通貨膨脹率的含義精選(九篇)
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第1篇：通貨膨脹率的含義范文
雖然宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象十分復(fù)雜,但描述宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的主要指標(biāo)體系卻并不復(fù)雜,只有一些諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、失業(yè)率、投資率和其他描述實(shí)際經(jīng)濟(jì)、名義經(jīng)濟(jì)規(guī)模和變化的指標(biāo)。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系并不繁瑣,但是處理和分析這些指標(biāo)之間的相互關(guān)系卻異常艱難。如何判斷主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的相互影響和相互替代等問題,已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)政策理論的核心內(nèi)容。無(wú)論是作為重要政策分析工具的IS-LM曲線,還是市場(chǎng)均衡分析的AS-AD曲線,還是研究通貨膨脹率與失業(yè)率之間替代的菲力普斯曲線等,都在致力于分析宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間相互影響的作用機(jī)制。但在對(duì)這些曲線、機(jī)制的認(rèn)同上卻存在著爭(zhēng)論,遠(yuǎn)未達(dá)到理論和經(jīng)驗(yàn)分析的統(tǒng)一(Turnovsky,1996)。在對(duì)這些指標(biāo)之間替代和影響關(guān)系的長(zhǎng)期爭(zhēng)論中,雖然關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(下面簡(jiǎn)稱增長(zhǎng)率)與通貨膨脹率之間的影響關(guān)系沒有被研究者忽視,但似乎也沒有成為持久和突出的研究重點(diǎn),只是近年來(lái)隨著一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了新的態(tài)勢(shì),才得到日益廣泛的重視(MallikandChowdhury,2001)。在目前的研究中,存在兩種具有本質(zhì)差別的認(rèn)識(shí)和觀點(diǎn)。一些研究認(rèn)為通貨膨脹有礙快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),因此他們推崇低通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。例如Alexander(1997)堅(jiān)持認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的主要目標(biāo)之一仍然是保持較低的通貨膨脹水平。
他的經(jīng)驗(yàn)研究采用了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方程,考慮了凈資本存量和勞動(dòng)力增量等生產(chǎn)投入要素。在增長(zhǎng)率的回歸方程中,資本和勞動(dòng)投入等變量的系數(shù)是正的,但通貨膨脹率的系數(shù)卻是負(fù)的,它對(duì)增長(zhǎng)率具有負(fù)的邊際作用,通貨膨脹有礙于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Barro(1996)的類似研究具有一定的規(guī)范性,他認(rèn)為保持低通貨膨脹不僅有利于提高增長(zhǎng)率,而且“低通貨膨脹和高增長(zhǎng)”的組合具有更高的社會(huì)福利水平和資源配置效率。為此,他在回歸方程中引入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收斂趨勢(shì)和人力資本的作用,使其具有內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的特征。Barro認(rèn)為通貨膨脹率增加10%,將使增長(zhǎng)率降低0.2-0.3%,也使投資率(投資在GDP中所占比例)降低0.4-0.6%。需要注意,這只是通貨膨脹的“短期成本”,如果從30年后的長(zhǎng)期效果看是使增長(zhǎng)率降低4-7%,因此應(yīng)該避免高通貨膨脹在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中的長(zhǎng)期存在。另一種觀點(diǎn)否認(rèn)或者不支持“低通貨膨脹是快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要條件”。例如Stanners(1996)通過對(duì)于不同國(guó)家截面數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn),一些通貨膨脹率較低的國(guó)家并沒有實(shí)現(xiàn)超出自然率水平的快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。20世紀(jì)90年代,以日本經(jīng)濟(jì)為代表的一些國(guó)家出現(xiàn)了低通貨膨脹下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)蕭條,這更促使人們開始懷疑低通貨膨脹水平帶來(lái)的增長(zhǎng)效應(yīng)。Krugman(1999)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)蕭條進(jìn)行了長(zhǎng)期研究,開出了一系列促使日本經(jīng)濟(jì)脫離貨幣政策“陷阱”的主張,但是目前來(lái)看卻無(wú)一奏效。他認(rèn)為根本原因就是貨幣政策的擴(kuò)張性力度不夠,因而日本低通貨膨脹或者通貨緊縮現(xiàn)象沒有得到徹底緩解。
由此看來(lái),將經(jīng)濟(jì)從通貨緊縮轉(zhuǎn)向通貨膨脹,有時(shí)竟然比將經(jīng)濟(jì)從通貨膨脹轉(zhuǎn)為通貨緊縮更為艱難。它帶給人們的啟示是:低通貨膨脹并非有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果研究我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的影響關(guān)系問題,那么不僅需要采用新的研究方法,而且也要對(duì)結(jié)論給出新的解釋。我們注意到,以往的研究方法存在一定的缺欠或者不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡胤健Ｊ紫?通過比較不同國(guó)家在截面數(shù)據(jù)上的平均表現(xiàn),不能反映具體國(guó)家不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段所帶來(lái)的影響,要想獲得增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系,必須對(duì)同一國(guó)家進(jìn)行縱向數(shù)據(jù)的影響關(guān)系研究。這要求目標(biāo)國(guó)家的樣本當(dāng)中實(shí)際經(jīng)濟(jì)和名義經(jīng)濟(jì)在不同階段具有不同的形態(tài)。考慮到我國(guó)無(wú)論是增長(zhǎng)率還是通貨膨脹率都曾經(jīng)出現(xiàn)過多種態(tài)勢(shì)的變化,因此我國(guó)可以作為具有單一國(guó)家縱向樣本數(shù)據(jù)的實(shí)例。其次,以往的研究?jī)H注重增長(zhǎng)率和通貨膨脹率水平值之間的相互影響,這相當(dāng)于研究處于較高水平時(shí)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的“靜態(tài)影響”。我們將比較增長(zhǎng)率和通貨膨脹率增量之間的影響,以及兩者波動(dòng)性之間的影響,以獲得動(dòng)態(tài)相關(guān)性的認(rèn)識(shí),并檢驗(yàn)兩者之間增量的“動(dòng)態(tài)”互動(dòng)性。
二、通貨膨脹率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相關(guān)性模型及其檢驗(yàn)
我們利用變量gt和πt表示月度(同比)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和月度通貨膨脹率;利用變量Tgt和Tπt表示序列當(dāng)中的趨勢(shì)成分。由于增長(zhǎng)率和通貨膨脹率當(dāng)中顯然不存在確定性的線性趨勢(shì)成分,因此我們采用H-P濾波方法(HodrickandPrescott,1980)脫離時(shí)間序列當(dāng)中的趨勢(shì)成分。定義增長(zhǎng)率和通貨膨脹率序列當(dāng)中的波動(dòng)成分為:Cgt=gt-Tgt,Cπt=πt-Tπt。圖1和圖2給出了月度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的時(shí)間路徑,樣本范圍為1990年1月至2001年12月,數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》。從圖1和圖2中的趨勢(shì)成分可以看出,增長(zhǎng)率和通貨膨脹率具有類似的波動(dòng)模式,而且波動(dòng)的峰和谷是基本對(duì)應(yīng)的。從圖中的波動(dòng)成分來(lái)看,出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)聚類現(xiàn)象(在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)呈現(xiàn)密集性),這是條件異方差現(xiàn)象的體現(xiàn)。我們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率中的波動(dòng)成分出現(xiàn)了穩(wěn)定的持續(xù)性,這說(shuō)明通貨膨脹率波動(dòng)的方向比較穩(wěn)定,體現(xiàn)了一定程度的價(jià)格粘性或者價(jià)格變化的單向性。由于經(jīng)濟(jì)變量之間的影響可能是水平值之間的關(guān)系,也有可能是波動(dòng)成分之間或趨勢(shì)成分之間的關(guān)系,因此在下面的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)當(dāng)中,我們將分別處理這三種形式。下面我們使用三種不同的模型對(duì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)。首先,我們使用水平值成分、波動(dòng)成分和趨勢(shì)成分之間的Granger影響關(guān)系檢驗(yàn);然后,我們使用二元變量之間的協(xié)整關(guān)系和誤差修正模型,判斷兩者之間的短期相關(guān)性和長(zhǎng)期均衡關(guān)系;最后,利用條件異方差模型(ARCH模型)來(lái)判斷兩者之間的“波動(dòng)溢出效應(yīng)”(volatilityspillovereffect)和波動(dòng)性傳導(dǎo)的非對(duì)稱性等。
(一)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的Granger影響關(guān)系檢驗(yàn)
首先描述增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。目前一些研究認(rèn)為,即使兩者之間存在相關(guān)性,那么這些相關(guān)性在超前或者滯后上可能出現(xiàn)非對(duì)稱性,即超前和滯后通貨膨脹率同當(dāng)期增長(zhǎng)率之間的相關(guān)程度存在明顯不同(KimandThomas,2000)。這種非對(duì)稱性可能反映出價(jià)格調(diào)整在前,數(shù)量調(diào)整在后,名義經(jīng)濟(jì)對(duì)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)的正向影響較強(qiáng),對(duì)名義經(jīng)濟(jì)的反饋影響較弱等特征。我們計(jì)算兩者之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù):ρ(j)=[cov(gt,πt+j)]/[σ(gt)σ(πt+j)](1)j=0,±1,±2,…,±p其中cov(gt,πt+j)是兩個(gè)變量之間的協(xié)方差,σ(gt)和σ(πt+j)分別表示各自變量的標(biāo)準(zhǔn)差。j>0時(shí)表示當(dāng)期增長(zhǎng)率gt與滯后j期通貨膨脹率πt+j之間的相關(guān)性;j<0時(shí)表示當(dāng)期增長(zhǎng)率gt與超前j期通貨膨脹率πt+j之間的相關(guān)性;通過計(jì)算樣本協(xié)方差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差,可以得到圖3和圖4所示的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)軌跡。縱軸表示增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的相關(guān)系數(shù),橫軸表示相關(guān)性超前或者滯后的時(shí)間長(zhǎng)度(選取12個(gè)月的范圍)。可以看出,增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間所有時(shí)滯長(zhǎng)度內(nèi)的相關(guān)系數(shù)都是正的,并且相關(guān)系數(shù)都在0.5以上,說(shuō)明兩者之間的相關(guān)性在一年的范圍內(nèi)都是比較穩(wěn)定的;在12個(gè)月的期限內(nèi),這種相關(guān)性軌跡呈現(xiàn)出一種凸型變化模式,超前1至2個(gè)月,通貨膨脹率與當(dāng)期增長(zhǎng)率的相關(guān)性最強(qiáng),達(dá)到0.67左右,這說(shuō)明增長(zhǎng)率對(duì)通貨膨脹率產(chǎn)生反應(yīng)的最大可能是在1至2個(gè)月之間,產(chǎn)出反應(yīng)是比較靈敏的,這可能是由于價(jià)格上升造成的“名義增值”直接累積到“實(shí)際增值”中,短期內(nèi)“名義擴(kuò)張”直接帶動(dòng)“實(shí)際擴(kuò)張”。從圖3中我們也觀察到動(dòng)態(tài)相關(guān)性當(dāng)中出現(xiàn)了一定程度的非對(duì)稱性,超前通貨膨脹率與增長(zhǎng)率之間的相關(guān)性強(qiáng)于滯后通貨膨脹率與增長(zhǎng)率之間的相關(guān)性。這種非對(duì)稱性導(dǎo)致了后面Granger因果檢驗(yàn)當(dāng)中通貨膨脹率對(duì)于增長(zhǎng)率影響關(guān)系的單向性。
類似地,我們可以分析增長(zhǎng)率和通貨膨脹率當(dāng)中趨勢(shì)成分和波動(dòng)成分之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。如果分析增量之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性,那么將得到更為深刻的啟示。上述水平值之間的相關(guān)性是對(duì)兩者之間影響關(guān)系“事后”狀態(tài)的“靜態(tài)”推斷,是實(shí)際經(jīng)濟(jì)和名義經(jīng)濟(jì)經(jīng)過“加速”或者“減速”后狀態(tài)比較,而我們更為關(guān)注其間的互動(dòng)過程和連帶作用。圖4給出了兩者波動(dòng)成分之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性。首先,此時(shí)非對(duì)稱性更為突出,尤其是超前影響的變化更為明顯,而滯后影響變得極不穩(wěn)定,甚至出現(xiàn)了方向上的更迭;其次,此時(shí)的相關(guān)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于水平值之間的相關(guān)程度,其中超前8個(gè)月的通貨膨脹率沖擊,對(duì)于當(dāng)期的增長(zhǎng)率波動(dòng)影響最大,最大相關(guān)性達(dá)到0.32左右。這說(shuō)明通貨膨脹率周期同增長(zhǎng)率周期并不同步,具有大約半年左右的時(shí)差,這意味著刺激或者誘導(dǎo)的價(jià)格膨脹,其產(chǎn)出的增長(zhǎng)效果最大可能在半年以后體現(xiàn)出來(lái)。增長(zhǎng)率波動(dòng)成分同滯后通貨膨脹率波動(dòng)成分之間的滯后相關(guān)性非常微弱,意味著增長(zhǎng)率的正向沖擊對(duì)于價(jià)格波動(dòng)沒有顯著影響,這也是價(jià)格粘性或者調(diào)整緩慢的體現(xiàn)。我們需要在簡(jiǎn)化式VAR模型中檢驗(yàn)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的Granger影響(Mills,1999)。例如描述增長(zhǎng)率gt與通貨膨脹率πt的VAR模型的簡(jiǎn)化式為:gt=α10+∑pi=1α1t-igt-i+∑pi=1β1t-iπt-i+ε1t(2)πt=α20+∑pi=1α2t-igt-i+∑pi=1β2t-iπt-i+ε2t(3)其中,εt是具有白噪聲性質(zhì)的誤差項(xiàng)。
Granger影響關(guān)系檢驗(yàn)是上述模型當(dāng)中滯后變量回歸系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)。例如,可以檢驗(yàn)原假設(shè):β1t-i=0,i=1,…,p,如果檢驗(yàn)的F統(tǒng)計(jì)量拒絕原假設(shè),則認(rèn)為通貨膨脹率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率具有顯著的Granger影響,這時(shí)前期的通貨膨脹率水平(趨勢(shì)或者波動(dòng)成分)具有解釋增長(zhǎng)率水平(趨勢(shì)或者波動(dòng)成分)的能力;如果F統(tǒng)計(jì)量未能拒絕原假設(shè),則說(shuō)明πt對(duì)gt沒有顯著的Granger影響,這時(shí)前期通貨膨脹率與現(xiàn)期增長(zhǎng)率之間的相關(guān)性較弱,體現(xiàn)出價(jià)格波動(dòng)和實(shí)際產(chǎn)出變化的兩分性。類似地,可以通過檢驗(yàn)假設(shè):α2t-i=0,i=1,…,p,來(lái)判斷增長(zhǎng)率對(duì)于通貨膨脹率的反饋?zhàn)饔谩Ｈ绻鹓t對(duì)于πt具有顯著的Granger影響,則說(shuō)明增長(zhǎng)率的變化將導(dǎo)致通貨膨脹率的反應(yīng),這是實(shí)際經(jīng)濟(jì)規(guī)模需要名義經(jīng)濟(jì)規(guī)模支持的體現(xiàn),此時(shí)名義經(jīng)濟(jì)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。根據(jù)動(dòng)態(tài)相關(guān)性,選擇半年時(shí)滯(p=6)進(jìn)行增長(zhǎng)率和通貨膨脹率水平、趨勢(shì)和波動(dòng)成分之間的雙向Granger影響關(guān)系檢驗(yàn),得到表1的檢驗(yàn)結(jié)果(Granger影響簡(jiǎn)稱為G影響)。檢驗(yàn)結(jié)果表明,通貨膨脹率的任何成分都對(duì)GDP增長(zhǎng)率中的相應(yīng)成分具有顯著Granger影響,這說(shuō)明價(jià)格水平變化具有解釋實(shí)際產(chǎn)出變化的能力。這從邏輯關(guān)系上說(shuō)明,目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度出現(xiàn)的下滑,同出現(xiàn)的輕微通貨緊縮有密切關(guān)系;在反向影響關(guān)系上,出現(xiàn)了增長(zhǎng)率的趨勢(shì)成分對(duì)于通貨膨脹率趨勢(shì)成分的顯著Granger影響,這是產(chǎn)出趨勢(shì)成分對(duì)于價(jià)格趨勢(shì)成分的促進(jìn)作用。
(二)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)與誤差修正模型
為了判斷增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間可能存在的協(xié)整關(guān)系和誤差修正關(guān)系,需要先判斷增長(zhǎng)率和通貨膨脹率序列的單整階數(shù),為此采用單位根檢驗(yàn)。表2給出了單位根檢驗(yàn)的ADF統(tǒng)計(jì)量和PP統(tǒng)計(jì)量(Mills,1999)。在1%的顯著性水平下,ADF統(tǒng)計(jì)量均無(wú)法拒絕存在單位根的原假設(shè)(增長(zhǎng)率的PP統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)除外)。我們僅采用ADF統(tǒng)計(jì)量的檢驗(yàn)結(jié)果。進(jìn)一步對(duì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn),在1%的顯著水平下,檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)它們的差分序列已是平穩(wěn)過程(檢驗(yàn)結(jié)果略)。因此,可以推斷增長(zhǎng)率和通貨膨脹率序列都是1階單整過程。假設(shè)二維隨機(jī)向量為Xt=(gt,πt)′,它的p階自回歸模型為:Xt=A0+∑pi=1AiXt-i+εt(4)t=p+1,…,T其中εt是序列無(wú)關(guān)的殘差序列,T是樣本容量。為了簡(jiǎn)單起見,下述分析忽略了外生變量的影響。此時(shí)可以將上述模型表示為:ΔXt=A0+∏Xt-1+∑p-1i=1ΓiΔXt-i+εt(5)∏=∑pi=1Ai-I,Γi=-∑pj=i+1A如果矩陣是降秩的,即0<rank(∏)=r<2,這時(shí)存在列向量α和β,使得∏=αβ′,稱其中的β為協(xié)整向量,可以將其標(biāo)準(zhǔn)化(取第一個(gè)分量為1)。以協(xié)整向量作為組合系數(shù),可以使得β′Xt是平穩(wěn)序列,也即所尋求的協(xié)整組合。經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的協(xié)整組合一般具有明顯的經(jīng)濟(jì)含義,它表示這些經(jīng)濟(jì)變量的趨勢(shì)成分之間存在長(zhǎng)期影響關(guān)系,這種長(zhǎng)期影響關(guān)系經(jīng)常表示經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。在5%的顯著性水平下,似然比統(tǒng)計(jì)量34.4大于對(duì)應(yīng)的臨界值15.4,因此檢驗(yàn)拒絕“不存在任何協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)。
繼續(xù)比較第2大特征根可知,增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間僅存在一個(gè)顯著的協(xié)整關(guān)系。估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整向量為(1.000,-1.321),則協(xié)整關(guān)系的估計(jì)方程為:gt-1.321πt-0.101=u1t(6)其中u1t為平穩(wěn)序列,它表示協(xié)整關(guān)系當(dāng)中的動(dòng)態(tài)偏差,常數(shù)項(xiàng)表示增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的尺度差異。協(xié)整關(guān)系表明,增長(zhǎng)率gt和通貨膨脹率πt之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,并且具有顯著的正相關(guān)性,這不僅同圖1和圖2體現(xiàn)的基本特征相符,也同Granger影響關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果基本一致。利用協(xié)整關(guān)系方程,可以獲得樣本數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)協(xié)整誤差的動(dòng)態(tài)軌跡,并分析增長(zhǎng)率和通貨膨脹率短期偏離均衡關(guān)系的模式和時(shí)域。協(xié)整誤差的動(dòng)態(tài)軌跡由圖5給出。從圖5所示的協(xié)整路徑圖中可以清楚地看出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的協(xié)整關(guān)系在1992年末至1996年底出現(xiàn)了比較急劇的調(diào)整過程。這個(gè)期間的實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和名義經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均顯著地偏離其均衡狀態(tài),是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)活躍的時(shí)期。當(dāng)1996年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”以后,無(wú)論是實(shí)際產(chǎn)出變化還是價(jià)格水平變化,都體現(xiàn)出調(diào)整之后的顯著穩(wěn)定性,這是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行接近自然率水平的表現(xiàn),此時(shí)實(shí)際經(jīng)濟(jì)和名義經(jīng)濟(jì)波動(dòng)都呈現(xiàn)一定的惰性,并蔓延和持續(xù)下來(lái)。利用協(xié)整組合變量,可以得到下述描述短期調(diào)整的ECM模型:ΔXt=A0+αβ′Xt-1+∑p-1i=1ΓiΔXt-i+BZt+εt(7)其中系數(shù)向量α表示誤差調(diào)整過程的收斂速度。
如果誤差調(diào)整系數(shù)的絕對(duì)值小于1,則意味著短期波動(dòng)將向長(zhǎng)期均衡收斂。具體估計(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的誤差修正模型(協(xié)整方程當(dāng)中常數(shù)項(xiàng)估計(jì)接近于零,且統(tǒng)計(jì)上不顯著,因此忽略。括號(hào)內(nèi)數(shù)字表示t統(tǒng)計(jì)量,*號(hào)表示在5%的水平上顯著,下同)為:Δgt=-0.574ut-1(-7.58)*+0.311Δgt-1(3.86)*+0.288Δgt-2(3.52)*-0.248Δπt-1(-0.30)-0.359Δπt-2(-0.44)(8)Δπt=-0.003ut-1(0.43)+0.005Δgt-1(0.55)-0.004Δgt-2(-0.42)-0.306Δπt-1(3.55)*+0.156Δπt-2(1.81)*(9)其中ut-1表示上個(gè)時(shí)期的誤差修正項(xiàng)。誤差修正模型結(jié)果與Granger影響關(guān)系檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)的結(jié)果基本一致。首先,在增長(zhǎng)率的調(diào)整過程中,協(xié)整誤差(與均衡水平的偏離)起到了顯著修正作用。由于修正系數(shù)是負(fù)的,因此修正過程中增長(zhǎng)率將產(chǎn)生震蕩收斂趨勢(shì),并收斂到同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān)的自然率水平上;同時(shí),增長(zhǎng)率序列中仍然存在自身的回歸調(diào)整,前期增長(zhǎng)率和通貨膨脹率差分(短期波動(dòng)成分)對(duì)于當(dāng)期調(diào)整也起到了顯著作用。其次,通貨膨脹率的短期修正模式與增長(zhǎng)率的調(diào)整過程存在兩點(diǎn)顯著不同。一是通貨膨脹率的調(diào)整并沒有對(duì)協(xié)整偏離產(chǎn)生顯著反應(yīng),這意味著實(shí)際經(jīng)濟(jì)規(guī)模與整體價(jià)格水平之間的差異無(wú)法直接促使價(jià)格水平加速或者減速變化,需要貨幣和利率等中介工具作用;二是價(jià)格調(diào)整主要依賴自回歸過程,前期增長(zhǎng)率的短期波動(dòng)對(duì)于通貨膨脹率調(diào)整沒有顯著影響,這是名義經(jīng)濟(jì)與實(shí)際經(jīng)濟(jì)兩分,價(jià)格對(duì)于產(chǎn)出單向影響的體現(xiàn)。利用ECM模型可以求解出穩(wěn)態(tài)均衡水平之間的關(guān)系。如果穩(wěn)態(tài)通貨膨脹率增加1個(gè)百分點(diǎn),則誘導(dǎo)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)率增加1.32個(gè)百分點(diǎn),增長(zhǎng)率增加1個(gè)百分點(diǎn),則帶動(dòng)通貨膨脹率上升0.76個(gè)百分點(diǎn)。雖然這些數(shù)量關(guān)系同Alexander(1997)等人的結(jié)論大相徑庭,但對(duì)于判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平的長(zhǎng)波趨勢(shì)具有重要參考價(jià)值。
(三)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)分析
即使一個(gè)時(shí)間序列是平穩(wěn)(無(wú)條件方差為常數(shù))的,它的條件方差也可能出現(xiàn)隨著時(shí)間發(fā)展而變異現(xiàn)象,這就是Engle(1982)首先發(fā)現(xiàn)的條件異方差模型(簡(jiǎn)稱為ARCH模型)。下面我們采用ARCH模型及其推廣形式(稱為GARCH模型)來(lái)描述增長(zhǎng)率和通貨膨脹率當(dāng)中的波動(dòng)性及其相互影響。
1.描述通貨膨脹率πi的GARCH(p,q)模型由兩部分組成。第一部分是數(shù)據(jù)生成過程(均值過程):πt=α+∑mi=1θiπt-i+εt+∑nj=1ηjεt-j(10)上面假設(shè)通貨膨脹率πt服從ARMA(m,n)過程。其中殘差序列是條件異方差過程,表示通貨膨脹率的波動(dòng)具有聚類性和持續(xù)性(如圖2所示)。在已知信息集It-1={πs,εs;s≤t-1}的條件下,假設(shè)絕對(duì)殘差序列的條件分布為正態(tài)概率分布,但具有隨時(shí)間變化(簡(jiǎn)稱時(shí)變)的條件方差:εtIt-1～N(0,h21),t=1,2,…,T(11)GARCH(p,q)模型的第二部分由條件異方差過程組成(方差方程),假設(shè)條件異方差序列滿足:h2t=β+∑qt=1iε2t-i+∑pj=1ψjh2t-j(12)β>0;i>0,i=1,…,p;ψj>0,j=1,…,q這說(shuō)明條件方差不僅依賴過去的條件方差(GARCH項(xiàng)),而且依賴模型過去絕對(duì)殘差的平方(ARCH項(xiàng))。由于GARCH模型的條件方差依賴過去已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了的波動(dòng)程度和已經(jīng)變更的信息,因此它能夠用于描述一些平穩(wěn)性和波動(dòng)性混合的數(shù)據(jù)生成過程。利用信息準(zhǔn)則和擬合優(yōu)度檢驗(yàn)(Mills,1999),選擇增長(zhǎng)率的均值過程為AR(1),然后建立并估計(jì)GARCH(1,1)模型如下(僅給出方差方程,均值方程略):h2gt=1.69×10-5(0.56)+0.521ε2gt-1(6.98)*+0.758h2gt-1(22.5)(13)類似地,選擇ARMA(2,1)過程描述通貨膨脹率的均值過程,并估計(jì)通貨膨脹率序列的GARCH(1,1)模型:h2πt=4.45×10-6(2.32)*+0.123ε2πt-1(2.09)*+0.892h2πt-1(15.8)*(14)從方差方程估計(jì)的顯著性上看,上述模型的估計(jì)效果較好,表明增長(zhǎng)率和通貨膨脹率序列中存在條件異方差現(xiàn)象。注意到上述方程中表示條件異方差影響的GARCH項(xiàng)影響更為顯著,這說(shuō)明無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還是通貨膨脹率的波動(dòng)性都具有顯著的條件依賴性。條件異方差曲線由圖6和7所示。圖6表示的條件方差軌跡同預(yù)期基本一致,1994-1997年條件方差波動(dòng)最為顯著,此時(shí)無(wú)論是實(shí)際經(jīng)濟(jì)還是名義經(jīng)濟(jì)都比較活躍,出現(xiàn)代表性的經(jīng)濟(jì)“雙高”態(tài)勢(shì);在圖7表示的條件方差軌跡中,第一輪波動(dòng)聚類區(qū)間對(duì)應(yīng)著1992經(jīng)濟(jì)回升到1996年經(jīng)濟(jì)“軟著陸”,這個(gè)期間出現(xiàn)了一個(gè)典型的價(jià)格波動(dòng)過程。第二輪波動(dòng)聚類區(qū)間對(duì)應(yīng)2001年至今,這輪波動(dòng)性是由通貨緊縮預(yù)期導(dǎo)致的。因?yàn)闂l件方差度量的是均方離差,無(wú)法識(shí)別向上波動(dòng)和向下波動(dòng),因此第二輪波動(dòng)聚類很可能表示緊縮波動(dòng),對(duì)此形成的加劇通貨緊縮跡象應(yīng)給予足夠重視。
2.進(jìn)一步可以判斷波動(dòng)性對(duì)于序列絕對(duì)水平的影響。例如,我們將試圖判斷是否隨著增長(zhǎng)率波動(dòng)程度的加大,增長(zhǎng)率的絕對(duì)水平也隨之增加。為此在均值方程引入條件標(biāo)準(zhǔn)差,構(gòu)造GARCH-M模型:gt=α+λhgt+∑mi=1θiggt-i+εgt+∑nj=1ηjεgt-j(15)如果上述方程中當(dāng)期條件標(biāo)準(zhǔn)差的調(diào)整系數(shù)λ>0,則意味著存在對(duì)波動(dòng)性的“風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)”,即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)(波動(dòng)性)增加將導(dǎo)致增長(zhǎng)率的絕對(duì)水平提高;否則,如果當(dāng)期條件標(biāo)準(zhǔn)差的調(diào)整系數(shù)λ<0,則意味著存在增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的“風(fēng)險(xiǎn)懲罰”。在存在“風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)”或者“風(fēng)險(xiǎn)懲罰”時(shí),還可以進(jìn)一步計(jì)算出為了保持確定性增長(zhǎng)而愿意放棄的增長(zhǎng)水平(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))等。估計(jì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率序列的GARCH-M模型結(jié)果為(均值過程和方差過程的階數(shù)不變):gt=0.028(2.47)*+0.297hgt(2.12)*+0.648gt-1(7.28)*(16)πt=-0.006(1.60)+0.711hπt(1.49)+0.942πt-1(50.1)*(17)上述估計(jì)結(jié)果表明,增長(zhǎng)率序列存在顯著“風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)”,這表明適度的增長(zhǎng)波動(dòng)性對(duì)于維持較高增長(zhǎng)水平具有促進(jìn)作用,同時(shí)也說(shuō)明增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)周期具有一定程度的內(nèi)生波動(dòng)屬性。通貨膨脹率序列中雖然存在正的“風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)”,但是并不顯著,這是由于價(jià)格緊縮階段的穩(wěn)定性導(dǎo)致的。
3.增長(zhǎng)率和通貨膨脹率中的波動(dòng)成分之間可能存在波動(dòng)性的互動(dòng)影響或者“溢出影響”,例如從通貨膨脹率波動(dòng)向增長(zhǎng)率波動(dòng)性的短期“溢出效應(yīng)”可以通過下述模型表示出來(lái):hgt=β+∑qi=1iε2gt-i+∑pj=1φjhgt-j+∑rl=1ζlε2πt-l(18)ε2πt-l表示前期出現(xiàn)在通貨膨脹率中的沖擊或者擾動(dòng),如果這些擾動(dòng)項(xiàng)的系數(shù)顯著為正,說(shuō)明存在通貨膨脹率向增長(zhǎng)率的溢出效應(yīng)。類似地,可以度量從增長(zhǎng)率向通貨膨脹率的波動(dòng)“溢出效應(yīng)”。具體估計(jì)“溢出效應(yīng)”模型為:hgt=1.69×10-5(>10)*+0.521ε2gt-1(>10)*+0.758hgt-1(>10)*+2.54×10-14ε2πt-1(4.96)*(19)hπt=6.79×10-6(5.42)*+0.09ε2πt-1(26.9)*+0.80hπt-1(52.4)*+8.01×10-6ε2gt-1(0.42)(20)上述結(jié)果表明存在通貨膨脹率對(duì)于增長(zhǎng)率的“溢出效應(yīng)”,即價(jià)格波動(dòng)性將導(dǎo)致產(chǎn)出波動(dòng)性,這是價(jià)格機(jī)制的實(shí)際體現(xiàn)。與此相反,增長(zhǎng)率波動(dòng)性卻對(duì)價(jià)格波動(dòng)性沒有顯著“溢出效應(yīng)”,即使產(chǎn)出出現(xiàn)波動(dòng),價(jià)格水平卻存在一定程度的粘性。這說(shuō)明出現(xiàn)需求沖擊時(shí),市場(chǎng)的主要反應(yīng)是進(jìn)行數(shù)量調(diào)整,而沒有進(jìn)行明顯的價(jià)格調(diào)整,這種現(xiàn)象可能是賣方市場(chǎng)的基本特征。
4.可以利用非對(duì)稱性的GARCH模型檢驗(yàn)通貨膨脹率對(duì)于增長(zhǎng)率中正向沖擊和反向沖擊的不同反應(yīng),判斷價(jià)格調(diào)整過程中存在的非對(duì)稱性。價(jià)格波動(dòng)的“杠桿效應(yīng)”可以通過閾值(threshold)ARCH模型描述(稱為TGARCH模型)。例如,描述通貨膨脹率的TGARCH模型的方差方程為:hπt=β+∑qi=1iε2πt-i+∑pj=1φjhπt-j+ωDπtε2πt-1(21)其中變量Dt是表示絕對(duì)殘差變化方向的啞變量,當(dāng)εgt-1<0時(shí),Dgt=1;當(dāng)εgt-1≥0時(shí),Dgt=0。在TGARCH模型中,如果系數(shù)ω<0并且顯著,則波動(dòng)性對(duì)正向沖擊的反應(yīng)大于對(duì)反向沖擊的反應(yīng),從而體現(xiàn)波動(dòng)程度的非對(duì)稱性。TGARCH模型的具體估計(jì)結(jié)果為:hgt=8.29×10-5(2.04)*+0.803ε2gt-1(5.40)*+0.714hgt-1(22.5)*-0.629Dgtε2gt-1(-2.41)*(22)hπt=4.58×10-6(2.24)*+0.454ε2πt-1(2.17)*+0.874hπt-1(13.3)*-0.311Dπtε2πt-1(-3.21)(23)檢驗(yàn)結(jié)果表明Dt的系數(shù)為負(fù)且顯著,因此增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的波動(dòng)性中均存在一定程度的非對(duì)稱性,這說(shuō)明增長(zhǎng)率和通貨膨脹率中出現(xiàn)的反向沖擊降低了市場(chǎng)波動(dòng)程度,而正向沖擊加劇了市場(chǎng)波動(dòng)程度。非對(duì)稱性程度可以通過圖8和9體現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)增長(zhǎng)率出現(xiàn)幅度為0.5的正向和反向沖擊時(shí),增長(zhǎng)率波動(dòng)性的變化分別為0.005和0.003,顯然正向沖擊的作用更強(qiáng)一些;通貨膨脹率波動(dòng)性中存在的非對(duì)稱性程度要比增長(zhǎng)率稍強(qiáng)一些,這是由于價(jià)格調(diào)整中存在向下粘性所致。TGARCH模型所揭示的非對(duì)稱性具有重要的市場(chǎng)機(jī)制和政策操作方面的啟示。無(wú)論是增長(zhǎng)率還是通貨膨脹率,一旦出現(xiàn)了正向沖擊,由此導(dǎo)致的“示范效應(yīng)”和“追漲效應(yīng)”將是非常明顯的,這些都同正向沖擊帶來(lái)的利潤(rùn)預(yù)期增加和投資擴(kuò)張等行為有密切關(guān)系。
三、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與通貨膨脹率相關(guān)性的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)論和經(jīng)濟(jì)政策啟示
上面我們使用了多種計(jì)量方法對(duì)增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間的影響關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn),并且得到了許多重要的結(jié)論。需要說(shuō)明的是,這些統(tǒng)計(jì)關(guān)系上的結(jié)論尚缺乏具有行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模型支持,這也是目前增長(zhǎng)率和通貨膨脹率關(guān)系研究的主要缺欠。準(zhǔn)確和深刻地揭示兩者之間的本質(zhì)關(guān)系,還需要通過實(shí)際經(jīng)濟(jì)和名義經(jīng)濟(jì)之間的數(shù)量轉(zhuǎn)換關(guān)系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系,通過各種理性或者漸近理性(利潤(rùn)最大化和效用最大化等)約束下的資源配置過程來(lái)進(jìn)行。由于目前尚無(wú)一個(gè)得到公認(rèn)的模型體系,我們只能結(jié)合上述檢驗(yàn)結(jié)果,討論兩者之間關(guān)系的一些典型特征,并分析相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策啟示。
第一,毋庸置疑的是,在大量的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)中,我們發(fā)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在增長(zhǎng)率和通貨膨脹率(水平、趨勢(shì)和波動(dòng)成分)之間顯著的正相關(guān)關(guān)系,并且比較穩(wěn)定。這樣的統(tǒng)計(jì)結(jié)論支持“適度通貨膨脹有助于經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)”的理論命題。我們通過兩者各種成分之間的Granger影響關(guān)系檢驗(yàn),不僅發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率對(duì)于增長(zhǎng)率具有一定程度的促進(jìn)作用,而且發(fā)現(xiàn)了增長(zhǎng)率對(duì)于通貨膨脹率的趨勢(shì)具有反饋?zhàn)饔谩＿@說(shuō)明適度通貨膨脹對(duì)于保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有利的,但快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生反饋?zhàn)饔?即“快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致跟進(jìn)的通貨膨脹”。因此,增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系,就像是在走鋼絲,艱難和復(fù)雜的影響關(guān)系將給制定經(jīng)濟(jì)政策及其操作帶來(lái)了困難,同時(shí)也為制定和調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)了深刻啟示。
第二,可以清楚地看出,我們采用單一國(guó)家的縱向樣本數(shù)據(jù)建立計(jì)量模型,將檢驗(yàn)的重點(diǎn)放在增長(zhǎng)率和通貨膨脹率波動(dòng)成分和波動(dòng)性之間的影響關(guān)系上,刻畫了波動(dòng)性形成的“風(fēng)險(xiǎn)獎(jiǎng)勵(lì)”和“溢出效應(yīng)”等非對(duì)稱性。這些都是從增量角度和風(fēng)險(xiǎn)角度分析和度量增長(zhǎng)率和通貨膨脹率之間“互動(dòng)”、“反饋”和“引導(dǎo)”等關(guān)系的計(jì)量方法。我們發(fā)現(xiàn),無(wú)論是增長(zhǎng)率還是通貨膨脹率,較高的波動(dòng)性或者變差都伴隨著較高的水平值出現(xiàn),這是一個(gè)十分重要的現(xiàn)象,意味著經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并不是什么“壞事”,對(duì)于增長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)周期來(lái)說(shuō),適度波動(dòng)將促使平均增速得以提高,其啟示便是收縮階段將積蓄經(jīng)濟(jì)反彈的能量,從而經(jīng)濟(jì)周期具有一定的內(nèi)生屬性。但是,當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于收縮階段時(shí),政策誘導(dǎo)的適度波動(dòng)是促使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入擴(kuò)張,還是加劇下滑,需要進(jìn)一步思考和檢驗(yàn),這種非對(duì)稱性非常重要。
第2篇：通貨膨脹率的含義范文
關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué);失業(yè);通貨膨脹;菲利普斯曲線
中圖分類號(hào):F0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
現(xiàn)在世界上大多數(shù)國(guó)家都是實(shí)行的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),就是以市場(chǎng)機(jī)制作為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的主要手段。而失業(yè)和通貨膨脹也就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的兩個(gè)主要問題,這兩個(gè)問題造成的危害很大,所以從19世紀(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)產(chǎn)生之日起,就把研究和解決這兩個(gè)問題作為了主要目標(biāo)。經(jīng)過近一個(gè)世紀(jì)的研究,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)于失業(yè)和通貨膨脹的研究主要體現(xiàn)在對(duì)菲利普斯曲線的各種解釋和改正上。
菲利普斯曲線是由凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普斯在1958年提出的。他是通過研究英國(guó)近百年(1861～1953)的工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料,得出的一種關(guān)于失業(yè)和貨幣工資增長(zhǎng)率之間的穩(wěn)定關(guān)系。菲利普斯認(rèn)為由于較低的失業(yè)率意味著社會(huì)總需求的增加,因此會(huì)有較高的貨幣工資增長(zhǎng)率。反之,較高的失業(yè)率意味著社會(huì)總需求的減少,所以貨幣工資增長(zhǎng)率會(huì)較低。于是菲利普斯得出結(jié)論,失業(yè)率和貨幣工資增長(zhǎng)率之間有一種相互替代的關(guān)系,并通過自己的名字命名了一條表示這種關(guān)系的曲線,這就是菲利普斯曲線。
后來(lái)的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家把貨幣工資增長(zhǎng)率與通貨膨脹率聯(lián)系在一起,于是菲利普斯曲線就被用來(lái)說(shuō)明失業(yè)和通貨膨脹之間的關(guān)系。菲利普斯曲線的基本特征包括:失業(yè)率和通貨膨脹率有一種負(fù)相關(guān)關(guān)系,低的失業(yè)率和高的通貨膨脹率相聯(lián)系,高的失業(yè)率和低的通貨膨脹率相聯(lián)系;這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是非線性的,兩者之間的替代關(guān)系不是固定不變的,而是隨著失業(yè)率的下降必須以更高的通貨膨脹率作為代價(jià);當(dāng)通貨膨脹率為零的時(shí)候,失業(yè)率也是正的,這就說(shuō)明物價(jià)穩(wěn)定(通貨膨脹率為零)也是會(huì)存在失業(yè)的。
從這些基本特征可以得出結(jié)論:物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)存在矛盾,因?yàn)榧词故峭ㄘ浥蛎浡蕿榱阋矔?huì)存在失業(yè)。所以,就要在失業(yè)和通貨膨脹之間做出選擇,保持充分就業(yè)就要以一定的通貨膨脹為代價(jià),物價(jià)穩(wěn)定就會(huì)存在失業(yè)問題。因此,菲利普斯曲線就代表了政府政策的一種選擇,是凱恩斯主義關(guān)于政府政策主張的集中體現(xiàn)。
19世紀(jì)七十年代“滯漲”局面的出現(xiàn),打破了菲利普斯曲線這種穩(wěn)定的替代關(guān)系,高失業(yè)率和高通貨膨脹率的并存,也使得凱恩斯主義從官方經(jīng)濟(jì)學(xué)的“寶座”上跌落下來(lái)。古典自由主義主張的經(jīng)濟(jì)學(xué)開始積極對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行研究解釋。貨幣主義和新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)菲利普斯曲線的解釋最為主要。
貨幣主義對(duì)菲利普斯曲線的解釋和修正認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)行為者是存在適應(yīng)性預(yù)期的,而不是簡(jiǎn)單的預(yù)期;社會(huì)存在自然失業(yè)率,現(xiàn)實(shí)的失業(yè)率可以不和自然失業(yè)率相等,但是在長(zhǎng)期會(huì)等于自然失業(yè)率。
在經(jīng)濟(jì)生活中,人們會(huì)根據(jù)過去的和現(xiàn)在的通貨膨脹來(lái)預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹,這就是適應(yīng)性預(yù)期。而且影響人們就業(yè)量的是實(shí)際工資而不是名義工資。當(dāng)大家預(yù)期到通貨膨脹時(shí),即使名義工資上升,但是實(shí)際工資并沒有上升,也是不會(huì)引起就業(yè)量的增加的。這就是說(shuō),如果政府想以通貨膨脹為代價(jià)來(lái)降低失業(yè)率的話,必須保證通貨膨脹不能被預(yù)期到,突然的通貨膨脹才會(huì)讓大家感覺工資的增加,由于大家的適應(yīng)性預(yù)期有一個(gè)緩慢的調(diào)整過程,所以在短期,如果存在大家沒有預(yù)期到的通貨膨脹時(shí),就業(yè)量會(huì)發(fā)生變化,但這種情況只是暫時(shí)的,當(dāng)大家預(yù)期到通貨膨脹時(shí),就業(yè)量就會(huì)恢復(fù)到以前的均衡水平。也就是說(shuō),通貨膨脹被預(yù)期到后,就要付出一個(gè)更高的通貨膨脹率為代價(jià)才能減少失業(yè),所以貨幣主義認(rèn)為減少失業(yè)的不是通貨膨脹,而是不斷變動(dòng)的通貨膨脹。
于是貨幣主義對(duì)菲利普斯曲線進(jìn)行修正,在一個(gè)坐標(biāo)軸中,橫軸代表失業(yè)率,縱軸代表通貨膨脹率。在短期中,菲利普斯曲線是一簇向右下方傾斜的曲線,每一條曲線代表的是在這個(gè)特定的對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期水平上,失業(yè)率和通貨膨脹率的負(fù)相關(guān)關(guān)系。上面的一條菲利普斯曲線比下面的曲線的通貨膨脹預(yù)期要高。在短期內(nèi),大家對(duì)于通貨膨脹預(yù)期沒有產(chǎn)生變化時(shí),菲利普斯曲線表示的負(fù)相關(guān)關(guān)系是有效的。提高通貨膨脹率可以降低失業(yè)率,但隨著適應(yīng)性預(yù)期的產(chǎn)生,通貨膨脹預(yù)期發(fā)生變化,失業(yè)率回到自然失業(yè)率狀態(tài)。失業(yè)和通貨膨脹之間的關(guān)系就要通過上面的一條代表目前通貨膨脹預(yù)期的菲利普斯曲線來(lái)表示。于是這種菲利普斯曲線在長(zhǎng)期中就是一條垂直于橫軸的自然失業(yè)率上的垂線。而對(duì)于正的斜率的菲利普斯曲線,貨幣主義認(rèn)為是由于長(zhǎng)期的一種過渡現(xiàn)象出現(xiàn)的。
修正后的菲利普斯曲線充分表達(dá)了貨幣主義的理論:在適應(yīng)性預(yù)期的前提下,由于大家不斷調(diào)整自己的通貨膨脹預(yù)期,因此要想降低失業(yè)率必須付出很大的通貨膨脹為代價(jià),然而在通貨膨脹率不變后,失業(yè)率又會(huì)回到自然失業(yè)率狀態(tài)。所以,在短期政府的政策是有效的,但在長(zhǎng)期只會(huì)造成通貨膨脹率的不斷上升,而失業(yè)率不會(huì)發(fā)生變化。
新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)引入理性預(yù)期理論來(lái)分析和修正菲利普斯曲線。理性預(yù)期理論認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者會(huì)充分利用一切可以得到的信息來(lái)指導(dǎo)自己的經(jīng)濟(jì)行為。人們會(huì)充分理解政府政策如何影響經(jīng)濟(jì),并在自己的經(jīng)濟(jì)決策中預(yù)先判斷并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
這種分析理論認(rèn)為,當(dāng)政府采取擴(kuò)張性的政策準(zhǔn)備以通貨膨脹換取失業(yè)時(shí),人們能夠預(yù)見通貨膨脹和實(shí)際工資的下降,所以他們?yōu)榱吮３謱?shí)際工資不變,會(huì)努力改變自己的名義工資,這樣就不會(huì)產(chǎn)生預(yù)期的降低失業(yè)的作用。即使是在短期內(nèi),也不會(huì)有原始菲利普斯曲線所代表的那種失業(yè)和通貨膨脹的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
所以,新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為,即使在短期中,政府的需求管理政策也不會(huì)有作用,只會(huì)造成通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)波動(dòng),而不會(huì)對(duì)失業(yè)率產(chǎn)生影響。政府所能做的就是給予市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制以充分的自由。
通過上面的闡述可以發(fā)現(xiàn),菲利普斯曲線從最初的產(chǎn)生,經(jīng)過幾個(gè)學(xué)派的修正和重新定義,目前它的含義已經(jīng)發(fā)生了變化。以前失業(yè)和通貨膨脹的穩(wěn)定的替換關(guān)系已經(jīng)不復(fù)存在,現(xiàn)在只是在短期中才會(huì)有一定的作用,甚至新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為即使在短期也不會(huì)產(chǎn)生作用。由于自然失業(yè)率的存在,政府的需求管理政策在長(zhǎng)期中,只會(huì)影響價(jià)格,不會(huì)對(duì)產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái),全球經(jīng)濟(jì)有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)的問題也越來(lái)越多,越來(lái)越復(fù)雜。上世紀(jì)產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)一直致力于研究政府和市場(chǎng)的關(guān)系,可是沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論能夠適用很長(zhǎng)一段時(shí)間,來(lái)解釋和指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展。因?yàn)榘l(fā)展的經(jīng)濟(jì)也需要經(jīng)濟(jì)學(xué)理論同樣向前發(fā)展。某一個(gè)理論能夠解釋和處理當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)問題就已經(jīng)很成功了。
失業(yè)和通貨膨脹問題一直是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)問題,菲利普斯曲線在產(chǎn)生之初很好地作為凱恩斯主義的工具解決了當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)問題,后來(lái)隨著貨幣主義學(xué)派的重新解釋和修正,也適應(yīng)了“滯漲”時(shí)期的理論需要。但在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天,失業(yè)和通貨膨脹之間的關(guān)系很難通過這個(gè)簡(jiǎn)單的曲線來(lái)解釋。在最近的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中,存在大量的失業(yè),可是并不是所有行業(yè)都存在失業(yè)問題,通貨膨脹的普遍也不代表所有物品都在漲價(jià)。目前的經(jīng)濟(jì)狀況是行業(yè)細(xì)分化和行業(yè)之間的密切聯(lián)系化,即使在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之時(shí),不同的國(guó)家地區(qū)、不同的行業(yè)就業(yè)情況也不是一樣的,而且有的物品價(jià)格上漲,有的價(jià)格下降,這些都值得好好研究,而不能希望通過重新解釋菲利普斯曲線來(lái)概括這一切。
在經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)雜化、迅猛化發(fā)展的今天,已經(jīng)證明單單依靠市場(chǎng)機(jī)制是不能自行調(diào)節(jié)的,政府的作用是不能忽視的。而且面對(duì)這么復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),也只有政府有能力全面地了解信息,統(tǒng)籌全局,但是也正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的復(fù)雜性,政府應(yīng)該分地區(qū)、分行業(yè)地了解問題的根源所在,使得政府政策細(xì)分化。總之,政府是通過政策來(lái)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境,而不是來(lái)干擾市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)商學(xué)院)
主要參考文獻(xiàn):
[1]楊培雷.當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)流派[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2003.
第3篇：通貨膨脹率的含義范文
關(guān)鍵詞：開放經(jīng)濟(jì) 前瞻性泰勒規(guī)則 利率 政策選擇
泰勒規(guī)則原式
（一）泰勒規(guī)則及其政策含義
John.Taylor教授通過對(duì)物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有影響的的各項(xiàng)指標(biāo)研究發(fā)現(xiàn)，真實(shí)利率是唯一一個(gè)長(zhǎng)期隨著物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而變化的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。他認(rèn)為貨幣當(dāng)局需要通過調(diào)整真實(shí)利率來(lái)完成自己的目標(biāo)。John.Taylor教授根據(jù)來(lái)自美國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)提出了初級(jí)的貨幣政策規(guī)則，其公式如下：
（1）
其中個(gè)別參數(shù)分別為：i*t為聯(lián)邦基金利率，πt表示的是前若干季度的通貨膨脹率平均值，π*表示的是目標(biāo)通貨膨脹率，r*表示的是長(zhǎng)期均衡情況下的所獲得實(shí)際聯(lián)邦基金利率值，ygapt表示真實(shí)GDP偏離目標(biāo)的比值，也就是100（Y-Y*）/Y*，其中，Y代表真實(shí)的GDP，而Y*代表潛在的GDP。
泰勒規(guī)則的方程式反映了貨幣當(dāng)局的目標(biāo)，并在長(zhǎng)期和短期內(nèi)都能顯示產(chǎn)出水平的波動(dòng)。泰勒認(rèn)為中央銀行必須將利率保證在合理水平，這樣才不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成影響，確保經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，使通貨膨脹率在合理范圍內(nèi)。泰勒規(guī)則對(duì)于政府經(jīng)濟(jì)政策有兩個(gè)幫助，一是使得政府基金名義利率不斷隨著通貨膨脹率而變化，穩(wěn)定實(shí)際均衡利率；二是使得貨幣當(dāng)局能夠在產(chǎn)出增長(zhǎng)率或目標(biāo)通貨膨脹率超出預(yù)期范圍時(shí)調(diào)整政策，保證經(jīng)濟(jì)和社會(huì)指標(biāo)的穩(wěn)定。
一般情況下，名義利率相對(duì)于通脹和產(chǎn)出變動(dòng)的的方向取決于β1和β2，當(dāng)β1和β2大于0時(shí)，通脹和產(chǎn)出會(huì)隨著名義利率的變化而順向變化，而宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)趨于穩(wěn)定；當(dāng)β1和β2小于0時(shí)，通脹和產(chǎn)出會(huì)隨著名義利率的變化而逆向變化，相應(yīng)引起宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大幅度的波動(dòng)。
（二）泰勒規(guī)則的穩(wěn)定均衡模型
泰勒均衡模型由三個(gè)方程式組成：
（2）
（3）
（4）
其中的參數(shù)分別為：πt表示前若干季度的通貨膨脹率的平均值，ygapt代表某一國(guó)家的GDP的產(chǎn)生缺口，i*t表示名義利率，r*表示均衡實(shí)際利率，et及μt則是“白噪聲”條件的隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，此時(shí)α>&&β>0， g0，gπ和gy為政策性變量系數(shù)，其中有
gπ>0&&gy>0。
三個(gè)方程式中，公式2是在工資和物價(jià)調(diào)整滯后時(shí)，對(duì)理性預(yù)期模型的表示；公式3是IS曲線的化簡(jiǎn)后的狀態(tài)，說(shuō)明實(shí)際利率和實(shí)際產(chǎn)出之間的關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的實(shí)際利率低于均衡利率時(shí)，投資將上升，從而是實(shí)際產(chǎn)出增加，趨向于Y*；反之則相反。公式4為政府決策提供關(guān)鍵數(shù)據(jù)。從很長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)看，在E（μ1）=0的情況下，通過對(duì)公式3和4做變換，可得到：
（5）
在gπ小于1的情況下，我們可以得到大于0，此時(shí)總需求曲線AD的斜率為正值，反之，我們可以得到小于0，此時(shí)AD的斜率為負(fù)值。在上述情況下，當(dāng)gπ大于1時(shí)，在實(shí)際中通貨率會(huì)上升，名義利率和實(shí)際利率也會(huì)隨著有不同程度的提高，總需求Y會(huì)下降，物價(jià)水平和通貨膨脹率隨之下降，在最后會(huì)達(dá)到一種穩(wěn)定均衡的狀態(tài)，因此，gπ大于1被稱作泰勒條件。
（三）前瞻性泰勒規(guī)則
泰勒在1998年，對(duì)過去的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析并修正，在沒有考慮預(yù)期因素所導(dǎo)致的結(jié)果情況下，對(duì)美國(guó)現(xiàn)有貨幣政策做了驗(yàn)證，所有調(diào)整后的規(guī)則叫做后顧型泰勒規(guī)則。而在制定實(shí)際政策過程中，考慮到政策傳導(dǎo)時(shí)間滯后的存在，貨幣當(dāng)局一般會(huì)采用前瞻型方法來(lái)制定政策。通貨膨脹率的預(yù)期對(duì)未來(lái)利率值也產(chǎn)生了一定的影響，因此需將它作為泰勒規(guī)則的影響因子。
在《貨幣政策規(guī)則與宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性：證據(jù)與理論》中，Clarida.Gali.Gertler將通貨膨脹預(yù)期因素加入到泰勒規(guī)則中，從而形成了考慮通貨膨脹預(yù)期的公式：
（6）
在該公式中，作者使用可能會(huì)出現(xiàn)的通貨膨脹率E（πt+1），摒棄老的通貨膨脹率。讓公式能夠反映出可能出現(xiàn)的通貨膨脹率會(huì)對(duì)目標(biāo)利率產(chǎn)生一定的影響。
（四）開放經(jīng)濟(jì)下泰勒規(guī)則的發(fā)展式
1.引入?yún)R率因素的泰勒規(guī)則。與封閉的經(jīng)濟(jì)條件相比，開放經(jīng)濟(jì)條件的經(jīng)濟(jì)變量的傳導(dǎo)渠道發(fā)生了巨變，貨幣政策開始從新的匯率渠道影響經(jīng)濟(jì)。匯率通過影響進(jìn)出口商品的價(jià)格來(lái)影響產(chǎn)出和通貨膨脹率，在考慮貨幣政策規(guī)則模型時(shí)，需引入?yún)R率因素，擴(kuò)展的泰勒規(guī)則形式如下：
（7）
在該公式中，et是一個(gè)國(guó)家在t時(shí)期中的真實(shí)有效匯率，而et-1是滯后一期真實(shí)有效匯率。在β1大于1，及β2大于0，且h0等于h1等于0的情況下，公式7與泰勒提出的封閉式泰勒規(guī)則相同。
2.引入?yún)R率和國(guó)外產(chǎn)出波動(dòng)因素的泰勒規(guī)則。Clarida等人通過對(duì)泰勒規(guī)則的擴(kuò)大性研究，同時(shí)借鑒新的國(guó)家經(jīng)濟(jì)均衡模型，引入新的定價(jià)方式，最后以求解模型，得出最優(yōu)化問題的答案，推導(dǎo)出類似公式：
（8）
其中，θ由模型假定的各項(xiàng)系數(shù)所決定。一個(gè)國(guó)家的最優(yōu)利率水平受到它的長(zhǎng)期均衡利率和通貨膨脹率的影響。而國(guó)家經(jīng)濟(jì)因素就是通過影響一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期均衡利率，間接影響一個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率，因此，長(zhǎng)期均衡利率受到了本國(guó)產(chǎn)出情況和外國(guó)產(chǎn)出情況的雙重影響。Clarida等人在制定國(guó)際貨幣政策中將外國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也納入關(guān)鍵因素范圍，得出了利率政策，與實(shí)際的國(guó)際貨幣政策非常接近。據(jù)此，對(duì)引入?yún)R率因素的泰勒規(guī)則做進(jìn)一步的擴(kuò)展：
（9）
其中，Δy*t代表外國(guó)產(chǎn)出波動(dòng)情況，也就是說(shuō)，，Yt*是t時(shí)期外國(guó)的GDP。那么基于利率平滑基礎(chǔ)上的貨幣政策反應(yīng)函數(shù)如下所示：
（10）
我國(guó)貨幣政策實(shí)行泰勒規(guī)則的適用性分析
（一）選擇利率作為貨幣中間目標(biāo)的可操作性
選擇市場(chǎng)調(diào)整中介目標(biāo)的原則。通常使用貨幣杠桿不能直接實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)市場(chǎng)的目的，而實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)一般需要選擇中介目標(biāo)來(lái)進(jìn)行過渡，因此，中介目標(biāo)對(duì)貨幣杠桿職能的完成具有決定性作用。通常選擇中介目標(biāo)需要秉持三個(gè)原則：可控性。央行必須具備對(duì)這一中介目標(biāo)的絕對(duì)掌控能力；相關(guān)性。這個(gè)中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有一定的聯(lián)系，人們可以從這一中介上看到最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前景；可測(cè)行。指央行可以對(duì)這樣的中介目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況進(jìn)行監(jiān)控，以便根據(jù)實(shí)際情況做出相應(yīng)的調(diào)整。
利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)勢(shì)。對(duì)我國(guó)而言，通過調(diào)整貨幣的供應(yīng)量已不能完成對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，而利率發(fā)揮的杠桿作用越來(lái)越大。因此，在選擇中介目標(biāo)的時(shí)候，更多要考慮使用利率這個(gè)中介來(lái)構(gòu)建相應(yīng)完善的貨幣政策系統(tǒng)。利率作為中介目標(biāo)應(yīng)具備的有利條件有：可控性。指的是央行對(duì)利率的控制性，即央行能使用一些貨幣政策對(duì)利率實(shí)行一定的控制。我國(guó)的金融市場(chǎng)相對(duì)成熟，債券市場(chǎng)基本實(shí)現(xiàn)自行調(diào)節(jié)，利率也基本可依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)。因此，央行能通過對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)控和調(diào)整、提高銀行準(zhǔn)備金率、控制同行間資金拆借利率等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)利率的調(diào)整。可測(cè)性。指央行可以及時(shí)獲得和利率相關(guān)的資料，以便對(duì)貨幣政策進(jìn)行監(jiān)測(cè)并做出調(diào)整的優(yōu)勢(shì)。我國(guó)銀行之間資金流通渠道相對(duì)成熟，流通的渠道公平、公正、透明，這些為央行獲得利率資料提供了便利，為央行及時(shí)做出貨幣政策調(diào)整奠定了基礎(chǔ)。相關(guān)性。指是選擇利率可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)，對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)節(jié)可以明顯地對(duì)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)造成重大影響。
我國(guó)貨幣政策實(shí)行泰勒規(guī)則的適用性分析。1984年中國(guó)人民銀行開始作為中央銀行實(shí)行貨幣政策調(diào)整，一直到1992年貨幣政策仍主要是市場(chǎng)調(diào)整的輔助手段。實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之后為了緩解通貨膨脹的壓力，在1993年中國(guó)人民銀行接連調(diào)整銀行存貸款利率，這是其使用利率這個(gè)中介手段進(jìn)行貨幣政策調(diào)整的開始。此后的五年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)又出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨緊縮，這迫使其開始通過降低存款準(zhǔn)備金、連續(xù)降低金融部門再貸款的利率等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整。2004年，我國(guó)的CPI相比上年增加了2.7%，為了避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)倒退或者通貨膨脹，其快速提高了貸款利率。2005-2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，大量?jī)r(jià)格昂貴的國(guó)際品牌涌入中國(guó)市場(chǎng)，股票投資開始繁榮，而房地產(chǎn)等投資行業(yè)也開始大幅度升溫，這些因素疊加起來(lái)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，為了緩解這種情況，中國(guó)人民銀行多次調(diào)整存貸款準(zhǔn)備金準(zhǔn)利率，試圖通過利率這個(gè)中間杠桿實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)整。在2008年，由于受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)倒退的趨勢(shì)，為了避免這種現(xiàn)象的發(fā)生，中國(guó)人民銀行多次降低存貸款準(zhǔn)備金基本利率。到2010年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)人民銀行開始實(shí)行比較寬松的貨幣政策。從2010年年底開始，我國(guó)又出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹，為了減小對(duì)市場(chǎng)造成的壓力，中國(guó)人民銀行增加了在存款和貸款方面的準(zhǔn)備金利率。
從圖1能夠得出：第一，利率的變化和通貨膨脹的變化以及GDP數(shù)值的變化保持一致。這說(shuō)明通過調(diào)整利率可以比較有效地減少通貨膨脹，維持GDP數(shù)值的穩(wěn)定。第二，2002-2007年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展時(shí)期，這段時(shí)間內(nèi)，名義利率和通貨膨脹率之間的相關(guān)值為負(fù)時(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比較快，GDP出現(xiàn)大幅度變動(dòng)；2008-2010年間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展變緩，名義利率和通貨膨脹率之間的相關(guān)值為正，GDP相對(duì)比較穩(wěn)定；第三，2011年，上述情況出現(xiàn)反常，通貨膨脹率和名利利率均出現(xiàn)大幅度的增加的情況下，而GDP數(shù)值卻出現(xiàn)了大幅度降低，因?yàn)楫?dāng)年的國(guó)際環(huán)境比較混亂，美國(guó)、希臘、意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融信用等級(jí)都出現(xiàn)了下降，國(guó)際環(huán)境的惡化對(duì)國(guó)內(nèi)的發(fā)展環(huán)境造成了一定的影響；同時(shí)美國(guó)長(zhǎng)期采用比較低的利率，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)惡化的情況下仍然不采取利率杠桿進(jìn)行調(diào)節(jié)，這從某些角度誤導(dǎo)人們對(duì)貨幣政策的看法，引起通貨膨脹的增加。
從上面的分析中可知國(guó)內(nèi)已具有使用利率這個(gè)中介目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)條件，但開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)影響利率的調(diào)整效果，所以，在探究泰勒規(guī)則時(shí)需考慮開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素。
（二）應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng)并進(jìn)一步發(fā)揮利率配置資源的作用
目前，我國(guó)已經(jīng)具備比較成熟的貨幣市場(chǎng)，但是資本市場(chǎng)的發(fā)展還跟不上整個(gè)體系發(fā)展的腳步，對(duì)利率的調(diào)節(jié)作用造成一些制約。因此，想要讓泰勒規(guī)則發(fā)揮更大的作用：一是構(gòu)建完善的資本市場(chǎng)制度體系。加強(qiáng)相關(guān)法律制度的建設(shè)，增加對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)作和機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，增加資本市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的透明性，實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的有法可依。二是增加資本的層次性。在加大主板市場(chǎng)繁榮的前提下，也要逐漸增加對(duì)創(chuàng)業(yè)板等相應(yīng)板塊市場(chǎng)發(fā)展的重視程度，主動(dòng)推動(dòng)資本相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展，逐漸形成大規(guī)模、多層次的資本市場(chǎng)。三是加強(qiáng)市場(chǎng)上資本和和貨幣之間的聯(lián)系。貨幣和資本在維持市場(chǎng)繁榮方面缺一不可，構(gòu)建兩者之間的聯(lián)系通道。
參考文獻(xiàn)：
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第4篇：通貨膨脹率的含義范文
Abstract: The macro economic environment has decided the enterprise development opportunity degree. Because the market competition is day by day intense, specially persistent inflation's impact, research on business finance under inflation has been very necessary.
關(guān)鍵詞:營(yíng)運(yùn);投資;籌資;財(cái)務(wù);通貨膨脹
Key words: trade;investment;financing;finance;inflation
中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)05-0027-01
0引言
從1998年到2005年的八年時(shí)間里,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)了連續(xù)幾年的通貨緊縮狀況,通貨膨脹率平均只有0.6%!但近幾年來(lái),國(guó)內(nèi)卻面臨著很大的通貨膨脹壓力。我國(guó)的CPI一度超過5%的警戒線,各種生活物資價(jià)格的持續(xù)上升,給人們的生產(chǎn)生活造成了很大壓力。通貨膨脹的壓力總是要通過某種商品的形式發(fā)泄出來(lái),我國(guó)上世紀(jì)1988年和1995年發(fā)生的兩次通貨膨脹,主要表現(xiàn)在日用消費(fèi)品價(jià)格上。
1通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響
1.1 通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的積極影響如發(fā)生需求拉動(dòng)型的通貨膨脹總需求持續(xù)增長(zhǎng),企業(yè)銷售狀況會(huì)普遍好轉(zhuǎn)。需求拉動(dòng)型通貨膨脹是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中總需求過度增加,超過了既定價(jià)格水平下商品和勞務(wù)等方面的供給,而引起貨幣貶值、物價(jià)總水平上漲。
1.2 通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的不利影響
1.2.1 資金成本不斷升高發(fā)生通貨膨脹時(shí),物價(jià)上漲,利率上升,企業(yè)融資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率就會(huì)為Rf=Ko+IP,而利息率變?yōu)閗=K o=Rr=IP(Ko為純利率、Rr為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、IP為通貨膨脹貼水),純利率由資金的供求決定,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定。通貨膨脹會(huì)使構(gòu)成資金成本的三個(gè)部分都升高。
1.2.2 企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)不斷貶值發(fā)生通貨膨脹時(shí),企業(yè)的現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等購(gòu)買力下降,造成貨幣性資產(chǎn)不斷貶值,但企業(yè)實(shí)物性資產(chǎn)將相對(duì)升值。
1.2.3 銷售狀況惡化當(dāng)商品價(jià)格上升時(shí),消費(fèi)者會(huì)減少需求,供給者增加供給。如果發(fā)生成本推動(dòng)型通貨膨脹,企業(yè)成本上升導(dǎo)致價(jià)格上升,就會(huì)惡化企業(yè)的銷售狀況。
2通貨膨脹條件下企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)各個(gè)環(huán)節(jié)的管理
2.1 通貨膨脹條件下企業(yè)籌資的管理從籌資角度來(lái)看,通貨膨脹初期企業(yè)銷售收入可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品銷售價(jià)格上調(diào)而增加,從而加大企業(yè)資金回流。另一方面,為了控制通貨膨脹,政府會(huì)從財(cái)政政策、貨幣政策方面緊縮銀根,使貨幣供給減少;為了彌補(bǔ)物價(jià)上漲帶來(lái)的損失,銀行存款利率和貸款利率都將提高。其結(jié)果不僅提高了企業(yè)的籌資成本,更增加了企業(yè)的籌資難度。通貨膨脹對(duì)籌資的影響,集中體現(xiàn)在籌資渠道和資金成本二個(gè)方面。因此,通貨膨脹條件下對(duì)資金籌集進(jìn)行管理的舉措為:①發(fā)行債券時(shí)采用浮動(dòng)利率。②利用股票籌資時(shí),采用高股利政策。③改變實(shí)收資本(股本)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)。④企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)不斷貶值。⑤影響企業(yè)財(cái)務(wù)信息資料的真實(shí)性。⑥開發(fā)新的金融衍生工具。
2.2 通貨膨脹條件下企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中,在銷售性增長(zhǎng)和資本的運(yùn)營(yíng)中,最經(jīng)常遇到的活動(dòng)就是營(yíng)運(yùn)資金的管理和套現(xiàn),其管理的主要目的就是管理流動(dòng)資金和流動(dòng)資產(chǎn),以及一些流動(dòng)性較強(qiáng)可稱為資產(chǎn)的東西。隨著現(xiàn)在通貨膨脹率的提高,我們企業(yè)在籌集資金的時(shí)候,要根據(jù)通貨膨脹對(duì)貨幣性資金和實(shí)物資金的不同影響,加強(qiáng)企業(yè)資金管理,節(jié)約合理使用資金。
2.2.1 合理安排債權(quán)債務(wù)資金企業(yè)應(yīng)合理安排債權(quán)債務(wù),爭(zhēng)取保持凈債務(wù)人的地位,即讓貨幣性資產(chǎn)小于貨幣性負(fù)債,企業(yè)以貨幣性負(fù)債上獲得貨幣購(gòu)買力的效益,補(bǔ)償貨幣性資產(chǎn)購(gòu)買力下降而遭受的損失。
2.2.2 存貨管理企業(yè)應(yīng)根據(jù)通貨膨脹率的高低,調(diào)整存貨控制規(guī)模,確定管理采購(gòu)批量,保持最佳存貨。
2.2.3 應(yīng)收賬款管理。企業(yè)銷售應(yīng)多采用現(xiàn)銷,少用賒銷。如果必須賒銷,要充分考慮通貨膨脹因素,適當(dāng)提高售價(jià)。而現(xiàn)實(shí)中又出現(xiàn)了應(yīng)收賬款保理的新舉措。
2.2.4 調(diào)整固定資產(chǎn)投資決策。企業(yè)進(jìn)行投資決策,必須考慮通貨膨脹因素。在通貨膨脹時(shí)期,企業(yè)應(yīng)該對(duì)用于評(píng)價(jià)投資方案經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)進(jìn)行分析和調(diào)整,以保證投資決策的準(zhǔn)確無(wú)誤。
2.2.5 建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警機(jī)制。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)主要源于企業(yè)的內(nèi)在因素、行業(yè)特征因素和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境,通貨膨脹作為企業(yè)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境,自然會(huì)成為企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)原因。
3通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響
3.1 通貨膨脹對(duì)盈利性分析的影響物價(jià)變動(dòng)必然導(dǎo)致貨幣購(gòu)買力的變動(dòng),即幣值發(fā)生波動(dòng),在這種幣值變動(dòng)較明顯時(shí),分析企業(yè)盈利能力,就有必要充分考慮通貨膨脹的影響。不能用被歷史成本法歪曲了的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果等信息去決策,否則會(huì)影響信息使用者的正確判斷,在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析尤其是進(jìn)行盈利能力分析時(shí),更應(yīng)消除幣值變動(dòng)因素,透過現(xiàn)象看本質(zhì),對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)按物價(jià)變動(dòng)指數(shù)進(jìn)行調(diào)整,消除幣值變動(dòng)因素的影響,分析利潤(rùn)數(shù)據(jù)的真實(shí)含義。
3.2 通貨膨脹對(duì)清償能力分析的影響假定通貨膨脹率和名義利率都是常數(shù),不管用時(shí)價(jià)還是用不變價(jià)格計(jì)算還本付息,通貨膨脹率越高,還本付息的實(shí)際值越小,盈余資金越多,這時(shí)會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生有利影響。
4結(jié)論
目前階段,在我國(guó)的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中,一方面要注意通貨膨脹對(duì)于企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利數(shù)量增加的有利影響,另一方面更應(yīng)該特別注意通貨膨脹對(duì)于企業(yè)資金流失的不利影響。企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)注意對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè),爭(zhēng)取能夠預(yù)測(cè)到未來(lái)的通貨膨脹程度,以在通貨膨脹到來(lái)之前采取某些有利于企業(yè)的措施,實(shí)現(xiàn)盈利。
總之,作為一種宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,通貨膨脹對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有著重要影響。單個(gè)企業(yè)雖然無(wú)力遏制通貨膨脹,卻可以通過財(cái)務(wù)或會(huì)計(jì)的一系列方法和程序來(lái)保護(hù)企業(yè)的利益不被侵蝕,以達(dá)到減小損失、擴(kuò)大收益的目的。通貨膨脹條件下的企業(yè)理財(cái)比任何時(shí)候都更加困難,這需要企業(yè)經(jīng)營(yíng)者清楚地認(rèn)識(shí)通貨膨脹對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊?認(rèn)真研究通貨膨脹條件下資金鐵籌集和運(yùn)用,做好財(cái)務(wù)管理工作,抓住機(jī)遇,度過難關(guān),在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
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第5篇：通貨膨脹率的含義范文
關(guān)鍵詞：利率期限結(jié)構(gòu)；國(guó)債市場(chǎng)；通貨膨脹；貨幣政策
Abstract：Some oversea studies have proved that the term structure of interest rates contains abundant information of future inflation changes. In this paper，we used exchange data of China’s treasury bonds in Interbank Bonds Market. We analyzed the term structure’s predictive ability for the future inflation changes based on the Mishkin model and the extended Mishkin model. The results show that both the subtraction between nine-month and three-month treasury bond yield and that between two-year and the six-month treasury bond yield had the predictive power. So the term structure can be used as an auxiliary tool when the central bank making monetary policies.
Key Words：term structure of rate，treasury bonds market，inflation，monetary policy
中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2011）05-0020-04
一、引言
利率期限結(jié)構(gòu)是指不存在違約風(fēng)險(xiǎn)而不同期限的零息債券到期收益率之間的關(guān)系，它包含著豐富的宏觀經(jīng)濟(jì)信息。許多國(guó)家的學(xué)者和金融政策制定者相信，從利率期限結(jié)構(gòu)中推導(dǎo)出的未來(lái)通貨膨脹率可作為制定貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的輔助指標(biāo)。英格蘭銀行從1994年開始定期的《通貨膨脹報(bào)告》中的預(yù)期通貨膨脹率就是從利率期限結(jié)構(gòu)推導(dǎo)出來(lái)的；美聯(lián)儲(chǔ)也從1997年開始，定期頒布反映未來(lái)經(jīng)濟(jì)變化的先行指數(shù)，利差指標(biāo)在先行指數(shù)的10個(gè)指標(biāo)中占33%的權(quán)重。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，利率在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，如果能用我國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)推測(cè)出未來(lái)通脹的信息，將為貨幣政策制定者提供一個(gè)良好的參考指標(biāo)。
國(guó)外大量實(shí)證研究都支持利率期限結(jié)構(gòu)確實(shí)包含有未來(lái)通貨膨脹的信息。Minskin（1988）認(rèn)為，小于6個(gè)月的名義利率期限結(jié)構(gòu)能夠提供關(guān)于實(shí)際利率的信息，但不能預(yù)測(cè)通貨膨脹率的變化；9個(gè)月到12個(gè)月的名義利率期限結(jié)構(gòu)則恰恰相反，具備預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的能力，卻不再包含關(guān)于實(shí)際利率的信息。Mishkin（1991）對(duì)經(jīng)合組織中的多國(guó)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)法國(guó)、英國(guó)和德國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)包含通脹信息。此外，Gerlach（1995）、Estrella和Mishkin（1997）等學(xué)者的實(shí)證分析都支持利率期限結(jié)構(gòu)確實(shí)具有預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹率走勢(shì)的信息價(jià)值，而且預(yù)測(cè)期限大于1年。
近年來(lái)，國(guó)內(nèi)也有學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證研究。朱世武（2005）選用1999年12月至2004年10月銀行間市場(chǎng)的債券收益率數(shù)據(jù)，對(duì)Mishkin模型及其修正模型分別進(jìn)行回歸，得出結(jié)論：我國(guó)的國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)測(cè)不顯著。陳鵬、徐煒（2009）選取銀行間市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)來(lái)度量長(zhǎng)短期利差，沒有按照Mishkin模型，而是用不同期限的長(zhǎng)短利差和不同預(yù)測(cè)時(shí)間長(zhǎng)度的通脹變化率進(jìn)行回歸，證明10年期的利差對(duì)3個(gè)月后的通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)。何志剛、倪官良（2010）認(rèn)為上交所國(guó)債收益率曲線不僅不包含未來(lái)通貨膨脹率的預(yù)期信息，反而間接扮演著貨幣政策操作工具的角色，調(diào)控著未來(lái)的通貨膨脹。杜金岷、郭紅兵（2009）認(rèn)為6個(gè)月及以上期限的利率差確實(shí)不同程度地含有關(guān)于未來(lái)通貨膨脹變化的信息。由此可見，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)是否具有預(yù)測(cè)通貨膨脹的能力分歧較大，其中，有的數(shù)據(jù)過于陳舊，隨著我國(guó)近幾年銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)展和完善，其結(jié)論可能并不適合我國(guó)現(xiàn)在的情況；有的研究缺乏理論基礎(chǔ)；研究結(jié)論的不同也有待進(jìn)一步論證。本文將突破這方面的局限進(jìn)行考證。
二、 理論基礎(chǔ)
根據(jù)費(fèi)雪方程（Fisher equation），
從Mishkin方程的推導(dǎo)過程可知，該方程的成立需要滿足兩個(gè)嚴(yán)格的假設(shè)：一是實(shí)際利率期限結(jié)構(gòu)在不同的時(shí)刻水平移動(dòng)，二是對(duì)通貨膨脹的理性預(yù)期。現(xiàn)實(shí)中這兩個(gè)假設(shè)往往很難成立，Nielsen （2005）同時(shí)考慮了時(shí)變的實(shí)際利率和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，把方程（5）改寫為：
表示t時(shí)刻的一個(gè)事后實(shí)際利率。
三、實(shí)證研究
（一）數(shù)據(jù)
本文采用銀行間債券市場(chǎng)固息國(guó)債的利率期限結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，其中3月期和9月期的國(guó)債到期收益率不能直接得到，已用插值法進(jìn)行了處理。為與CPI數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)，且保持較大的樣本容量，本文的利率均采用月度算術(shù)平均值。實(shí)證研究的時(shí)間范圍為2005年1月至2010年7月。
（二）研究方法
由Mishkin方程可知，如果估計(jì)出的
顯著異于0，并且符號(hào)為正，方程的R2等擬合優(yōu)度指標(biāo)較高，則說(shuō)明名義利差能夠預(yù)測(cè)通貨膨脹率的變化，擬合優(yōu)度越高，說(shuō)明利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)通貨膨脹變化的預(yù)測(cè)能力越強(qiáng)。為了對(duì)Mishkin方程進(jìn)行回歸，首先應(yīng)檢查名義利差和通脹率序列的平穩(wěn)性，若兩個(gè)序列都是平穩(wěn)的，則可以用傳統(tǒng)的OLS方法對(duì)Mishkin方程進(jìn)行回歸；若兩個(gè)序列都不平穩(wěn)，且是同階單整，則可以用EG兩步法檢驗(yàn)兩序列是否協(xié)整，研究?jī)尚蛄惺欠翊嬖陂L(zhǎng)期均衡關(guān)系，若協(xié)整則可通過誤差修正模型研究?jī)烧叩亩唐谡{(diào)整關(guān)系；若兩個(gè)序列單整階數(shù)不同，則一定不存在協(xié)整關(guān)系，這就說(shuō)明該期限名義利差對(duì)通貨膨脹沒有預(yù)測(cè)能力。
（三）單位根檢驗(yàn)
本文用ADF方法檢驗(yàn)名義利差序列和通脹率序列的平穩(wěn)性，名義利差序列均采用有常數(shù)項(xiàng)、無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)的檢驗(yàn)類型，通脹率序列則分別采用無(wú)常數(shù)項(xiàng)無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)和有常數(shù)項(xiàng)無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)兩種檢驗(yàn)類型。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：
從上表可以看出，所有名義利率差序列在5%顯著性水平下都是平穩(wěn)的，各通脹率序列中，除了（9，0）、（12，6）和（24，3）無(wú)法通過ADF檢驗(yàn)，（9，6）、（12，3）和（24，0）在10%顯著性水平下平穩(wěn)外，其他序列在5%顯著性水平下都是平穩(wěn)的。由于（9，0）、（12，6）和（24，3）的名義利率差與通脹率一定不存在協(xié)整關(guān)系，故剔除這三組數(shù)據(jù)，對(duì)其他組數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS估計(jì)，結(jié)果如表2所示。
（四）回歸結(jié)果
從總體回歸結(jié)果來(lái)看，各次回歸的R2及修正R2均較低，系數(shù)α、β的p值幾乎全部大于0.05，說(shuō)明系數(shù)顯著等于0的可能性較高，名義利差對(duì)通脹率的預(yù)測(cè)能力較弱。（9，3）的α、β值在5%顯著性水平下異于0，且R2最高，β估計(jì)值符號(hào)為正，基本可以支持理論結(jié)果，表明該組名義利差能夠預(yù)測(cè)通貨膨脹。（24，6）的α、β值在10%顯著性水平下異于0，表明該期限差的名義利差對(duì)通脹有微弱的預(yù)測(cè)能力。
在進(jìn)行回歸之前，需要先對(duì)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文分別用ADF檢驗(yàn)法和PP檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表3。
在ADF檢驗(yàn)法下，實(shí)際利差序列在10%顯著性水平下是平穩(wěn)的，在PP檢驗(yàn)法下，則在5%顯著性水平下平穩(wěn)，因此認(rèn)為實(shí)際利差序列是平穩(wěn)的，可以直接對(duì)方程（6）進(jìn)行回歸，結(jié)果見表4。
方程（6）的回歸結(jié)果較之方程（5），在整體擬合優(yōu)度上有了很大提高，但結(jié)論并沒有大的改變，而且DW檢驗(yàn)并沒有明顯改善，這又削弱了回歸的擬合效果。（9，3）的名義利差對(duì)通脹率的預(yù)測(cè)能力依然是最強(qiáng)的，（24，6）的預(yù)測(cè)能力有了提高，常數(shù)項(xiàng)和β估計(jì)值都顯著異于0，且β估計(jì)值符號(hào)為正，符合理論推導(dǎo)的結(jié)果。（12，3）回歸結(jié)果的R2較高，常數(shù)項(xiàng)和β也能通過顯著性檢驗(yàn)，但是β為負(fù)值，表明名義利差與通脹率之間有負(fù)向關(guān)系，這不符合經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論，意味著名義利差對(duì)通貨膨脹的變動(dòng)沒有預(yù)測(cè)能力。
四、結(jié)論
本文基于Mishkin模型以及擴(kuò)展的Mishkin模型對(duì)銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)9個(gè)月與3個(gè)月的國(guó)債到期收益率之差確實(shí)能夠預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的變化，2年期與6個(gè)月的國(guó)債收益率之差也含有一定的未來(lái)通貨膨脹的信息，其他期限差的國(guó)債收益率之差則不能用來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)銀行間國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)有一定的預(yù)測(cè)通貨膨脹的信息價(jià)值，但效果并不是很顯著。這可能是由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后、投資者結(jié)構(gòu)并不完善、利率市場(chǎng)化水平還不夠高，也可能是由于“理性預(yù)期”的假設(shè)過于嚴(yán)格，在我國(guó)還不能實(shí)現(xiàn)。隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，利率期限結(jié)構(gòu)可能含有更多的信息，使其預(yù)測(cè)通貨膨脹的效果增強(qiáng)。總之，盡管在利用利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹時(shí)應(yīng)充分小心，但利率期限結(jié)構(gòu)仍然可以作為一個(gè)輔助工具，為中央銀行制定貨幣政策提供佐證，金融市場(chǎng)投資者也可以以此作為選擇投資方向的一個(gè)參考。
參考文獻(xiàn)：
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第6篇：通貨膨脹率的含義范文
通貨膨脹的一個(gè)直接后果是你在銀行里存的錢以及你口袋里的錢的購(gòu)買力遭到損失，這使人產(chǎn)生一種不公平的感覺。一位俄羅斯的女退休科學(xué)家抱怨說(shuō)，她和家人辛苦一輩子積蓄的錢存在銀行里，原先夠花幾十年，到死也不會(huì)愁缺錢花，可是通貨膨脹使他們存的錢只夠買一千克香腸。她的不平心情是完全可以理解的。一個(gè)誠(chéng)實(shí)的勞動(dòng)者遭受如此不公正的損失，一個(gè)很自然的反應(yīng)是感到她有權(quán)利向社會(huì)索取所損失的財(cái)富。一個(gè)人認(rèn)為社會(huì)欠了他的債，他理應(yīng)得到補(bǔ)償，然而又沒有任何合法的渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)這種補(bǔ)償時(shí)，會(huì)產(chǎn)生一種憤怒的心情，進(jìn)而尋求各種機(jī)會(huì)去討回失去的財(cái)富，甚至認(rèn)為觸犯法律也是正當(dāng)?shù)模辽偎纳鐣?huì)責(zé)任感會(huì)大大削弱，因?yàn)樯鐣?huì)對(duì)不起他，他絲毫不欠社會(huì)的情。當(dāng)社會(huì)中這樣想的人很多時(shí)，社會(huì)的道德水平將大大降低，犯罪率上升，關(guān)心社會(huì)公德的人減少，社會(huì)的安定性被破壞，其后果是極危險(xiǎn)的。
即使通貨膨脹率還相當(dāng)?shù)停粫?huì)產(chǎn)生在俄羅斯所發(fā)生的普遍心態(tài)，但對(duì)道德的腐蝕作用同樣不可忽視。社會(huì)學(xué)家曾創(chuàng)造過一個(gè)名詞，稱作“社會(huì)貼現(xiàn)率”，它和經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率有相似的含義，只不過把人們對(duì)未來(lái)金錢貶值的意義推廣到一切未來(lái)的事物。我們知道，經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率越高，未來(lái)的一元錢在今天的價(jià)值越低，因而越不值得重視。貼現(xiàn)率上升意味著未來(lái)的盈虧沒有意義。類似的，社會(huì)貼現(xiàn)率上升，意味著不但將來(lái)的金錢盈虧沒有意義，將來(lái)發(fā)生的一切事情都沒有意義，只有目前才是值得計(jì)較的。于是人們將變得不顧將來(lái)、只顧目前，失信毀約都變得無(wú)所謂。這同樣將構(gòu)成一個(gè)不負(fù)責(zé)任的社會(huì)。造成不顧子孫后代，甚至今朝有酒今朝醉，過一天算一天的死囚型生活。社會(huì)貼現(xiàn)率取決于許多因素，包括社會(huì)犯罪率、預(yù)期剩余壽命、健康水平、外來(lái)移民的比率(或各成員之間互相了解的程度)，但最主要的因素就是經(jīng)濟(jì)貼現(xiàn)率，它又直接與通貨膨脹率相關(guān)聯(lián)。所以通貨膨脹率上升時(shí)，人們對(duì)將來(lái)失去信心，感到未來(lái)面對(duì)著巨大的不確定性，因而更注重于當(dāng)前。
通貨膨脹是對(duì)所有權(quán)的慢襲。近幾年來(lái)人們對(duì)所有權(quán)討論得很熱烈，大家越來(lái)越認(rèn)識(shí)到確立牢固的所有權(quán)在提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效率中具有極大的重要性。一切侵犯所有權(quán)的政治行為都有經(jīng)濟(jì)上嚴(yán)重的不良后果。強(qiáng)行沒收地主和資本家的財(cái)產(chǎn)，以低價(jià)收購(gòu)百姓的貴金屬，通過更換幣制同時(shí)又限制每人以舊幣換新幣的數(shù)額，都是侵犯所有權(quán)的嚴(yán)重行為，都是飲鴆止渴。從短時(shí)間看這些措施的利益是很明顯的，但長(zhǎng)期的不良后果卻十分不易消除。現(xiàn)在大家常說(shuō)的投資環(huán)境，最主要的一條就是所有權(quán)的不可侵犯性。若干年前對(duì)所有權(quán)的侵犯，今天已不可能去改正，以致造成今天投資環(huán)境的不利影響。通貨膨脹雖然和上述嚴(yán)重侵犯所有權(quán)的事有所不同，但性質(zhì)卻是一樣的，他們都是政府對(duì)百姓所有權(quán)的侵犯。當(dāng)然，我們也應(yīng)該承認(rèn)，政府行為的目的是為了百姓。通貨膨脹之所以在世界各國(guó)政府中沒有任何一個(gè)國(guó)家宣布它為非法，正是考慮到政府執(zhí)行通貨膨脹政策可能有其必要性。
第7篇：通貨膨脹率的含義范文
從國(guó)際上來(lái)看，物價(jià)連動(dòng)債券最早出現(xiàn)在一些高通貨膨脹的國(guó)家，如巴西、以色列、土耳其等國(guó)，并且取得了很好的效果。英國(guó)在1981年、美國(guó)在1997年也開始發(fā)行這種國(guó)債。現(xiàn)在，這兩個(gè)國(guó)家此類國(guó)債的總發(fā)行額，已經(jīng)占到全世界總發(fā)行額的80％。
在發(fā)行之前的1996年，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)羅伯特•魯賓把這類產(chǎn)品稱之為“通脹保護(hù)國(guó)債”（treasuryinflationprotectionsecurity，TIPS），在1997年1月正式發(fā)行后，又使用“通脹指數(shù)國(guó)債”（treasuryinflation-indexedsecurity，TIIS）這個(gè)名稱。不過，市場(chǎng)參與者仍喜歡使用TIPS來(lái)稱呼它。其他類似的稱呼還有好幾種。本文使用“物價(jià)連動(dòng)國(guó)債”這個(gè)術(shù)語(yǔ)，主要原因有：一是這種債券隨物價(jià)指數(shù)而波動(dòng)，收益隨通貨膨脹的發(fā)生而增加，也可能會(huì)隨通貨緊縮的發(fā)生而減少。因此，稱之為“通脹保護(hù)”，就有失偏頗；
二、物價(jià)上漲并不一定意味著通貨膨脹，后者不是隨時(shí)發(fā)生的，但是物價(jià)卻是隨時(shí)在變動(dòng)的。用“物價(jià)變動(dòng)”，更能代表普遍情況；三是日本發(fā)行的類似國(guó)債，就稱之為“物價(jià)連動(dòng)國(guó)債”，這樣便于統(tǒng)
一、借鑒以及比較。
1物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的含義及產(chǎn)生
傳統(tǒng)債券的票面額和票息率一般都是固定的，因此，通貨膨脹率的高低，將會(huì)影響債券持有者的實(shí)際收益。如果物價(jià)上漲率高于預(yù)期，則對(duì)債務(wù)人（傳統(tǒng)債券的發(fā)行者）有利，對(duì)債權(quán)人（傳統(tǒng)債券的贖買者或者投資者）不利。
物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，是一種用來(lái)對(duì)沖物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新工具。它的一般結(jié)構(gòu)是先按通貨膨脹比率來(lái)調(diào)整債券本金，再按固定的票息率對(duì)調(diào)整后的本金進(jìn)行計(jì)息。例如，可設(shè)10年期物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的年票息率為3％，物價(jià)上漲率為2％，面額單位為100。那么，到了1年后的付息日時(shí)，應(yīng)付票息分成下面兩步來(lái)計(jì)算：第一步，調(diào)整本金。調(diào)整后的本金＝債券面額×物價(jià)上漲比例＝100×1.02＝102；第二步，確定利息。應(yīng)付利息＝調(diào)整后的本金×預(yù)定票息率＝102×0.03＝3.06。另外，到了10年期滿還本時(shí)，應(yīng)還本金為100×1.0210＝121.9元（假設(shè)10年內(nèi)的物價(jià)上漲率均為2％）。
就這樣，國(guó)債的利息和贖回價(jià)值隨著通貨膨脹的變化而自動(dòng)調(diào)整，它的實(shí)際收益率就不會(huì)受到通貨膨脹的影響，從而使國(guó)債的購(gòu)買者免于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，并獲得穩(wěn)定的實(shí)際收益。
2物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的優(yōu)點(diǎn)
物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的價(jià)值能夠隨著物價(jià)上漲的幅度而調(diào)整，這樣，即使物價(jià)上漲，也不會(huì)損害該國(guó)債的內(nèi)在價(jià)值（或者購(gòu)買力）。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，還基于以下考慮。
2.1發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債可以降低政府的借債成本
對(duì)于傳統(tǒng)國(guó)債的購(gòu)買者來(lái)講，他們將獲得的實(shí)際收益率會(huì)隨著通貨膨脹的變化而變化。國(guó)債的購(gòu)買者將因?yàn)檫@種實(shí)際收益率的不穩(wěn)定（也就是風(fēng)險(xiǎn)）而要求得到一種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，也即要求提高國(guó)債的利息或者贖回價(jià)值。這部分補(bǔ)償被稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)金，它的存在增加了政府發(fā)行國(guó)債的成本。而如果政府發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，由于國(guó)債購(gòu)買者無(wú)須承擔(dān)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，政府就無(wú)須支付通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)金，從而降低政府的借債成本。CampbellandShiller實(shí)證研究表明，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償溢價(jià)在0.5％～1％之間。SackandElsasser研究指出，美國(guó)財(cái)政部1997年發(fā)行的三只TIPS節(jié)省了債務(wù)成本約12億美元。
2.2物價(jià)連動(dòng)國(guó)債提供了對(duì)通貨膨脹的預(yù)期
通脹的預(yù)測(cè)對(duì)投資者和宏觀決策層都具有十分的理論和實(shí)踐意義，投資者需要對(duì)其投資的真實(shí)收益有一個(gè)合理的判斷，而宏觀調(diào)控部門則需要一個(gè)準(zhǔn)確的途徑及時(shí)了解市場(chǎng)的通脹預(yù)期以提高通貨膨脹控制政策的有效性。當(dāng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度為中立型，并且國(guó)債在市場(chǎng)上流動(dòng)性很強(qiáng)時(shí)，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的收益率，就等于傳統(tǒng)國(guó)債收益率減去預(yù)期通貨膨脹率，即預(yù)期通貨膨脹率＝傳統(tǒng)國(guó)債收益率－物價(jià)連動(dòng)國(guó)債收益率。
如果發(fā)行多種到期日（例如3年、5年、10年、15年……）的普通國(guó)債和物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，并對(duì)市場(chǎng)中相同時(shí)間跨度的普通國(guó)債和物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的收益率進(jìn)行對(duì)比，則可獲得市場(chǎng)對(duì)將來(lái)不同時(shí)間跨度的通貨膨脹率預(yù)期，這種市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期是通過其它途徑難以得到的。當(dāng)然，由于稅收以及流通性等多方面因素的影響，將使得這種普通國(guó)債與物價(jià)連動(dòng)國(guó)債之間的比較變得復(fù)雜化。但是，對(duì)于決策部門來(lái)講，這種比較仍然是相當(dāng)重要的，政府可以據(jù)此對(duì)通貨膨脹情況作出更準(zhǔn)確的判斷，并采取相應(yīng)的貨幣政策。
2.3發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，有助于建立并發(fā)展一個(gè)長(zhǎng)期的債券市場(chǎng)
人們對(duì)將來(lái)通貨膨脹不確定的擔(dān)心程度隨著時(shí)間跨度的增大而增大，這使得發(fā)行長(zhǎng)期普通債券的成本非常高。在高通貨膨脹條件下，長(zhǎng)期的債券市場(chǎng)就更難以建立。而發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債無(wú)疑將改變這一狀況。實(shí)際上，智利、墨西哥和波蘭發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的目的就在于此。
2.4物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的發(fā)行將為投資者提供一種新的投資渠道，并將促進(jìn)金融產(chǎn)品的多樣化
物價(jià)連動(dòng)國(guó)債對(duì)于養(yǎng)老基金尤其具有重要作用。在養(yǎng)老保險(xiǎn)中，現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金制各有利弊。現(xiàn)收現(xiàn)付制的優(yōu)點(diǎn)是無(wú)通貨膨脹之憂，但是由于人口老齡化問題嚴(yán)重，這種代際撫養(yǎng)的經(jīng)濟(jì)壓力過大，社會(huì)保障基金入不敷出,財(cái)政不堪負(fù)擔(dān)，宣告了現(xiàn)收現(xiàn)付制的失敗。而與現(xiàn)收現(xiàn)付制相比，基金積累制有抵御人口老齡化的優(yōu)點(diǎn)，但是它的最大問題是保值增值問題。基金只有保值才能抵御通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，基金只有增值才能顯示出積累制的優(yōu)越性，才有可能建立養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支平衡機(jī)制和可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。而物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，就為基金的保值增值提供了一條可行的投資渠道。
原先在談到養(yǎng)老金投資中用來(lái)對(duì)沖物價(jià)上漲因素的工具時(shí)，一般都考慮股票。但是，有研究指出，在中國(guó)股票市場(chǎng)上，股票實(shí)際收益與通貨膨脹僅存在微弱的正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明股票并不是一種對(duì)沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的理想保值品。也就是說(shuō)，當(dāng)通貨膨脹上升，股票的名義收益率不能完全根據(jù)通貨膨脹的變化做出一一對(duì)應(yīng)的調(diào)整時(shí)，股票的實(shí)際收益最終下降，股票將不能給投資者減少通貨膨脹帶來(lái)的損失。
國(guó)外研究中也有類似的結(jié)論。從過去30年（1975年1月～2003年12月）的數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是在美國(guó)還是在日本，股票收益率與通貨膨脹率之間，并沒有很強(qiáng)的正的相關(guān)性。
2.5物價(jià)連動(dòng)國(guó)債可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)
按一般的投資組合理論，構(gòu)成組合的投資品種間相關(guān)性越小，則越有利于組合的安全。而通過研究發(fā)現(xiàn)，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的相關(guān)性很低。因此，投資者把物價(jià)連動(dòng)國(guó)債納入自己的投資組合中，與其它的金融資產(chǎn)搭配在一起，可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。
3物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的問題
除了上述的優(yōu)點(diǎn)之外，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債也存在一些美中不足。
3.1物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的“時(shí)滯”問題
在計(jì)算物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的利息和贖回價(jià)值時(shí)，要用到物價(jià)指數(shù)。而價(jià)格指數(shù)的統(tǒng)計(jì)與計(jì)算都需要一定的時(shí)間，這使得物價(jià)連動(dòng)國(guó)債所能采用的價(jià)格指數(shù)稍稍有點(diǎn)兒“過期”，即產(chǎn)生了“時(shí)滯”。時(shí)滯現(xiàn)象將影響物價(jià)連動(dòng)國(guó)債抵御通貨膨脹的能力，時(shí)滯越嚴(yán)重，這種能力越弱。
3.2名義稅收制度會(huì)影響物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的市場(chǎng)吸引力
物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的功能之一是使投資者的實(shí)際收益免受通貨膨脹的影響，而這個(gè)功能要受到稅收制度的影響。在存在通貨膨脹的條件下，人們的收入中有一部分是由通貨膨脹引起的，如果稅收制度建立在名義收入基礎(chǔ)之上，這部分收入就要征稅。這樣，在出現(xiàn)高于預(yù)期的通貨膨脹時(shí)，人們就要多交稅；在出現(xiàn)低于預(yù)期的通貨膨脹時(shí)，人們就要少交稅。目前，我國(guó)的稅收還沒有與通貨膨脹關(guān)聯(lián)起來(lái)，對(duì)于資本利得稅的征收也沒有明確的說(shuō)法，如果在這種情況下發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債，那么，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的購(gòu)買者仍將承擔(dān)一部分通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，這將降低物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的吸引力，從而影響到物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的順利發(fā)行。
3.3與傳統(tǒng)國(guó)債相比，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的流動(dòng)性稍差一點(diǎn)
其主要原因在于，物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的投資主體，主要是以長(zhǎng)期持有為目的的年金基金以及保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者。它們是為了對(duì)沖將來(lái)物價(jià)上升的風(fēng)險(xiǎn)，才購(gòu)買此類國(guó)債的，而不是為了投機(jī)目的。因此，在流通市場(chǎng)上的交易量就小得多。我國(guó)現(xiàn)在雖然還未發(fā)行此類國(guó)債，但是由于它的內(nèi)在性質(zhì)，決定了養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)基金無(wú)疑是它的最重要投資者，從而也不可避免地帶來(lái)流動(dòng)性差這個(gè)問題。
4我國(guó)債券市場(chǎng)引入物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的思考
目前我國(guó)國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)還不很合理，我國(guó)在以往幾年的國(guó)債發(fā)行中，期限多以3年左右的債券為主，中長(zhǎng)期國(guó)債品種十分缺乏。而物價(jià)連動(dòng)國(guó)債的期限一般比較長(zhǎng)，最高為30年。發(fā)行物價(jià)連動(dòng)國(guó)債可以很好地促進(jìn)我國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)的完善，避免和緩解償債高峰的壓力。
第8篇：通貨膨脹率的含義范文
關(guān)鍵詞：物價(jià)指數(shù)；通貨膨脹；貨幣政策
中圖分類號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X(2008)12-0085-02
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2008年6月11日的公布數(shù)據(jù)，2008年5月，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲7.7％，而1～5月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.1％，同時(shí)，5月份全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.2％，我國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。在這個(gè)背景下，本文認(rèn)為在新的國(guó)際國(guó)內(nèi)背景下，我們更應(yīng)當(dāng)考慮在我國(guó)用通貨膨脹目標(biāo)制來(lái)控制通貨問題。
一、通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵
近年來(lái)，西方許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制進(jìn)行了深入、廣泛的研究，但迄今為止，他們對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制并沒有一個(gè)明確的、一致認(rèn)同的定義。
美國(guó)普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家L.E.O.Svensson是通貨膨脹目標(biāo)制的積極倡導(dǎo)者。Svensson認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制可以解釋為一個(gè)帶有相對(duì)顯性的、有待最小化損失函數(shù)的目標(biāo)化規(guī)則O'argeting Rule)。F.S.Mishikin以及Bemanke認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制并非一種簡(jiǎn)單意義上的貨幣政策規(guī)則，而是一種新的貨幣政策框架。
以Svensson為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和以Mishikin為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在將通貨膨脹目標(biāo)制界定為一種貨幣政策規(guī)則還是一種貨幣政策框架上存在明顯的分歧，但至少有兩點(diǎn)是相同的，即明確規(guī)定一個(gè)數(shù)量化通貨膨脹目標(biāo)貨幣政策應(yīng)具有較高的透明度；中央銀行對(duì)實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)承擔(dān)責(zé)任。
本文認(rèn)為，將通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)質(zhì)界定為一種貨幣政策框架更為合理。其基本含義是中央銀行、政府機(jī)構(gòu)或者兩者聯(lián)合宣布一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)，確定在未來(lái)某段或幾段時(shí)期內(nèi)取得并保持較低的、穩(wěn)定的通貨膨脹率，并明確宣布實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)是貨幣政策唯一的、壓倒一切的目標(biāo)。
我們可以看出，一國(guó)若要實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制必須滿足以下三個(gè)潛在的前提條件：
(一)中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性
中央銀行的獨(dú)立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策的程度，這一概念已經(jīng)成為理論界和決策部門對(duì)貨幣當(dāng)局組織分析的基礎(chǔ)。本文認(rèn)為，在通貨膨脹盯住制度下的中央銀行獨(dú)立性屬相對(duì)獨(dú)立。這種中央銀行的相對(duì)獨(dú)立性表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，在中央銀行法案中明確規(guī)定中央銀行的首要目標(biāo)是價(jià)格穩(wěn)定，但是，某一時(shí)期內(nèi)具體的通貨膨脹目標(biāo)由政府制定。其次，中央銀行在貨幣政策工具的操作上具有獨(dú)立性。
(二)貨幣政策的透明度
透明度是公眾判斷中央銀行貨幣政策是否達(dá)到既定目標(biāo)的信息基礎(chǔ)，目的在于使公眾了解并相信央行的政策意圖。貨幣政策具有良好的透明度，能夠使公眾獲得更多的貨幣和金融政策信息，提高市場(chǎng)潛在的效率。
(三)預(yù)測(cè)目標(biāo)期通脹率的準(zhǔn)確性
目標(biāo)期通脹率的預(yù)測(cè)值在通貨膨脹目標(biāo)制的操作過程中處于非常重要的地位，由于中央銀行根據(jù)其預(yù)測(cè)值來(lái)決定其貨幣工具操作方向和幅度，因此，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否將對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的效果產(chǎn)生決定性的影響。為確保預(yù)測(cè)目標(biāo)期通脹率的準(zhǔn)確性，中央銀行必然需要建立一個(gè)綜合多種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測(cè)模型，對(duì)模型的要求是能精確反映過去，并能較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)將來(lái)一定期限的可能值。
二、通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的可適用性分析
(一)我國(guó)已初步具備相關(guān)條件
1 貨幣政策獨(dú)立性方面
《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第二十九條規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得對(duì)政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購(gòu)、包銷國(guó)債和其他政府債券”。第三十條規(guī)定：“中國(guó)人民銀行不得向地方政府、各級(jí)政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，但國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外”。這就從法律上消除了中央銀行直接為財(cái)政融資的可能性，避免了貨幣當(dāng)局來(lái)自財(cái)政方面的通貨膨脹壓力和避免了財(cái)政壓力對(duì)貨幣政策的干預(yù)。貨幣政策委員會(huì)的設(shè)立明確了貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)。
2 通貨膨脹目標(biāo)的地位方面
我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)確立了通貨膨脹目標(biāo)的優(yōu)先、地位。《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》第三條規(guī)定，中國(guó)的貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，這實(shí)際上從法律上規(guī)定了中國(guó)貨幣政策的首要目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定包含幣值對(duì)內(nèi)和對(duì)外穩(wěn)定的兩方面內(nèi)容，但在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上幣值都集中表現(xiàn)為一般物價(jià)水平和通貨膨脹率，也就是說(shuō)，幣值穩(wěn)定的首要目標(biāo)地位的確立，從法律上明確了中央銀行貨幣政策對(duì)穩(wěn)定物價(jià)的責(zé)任。
3 貨幣政策的透明度方面
在貨幣政策工具執(zhí)行過程中，我國(guó)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作方面已經(jīng)建立了具有透明性的公告制度。隨著市場(chǎng)化改革的推進(jìn)和貨幣政策的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)向，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了我國(guó)最常用和比較重要的貨幣政策工具。為了加強(qiáng)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的透明度和強(qiáng)化其對(duì)市場(chǎng)的影響力度，在每周二公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的中標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生后，中國(guó)人民銀行通過中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中國(guó)債券信息網(wǎng)和全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的中國(guó)貨幣網(wǎng)同時(shí)向公眾公布《公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告》，公告內(nèi)容包括當(dāng)天交易品種、期限、招標(biāo)量、招標(biāo)利率以及中標(biāo)利率等信息。
(二)尚需進(jìn)一步完善的措施
上面的分析表明我國(guó)已經(jīng)具備實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的部分條件，當(dāng)然，要逐步走向通貨膨脹目標(biāo)制，還有不少方面需要改善和進(jìn)一步提高。
通過對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的分析，以及目前中央銀行執(zhí)行貨幣政策的能力和政策環(huán)境來(lái)看，較弱的通貨膨脹預(yù)測(cè)能力、低效的通貨膨脹控制能力以及物價(jià)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)等因素都構(gòu)成我國(guó)通向通貨膨脹目標(biāo)制道路上的障礙。另外，脆弱的金融體系和影子金融市場(chǎng)在我國(guó)當(dāng)前階段還比較嚴(yán)重，也制約著我國(guó)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。
1 合理物價(jià)測(cè)度指標(biāo)的構(gòu)建
實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，其實(shí)是把通貨膨脹的預(yù)測(cè)值作為中介目標(biāo)，根據(jù)預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值的偏離情況來(lái)調(diào)整貨幣政策，以最終實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹符合通貨膨脹目標(biāo)(區(qū)間)，在預(yù)測(cè)水平達(dá)不到要求的時(shí)候可以使用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹來(lái)代替。以何種價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)來(lái)構(gòu)建通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策操作框架也是一個(gè)需要深入研究的問題，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家受到的供給沖擊更多、更易變，這些沖擊都會(huì)影響物價(jià)水平和通貨膨脹。
我國(guó)需要改良物價(jià)水平指數(shù)的統(tǒng)計(jì)質(zhì)量或者選取新的物價(jià)測(cè)度指標(biāo)，在這個(gè)問題上，我國(guó)可以參考已經(jīng)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，改良現(xiàn)行的CPI統(tǒng)計(jì)方法或者建
立新的物價(jià)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，加拿大、澳大利亞、新西蘭、南非等利用的是調(diào)整后的CPI――稱為核心通貨膨脹率(Core InflationRate)，調(diào)整方法主要是扣除利息費(fèi)用，英國(guó)利用的是扣除抵押利率后的零售物價(jià)指數(shù)。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)重新構(gòu)建物價(jià)測(cè)度指標(biāo)具有較大的參考意義。
2 提高中國(guó)人民銀行對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力和控制能力
某種意義上講，在中國(guó)向通貨膨脹目標(biāo)制的過渡中最大的約束因素，是中央銀行對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)能力和控制能力。與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)由于市場(chǎng)化改革進(jìn)行時(shí)間不長(zhǎng)，缺乏大量的可用樣本數(shù)據(jù)，更何況市場(chǎng)化改革使得包括貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系不斷發(fā)生調(diào)整和變化，這加大了中央銀行利用預(yù)測(cè)模型和經(jīng)驗(yàn)判斷來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹的難度。在這個(gè)問題上，我們可以借鑒巴西、捷克等新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，利用小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹目標(biāo)和解釋預(yù)測(cè)結(jié)果，也可以利用時(shí)間序列模型來(lái)預(yù)測(cè)短期通貨膨脹，也可以直接利用短期實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹率(比如月度CPI)來(lái)代替，然后逐步建立數(shù)據(jù)庫(kù)和研究發(fā)展較好的大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型。
3 進(jìn)一步提高中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性和透明度
盡管前面對(duì)這方面進(jìn)行了分析，但需要指出的是，前面的分析只是認(rèn)為，在這方面我國(guó)目前已經(jīng)具備了基本條件，但如果我國(guó)要實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，中央銀行需要進(jìn)一步地完善貨幣政策制度和貨幣政策的決策機(jī)制，以進(jìn)一步提高貨幣政策的獨(dú)立性和透明度。
第9篇：通貨膨脹率的含義范文
【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 模塊化 教學(xué)改革
一、關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)源于法國(guó)魁奈的《經(jīng)濟(jì)表》和英國(guó)馬爾薩斯的“馬爾薩斯人口論”。1933年，挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗瑞希提出《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》的概念。現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》（1936）出版后迅速發(fā)展起來(lái)。《通論》提出的最有影響的見解是經(jīng)濟(jì)大蕭條產(chǎn)生于有效需求的不足。凱恩斯認(rèn)為，由于“邊際消費(fèi)傾向遞減律”、“資本邊際效率遞減律”和“流動(dòng)性偏好”的存在，市場(chǎng)完全有可能出現(xiàn)供求非均衡狀態(tài)。同時(shí)由于價(jià)格和工資存在“黏性”，市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)資源配置的作用不能迅速發(fā)揮作用，而政府干預(yù)的公共支出卻能夠作為外生性工具發(fā)揮替代作用。這一見解推動(dòng)了當(dāng)代國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系的建立，并且為宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的建立與發(fā)展奠定了理論基礎(chǔ)。在“一般均衡”理念的指導(dǎo)下，希克斯等人提出的IS-LM模型與AD-AS模型一起成為凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)。
二、關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的教學(xué)模塊的劃分
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本框架
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究一國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策來(lái)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等宏觀經(jīng)濟(jì)問題的社會(huì)科學(xué)，其研究領(lǐng)域包括國(guó)民收入決定理論、就業(yè)理論、通貨膨脹理論、經(jīng)濟(jì)周期理論、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論、財(cái)政與貨幣政策。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本框架如圖1所示。
圖1 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本框架
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中的主要模塊
1.國(guó)民收入的核算。國(guó)民收入是反應(yīng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要指標(biāo)，在宏觀經(jīng)濟(jì)研究中具有重要的作用，亦是國(guó)際投資者非常關(guān)注的國(guó)際統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目。國(guó)民收入的核算主要包括兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），另外一個(gè)是國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP），國(guó)民收入的核算是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。
2.IS-LM與AD-AS模型。IS-LM模型是希克斯和漢森根據(jù)凱恩斯觀點(diǎn)提出的，該模型是主流宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)，多恩布什把IS-LM稱為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心。該模型通過利用利率的傳導(dǎo)機(jī)制，分析了政府主動(dòng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政、貨幣政策的效果，成為戰(zhàn)后各國(guó)主動(dòng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的首選理論依據(jù)。但從實(shí)踐來(lái)看，該模型存在不少缺陷，特別是70年代以盧卡斯為代表的理性預(yù)期學(xué)派的崛起，對(duì)傳統(tǒng)凱恩斯理論帶來(lái)了極大的沖擊。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究水平的落后，大多國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)教材仍然繼續(xù)沿用這一思路。但在國(guó)外許多國(guó)家，IS-LM模型有時(shí)出現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教材中，但只是作為建構(gòu)AD-AS模型中總需求曲線的一個(gè)階梯。進(jìn)一步將總需求和總供給結(jié)合起來(lái)解釋國(guó)民收入與價(jià)格決定之間的關(guān)系，就是AD-AS模型。
3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期理論。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常有兩層含義，一是經(jīng)濟(jì)總量的增加，二是人均產(chǎn)量的增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度可以用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)描述。哈羅德（1948）提出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，多瑪（1946、1947）也提出了自己的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型。由于兩個(gè)模型幾乎相同，所以一般稱為“哈羅德-多馬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型”，一般的表達(dá)式為：盡管哈羅德多瑪模型存在重要缺陷，但不能否認(rèn)該模型是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論研究的一個(gè)重要的里程碑。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論最有影響的是索羅提出的“slow增長(zhǎng)模型”。索洛模型又稱作新古典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型、外生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，是在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，是Solow于1956年首次創(chuàng)立的，用來(lái)說(shuō)明儲(chǔ)蓄、資本積累和增長(zhǎng)之間的關(guān)系。自建立以來(lái)，這一模型一直是分析以上三個(gè)變量關(guān)系的主要理論框架。模型表達(dá)式為：索羅模型解釋了發(fā)達(dá)國(guó)家富裕的根源在于較低的人口出生率和高的儲(chǔ)蓄率，并認(rèn)為人口增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)源泉。新古典增長(zhǎng)理論之后最有影響力的就是內(nèi)生增長(zhǎng)理論，該理論是20世紀(jì)80中期被提出，其核心思想是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)能夠不依賴外力推動(dòng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步是保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的決定因素。內(nèi)生增長(zhǎng)理論仍然處于當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究的活躍時(shí)期。
經(jīng)濟(jì)周期指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)緊縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象，是國(guó)民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)的波動(dòng)，主要理論有熊彼特經(jīng)濟(jì)周期，薩繆爾森提出的乘數(shù)―加速數(shù)模型等。
4.失業(yè)與通貨膨脹的問題。1958年，菲利普斯根據(jù)英國(guó)1861-1913年間失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料，提出了一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系的曲線，同時(shí)，貨幣工資就是通貨膨脹率，這條曲線就表示失業(yè)率和通貨膨脹率之間存在著反方向變動(dòng)的關(guān)系。1968年，弗里德曼指出菲利普斯曲線忽略了影響工資變動(dòng)的一個(gè)重要因素：工人對(duì)通脹的預(yù)期。對(duì)工人來(lái)說(shuō)，實(shí)際工資才是真正重要的，所以名義工資變化率必須用通貨膨脹率來(lái)糾正。工資變化率部分地由預(yù)期通貨膨脹率決定，部分地由實(shí)際失業(yè)率決定；通貨膨脹率等于工資變化率減去生產(chǎn)率增長(zhǎng)率。附加預(yù)期的菲利普斯曲線（現(xiàn)代菲利普斯曲線）：短期的現(xiàn)代菲利普斯曲線就是預(yù)期通貨膨脹率保持不變時(shí)，表示通貨膨脹率與失業(yè)率之間關(guān)系的曲線；在長(zhǎng)期，人們有充分的時(shí)間調(diào)整通貨膨脹的預(yù)期，所以長(zhǎng)期的菲利普斯曲線是從自然失業(yè)率出發(fā)的一條垂直線，它表明在長(zhǎng)期內(nèi)，失業(yè)率與通貨膨脹率不存在替代關(guān)系，從一地程度上解釋了滯漲現(xiàn)象。
5.開放經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)濟(jì)模型。開放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)以蒙代爾-弗萊明模型和多恩布什模型為代表。Mundell（1963）、Fleming（1962）提出了一種開放經(jīng)濟(jì)分析框架，該分析框架通過把國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)引入IS-LM模型，從而對(duì)開放經(jīng)濟(jì)中貨幣政策與財(cái)政政策的作用進(jìn)行了分析。Dombush（1976）在存在適應(yīng)性預(yù)期和資本完全流動(dòng)的情形下，發(fā)展了匯率的波動(dòng)理論。分析了匯率、利率和其他經(jīng)濟(jì)變量間的關(guān)系，具體闡述了貨幣擴(kuò)張政策所造成的影響，較好地解釋了貨幣超調(diào)現(xiàn)象。作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)內(nèi)容的延伸，蒙代爾-弗萊明模型是本知識(shí)模塊的主要內(nèi)容。
三、結(jié)論
與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)不同，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)是研究整個(gè)國(guó)民收入的總體運(yùn)行情況，但國(guó)民經(jīng)濟(jì)是個(gè)龐大的體系，需要將其劃分為不同的模塊，同時(shí)需要剖析他的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和相互間的關(guān)系，只有在此基礎(chǔ)上才能展開宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)一步研究。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)中，按照模塊進(jìn)行知識(shí)分類，幫助學(xué)生建立框架性知識(shí)體系，教給他們建立知識(shí)模塊化的方法，這將有助于學(xué)生全面和系統(tǒng)地把握宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論和方法。
參考文獻(xiàn)
[1]凱恩斯.就業(yè)、利息和貨幣通論[M].商務(wù)印書館，2011，第一版.
[2]Mundell，R.A.1963，“Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed and Flexible Exchange Rates”，Canadian Journal of Economics and Political Science，29，pp：475-485.
[3]Dombush，R.1976，“Expectations and Exchange Rate Dynamics.”Journal of Political Economy，84，pp：1161-1176.