guān)系，一方享有財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)，并負(fù)有為他人利益管理和處分該財(cái)產(chǎn)的衡平法義務(wù)”。此外，根據(jù)中國(guó)《信托法》對(duì)此的定義，認(rèn)為“信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為”。通過(guò)對(duì)信托概念的闡述，可以看出，信托有具體如下主要特征：信托財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)的主體與受益權(quán)主體的分離、信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性、有限責(zé)任與信托管理的連續(xù)性。

因此，將信托融資應(yīng)用于貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式中，具體進(jìn)行如下方案的設(shè)計(jì)。首先，將產(chǎn)業(yè)園區(qū)中的開發(fā)公司作為信托融資中的受托人，將所選擇的信托公司作為信托融資委托人，而其中的受益人主要是作為受托人的貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)中的各開發(fā)公司。再者，在明確信托融資當(dāng)事人的前提下，由作為信托融資委托人的貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司向信托公司提出基礎(chǔ)設(shè)施融資的信托意向。其次，由信托融資中的委托人產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司與受托人信托公司就產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資情況簽訂信托契約。另外，在簽訂信托契約后，由產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司將作為信托財(cái)產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)移給信托公司。再其次，由信托公司對(duì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行融資管理，以此執(zhí)行信托融資的契約。最后，當(dāng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資完成后，信托當(dāng)事人可以終止信托融資關(guān)系。

在貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施信托融資方案設(shè)計(jì)過(guò)程中，為了信托融資有效開展與順利融資，筆者認(rèn)為，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)注意以下事項(xiàng)：第一，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司應(yīng)該明確基礎(chǔ)設(shè)施信托融資屬于信托融資中實(shí)物信托業(yè)務(wù)類型。第二，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司在選擇信托融資基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)，應(yīng)選擇營(yíng)利性項(xiàng)目中的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或者準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，以此存在收益為信托融資中的投資者帶來(lái)收益回報(bào)、為信托公司帶來(lái)傭金。一方面，這不僅僅在產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資中給予投資者、信托公司物質(zhì)上的回報(bào)或者激勵(lì)；另一方面，而且這也在一定程度上促進(jìn)了下一次產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施信托融資的順利完成。

2.產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的地方債券融資方式設(shè)計(jì)

一般地，債券是政府、金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借債等籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。其本質(zhì)上是一種具有法律效力的債的證明書。此外，它也具有償還性、流通性、安全性和收益性的特征。并且它具體包括了政府債券、金融債券、企業(yè)債券與國(guó)際債券。具體地，政府債券分為中央政府債券和地方政府債券。其中，地方政府債券又稱市政債券，它是地方政府及其機(jī)構(gòu)或授權(quán)機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種債券。雖然市政債券在發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成為一項(xiàng)成熟的資本市場(chǎng)工具，但是，中國(guó)《預(yù)算法》規(guī)定：“除法律和國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，地方政府不得發(fā)行地方政府債券。”由此可見，地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施融資方面由于法律制度上的限制而很難通過(guò)發(fā)行市政債券來(lái)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資，進(jìn)而現(xiàn)階段中國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的融資更多地選擇“準(zhǔn)市政債券”作為基礎(chǔ)設(shè)施融資的主要方式。“準(zhǔn)市政債券”是指由政府所屬的企業(yè)所發(fā)行。

因此，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施地方債券融資具體的設(shè)計(jì)方案如下。首先，貴州省各產(chǎn)業(yè)園區(qū)應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司，這些公司是經(jīng)貴州省人民政府批準(zhǔn)和授權(quán)的，對(duì)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行專門負(fù)責(zé)資金的籌措與管理。其次，經(jīng)貴州省人民政府批準(zhǔn)，并以政府信用作擔(dān)保，由貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司面向社會(huì)公眾發(fā)行準(zhǔn)市政債券，以此進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施地方債的融資。再者，以營(yíng)利性基礎(chǔ)設(shè)施作為地方債利息與本金的支付保證，按期支付利息，到期償還本金。

在貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施地方債融資方案設(shè)計(jì)過(guò)程中，為了地方債融資有效開展與順利融資，筆者認(rèn)為，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司應(yīng)注意以下事項(xiàng)：第一，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)該清晰地了解關(guān)于發(fā)行準(zhǔn)市政債券的法律條文。第二，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)積極對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施營(yíng)利性項(xiàng)目進(jìn)行有效管理，不斷提高項(xiàng)目效益，以此能有效保證準(zhǔn)市政債券利息的順利支付與本金的順利償還。第三，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)該對(duì)準(zhǔn)市政債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行合理的評(píng)估，以此保證通過(guò)準(zhǔn)市政債券的發(fā)行順利為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)籌集到充足的資金。

（二）基于項(xiàng)目融資角度的產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式設(shè)計(jì)

通過(guò)之前基于資本市場(chǎng)融資角度對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資方案基本思路的設(shè)計(jì)，筆者發(fā)現(xiàn)，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資在吸引社會(huì)投資方面具有巨大的潛力，并且在未來(lái)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資方面社會(huì)投資將占主導(dǎo)，而且對(duì)于產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所起的作用巨大。所以，接下來(lái)筆者將基于BOT項(xiàng)目融資角度，以此來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式設(shè)計(jì)。

BOT項(xiàng)目融資方式全稱為建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目融資方式，它主要指政府與非政府投資方簽訂特許權(quán)使用協(xié)議，由政府將專營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施融資、建設(shè)和維護(hù)等委托給非政府投資方，并允許非政府投資方在特許權(quán)使用的期限內(nèi)向基礎(chǔ)設(shè)施的使用者收費(fèi)，以此來(lái)回收投資、賺取利潤(rùn)等，并待特許權(quán)使用年限屆滿后非政府投資方無(wú)償將基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)交給政府。

因此，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目融資具體的設(shè)計(jì)方案如下。首先，由貴州省人民政府采用在產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公開招標(biāo)的方式進(jìn)行非政府投資方的選擇。一般地，參與產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公開招標(biāo)的以企業(yè)居多。其次，在選擇了非政府投資方參與貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施全程建設(shè)后，政府應(yīng)對(duì)非政府投資方給予充分的信任，為其提供一個(gè)良好的投資環(huán)境，進(jìn)而使得非政府投資方順利完成產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)與管理，以此促進(jìn)項(xiàng)目效益的最大化。

在貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施BOT項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)過(guò)程中，為了BOT項(xiàng)目融資有效開展與順利融資，筆者認(rèn)為，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)注意以下事項(xiàng)：第一，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)熟悉BOT項(xiàng)目融資的主要操作流程。第二，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司在BOT項(xiàng)目融資投資方選擇時(shí)應(yīng)該做到公平公正、公開透明。第三，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者控股公司應(yīng)選擇營(yíng)利性項(xiàng)目中的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或者準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，以此存在收益為投資方帶了回報(bào)，進(jìn)而為投資方順利償還基礎(chǔ)設(shè)施融資過(guò)程中所負(fù)擔(dān)的債務(wù)提供收益保證。此外，這也為下一次BOT項(xiàng)目融資順利完成提供鋪墊。

四、貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式選擇的研究結(jié)論與政策建議

（一）貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式選擇的研究結(jié)論

經(jīng)過(guò)對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資的現(xiàn)狀、存在問(wèn)題與融資體制改革基本思路的設(shè)計(jì)，我們得到如下結(jié)論：（1）貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的融資主要依靠地方財(cái)政資金的支持這一單一融資渠道。（2）貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資存在地方財(cái)政資金支持不足、資本市場(chǎng)融資建設(shè)支持不足的問(wèn)題。（3）貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式將會(huì)形成以政府監(jiān)管為主，更多社會(huì)投資參與的新型融資發(fā)展趨勢(shì)。具體地，依據(jù)政府投融資與項(xiàng)目區(qū)分理論，針對(duì)非營(yíng)利性項(xiàng)目，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式還是主要依靠地方財(cái)政資金支持為主；針對(duì)營(yíng)利性項(xiàng)目，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資模式更多地采用政府監(jiān)管的方式，以社會(huì)投資為主。針對(duì)項(xiàng)目不同而采取不同的基礎(chǔ)設(shè)施融資方案，在一定程度上，這釋放了單一依靠地方財(cái)政資金支持的壓力。

（二）貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式選擇的政策建議

結(jié)合以上得出的研究結(jié)論，我們首先建議建立貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司，然后再分別建立由貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司所控股的各具體產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)子公司，以此以貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司為產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資的法人代表。具體地，筆者將給出如下富有建設(shè)性的政策建議。

第一，建議在設(shè)立貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司后，積極完善自身公司治理結(jié)構(gòu)，利用貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚的優(yōu)勢(shì)，積極謀求以貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司，或者以部分子公司為主的公司股票上市，以此通過(guò)股票上市來(lái)解決貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資的問(wèn)題。在一定程度上，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施通過(guò)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)公司股票上市來(lái)募集資金更符合中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場(chǎng)化融資方向，也更有利于緩解地方財(cái)政資金的支持壓力。與此同時(shí)，因?yàn)楣善鄙鲜芯哂袊?yán)格的審核程序，所以貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或者部分控股子公司在謀求股票上市時(shí)應(yīng)熟諳中國(guó)股票發(fā)行的具體法律條文與操作流程，并以自身良好的經(jīng)濟(jì)效益來(lái)增進(jìn)股票上市的成功。在這過(guò)程中，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或部分控股子公司也不妨仿照企業(yè)股票上市的模式，引進(jìn)優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，例如機(jī)構(gòu)投資者、私募股權(quán)投資基金等，以此確保股票上市的成功。此外，在這過(guò)程中，貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司或部分控股子公司也應(yīng)該積極熟悉自身的企業(yè)化運(yùn)作流程，以優(yōu)秀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)ノ嗟耐顿Y者投資目光。

第二，建議以貴州省開發(fā)總公司為債務(wù)承擔(dān)對(duì)象，發(fā)行適合貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)未來(lái)發(fā)展的準(zhǔn)市政債券。與此同時(shí)，也建議不斷提高貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)工業(yè)總產(chǎn)值等經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)，以此以優(yōu)異的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益來(lái)吸引外國(guó)銀行的貸款。由此，通過(guò)貴州省開發(fā)總公司債務(wù)發(fā)行的方式，使得貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施不再局限于有限的地方財(cái)政資金支持，而是更面向多元化的融資渠道。

第三，建議以貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)總公司為牽頭對(duì)象，積極建立產(chǎn)業(yè)投資基金、設(shè)立集合委托貸款、BOT基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資等基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，以此來(lái)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的順利完成，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的健康、持續(xù)與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。更近一步地，貴州省開發(fā)總公司可以具體的利用股票上市或發(fā)行準(zhǔn)市政債券的方式所容得的資金，根據(jù)貴州省各產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特點(diǎn)，設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金，因地制宜地應(yīng)用于全省產(chǎn)業(yè)園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之中。其中，尤其確保營(yíng)利性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的建設(shè)，畢竟它是被用作償還債務(wù)、吸引投資者長(zhǎng)線投資的收益保證。

第四，在貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資由地方財(cái)政資金支持轉(zhuǎn)向吸引更多社會(huì)投資的過(guò)程中，建議貴州省人民政府加大對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資過(guò)程中的監(jiān)督，合理判定其中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。具體地，貴州省人民政府可以在政務(wù)公開網(wǎng)站設(shè)立一個(gè)專門對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資、建設(shè)、管理與維護(hù)的監(jiān)督平臺(tái)，以此讓廣大社會(huì)群眾諫言，進(jìn)而揭示貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資過(guò)程中的不足之處，并在此基礎(chǔ)上不斷改進(jìn)。此外，貴州省人民政府應(yīng)設(shè)立專門針對(duì)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資狀況評(píng)價(jià)的專家小組，其中，專家小組主要包括政府官員、產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理人員、高校學(xué)者與發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)園區(qū)管理人員等，以此出臺(tái)貴州省產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施融資狀況評(píng)價(jià)報(bào)告，并定期向社會(huì)公布，以此接受社會(huì)群眾監(jiān)督。

第2篇：債券投資方案范文

一、創(chuàng)設(shè)活動(dòng)，調(diào)動(dòng)興趣

在中職思想政治課教學(xué)方法、教學(xué)策略的設(shè)計(jì)上創(chuàng)設(shè)活動(dòng)，能夠激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，調(diào)動(dòng)學(xué)習(xí)積極性，使學(xué)生積極主動(dòng)地學(xué)習(xí)。

1.策劃投資方案

“投資理財(cái)方式”的學(xué)習(xí)目的是了解儲(chǔ)蓄、債券、股票、保險(xiǎn)四種投資特點(diǎn)，培養(yǎng)學(xué)生的投資意識(shí)和獨(dú)立的理財(cái)能力，我采取了由學(xué)生策劃投資方案的學(xué)習(xí)方式。以“假如我有三萬(wàn)元”為題，首先，向?qū)W生講清教學(xué)目的及要求，4～6人為一組策劃投資方案，以教材有關(guān)內(nèi)容為指導(dǎo)，鼓勵(lì)突破教材、突破課堂；其次，學(xué)生在看書學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上分組商討，策劃投資方案；第三，各組代表講述本組的投資方案，由學(xué)生組成的評(píng)委評(píng)價(jià)投資方案，選出三個(gè)最佳投資方案。

2.制作家庭年度消費(fèi)計(jì)劃

“豐富多彩的消費(fèi)”應(yīng)掌握的內(nèi)容是：要選擇合理的消費(fèi)方式；量入為出、理性消費(fèi)、艱苦奮斗、勤儉節(jié)約。教師就難點(diǎn)、學(xué)習(xí)目的及要求作了講解后，學(xué)生依據(jù)自己家庭的收入、人口等實(shí)際情況制作自己家庭的年度消費(fèi)計(jì)劃。制作消費(fèi)計(jì)劃的過(guò)程，不僅是學(xué)生自主學(xué)習(xí)課本知識(shí)的過(guò)程，也是理解和運(yùn)用課本知識(shí)的過(guò)程。

3.研究討論，積極探索

在“依法維護(hù)勞動(dòng)者的合法權(quán)益”的學(xué)習(xí)中，我首先讓學(xué)生自己設(shè)想在《勞動(dòng)法》中，可能或?qū)W生認(rèn)為應(yīng)該對(duì)勞動(dòng)者的哪些問(wèn)題做出規(guī)定，為什么；如果你是立法者，你會(huì)怎樣去規(guī)定。學(xué)生提了30多個(gè)問(wèn)題，并做出了自己的解釋。然后，帶著這些問(wèn)題再讓學(xué)生去看書，再由學(xué)生對(duì)提出的問(wèn)題進(jìn)行討論，老師精講重點(diǎn)問(wèn)題及學(xué)生爭(zhēng)論的問(wèn)題。這樣，就可以通過(guò)學(xué)生的自學(xué)、討論完成這節(jié)課的教學(xué)任務(wù)。

4.編排、表演小品

在“職業(yè)生涯規(guī)劃”的學(xué)習(xí)中，首先告訴學(xué)生這節(jié)課的主要內(nèi)容，然后組織學(xué)生認(rèn)真看書，把學(xué)生分成若干小組，根據(jù)內(nèi)容要求，限定時(shí)間，討論分配角色，組織臺(tái)詞進(jìn)行小品表演，小品的內(nèi)容必須是涉及這節(jié)課內(nèi)容的，并且要求各小組針對(duì)自己表演的小品，向其他組提出相應(yīng)的問(wèn)題。課堂氣氛熱烈、活躍，學(xué)生既展示了自己，掌握了課本知識(shí)，又增強(qiáng)了集體協(xié)調(diào)的能力。最后，再由教師提綱挈領(lǐng)，做一些概括和總結(jié)。

二、創(chuàng)設(shè)活動(dòng)，自主學(xué)習(xí)

1.大大激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣

在活動(dòng)中學(xué)習(xí)，特別是在如研討、策劃投資方案、表演等互動(dòng)式活動(dòng)中學(xué)習(xí)，更符合學(xué)生身心發(fā)展的特點(diǎn)，帶著問(wèn)題學(xué)習(xí)，為解決問(wèn)題學(xué)習(xí)，因而學(xué)習(xí)興趣濃厚。

2.學(xué)生的主體作用得到了充分發(fā)揮

學(xué)生學(xué)習(xí)興趣濃厚了，又有現(xiàn)實(shí)的感興趣的問(wèn)題需解決，老師只給予啟發(fā)、點(diǎn)撥、糾錯(cuò)、精講，老師不再把教材的知識(shí)點(diǎn)強(qiáng)硬灌輸給學(xué)生，學(xué)生也不再被動(dòng)地“吸收”，而是從老師“要我學(xué)”變成“我要學(xué)”的積極狀態(tài)。所以，學(xué)生的學(xué)習(xí)是一種生動(dòng)活潑、積極主動(dòng)的狀態(tài)，其主體性也得到充分體現(xiàn)。

3.較好地實(shí)現(xiàn)了理論與實(shí)際的結(jié)合

“家庭年度消費(fèi)計(jì)劃”直接運(yùn)用消費(fèi)理論制定自己家的年度消費(fèi)計(jì)劃。勞動(dòng)者如何維權(quán)、演講、競(jìng)賽、小品表演等都要求將書本知識(shí)運(yùn)用于現(xiàn)實(shí)中。在傳統(tǒng)的課堂教學(xué)中，理論聯(lián)系實(shí)際主要靠舉例實(shí)現(xiàn)。自主學(xué)習(xí)模式下，學(xué)生的學(xué)習(xí)是對(duì)知識(shí)的直接運(yùn)用，為實(shí)踐而學(xué)，學(xué)習(xí)中實(shí)踐，實(shí)踐中學(xué)習(xí)。

4.有利于培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)踐能力

新課改要求的實(shí)踐能力有著豐富的內(nèi)容，其中理解能力、分析、解決問(wèn)題的能力、創(chuàng)造力、參與社會(huì)活動(dòng)的能力是重要的部分。創(chuàng)設(shè)活動(dòng)使學(xué)生自主學(xué)習(xí)，對(duì)這些能力的培養(yǎng)更加有利。

第3篇：債券投資方案范文

【關(guān)鍵詞】股利折現(xiàn)模型；債券折現(xiàn)模型；凈現(xiàn)值模型

一、引言

折現(xiàn)模型是一個(gè)已知某一特定對(duì)象如股票、債券、投資項(xiàng)目等資產(chǎn)或負(fù)債的未來(lái)現(xiàn)金流量、期限n、折現(xiàn)率i求其現(xiàn)值p的模型。某對(duì)象的現(xiàn)值P就等于該對(duì)象預(yù)計(jì)未來(lái)的現(xiàn)金流量NCF在期限n內(nèi)按折現(xiàn)率i折現(xiàn)求和得到的價(jià)值，其基本形式為：

p=t=1nNCFt1+it

在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中此模型有許多具體形式，包括：股利折現(xiàn)模型、債券折現(xiàn)模型、凈現(xiàn)值模型等。這些模型在企業(yè)的投資、籌資決策中發(fā)揮著重要的作用。

二、折現(xiàn)模型的具體形式

（一）股利折現(xiàn)模型

1.股利折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

股利折現(xiàn)模型是一個(gè)已知公司每年的股利Dt(t=1------n)，折現(xiàn)率i，期限n（n∞），求該公司股票的現(xiàn)值P的模型。

若公司每年支付的股利為D1 D2 D3 D4 ……Dn，則把公司每年支付的股利先折現(xiàn)求和再對(duì)這個(gè)和求n∞的極限，這個(gè)和式極限即為股利折現(xiàn)模型，其基本形式為：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

2.股利折現(xiàn)模型的形式

在實(shí)踐的運(yùn)用中，因?yàn)楣镜墓衫卟煌胁煌木唧w形式：

（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均為D，即為普通年金形式，對(duì)其求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)(1+i)1+D(1+i)2+D(1+i)3+…D(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)1+i1-11+in1-11+i

=Di

（2）若公司采用固定股利增長(zhǎng)率政策，期初股利為D0，以后每年以固定比率g增長(zhǎng)，則每年的股利為D0(1+g)，D0（1+g）2，D0（1+g）3 D0（1+g）n，對(duì)該系列款項(xiàng)求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)01+g(1+i)1+D01+g2(1+i)2+D01+g3(1+i)3+…D01+gn(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)01+g1+i1-1+g1+in1-1+g1+i

若g＜i

=D01+gi-g

=D1i-g

（二）債券折現(xiàn)模型

1.債券折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

債券的折現(xiàn)模型就是把債券承載的利息、本金折現(xiàn)求和得到現(xiàn)值p的模型。

2.債券折現(xiàn)模型的形式

該模型常用于債券的估價(jià)和債券籌資、投資決策。債券的內(nèi)在價(jià)值V就是該債券承載的利息I和本金M的折現(xiàn)求和得到的價(jià)值P，只不過(guò)和股票的不同在于債券的期限是可以確定的。債券的價(jià)值v為：

（1）若債券是按年付息，到期還本的債券則：

V=P=t=1nI1+in+M1+in

（2）若債券是到期一次還本付息的債券則：

V=P=M+I1+in。

（三）凈現(xiàn)值模型

1.凈現(xiàn)值模型的內(nèi)涵

項(xiàng)目投資決策中的基本方法為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法的核心就是通過(guò)凈現(xiàn)值模型計(jì)算出項(xiàng)目的凈現(xiàn)值從而評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行最優(yōu)項(xiàng)目選擇的一種方法。其中凈現(xiàn)值NPV就是該項(xiàng)目的未來(lái)凈現(xiàn)金流量NCF折現(xiàn)求和得到的價(jià)值.

2.凈現(xiàn)值模型的形式

NPV=t=1nNCFt1+it（n為項(xiàng)目計(jì)算期，NCF為該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的未來(lái)的凈現(xiàn)金流量）。

三、折現(xiàn)模型在籌資投資決策中的應(yīng)用

（一）股利折現(xiàn)模型在股票籌資、投資決策中的應(yīng)用：

1.股票籌資決策

在股票籌資中常用股利折現(xiàn)模型來(lái)估算股票的價(jià)值、確定股票的發(fā)行價(jià)格以及計(jì)算股票籌資的資金成本，以為籌資決策作準(zhǔn)備。

（1）股票的估價(jià)

股票的估價(jià)就是估算股票的內(nèi)在價(jià)值V，股票的內(nèi)在價(jià)值就是該股票承載的預(yù)計(jì)未來(lái)的股利折現(xiàn)求和得到的現(xiàn)值P【1】，一般情況下則有：

V=P=limn∞t=1nDt(1+i)t，

當(dāng)公司采用固定股利政策，則V=P=Di，當(dāng)公司采用固定股利增長(zhǎng)率政策，則V=P=D1i-g。

（2）確定股票的發(fā)行價(jià)格

通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金，需要確定股票的發(fā)行價(jià)格。按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的要求：股票的發(fā)行價(jià)格v0由股票的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則發(fā)行價(jià)格v0至少要等于其內(nèi)在價(jià)值V即：

v0=V=limn∞t=1nDt(1+i)t

具體的，若采用固定股利政策，則v0=V=P=Di，若采用固定股利增長(zhǎng)率政策，則v0=V=P=D1i-g。

（3）計(jì)算股票籌資的資金成本率

利用股利折現(xiàn)模型，在已知籌資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長(zhǎng)率g，（假設(shè)不考慮籌資費(fèi)用）倒求利率i，則i即為股票籌資的資金成本率K。

若是固定股利政策由v0=V=P=Di可推出k=i=Dv0。

若是固定股利增長(zhǎng)率政策由v0=V=P=D1i-g可推出k=i=D1v0+g。

（4）籌資決策

計(jì)算出了股票籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.股票投資決策

（1）計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣股票，投資方在決定是否購(gòu)買該企業(yè)的股票，即進(jìn)行股票投資的決策時(shí)，通常要根據(jù)發(fā)行方給定的股利政策先估算該股票的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購(gòu)買該股票，若v0＜V，則購(gòu)買該股票。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行投資決策

利用股利折現(xiàn)模型能求投資的必要收益率。已知投資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長(zhǎng)率g，在模型中倒求利率i，則i即為股票投資的投資必要收益率R，R=i=Dv0或R=i=D1v0+g。然后，據(jù)此做決策：預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（二）債券折現(xiàn)模型在債券投資、籌資決策中的應(yīng)用

1.籌資決策

（1）確定債券的發(fā)行價(jià)格

發(fā)行債券時(shí)，可利用債券的估價(jià)模型來(lái)確定債券的發(fā)行價(jià)格。按照市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律的要求：債券的發(fā)行底價(jià)v0由債券的內(nèi)在價(jià)值v決定，并受市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則：

v0=V=t=1nI1+in+M1+in（按年付息，到期還本的債券），

或v0=V=P=M+I1+in（到期一次還本付息的債券）。

（2）計(jì)算債券籌資的資金成本率

從上述公式中倒求利率i，則i為債券籌資的資金成本率K。

（3）籌資決策

計(jì)算出了債券籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計(jì)算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.投資決策

（1）計(jì)算債券的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價(jià)格售賣債券，投資方在決定是否購(gòu)買該企業(yè)的債券，即進(jìn)行債券投資的決策時(shí)，通常先估算該債券的內(nèi)在價(jià)值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購(gòu)買該債券，若v0＜V，則購(gòu)買該債券。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進(jìn)行債券投資決策

在債券折現(xiàn)模型，已知投資總額v0，利息I和本金M倒求利率i，則i即為債券投資的投資必要收益率R。預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準(zhǔn)的投資必要收益率，則不投資。

（三）凈現(xiàn)值模型在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用：

凈現(xiàn)值模型常應(yīng)用于項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及最優(yōu)決策，并同其它項(xiàng)目評(píng)價(jià)和決策的方法一起構(gòu)筑了項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的評(píng)價(jià)及決策體系。

1.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV

2.進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：若項(xiàng)目的NPV≥0，則該項(xiàng)目可行，反之若該項(xiàng)目的NPV＜0，則該項(xiàng)目不可行。

3.進(jìn)行互斥方案的最優(yōu)決策

同時(shí)都可行的兩個(gè)互斥方案，凈現(xiàn)值NPV最大的方案為最優(yōu)方案。

參考文獻(xiàn)

[1]財(cái)政部會(huì)計(jì)資格評(píng)價(jià)中心.中級(jí)財(cái)務(wù)管理[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2005:10.

[2]中華人民共和國(guó)財(cái)政部制定.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(2006版)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006:2.

第4篇：債券投資方案范文

關(guān)鍵字：投資平均指標(biāo)利潤(rùn)評(píng)價(jià)指標(biāo)投資方式

眾所周知，投資的目的都是要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，即使企業(yè)的價(jià)值或股東的財(cái)富最大化。投資對(duì)于市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是謹(jǐn)慎的。

一、投資的安全性、效益性和流動(dòng)性

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，投資一般應(yīng)考慮三方面的因素：安全性、效益性和流動(dòng)性。

（一）安全性。指投放對(duì)象內(nèi)容和形式的合法性、項(xiàng)目的可行性、合作機(jī)構(gòu)的信譽(yù)等。投資總是將資金投放到某一具體的對(duì)象上，并且是在實(shí)際生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行之前發(fā)生的，具有預(yù)付款的性質(zhì)。所以，對(duì)象的合法與可行是決定企業(yè)取得利潤(rùn)的前提條件。選擇和把握這些因素是投資的關(guān)鍵，企業(yè)應(yīng)當(dāng)慎重行事，使投資的客觀條件存在。

（二）效益性。主要是指經(jīng)濟(jì)效益的高低，有時(shí)也包含社會(huì)效益。盡管各個(gè)具體投資在目的上不盡相同，但是，這些投資的最終和長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)都是為了取得投資收益，最終使投資收回，而且及時(shí)收回。

（三）流動(dòng)性。包含投資的期限長(zhǎng)短、變現(xiàn)能力和款項(xiàng)劃撥是否便捷。在投資的過(guò)程中，不僅投出資金會(huì)在空間上流動(dòng)，而且投出資金轉(zhuǎn)化為的實(shí)物和證券也會(huì)在空間上流動(dòng)。

投資的最高理想是實(shí)現(xiàn)安全性、效益性和流動(dòng)性的統(tǒng)一。但這三者之間通常是矛盾的，尤其是安全性和效益性之間，即通常說(shuō)的利潤(rùn)越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。因此，企業(yè)在投資時(shí)一定要考慮到以下因素：投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資約束、投資彈性。

1、投資收益，包括投資利潤(rùn)和資本利得。投資利潤(rùn)是指投入資金經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)后所取得的收入與所發(fā)生成本的差額；資本利得是指金融商品買與賣之間的差價(jià)。在投資中考慮投資收益，應(yīng)以投資對(duì)象收益具有確定性的方案為選擇對(duì)象，并需要分析這些因素對(duì)投資方案的作用、方向、程度、尋求提高和穩(wěn)定投資收益的途徑。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)，是一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為商品或服務(wù)的價(jià)值不能充分實(shí)現(xiàn)或不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自投資者對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的不正確以及經(jīng)營(yíng)缺乏效率。所以，企業(yè)必須考慮投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性，尋找引起投資風(fēng)險(xiǎn)的原因，并提出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

3、投資約束，與投資風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，投資企業(yè)就會(huì)對(duì)接受投資的企業(yè)加強(qiáng)約束。投資約束有以下幾種形式：控制權(quán)約束、市場(chǎng)約束、用途約束、數(shù)量約束、擔(dān)保約束、間接約束等。

4、投資彈性，首先是規(guī)模彈性，就是企業(yè)投資必須根據(jù)自己資金的可供能力和投資效益或者市場(chǎng)供求狀況，調(diào)整投資規(guī)模。其次是結(jié)構(gòu)彈性，就是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

二、投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)

固定資產(chǎn)投資決策，是在分析項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。分析是需要借助指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)的，常用的指標(biāo)分非貼現(xiàn)指標(biāo)和貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類：

（一）非貼現(xiàn)指標(biāo)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)，是直接用項(xiàng)目的實(shí)際收支計(jì)算投資報(bào)酬的方法。

1、投資回收期：是指初始投資收回所需要的時(shí)間。投資回收期法是以收回時(shí)間較短的投資方案作為被選方案的方法，一般以年為單位計(jì)算。

①每年現(xiàn)金凈流量相等，用以下公式：

投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

②每年現(xiàn)金凈流量不等，就要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定：

投資回收期=（n-1）＋第（n-1）年年末未收回的投資/第n年當(dāng)年的現(xiàn)金凈流量

2、平均報(bào)酬率：是通過(guò)計(jì)算投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，用以選擇別選方案的一種方法。有三種計(jì)算方法：

①考慮年均凈利潤(rùn)：

平均報(bào)酬率=年均凈利潤(rùn)/初始投資額

②考慮年均凈流量：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤(rùn)/初始投資額

③若為追加投資：

平均報(bào)酬率=年平均現(xiàn)金凈利潤(rùn)/1/2（初始投資－預(yù)計(jì)設(shè)備殘值）＋預(yù)計(jì)設(shè)備殘值＋追加的營(yíng)運(yùn)資金

（二）貼現(xiàn)指標(biāo)是評(píng)價(jià)項(xiàng)目實(shí)際收益時(shí)，不同時(shí)期現(xiàn)金流入、流出必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。

1、凈現(xiàn)值：是指投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資金成本或企業(yè)期望達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資或各期投資的現(xiàn)值之差。

2、現(xiàn)值指數(shù)：是指未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值之間的比率。

3、內(nèi)含報(bào)酬率：是指能夠使方案未來(lái)流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它是方案本身的報(bào)酬率，不受預(yù)定報(bào)酬率的影響，從理論和實(shí)踐上都有說(shuō)服力。

三、幾種投資方式的比較

下面我們從投資的安全性、效益性和流動(dòng)性三個(gè)方面來(lái)對(duì)幾種投資方式作一點(diǎn)粗略的分析。

1．銀行存款：

銀行存款安全性很高，流動(dòng)性也高，效益性較差。尤其是現(xiàn)在處于銀行利率水平最低的一個(gè)歷史階段，此方式在基金會(huì)的投資組合中所占的比例不能大。

2．信托存款：

按照規(guī)定金融信托投資機(jī)構(gòu)可以吸收包括基金會(huì)的基金在內(nèi)的1年期（含1年）以上的信托存款。其安全性乃基于金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，效益隨市場(chǎng)利率水平變化。過(guò)去，信托存款一般比法定銀行利率高許多。資金量大，利率可談得更高些。但是，現(xiàn)在中國(guó)人民銀行對(duì)高息攬存實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)不再這樣做，同時(shí)，信托投資公司又出現(xiàn)信譽(yù)危機(jī)，因此，信托存款至少在目前不是一種合適的投資方式。

3、證券投資

證券投資分為債券投資和股票投資兩大類。

A、債券包括國(guó)債和企業(yè)債券，比較而言，國(guó)債發(fā)行量大，流通性好，信譽(yù)高。在所有的投資方式中，國(guó)債的安全性最高，收益比銀行存款略高。可以說(shuō)，國(guó)債是很適合于基金會(huì)的一種投資方式，應(yīng)在基金會(huì)的資產(chǎn)組合中占一定比重，資金緊張時(shí)還可變現(xiàn)或以其作抵押獲得貸款。上海證券交易所的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)，規(guī)定以全額的國(guó)債作抵押，實(shí)際上也是以交易所的信用作擔(dān)保。在中國(guó)人民銀行官員的眼中，它的風(fēng)險(xiǎn)與全國(guó)同業(yè)拆借和國(guó)債投資的風(fēng)險(xiǎn)沒有區(qū)別。我認(rèn)為，它的安全性比國(guó)債低，比信托存款高，流動(dòng)性好，短期利率高。

B、股票投資，利潤(rùn)高，風(fēng)險(xiǎn)也高。基金會(huì)炒股是合法的，但目前似乎還不太合乎國(guó)情，有可能被人們看作是拿捐款去賭博。在國(guó)外不少基金會(huì)的投資結(jié)構(gòu)中，股票投資占有較大比重，甚至超過(guò)50%。但是我們認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)已是成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)，而我國(guó)股票市場(chǎng)是新興的、不完善、不穩(wěn)定的市場(chǎng)，相對(duì)而言風(fēng)險(xiǎn)很高，目前不適合基金會(huì)過(guò)深介入。新股認(rèn)購(gòu)不同于在二級(jí)市場(chǎng)炒股，自1996年以來(lái)利潤(rùn)高而風(fēng)險(xiǎn)小，是投資領(lǐng)域出現(xiàn)的一個(gè)特殊現(xiàn)象。為了促進(jìn)國(guó)有大中型企業(yè)的改革和發(fā)展，我國(guó)將擴(kuò)大股份制改革，新股的發(fā)行數(shù)量將會(huì)增加。據(jù)了解，有些基金會(huì)對(duì)新股認(rèn)購(gòu)方式已作了嘗試，且效果不錯(cuò)，值得借鑒。不過(guò)，在具體操作上有個(gè)股東帳戶的問(wèn)題需斟酌。近幾年，證券投資收益已成為許多信托投資公司重要的利潤(rùn)來(lái)源。

4．股權(quán)投資

按規(guī)定，基金會(huì)入股不得超過(guò)公司總股份的20％。此方式一般說(shuō)來(lái)流動(dòng)性很低。其安全性和效益性由公司的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況決定。若公司管理規(guī)范，經(jīng)營(yíng)良好，股東可坐享其成；若公司經(jīng)營(yíng)管理狀況很差，或原來(lái)很好，后來(lái)惡化，小股東則往往無(wú)奈，需慎重。

5．實(shí)業(yè)投資

若以營(yíng)利為目的直接進(jìn)行此類投資，與我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)政策有悖。若能結(jié)合基金會(huì)的特點(diǎn)，選擇有前景的產(chǎn)業(yè)和有高無(wú)形資產(chǎn)附加值的項(xiàng)目，采取委托投資等合適的方式，可能產(chǎn)生較好的效益，但其流動(dòng)性一般較差。

6．委托貸款

其安全性基于借款企業(yè)的信譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)完全由基金會(huì)自己承擔(dān)。特別應(yīng)注意落實(shí)擔(dān)保。應(yīng)十分謹(jǐn)慎。

7．信托投資

信托投資業(yè)務(wù)系指受托人按照委托人指明的特定目的或要求，收受、經(jīng)營(yíng)或運(yùn)用信托資金、信托財(cái)產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)。人民銀行要求基金會(huì)的基金保值和增值委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行。信托投資，或稱作投資、資金托管之類的看起來(lái)是符合此政策的，有可能成為今后基金會(huì)投資發(fā)展的一個(gè)方向。

雖然信托投資公司已存在多年，但信托投資業(yè)務(wù)在我國(guó)金融界是一個(gè)新生事物，缺少具體的法律政策規(guī)定(《信托法》已初成稿，至今未出臺(tái))。目前有一些非銀行金融機(jī)構(gòu)開始涉足此業(yè)務(wù)。

總的來(lái)說(shuō)，只要是投資就會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)。謹(jǐn)慎考慮，使風(fēng)險(xiǎn)資本能夠通過(guò)更加寬闊暢通的渠道獲得投資利益，并且實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)、科學(xué)技術(shù)的共同發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

<1>《國(guó)際金融市場(chǎng)與投資》左連村中山大學(xué)出版社2004-7

<2>《企業(yè)投資融資財(cái)務(wù)規(guī)劃運(yùn)作技術(shù)》馬忠中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社2003-1-1

第5篇：債券投資方案范文

[關(guān)鍵詞]稅收籌劃； 企業(yè)； 應(yīng)用；

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的條件下，如何謀取企業(yè)價(jià)值最大化，已經(jīng)成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)。稅收籌劃是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物,是一種合法的行為, 又是一項(xiàng)涉稅理財(cái)活動(dòng)，還是企業(yè)合理節(jié)約成本，提高競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要手段，已經(jīng)越來(lái)越受到人們的關(guān)注。企業(yè)稅收籌劃的產(chǎn)生必須具備兩個(gè)體制性條件：企業(yè)自身利益的獨(dú)立化和法定范圍內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為的自主化。前者是企業(yè)稅收籌劃行為的動(dòng)力機(jī)制,后者是企業(yè)稅收籌劃行為方式得以實(shí)現(xiàn)的保障機(jī)制。稅收籌劃的研究在國(guó)外已比較成熟，但在我國(guó)仍處于起步階段。因此，深入探討企業(yè)稅收籌劃的理論依據(jù)和具體應(yīng)用，就顯得尤為重要和迫切。

一、企業(yè)稅收籌劃的原理

企業(yè)稅收籌劃一般情況下都是按照下面四種原理進(jìn)行的：

1.節(jié)稅籌劃。“節(jié)稅籌劃”是指納稅人在不違背稅法立法精神的前提下，充分利用稅法中固有的起征點(diǎn)，減免稅等一系列優(yōu)惠政策。

2.避稅籌劃。“避稅籌劃”是指納稅人在充分了解現(xiàn)行稅法的基礎(chǔ)上，通過(guò)掌握相關(guān)會(huì)計(jì)知識(shí)，在不觸犯稅法的前提下，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的籌資、投資、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)做出巧妙的安排，這種安排手段處在合法與非法之間的灰色地帶，達(dá)到規(guī)避或減輕稅負(fù)目的的行為。

3.稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁籌劃。稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁是指納稅人為了達(dá)到減輕稅負(fù)的目的，通過(guò)價(jià)格的調(diào)整和變動(dòng)，將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)行為。

4.涉稅零風(fēng)險(xiǎn)籌劃。涉稅零風(fēng)險(xiǎn)是指納稅人賬目清楚，納稅中報(bào)表正確，繳納稅款及時(shí)、足額，不會(huì)出現(xiàn)任何關(guān)于稅收方面的處罰，即在稅收方面沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，或風(fēng)險(xiǎn)極小可以忽略不計(jì)的一種狀態(tài)。

二、企業(yè)稅收籌劃方案的選擇

1.選擇投資地區(qū)。國(guó)家稅收法規(guī)在不同區(qū)域內(nèi)的優(yōu)惠政策是不同的，因此，企業(yè)對(duì)外投資時(shí)，要考慮適用于投資區(qū)域的稅收政策是否有地區(qū)性的稅收優(yōu)惠，從而相應(yīng)選擇稅負(fù)低的地區(qū)進(jìn)行投資。

2.選擇低稅負(fù)。選擇低稅負(fù)，即降低稅收成本，提高資本回收率。一般來(lái)說(shuō)，稅基越寬，稅率越高，稅負(fù)就越重。低稅負(fù)方案的選擇又可分為稅基最小化、適用稅率最小化、減稅最大化等具體內(nèi)容。在既定納稅義務(wù)的前提下，除非有零稅負(fù)點(diǎn)可供選擇外，選擇低稅負(fù)點(diǎn)可以減少稅款支付，直接增加稅后利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。

在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則許可的范圍內(nèi)，選擇實(shí)現(xiàn) “低稅負(fù)最優(yōu)方案”的具體會(huì)計(jì)處理方法是: 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許對(duì)不同的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行選擇，比如企業(yè)可以選擇材料的計(jì)價(jià)方法，選擇固定資產(chǎn)的折舊計(jì)提方法，選擇費(fèi)用的分?jǐn)偡椒ǖ取Ｄ貌牧系挠?jì)價(jià)來(lái)說(shuō)，有先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法、移動(dòng)平均法、個(gè)別計(jì)價(jià)法、后進(jìn)先出法，企業(yè)選擇不同的材料計(jì)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)的成本、利潤(rùn)及納稅影響很大。

3.選擇遞延納稅。稅款的滯延相當(dāng)于提供給企業(yè)一筆同稅款數(shù)額相等的無(wú)息貸款，從而改善企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，而且在通貨膨脹的環(huán)境中，延期繳納的稅款幣值下降，相應(yīng)減少了實(shí)際的納稅支出。遞延納稅包括遞延稅基和申請(qǐng)延緩納稅兩個(gè)方面。在法律許可的范圍內(nèi)遞延納稅取得了資金的時(shí)間價(jià)值，增加稅后利益，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理分析來(lái)說(shuō)，可以獲得機(jī)會(huì)成本的選擇收益。

4.避免因稅收違法而受到損失。根據(jù)稅收籌劃最終目標(biāo)的要求，在稅收籌劃時(shí)不僅不能選擇偷稅，而且要隨時(shí)注意避免稅收違法行為的發(fā)生，從而減少不必要的 “稅收風(fēng)險(xiǎn)”損失，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)最大化的最終目標(biāo)。

上述不管是哪一種，其結(jié)果都可以實(shí)現(xiàn)稅收支出的節(jié)約。要進(jìn)一步考慮的是，作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)子系統(tǒng)，稅收籌劃應(yīng)始終圍繞企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)來(lái)進(jìn)行。因此，企業(yè)進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，如不考慮企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)，只以稅負(fù)輕重作為選擇納稅方案的唯一標(biāo)準(zhǔn)，就可能會(huì)影響到財(cái)務(wù)管理總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

三、稅收籌劃在企業(yè)中的應(yīng)用

1.企業(yè)籌資過(guò)程中的稅收籌劃。對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)講,籌資是其進(jìn)行一系列生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的首先具備的條件。企業(yè)的籌資方式一般分為兩種:負(fù)債籌資和權(quán)益籌資,但無(wú)論是哪種籌資方式,都存在著一定的資金成本。籌資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金,而且要使資金成本達(dá)到最低。現(xiàn)代企業(yè)的籌資方式主要有:向銀行借款、向非金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、企業(yè)自我積累、向社會(huì)發(fā)行債券和股票等。企業(yè)的籌資渠道也是多種多樣,如吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等。由于我國(guó)稅法對(duì)不同籌資方式取得的資金成本的列支方式不同,這便為企業(yè)籌資決策中的稅收籌劃提供了可能。

2.投資過(guò)程中的稅收籌劃。在投資決策中的稅收籌劃，主要從投資方向投資地點(diǎn)、投資形式及投資伙伴的選擇等方面綜合考慮，進(jìn)行優(yōu)化選擇。例如，從投資方式來(lái)看企業(yè)投資可分為直接投資和間接投資。間接投資是指對(duì)股票或債券等金融資產(chǎn)的投資。稅法規(guī)定購(gòu)買國(guó)庫(kù)券取得的利息收入可免交企業(yè)所得稅購(gòu)買企業(yè)債券取得的收入需繳納所得稅，購(gòu)買股票取得的股利為稅后收入不交稅，但風(fēng)險(xiǎn)較大這就需要企業(yè)進(jìn)行權(quán)衡。直接投資涉及的稅收問(wèn)題更多，需面臨各種流轉(zhuǎn)稅、收益稅、財(cái)產(chǎn)稅和行為稅等。當(dāng)企業(yè)選擇直接投資時(shí)，還要在貨幣資金和非貨幣資金等投資方式上進(jìn)行比較。

3.生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的稅收籌劃。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,可根據(jù)稅法的優(yōu)惠政策進(jìn)行稅收籌劃。如對(duì)于享受限期減免所得稅優(yōu)惠的新辦企業(yè),獲利年度的確定也是一項(xiàng)稅收籌劃的內(nèi)容。由于新辦企業(yè)產(chǎn)品初創(chuàng),市場(chǎng)占有率相對(duì)較低。獲利初期的利潤(rùn)水平也較低,此時(shí)減免所得稅所帶來(lái)的財(cái)務(wù)收益較小。為了充分利用所得稅優(yōu)惠政策,企業(yè)可通過(guò)適當(dāng)控制投產(chǎn)初期產(chǎn)量及增大廣告費(fèi)用等方式,一方面推遲獲利年度,另一方面通過(guò)提高產(chǎn)品知名度,充分挖掘其潛在的市場(chǎng)占有率,從而獲得更大的節(jié)稅利益。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：債券投資方案范文

[關(guān)鍵詞]金融機(jī)構(gòu)；PPP；介入途徑

[DOI]1013939/jcnkizgsc201538107

隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)體制改革和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，尤其在國(guó)務(wù)院2014年第43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》后，PPP（Public-Private-Partnership）模式受到了前所未有的關(guān)注。從2014年10月總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上積極推廣PPP模式，到近半年來(lái)中央部委大量密集出臺(tái)PPP相關(guān)操作指南和指導(dǎo)意見，都體現(xiàn)了中央“擴(kuò)大直接融資比重”、“產(chǎn)業(yè)與金融深度結(jié)合”的改革思路。

1金融機(jī)構(gòu)參與PPP模式有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

PPP模式在我國(guó)的正式名稱是“政府與社會(huì)資本合作”，即由政府和私人部門合作來(lái)提供公共產(chǎn)品服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施。廣義的PPP被界定為特許經(jīng)營(yíng)類項(xiàng)目融資模式，即私人部門通過(guò)與政府簽訂特許權(quán)協(xié)議，而獲準(zhǔn)在一定特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)進(jìn)行項(xiàng)目融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，同時(shí)取得投資回報(bào)，特許經(jīng)營(yíng)期滿再將項(xiàng)目資產(chǎn)無(wú)償交還給政府部門[ZW（]廣義PPP概念來(lái)自國(guó)家發(fā)改委2014年12月的《關(guān)于開展政府和社會(huì)資本合作的指導(dǎo)意見》（發(fā)改投資〔2014〕2724號(hào)）中所規(guī)定：政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)、購(gòu)買服務(wù)、股權(quán)合作等模式，與社會(huì)資本建立的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)及長(zhǎng)期合作關(guān)系。[ZW）]。狹義的PPP是政府與社會(huì)資本針對(duì)特定項(xiàng)目組成特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），項(xiàng)目公司與政府簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，等到特許經(jīng)營(yíng)期滿后，項(xiàng)目公司終結(jié)并將項(xiàng)目移交給政府[ZW（]狹義PPP概念來(lái)自國(guó)務(wù)院2014年9月的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)）中所規(guī)定：投資者按照市場(chǎng)化原則出資，按約定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)營(yíng)合作項(xiàng)目。投資者或者特別目的公司可以通過(guò)銀行貸款、企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)①Y產(chǎn)證券化等市場(chǎng)化方式舉債并承擔(dān)償債責(zé)任。政府對(duì)投資者或特別目的公司按約定規(guī)則依法承擔(dān)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等相關(guān)責(zé)任，不承擔(dān)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。[ZW）]，詳見圖1。

資料來(lái)源：根據(jù)2014年9月的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕43號(hào)）整理。

在PPP模式中，金融機(jī)構(gòu)由于其強(qiáng)大的融資和財(cái)務(wù)能力，成為了“私人部門”的主要代表。此外，具有產(chǎn)業(yè)背景的項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)單位也成為“私人部門”的重要組成。目前，中信集團(tuán)、五礦信托、中再資產(chǎn)、中鐵建、中交集團(tuán)等央企及下屬企業(yè)已經(jīng)走在了探索參與PPP模式的前列。

11從需求出發(fā)，我國(guó)公共產(chǎn)品服務(wù)與基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)空間廣闊

我國(guó)新型城鎮(zhèn)化剛剛起步，《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》于2014年11月出臺(tái)，過(guò)去的城鎮(zhèn)化是以土地為中心的城鎮(zhèn)化，是“掙錢的城鎮(zhèn)化”；而新型城鎮(zhèn)化是以人為中心的城鎮(zhèn)化，是“花錢的城鎮(zhèn)化”。根據(jù)《促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃2011―2020年》，預(yù)計(jì)未來(lái)十年將有4億～5億農(nóng)業(yè)人口進(jìn)入城鎮(zhèn)，按人均帶動(dòng)10萬(wàn)元固定資產(chǎn)投資計(jì)算，未來(lái)十年城鎮(zhèn)化將帶動(dòng)40萬(wàn)～50萬(wàn)億元固定資產(chǎn)投資。尤其，隨著“一帶一路”、“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”等國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，將產(chǎn)生大量大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政工程建設(shè)、環(huán)境工程、醫(yī)療養(yǎng)老等共同產(chǎn)品和服務(wù)的投資機(jī)會(huì)。

12從供給而論，金融機(jī)構(gòu)參與PPP有利于延伸產(chǎn)品服務(wù)鏈條

在當(dāng)前地方政府融資受限和償還能力飽受質(zhì)疑的形勢(shì)下，如果金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持傳統(tǒng)投融資思維和風(fēng)控文化，將會(huì)失去一個(gè)廣闊的基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)。為此，金融機(jī)構(gòu)需要加大全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的開發(fā)，不斷提供客戶各個(gè)階段所需要的產(chǎn)品。其中一個(gè)重要的創(chuàng)新突破口是，使現(xiàn)有的產(chǎn)品和盈利點(diǎn)向業(yè)務(wù)鏈上游延伸，與客戶共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同成長(zhǎng)、共享收益。這正與PPP模式強(qiáng)調(diào)由政府和社會(huì)資本“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的精髓不謀而合。

2不同類型PPP項(xiàng)目的典型設(shè)計(jì)方案

PPP模式的興起與43號(hào)文出臺(tái)密不可分。2014年9月，國(guó)務(wù)院43號(hào)文提出，剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能，融資平臺(tái)不再新增政府債務(wù)。同時(shí)PPP模式開始得到大力推廣，在此背景下，PPP模式具有三大特征：一是融資方式從債務(wù)性融資變成權(quán)益性融資，降低政府負(fù)債率；二是償還方式從“統(tǒng)借統(tǒng)還”變成主要依靠項(xiàng)目自身現(xiàn)金流還款；三是風(fēng)險(xiǎn)主體從融資平臺(tái)變成項(xiàng)目公司，政府對(duì)項(xiàng)目公司沒有償債責(zé)任，投資方需對(duì)項(xiàng)目本身、而不是政府或融資平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益篩選。關(guān)于PPP模式的分工，一般情況下，PPP模式是由社會(huì)資本承擔(dān)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)的大部分工作，并通過(guò)“使用者付費(fèi)”及必要的“政府付費(fèi)”獲得合理投資回報(bào)；政府部門需負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)價(jià)格和質(zhì)量監(jiān)督。

21超大型準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目PPP樣本：復(fù)合PPP模式

超大型準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目（總投資100億元以上）以城市軌道交通項(xiàng)目為例，其特點(diǎn)是投資規(guī)模大、回收期限長(zhǎng)、無(wú)法通過(guò)票款收入收回全部投資并實(shí)現(xiàn)盈利。此類項(xiàng)目適合將項(xiàng)目有效分割并組合，采取“復(fù)合PPP模式”。下面以北京地鐵16號(hào)線為例，說(shuō)明復(fù)合PPP模式的方案設(shè)計(jì)。

北京地鐵16號(hào)線由北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（京司）承擔(dān)項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)，其 PPP模式首先對(duì)項(xiàng)目總體進(jìn)行拆分，分為A部分――投資建設(shè)、B部分――運(yùn)營(yíng)管理。A部分引入“中再資產(chǎn)”，B部分引入“京港地鐵”。總體而言，京司用32億元資本金撬動(dòng)社會(huì)資本270億元，交易結(jié)構(gòu)如圖2所示。

由北京地鐵16號(hào)線PPP模式可見，一是超大型準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目可拆分設(shè)計(jì)成不同組成部分，采取“PPP+PPP”、“PPP+BT（投融資建設(shè)）”或“PPP+BTR（土地聯(lián)動(dòng)）”等復(fù)合PPP模式。項(xiàng)目拆分的依據(jù)是現(xiàn)金流全覆蓋的部分、現(xiàn)金流部分覆蓋的部分、不產(chǎn)生現(xiàn)金流部分，再根據(jù)拆分情況設(shè)計(jì)不同融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目拆分比例可根據(jù)收費(fèi)狀況進(jìn)行調(diào)整；二是準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目需要“項(xiàng)目收費(fèi)+政府補(bǔ)償機(jī)制”共同構(gòu)成對(duì)私人機(jī)構(gòu)的股權(quán)回購(gòu)款來(lái)源；三是保險(xiǎn)資管投資PPP特定項(xiàng)目公司，基本上都是“明股實(shí)債”形式，名義上是項(xiàng)目公司的大股東，但較少參與項(xiàng)目設(shè)計(jì)與工程建設(shè)，本質(zhì)上還是財(cái)務(wù)投資；四是保險(xiǎn)資管的資金體量大、使用期限長(zhǎng)、年化收益率較低，在PPP財(cái)務(wù)投資方面具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

22壟斷性經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目PPP樣本：金融機(jī)構(gòu)放棄抵質(zhì)押增信措施

壟斷性經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般具有較強(qiáng)的收費(fèi)機(jī)制，屬于稀缺性項(xiàng)目資源。以湖北省隨州市殯儀館項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目資金規(guī)模只有9000萬(wàn)元，但受國(guó)務(wù)院43號(hào)文影響，本來(lái)是由隨州市城司單獨(dú)出資建設(shè)，但因城司舉借新債存在問(wèn)題，不得已尋求PPP融資模式。該P(yáng)PP項(xiàng)目由隨州市城市投資集團(tuán)100%出資的“隨州市殯儀服務(wù)有限責(zé)任公司”、湖北銀行、天風(fēng)證券合作，采取了契約型基金融資方式，具體方案如圖3所示。

由湖北省隨州市殯儀館PPP模式可見，一是湖北銀行采取投資“私募專項(xiàng)投資基金”形式實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目公司的間接投資，以項(xiàng)目公司股權(quán)回購(gòu)、基金強(qiáng)制分紅形式確保投資固定收益，實(shí)質(zhì)上還是“明股實(shí)債”式投資；二是由于項(xiàng)目自身屬于壟斷性經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，項(xiàng)目現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性較高，再加上地方政府融資平臺(tái)信用評(píng)級(jí)較好，因此該項(xiàng)目只采用了資金賬戶監(jiān)管，而未使用土地抵押作為增信措施。

23公益性項(xiàng)目PPP樣本：城市公園的捆綁式資源補(bǔ)償模式

公益性PPP項(xiàng)目是指項(xiàng)目本身沒有收費(fèi)權(quán)，也稱非經(jīng)營(yíng)性或非自償性項(xiàng)目，例如城市公園、城市道路等。由于項(xiàng)目本身沒有未來(lái)現(xiàn)金流，大多采用特許經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)移式的資源補(bǔ)償型模式，即選擇一種可能產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資源項(xiàng)目去補(bǔ)償不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的PPP項(xiàng)目。一般情況下，可選的補(bǔ)償方案有建設(shè)用地資源、旅游資源、礦產(chǎn)資源等。

下面以中南地區(qū)某城市濕地公園的PPP捆綁補(bǔ)償模式為例具體說(shuō)明。該地方政府采用近濕地公園的一塊建設(shè)用地作為補(bǔ)償資源，在此過(guò)程中，受到我國(guó)對(duì)土地出讓方式的法律限制，一般可通過(guò)三種方式使土地使用權(quán)的獲取合法化：捆綁招標(biāo)、土地出讓金補(bǔ)償、土地作價(jià)入股。捆綁招標(biāo)可以提高投標(biāo)人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮投資方優(yōu)勢(shì)，但是需要面臨復(fù)雜的法律沖突，且風(fēng)險(xiǎn)利益分擔(dān)不易平衡；土地出讓金補(bǔ)償簡(jiǎn)單易操作，但是政府對(duì)PPP項(xiàng)目公司失去控制能力；與此同時(shí)，土地作價(jià)入股的法律風(fēng)險(xiǎn)較低，且使得地方政府對(duì)PPP項(xiàng)目公司有一定的控制力。本案例中，地方政府采取了以“A地塊”作價(jià)入股PPP項(xiàng)目公司的方式，將A地塊的建設(shè)、銷售、物業(yè)、配套以排他性特許經(jīng)營(yíng)方式授予PPP項(xiàng)目公司，在協(xié)議生效期內(nèi)，A地塊房地產(chǎn)、配套基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)設(shè)施的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)銷售權(quán)由PPP項(xiàng)目公司排他性享有。投資者采用假設(shè)開發(fā)法、現(xiàn)金流折算法、市場(chǎng)比較法對(duì)A地塊價(jià)值進(jìn)行估算，測(cè)算土地價(jià)值為17億元，而建設(shè)濕地公園的預(yù)測(cè)開發(fā)成本費(fèi)用是15億元，因此可供投資方收回成本并獲得合理利潤(rùn)。為確保濕地公園按期開發(fā)驗(yàn)收，PPP項(xiàng)目公司在濕地公園驗(yàn)收合格之前，不得申請(qǐng)驗(yàn)收A地塊，在濕地公園建設(shè)完成并驗(yàn)收合格后，其所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)交由地方政府所有，詳見圖4。

圖4中南地區(qū)某城市濕地公園PPP模式

值得注意的是，公益性PPP項(xiàng)目在采取捆綁式資源補(bǔ)償模式時(shí)，當(dāng)補(bǔ)償資源為土地時(shí)，投資方一定要關(guān)注土地使用權(quán)獲得的合法性；由于PPP項(xiàng)目本身沒有任何收益，投資方要收回投資并取得合理利潤(rùn)，完全取決于補(bǔ)償資源的價(jià)值，所以投資方對(duì)補(bǔ)償資源的正確估值能力顯得十分重要。

3各類金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的介入途徑

31銀行參與PPP項(xiàng)目：債權(quán)投資、股權(quán)投資、項(xiàng)目收益?zhèn)唾Y產(chǎn)證券化受益人

商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目，可以通過(guò)發(fā)放貸款成為PPP項(xiàng)目公司的債權(quán)人，也可憑投行資金以股權(quán)投資形式直接介入PPP項(xiàng)目公司。在債權(quán)投資方面，商業(yè)銀行可提供項(xiàng)目融資、銀團(tuán)貸款、并購(gòu)貸款，其中既可提供無(wú)追索權(quán)貸款、也可提供有限追索權(quán)貸款，一般而言，銀行貸款期限較長(zhǎng)、利率較低；在股權(quán)投資方面，商業(yè)銀行投行部往往需要借道信托計(jì)劃、基金專戶、券商資管計(jì)劃等通道實(shí)現(xiàn)直接投資PPP項(xiàng)目公司，也可投資于專項(xiàng)私募股權(quán)投資基金的優(yōu)先級(jí)，再由該基金投資PPP項(xiàng)目公司；此外，商業(yè)銀行可以通過(guò)信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、基金專戶等通道以理財(cái)資金購(gòu)買PPP項(xiàng)目公司發(fā)行的項(xiàng)目收益?zhèn)鵞ZW（]2014年7月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)《銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)項(xiàng)目收益票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（〔2014〕10號(hào)），正式推出項(xiàng)目收益票據(jù)，指非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)且以項(xiàng)目產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為主要償債來(lái)源的債務(wù)融資工具。指引規(guī)定項(xiàng)目包括但不限于市政、交通、公用事業(yè)、教育、醫(yī)療等與城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)的，能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的項(xiàng)目。[ZW）]、公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，成為債券和證券化產(chǎn)品的受益人，詳見圖5。

圖5商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目的介入途徑

32信托參與PPP項(xiàng)目：股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化受托人、附擔(dān)保公司信托債和融資擔(dān)保信托

（1）股權(quán)投資。信托公司若以債權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，與銀行、保險(xiǎn)相比，由于資金成本較高，并沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。與商業(yè)銀行的股權(quán)投資類似，信托公司既可憑信托計(jì)劃直接投資，也可以信托計(jì)劃投資于私募基金的優(yōu)先級(jí)、再由私募基金出資設(shè)立PPP項(xiàng)目公司。但股權(quán)投資考驗(yàn)信托公司全面參與、深入合作的能力，需要較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)背景，對(duì)信托公司而言挑戰(zhàn)不小。

（2）附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托。信托公司憑借信托制度優(yōu)勢(shì)，可以為PPP項(xiàng)目公司發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)峁┤谫Y擔(dān)保信托。PPP項(xiàng)目公司可發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)瑸槠渫顿Y運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目進(jìn)行融資，信托公司可以在PPP項(xiàng)目收益?zhèn)l(fā)行中設(shè)計(jì)附擔(dān)保公司債信托。在此過(guò)程中，信托公司既可作為PPP項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，也可為其設(shè)計(jì)附擔(dān)保公司債信托方案，又可作為承銷商、包銷或代銷公司債。同時(shí)，也可作為債券發(fā)行的受托人，就PPP項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)等特定財(cái)產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保權(quán)，為項(xiàng)目收益?zhèn)蚬緜鶎?shí)施擔(dān)保，以擔(dān)保權(quán)為信托財(cái)產(chǎn)，以公司債持有人為受益人，充分發(fā)揮信托公司“受托人+投資銀行”功能。關(guān)于擔(dān)保權(quán)能否設(shè)立信托，目前在我國(guó)并未有明確規(guī)定。與此同時(shí)，日本、韓國(guó)等都出臺(tái)了《附擔(dān)保公司債信托法》，因此信托公司能否以擔(dān)保權(quán)人的身份參與PPP項(xiàng)目也充滿了不確定性。

（3）資產(chǎn)證券化受托人。一般來(lái)說(shuō)，PPP項(xiàng)目因其投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點(diǎn)，比較適合做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。信托公司可擔(dān)任PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的受托人，將PPP項(xiàng)目涉及的經(jīng)營(yíng)權(quán)、收費(fèi)權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行信托登記，設(shè)計(jì)成信托財(cái)產(chǎn)再發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。但是，信托需要面臨新型財(cái)產(chǎn)權(quán)能否實(shí)現(xiàn)信托登記以及基礎(chǔ)資產(chǎn)能否真實(shí)轉(zhuǎn)讓與破產(chǎn)隔離的難題。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，還面臨著資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否征收營(yíng)業(yè)稅和印花稅、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流收益是否征收所得稅的困惑。信托公司做PPP項(xiàng)目公司發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化的受托人、為其發(fā)行項(xiàng)目收益?zhèn)M(jìn)行融資擔(dān)保，是真正發(fā)揮信托制度的功能，回歸信托本業(yè)。然而，一方面，信托公司已經(jīng)習(xí)慣了模式較為簡(jiǎn)單且收益率較高的傳統(tǒng)類信貸業(yè)務(wù)，如果再做業(yè)務(wù)復(fù)雜且收益率低的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，需要整體布局調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；另一方面，信托公司為項(xiàng)目收益?zhèn)洚?dāng)融資擔(dān)保，需要在PPP項(xiàng)目公司中占主導(dǎo)地位，與政府、聯(lián)合投資方建立全面深入的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，才能超越銀行、券商等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，詳見圖6。

33保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目：債權(quán)投資、直接股權(quán)投資、間接股權(quán)投資

近年來(lái)保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目的案例逐漸增多，體現(xiàn)出保險(xiǎn)資金規(guī)模大、周期長(zhǎng)、資金價(jià)格低的優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)參與PPP項(xiàng)目，既可以債權(quán)投資、也可以股權(quán)投資，既可以直接股權(quán)投資、也可以間接股權(quán)投資。保險(xiǎn)資金股權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，大多采用“明股實(shí)債”模式。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與PPP時(shí)，受到銀監(jiān)會(huì)對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品投資認(rèn)可比例的監(jiān)管約束。所謂資產(chǎn)認(rèn)可比例就是資管產(chǎn)品賬面價(jià)值的認(rèn)可比例，即“資產(chǎn)認(rèn)可價(jià)值=資產(chǎn)賬面價(jià)值×認(rèn)可比例”，認(rèn)可比例也可理解為投資收益的認(rèn)可比例。由于受保監(jiān)會(huì)對(duì)各類資產(chǎn)認(rèn)可比例的監(jiān)管約束，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更偏好于使用基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃（融資主體AA級(jí)以上，認(rèn)可比例為100%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編制規(guī)劃――問(wèn)題解答第16號(hào)：基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃》中規(guī)定。[ZW）]）進(jìn)行債權(quán)投資，或者以自身發(fā)起設(shè)立的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、私募股權(quán)基金進(jìn)行直接股權(quán)投資或間接股權(quán)投資，股權(quán)投資更偏好于“偏固定收益類（具有明確回報(bào)和本息收回條件）”的未上市股權(quán)投資（資產(chǎn)認(rèn)可比例為90%[ZW（]根據(jù)保監(jiān)會(huì)《保險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告編制規(guī)劃――問(wèn)題解答第10號(hào)：無(wú)擔(dān)保企業(yè)（公司）債券、不動(dòng)產(chǎn)、未上市股權(quán)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新試點(diǎn)投資產(chǎn)品》中規(guī)定。[ZW）]）。

34券商參與PPP項(xiàng)目：公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)⑵髽I(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和承銷

PPP項(xiàng)目公司并非政府融資平臺(tái)，可以作為公司債、企業(yè)資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目收益?zhèn)陌l(fā)行主體，券商可以作為PPP項(xiàng)目公司發(fā)行上述產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者和承銷商，以及進(jìn)行外部增信。首先，對(duì)于公司債發(fā)行，新版《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》于2015年1月，在發(fā)行主體、發(fā)行方式、發(fā)行期限、流通場(chǎng)所等方面全面“松綁”，但將政府融資平臺(tái)排除在外，把PPP項(xiàng)目公司列入鼓勵(lì)發(fā)行機(jī)構(gòu)[ZW（]國(guó)務(wù)院43號(hào)文《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》明確提到，鼓勵(lì)承擔(dān)政府與社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的企業(yè)積極通過(guò)銀行貸款、企業(yè)債券、中期票據(jù)等市場(chǎng)化方式融資。[ZW）]；其次，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會(huì)于2014年11月《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套規(guī)則，實(shí)施備案制，募集資金用途靈活，且不受凈資產(chǎn)40%限制；最后，對(duì)于項(xiàng)目收益?zhèn)鵞ZW（]項(xiàng)目收益?zhèn)且皂?xiàng)目公司為發(fā)行主體，募集資金直接投入固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入進(jìn)入專戶并專項(xiàng)用于債券本息支付的債券。與一般企業(yè)債券最大的區(qū)別是，項(xiàng)目收益?zhèn)男庞弥С种饕獊?lái)自對(duì)項(xiàng)目本身未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的預(yù)期，而不主要取決于項(xiàng)目主體的資信水平。與傳統(tǒng)企業(yè)債券相比較，項(xiàng)目收益?zhèn)跃哂蟹€(wěn)定收入的項(xiàng)目公司為發(fā)行主體并實(shí)行嚴(yán)格的賬戶管理，確保募集資金專款專用和項(xiàng)目現(xiàn)金流閉合運(yùn)行，能夠有效隔離了企業(yè)其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。而風(fēng)險(xiǎn)隔離的使用，則意味著項(xiàng)目收益?zhèn)谝欢ǔ潭壬峡梢詳[脫企業(yè)其他資產(chǎn)和業(yè)務(wù)質(zhì)量、信用條件的限制，從而降低融資門檻和融資成本。[ZW）]，國(guó)家發(fā)改委于2015年3月17日《項(xiàng)目收益?zhèn)鶚I(yè)務(wù)指引》，其本質(zhì)還是秉持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的理念，與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)；項(xiàng)目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化比較類似，只不過(guò)隸屬監(jiān)管部門不同，這兩類產(chǎn)品都有兩個(gè)關(guān)鍵要素：一是未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，二是破產(chǎn)隔離，這兩個(gè)要素在我國(guó)實(shí)現(xiàn)難度都很大，詳見圖7。

35其他機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目：私募股權(quán)投資基金、保理融資、融資租賃

私募股權(quán)基金可直接股權(quán)投資PPP項(xiàng)目公司，與地方政府投融資平臺(tái)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。私募基金作為GP，可從多渠道募集資金，目前主要從保險(xiǎn)、銀行、股權(quán)投資信托計(jì)劃、股權(quán)投資資管計(jì)劃、社保基金、企業(yè)年金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者募集資金。私募基金需要全面深入?yún)⑴cPPP項(xiàng)目公司招投標(biāo)、財(cái)務(wù)安排、工程建設(shè)、運(yùn)營(yíng)維護(hù)、收費(fèi)管理等環(huán)節(jié)，并確保各LP收益獲取。

4結(jié)論

PPP在我國(guó)已經(jīng)實(shí)踐近30年，大量的外企、國(guó)企、民企參與PPP項(xiàng)目，那些各方權(quán)利和義務(wù)邊界清晰、收益模式明確的項(xiàng)目已經(jīng)得到實(shí)施，而剩下的項(xiàng)目大多需要比較復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)才可成型。與此同時(shí)，PPP模式對(duì)項(xiàng)目收益性要求較高，同時(shí)項(xiàng)目投資期長(zhǎng)、回報(bào)率不高、投資期內(nèi)各種不確定因素很多，再加上很多政策尚未落實(shí)到位、相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制還不成熟，所以到目前為止，真正簽約的PPP項(xiàng)目比例并不高。為此，尋找、梳理和設(shè)計(jì)合適的項(xiàng)目，成為金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵。

銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)由于強(qiáng)大的資金優(yōu)勢(shì)，更多傾向于以債權(quán)投資形式參與PPP項(xiàng)目，或者以銀行理財(cái)資金購(gòu)買PPP項(xiàng)目發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)化證券產(chǎn)品。信托、證券等非銀行金融機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮牌照優(yōu)勢(shì)，積極探索創(chuàng)新型產(chǎn)品和服務(wù)，證券公司可以為PPP項(xiàng)目公司設(shè)計(jì)和承銷公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)推髽I(yè)資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品，信托公司可以提供附擔(dān)保公司債信托、融資擔(dān)保信托等服務(wù)，或作為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的受托人。私募股權(quán)投資基金可以在與地方政府風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)框架下，多渠道募集資金，以直接股權(quán)投資形式介入PPP項(xiàng)目公司，這對(duì)私募股權(quán)基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力、項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理能力提出了更高要求。

圖7公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)c企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品特點(diǎn)

參考文獻(xiàn)：

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[4]林竹新型城鎮(zhèn)化：中信PPP商業(yè)模式探索[J].經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2014（8）

第7篇：債券投資方案范文

[關(guān)鍵詞]固定資產(chǎn)投資證券投資決策方法

投資是企業(yè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，它通常是指企業(yè)將一定的財(cái)力和物力投入到一定的對(duì)象上，以期在未來(lái)獲取收益的經(jīng)濟(jì)行為。投資活動(dòng)可以按多種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，其中按投資方式的不同可分為直接投資和間接投資，直接投資又稱為實(shí)物投資，是指直接用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等進(jìn)行投資，直接形成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。直接投資往往數(shù)額大，回收期長(zhǎng)、與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)聯(lián)系緊密。

間接投資一般也稱為證券投資，是指用現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等資產(chǎn)購(gòu)買或取得其他單位的有價(jià)證券（股票、債券等）。

固定資產(chǎn)投資的規(guī)模大小和技術(shù)的先進(jìn)程度、證券投資的規(guī)模大小和投資對(duì)象的合理性，在很大程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的潛力，因此，對(duì)固定資產(chǎn)投資和證券投資決策方法的研究和使用對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展都具有十分重要的意義。

一、固定資產(chǎn)投資決策

1、固定資產(chǎn)投資決策方法。如前所述，固定資產(chǎn)投資直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由于它投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、一經(jīng)決策和實(shí)施就難以改變，因此固定資產(chǎn)投資決策成敗與否后果深遠(yuǎn)。實(shí)務(wù)中，企業(yè)在進(jìn)行固定資產(chǎn)投資決策時(shí)，一般都要提出幾種投資方案，進(jìn)行反復(fù)比較后從中選取最佳或最合理的方案，這就需要運(yùn)用凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、投資回收期法、平均報(bào)酬率法等投資決策方法，但現(xiàn)行財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資主要采用凈現(xiàn)值(簡(jiǎn)稱NPV)法。所謂凈現(xiàn)值是指投資方案的未來(lái)現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的差額。用公式可表達(dá)為：

NPV=∑CIt／(1+i)t—∑COt／(1+i)t

其中：CIt表示第t年的現(xiàn)金流入量；COt表示第t年的現(xiàn)金流出量；i表示預(yù)定的折現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納；在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

2、對(duì)固定資產(chǎn)投資決策方法的說(shuō)明。不難發(fā)現(xiàn)，凈現(xiàn)值法與其他方法相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)凈現(xiàn)值法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，即以各種投資方案收益的大小作為投資決策的依據(jù)，因此是一種較好的方法。

(2)凈現(xiàn)值法與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相一致。投資方案的凈現(xiàn)值就是該方案能夠給企業(yè)增加的價(jià)值，因此要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)，就必須在多種備選方案中選擇凈現(xiàn)值最大且不小于零的投資方案。

因此，現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中主要采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資決策。

二、證券投資決策

1．證券投資決策方法。證券投資決策的目標(biāo)就是將投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系起來(lái)，對(duì)二者進(jìn)行權(quán)衡后選擇最為合理的證券進(jìn)行投資。因此，證券投資決策主要是討論如何在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上最大限度地獲取證券投資收益，這就是著名的投資組合理論。投資組合理論最初由馬考維茨(HMarkowitz)于20世紀(jì)50

年代創(chuàng)立，后經(jīng)威廉•夏普(WSharpe)等人發(fā)展，主要運(yùn)用證券投資回報(bào)率的期望值E和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β兩個(gè)指標(biāo)表示一個(gè)證券(或證券組合)的投資價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的分析被稱為“E—β”分析。

證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是由于一些會(huì)影響到所有公司的因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)、國(guó)際市場(chǎng)的變化引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，都是不可避免的；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或公是指發(fā)生于個(gè)別公司的因素如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去一項(xiàng)重要合同、重大項(xiàng)目投標(biāo)的失敗、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)、生產(chǎn)工藝技術(shù)的老化等所造成的風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多元化的投資來(lái)分散或消除。

2．對(duì)證券投資決策方法的說(shuō)明。資本市場(chǎng)理論和實(shí)踐研究表明，證券的回報(bào)率和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在著很高的相關(guān)性，即風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)可以用高回報(bào)來(lái)補(bǔ)償，而低風(fēng)險(xiǎn)則伴隨著低回報(bào)。在完全有效的資本市場(chǎng)中，證券的價(jià)格反映其價(jià)值，證券的價(jià)格在任何時(shí)刻都應(yīng)與其價(jià)值相符，因此購(gòu)買或出售證券只能獲得與該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相一致的回報(bào)率。也就是說(shuō)，證券投資的凈現(xiàn)值等于零。因此證券投資決策不能用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)指標(biāo)，而應(yīng)采用“E—β”分析法。

綜上所述，對(duì)固定資產(chǎn)投資與證券投資決策方法的差異歸納為以下幾點(diǎn)：(1)現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐對(duì)固定資產(chǎn)投資決策主要采用凈現(xiàn)值(NPV)法，而對(duì)證券投資決策則采用回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)(E—β)分析法。

(2)只有當(dāng)固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值不小于零時(shí)，才有可能接受該方案，而證券投資方案的凈現(xiàn)值一般為零。

(3)由于證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品市場(chǎng)，使得證券市場(chǎng)能夠迅速達(dá)到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)，因此，證券投資的平均租金高于零；而產(chǎn)品市場(chǎng)或者因?yàn)榇嬖趬艛嗪凸杨^，或者因?yàn)槟硞€(gè)或某些企業(yè)的創(chuàng)新而使得該行業(yè)調(diào)整到競(jìng)爭(zhēng)性均衡狀態(tài)還需要一定的時(shí)間，所以固定資產(chǎn)投資可以賺取經(jīng)濟(jì)租金。

三、原因分析

1．從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的角度來(lái)看。上面的分析似乎表明固定資產(chǎn)決策和證券投資決策是兩種截然不同的決策類型，其實(shí)并非如此，兩者實(shí)際上都使用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)。

威廉•夏普1964年開創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CapitalAssetPricingModel，簡(jiǎn)稱CAPM)被認(rèn)為是財(cái)務(wù)管理學(xué)形成和發(fā)展中最重要的里程碑，它的出現(xiàn)第一次使人們能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。這一模型為：

Kj=Rf+βj(Km—Rf)。

式中：Kj表示第j種股票或第j種證券組合的必要報(bào)酬率；Rf代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；βj表示第j種股票或第j種證券組合的β系數(shù)；Km表示所有股票或所有證券的平均報(bào)酬率。

可見，資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)單、直觀地揭示了證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

例：當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6％，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12％，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其值β為1．5；B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0．75，則：

A項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+1．5×(12％—4％)=18％

B項(xiàng)目的必要報(bào)酬率=6％+0．75×(12％—4％)=12％

因此，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券投資分析的直接工具，應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以直接預(yù)測(cè)證券投資組合的期望報(bào)酬率；而在固定資產(chǎn)投資決策中，資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣發(fā)揮作用，即可以用于估計(jì)固定資產(chǎn)投資方案的機(jī)會(huì)成本，固定資產(chǎn)投資方案的風(fēng)險(xiǎn)越大，資金的機(jī)會(huì)成本也就越大。如果固定資產(chǎn)投資方案的凈現(xiàn)值大于零，就說(shuō)明該固定資產(chǎn)投資方案的期望報(bào)酬率大于資金的機(jī)會(huì)成本。

因此，無(wú)論是固定資產(chǎn)投資決策還是證券投資，資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是一個(gè)有效的工具，所不同的是，在證券投資決策中，資金的機(jī)會(huì)成本就是該證券投資的期望報(bào)酬率；在固定資產(chǎn)投資決策中，用估計(jì)的資金機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率對(duì)固定資產(chǎn)投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算其凈現(xiàn)值，并根據(jù)計(jì)算結(jié)果的大小對(duì)投資方案作出取舍。

2．從經(jīng)濟(jì)租金和有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的角度來(lái)看。

第8篇：債券投資方案范文

[關(guān)鍵詞] 實(shí)物期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估

一、實(shí)物期權(quán)的概念

1.實(shí)物期權(quán)的定義。實(shí)物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時(shí)所提出的，他指出一個(gè)投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤(rùn)來(lái)自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個(gè)對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)的選擇。也就是說(shuō)企業(yè)可以取得一個(gè)權(quán)利，在未來(lái)以一定價(jià)格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，并用“實(shí)物期權(quán)”這個(gè)術(shù)語(yǔ)來(lái)刻畫金融期權(quán)與公司戰(zhàn)略性計(jì)劃之間的差別。與金融期權(quán)相比，實(shí)物期權(quán)具有以下四個(gè)特性:非交易性;非獨(dú)占性;先占性;復(fù)合性。

2.實(shí)物期權(quán)的種類。

(1)延遲期權(quán)(Option to defer)。延遲期權(quán)即管理者可以選擇時(shí)本身企業(yè)最有利的時(shí)才執(zhí)行某一投資方案。當(dāng)管理者延遲此投資方案時(shí)，對(duì)管理者而言即獲得一個(gè)等待期權(quán)的價(jià)值(the value of the option to wait) ,若執(zhí)行此投資方案也就犧牲了這個(gè)等待期權(quán)，其損失部分就是此投資方案的機(jī)會(huì)成本。

(2)修正期權(quán)(Option to amend)。在企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程中，管理者可根據(jù)市場(chǎng)景氣的變化（如產(chǎn)品需求的改變或產(chǎn)品價(jià)格的改變）來(lái)改變企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)模。當(dāng)產(chǎn)品需求增加時(shí)，企業(yè)便可以擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)需求，反之則縮減規(guī)模甚至?xí)和Ｉa(chǎn)。

(3)放棄期權(quán)(Option to abandon)。若市場(chǎng)情況持續(xù)惡化或企業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)其它原因?qū)е庐?dāng)前投資計(jì)劃出現(xiàn)巨額虧損，則管理者可以根據(jù)未來(lái)投資計(jì)劃的現(xiàn)金流量大小與放棄目前投資計(jì)劃的價(jià)值來(lái)考慮是否要結(jié)束此投資計(jì)劃，也就是管理者擁有放棄期權(quán)。如果管理者放棄目前投資計(jì)劃，則設(shè)備與其他資產(chǎn)可在二手市場(chǎng)出售使企業(yè)獲得殘值(salvage value)。在情況不利于企業(yè)管理者時(shí)，管理者可選擇繼續(xù)經(jīng)營(yíng)或停止生產(chǎn)以獲得放棄價(jià)值。

(4)成長(zhǎng)期權(quán)(growth Option)。企業(yè)較早投入的計(jì)劃，不僅可以獲得寶貴的學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，也可視為未來(lái)投資計(jì)劃的基礎(chǔ)投入。Kaplan(1986)指出企業(yè)在執(zhí)行新的創(chuàng)新投資方案決策時(shí)，主要受到兩個(gè)因素所影響：一為過(guò)去投資計(jì)劃的決策，另一為未來(lái)創(chuàng)新的不確定性，兩種特性在高科技產(chǎn)業(yè)最為顯著。而Perlitz,Peske & Schrank(1999)也認(rèn)為，評(píng)價(jià)R&D投資方案不能單評(píng)估此投資方案能為企業(yè)帶來(lái)多少價(jià)值，必須加上因企業(yè)投資此計(jì)劃所衍生的未來(lái)投資機(jī)會(huì)，也即使將R&D投資價(jià)值視為一種復(fù)合期權(quán)，故此投資價(jià)值為：R&D投資計(jì)劃價(jià)值=現(xiàn)行投責(zé)方案價(jià)值十未來(lái)成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)價(jià)值的現(xiàn)值。此外，實(shí)物期權(quán)還包括延續(xù)性投資期權(quán)(Time-to-build option)、轉(zhuǎn)換期權(quán)(Option to switch)、多重期權(quán)(Multiple interacting options)等。

二、實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用

1.實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中應(yīng)用的意義。由于成長(zhǎng)型高科技企業(yè)價(jià)值的不確定性，且存在知識(shí)更新速度快、產(chǎn)品生命周期短、技術(shù)創(chuàng)新頻率高和企業(yè)外部環(huán)境不確定性大等特點(diǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)投資家(venture capitalist)就利用

分段投資來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)。分段投資還被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行公司監(jiān)督的一條有效途徑。一般而言，在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間存在信息不對(duì)稱，或者說(shuō)是動(dòng)機(jī)不對(duì)稱。這一不時(shí)稱導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)投資家的成本，因?yàn)樗麄円刂破髽I(yè)家行為，以防止風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家以犧牲風(fēng)險(xiǎn)投資家的利益為代價(jià)做出利己的行為。這些成本取決于公司的類型、發(fā)展階段和其他投資特征(Gompers 1995年)。Hsu(2002年)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資家利用期權(quán)進(jìn)行分段投資，而不是直接投入下一輪投資所需的資金，這樣做就能對(duì)投資進(jìn)行有效的監(jiān)控。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資期權(quán)的Black-Scholes定價(jià)模型。Black-Scholes定價(jià)模型假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)為一般的維納過(guò)程，通過(guò)構(gòu)造標(biāo)的資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸資產(chǎn)的等價(jià)組合，根據(jù)無(wú)套利思想，推導(dǎo)出Black-Scholes微分方程，然后，根據(jù)不同的邊界條件，得到不付紅利的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的定價(jià)公式:

歐式看漲期權(quán)：

其中:

S(t,S):看漲期權(quán)的價(jià)值;S標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值;X:期權(quán)的執(zhí)行介格;r:期權(quán)有效期間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;t:距期權(quán)幻期日的時(shí)間；σ:標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差(波動(dòng)率)；N(dl), N(-dl)：累計(jì)正態(tài)分布函數(shù)。

由上面等式可以看出看漲期權(quán)的價(jià)值C由五個(gè)變量決定：標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值S；期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X；期權(quán)有效期間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r；距期權(quán)到期日的時(shí)間t和標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差(波動(dòng)率)。用Black-Scholes定價(jià)模型時(shí)投資項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行估價(jià)時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值S就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格X就是在執(zhí)行期權(quán)時(shí)的投資成本。在S，X，r，t和Q這五個(gè)變量中，前四個(gè)都可以在投資項(xiàng)目的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)中找到，只有σ需要佑計(jì)得到。對(duì)σ的估計(jì)有兩種辦法，一種辦法是在市場(chǎng)中尋找類似的項(xiàng)目，用類似項(xiàng)目中的σ直接代替該項(xiàng)目中σ。另一種辦法是確定各種市場(chǎng)狀況可能出現(xiàn)的概率，估算在每種市場(chǎng)狀況下項(xiàng)目的現(xiàn)值，然后通過(guò)計(jì)算得到。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資分段投資期權(quán)應(yīng)用實(shí)證分析。假定有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資1000萬(wàn)元，風(fēng)險(xiǎn)投資家就可以獲得目標(biāo)公司的20%股份。雙方設(shè)立的合約規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)投資家在一年后應(yīng)注入3000萬(wàn)元，以獲取該公司的20%股份。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)值為1000萬(wàn)元(20%股份的當(dāng)前價(jià)值)，所有投資的歷史年度波動(dòng)率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率用當(dāng)年政府債券的年利率2.255%。

由于分段投資期權(quán)是歐式看漲期權(quán)，所以用Black-Schole:定價(jià)模型進(jìn)行定價(jià)。輸入?yún)?shù)(S=1000萬(wàn)元；X=3000萬(wàn)元；r=2.255%;t=1年；Q=100%)后，就可以得出這份看漲期權(quán)的價(jià)值為113萬(wàn)元(計(jì)算過(guò)程略)。這意味著風(fēng)險(xiǎn)投資家要獲取這一份特殊的合約必須支付1113萬(wàn)元.而不是1000萬(wàn)元。

參考文獻(xiàn):

第9篇：債券投資方案范文

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)政策；選擇；稅務(wù)籌劃

稅務(wù)籌劃亦稱稅收籌劃，是指納稅人在法律規(guī)定許可的范圍內(nèi)，根據(jù)政府的政策導(dǎo)向，對(duì)多種納稅方案進(jìn)行優(yōu)化選擇，通過(guò)對(duì)投資、經(jīng)營(yíng)、理財(cái)?shù)然顒?dòng)的事先安排，盡可能地降低納稅成本，取得最大經(jīng)濟(jì)利益的一種行為。利用會(huì)計(jì)政策選擇進(jìn)行稅務(wù)籌劃，是指在不違反國(guó)家現(xiàn)有稅收法規(guī)政策，對(duì)企業(yè)納稅事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法、原則進(jìn)行事先確定和謀劃，對(duì)不同的會(huì)計(jì)政策下的納稅方案進(jìn)行比較，對(duì)現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策的可選擇空間進(jìn)行充分分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)自身的特點(diǎn)，權(quán)衡利弊，從中選擇一個(gè)納稅金額最少的方案作為最優(yōu)會(huì)計(jì)政策，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。在稅務(wù)籌劃中，常用的會(huì)計(jì)政策選擇包括固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、成本費(fèi)用的攤銷方法、收入確認(rèn)和結(jié)算方式等。本文主要以固定資產(chǎn)折舊方法、存貨計(jì)價(jià)方法、費(fèi)用列支方法、及長(zhǎng)期股權(quán)投資方法、壞賬計(jì)提方法為例來(lái)進(jìn)行所得稅稅務(wù)籌劃進(jìn)行分析，為企業(yè)稅務(wù)籌劃提供參考。

一、固定資產(chǎn)折舊方法的選擇

折舊是產(chǎn)品制造成本的重要構(gòu)成部分，具有“稅收擋板”作用。目前企業(yè)常用的折舊方法有平均年限法、工作量法和加速折舊法，在不同的折舊方法下各期的折舊額是不相等的，所以選擇不同的折舊方法就有不同的產(chǎn)品成本，進(jìn)而會(huì)影響企業(yè)的盈利及稅負(fù)。一般情況下，企業(yè)在利用固定資產(chǎn)折舊方法的選擇進(jìn)行稅務(wù)籌劃時(shí)，要從以下幾個(gè)方面考慮。

1.固定資產(chǎn)折舊稅法規(guī)定。固定資產(chǎn)折舊方法的選擇要符合法律規(guī)定。新《企業(yè)所得稅法》第11條規(guī)定，在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)，企業(yè)按照規(guī)定計(jì)算的固定資產(chǎn)折舊，準(zhǔn)予扣除。第32條規(guī)定企業(yè)的固定資產(chǎn)由于技術(shù)進(jìn)步等原因，確需加速折舊的，可以縮短折舊年限或者采取加速折舊的方法。企業(yè)可在實(shí)行新稅法的當(dāng)年，對(duì)技術(shù)進(jìn)步等原因引起損耗較大的固定資產(chǎn)采取加速折舊，增加稅前扣除，以減少所得稅支出。《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》第26條規(guī)定，對(duì)促進(jìn)科技進(jìn)步、環(huán)境保護(hù)和國(guó)家鼓勵(lì)投資的關(guān)鍵設(shè)備，以及常年處于震動(dòng)、超強(qiáng)度使用或受酸、堿等強(qiáng)烈腐蝕狀態(tài)的機(jī)器設(shè)備，確需縮短折舊年限或采取加速折舊方法的由納稅人提出申請(qǐng)，經(jīng)當(dāng)?shù)刂鞴芏悇?wù)機(jī)關(guān)審核后，逐級(jí)報(bào)國(guó)家稅務(wù)總局批準(zhǔn)。因此企業(yè)在選擇折舊方法時(shí)不能超出法律規(guī)定的范圍。

2.固定資產(chǎn)折舊方法選擇應(yīng)考慮的因素。固定資產(chǎn)折舊方法的選擇應(yīng)該考慮通貨膨脹的影響。由于存在通貨膨脹，則企業(yè)按成本收回后的實(shí)際購(gòu)買力已經(jīng)貶值，無(wú)法按當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)進(jìn)行固定資產(chǎn)的重置。在這種情況下，如果企業(yè)采用加速折舊方法，可以使企業(yè)加快投資的回收速度和固定資產(chǎn)的折舊速度，有利于前期的折舊成本而降低稅收額，而且對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)已提足折舊的固定資產(chǎn)仍可為企業(yè)服務(wù)，卻沒有占用資金，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有一個(gè)較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境。因此，企業(yè)選擇不同的折舊方法時(shí)，應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素。首先，貨幣的時(shí)間價(jià)值。由于貨幣時(shí)間價(jià)值具有客觀性，同一數(shù)量的貨幣在不同的時(shí)間其價(jià)值量各不相同的。因此，不同的折舊方法下的折舊金額的總“現(xiàn)值”是不相同的，從而使企業(yè)獲得不同時(shí)間價(jià)值的收益和承擔(dān)不同時(shí)間價(jià)值的稅負(fù)。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的不同，企業(yè)應(yīng)該采用動(dòng)態(tài)方法進(jìn)行折舊稅務(wù)籌劃。先將企業(yè)在折舊年限內(nèi)計(jì)算的各年折舊額按事先設(shè)定的折現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，然后再計(jì)算出各種折舊方法下的各年折舊費(fèi)用的總現(xiàn)值和折舊抵稅額的總現(xiàn)值，最后對(duì)各種折舊方法下的折舊總現(xiàn)值和折舊抵稅總現(xiàn)值進(jìn)行比較，在不違背稅法規(guī)定的條件下，選擇折舊抵稅額最大的方案為最優(yōu)折舊方法。其次，必須考慮折舊年限的影響。現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度和稅法對(duì)固定資產(chǎn)折舊年限均給予企業(yè)一定的選擇空間。現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定了生產(chǎn)用房的折舊年限為30～40年；受腐蝕生產(chǎn)用房的折舊年限為20～25年等等。這樣，企業(yè)便可根據(jù)具體情況，選擇對(duì)企業(yè)有利的固定資產(chǎn)折舊年限。

在采用“直線法”計(jì)提固定資產(chǎn)折舊時(shí)，固定資產(chǎn)的應(yīng)計(jì)折舊年限越長(zhǎng)，各期的進(jìn)入營(yíng)業(yè)成本的折舊費(fèi)用就越少，應(yīng)納稅所得額就越高。反之，進(jìn)入營(yíng)業(yè)成本的折舊費(fèi)用就越多，應(yīng)納稅所得額就越低。所以，固定資產(chǎn)折舊年限的選擇對(duì)折舊稅收籌劃的效果影響較大。一般情況下，在企業(yè)成長(zhǎng)的初期且享有減免稅優(yōu)惠政策的條件下，企業(yè)若延長(zhǎng)了應(yīng)計(jì)折舊固定資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)年限，就能夠?qū)?yīng)計(jì)提的折舊推遲到減免稅期滿后計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，從而降低應(yīng)納稅所得額。相反，對(duì)正處于企業(yè)生命周期的成熟階段且未享有任何稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)，如果能縮短應(yīng)計(jì)折舊固定資產(chǎn)的使用年限，就可以在較短的時(shí)間內(nèi)加速回收固定資產(chǎn)的投資成本，使企業(yè)前期成本增加、后期成本降低，前期利潤(rùn)向后轉(zhuǎn)移以獲得延期納稅的好處。

二、存貨計(jì)價(jià)方法的選擇

存貨既是企業(yè)的一項(xiàng)重要資產(chǎn)，也是成本的重要組成部份，存貨的計(jì)價(jià)方法會(huì)影響到企業(yè)總資產(chǎn)的額度，在負(fù)債總額不變時(shí)，存貨的計(jì)價(jià)方法會(huì)對(duì)企業(yè)所有者權(quán)益的增減變動(dòng)產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。根據(jù)稅法和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，企業(yè)存貨的計(jì)價(jià)方法包括個(gè)別計(jì)價(jià)法、加權(quán)平均法、先進(jìn)先出法、移動(dòng)平均法。在進(jìn)行存貨計(jì)價(jià)方法納稅籌劃時(shí)，要關(guān)注以下幾方面的問(wèn)題。

1.物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)。在通貨膨脹的條件下，物價(jià)水平會(huì)持續(xù)上升，企業(yè)若采用“后進(jìn)先出法”對(duì)期末存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)，就會(huì)降低庫(kù)存總成本，多計(jì)已銷售產(chǎn)品成本，使企業(yè)應(yīng)繳納所得稅額降低。相反，當(dāng)物價(jià)持續(xù)下降時(shí)，若采用“先進(jìn)先出法”，同樣可以減少企業(yè)應(yīng)納稅所得額，以延期納稅。當(dāng)物價(jià)波動(dòng)幅度較大時(shí)，企業(yè)的存貨成本會(huì)隨著價(jià)格的波動(dòng)而變化，企業(yè)各期利潤(rùn)不均衡，造成企業(yè)各期應(yīng)繳納所得稅額的上下波動(dòng)。此時(shí)，企業(yè)可采用“加權(quán)平均”存貨計(jì)價(jià)法或“移動(dòng)加權(quán)平均”存貨計(jì)價(jià)法使庫(kù)存成本保持在均衡，以消除物價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)“節(jié)稅”的不利影響。

2.稅率的變動(dòng)趨勢(shì)。如果未來(lái)稅率適度上調(diào)，則應(yīng)采取“先進(jìn)先出法”對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)以增強(qiáng)“節(jié)稅”效果。反之，如果未來(lái)稅率適度下調(diào)，則采用“后進(jìn)先出法”也可增強(qiáng)“節(jié)稅”效果。

3.稅率的性質(zhì)。不同性質(zhì)的稅率要選擇不同的存貨計(jì)價(jià)方法。在比例稅率條件下，計(jì)稅基數(shù)越大企業(yè)應(yīng)納所得稅額就越高，這時(shí)企業(yè)要注意物價(jià)變動(dòng)對(duì)存貨計(jì)價(jià)結(jié)果的影響。當(dāng)材料價(jià)格上漲時(shí)，應(yīng)采用“先進(jìn)先出法”；當(dāng)材料價(jià)格下跌時(shí)，應(yīng)采用“后進(jìn)先出法”；當(dāng)材料價(jià)格上下波動(dòng)時(shí)，要采用“加權(quán)平均法”或“移動(dòng)加權(quán)平均法”。在實(shí)行累進(jìn)稅率的情況下，采用“加權(quán)平均法”或“移動(dòng)平均法”對(duì)存貨進(jìn)行計(jì)價(jià)，企業(yè)各期營(yíng)業(yè)成本不會(huì)發(fā)生較大的變動(dòng)，各期應(yīng)納稅所得額較為均衡，可以減輕企業(yè)的稅負(fù)。

三、費(fèi)用列支所得稅籌劃會(huì)計(jì)選擇

現(xiàn)行稅法和會(huì)計(jì)制度在費(fèi)用的列支和資產(chǎn)攤銷上允許企業(yè)選擇分?jǐn)偲谙藓头謹(jǐn)偡椒ǎ@就給企業(yè)留了稅務(wù)籌劃余地。采用不同的費(fèi)用分?jǐn)偡椒ǎ科谒謹(jǐn)偟某杀举M(fèi)用不同，相應(yīng)的稅前利潤(rùn)和應(yīng)納所得稅額也不同。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的實(shí)際情況，選擇對(duì)自己納稅有利的方法。

1.對(duì)于規(guī)定限額列支的費(fèi)用爭(zhēng)取充分列支。限額列支費(fèi)用有業(yè)務(wù)招待費(fèi)、廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)（不超過(guò)當(dāng)年銷售收入的15%）、公益性捐贈(zèng)支出（不超過(guò)年度利潤(rùn)總額的12%）等，會(huì)計(jì)應(yīng)準(zhǔn)確掌握這類科目的列支標(biāo)準(zhǔn)，要避免把不屬于此類費(fèi)用的項(xiàng)目列入此類科目，也不要為了減少納稅將屬于此類費(fèi)用的項(xiàng)目列人其他項(xiàng)目，以防造成偷逃稅款而被處罰。

2.在盈利年度和虧損年度的處理方法。在盈利年度應(yīng)選擇加速成本費(fèi)用分?jǐn)偟姆椒ǎl(fā)揮成本費(fèi)用的抵稅作用，以獲得延遲納稅收益。在虧損年度，分?jǐn)偡椒ǖ倪x擇要考察虧損的稅前彌補(bǔ)情況。在虧損額不能或不能全部在未來(lái)年度得到稅前彌補(bǔ)時(shí)，應(yīng)選擇使本年度分?jǐn)傎M(fèi)用最少的方法。這樣可以使成本費(fèi)用攤?cè)胗蛱潛p能夠得到彌補(bǔ)的年度，充分發(fā)揮成本費(fèi)用的抵稅作用。

3.在享受稅收優(yōu)惠政策的年度，應(yīng)選擇使優(yōu)惠期內(nèi)成本費(fèi)用分?jǐn)傤~最小的方法，以避免成本費(fèi)用抵稅作用被優(yōu)惠政策抵消。

四、債券攤銷方法的會(huì)計(jì)選擇

從會(huì)計(jì)核算實(shí)務(wù)的角度來(lái)看，不同的債券攤銷方法，不影響計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息總額，只影響各期利息費(fèi)用的攤銷額。企業(yè)在選擇債券攤銷方法進(jìn)行納稅籌劃時(shí)應(yīng)考慮以下幾個(gè)方面的因素。

1.債券的發(fā)行價(jià)格。債券發(fā)行價(jià)格可分為溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和平價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格的高低主要是由債券的票面利率和發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率決定的。企業(yè)在進(jìn)行納稅籌劃時(shí)，要關(guān)注債券發(fā)行價(jià)格對(duì)納稅籌劃結(jié)果的影響。溢價(jià)發(fā)行債券時(shí)應(yīng)采用“實(shí)際利率法”進(jìn)行攤銷，這樣可使前幾年的溢價(jià)攤銷額少于“直線法”下的攤銷額，且使前幾年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息大于“直線法”下的利息，因此企業(yè)前期應(yīng)納所得稅額低于后期應(yīng)納所得稅。由于貨幣存在時(shí)間價(jià)值影響，采用“實(shí)際利率法”對(duì)債券的溢價(jià)進(jìn)行攤銷可使企業(yè)各年稅負(fù)的總現(xiàn)值比較低。債券在折價(jià)發(fā)行的情況下若采用“實(shí)際利率法”進(jìn)行攤銷會(huì)使前期的攤銷額少于“直線法”下的攤銷額，前幾年計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息也小于“直線法”下的利息，使企業(yè)前期應(yīng)納所得稅多、后期應(yīng)納所得稅少。考慮貨幣時(shí)間價(jià)值影響，采用“直線法”對(duì)債券的折價(jià)金額進(jìn)行攤銷，也可以使企業(yè)各年稅負(fù)的總現(xiàn)值達(dá)到較低的水平。

2.債券的期限。債券的期限是由債券發(fā)行公司在發(fā)行債券前事先制定的，通常發(fā)行公司會(huì)根據(jù)未來(lái)資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短、債券在資本市場(chǎng)上交易的難易程度、資本市場(chǎng)利率的變動(dòng)趨勢(shì)以及其他公司債券的期限、投資者對(duì)不同期限債券的投資偏好等而確定擬發(fā)行債券的期限。確定債券的發(fā)行期限，對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)的稅收籌劃有重大意義。一般情況，債券在溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，發(fā)行期限與攤銷額呈反方向變化，期限越長(zhǎng)，年攤銷額越小，反之期限越短，年攤銷額越大。

3.市場(chǎng)利率和利率變動(dòng)趨勢(shì)。在采用“實(shí)際利率法”進(jìn)行債券溢、折價(jià)攤銷時(shí)，市場(chǎng)利率的變動(dòng)對(duì)各期攤銷額有較大影響。市場(chǎng)利率提高，各期的利息費(fèi)用就增加，債券各期溢價(jià)或折價(jià)的攤銷額就會(huì)變大，反之溢價(jià)或折價(jià)的攤銷額就變小。因此，企業(yè)在進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券攤銷額的影響。在債券溢價(jià)發(fā)行的情況下，如果預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)利率會(huì)下降，采用“實(shí)際利率法”計(jì)算債券溢價(jià)攤銷額會(huì)低于“直線法”下的攤銷額，使更多的利息費(fèi)從企業(yè)稅前利潤(rùn)中扣除，減少應(yīng)納所得稅額支出。

五、長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的會(huì)計(jì)選擇

企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)，可根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，制定不同的投資額方案，從而確定長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方法。

1.被投資企業(yè)的虧損時(shí)。通常權(quán)益法和成本法的應(yīng)納所得稅總額相同，但在被投資企業(yè)虧損的情況下，選用權(quán)益法可利用盈虧抵補(bǔ)的稅收優(yōu)惠，以被投資企業(yè)虧損沖減投資企業(yè)利潤(rùn)遞延所得稅，獲得這部分資金的時(shí)間價(jià)值。

2.被投資企業(yè)的股利分配政策。股利分配政策決定了被投資企業(yè)分紅方式、發(fā)放股利方式、投資企業(yè)何時(shí)收到現(xiàn)金股利等。采用成本法，投資企業(yè)的投資收益已實(shí)現(xiàn)但未收回投資前，不作賬務(wù)處理，也不需要計(jì)入所得稅的計(jì)稅基數(shù)。采用權(quán)益法，無(wú)論投資收益是否收回，都應(yīng)作賬務(wù)處理，計(jì)算繳納所得稅。因此，被投資企業(yè)股利分配政策，也影響著投資企業(yè)的會(huì)計(jì)選擇。

3.對(duì)被投資企業(yè)是否控股。現(xiàn)行的《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，投資企業(yè)在向被投資企業(yè)注入資本取得股權(quán)后，是采用“成本法”或“權(quán)益法”進(jìn)行賬務(wù)處理，應(yīng)根據(jù)投資方在被投資企業(yè)總股本中所占的比重以及實(shí)際產(chǎn)生的影響程度來(lái)決定。當(dāng)投資企業(yè)在某一被投資企業(yè)的股權(quán)投資總成本低于該被投資企業(yè)總股本的25%且其所擁有的股權(quán)投資不足以對(duì)被投資企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)政策產(chǎn)生重大影響時(shí)，應(yīng)采用“成本法”對(duì)股權(quán)投資進(jìn)行賬務(wù)處理。在這一條件約束下，當(dāng)投資企業(yè)股權(quán)投資成本占被投資企業(yè)總股本的25%及以上時(shí)，應(yīng)采用“權(quán)益法”對(duì)股權(quán)投資成本進(jìn)行核算，同時(shí)要對(duì)其從被投資方獲取的投資收益補(bǔ)繳企業(yè)所得稅。相反，若投資方在被投資企業(yè)的股權(quán)投資份額未達(dá)到25%時(shí)，投資方就可以將納稅時(shí)間推遲。

六、壞賬計(jì)提方法的會(huì)計(jì)選擇

按照會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)要求，壞賬的處理方法通常可劃分為“直接轉(zhuǎn)銷法”和“備抵法”。“備抵法”下壞賬損失費(fèi)用可以先于“直接轉(zhuǎn)銷法”進(jìn)入當(dāng)期費(fèi)用中，增加了當(dāng)期稅前扣除金額，減少當(dāng)期應(yīng)納稅所得額。因此，企業(yè)在進(jìn)行應(yīng)收賬款納稅籌劃時(shí)應(yīng)考慮以下因素對(duì)壞賬處理方法的影響。

1.是否處于免稅期。對(duì)處于免稅期的企業(yè)無(wú)論是否盈利都不需要納稅，因此采用“備抵法”或采用“直接轉(zhuǎn)銷法”核算壞賬準(zhǔn)備對(duì)當(dāng)期的應(yīng)納所得稅額都不會(huì)產(chǎn)生影響。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注免稅期過(guò)后不同的壞賬計(jì)提方法會(huì)對(duì)應(yīng)納所得稅額產(chǎn)生的影響。

2.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。當(dāng)企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況較差或已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備更是加重了虧損程度，不能降低應(yīng)納所得稅額，采取何種壞賬計(jì)提方法對(duì)納稅籌劃沒有影響。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好且處于非免稅期，采用“備抵法”計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金可以將應(yīng)納所得稅額向后遞延，相當(dāng)于企業(yè)獲得了一筆無(wú)息貸款，使當(dāng)期的納稅現(xiàn)金流出減少到最低。

3.客戶的資信程度。企業(yè)壞賬損失的多少與當(dāng)期的應(yīng)收賬款的金額有直接聯(lián)系。銷售方把產(chǎn)品賒銷給購(gòu)貨方前，應(yīng)首先對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查，客戶的信用程度決定產(chǎn)生壞賬的可能性的大小。銷貨方應(yīng)主動(dòng)采取防范措施，以適當(dāng)方法足額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金。另外，企業(yè)還要考慮其產(chǎn)品在市場(chǎng)上的占有率以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)營(yíng)情況，合理確定賒銷期限、賒銷比例和現(xiàn)金折扣比例，選擇最佳的壞賬處理方法，確定最優(yōu)的“節(jié)稅”方案。

綜上所述，在不同會(huì)計(jì)政策的選擇中，企業(yè)進(jìn)行納稅籌劃的方式很多。企業(yè)在進(jìn)行稅務(wù)籌劃過(guò)程中，應(yīng)做到不能違背國(guó)家稅收法規(guī)和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的要求，努力節(jié)約稅收支付成本、追求企業(yè)利潤(rùn)最大化。

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