投資計(jì)劃和資金計(jì)劃精選(九篇)

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第1篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過(guò)各種金融工具所籌資金并在金融市場(chǎng)對(duì)債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu),包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈(zèng)基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位,個(gè)人投資者比重趨于下降。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)看,20世紀(jì)80年代以后,保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng),美國(guó)保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過(guò)80%。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者,保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源,是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源

在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上,保險(xiǎn)資金是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要資金來(lái)源,特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn),它們?yōu)樽C券市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。從美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看,保險(xiǎn)公司是美國(guó)債券市場(chǎng)上最大的公司債券持有人,是股票市場(chǎng)的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程表明,散戶比例大的市場(chǎng)投機(jī)傾向較強(qiáng),而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場(chǎng)則是一個(gè)崇尚長(zhǎng)期投資的市常

20世紀(jì)80年代以來(lái),以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大,導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變,極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營(yíng)行為,在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”,同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動(dòng)所表現(xiàn)出來(lái)的顯著變化。(見(jiàn)表1)

美國(guó)投資者對(duì)各類資產(chǎn)的持有比例結(jié)構(gòu)

表一(單位:%)

存款貨保險(xiǎn)養(yǎng)老投資信托個(gè)人和其他投

幣機(jī)構(gòu)公司基金基金基金非營(yíng)利資者

組織

政府證券5.432.568.607.710.4435.6839.58

政府機(jī)構(gòu)債券20.597.088.6013.681.067.2341.76

市政債券7.3712.390.0535.216.3334.64.05

公司債券8.0627.0312.1610.751.0412.3228.64

股票0.247.3820.5319.441.4939.2411.68

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場(chǎng)效率和推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動(dòng)力。保險(xiǎn)資金運(yùn)用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性,必然對(duì)股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險(xiǎn)工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要力量。同時(shí),也是推動(dòng)金融創(chuàng)新的原動(dòng)力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍,提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和金融資產(chǎn)的定價(jià)效率。

二、保險(xiǎn)資金在中國(guó)證券市場(chǎng)的投資現(xiàn)狀

1.保險(xiǎn)公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前,中國(guó)證券市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類:商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、信托公司和財(cái)務(wù)公司。

目前,保險(xiǎn)公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元,約占全部債券托管量的5%。在交易所債券市場(chǎng)上,保險(xiǎn)公司通過(guò)回購(gòu)業(yè)務(wù)為資本市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性,融出資金量占回購(gòu)交易量的30%~40%,是交易所短期資金的主要供給者。保險(xiǎn)公司作為債券市場(chǎng)的參與主體,通過(guò)跨市套利,對(duì)于活躍債市交易、縮小交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的利差和提高債市的定價(jià)效率,都發(fā)揮了重要作用。

2.保險(xiǎn)公司通過(guò)證券投資基金間接成為股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者

通過(guò)對(duì)2002年封閉式基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),保險(xiǎn)公司對(duì)封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98%,占整個(gè)十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40%。其中中國(guó)人壽、太平洋、人保、平安保險(xiǎn)持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月,保險(xiǎn)公司的基金投資規(guī)模(包括開放式基金)已達(dá)312億元,相當(dāng)于間接持有約2.5%的股票市場(chǎng)流通市值。

3.保險(xiǎn)公司對(duì)證券市場(chǎng)的參與程度將不斷加深

面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加入世貿(mào)組織帶來(lái)的市場(chǎng)開放與競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)在未來(lái)5年內(nèi),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將以每年20%~30%的速度增長(zhǎng),幅度將高于金融行業(yè)平均速度,2005年全國(guó)保費(fèi)收入將會(huì)突破5000億元。保費(fèi)收入的高速增長(zhǎng)將為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供大量的資金來(lái)源,加上保險(xiǎn)資金運(yùn)用的證券化趨勢(shì),保險(xiǎn)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的資金供給會(huì)不斷加大,在政策允許的情況下,保險(xiǎn)公司在證券市場(chǎng)所占的份額會(huì)不斷提升。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)看,投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛,使保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性進(jìn)一步加大,發(fā)展投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢(shì)。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能,因此,保險(xiǎn)產(chǎn)品的升級(jí)換代使保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性更大了。從長(zhǎng)期的投資回報(bào)來(lái)看,債券和股票投資的收益率較高,因而保險(xiǎn)資金以證券市場(chǎng)為取向也是保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長(zhǎng)性以及對(duì)資金運(yùn)用的迫切要求,說(shuō)明保險(xiǎn)公司有實(shí)力也有意愿在未來(lái)的資本市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用,成為資本市場(chǎng)不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運(yùn)用管理,進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中的作用 1.改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)資金的管理有三種模式:一是投資管理公司模式。國(guó)際上的大型壽險(xiǎn)公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司,實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化運(yùn)作;二是投資部運(yùn)作模式。保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部,按事業(yè)部制進(jìn)行運(yùn)作;三是委托管理模式。保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)來(lái)管理。

綜觀以上三種模式,投資部運(yùn)作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求,逐漸被大多數(shù)保險(xiǎn)公司所放棄。部分保險(xiǎn)公司,主要是一些資金量較小的財(cái)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司傾向委托投資運(yùn)作模式,以此減少資產(chǎn)管理中的各項(xiàng)成本支出,同時(shí)充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和成熟的經(jīng)驗(yàn)。多數(shù)大型保險(xiǎn)集團(tuán)或壽險(xiǎn)公司

大多采用投資管理公司運(yùn)作模式,將保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開。這一方面可以更好地吸引人才,提高資金運(yùn)用效益;另一方面可以通過(guò)管理第三方的資產(chǎn),成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)程度的提高,選擇第三種模式已成為重要趨勢(shì)。因?yàn)樵O(shè)立單獨(dú)的資產(chǎn)管理公司,一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才;二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利,加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核,促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作;三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍,為第三方管理資產(chǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。 2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

保險(xiǎn)資金的投資渠道狹窄,一方面源于證券市場(chǎng)投資品種的缺乏,如市場(chǎng)缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品;另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險(xiǎn)資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金,在投資地域范圍上只能投資于國(guó)內(nèi),不能投資于國(guó)外。投資限制過(guò)嚴(yán),帶來(lái)諸多問(wèn)題:一是使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著保費(fèi)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大壓力;二是保險(xiǎn)資金由于準(zhǔn)入限制而無(wú)法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用,股票市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金的供給,不利于股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善;三是由于投資渠道限制,保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中,尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

第2篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

文化部文化產(chǎn)業(yè)司施俊玲副巡視員出席會(huì)議，并發(fā)表了熱情洋溢的致辭，介紹了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、文化產(chǎn)業(yè)與金融投資、科技創(chuàng)新融合的最新進(jìn)展。據(jù)介紹，目前我國(guó)各種規(guī)模的文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)已發(fā)展到2500多家；其中國(guó)家已命名的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)各類相關(guān)基地、園區(qū)已超過(guò)350個(gè)；多層次、多渠道、多元化的文化產(chǎn)業(yè)投融資體系已初步建立，且正在深度創(chuàng)新、逐步完善。達(dá)晨創(chuàng)投合伙人劉晝董事長(zhǎng)、江蘇高科技投資集團(tuán)董梁副總裁、上海兆聯(lián)企業(yè)管理有限公司楊秋萍董事長(zhǎng)分別發(fā)表了主題演講。

“十”報(bào)告明確提出，文化產(chǎn)業(yè)要成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)大繁榮大發(fā)展已被提升為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要戰(zhàn)略。國(guó)內(nèi)外金融資本大量涌入文化產(chǎn)業(yè)，文化科技創(chuàng)新日益活躍，精彩文化創(chuàng)意、多元文化產(chǎn)品層出不窮，極大豐富了人們的物質(zhì)生活和精神生活。文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)規(guī)劃與建設(shè)、文化旅游項(xiàng)目設(shè)計(jì)與運(yùn)營(yíng)、文化科技創(chuàng)新工程實(shí)施、文化作品與文化產(chǎn)品創(chuàng)作生產(chǎn)、文化與金融資本融合等熱門話題正在成為各級(jí)地方政府、文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融投融資機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。

論壇期間，應(yīng)邀而來(lái)的業(yè)界知名人士立足文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需求，深入探討文化產(chǎn)業(yè)金融生態(tài)環(huán)境，全面解析成功文化企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)途徑與模式，深度分享文化企業(yè)成功路徑與背后故事。

參與論壇討論的近40位嘉賓結(jié)合各自的業(yè)務(wù)定位和實(shí)踐體會(huì)，分別以“新文化新金融：文化投融資體系再探索”、“大文化大并購(gòu)：擴(kuò)張之路”、“新模式新機(jī)遇：各類文化產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)大比拼”、“大產(chǎn)業(yè)大投資：文化旅游與創(chuàng)意園區(qū)”為主題，進(jìn)行思維碰撞，為在場(chǎng)的聽眾奉獻(xiàn)了四場(chǎng)精彩紛呈的“聽覺(jué)盛宴”。專家們集中關(guān)注和討論了城市創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園、文化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)規(guī)劃和戰(zhàn)略定位，如何搭建文化產(chǎn)業(yè)投融資體系，國(guó)資背景的文化投資基金如何發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，文化企業(yè)如何實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略，影視龍頭企業(yè)如何挖掘行業(yè)大數(shù)據(jù)并實(shí)現(xiàn)落地，如何創(chuàng)造和把握新的影視投資題材，在“盒子戰(zhàn)”當(dāng)中如何開發(fā)下游智能產(chǎn)業(yè)鏈，投資旅游業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。“大文化”產(chǎn)業(yè)的概念正在形成和快速擴(kuò)散。除了影視、出版、旅游、演藝等傳統(tǒng)文化之外，還囊括傳播、公關(guān)、廣告、研究等更深挖掘的機(jī)會(huì)。圍繞大文化產(chǎn)業(yè)，各類投資機(jī)構(gòu)試圖找到更多更好的投資標(biāo)的。中國(guó)民生銀行文化產(chǎn)業(yè)金融事業(yè)部萬(wàn)曉芳副總裁概括提出文化與金融資本的融合有三點(diǎn)值得深思：一要聚焦，二要融入，三要?jiǎng)?chuàng)新。

在未來(lái)若干年中，各類投資機(jī)構(gòu)又將如何在“大文化”產(chǎn)業(yè)中縱橫捭闔？人們堅(jiān)信，文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是應(yīng)堅(jiān)持“百花齊放”，一定是“八仙過(guò)海，各顯神通”。各方參與主體都應(yīng)根據(jù)自己的特點(diǎn)，發(fā)揮和突出長(zhǎng)項(xiàng)，將資源轉(zhuǎn)化成財(cái)富。在提供文化產(chǎn)品的各個(gè)細(xì)分行業(yè)，都會(huì)不斷涌現(xiàn)新的亮點(diǎn)。首先是“點(diǎn)”上的突破，然后發(fā)揮其輻射和帶動(dòng)作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的全面整合發(fā)展。

專家認(rèn)為，企業(yè)重組和并購(gòu)是切入文化產(chǎn)業(yè)的最好路徑。近幾年，被稱為“文化產(chǎn)業(yè)未來(lái)走勢(shì)”的并購(gòu)如火如荼。僅今年上半年，國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易就達(dá)406起，其中文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域達(dá)30多起，表現(xiàn)非常搶眼，高溢價(jià)接踵而來(lái)。在專家看來(lái)，文化行業(yè)具有區(qū)位經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等多重屬性，具備并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值的天然基礎(chǔ)。伴隨國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，借助科技創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新，以及一系列行業(yè)利好政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)無(wú)疑進(jìn)入“加速期”。

值得一提的是，文化產(chǎn)業(yè)投資行業(yè)近期出現(xiàn)了兩個(gè)不容忽視的顯著現(xiàn)象：一方面，政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本及民營(yíng)投資機(jī)構(gòu)等致力于投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的資金空前集聚，卻因?yàn)橛惺袌?chǎng)前景和獨(dú)特定位的項(xiàng)目稀缺而找不到出口；另一方面，則是“根紅苗正”的稀缺項(xiàng)目被高度追捧，估值虛高，偏離價(jià)值規(guī)律。若干的資本投資都集中在影視傳媒等幾個(gè)領(lǐng)域，僧多粥少，相應(yīng)企業(yè)“洛陽(yáng)紙貴”。

論壇還首次2013年中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資研究報(bào)告的核心數(shù)據(jù)。核心數(shù)據(jù)由新元文智集團(tuán)負(fù)責(zé)編寫和提供。經(jīng)北京市國(guó)有文化資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室審核。

第3篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

關(guān)鍵詞：核估計(jì)；時(shí)變copula；企業(yè)年金

文章編號(hào)：2095-5960（2014）03-0039-06；中圖分類號(hào)：F830；文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

隨著人口老齡化的加速發(fā)展，養(yǎng)老金支付壓力持續(xù)上升，多層次養(yǎng)老保障體系的建設(shè)已成為迫在眉睫的工作。然而中國(guó)目前是基本養(yǎng)老一支獨(dú)大，作為第二支柱的企業(yè)年金發(fā)展滯后。在此背景下，政府近幾年逐步加大力度來(lái)促進(jìn)企業(yè)年金的健康發(fā)展。2011年1月人力資源社會(huì)保障部審議通過(guò)《企業(yè)年金基本管理辦法》，規(guī)定了投資活期存款、中央銀行票據(jù)、債券回購(gòu)等流動(dòng)性產(chǎn)品以及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不得低于投資組合企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)凈值的5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于之前《管理試行辦法》中20%的限制。2013年4月出臺(tái)的《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》，將企業(yè)年金投資范圍增加商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃、股指期貨。2013年11月召開的十八屆三中全會(huì)則進(jìn)一步提出加速發(fā)展企業(yè)年金。

根據(jù)2013年二季度的全國(guó)企業(yè)年基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，該季度含權(quán)益類投資組合收益率為0.55%，只達(dá)固定收益類投資組合收益率的一半。可見(jiàn)權(quán)益類投資因受股市影響投資效益整體不佳，而固定收益類投資雖穩(wěn)定性強(qiáng)，但對(duì)于提高收益率卻顯得力量有限。因而構(gòu)建合理的基金投資組合，優(yōu)化年金資產(chǎn)配置，實(shí)現(xiàn)可承受風(fēng)險(xiǎn)下的最大化收益至關(guān)重要。

二、文獻(xiàn)述評(píng)

Sharpe（1981）[1]在上世紀(jì)就強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置在基金投資決策中的重要性。早期國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)年金的研究多從宏觀角度進(jìn)行探索，主要圍繞制度設(shè)計(jì)及運(yùn)營(yíng)模式、年金投資監(jiān)管模式及監(jiān)管組織架構(gòu)、法律制度建設(shè)等方面，而有關(guān)企業(yè)年金具體投資操作的研究相對(duì)缺乏。如王信（2000）[2]介紹了智利等拉美國(guó)家的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，指出應(yīng)通過(guò)在嚴(yán)格監(jiān)管基礎(chǔ)上放寬對(duì)投資比例的數(shù)量限制。滕?。?005）[3]則研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)外企業(yè)年金基金與資本市場(chǎng)互動(dòng)發(fā)展，多元化的投資組合分散了風(fēng)險(xiǎn)也帶來(lái)了較高的收益，提出中國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)提高股票及基金投資。

目前，在借鑒國(guó)外研究成果基礎(chǔ)上，從風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置等角度研究年金也取得了一些成果。從資產(chǎn)配置角度進(jìn)行的研究按所依據(jù)的模型大致可分為兩類：一是馬柯威茨均值-方差模型。如孫健等（2012）[4]運(yùn)用均值-方差模型和均值-CVAR優(yōu)化模型，以一定的工資替代率為目標(biāo)得到最優(yōu)投資組合。該方法假設(shè)各種資產(chǎn)的收益率都服從正態(tài)分布、證券收益率之間相關(guān)性用相關(guān)系數(shù)描述，但金融時(shí)間序列多具有尖峰厚尾特征且資產(chǎn)間相關(guān)結(jié)構(gòu)多為非線性關(guān)系，所以假設(shè)與實(shí)際有一定差距。二是最大化效用函數(shù)或最小化成本函數(shù)方法。翟永會(huì)等（2010）[5]在對(duì)現(xiàn)有的成本函數(shù)最小化模型改進(jìn)的基礎(chǔ)上，假定金融市場(chǎng)上的三類可供投資資產(chǎn)收益率相互獨(dú)立且服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布，對(duì)企業(yè)年金的資產(chǎn)配置問(wèn)題進(jìn)行了研究。但不同資產(chǎn)收益率之間普遍存在著相關(guān)性，其所得結(jié)論解釋實(shí)際能力稍顯不足。卞世博（2012）[6]以最大化效用函數(shù)為投資目標(biāo)，假定利率服從Ornstein-Uhlenbeck過(guò)程，研究企業(yè)年金如何對(duì)股票、國(guó)債以及銀行存款進(jìn)行最優(yōu)資產(chǎn)配置的問(wèn)題。此外也有一些學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)管理角度展開研究，如劉軍麗（2009）[7]對(duì)年金基金的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析，并提出應(yīng)加大股票投資比例的對(duì)策建議。

本文在借鑒已有研究的基礎(chǔ)上運(yùn)用copula技術(shù)擬合企業(yè)年金資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)。copula方法可以研究資產(chǎn)間非線性特征，同時(shí)在極端情況下的相關(guān)性研究也具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，這對(duì)于在沖擊下實(shí)現(xiàn)保值作為第一要?jiǎng)?wù)的企業(yè)年金非常適宜?？紤]多種靜態(tài)及動(dòng)態(tài)copula來(lái)探究企業(yè)年金各可投資資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)，且在其邊緣分布的選取上采用核估計(jì)法①①該方法已被Hu（2005） [8]等學(xué)者證實(shí)比國(guó)內(nèi)多數(shù)文獻(xiàn)運(yùn)用的GARCH模型具有更高擬合度。。然后著重通過(guò)對(duì)股指期貨與其他各資產(chǎn)在極值情況下的動(dòng)態(tài)相關(guān)性進(jìn)行分析，探究其變化規(guī)律及可能的影響因素，驗(yàn)證中國(guó)股指期貨合約對(duì)股票、基金等的套期保值功能，以期為如何優(yōu)化資產(chǎn)組合提出相關(guān)建議。

三、模型構(gòu)建

本文模型構(gòu)建可以分為兩步。第一步，對(duì)邊緣分布建模，經(jīng)所構(gòu)建的邊緣分布模型得到服從均勻分布的函數(shù)估計(jì)值序列。第二步通過(guò)copula函數(shù)將聯(lián)合分布與各個(gè)資產(chǎn)的邊緣分布連接在一起。

（一）邊緣分布模型

非參數(shù)核密度估計(jì)因直接從樣本數(shù)據(jù)出發(fā)分析變量分布特點(diǎn)，能更真實(shí)地?cái)M合單個(gè)資產(chǎn)的收益率分布。因此本文用具有更高擬合度的非參數(shù)核密度估計(jì)法來(lái)構(gòu)建邊緣分布。

假設(shè)h為窗寬，n為樣本數(shù)量。由于樣本數(shù)量足夠大，故核函數(shù)可以直接選取光滑性良好的正態(tài)核函數(shù)而不增加對(duì)數(shù)據(jù)的假定要求。f（x） 為資產(chǎn)X的收益率序列xt的密度函數(shù)，其核密度估計(jì)為：

四、實(shí)證研究

（一）樣本選擇與邊緣分布構(gòu)建

銀行存款、中央銀行票據(jù)、國(guó)債等投資渠道風(fēng)險(xiǎn)很低，故不予在本文所研究的風(fēng)險(xiǎn)投資組合中列入。新增的可投資資產(chǎn)為股指期貨，其合約共有當(dāng)月、下月以及隨后的兩個(gè)季月可供交易。宮慶彬（2010）[10]研究證實(shí)，采用近月期貨合約進(jìn)行套期保值更為有利，當(dāng)月合約成交又最活躍，故筆者選取當(dāng)月合約代表股指期貨。本文最終選用滬深300指數(shù)、企債指數(shù)、基金指數(shù)以及滬深300股指期貨當(dāng)月合約分別代表企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中的股票、企業(yè)債、基金與股指期貨。樣本時(shí)間區(qū)間為2010年4月16至2013年11月22日，共872組數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)期貨金融交易所。計(jì)量分析軟件為Eviews 6.0和matlab 2010b。

采用的收益率計(jì)算方法如下：期貨做空時(shí)收益率為Rt=（lnPt-1-lnPt）/0.15，因期貨交易提供結(jié)算價(jià)且該價(jià)格更能反映期貨交易的實(shí)際收益情況，故P采用當(dāng)天結(jié)算價(jià)。而實(shí)行交易保證金制度，放大了投資者的購(gòu)買力，所以在計(jì)算收益率時(shí)將該因素考慮在內(nèi)，且按照大部分證券公司實(shí)際收取的15%比率計(jì)算，比交易所規(guī)定的最低交易保證金高3個(gè)百分點(diǎn)。期貨做多時(shí)的收益則為做空時(shí)收益率的相反數(shù)；其余資產(chǎn)收益率為Rit=lnPit-lnPit-1，其中P為收盤價(jià)。表1提供了在樣本期內(nèi)各收益率序列的基本統(tǒng)計(jì)量。

由表1可知，在樣本觀察期間內(nèi)股指期貨的平均收益最大且為正，同時(shí)波動(dòng)也最劇烈，驗(yàn)證了高風(fēng)險(xiǎn)高收益。從偏度來(lái)看，只有滬深300指數(shù)偏度為負(fù)，意味著收益率存在著下降的可能性。峰度統(tǒng)計(jì)量和J-B檢驗(yàn)值表明收益率均不服從正態(tài)分布，且具有明顯的尖峰厚尾特征。單位根ADF檢驗(yàn)表明收益率序列是平穩(wěn)的。

用核估計(jì)法擬合以上四種資產(chǎn)收益率序列的分布，結(jié)果如表2。

（二）參數(shù)估計(jì)分析

選用多種靜態(tài)copula和時(shí)變copula函數(shù)，根據(jù)AIC和BIC信息準(zhǔn)則從中選取擬合度最優(yōu)的copula函數(shù)。下面以滬深300指數(shù)與企債指數(shù)的相關(guān)結(jié)構(gòu)為例，給出各個(gè)copula函數(shù)的估計(jì)結(jié)果，如表3所示。

同樣的方法擬合其余序列間的相關(guān)結(jié)構(gòu)，結(jié)果表明：企業(yè)債券與基金、企業(yè)債券與股指期貨的相關(guān)結(jié)構(gòu)和企業(yè)債券與股票的估計(jì)結(jié)果類似，最適合用時(shí)變r(jià)otated gumbel copula函數(shù)擬合，其AIC值分別為-3.6168、-4.5556。從尾部相關(guān)系數(shù)來(lái)看，上尾相關(guān)系數(shù)都接近于0，下尾相關(guān)系數(shù)較小，分別為0.0013、0.0021。綜上所述，說(shuō)明企業(yè)債券在市場(chǎng)暴跌時(shí)可以作為一種很好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而且企業(yè)債券的日收益率均值達(dá)到0.0214%，相比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的2012年2.6%的居民消費(fèi)品價(jià)格上漲率，也是可以達(dá)到保值的目的?；鹋c股票、基金與股指期貨和股票與股指期貨這三對(duì)序列的相關(guān)結(jié)構(gòu)類似，既有上尾相關(guān)性，也存在下尾相關(guān)性。時(shí)變r(jià)otated gumbel copula函數(shù)擬合結(jié)果較好，AIC值分別為-2911.5、-1971.7、-2030.7。從尾部相關(guān)系數(shù)來(lái)看，上、下尾相關(guān)系數(shù)都很高。下尾相關(guān)系數(shù)股票與股指期貨最高為0.8561，其余依次為股票與基金0.8531、基金與股指期貨0.8453。由于股指期貨是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約，基金指數(shù)則以交易所上市的封閉式基金為樣本，而這些基金都是股票型基金，主要投資于股票，故三種資產(chǎn)之間的相關(guān)度很高是可以理解的。而股指期貨與股票的下尾相關(guān)性強(qiáng)于股指期貨與基金的下尾相關(guān)性主要是因?yàn)楣芍钙谪浥c基金間實(shí)質(zhì)是以股票為中介相互影響。而資產(chǎn)間的下尾相關(guān)系數(shù)則均比上尾略小，表明基金與股指期貨皆能在股市低迷時(shí)期一定程度地降低投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，在股市低迷時(shí)期，股票與基金的組合是最差的，因?yàn)閮烧呦挛蚕嚓P(guān)系數(shù)很高，同時(shí)大跌的概率大。雖然股指期貨與股票、基金也具有很高的下尾相關(guān)度，但由于股指期貨不同于股票、基金等資產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)政策允許可以做空的資產(chǎn)，所以下尾相關(guān)系數(shù)越大，在做空股指期貨時(shí)反而更能降低風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)年金可投資范圍增加股指期貨投資，可以大幅度降低組合風(fēng)險(xiǎn)。而基金相比股票收益率更高，波動(dòng)性類似，所以以基金替代股票可以獲得更高的收益率。但考慮到基金與股指期貨的下尾相關(guān)性弱于股票與股指期貨的相關(guān)性，所以基金與股指期貨做空的組合比股票與股指期貨做空的組合在獲得更高收益的同時(shí)，也將面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）動(dòng)態(tài)尾部相關(guān)性分析

企業(yè)年金基金是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，市場(chǎng)悲觀時(shí)的相關(guān)關(guān)系分析顯得尤為重要，故下文就作為新增可投資資產(chǎn)的股指期貨與其余三個(gè)資產(chǎn)的動(dòng)態(tài)下尾相關(guān)性進(jìn)行著重分析，以期找出其尾部變化規(guī)律性及可能導(dǎo)致尾部相關(guān)性變化的因素。由上文可知，時(shí)變r(jià)otated gumbel copula函數(shù)可以較好擬合序列間的相關(guān)結(jié)構(gòu)，故基于該函數(shù)給出各個(gè)時(shí)點(diǎn)收益率序列間下尾相關(guān)系數(shù)圖如下：

圖1股指期貨與股票、企債、基金的下尾相關(guān)系數(shù)變化圖分析上圖發(fā)現(xiàn)，三個(gè)下尾系數(shù)存在較為明顯的周期性變化，即具有波峰和波谷，大致在每個(gè)月的第二周會(huì)出現(xiàn)一個(gè)高峰，第三周末則會(huì)出現(xiàn)一個(gè)低點(diǎn)。這估計(jì)是因?yàn)樵诤霞s中期成交最活躍，波動(dòng)性很大，投資者對(duì)負(fù)面消息在此期間也最敏感，股指期貨與其他資產(chǎn)的相關(guān)程度提高。而第三周的周五一般是當(dāng)月合約的交割日，合約臨近交割日時(shí)，成交量逐漸減少，合約價(jià)格波動(dòng)也放緩，所以其他資產(chǎn)下行時(shí)，股指期貨下跌可能性相對(duì)其他時(shí)間較小。

股指期貨與股票、基金的下尾相關(guān)系數(shù)易出現(xiàn)極低值，如在2010年10月下旬至11月末股指期貨與股票、基金的下尾相關(guān)性都處于低位，原因可能在于此期間內(nèi)央企整合步伐加速、近期披露報(bào)告顯示向上修正公司占比超過(guò)七成，在此背景下，市場(chǎng)整體回暖，下尾相關(guān)系數(shù)也隨之下至一個(gè)低點(diǎn)，說(shuō)明基本面的轉(zhuǎn)好會(huì)降低下尾相關(guān)系數(shù)。隨后受CPI屢創(chuàng)新高以及央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列影響，相關(guān)度逐漸增強(qiáng)，且股指期貨與基金的下尾相關(guān)系數(shù)的回升速度比股指期貨與股票緩慢，一個(gè)可能原因是股指期貨與基金的相關(guān)性實(shí)質(zhì)上更多地是通過(guò)股票為中介實(shí)現(xiàn)。同樣在2011年12月也出現(xiàn)了明顯的極端低點(diǎn)，股指期貨與股票的下尾系數(shù)跌破0.81，與基金的下尾相關(guān)度甚至跌至0.72。這可能是因?yàn)?011年12月5日央行三年內(nèi)首次下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，銀行體系流動(dòng)性得到釋放，資金供給增加，這大大緩解了市場(chǎng)的資金壓力。但隨后由于春節(jié)將近，市場(chǎng)資金面趨緊，股指期貨與股票、基金的下尾相關(guān)性又都相應(yīng)地快速增強(qiáng)。而股指期貨與企業(yè)債券的下尾相關(guān)系數(shù)易出現(xiàn)極高點(diǎn)，說(shuō)明股指期貨與企業(yè)債券相關(guān)性雖低，但易受市場(chǎng)影響而增強(qiáng)。

五、結(jié)論

本文從歷史實(shí)際數(shù)據(jù)出發(fā)，分析了資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)及極端情況下的相關(guān)關(guān)系，研究了中國(guó)企業(yè)年金的資產(chǎn)投資組合優(yōu)化問(wèn)題。并通過(guò)擬合度較高的非參數(shù)核密度估計(jì)法構(gòu)建了單個(gè)資產(chǎn)的邊緣分布，采用動(dòng)態(tài)copula來(lái)描繪各資產(chǎn)間的相關(guān)結(jié)構(gòu)。

copula估計(jì)結(jié)果顯示時(shí)變copula的擬合結(jié)果明顯優(yōu)于靜態(tài)copula。企業(yè)債券與其他各資產(chǎn)的相關(guān)結(jié)構(gòu)類似，下尾部的相關(guān)關(guān)系強(qiáng)于上尾部，且在上尾部資產(chǎn)間的相關(guān)性不大。換句話說(shuō)，企業(yè)債券收益相對(duì)穩(wěn)定，不易受其他資產(chǎn)影響，但市場(chǎng)悲觀時(shí)與其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性會(huì)有所增強(qiáng)?；鹋c股票、基金與股指期貨和股票與股指期貨這三對(duì)序列的相關(guān)結(jié)構(gòu)類似，上、下尾相關(guān)性都很明顯。其中股票與股指期貨的相關(guān)性強(qiáng)于股票與基金，且統(tǒng)計(jì)描述中顯示做多股指期貨，即使不考慮保證金比率，其平均收益也比基金低，所以股指期貨在組合中將被基金替代。即股指期貨作為獨(dú)立金融產(chǎn)品的功能不強(qiáng)。但由于股指期貨可以做空，當(dāng)股指期貨與股票、基金的相關(guān)性越大，做空操作就越能大幅度提高企業(yè)年金投資組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，顯然從實(shí)證結(jié)果中我們可以證實(shí)股指期貨對(duì)這些資產(chǎn)的套期保值作用較強(qiáng)。

由于企業(yè)年金對(duì)于安全性要求較高，文章還采用時(shí)變r(jià)otated gumbel copula函數(shù)著重分析了股指期貨與其他資產(chǎn)間下尾相關(guān)性的動(dòng)態(tài)變化。研究發(fā)現(xiàn)，股指期貨合約臨近交割期時(shí)，資產(chǎn)間的相關(guān)程度有所減弱，所以在臨近交割時(shí)用下月合約替代當(dāng)月合約來(lái)進(jìn)行套期保值效果更好。資金面越充裕則會(huì)一定程度地弱化各資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)度。另外，從統(tǒng)計(jì)性描述中可以看出股指期貨因保證金比率的杠桿作用，收益率的波動(dòng)性遠(yuǎn)高于其他資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)性較大，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)企業(yè)年金投資股指期貨設(shè)定專門較高的保證金比率。

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第4篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

收稿日期：2014-09-21

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于時(shí)變參數(shù)的學(xué)習(xí)機(jī)制、利率行為與政策效果研究”（71173030）。

作者簡(jiǎn)介：王志強(qiáng)，男，遼寧大連人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：金融工程；趙慶，男，滿族，遼寧大連人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士研究生，研究方向：金融工程。

一、引言

投資組合通常是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)所擁有的由股票、債券及衍生金融工具等多種有價(jià)證券構(gòu)成的一個(gè)投資集合，投資組合的優(yōu)化和多元化發(fā)展不僅豐富了金融投資決策的方法而且加深了對(duì)金融市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。Roll[1]在Markowitz[2]均值-方差模型框架下提出跟蹤誤差投資組合模型，即投資組合管理者預(yù)期給定一個(gè)基準(zhǔn)投資組合，通過(guò)跟蹤誤差來(lái)對(duì)投資組合管理者的投資業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，基于跟蹤誤差的投資組合方法在金融界得到廣泛運(yùn)用。Rudolf等[3]給出了最小風(fēng)險(xiǎn)跟蹤誤差模型的線性模型，方便了跟蹤誤差模型的實(shí)踐應(yīng)用。王秀國(guó)和邱菀華[4]基于跟蹤誤差模型提出了跟蹤誤差多因素投資組合決策模型，并給出了數(shù)值分析。羅金川和房勇[5]提出了分層主成分分析方法，采用完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的投資策略來(lái)構(gòu)建因素投資組合選擇模型最小化跟蹤誤差，在此基礎(chǔ)上通過(guò)改變分層的數(shù)量控制投資組合的跟蹤誤差。

但是由于金融市場(chǎng)波動(dòng)和金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，Black和Litterman[6]指出均值-方差模型框架下關(guān)于要求隨機(jī)變量均勻分布和對(duì)期望收益和協(xié)方差的敏感性的缺陷。基于此，眾多學(xué)者進(jìn)行了魯棒優(yōu)化算法的研究。Costa和Paiva[7]提出了基于線性矩陣不等式的跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化算法。高瑩和黃小原[8]同樣基于線性矩陣不等式方法研究了將跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化在中國(guó)基金市場(chǎng)的運(yùn)用。

本文基于跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型利用MATLAB提出新的求解算法，同時(shí)提出其衍生模型：?jiǎn)我荒繕?biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型、多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型和基于成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型，并將其在中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。

二、模型描述

（一）跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化基本模型

本文基于Costa和Paiva[7]跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況，提出投資組合收益滿足預(yù)期收益要求，使得投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小化的跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型：

投資組合中，下標(biāo)i表示投資組合中資產(chǎn)i；下標(biāo)k表示第k種情景得到的期望收益和協(xié)方差矩陣。外生變量ωB為模型中根據(jù)預(yù)先設(shè)定目標(biāo)確定的基準(zhǔn)投資組合；γk是第k種情景下投資組合預(yù)先設(shè)定目標(biāo)收益；rf是投資組合中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。隨機(jī)參數(shù)μk是由不同情景得到的期望收益；Ωk則是由相應(yīng)情景預(yù)期收益的協(xié)方差矩陣。跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型中需要確定兩個(gè)決策變量即內(nèi)生變量ωi和α。其中ωi是投資組合中各項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重，α為引入的偏差波動(dòng)的上界變量，α=max1ωiσ2P（ωi）=（ω-ωB）TΩk（ω-ωB），其中σ2P（ωi）為跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型的方差。投資組合的目標(biāo)函數(shù)是求α最小的投資組合權(quán)重ωi，數(shù)理金融含義是：在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最大的情景下α=max1ωiσ2（ωi），選擇投資組合權(quán)重ωi使得投資組合收益波動(dòng)最小，即min1ωiα。式（3）是投資組合關(guān)于期望收益約束，I為單位列向量；式（4）是關(guān)于投資組合權(quán)重約束；式（5）表示根據(jù)資本市場(chǎng)實(shí)際情景不允許賣空。

（二）跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化衍生模型

根據(jù)Costa和Paiva[7]，高瑩等[8]學(xué)者的研究，跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型在資本市場(chǎng)具有適用性，然而面對(duì)資本市場(chǎng)的復(fù)雜性，本文在其基礎(chǔ)上提出衍生模型。

1.單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型

假定投資組合是根據(jù)基本分析方法構(gòu)建股票集，面對(duì)不同的情景集，在既定的單一收益目標(biāo)約束下γ1=γ2=…=γk=γ選擇投資組合具體的投資權(quán)重，即單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型，這與Costa和Paiva[7]、高瑩等[8]假設(shè)相同。

2.多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型

許多投資組合優(yōu)化模型在假設(shè)時(shí)都按照單一收益目標(biāo)約束γ1=γ2=…=γk=γ下選擇組合資產(chǎn)權(quán)重。然而在實(shí)際中，投資組合管理者針對(duì)不同市場(chǎng)預(yù)期采用相同的目標(biāo)收益是不科學(xué)的，投資組合管理者的目標(biāo)收益與市場(chǎng)預(yù)期是相關(guān)的，當(dāng)投資組合管理者面對(duì)較樂(lè)觀市場(chǎng)預(yù)期時(shí)會(huì)提高目標(biāo)收益，面對(duì)悲觀市場(chǎng)預(yù)期時(shí)會(huì)降低目標(biāo)收益。特別是跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型在不同情景集下即在不同股票預(yù)期收益下，假定單一目標(biāo)收益顯然與實(shí)際情景不相符。多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型則是在單一目標(biāo)收益的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同市場(chǎng)預(yù)期制定不同的目標(biāo)收益，即γk， k=1，2，…，m不全部相等提出的優(yōu)化模型。

3.基于交易成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型

組合優(yōu)化的目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間權(quán)衡從而選擇投資組合最優(yōu)權(quán)重的過(guò)程，傳統(tǒng)上這個(gè)過(guò)程與交易成本是分開考慮的，然而這樣得到次優(yōu)權(quán)重經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致巨大的交易成本，并且在一些情況下會(huì)嚴(yán)重影響經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的組合收益。

基于交易成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型是在單一目標(biāo)收益模型基礎(chǔ)上引入交易成本函數(shù)：TC（ω）=（TC1（ω1），TC2（ω2），…，TCn（ωn））， i=1，…，n，其中TCi（ωi）代表第i種資產(chǎn)交易成本，ωi代表第i種資產(chǎn)權(quán)重。則投資組合凈權(quán)重為：=ω-TC（ω）=（1，2，…，n）T，i=ωi-TC（ωi）；投資組合基準(zhǔn)權(quán)重為：B=ωB-TC（ω），Bi=ωBi-TC（ωBi）；投資組合收益為：μp=ωμ=∑n1i=1[μiωi]，其中μ=（μ1，μ2，…，μn）為n種資產(chǎn)預(yù)期收益；投資組合凈收益為：μPN=∑n1i=1[μ1i]=∑n1i=1[μi（ωi-TC（ωi））]；投資組合風(fēng)險(xiǎn)為：σ2p（）=TΩ，其中Ω為投資組合中資產(chǎn)協(xié)方差。則基于交易成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型為：

三、跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化衍生模型在基金中的應(yīng)用

（一）單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型轉(zhuǎn)化為Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形方法及在基金中的應(yīng)用以光大保德信均衡競(jìng)選股票基金（基金代碼360010）的交易數(shù)據(jù)為實(shí)證數(shù)據(jù)，根據(jù)MATLAB Fmincon函數(shù)提出一種新的求解方法，并將單一目標(biāo)跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型的最優(yōu)解與基準(zhǔn)組合、基金實(shí)際組合的結(jié)果進(jìn)行比較。

1.實(shí)證假設(shè)

假設(shè)（1）：基金360010在2013年第4季度投資組合構(gòu)建是根據(jù)投資組合中各股票前6個(gè)月度收益率進(jìn)行判斷。

假設(shè)（2）：根據(jù)我國(guó)基金管理辦法每季度公布股票重倉(cāng)股組成，同時(shí)根據(jù)數(shù)據(jù)可得性，假定基金360010每季度調(diào)整一次投資比例，即在持有期內(nèi)2013年第4季度投資組合中各股票權(quán)重比例不變。

2.數(shù)據(jù)選取

選取光大保德信均衡競(jìng)選股票基金（360010）在2013年第4季度投資組合10支重倉(cāng)股。樣本數(shù)據(jù)為2013年3月至2013年9月的月度收盤價(jià)，并且將收盤價(jià)依據(jù)（Pt-Pt-1）/Pt-1轉(zhuǎn)化為2013年4月至2013年9月月度收益率，數(shù)據(jù)來(lái)源于大智慧軟件。

3.計(jì)算方法及計(jì)算結(jié)果

（1）基準(zhǔn)組合權(quán)重及收益。取基準(zhǔn)投資組合權(quán)重ωB為10×1矩陣ωB=（1/10，1/10，…，1/10）T，則基準(zhǔn)投資組合收益率為10只股票月度收益率均值。

（2）構(gòu)造情景集及組合收益和協(xié)方差。本文考慮2種計(jì)算情景集方法，即k=1，2。

情景1，期望收益μ1為10×1矩陣是依據(jù)歷史數(shù)據(jù)按算術(shù)平均值計(jì)算，相應(yīng)協(xié)方差矩陣Ω1為10×10矩陣。

情景2，期望收益率μ2是按由近及遠(yuǎn)0.3、0.2、0.2、0.1、0.1和0.1權(quán)重計(jì)算得到，即最近期收益的權(quán)重是0.3，以后依次類推，最遠(yuǎn)期收益率的權(quán)重是0.1，原因是距離當(dāng)前較近時(shí)期的收益率對(duì)基金經(jīng)理預(yù)期判斷影響較大。情景2下期望收益的協(xié)方差矩陣Ω2為10×10矩陣。

（3）單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程。

情景1下，單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化過(guò)程。為使得跟蹤誤差模型轉(zhuǎn)化為fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形式，設(shè)x=（α，ω2，ω2，…，ωn）。

綜上所述，情景1下，單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型（1）―（5）轉(zhuǎn)化為Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化形式式（11）―（16）：式（1）轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)形式（11）為式（17）；式（2）轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)形式（12）為式（18）；式（3）轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)形式（14）為式（19）和式（20）；式（4）轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)形式（15）為式（21）和式（22）；式（5）轉(zhuǎn)化標(biāo)準(zhǔn)形式（16）為式（23）和式（24），其中Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形式中初始迭代點(diǎn)矩陣為式（25）。

單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型情景2轉(zhuǎn)化為Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形式計(jì)算方法與情景1計(jì)算方法相同。由于篇幅所限情景1與情景2具體函數(shù)值未給，備索。

利用MATLAB Fmincon函數(shù)求解單一目標(biāo)跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型情景1和情景2下各資產(chǎn)權(quán)重，其中，γ1=γ2=0.05，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率取工商銀行2013年整存整取一年期存款利率，即γf=0.0325，同時(shí)為比較投資績(jī)效也給出了基金實(shí)際各資產(chǎn)權(quán)重，如表1所示。

由表2可見(jiàn)，從收益角度而言，單一目標(biāo)收益跟蹤1表2各模型下投資績(jī)效模型1情景11情景21基金實(shí)際1基準(zhǔn)組合收益10.0999 10.0946 10.0536 10.0499 風(fēng)險(xiǎn)10.0006 10.0002 10.0031 10.0037 收益/風(fēng)險(xiǎn)1171.9770 1480.6111 117.4492 113.6394 誤差投資組合優(yōu)化模型情景1和情景2收益率均顯著高于基金實(shí)際情景與基準(zhǔn)模型，并且顯著高于投資組合目標(biāo)收益γ=0.05，表明該模型對(duì)于提高基金收益是有效的；從風(fēng)險(xiǎn)角度而言，情景1和情景2風(fēng)險(xiǎn)均顯著低于基金實(shí)際情景與基準(zhǔn)模型，表明該模型對(duì)于分散風(fēng)險(xiǎn)同樣是有效的；故此，單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型情景1和情景2投資績(jī)效顯著優(yōu)于基金實(shí)際情景和基準(zhǔn)模型，表明單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型可以顯著提升基金表現(xiàn)。雖然單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型情景1模型收益率高于情景2模型，但是風(fēng)險(xiǎn)更高，并且投資績(jī)效顯著低于情景2模型，從另一個(gè)角度而言，也印證了跟單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型最終選擇較大情景下各資產(chǎn)的權(quán)重的結(jié)論。綜上所述，單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型對(duì)于提高組合收益、分散組合風(fēng)險(xiǎn)是有效的，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)配置具有指導(dǎo)意義。

（二）多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型在基金中應(yīng)用

多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型式轉(zhuǎn)化為MATLAB Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形式中處理式（3）轉(zhuǎn)化為式（14）時(shí)，2種情景下取不同目標(biāo)收益，即γ1≠γ2，則：

如表3所示，在不同目標(biāo)收益下，各資產(chǎn)權(quán)重發(fā)生變化，即進(jìn)一步驗(yàn)證了多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型相比單一目標(biāo)收益模型更具有合理性；投資組合實(shí)際收益率高于目標(biāo)收益，表明多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化情景1時(shí)對(duì)于提高組合收益表現(xiàn)具有較好的表現(xiàn)；在目標(biāo)收益遞增的過(guò)程中，投資組合實(shí)際收益也伴隨著目標(biāo)收益逐步增加，投資組合風(fēng)險(xiǎn)先下降、后上升，在目標(biāo)收益為0.065時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小-0.00003，投資組合風(fēng)險(xiǎn)總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化情景1時(shí)不僅在提高收益方面表現(xiàn)優(yōu)異，在分散風(fēng)險(xiǎn)方面同樣有效；多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化情景1時(shí)在目標(biāo)收益γ1=0.065時(shí)、偏差波動(dòng)的上界變量為α1=0.0031投資組合績(jī)效最高，與表3均高于基金實(shí)際和基準(zhǔn)模型投資績(jī)效。

表3與表4具有組合收益顯著高于目標(biāo)收益的情況。但是多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒情景2下組合風(fēng)險(xiǎn)與情景1不同，組合風(fēng)險(xiǎn)在隨著目標(biāo)收益的增加而增加，沒(méi)有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)現(xiàn)象。情景2多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型在目標(biāo)收益γ1=0.05時(shí)、偏差波動(dòng)的上界變量為α1=0.0016投資組合績(jī)效最高，與表2相比投資績(jī)效同樣均高于基金實(shí)際權(quán)重投資績(jī)效和基準(zhǔn)模型投資績(jī)效。

結(jié)合表3和表4，根據(jù)投資組合績(jī)效分析，多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型在情景1時(shí)和情景2時(shí)，最終會(huì)選擇在情景1時(shí)，目標(biāo)收益為γ1=0.065、偏差波動(dòng)的上界變量為投資組合權(quán)重，與表2相比，多目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型相比單一目標(biāo)收益模型在提高收益、降低風(fēng)險(xiǎn)方面表現(xiàn)更為有效。

綜上所述，在相同情景下不同目標(biāo)收益γk會(huì)改變投資組合權(quán)重，影響投資組合收益與風(fēng)險(xiǎn)走勢(shì)，從而影響投資組合投資績(jī)效，因此，需要根據(jù)不同的市場(chǎng)預(yù)期下確定不同投資目標(biāo)收益，再根據(jù)投資績(jī)效分析，從而確定更優(yōu)的投資組合權(quán)重。

（三）基于交易成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型實(shí)證分析

采用與Zheng和Liang[10]、王春峰等[11]相同的交易成本函數(shù)：TCi（ωi）=aiωi+bi，i=1，2，...，n，同樣忽略固定交易成本對(duì)資產(chǎn)權(quán)重的影響，則變?yōu)椋篢Ci（ωi）=aiωi，0

基于交易成本單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合優(yōu)化模型轉(zhuǎn)化為MATLAB Fmincon函數(shù)標(biāo)準(zhǔn)形式方法與上述相同。

利用MATLAB Fmincon函數(shù)求解得情景1與情景2資產(chǎn)權(quán)重及投資績(jī)效如表5所示：

由表5可見(jiàn)，基于交易成本單一目標(biāo)跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型情景1和情景2的收益率均低于與未引入交易成本的單一目標(biāo)模型的收益率（見(jiàn)表2），再次印證引入交易成本會(huì)降低投資組合收益率；根據(jù)投資績(jī)效分析，基于交易成本單一目標(biāo)模型情景1投資效率高于情景2投資效率，這與單一目標(biāo)模型結(jié)果相反，表明引入交易成本后會(huì)影響投資決策，也許會(huì)產(chǎn)生截然不同的結(jié)果。

四、結(jié)論

本文研究了跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型及其衍生模型在中國(guó)資本市場(chǎng)的應(yīng)用：

1.給出了跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型即單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型以及利用MATLAB Fmincon函數(shù)求解的具體算法，并采用光大保德信均衡競(jìng)選股票基金數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，將跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型與基金實(shí)際投資績(jī)效和基準(zhǔn)組合投資績(jī)效進(jìn)行比較，表明單一目標(biāo)收益跟蹤誤差投資組合魯棒優(yōu)化模型在提高投資組合收益、降低風(fēng)險(xiǎn)方面的適用性。

第5篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

一、商業(yè)銀行參與資金信托計(jì)劃的情形與角色

（一）商業(yè)銀行參與資金信托計(jì)劃的情形

根據(jù)已發(fā)行設(shè)立資金信托計(jì)劃的公開文件、相關(guān)做法以及實(shí)地調(diào)查研究的結(jié)果，商業(yè)銀行參與資金信托計(jì)劃的情形有以下三種：一是個(gè)別信托公司以“會(huì)員制”方式通過(guò)員工推銷發(fā)行資金信托計(jì)劃，商業(yè)銀行充當(dāng)托管人。二是信托公司與商業(yè)銀行合作，商業(yè)銀行充當(dāng)“收付人”。信托公司在銷售和承擔(dān)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)的同時(shí)，委托商業(yè)銀行收付。如信托公司通過(guò)設(shè)立專門的銷售公司（如天津北方國(guó)投）、或者通過(guò)專職人員向潛在客戶推銷外，大量的資金信托計(jì)劃發(fā)行委托商業(yè)銀行進(jìn)行。據(jù)資料表明，銀監(jiān)會(huì)“一號(hào)令”頒布后，工農(nóng)中建交五大銀行和其他的股份制銀行以及城市商業(yè)銀行都不同程度地參與了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。三是商業(yè)銀行在收付的同時(shí)，更深層次地參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)，或者說(shuō)，商業(yè)銀行與信托公司共同設(shè)計(jì)、發(fā)行、運(yùn)作資金信托計(jì)劃。即商業(yè)銀行在收付的同時(shí)，還承擔(dān)回夠、質(zhì)押等業(yè)務(wù)。

上述情形中，以第二種居多。即資金信托計(jì)劃運(yùn)作中，信托公司充當(dāng)投資管理人，負(fù)責(zé)資金的投資管理；商業(yè)銀行則充當(dāng)了收付人，主要負(fù)責(zé)資金募集者。二者共同推動(dòng)，是把信托公司的管理優(yōu)勢(shì)和商業(yè)銀行的信譽(yù)、網(wǎng)點(diǎn)、客戶和技術(shù)等優(yōu)勢(shì)結(jié)合了起來(lái)，向投資人共同推出一種產(chǎn)品。

（二）商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃中的職責(zé)或角色

1、監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于商業(yè)銀行職責(zé)或業(yè)務(wù)范圍的明確定位

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃中的角色明確定位有二：一是“代收付”；二是“信托資產(chǎn)托管”。前中國(guó)人民銀行在對(duì)部分商業(yè)銀行業(yè)務(wù)資格的審批時(shí)，給予了“代收付”資格。公開資料顯示，2003年5月前，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、民生銀行和中信實(shí)業(yè)銀行四家銀行經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，獲得了開辦“資金信托代收付”業(yè)務(wù)資格。銀監(jiān)會(huì)一號(hào)令《關(guān)于調(diào)整銀行市場(chǎng)準(zhǔn)入管理方式和程序的決定》（以下簡(jiǎn)稱“一號(hào)令”）中，在取消對(duì)中資商業(yè)銀行審批業(yè)務(wù)的范圍時(shí)，明確提出了“信托資產(chǎn)托管”業(yè)務(wù)資格。并在取消對(duì)中資商業(yè)銀行備案業(yè)務(wù)范圍時(shí)又提出了“信托產(chǎn)品資金收付”業(yè)務(wù)。

2、實(shí)際操作中，商業(yè)銀行的實(shí)際業(yè)務(wù)范圍超過(guò)了上述兩個(gè)方面

部分商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)中，又增加了“回購(gòu)”和“受益權(quán)質(zhì)押貸款”等業(yè)務(wù)內(nèi)容。例如：

――資金保管人或托管人。部分信托計(jì)劃中，投資人的賬戶和信托計(jì)劃的賬戶一般要開設(shè)在合作的銀行，由銀行根據(jù)信托公司的指令劃撥資金，回籠的資金也要流回銀行，銀行實(shí)際上也承擔(dān)了資金保管人的角色。另外，云南信托在“中國(guó)龍”資金信托計(jì)劃中明確了托管人的角色。

――廣發(fā)銀行北京分行與中煤信托聯(lián)合推出“中煤信托廣發(fā)銀行信貸資產(chǎn)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”中。廣發(fā)銀行北京分行增加了兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)：一、信托屆滿時(shí)，廣發(fā)銀行承諾無(wú)條件、一次性回購(gòu)信托資金購(gòu)買的信貸資產(chǎn)；二、在信托存續(xù)期間，投資者臨時(shí)需要資金，可向廣發(fā)銀行申請(qǐng)信托受益權(quán)質(zhì)押貸款。

――有些銀行也準(zhǔn)備或已經(jīng)開展了為資金信托計(jì)劃提供“擔(dān)?！睒I(yè)務(wù)，具體分兩種情況：一是擔(dān)保資金信托計(jì)劃到期時(shí)，保證委托人能收回投資余額、收益等；二是擔(dān)保資金信托計(jì)劃結(jié)束時(shí)投資人能獲得預(yù)期收益，這類情形實(shí)施的少，多在醞釀之中。

――山東國(guó)投、英大信托與民生銀行合作,推出“安心理財(cái)”,是首個(gè)外匯信托品種,為居民又增加了一種新的理財(cái)渠道。在信托關(guān)系中,山東國(guó)投、英大信托為“第一受托人”,民生銀行成為“第二受托人”。實(shí)際上,民生銀行主要負(fù)責(zé)該項(xiàng)目,利用了信托這一合法融資平臺(tái)；信托公司只是提供融資通道,所發(fā)揮的理財(cái)作用有限。可能考慮單個(gè)居民外匯量少,200份合同募集金額有限,因此兩家信托公司分別募集,然后再交民生銀行集中運(yùn)作。民生銀行采用保底的做法,以及投資于美國(guó)債市。該資金信托計(jì)劃中，民生銀行實(shí)際上承擔(dān)了營(yíng)銷人、受托人和保證人三種角色，當(dāng)然，保證人角色因受托人角色而引發(fā)。

目前，商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)中已經(jīng)開展的業(yè)務(wù)至少可概括為：“代收付”、“信托資產(chǎn)托管”、“回購(gòu)”、“受益權(quán)質(zhì)押貸款”、“投資管理”和“擔(dān)保”六個(gè)方面。以上角色中，“代收付”是引發(fā)角色，往往由“代收付”引發(fā)“回購(gòu)”、“受益權(quán)質(zhì)押貸款”、“投資管理”和“擔(dān)保”等。

3、進(jìn)一步，商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃中還承擔(dān)了其他的角色

分析各種集合性資金信托計(jì)劃，沒(méi)有完全照般或復(fù)制，多少都有些差異。一般分析，商業(yè)銀行在集合性受托投資管理業(yè)務(wù)或理財(cái)計(jì)劃中所承擔(dān)的角色是多元的。除上述職責(zé)或角色外，商業(yè)銀行還承擔(dān)了以下角色：

――信用擔(dān)保人。無(wú)論銀行回避與否，許多投資人事實(shí)上是基于商業(yè)銀行的信用而購(gòu)買或參加資金信托計(jì)劃的。

――賬戶管理人。在集合性資金信托計(jì)劃的操作流程中,客戶在銀行開立一個(gè)存款賬戶并存入相應(yīng)資金后,資金的歸集、劃撥，本金及收益的再回收、再劃回投資人的賬戶等工作由銀行來(lái)完成。

――是資金輸出方。集合性資金信托計(jì)劃中的資金固然有相當(dāng)一部分是客戶新存入的資金，但是，也不排除部分資金由儲(chǔ)蓄存款而轉(zhuǎn)來(lái)。在這一點(diǎn)上，商業(yè)銀行是事實(shí)上的“資金輸出方”。

在實(shí)際操作中，商業(yè)銀行往往在一個(gè)資金信托計(jì)劃中一次承擔(dān)了一個(gè)或多個(gè)角色。

二、商業(yè)銀行參與資金信托計(jì)劃的背景條件分析

1、資金信托計(jì)劃發(fā)展的法律制度相對(duì)完善

《信托法》、《管理辦法》）和《暫行辦法》以及《通知》相繼頒布后，使信托公司在發(fā)行資金信托計(jì)劃時(shí)有了法律上的依據(jù)。更使信托公司的經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大，幾乎可以“無(wú)所不能”地參與各種金融活動(dòng)。對(duì)比而言，商業(yè)銀行、基金管理公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行資金信托計(jì)劃或與資金信托計(jì)劃類似的集合理財(cái)計(jì)劃則沒(méi)有充足的法律支持。例如，商業(yè)銀行的投資行為及相關(guān)活動(dòng)受到《商業(yè)銀行法》等法律、法規(guī)的約束。例如，《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定，商業(yè)銀行“不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)”。

2、企業(yè)和居民儲(chǔ)蓄增加，但又缺乏合理的投資品種

――資料表明，截止2003年10月末，全部金融機(jī)構(gòu)(含外資機(jī)構(gòu))本外幣并表的各項(xiàng)存款余額為21.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.2％。其中，本外幣并表的企業(yè)存款10月末余額為7.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.5%。本外幣并表的居民儲(chǔ)蓄余額為10.86萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18%。1至10月份,居民儲(chǔ)蓄累計(jì)增加14187億元,同比多增加2568億元。企業(yè)和居民儲(chǔ)蓄持續(xù)的快速增長(zhǎng)，為資金信托計(jì)劃提供了較充足的資金支持。

――居民收入差距拉大，社會(huì)中產(chǎn)階層初步形成。

――出于保值、增值的目的，近幾年，我國(guó)企業(yè)和居民的投資意識(shí)逐步增強(qiáng)。

――同時(shí)，市場(chǎng)缺乏合適的投資品種。以個(gè)人投資者為例，目前，適合個(gè)人投資人投資的金融產(chǎn)品主要有存款、國(guó)債、基金、保險(xiǎn)以及股票等，但是，上述產(chǎn)品不太適合個(gè)人投資人購(gòu)買，或者說(shuō)，不能為投資人提供充足的吸引力（表4）。因此，持幣待購(gòu)現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

3、宏觀金融市場(chǎng)發(fā)展為銀行參與資金信托計(jì)劃提供了條件

主要有：第一，商業(yè)銀行通過(guò)資金信托計(jì)劃能夠增加理財(cái)品種，并且，能夠吸引增量存款。第二，由于提高存款準(zhǔn)備金率、限制貸款規(guī)模等原因，使一些項(xiàng)目缺乏資金，而信托公司通過(guò)資金信托計(jì)劃介入項(xiàng)目，可以解決資金緊張等問(wèn)題。例如：根據(jù)央行121號(hào)文精神，房地產(chǎn)企業(yè)貸款得到的流動(dòng)資金，不能用于買地、蓋房，且主體結(jié)構(gòu)封頂后，才能對(duì)購(gòu)房人發(fā)放貸款。開發(fā)商在資金緊缺的情況下，通過(guò)發(fā)行資金信托計(jì)劃融資。租賃資金信托計(jì)劃、股權(quán)信托、其他項(xiàng)目貸款的資金信托計(jì)劃不同程度存在著資金不足、不符合商業(yè)銀行貸款條件或者從商業(yè)銀行貸款難等原因。第三，外匯資金信托計(jì)劃發(fā)行較多，也是由于外匯資金緊張，銀行外匯存款下降、外匯利率走低而引起。據(jù)資料表明，截止2003年7月，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額1500億美元。一年期美元存款利率下調(diào)到0.5625%，扣除利息稅后，年收益率僅為0.45%，而同期人民幣存款利率為1.98%，扣除利息稅后，年收益率為1.584%。

三、商業(yè)銀行與資金信托計(jì)劃的相互作用

（一）資金信托計(jì)劃運(yùn)作中商業(yè)銀行的作用

1、承擔(dān)資金信托計(jì)劃的營(yíng)銷，并成為營(yíng)銷的主渠道

商業(yè)銀行積極參與并成為資金信托計(jì)劃的主要營(yíng)銷渠道，主要有以下原因：一是商業(yè)銀行有穩(wěn)定的客戶群體，接觸客戶的成本較低，可以以較低的成本觸及廣大的客戶群體，使資金信托計(jì)劃同時(shí)進(jìn)入多個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)。二是商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃營(yíng)銷中實(shí)際上承擔(dān)了信用擔(dān)保主體的作用，一旦需要，就可能迅速轉(zhuǎn)化為資金資源。三是與信托公司直銷、電話營(yíng)銷、報(bào)紙/雜志廣告、互連網(wǎng)營(yíng)銷等相比較，商業(yè)銀行在形象、網(wǎng)點(diǎn)、營(yíng)業(yè)環(huán)境等方面有比較優(yōu)勢(shì)。四是與股市資金相比較，股市資金易于流動(dòng)，投機(jī)性強(qiáng)，銀行資金相對(duì)穩(wěn)定，也容易使信托公司下大力氣開發(fā)。另外，資金信托計(jì)劃收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)小也是重要的原因。

2、一定程度上監(jiān)督基金運(yùn)作，保護(hù)投資人的權(quán)益

如有些銀行推出的資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行保證委托人的投資余額、收益撥付等。另外，基于維護(hù)銀行的信譽(yù)，商業(yè)銀行在從事資金信托計(jì)劃收付業(yè)務(wù)前，一般要對(duì)資金信托計(jì)劃的相關(guān)法律文件進(jìn)行審核，對(duì)發(fā)行的可行性、收益預(yù)期等進(jìn)行判斷。在資

金收付過(guò)程中，也要發(fā)揮一定的輔助監(jiān)督作用。

（二）資金信托計(jì)劃對(duì)商業(yè)銀行的影響

資金信托計(jì)劃對(duì)商業(yè)銀行的積極影響主要表現(xiàn)在：

1、擴(kuò)大了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，并有“1+1＞2”的效果。資金信托計(jì)劃推出，使商業(yè)銀行在傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增加了資產(chǎn)托管、資金代收代付、資金清算、賬戶管理、投資理財(cái)?shù)确矫娴臉I(yè)務(wù)。該類業(yè)務(wù)可能以托管、營(yíng)銷或某一方面為發(fā)端，連帶其他相關(guān)系列業(yè)務(wù)的橫向發(fā)展。

2、改善收入構(gòu)成，增加業(yè)務(wù)收入。商業(yè)銀行收付業(yè)務(wù)的收費(fèi)比例約為0.2-0.5%。目前，商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入中，除結(jié)售匯、信用證、國(guó)際結(jié)算外，其他的代收代付業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有手續(xù)費(fèi)收入，僅是間接提高了銀行的儲(chǔ)蓄存款。資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)，可以有效利用銀行現(xiàn)有的清算、網(wǎng)點(diǎn)等資源，產(chǎn)生手續(xù)費(fèi)收入，使現(xiàn)有系統(tǒng)產(chǎn)生增值性收益，同時(shí)，還可以因此而產(chǎn)生托管費(fèi)、沉淀資金和賬戶管理費(fèi)等方面的收入。上述業(yè)務(wù)，不僅增加了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)收入，改善了商業(yè)銀行的收入構(gòu)成。

3、推動(dòng)了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。各種資金信托計(jì)劃就是商業(yè)銀行與信托公司共同發(fā)起，利用銀行網(wǎng)點(diǎn)營(yíng)銷，資金沉淀在銀行，銀行收取賬戶管理費(fèi)或其他費(fèi)用的一種創(chuàng)新產(chǎn)品。

4、完善了商業(yè)銀行的服務(wù)體系，提高商業(yè)銀行的服務(wù)層次。目前，我國(guó)商業(yè)銀行受“分業(yè)”經(jīng)營(yíng)的影響，不利于產(chǎn)品創(chuàng)新，而開展上述業(yè)務(wù)，銀行可間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，并有利于向高端客戶群體、高收入的客戶群體發(fā)展業(yè)務(wù)。高端客戶群體、高收入的客戶群體，除需要銀行提供一般的存貸款服務(wù)外，更需要銀行提供理財(cái)、投資顧問(wèn)等服務(wù)，資金信托計(jì)劃反映了客戶理財(cái)?shù)暮诵囊蟆?/p>

5、帶動(dòng)同業(yè)存款、資金清算、信用卡等業(yè)務(wù)的發(fā)展。例如，北方信托與招商銀行聯(lián)合推出“北信理財(cái)一卡通”銀行卡,這種聯(lián)名卡雖然目前只能解決投資者繳納認(rèn)購(gòu)款的簡(jiǎn)單功能,

資金信托計(jì)劃對(duì)商業(yè)銀行也有許多不利的影響。主要表現(xiàn)在：1、減少了商業(yè)銀行的存款。資金信托計(jì)劃中相當(dāng)一部分的資金，由商業(yè)銀行的對(duì)公、對(duì)私存款直接或間接轉(zhuǎn)化而來(lái)。2、導(dǎo)致商業(yè)銀行部分優(yōu)質(zhì)客戶流失。3、加劇了商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)。

四、商業(yè)銀行在資金信托計(jì)劃中的職責(zé)與角色的建議

（一）商業(yè)銀行“代收付”角色

鑒于實(shí)際運(yùn)作中，商業(yè)銀行的職責(zé)已超出了“代收付”業(yè)務(wù)的范疇。例如：第一只通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)售的信托計(jì)劃――“康居工程”集合資金信托計(jì)劃，雙方簽署的是《資金信托產(chǎn)品協(xié)助推介和資金收付及帳戶服務(wù)協(xié)議》。該協(xié)議中，農(nóng)行承擔(dān)了“產(chǎn)品協(xié)助推介”、“資金收付”及“帳戶服務(wù)”三項(xiàng)職責(zé)。另外，有的銀行與公司簽訂的是《XX資金計(jì)劃協(xié)議》?；蛘吆炗啞顿Y金信托產(chǎn)品資金收付協(xié)議》和《理財(cái)顧問(wèn)》兩個(gè)協(xié)議，后者主要界定雙方在信托計(jì)劃解釋、宣傳等方面的權(quán)利與義務(wù)等。同時(shí)，“代收付”不能包括商業(yè)銀行所承擔(dān)事情的全部。故建議：

第一，對(duì)“代收付”業(yè)務(wù)的內(nèi)容或含義，不爭(zhēng)議、不討論（因?yàn)橛行┍O(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)“代收付”或以此為理由，而不允許銀行延伸服務(wù)內(nèi)容）。但是，為保持政策的連續(xù)性，如果是收付業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行無(wú)權(quán)與第三方簽定合同，不負(fù)有向委托人提示信托產(chǎn)品、解釋風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。應(yīng)提示風(fēng)險(xiǎn)，明確主體是委托人及信托公司，不能借用或暗含銀行信用。

第二，將“代收付”業(yè)務(wù)看作是商業(yè)銀行承擔(dān)資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)的起點(diǎn)或基點(diǎn)，允許商業(yè)銀行在“代收付”的同時(shí)，承擔(dān)產(chǎn)品協(xié)助推介、帳戶服務(wù)、理財(cái)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)，但是，要在合同中定明或者通過(guò)簽訂專門的合同進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)內(nèi)容的約束（例如，以上幾個(gè)銀行簽訂的合同）。

理由是：（1）單純強(qiáng)調(diào)“代收付”，不一定能回避商業(yè)銀行應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。有些銀行片面強(qiáng)調(diào)“代收付”，而回避“銷售”的風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上不一定能達(dá)到目的。因?yàn)椋嘿Y金信托計(jì)劃在銷售中商業(yè)銀行的信用起著一定的促銷作用；“代收付”不能說(shuō)商業(yè)銀行對(duì)資金信托計(jì)劃的真實(shí)性、規(guī)范性等不承擔(dān)責(zé)任（畢竟資金信托計(jì)劃的“代收付”不同于水電費(fèi)、煤氣費(fèi)、養(yǎng)路費(fèi)等格式化產(chǎn)品的“代收付”，商業(yè)銀行在收付前也要進(jìn)行規(guī)范性審核和可行性分析，而且，收費(fèi)也高，例如，水電費(fèi)、煤氣費(fèi)、養(yǎng)路費(fèi)等不收費(fèi)或單筆收取0.5元的費(fèi)用，資金信托計(jì)劃要收金額的0.2%左右）。（2）允許商業(yè)銀行從事咨詢、帳戶服務(wù)等其他業(yè)務(wù)內(nèi)容也未必就能增大商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。最主要的原因是，目前，商業(yè)銀行大都或明或暗地承擔(dān)了超過(guò)“代收付”范疇的業(yè)務(wù)，如包銷、促銷、上門推銷、甚至承諾保本等。

第三，基于上述認(rèn)識(shí)，允許商業(yè)銀行以“代收付”為基點(diǎn)，逐步進(jìn)行引導(dǎo)，促使其靈活開展資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)，以達(dá)到“雙贏”或“多贏”的目的。如銀行提供擔(dān)保、回購(gòu)、質(zhì)押、托管以及其他共同開發(fā)產(chǎn)品的內(nèi)涵。

一句話，商業(yè)銀行可以在“代收付”的前提下，廣泛開展資金信托計(jì)劃業(yè)務(wù)，包括但不限于“代收付”,并且，自己承擔(dān)業(yè)務(wù)開展中的風(fēng)險(xiǎn)。這樣，既尊重事實(shí)，又尊重政策。

（二）資金信托計(jì)劃，應(yīng)該由商業(yè)銀行托管或引入托管人機(jī)制

目前，有些資金信托計(jì)劃運(yùn)作中有內(nèi)部托管機(jī)構(gòu)，把托管機(jī)構(gòu)和投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)分開；部分資金信托計(jì)劃沒(méi)有內(nèi)部或外部托管機(jī)構(gòu)；極少數(shù)的資金信托計(jì)劃由商業(yè)銀行托管（如云南信托的“中國(guó)龍”資金信托計(jì)劃）?！耙环▋梢?guī)”中沒(méi)有強(qiáng)制資金信托計(jì)劃必須要求有托管機(jī)構(gòu)托管，但同時(shí)，賦予了商業(yè)銀行的“信托計(jì)劃托管”人資格。

1、由商業(yè)銀行托管或引入托管人機(jī)制的好處

由商業(yè)銀行托管或引入托管人機(jī)制至少有以下好處：有利于資金信托計(jì)劃的規(guī)范運(yùn)作，保護(hù)委托人的權(quán)益；有利于資金信托計(jì)劃監(jiān)督體系的完善，規(guī)避運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)；有利于樹立品牌形象，進(jìn)而推進(jìn)資金信托計(jì)劃的規(guī)?；l(fā)展。托管銀行介入，首先向委托人說(shuō)明了該資金計(jì)劃的規(guī)范性，容易取得委托人的信任；其次，托管人的中立性的信息披露、咨詢或相關(guān)服務(wù)，容易使投資人相信；第三、如果一個(gè)公司有樹立公司或資金信托計(jì)劃品牌形象的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，借助托管銀行的信譽(yù)、宣傳以及豐富的客戶資源，在收益較高的情況下，輕易地就會(huì)在大批潛在客戶面前樹立形象，使資金信托計(jì)劃的規(guī)模不斷擴(kuò)大。

另外，據(jù)悉，關(guān)于證券公司發(fā)行的與資金信托計(jì)劃類似的“集合理財(cái)計(jì)劃”中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了防范風(fēng)險(xiǎn)，在4月30日“叫?！?，在“叫?！薄锻ㄖ芳昂髞?lái)的《征求意見(jiàn)稿》（未正式出臺(tái)）中，也規(guī)定必須由商業(yè)銀行托管“集合理財(cái)計(jì)劃”。

2、目前，公司內(nèi)部的托管機(jī)構(gòu)難以履行真正意義上托管人的職責(zé)

目前，公司內(nèi)部的托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)雖然職責(zé)上比較明確，二者的機(jī)構(gòu)和人員也是獨(dú)立的，但是，難以履行真正意義上的托管人的職責(zé)。

參照證券投資基金中托管人的職責(zé)，與資金信托計(jì)劃中托管機(jī)構(gòu)的職責(zé)對(duì)比如下：

說(shuō)明：

1、不同類型的資金計(jì)劃不同，如證券投資類資金信托計(jì)劃有托管機(jī)構(gòu)，其他類型的資金計(jì)劃沒(méi)有托管機(jī)構(gòu)，不少公司沒(méi)有引入托管機(jī)制。

2、通過(guò)上表可以看出：在部分公司資金托管機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的職責(zé)中，與證券投資基金中托管人的職責(zé)大致相同。

但是，這與證券投資基金托管人職責(zé)只是形式上相同，本質(zhì)上差別大，因?yàn)楣緝?nèi)部設(shè)立托管機(jī)構(gòu)并不能從根本上防范挪用資金、進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易、進(jìn)行違規(guī)交易、隱瞞或虛報(bào)收益、不合理分配等問(wèn)題。一些大的違規(guī)違法行為，往往是公司行為而不是部門行為（如投資管理部）。例如，誰(shuí)來(lái)保證其中的股票基金和債券的投資比例？誰(shuí)來(lái)判別公司股票買入的時(shí)機(jī)和價(jià)位？誰(shuí)能保證公司購(gòu)買國(guó)債以后是否會(huì)用回購(gòu)的方式變現(xiàn)后再做超出范圍的投資？等等。

3、建議

――在資金信托計(jì)劃中引入托管人機(jī)制，最好由具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資格，并從事過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行進(jìn)行托管。

――可在證券投資組合資金信托計(jì)劃中先引入商業(yè)銀行托管機(jī)制，以后逐步擴(kuò)大到其他的及新發(fā)行的資金信托計(jì)劃中。

――托管人的具體職責(zé)參照現(xiàn)有的或者證券投資基金的托管人職責(zé)確定。

另需說(shuō)明，由商業(yè)銀行托管時(shí)，不會(huì)導(dǎo)致資金信托計(jì)劃或委托人承擔(dān)的費(fèi)用增加。因?yàn)?，目前的收付費(fèi)用已經(jīng)較高，商業(yè)銀行更關(guān)注的是產(chǎn)品創(chuàng)新和資金沉淀等。

第6篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

房地產(chǎn)行業(yè)投資決策模型主要包括：付現(xiàn)成本支出表、銷售收款表、籌資活動(dòng)表、資金收支總表、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量表及其他附表等。通過(guò)投資決策模型可以將企業(yè)的決策能力、運(yùn)營(yíng)能力、資金管理能力等核心能力集成到一個(gè)excel文件中，具體如下：

(一)投資決策

投資決策是建立在很多假設(shè)條件基礎(chǔ)上的，這些假設(shè)條件的設(shè)置能力是企業(yè)投資決策能力的具體表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、銀行利率變化趨勢(shì)等宏觀形勢(shì)假設(shè)，是決策層對(duì)宏觀形勢(shì)的判斷；業(yè)態(tài)布局、目標(biāo)客戶群、產(chǎn)品定位、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等微觀層面的假設(shè)，是決策層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)把控能力的具體表現(xiàn)。假設(shè)條件的設(shè)置需要不同領(lǐng)域的專業(yè)人員的參與，領(lǐng)導(dǎo)定盤子。如何將所有假設(shè)條件落實(shí)到?jīng)Q策模型的模型中是企業(yè)決策實(shí)操能力的綜合表現(xiàn)，需要職業(yè)判斷。通過(guò)把假設(shè)條件落實(shí)到模型中的方式可以把決策者的意圖融入到項(xiàng)目決策模型中，實(shí)現(xiàn)決策影響的量化，為最終決策和業(yè)績(jī)考核等提供數(shù)據(jù)支撐，保障決策質(zhì)量，提高效率，控制風(fēng)險(xiǎn)。

(二)運(yùn)營(yíng)管理

運(yùn)營(yíng)管理指對(duì)運(yùn)營(yíng)過(guò)程的計(jì)劃、組織、實(shí)施和控制，是與產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)創(chuàng)造密切相關(guān)的各項(xiàng)管理工作的總稱。成熟的運(yùn)營(yíng)管理體系能夠?qū)Ω黜?xiàng)工作的時(shí)間做出合理估計(jì)，這些時(shí)間估計(jì)將直接影響決策模型中的資金流動(dòng)，進(jìn)而影響項(xiàng)目決策。如果運(yùn)營(yíng)管理能力不足，對(duì)各項(xiàng)工作時(shí)間安排不合理，將對(duì)模型量化的精度產(chǎn)生直接影響，甚至導(dǎo)致決策模型數(shù)據(jù)失去意義。

(三)資金管理

對(duì)獨(dú)立房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目而言，資金管理的主要內(nèi)容是：全景資金計(jì)劃，資金籌集，資金使用，日常管控等。資金的日常管控主要是實(shí)操層面的內(nèi)部控制程序，是企業(yè)管理的基礎(chǔ)。全景資金計(jì)劃是開發(fā)項(xiàng)目資金管理的總綱，是項(xiàng)目資金籌集和使用的規(guī)劃的基礎(chǔ)，全景資金計(jì)劃編排能力是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。全景資金計(jì)劃是投資決策模型重要副產(chǎn)品，兩者的基本內(nèi)容是相同的，只是用途和表現(xiàn)形式不同，可以將兩者有機(jī)融合到一起，即在將投資決策模型中涉及資金流動(dòng)的明細(xì)項(xiàng)目添加收支時(shí)間節(jié)點(diǎn)，將相關(guān)數(shù)據(jù)匯總加工后形成全景資金計(jì)劃，通過(guò)數(shù)據(jù)公式關(guān)系優(yōu)化資金計(jì)劃，進(jìn)而對(duì)資金籌集和使用進(jìn)行規(guī)劃，指導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，如：合約規(guī)劃。

二、投資決策模型在資金管理中的應(yīng)用

投資決策模型主要用于項(xiàng)目投資決策，不同階段對(duì)數(shù)據(jù)的精度要求不同，最初階段出于成本和時(shí)間考慮會(huì)大量使用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，投資決策模型對(duì)數(shù)的要求越來(lái)越高、越細(xì)。投資決策一般是獨(dú)立的，而企業(yè)資金管理一般會(huì)涉及多個(gè)項(xiàng)目，一般情況下既存在已經(jīng)上馬投產(chǎn)的項(xiàng)目，也存在投資前期項(xiàng)目，不同開發(fā)階段，資金計(jì)劃的用途和要求不同，因此，企業(yè)層面的資金計(jì)劃不能直接將各項(xiàng)目資金計(jì)劃簡(jiǎn)單加計(jì)匯總，需要分類管理。

(一)企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃階段

企業(yè)戰(zhàn)略是中長(zhǎng)期規(guī)劃，很多戰(zhàn)略布局是依據(jù)職業(yè)判斷作出的，戰(zhàn)略布局是否可行需要企業(yè)綜合考慮宏觀環(huán)境、行業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、企業(yè)資源保障等因素，其中資金戰(zhàn)略規(guī)劃是必不可少的。在編制資金戰(zhàn)略規(guī)劃過(guò)程中，首先需將各項(xiàng)因素變化趨勢(shì)量化，然后編入投資決策模型，再將資金收支情況具體化，進(jìn)而形成資金戰(zhàn)略規(guī)劃，通過(guò)驗(yàn)證資金籌集和使用的限制條件是否滿足要求，評(píng)價(jià)戰(zhàn)略的可行性和適當(dāng)性。

(二)項(xiàng)目投資決策階段

企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目至少應(yīng)滿足兩個(gè)條件：一是經(jīng)濟(jì)上可行；二是資金有保障。資金有保障體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是土地款和規(guī)費(fèi)；二是其他資金接續(xù)。在項(xiàng)目投資決策階段土地款和規(guī)費(fèi)不是具體數(shù)值，而是限額，是企業(yè)短期資金供給能力和項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性限額的較小值，其中項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)型限額的計(jì)算可以利用項(xiàng)目投資決策模型倒推。

(三)項(xiàng)目概念設(shè)計(jì)階段

在項(xiàng)目概念設(shè)計(jì)階段土地成本已經(jīng)確定，企業(yè)可以利用決策模型對(duì)不同概念設(shè)計(jì)方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和資金排布影響進(jìn)行測(cè)算，為概念設(shè)計(jì)決策提供數(shù)據(jù)支撐。此時(shí)可以利用資金排布數(shù)據(jù)編制項(xiàng)目資金籌集規(guī)劃，為資金籌集合同談判做前期準(zhǔn)備工作。

(四)項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段

在項(xiàng)目設(shè)計(jì)階段，產(chǎn)品設(shè)計(jì)將具體化，項(xiàng)目大部分成本指標(biāo)將在這個(gè)階段被確定，利用投資決策模型，可以綜合考慮收入、支出、利息、稅金等影響，能夠全面的反映不同設(shè)計(jì)方案的效益差別。報(bào)規(guī)通過(guò)時(shí)，施工圖基本確定，項(xiàng)目的成本造價(jià)基本可以確定，施工進(jìn)度節(jié)點(diǎn)可以合理估計(jì)，結(jié)合運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)能夠?qū)⑼顿Y決策模型基礎(chǔ)數(shù)據(jù)具體化，進(jìn)而細(xì)化全景資金計(jì)劃。細(xì)化后的全景資金計(jì)劃，能夠?yàn)橘Y金籌集、使用排布提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，也可以為合約規(guī)劃提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。

(五)項(xiàng)目招投標(biāo)階段

在制作標(biāo)書過(guò)程中，應(yīng)將項(xiàng)目合約規(guī)劃內(nèi)容納入標(biāo)書中，減少合約談判和施工過(guò)程中不必要的爭(zhēng)議，通過(guò)付款條款的設(shè)置將資金計(jì)劃落實(shí)到標(biāo)書中，提高項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益。在評(píng)標(biāo)過(guò)程中應(yīng)將不同付款方式對(duì)利息和稅金的影響納入評(píng)分體系，規(guī)避憑感覺(jué)做決定。

(六)項(xiàng)目投資建設(shè)階段

項(xiàng)目開工時(shí)，主要合同應(yīng)經(jīng)簽訂，此時(shí)項(xiàng)目公司應(yīng)將合同內(nèi)容和運(yùn)營(yíng)安排落實(shí)到投資決策模型中，使投資決策模型數(shù)據(jù)細(xì)化到實(shí)操模擬的程度，進(jìn)而編制項(xiàng)目資金全景計(jì)劃，為項(xiàng)目資金管控提供標(biāo)桿數(shù)據(jù)，控制資金風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中，當(dāng)項(xiàng)目出現(xiàn)異常情況時(shí)可以利用資金全景計(jì)劃的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)對(duì)資金計(jì)劃作出及時(shí)調(diào)整，保障資金計(jì)劃的有效性。

(七)項(xiàng)目銷售階段

項(xiàng)目銷售具有很大的不確定性，當(dāng)項(xiàng)目銷售情況超出預(yù)期可容忍差異，將對(duì)項(xiàng)目計(jì)劃資金流產(chǎn)生重大影響，需要對(duì)項(xiàng)目資金計(jì)劃作出適當(dāng)調(diào)整，以保障資金安全或提高經(jīng)濟(jì)效益。

(八)項(xiàng)目復(fù)盤階段

第7篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

一、投資項(xiàng)目評(píng)估系統(tǒng)需求分析

進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，應(yīng)該估算分析中需要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析整理，得到項(xiàng)目評(píng)估所需要的各種估算表和財(cái)務(wù)分析表。項(xiàng)目評(píng)估中財(cái)務(wù)估算與財(cái)務(wù)效益分析的程序如圖1所示。首先應(yīng)估算出總投資，包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金的估算，根據(jù)總投資確定資金來(lái)源，計(jì)算出項(xiàng)目總投資和資金籌措表和還款付息表，然后由基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，計(jì)算出各種估算表，最后將所有的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析得出各種財(cái)務(wù)分析輔助表和財(cái)務(wù)分析表?？梢?jiàn)項(xiàng)目評(píng)估的計(jì)算過(guò)程非常復(fù)雜，尤其是需要計(jì)算得出的報(bào)表很多，報(bào)表之間的關(guān)系又異常復(fù)雜，計(jì)算順序不能顛倒，加大了手工計(jì)算的難度，同時(shí)不能保證計(jì)算的準(zhǔn)確性，因此需要建立一個(gè)項(xiàng)目評(píng)估系統(tǒng)來(lái)解決出現(xiàn)的問(wèn)題。本軟件的研發(fā)正是基于這種需求。本軟件分為三大模塊，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)、財(cái)務(wù)分析輔助表和財(cái)務(wù)分析表?；A(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)主要是將前期收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，Excel提供的數(shù)據(jù)輸入功能使其得以實(shí)現(xiàn)；財(cái)務(wù)估算與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是比較復(fù)雜的程序，大量的數(shù)據(jù)處理和計(jì)算增加了評(píng)估的難度，Excel強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理和數(shù)據(jù)分析以及大量函數(shù)功能滿足了其需求，與此同時(shí)，Excel的輸出和顯示數(shù)據(jù)功能使得查看各種估算表和財(cái)務(wù)報(bào)表成為現(xiàn)實(shí)。

二、軟件模塊設(shè)計(jì)

本設(shè)計(jì)將軟件分成基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)、財(cái)務(wù)分析輔助表和財(cái)務(wù)分析表三個(gè)部分，其中基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)是最基本的部分，其他兩部分是在導(dǎo)入其數(shù)據(jù)之后生成的。

其一，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)模塊。該模塊包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)錄入、成本估算基礎(chǔ)、收入估算基礎(chǔ)、費(fèi)用估算基礎(chǔ)、總投資估算基礎(chǔ)等五部分。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入部分，該模塊主要為項(xiàng)目評(píng)估提供一些基礎(chǔ)資料，如建設(shè)期、運(yùn)營(yíng)期、項(xiàng)目所在行業(yè)、所得稅率等，這些基礎(chǔ)資料為進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估奠定了基礎(chǔ)。成本估算基礎(chǔ)包括外購(gòu)原材料費(fèi)用的估算、人工費(fèi)用的估算和外購(gòu)燃料動(dòng)力費(fèi)用的估算，這些估算表作為成本項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)整理之后將全部計(jì)入成本，是以后生成財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)。收入估算基礎(chǔ)包括銷售收入和補(bǔ)貼收入的估算。此部分主要估算收入，銷售收入和補(bǔ)貼收入將作為利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的填列項(xiàng)目，進(jìn)而得出凈利潤(rùn)。費(fèi)用估算基礎(chǔ)包括折舊費(fèi)用、修理費(fèi)用及其他費(fèi)用的估算。其中的折舊參數(shù)是計(jì)算折舊費(fèi)用的基礎(chǔ)，修理費(fèi)用及其他費(fèi)用的估算有不同的方法，通過(guò)選擇適合項(xiàng)目的方法確定費(fèi)用大小。總投資估算基礎(chǔ)包括流動(dòng)資金的估算、建設(shè)期利息的估算和建設(shè)投資的估算。流動(dòng)資金參數(shù)是估算流動(dòng)資金的基礎(chǔ)，填列最低周轉(zhuǎn)天數(shù)，通過(guò)公式計(jì)算得出流動(dòng)資金；建設(shè)期利息估算的數(shù)據(jù)主要取自其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表，該表給定了還款付息方式及其他數(shù)據(jù)，通過(guò)公式計(jì)算得出建設(shè)期利息，同時(shí)也為財(cái)務(wù)分析表提供了數(shù)據(jù)；投資估算基礎(chǔ)數(shù)據(jù)是估算建設(shè)投資的基礎(chǔ)；投資進(jìn)度參數(shù)是項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表的主要數(shù)據(jù)。

其二，財(cái)務(wù)分析輔助表模塊。該模塊主要將基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得出各個(gè)估算表。流動(dòng)資金估算表是在流動(dòng)資金參數(shù)的基礎(chǔ)上得出的；折舊攤銷估算表是在折舊參數(shù)的基礎(chǔ)上得出的；建設(shè)投資估算表估算和總投資估算表的數(shù)據(jù)主要取自投資估算基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加是在收入估算基礎(chǔ)數(shù)據(jù)上得出的；總成本費(fèi)用估算表的數(shù)據(jù)來(lái)自成本和費(fèi)用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)；投資進(jìn)度參數(shù)、總投資估算表和還款付息表是項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。各個(gè)估算表可以反映項(xiàng)目的基本情況，為以后的財(cái)務(wù)分析表提供數(shù)據(jù)。

其三，財(cái)務(wù)分析表模塊。該模塊是本軟件綜合性最強(qiáng)的部分，將前面所有的數(shù)據(jù)聯(lián)系了起來(lái)，是項(xiàng)目評(píng)估的核心部分。資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表是投資者最關(guān)心的三大報(bào)表，同時(shí)本軟件又提供了一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，如盈利指標(biāo)凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)含報(bào)酬率IRR、凈現(xiàn)值收益率、靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期；償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息備付率和償債備付率，幫助投資者做出正確決策。

三、軟件的詳細(xì)設(shè)計(jì)

其一，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)模塊的設(shè)計(jì)?；A(chǔ)數(shù)據(jù)及參數(shù)模塊主要運(yùn)用的是Excel的輸入功能，其中還使用了一些的函數(shù)功能，例如：基準(zhǔn)收益率的確定經(jīng)過(guò)如下程序，基準(zhǔn)收益率與項(xiàng)目所在行業(yè)有關(guān)，所以應(yīng)先選擇行業(yè)，在C5單元格設(shè)置數(shù)據(jù)的有效性，然后在C6單元格中輸入公式：C6=VLOOKUP（C5，基準(zhǔn)收益率!B2:D64，3，0）該公式可以實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)收益率的選擇，當(dāng)選定項(xiàng)目所在行業(yè)之后，相應(yīng)行業(yè)的基準(zhǔn)收益率也就確定了。又如：其他制造費(fèi)用的估算方法有兩種，用戶可以按人員定額計(jì)算，也可以選擇按固定資產(chǎn)比例，單元格的公式為：=IF（AND（E2>﹩A﹩15，E2<=﹩A﹩14），IF（﹩A﹩12=1，﹩D﹩5*﹩A﹩16，﹩D﹩5*人工工資及福利費(fèi)估算表1!D19），""）如果選擇人員定額，單元格A12就會(huì)等于1（A12中已經(jīng)輸入公式），則公式就就表示固定資產(chǎn)原值乘以相應(yīng)比例，否則就是人員定額乘以相應(yīng)的比例，可以實(shí)現(xiàn)多種估算方法的選擇。

其二，財(cái)務(wù)分析輔助表的設(shè)計(jì)。主要就流動(dòng)資金估算表和折舊攤銷估算表進(jìn)行介紹。（1）流動(dòng)資金估算表。該模塊主要運(yùn)用了Excel的數(shù)據(jù)處理和函數(shù)功能，其中涉及到了絕對(duì)引用和函數(shù)的嵌套，其主要公式如下：H14=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩A﹩25），（''''成本費(fèi)用估算表（生產(chǎn)要素法）''''!F4+''''成本費(fèi)用估算表（生產(chǎn)要素法）''''!F5+''''成本費(fèi)用估算表（生產(chǎn)要素法）''''!F6+''''成本費(fèi)用估算表（生產(chǎn)要素法）''''!F7+''''成本費(fèi)用估算表（生產(chǎn)要素法）''''!F9+外購(gòu)原材料費(fèi)用估算表1!F20+外購(gòu)燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表1!F15）/流動(dòng)資金估算表!﹩D﹩14，""）該公式計(jì)算出了在產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的流動(dòng)金額。H13=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩A﹩25），（外購(gòu)燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表1!F14+外購(gòu)燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表1!F15）/流動(dòng)資金估算表!﹩D﹩13，""）該公式計(jì)算出了外購(gòu)燃料、動(dòng)力在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的流動(dòng)金額。H22=IF（AND（H3>﹩A﹩26，H3<=﹩B﹩25），I21-H21，IF（H3<=﹩A﹩26，0，IF（H3=﹩A﹩25，0，""）））該公式計(jì)算的是流動(dòng)資金增加額，如果小于建設(shè)期，流動(dòng)資金增加額為0在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，等于上年流動(dòng)資金額減去本年流動(dòng)資金額。（2）折舊攤銷估算表。該模塊主要運(yùn)用了Excel的數(shù)據(jù)處理和函數(shù)功能，大部分?jǐn)?shù)據(jù)取自折舊參數(shù)，函數(shù)除運(yùn)用了IF和AND以外，還運(yùn)用了部分財(cái)務(wù)函數(shù)，如VDB、SLN等，其主要公式如下：當(dāng)期折舊額計(jì)算的公式：E7=IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折舊攤銷參數(shù)!﹩A﹩10=1），SLN（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5），IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折舊攤銷參數(shù)!﹩A﹩10=2），SYD（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E4），IF（AND（E3>﹩A﹩33，E3<=﹩A﹩32，折舊攤銷參數(shù)!﹩A﹩10=3），VDB（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E3-﹩A﹩33-1，E3-﹩A﹩33），IF（E3<=﹩A﹩33，0，""））））該公式計(jì)算的是房屋建筑物的當(dāng)期折舊額，實(shí)現(xiàn)了對(duì)折舊方法選擇。如果選擇直線折舊法，則按公式E7=SLN（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5）計(jì)算，如果選擇年限總和法，則按公式E7=SYD（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E4）計(jì)算，否則按E7=VDB（﹩C﹩6，﹩C﹩8，﹩C﹩5，E3-﹩A﹩33-1，E3-﹩A﹩33），IF（E3<=﹩A﹩33，0，""）計(jì)算。

其三，財(cái)務(wù)分析表的設(shè)計(jì)。具體包括：

（1）借款還款付息表。在其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)表中已經(jīng)計(jì)算出等額還款的金額并安排了流動(dòng)資金，其中運(yùn)用了函數(shù)PMT，其公式如下：B24=PMT（B16，B21，-還款付息表!D7），公式計(jì)算的是每年償還額。建設(shè)投資還款付息表和流動(dòng)資金還款付息計(jì)劃表將其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，并運(yùn)用函數(shù)功能計(jì)算出了利息，其他基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入完成后軟件自動(dòng)計(jì)算得出還款付息表。

（2）利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表。利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的設(shè)計(jì)主要運(yùn)用到了Excel的函數(shù)功能，通過(guò)函數(shù)將各個(gè)估算表聯(lián)系在一起，包括收入、成本和費(fèi)用，其中主要公式如下：D6=IF（AND（D2<=﹩A﹩28，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩16=1），0，IF（AND（D2<=﹩A﹩28，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩16=2），補(bǔ)貼收入、投資進(jìn)度、流動(dòng)資金安排方式!C10，""））以上公式實(shí)現(xiàn)了對(duì)補(bǔ)貼收入的選擇，如果有，則按補(bǔ)貼收入安排填列，若沒(méi)有則為0。D8=IF（D2<=﹩A﹩30，0，IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7<0，D7>0），ABS（C7），IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7<0，D7<0），0，IF（AND（D2>﹩A﹩30，D2<=﹩A﹩28，C7>0，D7>0），0，""））））以上是對(duì)彌補(bǔ)以前年度虧損的控制，運(yùn)用了IF函數(shù)的四次嵌套。該嵌套的意思是在建設(shè)期內(nèi)，該數(shù)值為0，若在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)則看今年的利潤(rùn)總額是否為負(fù)，若為負(fù)，則數(shù)值為利潤(rùn)總額的絕對(duì)值，若為正，則數(shù)值為0。其余年限為空值。D10=IF（AND（D2<=﹩A﹩28，D2>﹩A﹩29，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩12=1），利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表!D9*基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩11，IF（AND（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩12=2，D2<=（﹩A﹩29+5），D2>（﹩A﹩29+2）），利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表!D9*基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩11*0.5，IF（AND（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩12=2，D2>﹩A﹩29，D2<=（﹩A﹩29+2）），0，IF（AND（基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩12=2，D2>（﹩A﹩29+5），D2<=﹩A﹩28），利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表!D9*基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩11，IF（AND（D2>﹩A﹩29，D2<=﹩A﹩28，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的錄入!﹩C﹩12=3），0，IF（D2<=﹩A﹩29，0，""））））））上面是所得稅的計(jì)算公式，所得稅的減免方式不同，其應(yīng)用的公式也不同，在前面進(jìn)行選擇之后，公式會(huì)按照相應(yīng)的減免方式進(jìn)行計(jì)算，軟件運(yùn)用了IF函數(shù)的六次嵌套使其得以實(shí)現(xiàn)。

第8篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

從3月1日起，市民投資信托的門檻大大提高。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)最新頒布的《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》下月起施行。其中，新規(guī)定特別提出了對(duì)“合格投資者”的要求，市民想要投資信托必須具備相關(guān)要求。為保障投資者利益，新規(guī)定也對(duì)集合信托業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理作出了明確規(guī)定。

富人參與信托

《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中明確，信托計(jì)劃委托人必須是“合格投資者”。

根據(jù)規(guī)定，合格的個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)符合三項(xiàng)條件之一：個(gè)人收入在最近3年內(nèi)每年收入超過(guò)20萬(wàn)元人民幣，或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近3年內(nèi)每年收入超過(guò)30萬(wàn)元人民幣，且能提供收入證明；在認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃時(shí)，個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)超過(guò)100萬(wàn)元，且能提供財(cái)產(chǎn)證明；投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬(wàn)元。而且，即使是因?yàn)樾磐泄镜倪^(guò)錯(cuò)而導(dǎo)致投資者的資金受損，投資者仍有可能承擔(dān)部分損失。

據(jù)了解，關(guān)于“合格投資者”的規(guī)定在以前的《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》中是沒(méi)有的。《暫行辦法》只是規(guī)定“信托投資公司集合管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超過(guò)200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元(含5萬(wàn)元)”。

新規(guī)定在建立合格投資者制度的基礎(chǔ)上，取消了原辦法的有關(guān)限制規(guī)定，規(guī)定單個(gè)集合資金信托計(jì)劃的人數(shù)除自然人不得超過(guò)50人外，合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制。

“高門檻”是為防風(fēng)險(xiǎn)

由此看來(lái)，市民投資信托的資金“門檻”比以前高了許多，而類似的“高門檻”在國(guó)外信托市場(chǎng)也存在。銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，英國(guó)規(guī)定，擁有10萬(wàn)英鎊的年收入或擁有25萬(wàn)英鎊凈資產(chǎn)的個(gè)人有資格參加此類業(yè)務(wù)；美國(guó)規(guī)定，擁有500萬(wàn)美元資產(chǎn)的個(gè)人或機(jī)構(gòu)有資格參加，且人數(shù)不超過(guò)100人。這樣規(guī)定的目的，是避免把風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和損失承受能力較弱的普通投資者引入此類業(yè)務(wù)。

在規(guī)定信托公司設(shè)立資金信托計(jì)劃須遵守上述“合格投資者”的基本要求的基礎(chǔ)上，為防范信托公司和投資人或委托人在從事資金信托計(jì)劃時(shí)變相降低或違反其他有關(guān)“合格投資者”的規(guī)定的情況出現(xiàn)，修訂后的《信托公司管理辦法》還規(guī)定，在資金信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托受益權(quán)的拆分轉(zhuǎn)讓時(shí)，受讓人不得為自然人，并規(guī)定機(jī)構(gòu)所持有的信托受益權(quán)不得向自然人轉(zhuǎn)讓或拆分轉(zhuǎn)讓。

同時(shí)還規(guī)定兩個(gè)以上(含兩個(gè))單一資金信托用于同一項(xiàng)目的，委托人應(yīng)當(dāng)為符合規(guī)定的合格投資者；對(duì)因信托公司從事動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)信托以及其他財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托所涉及的受益權(quán)轉(zhuǎn)讓情況，一律需符合上述關(guān)于“合格投資者”的相關(guān)規(guī)定等。

修訂后的《信托公司管理辦法》的上述規(guī)定，重在樹立信托是專業(yè)公司為富人理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品意識(shí)，同時(shí)避免因委托人過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)而引發(fā)的信托行業(yè)危機(jī)。信托業(yè)人士預(yù)計(jì)，新規(guī)定開始執(zhí)行以后，符合投資信托計(jì)劃條件的市民可能會(huì)減少很多，參與信托投資的將只限于高端客戶。

風(fēng)險(xiǎn)揭示風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

銀監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)指出，新規(guī)定還特別強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)揭示，強(qiáng)調(diào)投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)原則。

一是規(guī)定信托公司因違背信托計(jì)劃文件、處理信托事務(wù)不當(dāng)而造成信托財(cái)產(chǎn)損失的，由信托公司以固有財(cái)產(chǎn)賠償。不足賠償時(shí)，由投資者自擔(dān)。

二是規(guī)定委托人認(rèn)購(gòu)信托單位前，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀集合資金信托計(jì)劃文件的全部?jī)?nèi)容，并在認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)申明書中簽字，申明愿意承擔(dān)信托計(jì)劃的投資風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，新規(guī)定要求建立受益人大會(huì)制度，加強(qiáng)受益人對(duì)信托業(yè)務(wù)的監(jiān)督，督促信托公司依法履行受托職責(zé)。

受益人大會(huì)可以就“提前終止信托合同或者延長(zhǎng)信托期限、改變信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式、更換受托人、提高受托人的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn)以及信托文件約定的其他事項(xiàng)”行使權(quán)利。

監(jiān)管部門也將對(duì)信托公司設(shè)立、管理集合資金信托計(jì)劃過(guò)程中存在的違法違規(guī)行為，依法采取取消高管資格、暫停業(yè)務(wù)、限制股東權(quán)利直至停業(yè)整頓等措施，加大信托公司的違規(guī)成本。

此外，新規(guī)定還提出，信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益。

信托公司艱難轉(zhuǎn)型

有業(yè)內(nèi)人士對(duì)“合格投資者”頗有微詞： “這對(duì)信托行業(yè)打擊比較大，信托公司需要轉(zhuǎn)型了，從面向個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)投資者，但這是一個(gè)比較艱難的過(guò)程?！?/p>

據(jù)了解，目前信托產(chǎn)品的主要認(rèn)購(gòu)對(duì)象還是以個(gè)人投資者為主。相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者投資渠道比較有限，所以收益率較高的信托產(chǎn)品往往受到個(gè)人投資者的青睞。

在新規(guī)定實(shí)施后，個(gè)人投資者就要對(duì)照有關(guān)條款看看自己是否“合格”，而信托公司也將審核個(gè)人投資者的條件，但是否能完全按照要求來(lái)做，目前還不得而知。

記者在采訪時(shí)已聽到有人議論，以前買房子、辦信用卡都要提供收入證明，“不過(guò)是讓單位敲個(gè)章嘛，收入想填多少填多少，根本沒(méi)人管”。也有人表示，信托門檻這么高，而且風(fēng)險(xiǎn)完全自擔(dān)，一點(diǎn)保障都沒(méi)有，有錢也沒(méi)興趣再去玩。可以預(yù)見(jiàn)的是，新規(guī)定將讓信托公司步入艱難的轉(zhuǎn)型過(guò)程。

限制信托貸款

新辦法對(duì)信托貸款的限制也讓信托公司的利潤(rùn)肥肉難以再吃到了。目前信托貸款是大部分集合資金信托計(jì)劃最常用的一種資金運(yùn)用方式。據(jù)2005年信托公司年度報(bào)告披露，在收入結(jié)構(gòu)中，貸款利息收入占73.47％。

原辦法規(guī)定，信托公司管理、運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)時(shí)，可以依照信托文件的約定，采取貸款的方式進(jìn)行。對(duì)此，新辦法作出了限制，規(guī)定信托公司管理信托計(jì)劃，向他人提供貸款不得超過(guò)其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30％。

之所以作出這樣的調(diào)整，銀監(jiān)會(huì)認(rèn)為，主要是引導(dǎo)信托公司真正開展國(guó)際化的信托業(yè)務(wù)，不以貸款作為主要業(yè)務(wù)模式和盈利模式，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，引領(lǐng)信托公司發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步運(yùn)用多種信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用方式。銀信合作是發(fā)展方向

新辦法的出臺(tái)將迫使信托公司的業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向。從去年5月份以來(lái)，興業(yè)銀行、民生銀行首推并開始嘗試用人民幣理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品。這種銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增加。

“銀信結(jié)合將是未來(lái)信托業(yè)的主要發(fā)展方向?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)博士邢成認(rèn)為。

第9篇：投資計(jì)劃和資金計(jì)劃范文

[關(guān)鍵詞]海洋經(jīng)濟(jì)　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)　民間資本　財(cái)政投融資

一、引言

發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)是我國(guó)“十二五”規(guī)劃的重要戰(zhàn)略。2011年2月份、3月份及7月份，國(guó)務(wù)院先后批復(fù)山東半島藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)、浙江海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展示范區(qū)和廣東海洋經(jīng)濟(jì)綜合試驗(yàn)區(qū)等規(guī)劃?！墩憬Ｑ蠼?jīng)濟(jì)發(fā)展示范區(qū)規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）確定了浙江海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展示范區(qū)、舟山群島新區(qū)建設(shè)，《規(guī)劃》指出“完善沿海基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，統(tǒng)籌綜合交通、能源、水利、信息、防災(zāi)減災(zāi)等重大基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)綜合協(xié)調(diào)，為海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保障”。此后，浙江省發(fā)改委編制了《浙江省“十二五”海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展重大建設(shè)項(xiàng)目規(guī)劃》，明確浙江省將建設(shè)490個(gè)重大海洋經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，總投資12631億元，其中包括136個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，投資總額將達(dá)2008億元(張斌，2011)。實(shí)施海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)規(guī)劃需要籌集大量的資金，尤其是交通、能源、水利、信息、防災(zāi)減災(zāi)等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其建設(shè)周期長(zhǎng)、投資風(fēng)險(xiǎn)大、運(yùn)作利潤(rùn)低，很難吸引私人資本進(jìn)入，而且政府財(cái)政資源有限，難以滿足基礎(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨額資金需求。因此，海洋基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要?jiǎng)?chuàng)新融資模式、拓寬融資渠道。同時(shí)，《規(guī)劃》還提出引導(dǎo)民間資本參與海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)展涉海金融服務(wù)業(yè)，這正為海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施融資提供新思路。

另一方面，民間資本數(shù)量龐大，其投資渠道狹窄，在過(guò)去的幾年由于沒(méi)有得到正確引導(dǎo)，阻礙了社會(huì)資源的有效配置，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。根據(jù)民間資本研究聯(lián)合課題組（由住建部政策研究中心與天津高和投資聯(lián)合組成）的測(cè)算，2011年浙江溫州市民間資本量達(dá)5200億元，今后規(guī)模還將增長(zhǎng)，該課題組的《民間資本與房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》顯示民間資本主要投資于資本市場(chǎng)、房地產(chǎn)和資源類產(chǎn)業(yè)（馮堯，2011）。雖然我國(guó)正逐步放寬民間資本的投資領(lǐng)域，但實(shí)際上民間資本投資渠道仍不暢，并且其投資模式、投資方式等還有待于探討。2012年3月28日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立溫州市金融綜合改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，為民間資本的規(guī)范發(fā)展提供了新的契機(jī)。

基于以上背景，本文從投融資角度研究海洋經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提出財(cái)政投融資計(jì)劃，把民間資金引入海洋經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，使民間資本與海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)對(duì)接，以解決海洋經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中資金不足以及民間資本投資難題。

二、財(cái)政投融資計(jì)劃的運(yùn)作模式

財(cái)政投融資（Fiscal investment and loan plan），簡(jiǎn)稱FILP。財(cái)政投融資是指政府為實(shí)現(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策目標(biāo)，通過(guò)國(guó)家信用方式把各種閑散資金，特別是民間的閑散資金集中起來(lái)，統(tǒng)一由財(cái)政部門掌握管理，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃，在不以盈利為直接目的的前提下，采用直接或間接貸款方式，支持企業(yè)或事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動(dòng)。財(cái)政投融資不同于一般的財(cái)政，它具有有償性質(zhì)，在資金運(yùn)用上需要還本付息。另外，財(cái)政投融資又不同于一般投資，它具有很強(qiáng)的政策性，是為了實(shí)現(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策進(jìn)行的投資。最后，財(cái)政投融資的資金運(yùn)用期限長(zhǎng)，一般在五年以上。

對(duì)于財(cái)政投融資計(jì)劃的運(yùn)作模式，本文分財(cái)政投融資的資金運(yùn)用對(duì)象、資金來(lái)源和運(yùn)作流程三個(gè)部分進(jìn)行解析。

（1）財(cái)政投融資的資金運(yùn)用對(duì)象。財(cái)政投融資的資金運(yùn)用對(duì)象一般用于難以獲得民間資本的公共事業(yè)，包括交通運(yùn)輸、通信設(shè)備等社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施以及住宅建設(shè)、農(nóng)業(yè)和中小企業(yè)現(xiàn)代化事業(yè)等（李朝陽(yáng)，2010）。其發(fā)放的貸款一般在五年以上，適合于期限長(zhǎng)、規(guī)模大的項(xiàng)目。海洋經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資期長(zhǎng)、規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)大，民間資本能力有限或者不愿涉足風(fēng)險(xiǎn)大、利潤(rùn)小的領(lǐng)域，財(cái)政資金有限，財(cái)政投融資計(jì)劃卻通過(guò)獨(dú)特的模式將民間資本與財(cái)政資金結(jié)合，很好地滿足了海洋經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資需求。