債券型基金投資技巧精選(九篇)

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第1篇：債券型基金投資技巧范文

選擇合適的基金 選擇波動較大還是較平穩的基金是定額投資時必須考慮的問題。波動較大的基金比較有機會在凈值下跌的階段累積較多低成本的份數，待市場反彈可以很快獲利。不過如果在高點開始扣款，贖回時不幸碰上低點，那么即使定期定額分散進場風險也無法提高獲利。 績效平穩的基金波動小，一般不會碰到贖在低點的問題，但是相對平均成本也不會降得太多，獲利也相對有限。 其實定期定額長期投資的時間復利效果，分散了股市多空、基金凈值起伏的短期風險，只要能堅守長期扣款原則，選擇波動幅度較大的基金其實較能提高獲利，而且風險較高基金的長期報酬率，應該勝過風險較低的基金，因此如果較長期的理財目標如五年以上至十年、二十年，不妨選擇波動較大的基金，而如果是五年內的目標，還是選績效較平穩的基金為宜。

選擇合適的時機 基金固然是小額投資人參與股市獲利成長的最佳方式，但不是每只基金都適合定期定額投資，選對投資目標才能創造優異的回報。 首先債券型基金等固定收益工具不太適合用定期定額的方式投資，建議定期定額首先考慮股票型基金。 其次定期定額投資時要選擇在上升趨勢的市場。超跌但前景不錯的市場最適合開始定期定額投資，投入景氣循環向上、現階段在底部盤整的市場，避免追高是創造獲利與本金安全的不二法則。因此只要長線前景看好，短期處于空頭行情的市場最值得開始定期定額投資。

基金贖回技巧 第一：先觀后市再操作 基金投資的收益來自未來，比如要贖回股票型基金，就可先看一下股票市場未來發展是牛市還是熊市。在決定是否贖回，在時機上做一個選擇。如果是牛市，那就可以再持用一段時間，使收益最大化。如果是熊市就是提前贖回，落袋為安。 第二：轉換成其他產品 把高風險的基金產品轉換成低風險的基金產品，也是一種贖回，比如：把股票型基金轉換成貨幣基金。這樣做可以降低成本，轉換費一般低于贖回費，而貨幣基金風險低，相當于現金，收益又比活期利息高。因此，轉換也是一種贖回的思路。 第三：定期定額贖回 與定期投資一樣，定期定額贖回，可以做了日常的現金管理，又可以平抑市場的波動。定期定額贖回是配合定期定額投資的一種贖回方法。

（來源：文章屋網 ）

第2篇：債券型基金投資技巧范文

而基金投資又可分為多種不同的類型，它們可就其投資的不同資產類別，地區及行業予以區分，或從其結構和策略歸類等等，不勝枚舉。這些基金都以看漲的股票為投資標的，獲取收益，但是近年在歐美正流行著一種名為130/30的投資策略基金，不僅可以獲取看漲市場的投資收益，也可以獲取看跌市場的投資回報，有些人認為這種基金是避險基金，甚至有人認為是保本基金，但實際上的確如此么？

究竟何謂130/30基金？本欄香港御峰理財專家將會為大家介紹一下這新品種投資工具的運作和特征，讓國內投資者在作投資決定時能更得心應手。

在內地，基金投資已經越來越深入人心，我們一般從投資標的來對基金進行分類，有股票型基金、債券型基金、指數基金、貨幣市場型基金等，或者從投資目標來分類，有成長型、平衡型基金等，而國際上分類更為豐富，基金投資又可分為多種不同的類型，可就其投資的不同資產類別，地區及行業予以區分，如股票基金、債券基金、貨幣基金、環球基金、商品基金；此外亦可從其結構和策略歸類，如指數基金、互惠基金、對沖基金、增長型、收益型、開放型和封閉型等，不勝枚舉。

各大金融機構為切合不同人士的脾胃及市場變遷，在基金產品設計上亦不斷推陳出新以迎合市場需要。近年在歐美正流行著一種名為130/30的投資策略基金，雖然這類基金現時為數不多，但由于備受歡迎，故市場普遍認為其數量很快將會大幅增加。130，30這都代表什么意思呢？是說，可以獲取130％的收益的同時，讓人最多承擔30％損失的投資工具么？而這種基金又怎么可以同時獲取看空和看漲市場的投資收益呢？有人稱，特別在跌宕起伏的股票市場中，這種基金比較讓人不擔心市場的總體波幅，是否如此呢？那么我們先來了解這種基金的特點何在！

1 風格界于互惠基金和對沖基金之間

130/30基金，僅從投資標的來說，架構上介乎互惠基金和對沖基金之間。

但投資界普遍已將其界定為互惠基金的一種。傳統的互惠基金以投資公司的形式成立，投資者為股東，擁有互惠基金的股份，而基金的資產則由托管人保管。它們多屬主動型，其投資目標在于超越該基金的基準指數，并著眼于為投資者帶來與基準相對的正回報。在投資取向方面，傳統互惠基金附有一定的局限；基金經理們只能在買進證券或持有現金之中作出選擇，他們并不能投資于衍生工具或進行賣空活動等。很多投資者認為此類傳統長倉 (多頭策略，買進并持有看漲的股票)基金的結構具有一定的限制性，它們固然可以讓投資者從資產價格上升中獲利，但對那些預期下跌的投資工具又或處于調整市時卻束手無策。130/30基金的推行正是為彌補此一規限而設，在投資中具備了對沖基金的優點，可以使投資股票跌價的風險得到對沖。

所謂“130/30 ”，是指基金所持有的長倉、短倉分別占資產總值的百分比?；鸾浝砗头治鰡T們在衡量某股份是否值得買進時，通常都需要先預測其未來盈利和增長率等，然后再計算現時的合理價格以決定股價現值是否值得投資。唯各公司、行業前景受很多不同的外在因素所影響，并時常出現變化，故專家們需因應環境轉變而不斷對其估值作出修正。現時上市公司都受著市場的共同經濟周期所影響，但行業本身亦各有周期，不同的事件發生亦可能對不同的行業有著正負兩面的影響，而這些都是可導致個別股份出現價格偏高或偏低的因素。

以能源價格為例。基金人認為油價上升可提升產油公司未來盈利能力，為投資者帶來購入能源類股份的良機，于是購買能源類股票；但同一時間煉油業、航空業等卻因油價上揚而引致成本上漲，如未能將其轉嫁給消費者將影響公司的預期利潤。此時，傳統基金經理如看好產油業固然可買進能源類股份，但如看淡煉油、航空業等它們只可以選擇減持或完全不持有該類股票，最終并不能以此提升基金回報。而130/30基金的結構為基金經理們提供了做最多30%短倉的選擇，他們可一邊賣空看淡的股票，一邊買入看好的股份，結果可在維持100%最高凈市場參與率的情況下賺取超額回報。

除了行業本身各有特性令130/30基金對比傳統互惠基金更有優勢外，環球市場已經歷了數年牛市，展望將來投資風險已逐漸增加，精明的投資者亦了解市場不可能無間斷地提供如過去數年的異常收益率。若投資者希望能在市場變化時仍能保持如牛市般的投資回報，人們必須在傳統互惠基金以外尋求辨法。130/30基金的適時出現正好為市場帶來了一全新的選擇，投資者可望透過此一較富有彈性的投資管道爭取額外收益。

TIPS:

互惠基金, 互惠基金源自歐洲，但在美國發揚光大，快速成長。根據投資對象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金，指數基金和認股權證基金等。互惠基金投資面廣，可以說是和一般基金主要不同的地方。

對沖基金，對沖基金的英文名稱為Hedge Fund，意為“風險對沖過的基金”，起源于20世紀50年代初的美國。其操作宗旨是利用期貨、期權等金融衍生產品，以及對相關聯的不同股票進行實買空賣、風險對沖的操作技巧，在一定程度上規避和化解證券投資風險。最典型的例子，基金管理人在購入一種股票后，同時購入這種股票的一定價位和時效的看跌期權（Put Option）。看跌期權的效用在于當股票價位跌破期權限定的價格時，賣方期權的持有者可將手中持有的股票以期權限定的價格賣出，從而使股票跌價的風險得到對沖。正因為如此的操作手段，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。

TIPS:130/30基金操作策略：

舉例而言，若該基金擁有100萬元資產，基金經理會用100萬元買入一個股票組合，同時利用借貸建立一個價值30萬元的沽空組合；其后，基金經理把從沽空組合所得到的30 萬元再額外買入看好的股份，由此，基金經理便擁有一個總資產130%的總長倉組合，和一個總資產30%的短倉組合。

2 有趣的稱呼－阿爾法基金

貝萊德(BlackRock) 全球證券投資副總監Bob Doll于2007年年中時所述：“這種結構使基金經理可以使用多于投資者投入的資金進行投資。 另外，很多投資者和金融工程專家都認為傳統長倉基金的投資結構具有一定的限制性；長倉基金只可以從股票價格上升中獲利，卻對那些預期下跌的股票束手無策。”

基于上述的優勢，雖然目前130/30基金架構新和數目不多，但部份基金業人士和投資者已認定此類基金將為基金投資界帶來重大的改革，并預期將在不久的未來觸發銷售潮。引述此外，基金營銷人員亦相信該類基金有很大可能至少和大市表現同步。而基金經理通過擴大阿爾法系數（Alpha）創造更高回報的潛力。阿爾發系數是衡量經風險調節回報的常用指標，比方說某基金的阿爾發系數呈正數的話，縱使基準指數的回報是零，該基金基金經理還是可憑借其優勢的投資技巧，在受同一風險水平的情況下提供正回報。機構投資者多視“阿爾法系數”為衡量基金經理對基金增值或減值的貢獻，即阿爾發系數等于基金經理給基金及投資者的投資附加值。亦正因如此，部分市場人士為這130/30投資結構賦予了阿爾法擴展、賣空擴展和杠桿阿爾法等稱號。

其實130/30代表的只是一種結構，并不是投資策略，故重點是基金經理如何運用此一特性擴大投資回報。雖然利用長短倉策略可增加投資收益，但亦有看法認為阿爾法系數的擴展潛力實為杠桿效應，投資者應有比購買傳統互惠基金，受更大風險的準備。相比起對沖基金，它們會利用短倉策略平衡其長倉投資的風險以達致持續的年正回報。而130/30基金的短倉投資未必相互對應，當基金經理押對了投資決定時，在牛市當中長倉的增長固然可以抵銷短倉的損失之余，還能提供額外回報，反之在熊市中亦然；但若基金經理押錯了注，又或市場受突如其來的劇烈波動所影響，長短兩倉同時出現投資虧損也不是沒有可能的事。以此觀之，130/30基金名義上雖是100%凈市場參與率，但實質所需承受的風險可能最高達160%。因此，若以無杠桿相關指數的風險值計算阿爾法系數并不公平。此外，股票市場中短期固然可升亦可跌，但從長期趨勢來看市場還是向上走，作短倉獲利比長倉難度更大，投資功力要求更高。

錢經風險提示：

個別130/30基金的成敗很大程度取決于基金經理的專業眼光與能力；基金管理團隊不但需具有傳統揀選估值偏低股票作投資的技巧，更要懂得挑選估值偏高的股份建立淡倉，待它們下跌時獲利。假設基金經理錯誤地捕捉金融市場走勢，有或好淡兩倉同時受異常的市場波動所影響，投資損失或可能被倍大，投資者下投資決定時宜多加留意。

3 我們可投資的130/30基金

這種基金只是近兩年在歐美才興起，在西方市場認為產品架構獨特，潛力很大，預期未來將有快速發展！現時全球130/30基金數目還不多，舉例來說，在美國有ING130/30基本研究基金(ING130/30Fundamental Research) ，瑞銀美國股票阿爾法基金(UBS US Equity Alpha) ，Mainstay 130/30增長基金(Mainstay 130/30 Growth) 和Mainstay 130/30核心基金(Mainstay 130/30 Core) 。短期內美國將會有更多130/30基金發行。以美國ING130/30基本研究基金為例，在同類當中它的成立時期較長，于2006年4月28日成立。年初至今(截止到2007年12月7日)，基金回報率為7.17%，一年8.33%，總資產超過1100萬美元，資產凈值為11.32美元(截至年11月30日2007) ；投資市場為美國，投資的市場分別是能源行業占8.3%，電訊行業7.17%，保險行業6.52%，半導體行業6.29%，零售業5.91%。

而國內投資者可否透過香港投資130/30基金？答案是：可以的。

雖然目前此類基金在環球市場上倘算稀有，但香港證監會已于2007年9月批準了首只名為“景順全方位歐洲130/30基金”在港發售，并于2007年10月初正式成立。此基金顧名思義投資于泛歐洲股票市場，景順投資管理公司認為該區市場龐大，而且發展成熟，可提供廣泛多元化的長短倉投資選擇。

第3篇：債券型基金投資技巧范文

寧波銀行啟動大型金融社區服務計劃

如何識別假幣、如何正確選擇適合自己的理財產品……寧波銀行6月6日對外宣布正式啟動“大型金融社區服務計劃”，該計劃預計將惠及全國九大地區、160余個社區的上萬市民，為該行扎根社區的一大重要舉措。

中信銀行首家村鎮銀行開業

近日，中信銀行全國首家村鎮銀行——浙江臨安中信村鎮銀行股份有限公司開業慶典隆重舉行。該村鎮銀行由中信銀行絕對控股，并由中信銀行杭州分行負責籌建。

南方基金首創余額理財功能

為了給客戶提供最為便利的貨幣基金投資工具，南方基金近日上線新一代網站直銷交易平臺，聯合工行在業內首次推出“余額理財”業務，投資者只需一次設置銀行卡的留存余額，即可將卡內超出留存余額的剩余閑置資金自動申購南方現金增利A貨幣基金，實現閑置資金的增值。

上交所聯合業界研討行業指數

6月12日，由上海證券交易所和易方達基金公司聯合主辦，眾多專業指數投資及研究機構參與，于北京召開了跨市場行業系列ETF創新研討會。各方機構代表對跨市場行業指數的投資價值以及投資應用等課題進行了深入探討。易方達基金計劃在未來陸續推出一系列行業ETF產品，覆蓋A股市場定位清晰、代表性強、可投資性高的多個行業。

國泰舉辦ETF投資策略論壇

國泰基金公司近期針對ETF投資策略舉辦系列巡回投資報告會，匯聚了包括監管層、經濟學家、ETF投資經理在內的諸多業內專家學者，各方就當前投資的宏觀經濟形勢、ETF產品優勢、產品投資技巧等熱門話題與在場的數百名券商投資、經紀等部門負責人互動交流和深入探討。

債市紅五月 工銀債基6只進前十

5月份債券基金業績伴隨基礎市場上漲而同步提升。德圣基金研究中心數據顯示，工銀系偏債基金位于漲幅榜前列，工銀添利A、B，工銀添頤A、B，工銀雙利A、B占據了月漲幅3~8位，其中偏重于信用債投資的工銀添利平均漲幅達4.75%，操作相對穩健的工銀添頤和工銀雙利漲幅也均在4.3%以上。

國投瑞銀穩健四年堅守第一陣營

據晨星統計，截至2012年5月31日，去年排名前十的標準混合型基金中，僅有國投瑞銀穩健增長基金依然堅守第一陣營，該基金最近兩年年化回報率列同類第1，成立四年不僅獲晨星、銀河三年期五星評級，且勇奪多項2011年度權威大獎。

新華保險唐庚獲十大保險經理人

一年一度的保險業十大保險經理人評選結果6月1日揭曉，新華保險上海分公司總經理唐庚榮獲2011中國年度十大保險經理人殊榮。中國十大保險經理人評選活動由中國保險學會及其會員單位聯合發起，是非盈利性年度活動。

廣州證券投行股債并舉結碩果

對廣州證券投行而言，前5個月是個收獲季，5月下旬隨著順威股份和珠江鋼琴成功上市，帶來了8855萬元的保薦承銷收入，使得廣州一舉躋身今年前5個月投行保薦承銷收入排名前八。另由其保薦承銷的再融資項目還有數家已申報或即將申報。

機構視點

景順長城：未來一年關鍵在房地產

銀河證券數據顯示，截至6月1日，景順長城能源基建股票過去半年凈值增長率13.50%，在268只可比標準股票型基金中排名第1?；鸾浝碛鄰V表示，雖然投資者對政策放松力度存在一定分歧，但放松趨勢比較明顯。短期來看，關注與基建相關的行業、板塊。中期來看，未來一年的關鍵因素還在于房地產。

長盛：潛伏杠桿基金靜待曙光

在經濟體現出不甚樂觀的情勢下，往往有政策面對沖，或是政策面利好預期，因此在經濟真正見底回升前，持續持有策略受到一定挑戰或者煎熬。從目前情況看，當前點位應有一定量的參與，進取的投資者前期倉位過低可適量加倉，在當前底部區域潛伏杠桿基金，以靜待曙光，博取反彈收益。

萬家精選：繼續看好成長股

據銀河證券數據顯示，截至6月11日，萬家精選基金今年以來收益率已達12.1%，在全部274只標準股票型基金中排第21名，位列前十分之一。萬家精選基金經理吳印表示，成長股仍將成為投資熱點，在經濟筑底的過程中，各行業企業盈利狀況分化顯著，相關個股的分化會繼續演繹。

光大動態：市場以估值修復為主

截至6月1日，光大保德信動態優選基金過去兩年凈值增長率達14.73%，高居45只同類可比產品的第2位。光大保德信指出，2012年在通脹下行及伴隨經濟逐步尋底的過程中，貨幣政策方向的調整帶動的資金利率水平變化以及企業盈利水平恢復將成為改變市場低迷狀態的主導因素，預計未來市場行情發展以估值修復為主。

機構產品

富國高新技術基金發行

今年以來新發行股票基金中，包括資源類、商品類等主題基金約12只，其中以富國基金新近發行的主題型基金——富國高新技術產業基金，尤為引人注目。資料顯示，該基金以高新技術產業相關上市公司作為投資主題，除投資電子、信息服務等傳統高技術產業外，還將投資節能環保、新能源等新興高技術產業。

華安滬深300A年化收益7%

分級基金穩健份額再成市場焦點。繼一季度快速反彈之后，近期A股再現震蕩行情。在此背景下，市場投資者的風險偏好，也開始逐步轉向一些具備穩定收益類的投資品種。正在發行的華安滬深300為代表的創新分級指基，因其A類穩健份額高達7%的約定收益，值得追求穩健收益的投資者關注。

華寶興業成熟市場業績列晨星第一

今年以來，華寶興業旗下的成熟市場基金表現突出。截至6月5日，華寶興業成熟市場基金今年以來的回報情況在晨星“環球基金”類別12只基金產品中排名第一。在晨星“環球基金”分類中，今年來僅兩只基金獲得正收益。據了解，該基金是國內首只重點投資成熟市場ETF的基金中基金，沒有股票類資產的配置比例限制。

上投摩根分紅添利債基募集倒計時

5月經濟數據顯示國內通脹壓力進一步趨緩，加上6月8日央行降息，雙重利好令債券基金再度受寵。上投摩根分紅添利債基擬任基金經理趙峰表示，在國內外經濟下滑及CPI回落形勢下，此次降息體現了政府穩增長的思路。趙峰建議投資者關注強制分紅債基，強制分紅條款能幫助投資人通過穩定分紅來鎖定收益。

財通多策略穩健增長債基發行

6月8日，央行降息對市場起到提振作用，尤其是降息和貸款浮動區間的下限擴大對信用債形成雙重利好。財通基金公司旗下首只債基產品財通多策略穩健增長債券基金恰于此時發行，給追求穩定收益的理財者提供了一個不錯的選擇。擬任基金經理曹麗娟指出，有效護本和持續分紅是該產品的主要特色。

長盛同鑫二號保本基金首募

即便有降息利好支撐，上證依然失守2300點，投資防御需求再度升溫。國內首只保本型復制基金——長盛同鑫二號保本基金于6月11日起正式發行。經過實踐檢驗，該保本基金取得了豐碩成果。從歷史業績來看，Wind數據顯示，目前市場上已結束保本周期的6只保本基金100%實現保本，保本期內平均收益率為16.74%。

第4篇：債券型基金投資技巧范文

但對那些正在進行定期定額投資的基民們，最近的行情卻不容樂觀，基金凈值在不斷下降，越跌越買，跌了還買，誰都需要幾分定力。如果“生日阿媽”沒有堅持六年的定力，也決沒可能撿到這塊餡餅。但所謂定期定額彩票只能算是一個極端的例子，如果沒有中獎，定期買下的只是廢紙一張，但定期定額投資基金卻每期都能落下，而通過這種穩定持續的投資模式，我們能避過惰性，積累小錢塑造成“可用之財”。

但現在是時候停止扣款嗎?

當然不應該!我們將在下文推出一種比定期定額更“狠”的投資方法――定期不定額。

Lesson1定期定投，震蕩市的最佳選擇

小白在2007年10月的最后一天開始定期定額投資，他選擇了國泰精選這支基金并且每月投資5000，之后的四個月里，小白一共投入了兩萬元，但因為基金的凈值波動，小白忍不住在2月15日時查了查戶口，發現只有19644元。虧了!

但細心的小白很快就發現，如果在10月31日時一次性買入兩萬元的話，會虧損到18144元。所以在震蕩的行情下，定期定額投資無疑是最明智的選擇。在此前的菜鳥玩轉基金系列《完美基金定投法》中，我們與讀者分享了定期定額投資的秘訣所在，因為每期投資金額一致，那么上漲時能少買一些份額，而下跌時則能買得更多，這樣拉平了整個投資成本，用紀律型的投資模式來約束自己，積土成堤。

Lesson2定期不定額

但也有投資者不想再堅持下去?！巴炅?股災，一定要停止扣款”，投資于海外基金的林先生對記者說。由于全球股市重挫連連，跌得林先生心慌慌，他投資的幾支海外基金報酬率上周已經是負數，不僅如此，連林先生的投資連接保險的績效也在拉警報，讓他焦急地像熱鍋上的螞蟻。

定期定額，現在是停止的時候嗎?

對此，理財專家的建議有三：

對市場理性的判斷。

定期定額本身是建立在長期投資的基礎上。對每一個經濟周期而言，下跌永遠都意味著買入的邀請函，當然，如果你認為中國經濟能在幾個月之內一蹶不振的話，大可以中止所有的投資??按照這樣的邏輯，大勢會一直消極往下，無論是一次性投入還是定期定額，到最后都會輸得一敗涂地

是否達到你的虧損限度。

遇到市場大跌時，第一個動作是檢視投資標的是否已觸及停損點，因停損點是反映個人可承受風險的臨界點，畢竟有些人是抱著下跌的股票或基金，會睡不著覺。

加碼投資，嘗試定期不定額。

采用定期定額扣款的投資人，現在不一定要停止扣款；對定期不定額的投資人，目前更是逢低加碼的好時機。不妨趁著股市下拉的時間，加碼投資金額，以攤低投資成本。以定期定額投資者來說，平時若每月扣款一次，不妨改為每月扣款三次，除攤平成本，又可以分散市場波動劇烈時的進場風險?！叭绻裉祛I到年終獎金，一定會加碼”，臺北富邦銀行副總經理黃以孟說，“以其本身長期處于金融市場的經驗，遇到大跌，往往就是加碼時點，但散戶不了解金融市場法則，往往跟著市場氣氛殺出，真的很可惜?！?/p>

定期不定額，升級版投資

隨著定期定額投資法的普及，相信作為升級版的“定期不定額”也會流行起來，它與定期定額最大的差異就在于它可以隨投資者的設定，在扣款日凈值比初次申購時凈值地域某一比例時，增加申購金額，反之亦然。這樣的方法看起來非常聰明，而且又以機械化的方式克服了人性的貪婪與恐懼??跌的時候多買，漲的時候少買。

臺灣的投資人士發現，很多人定期定額投資基金賺不到錢，從臺股基金定期定額人數和加權指數的關系圖就可以知道，定期定額賺不到錢，主要問題出在克服不了跌時停止扣款、漲的時候提早下車，而近年來研發的定期不定額扣款機制，就是來協助投資人克服人性的弱點。

定期定額vs定期不定額

就像買股票“逢高減倉、逢低加倉”的策略一樣，“定期不定額”是由“定期定額”派生出的一種投資策略，比較適合較有時間關心市場、投資經歷較為豐富的基金投資人。通俗來說，“定期不定額”就是每個月固定日期買入，但是買入金額隨著指數的高低變化進行加減。行情快速下跌時，基金凈值也跟著下跌，此時增加投資金額，向下攤低投資成本；相反則減少投資金額，甚至根據自身已設定的止損、盈利點，進行部分贖回，落袋為安。

在這個例子中，無論是市場先漲后跌還是先跌后漲，定期不定額投資始終比定期定額更勝一籌。假設每月定期定額扣款為一萬元，一年后，由于在凈值低時用同樣一萬元買進了較多的單位數，在降低成本的效益下12個月來的投資成本已經降至8.49元，當凈值回升至10元時，獲得了可觀的報酬17.83％。

而通過“定期不定額”的投資策略，隨著基金凈值的變化逢低加碼買進、逢高減低買進，在凈值低的時候買進比定期定額投資時更多的單位數，投資成本則更進一步下降到8.37元，投資報酬率也進一步提升到了19.45％。哪一種更好?

但并不是所有的市況都適合定期不定額的投資，讓我們看看以下的兩種情況。

單純上漲的市場中：假設未來10期扣款日，每次單位凈值都剛好比上一期多10元，即在第10個扣款日單位凈值是200元，這兩種投資方式的報酬會有什么差異呢?從下面這張表來看，定期不定額的單位成本跟報酬率都比定期定額的好，不過由于投入金額是會隨著凈值上漲而逐漸減少的，以致投資金額僅有定期定額的一半而使絕對報酬少了1，124元，雖然看起來定期不定額很有效率，但是在絕對報酬上就沒有定期定額高了。

單純下跌的市場中：不過最惱人的應該就是一路向下的情境。假設每期凈值都少10元，最后一期是1元，績效比較起來差多少呢?我們一樣從下面的表就可以看的很清楚，平均成本跟報酬率部分還是定期不定額比較好，不過虧損金額卻多了4，300元，而且投入金額多了5，500元，像這種狀況如果持續個一兩年，不但基金虧錢，還要多投很多資金進去，看起來實在不是一個聰明的投資法。

總而言之，定期不定額投資方法比較適合投資風險較高、波動較大、收益較高的市場。近年來波動度大且具成長性的新興市場，就很適合定期不定額的投資方式，比如a股市場、拉美新興市場、亞太市場基金等。不過，“定期不定額”的投資方法非?？简炌顿Y人的心理素質，要求能對已設定的買賣原則，比如說，市場快速下跌超過5％增加10％投資資金，快速上漲20％減倉20％等，進行嚴格執行，不受市場其他因素的干擾，比較適合投資經驗豐富的基金投資人。采用“定期不定額”方法，依然需要長期投資，才能看出復利的神奇效應。

同時，這樣的投資方式其效果表現上通常“積極股票型基金較平衡型基金佳、平衡型基金又較債券型基金佳”。

其實不論是定期定額或是定期不定額，雖然要報酬率上有些差距，但是其實基本前提是“持續扣款”，只是扣多扣少的差別，投資人只要堅持這樣的基本原則，就容易成為基金市場的常勝軍!

Lesson3定期不定額實操訓練

很遺憾，國內尚沒有金融機構提供現成定期不定額扣款的業務，各位讀者只能靠自己“手動”執行了。一般來說，定期不定額主要有兩種判斷規則。一個是指數位置，一個是持有平均成本。

有很多種的定期不定額是根據指數位置來做判斷，有的用季線，有的用年線，用什么樣的線型各有不同，不過大多是選擇一條可以判斷市場多空的曲線，然后在線型以上減少扣款，區間之內采用一般金額扣款，在線型以下增加扣款。

大多數采用的定期不定額投資按照平均成本來計算，如果現在市場凈值在平均成本以上多少比例減少扣款金額，在凈值附近多少區間內為一般扣款金額，若凈值跌到平均持有成本以下的話增加扣款金額。

當然，定期不定額投資法也適用于股票操作，如果你有足夠的耐力和技巧，選擇一只基本面優良的股票也能有所斬獲。

菜鳥小白的2個問題

1、定期定額投資基金還要注意些什么問題呢?

很簡單，掌握一下的“yes”和“no”。

Yes

要越傻越好。(正所謂大智若愚賺錢法)

要設定目標堅持到底。

要選波動大的基金來大筆定期定額投資。

要咬緊牙根，越跌越要冷靜。

要選長期看漲的市場。

要有獲利再投資的觀念。

No

不要挑投資范圍過于單一的基金投資。

不要挑規模小的基金。

不要將所有資金放在一支基金上。

不要拿債券基金當定期定額。

2、現在的市場適合使用定期不定額的辦法嗎?

到底是單筆投資比較好?還是定期定額比較好?或是定期不定額比較好?

第5篇：債券型基金投資技巧范文

    論文摘要:我國證券投資基金的發展主要受制于外部客觀問題和內部治理問題。來自外部環境的主要是政策市場特征、投資者參與意識淡薄、產品單一及相關法規不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善法律法規體系,加速監管的市場化進程以及推進產品創新,實現產品多元化。

    隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規范設立,我國證券投資基金業迅速發展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機構投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發展的同時,仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內部治理范疇的問題,本文僅對我國證券投資基金面臨的來自外環境的問題進行分析,并提出相應的對策。

    一、我國證券投資基金所面臨的非內部治理范疇問題

    (一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統風險

    我國的證券市場是在政府主導下發展壯大起來的,盡管市場因素所發揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關專家曾對我國證券市場的風險進行實證分析,結果表明我國證券市場的系統風險高達60%,非系統風險為40%,而西方成熟證券市場的系統風險一般為25%,非系統風險為75%。從股票市場十年的發展歷程來看,每一次轉折都伴隨著重大政策的出臺,市場在政策的干擾下發揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發揮作為我國經濟運行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統風險,卻對系統風險無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠準確預測和及時掌握政策的變化,并采取相應的投資決策,才能夠分散系統風險,而對于政策的變動,證券投資基金是難以準確預測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統風險。

    (二)相關法律法規的不健全、不明確嚴重影響證券投資基金的健康發展

    目前,國內證券投資基金業監管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業發達的美國,對共同基金的規范和監管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業的自律,國內目前基金監管所依據的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業自律和基金管理人的自我監控尚處于探索之中。

    同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題?；鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋嗬⒊袚鄳牧x務,基金管理人受托管理基金,基金托管人監督基金管理人的實際運作。目前在我國基金的實際運作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據有關規定,基金托管人只能由四大國有商業銀行擔任。由于法律法規上的缺陷,四大國有商業銀行的托管人職責僅僅限于基金的會計核算和基金資產的托管,而面對基金運作中違規操作和損害基金持有人利益時,采取何種法律行動,履行何種法律程序,還沒有明確的規定,對于基金的管理和懲罰完全通過證監會的行政處分來實現。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

    從實際的運作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風險,當人未能履行誠信義務的時候,利益損失就不可避免,而當利益損失發生后,也沒有相應的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當所形成的損失。

    對于現階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構筑了公司治理結構和各項規章制度,但是由于國有化的傾向,現代企業制度所要求的約束和制衡精神卻遠未在實際公司運作中得以真正體現,自律程度的高低決定著基金管理公司的規范程度。因此,委托問題就不可避免。

    (三)投資者參與證券投資的意識淡薄,對基金缺乏認識

    投資基金最初產生于英國,但目前最發達的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業的投資經理進行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質是一種金融信托。目前國內投資者對基金缺乏認識,一方面認為投資基金不如投資股票;另一方面認為投資基金不如存款,因為后者安全系數更高。其實,基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認識到這一點的主要原因可能是因為國內居民金融投資意識淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產占金融資產的比例尚不足5%。

    (四)證券投資基金品種單一

    西方成熟證券市場,經過一百年的發展,已經形成了門類眾多的基金產品。就投資對象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產品基金、混合基金等,股票基金內部又有成長型基金、價值型基金、平衡型基金、小企業型基金、科技型基金、行業型基金、地區或國家型基金、指數基金等。

    目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個國家金融產品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發育程度及開放程度是密切相關的?；甬a品創新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產品來解決。

    (五)基金管理人員素質有待提高

    目前國內證券投資基金從業人員的從業時間還比較短,投資技巧及防范風險能力等方面缺乏經驗,整個管理人員隊伍還有待建設;我國基金管理公司成立的時間也較短,企業形象尚未完全建立,管理體系、運作機制等方面還有待完善。   二、完善證券投資基金管理的對策

    (一)拓寬基金業發展的資金來源渠道

    積極引導個人投資者、機構投資者將資金用于購買基金憑證,機構投資者的資金不僅量大而且穩定,可以為基金業的發展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進一步放寬保險資金投資于基金的比例,逐步允許社會保障資金進入基金市場。美國、英國等發達國家的證券投資基金發展歷程告訴我們,真正推動基金業發展的動力來自于養老基金的發展。隨著我國老齡人口的不斷增加,企業養老基金和居民養老基金體系的建立和完善勢在必行。

    (二)完善證券投資基金法律法規體系

    隨著證券投資基金的不斷發展,許多問題由于法律法規的缺乏而無法得以及時公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續性通常很難得以保證,法律法規的滯后性已經在某種程度上阻礙了證券市場的良性發展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導致普遍違規甚至普遍違法。

    因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關系通過法律的形式得以確立,明確市場運行規則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發展軌道,逐步實現我國基金業發展的規范化和法制化。

    (三)建立完善我國證券投資基金績效評價體系及機構

    建立完善證券投資基金績效評價體系及機構對投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評價基金經理完成匯報率目標情況如何以及在投資過程中對風險的控制如何。其次,投資者還可以對基金之間、基金與實行被動投資戰略的基準指數之間進行比較,評價其績效情況。我國證券投資基金績效評價及機構的建立與完善,不僅可以切實保護投資人的利益,加強對基金管理公司的風險防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發揮“專家理財”的作用,充當我國證券市場的“市場穩定器”。

    (四)加速基金監管市場化進程

    隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監管層應逐步調整對于證券投資基金的監管目標,加速基金監管市場化進程。市場化的監管包括:維護和促進市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護基金持有人利益,防止基金業內的犯罪和欺詐行為。

    為達到上述監管目標,監管部門可以利用下列監管途徑:對于基金公司、托管銀行及基金從業人員特別是高級管理人員行為的監督;促進基金從業人員的自律,遵守道德標準和職業規范;加強向社會公眾進行基金業的信息披露,維護公眾對于基金的信心;利用社會媒體的力量加強對基金業的監督;加強對于基金公司、托管銀行內部控制和風險管理的檢查力度等。

    (五)完善基金從業人員資格管理制度及激勵機制

    人才素質是決定基金業發展的根本,建立科學的管理體制和有效的激勵機制,不斷培養和吸引優秀人才加人到基金行業是監管層和基金管理公司所面臨的一項重要任務。因此,要完善基金從業人員資格管理制度,組織基金從業人員的資格考試和認證,不斷提高從業人員素質;要完善從業人員的道德操守和行為規范,建立包括社會監督在內的監督機制,督促從業人員格守職業道德。

第6篇：債券型基金投資技巧范文

【關鍵詞】投資股票基金黃金

近幾年，我國的通貨膨脹率越來越高，按現在銀行3.5％左右的一年定期存款利率來看，一萬元定存一年要虧損190元，所以我們現在考慮的是如何讓現有的資產保值或增值。

一、股票

我們國家的股市建立20年來，從無到有，從小到大，現已是我國國民經濟的重要組成部分，為我國的經濟發展，亦為我國的現代企業制度做出了巨大的貢獻，可以說沒有股市的支撐，就沒有我們國家今天第二大經濟體的地位，股市已是經濟的命脈。

股市的漲跌受各種因素影響，比如溫總理提出有關加強股市方面的講話時，股市就連續漲停，全線飄紅，但僅僅堅持了幾天，之后又開始繼續下跌，這映證了“股市有風險，投資需謹慎”這旬老話。

目前股票整體行情不好，早已從06、07年的大牛市逐步轉變為熊市了，近一兩年的股票一直處于較低水平，投資風險較大。我認為現在的股票市場已經經過了大幅下跌，風險已經被充分釋放出來了，現在可能不是最低點，但絕對是底部區域?，F在股市仍然存在結構性風險，部分中小盤股題材股仍然沒有跌透，但金融等大盤股確實已經跌無可跌。對投資者來說，投資股票需要隨時盯盤以及具有較強的分析技巧，因此在現在的大盤低迷的環境下不具備良好的投資技巧的人不建議投入股市。

二、基金

相較于股票而言，基金的風險則較小，可以不時刻盯盤，固然低風險就意味著低收益，基金的收益明顯不如股票好。投資者進行基金投資也要關注行情，基金的波動受股市波動的影響，具體來說，行情好的時候可以做股票型基金來增加收益，行情不好的時候則可選擇債券基金。

這里重點討論一下基金定投。投資者選擇投資基金定投只有兩個目標：第一，以積蓄為基本目的的定投；第二，以投資為目的的定投。從基本的低風險產品基金開始定投，可以逐步培養一個良好的投資習慣；其次，一級債基定投，是指只可以投資股票一級市場的非純債型債券基金，這類債券基金的股票投資部分不可以投資股票二級市場，這種基金就可以同風險較高的股票二級市場風險絕緣。以這兩類基金為定投標的時，投資者要注意選擇績效表現較好的基金，雖然總體收益相差不是很大，但需要考慮機會成本。

第二，以投資為目的的定投。這類定投可分為兩種：一是為了長期投資所做的定投，二是出于擇時目的所做的定投。這類定投的投資對象主要是具有高風險、高收益特征的品種，即各類股票基金。

需要注意的是基金定投需要制定計劃，而不是頭腦一熱的去選擇。此外，基金定投同樣有風險，有風險就意味著有損失。雖然說基金定投在長期來看能夠起到平滑市場波動的作用，但是如果基金定投時間比較短，且恰逢經濟周期的低迷期，那么基金可能會面臨虧損的風險。第三，基金定投也可以轉換。基金定投并不代表始終如一的投資一只基金，投資者也可以將購買的份額進行轉換。例如在經濟高漲的時期選擇一些偏股票型的基金，而在經濟低迷的時候選擇一些債券基金，進行這樣的轉換可以隨行就市，緊隨市場的變化改變投資方向，可以給整體收益帶來益處。

但是結合三年來的大盤來看，做基金定投的大部分投資者是虧損的，而證券公司在勸說客戶投資基金時也一再強調“長線投資”，即至少投資5年，所以，基金定投是一個長期的過程，投資者要在綜合考慮之后慎重選擇。

三、黃金投資

相較于其他的投資，黃金是一個較好的選擇。黃金現貨投資即通常所說的紙黃金。是通過銀行采取契約形式委托買賣，實際中并沒有見到或拿到黃金。其優點是便于交割，免去驗貨、保存、損耗、再驗貨的麻煩和保證交易的即時性。

黃金價格的變動，主要是受到黃金本身供求關系的影響。因此，作為一個投資者，應盡可能了解影響黃金供給的因素，從而進一步明了場內其他投資者動態，對黃金價格的走勢進行預測，以達到合理投資的目的。其主要的因素包括以下幾個方面：

(1)黃金供需關系。金價是基于供求關系的基礎之上的。如果黃金的產量大幅增加，金價會受到影響而回落。但如果出現礦工長時間的罷工等原因使產量停止增加，金價就會在求過于供的情況下升值。此外，新采金技術的應用、新礦的發現，均令黃金的供給增加，表現在價格上當然會令金價下跌。一個地方也可能出現投資黃金的風習，需求量大幅度增加，則必然導致價格上漲。

(2)美元走勢。美元雖然沒有黃金那樣的穩定，但是它比黃金的流動性要好得多。因此，美元被認為是第一類錢，黃金是第二類。當國際政局緊張不明朗時，人們都會因預期金價會上漲而購入黃金。簡單的說，美元強則黃金弱；黃金強則美元弱。

(3)通貨膨脹。一個國家貨幣的購買能力，是由物價指數決定的。當一國的物價穩定時，其貨幣的購買能力就越穩定。相反，通漲率越高，貨幣的購買力就越弱，這種貨幣就越缺乏吸引力。如果通漲劇烈，持有現金沒有保障，收取利息也趕不上物價的暴升。人們就會采購黃金，此時黃金的理論價格會隨通漲而上升。

(4)本地利率。投資黃金不會獲得利息，其投資獲利全憑價格上升。在利率偏低時，投資黃金會有一定的益處；但是利率升高時，收取利息會更加吸引人，既然黃金投資的機會成本較大，那就不如放在銀行收取利息更加穩定可靠，無利息黃金的投資價值就會下降?？傊?，利率與黃金有著密切的聯系，如果本國利息較高，就要考慮一下喪失利息收入去買黃金是否值得。

第7篇：債券型基金投資技巧范文

關鍵詞：期貨投資基金；對沖基金；機構投資者；期貨市場

機構投資者主要包括公共和私人養老基金、保險基金、共同基金、封閉基金、信托基金、對沖基金以及進行投資交易的投資銀行和期貨公司等。養老基金、保險基金和共同基金是其中的三大絕對主力，目前，養老基金仍然是美國最大、也是世界資本市場上最大的機構投資者。在20世紀70年代中期以前，機構投資者很少投資期貨市場，包括美國的機構投資者。

主要是因為政府的管制限制了投資者參與期貨的愿望。但是，隨著金融衍生工具的不斷創新，以及機構投資者面臨逐步加大的風險，機構投資者開始大量投資金融衍生工具，如利率期貨、國債期貨、指數期貨等，從而在降低投資風險、增加投資收益、提高市場及資金的流動性、降低交易成本等方面取得很好效果。

將機構投資者在期貨市場和現貨市場進行準確區分是困難的，本文的區分是模糊和相對的。下文主要通過期貨市場機構投資者的交易特點及其在不同市場投資的比重，來對期貨市場機構投資者的類型、發展以及與現貨市場機構投資者和期貨公司之間的關系進行分析。

期貨市場機構投資者的類型

一、期貨投資基金

期貨投資基金(簡稱期貨基金)，是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業的期貨投資機構，并通過商品交易顧問進行期貨投資交易，投資者承擔投資風險并享有投資利潤的一種集合投資方式。期貨投資基金屬于基金范疇。

廣義上的期貨投資基金是專注于投資商品期貨和金融衍生品領域的基金。依據組織形式不同，可分為三類：公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個人管理期貨賬戶。根據投資對象不同，期貨投資基金還可分為商品期貨基金、利率期貨基金、股票期貨基金、混合期貨基金及多管理者期貨基金。

1.公募期貨基金(PublicFunds)

公募期貨基金，是指在一個有限時期段內公開發行的基金，即狹義上的期貨投資基金。是一種用于期貨專業投資的新型基金，其具體運作與共同基金相類似，在美國指的就是期貨投資基金，它往往采取公司型基金的組織形式，投資者可以購買基金公司的股份，與購買股票或債券共同基金的股份一樣，只是期貨基金投資的是期貨和期權合約而非股票和債券。組織結構如下：

（1）商品基金經理（CPO）。CPO是基金的主要管理人，是基金的設計者和運作的決策者，負責選擇基金的發行方式，選擇基金主要成員，決定基金投資方向等。CPO可以是個人也可以是機構，通常為有限合伙公司。

（2）商品交易顧問(CTA)。CTA相當于一般投資基金的基金經理，受聘于CPO，對期貨投資基金進行具體的交易操作，決定投資期貨的策略。CTA是期貨投資方面的專家，不同的CTA有不同的風險偏好和工作方式，有的CTA偏重于基本面的分析手段，有的CTA偏重于運用技術面分析手段，還有的CTA綜合運用技術面和基本面兩種手段。

（3）交易經理(TM)。交易經理受聘于CPO，主要負責幫助CPO挑選CTA,監視CTA的交易活動，控制風險，以及在CTA之間分配基金。

（4）托管人。CPO通常委托一個有資格的機構，負責保管基金資產和監督基金運作，托管人一般是商業銀行、儲蓄銀行、大型投資公司設立的金融機構。主要負責記錄、報告并監督基金在證券市場和期貨市場上的所有交易，保管基金資產、計算財產本息、催繳現金證券的利息，辦理有關交易的交割事項，簽署基金決算報告等。

2.私募期貨基金(privatepools)

私募期貨基金是指受有限個投資者委托被聚積起來的私人集合資金方式。它往往采取有限合伙的形式，其合伙人主要有兩種形式，即一般合伙人(主要合伙人)（GeneralPartner）和有限合伙人（LimitedPartner）。一般合伙人就是發起組織基金的個人或機構，也是控制基金全部交易活動和日常事務的管理者。有限合伙人是為基金提供大部分資金的投資者，但不參加基金的具體交易與日常管理活動，只按照協議收取資本利潤，并且以自己的出資額為限承擔有限責任。私募期貨基金的組織結構與公募期貨基金類似，不同點在于資金來源和信息披露。

3.個人管理賬戶(Individualmanagedfuturesaccounts)

個人管理賬戶是指在存款性銀行開戶并由期貨交易顧問(CTA)自行管理的賬戶。一些大型的機構投資者，諸如養老基金、公益基金、投資銀行、保險基金往往采取這種形式將部分資金委托給獨立的期貨投資組合管理者（FPM）進行管理，FPM在為機構投資者設計、構造和實施期貨投資基金投資策略中扮演著重要角色。一般而言，FPM可以雇傭多個CTA共同運作這部分資金，投資于期貨、期權或者場外遠期交易等。

二、對沖基金及分類

關于對沖基金沒有一個統一的定義，前美聯儲主席格林斯潘[7]，給出了一個對沖基金的間接定義。即一家通過將客戶限定于少數十分老練而富裕個體的組織安排（采用有限合伙的形式）以避開管制，并追求大量金融工具投資和交易運用下的高回報率的共同基金。也就是說對沖基金通常是指不受監管的組合投資計劃，其出資人一般在100人以下。對沖基金可以通過做多、做空以及進行杠桿交易(即融資交易)等方式，投資于包括衍生工具、外幣和外幣證券在內的任何資產品種。對沖基金一個顯著的特征，就是經常運用對沖的辦法去抵消市場風險，鎖定套利機會。期貨投資基金與對沖基金都屬于投資基金，但是兩者一個顯著的區別是：期貨投資基金只能投資于期貨，而對沖基金的投資對象很廣泛。

對沖基金可以按以下分類：

（1）組織形式。對沖基金一般只有“一個”一般合伙人，是發起設立對沖基金的個人或者實體，負責對沖基金的日常管理、投資策略的制定和具體措施。另一種數量有限、權利與責任也都有限的合伙人被稱為有限合伙人，是對沖基金大部分資金的提供者，但卻不參與任何基金所進行的交易活動及基金的日常管理。這是與股份制公司根本不同的地方。對沖基金是一種集合投資，即將所有合伙人的資本集合起來進行交易。集合投資在股票市場通常指臨時集中幾個人或機構的資金，用來控制一個公司的股票價格。而對沖基金作為一種集合投資，其目標不僅可能是某個市場的股票，也有可能是某種證券，如某只國債，還有可能是某個期貨，以及某國貨幣。目前美國的對沖基金都是以有限合伙制為主。

（2）操作方式和投資者數量[5]。對沖基金按照操作方式和投資者數量可分兩類，第一類是美國對沖基金，它們通常投資于公開市場上的各種證券、貨幣、期貨等。美國證券管理委員會規定，作為私人合伙的投資機構，對沖基金的投資者不得超過100位。即一個一般合伙人加99個有限合伙人?；鸬囊话愫匣锶送ǔＵ?0％的利潤，另加固定的通常為總資產1%的基金管理費。大多數對沖基金的操作使用不同金融衍生工具來對沖投資風險，如短期股票炒作、賣方選擇權及其它工具。另一類為離岸對沖基金，法律沒有限制投資者的數量，通常也被稱為互惠基金（mutualfund）公司。實際上，除了投資者數量這一特征外，互惠基金和對沖基金在管理上很難嚴格區分。

（3）以交易手段區分。對沖基金按照交易手可分為低風險對沖基金、混合型對沖基金和高風險對沖基金。

期貨市場機構投資者的發展

一、期貨投資基金

期貨投資基金[2]，它的市場參與份額占到整個市場交易額的60%以上，不僅為廣大中小投資者提供了間接入市的機會，實現了期貨市場的專家理財，而且避免了投資者直接承擔期貨市場的高風險。

目前期貨投資基金不僅是個人投資者的重要投資工具，而且己成為機構投資者組合投資中不可或缺的部分。很多機構投資者，諸如養老金、信托基金、保險金、銀行等都大量采用期貨投資基金作為他們投資組合的重要組成部分[8]，以達到優化組合、分散風險的目的，并取得良好的效果。

近幾年，經濟全球化大大拓寬了期貨投資基金的投資渠道、對象和范圍，使得期貨基金可以在全球幾十個金融市場、上千個品種中進行投資組合，分散風險，尋求獲利機會。根據美國CFTC資料，至2000年9月，美國共有基金經理(CPO)1416個，交易顧問(CTA)935個。到2006年6月份，CFTC資料顯示，總共有大約1600個CPOs以及2600個CTAs在CFTC注冊，控制著大概2300個商品基金。目前期貨投資基金主要集中在美國，但歐洲、日本、澳大利亞等國家期貨投資基金也在蓬勃發展之中。

二、對沖基金

對沖基金的增長是令人矚目[4]。近年來，隨著傳統投資領域的投資回報率日益下降，對沖基金轉向了商品以及金融衍生品市場。據統計，在1990年代，大約有300多個對沖基金在商品期貨市場上交易。截至2004年，據Utilipoint和GlobalChangeAssociate研究結果，僅在能源期貨領域，就有200只對沖基金參與交易，約是1994年10倍。據高盛研究報告，至2004年底，對沖基金約有近300億美元資產投在石油期貨市場，比2003年增加兩倍，遠高于1998年30億美元。豐厚的回報仍然在吸引著大量對沖基金進入商品期貨，尤其是能源期貨領域。雖然對沖基金在商品期貨領域的份額在不斷增加，但是其他商業（投機頭寸）交易者仍然是這些市場的最大交易者。

全球最大的對沖基金[6]為ManFinancial，其次為BarclaysCapital等，比較活躍的有英國的CapitalInternational，JPMorgan，JBware以及目前銅市場一些控盤基金如RedKite,WhiteLily,HommertAndreas等。圖1是1990年到2005年對沖基金管理下的資金增長情況。

圖11990年到2005年對沖基金管理下的資金增長

從圖1我們可以看出對沖基金在1990年僅有不到300億美元，而到了2005年超過了12000億美元，據統計，在2005年，各類基金紛紛增持它們在對沖基金中的頭寸，平均為8.7%，比2004年增加了約1.4%。

對沖基金的種類很多[11]，有專門在股票市場上操作的，也有債券市場上操作的，更多的在商品市場、外匯市場。影響最大的無疑屬于宏觀對沖(MACRO)基金，宏觀對沖基金是投資資本組成的資金庫和大規模投資于不同種類的金融產品的大型基金。在美國以私有合伙制出現，在離岸市場及低稅率國家以共同基金形式出現。宏觀對沖基金的基本策略包括對于全球經濟走勢進行判斷，然后根據其判斷有計劃的投資于各種金融工具。目前約有資產1170億美元，其中約1億美元參與LME交易。宏觀基金的策略主要著重于長期，目前以做多為主。

期貨市場機構投資者與其他機構及中介之間的關系

一、期貨投資基金等為其他投資者參與期貨交易提供了便利

除了期貨投資基金以及對沖基金外,可以把參與期貨市場的其他機構投資者，包括養老基金、退休基金、共同基金以及投資銀行和商業銀行等，歸為兩類，一類為“一般基金”,另一類為投資銀行。在20世紀70年代中期以前，上述兩類機構投資者很少投資期貨市場，包括美國的機構投資者，主要是因為政府的管制限制了投資者參與期貨的愿望。但是，隨著機構投資者在現貨市場資產組合風險的逐步加大、投資成本增加及流動性降低，還伴隨金融衍生工具的不斷創新，一般基金和投資銀行開始大量投資如利率期貨、國債期貨、指數期貨等金融衍生品市場，并在降低投資風險、增加投資收益、提高市場及資金的流動性、降低交易成本等方面取得了很好效果。

1.購買期貨投資基金份額

一般基金一般不直接投資期貨市場，而是把投資期貨投資基金作為一種重要形式，通過期貨投資基金的CTA來管理其期貨市場投資。養老基金由于較特殊的資金構成狀況，傳統投資領域的缺失以及自身面臨日趨加重的壓力，已經開始大規模進入商品期貨領域。養老基金投資主要決定于資產類別分配因素，而不是供求關系。2005年養老基金中有3%用于商品交易，越來越多的美國和全球的養老基金正在增加對商品指數期貨（例如美國的友邦保險公司）的投資。有估計稱，2005年，養老基金對商品指數的投資總額為400-500億美元，棉花就是投資項目之一。并且有一部分養老基金已經開始獨立進行單個商品指數的期貨交易。而在1984年，美國養老基金中不到10家參與指數期貨。到1990年，養老基金中僅有資產0.2%專門用于買賣期貨（農產品、金屬、能源和金融產品）（owens,1992;Burton,1990），而退休基金介入商品期貨市場的規模，從2002年的100億美元增至2005年底超過500億美元。

2.作為對沖基金合伙人

通過對沖基金合伙人身份是一般基金[8]參與期貨市場投資的另一重要形式。2005年,大量機構投資者如退休基金，慈善基金，集團公司資金以及保險資金等紛紛涌入對沖基金。據估計，到2005年底，全球機構投資者在對沖基金上的投資達到3610億美元，占據了對沖基金總資產的30%還多以及全球機構資產的2%。研究發現，雖然在不同地區，機構投資者類型存在差異，但是全球機構投資者中，15%都有對沖基金投資，尤其在美國，大約一半的非贏利組織，如養老基金，退休基金等，都投資對沖基金。目前對沖基金行業最大的機構投資者來自美國，其中主要是各類基金會和捐贈基金。相比其他任何地區，美國的機構投資者都更傾向于投資對沖基金。據2004年報告研究，美國機構投資者占據了全球機構投資者市場的40%，歐洲包括英國，以及日本機構投資者占據了大約另外40%，目前美國的機構投資者投資對沖基金資產將會增加一倍多，包括銀行在內，從660億美元增加到1360億美元。

二、證券公司或投資銀行通過設立專門部門（機構）參與期貨市場投資

投資銀行通過設立專門的期貨投資部門或分公司來參與期貨市場投資。在70年代中后期以來的30多年中，投資銀行進行了不斷的金融創新，推出新的金融工具，主要有：期貨、期權、互換等。到了80、90年代，投資銀行國際業務迅猛發展。目前由于商品期貨市場，尤其是能源市場蘊涵著巨大的收益，正吸引著國際投行以及商業銀行的大量加入。國際眾多的投行以及商業銀行，如：摩根斯坦利、高盛、德意志銀行、法國興里銀行等，目前都設立了商品期貨投資部門或分公司，通過這種形式來參與商品期貨的套利與投機。從CFTC的月度持倉報告可知，2005年7月，參與NYMEX的WTI原油市場的美國銀行有5家，總持倉比例為12.8%,而在CBOT的小麥和玉米合約總持倉中，銀行持倉為22.5%和11.3%。

投資銀行運用衍生品交易的主要目的有：為發行與自營債券業務避險，例如用期貨、期權方式鎖定承銷債券的價格，用股票指數期貨、期權對所持股票進行對沖保值；進行自營衍生品交易，掙取價格波動的利潤，同時通過提供經紀服務和咨詢服務，賺取傭金和手續費；利用衍生手段幫助政府發行公債，幫助企業進行兼并、重組。

三、所有機構投資者參與的期貨交易和結算業務都通過期貨公司進行

證券公司或投資銀行開展期貨經紀業務，要按照《商品期貨現代化法案》的要求，在美國商品期貨交易委員會(CFTC)注冊為獨立期貨傭金商（FCM）。美國《期貨交易法》Sec.1a.定義中第（20）條“期貨傭金商”中明確規定，FCM是依據交易所規則，招攬或接受期貨合約交易訂單，并根據訂單情況向客戶收取資金、有價證券或其他財產作為保證金的個人或機構。FCM可以申請各家交易所的非結算會員或結算會員資格，非結算會員FCM除了為自己的賬戶及所客戶的賬戶進行交易外，還可以為IB、CPO、CTA等其它中介提供下單通道；結算會員FCM除了提供與非結算會員FCM相同的下單服務外，還提供結算服務。如果FCM甲未申請某家交易所會員資格，它可以在該交易所會員FCM乙處開立綜合帳戶，通過FCM乙辦理其自己及所客戶在該交易所的交易和結算業務。

美國期貨協會NFA對期貨中介組織的管理是以FCM為中心展開的，即NFA管理期貨傭金商(FCM)和IB，再由FCM管理商品基金經理(CPO)，擔保介紹經紀商（GIB），商品交易顧問（CTA），相關機構再管理從業人員(AP)。因此是一種層層自律的管理模式。見圖2。

美國期貨協會NFA對期貨中介組織的管理是以FCM為中心展開的，即NFA管理期貨傭金商(FCM)和IB，再由FCM管理商品基金經理(CPO)，擔保介紹經紀商（GIB），商品交易顧問（CTA），相關機構再管理從業人員(AP)。因此是一種層層自律的管理模式。

1.FCM(期貨傭金商):是美國期貨業中最主要的期貨中介機構，是各種期貨中介機構的核心。功能主要是：（1）獨立開發客戶和接受期貨交易指令；（2）可以向客戶收取保證金，也可以為其他中介提供下單通道和結算。

2.IB,CPO,CTA,FB,AP與FCM都聯系

FB:交易池經紀人，在交易池內為客戶以及經紀公司執行期貨交易指令。

FT:與FB相反，在交易池內為自己以及所屬的公司做交易

IB:介紹經紀商。IB是使用一個經紀公司的名號，相對獨立于該經紀公司（FCM）的公司或個人?？梢蚤_發客戶和接受交易指令，單不能接受客戶的資金，且必須通過FCM結算。

AP:均以個人形式存在主要從事所屬的FCM，IB,CPO和CTA等機構的業務開發和客戶工作，AP是經紀公司（FCM）的直接雇員。與IB一起構成了美國兩大經紀人。

CPO:指向個人籌集資金組成期貨基金，并管理此基金在期貨市場上從事投機以圖獲利的個人或組織。

CTA:可以接受期貨交易建議，如管理和指導帳戶，發表及時評論，熱線電話咨詢，提供交易系統等，但不接受客戶的資金，必須通過FCM結算。

3.期貨投資基金和對沖基金通過FCM實現期貨交易和結算活動

期貨投資基金和對沖基金雖然是期貨市場重要的機構投資者，但他們在市場發展中也是有合理定位和恰當分工的[11]，與其他期貨中介機構也是有分工協作是期貨市場協調發展的一個重要條件。所有機構投資者的期貨交易和結算業務的管理都是通過有資格的FCM進行的。

對我國發展期貨市場機構投資者的啟示

一、抓緊培育機構投資者是期貨市場健康發展的客觀要求

沒有機構投資者的市場不是一個成熟的市場，而機構投資者的發展不是一蹴而就的。在國外期貨市場上，期貨投資基金以及對沖基金是最重要的兩類機構投資者，國外資金龐大的養老基金、退休基金、捐贈基金等機構投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對沖基金中來參與到期貨市場的。我國證券市場通過幾年的努力，已經基本實現投資主體由中小散戶向機構投資者的轉變，證券投資基金、QFII、券商等成為市場的主體。應該借鑒國內外期貨機構投資者和我國自己在證券市場培育機構投資者的經驗，把期貨市場機構投資者發展作為一個重要戰略來研究，確定總體目標，分步實施，尤其在面臨股指期貨即將推出之時，加快推進期貨市場機構投資者隊伍的初期培育，讓機構投資者逐漸成為我國股指期貨市場的投資主體。

二、根據中國實際，鼓勵國內證券投資基金審慎進入期貨市場

在借鑒國際機構投資者參與金融期貨投資經驗的基礎上，充分考慮我國資本市場發展的實際情況、基金管理公司（包括養老金、保險資金、信托資金等關系到公眾投資者的資金）風險管理現狀及廣大基金持有人風險承受能力的可能性，恰如其分地對基金參與金融期貨、期權交易的合理需求進行分析，根據審慎原則，可以先讓能夠承擔風險的基金以適當比例進行保值性的期貨投資，禁止基金從事高風險的交易行為，并在產品設計和相關監管制度制定時充分考慮到其市場參與者的類型，對其進行細分管理。

三、在嚴格監管的基礎上，鼓勵證券公司穩步開展期貨業務

現有法規沒有禁止或限制證券公司參與金融期貨交易。證券公司穩步參與金融期貨，可以有效對沖自營和資產管理業務風險，在一定程度上也可以促進期貨公司的發展，目前，我國期貨公司業務結構基本雷同，難以實現差異化經營。待股指期貨推出之后，證券公司參與到期貨交易中來，將會對原有的體制產生較大影響，對于信譽和財務狀況良好、風控能力較強的證券公司，可以在政策上適當放松，鼓勵其參與金融期貨套期保值投資；而對于資金規模一般、風控能力較弱的證券公司，對其投資金融期貨應給予合理的限制。對于證券公司參與金融期貨的交易行為，應該加強有效監管。

四、合理協調期貨公司與其他機構的市場分工

美國期貨市場機構投資者與期貨公司之間的協調發展對我們是一個重要的啟示，從中可以看出期貨市場機構投資者與期貨公司之間的緊密聯系和市場分工。在推動我國期貨市場機構投資者的發展過程中，也應充分考慮期貨公司與機構投資者之間的合理市場分工，盡量發揮機構投資者和各種類型中介機構的優勢，鼓勵相互分工協作，共同發揮中介職能。特別是在期貨交易的風險控制職能，要發揮具有結算資格的期貨公司的優勢，鼓勵期貨公司為機構投資者提供差異化服務，逐步形成期貨中介機構的多元化、多層次的合理有序市場結構。

五、持續加強各類投資者教育工作

對于一個新市場，特別像金融期貨這樣風險較大、風險傳遞速度很快的新市場，投資者教育是一項艱苦持續的工作，不僅對個人投資者，而且對機構投資者也有教育和風險防范要求。要通過機構投資者的發展、教育，形成我國合理的期貨市場投資者結構，推動期貨市場包括商品和金融期貨市場健康有序地發展。

參考文獻：

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[7]格林斯潘.格林斯潘在美國眾議院對美國銀行與金融服務委員會就私營部門為大型對沖基金長期資本管理公司籌資問題的證詞.1998-10-1.

[8]胡海峰主編.投資基金操作技巧[M].中信出版社，1995.

第8篇：債券型基金投資技巧范文

如此做法，固然讓不熟悉規則貿然入市者避免了可能遭受的傷害，但也造成分級基金投資者結構改變，讓分級基金的交易以散戶為主變成類機構投資者之間的博弈。5月1日至19日，新規實施近三周來，疊加基礎市場弱勢的分級基金呈現出機會少、規模縮、交易減、博弈濃的新特征。

分級基金的雨季來臨，與其抱怨“天地不仁”淋濕了自己的花衣裳，不如備好雨具并避開積水區，進而找到在弱市環境下的生存法則，風雨過后依然是艷陽天。

機會變少 投資者離場

新規實施后，分級基金（本文所指分級基金，是數量最多、最能體現分級特點的指數型分級基金）的參與者多有機構特征，大家都是“老司機”，能抓住稍縱即逝的投資機會，導致撿漏機會越來越少。更由于參與人數減少，導致分級基金場內交易品種總規模創出年內新低。

分級基金限定投資者門檻后，市場上七成以上分級A溢價交易。以5月19日收盤價及當日凈值計算，溢價率5%以上者占兩成以上，投資人持有這些產品，更多是看重未來數年穩定的約定收益。溢價率最高者如建信50A（150123）達25.24%，按照年化約定收益計算，市價已經透支了未來4年以上的約定收益，盤中買入稀疏，卻也鮮有低價賣出者。

溢價與分級A的天然特性有關。分級A有著約定收益，哪怕是從B類資產中扣減，也保證A類份額的約定收益，是永不“賴賬”的“剛兌”債券，因此成為機構投資者追逐的對象。2016年基金年報中披露持有人結構，八成以上的分級A被機構鎖倉50%以上，超過三成的產品被機構鎖倉90%以上。由于機構不受新規影響，因此也就不存在投資者數量減少的情況。

分級A的溢價使其可配對轉換的便利性消失。此前，在分級B臨近下折時，市價會連續跌停致使賣出困難，此時可以買入分級A，將B和A配對后轉換成母基金贖回，實現曲線退出。現在由于A類產品溢價，這樣的操作減虧空間很小。

由于機構的掃貨，低價買入分級A少有的撿漏機會也在消失。

分級B下折時，原來持有母基金及分級A者將獲得母基金，可以分成A、B兩個品種后從市場賣出，兌現收益。也正是因賣出者增多，會將分級A市價賣低，甚至低于1元凈值，成了撿漏的好時機。2015年時，這樣的機會比比皆是，而現在，“老司機”不會輕易放手了。

5月11日國防B（150206）在下折后恢復交易，當天國防A（150205）開盤之后快速回到1元凈值線以上，當天收盤1.013元，與下折前市價對比沒有任何優勢。5月16日互聯網B（150195）也是類似，互聯網A（150194）更是開盤就在凈值之上，其后數日節節攀升。想撿到便宜的分級A機會皆無。

同時，由于參與者減少及市場維持弱勢，分級基金場內規模逐月縮減。從2016年11月新規公布時，分級B的規模便呈現萎縮態勢（因分級規則原因，分級A與分級B規模相同，兩類產品規模變化也相同）。2016年10月底，分級B總規模創出自2016年以來新高824億份之后，便開始一路下滑。今年4月末時跌破700億份到666億份，5月19日時只剩下535億份，環比4月下降了19.63%。數量的減少可能是投資人將分級B與手中持有的分級A份額合并后，轉成指數型基金持有，從分級B的兩倍杠桿縮減到1倍杠桿，和管理層“降杠桿”的監管思維趨同。或者更進一步，將母基金贖回，遠離此類市場。

投資人對分級基金場內規模減少不必恐慌，現在規模還略高于2016年2月份規模。受到新規限制，原來持有而不能交易者陸續退出后，基本就會觸及一個底部，然后就是隨著市場轉暖而回升的過程。

B級交易量銳減

場內規?？s減，直接導致可交易數量減少。分級A和分級B風險收益特點不同，交易量也呈現不同趨勢。穩健收益、多數被機構鎖倉的分級A交易量保持平穩，博取杠桿交易收益的分級B則縮量54%。

從5月1日到19日，近三周的交易中，有著約定收益的分級A、享受杠桿收益的B類品種，分別呈現出不同的特點（見圖，分級B各月日均成交額對比）。此前，單日平均交易額分級B是分級A的2至4倍，今年5月份之后，兩類品種交易額開始逐漸接近。分級A品種成交額基本保持穩定，而分級B環比銳減54%。

分級A 5月份日均交易額9.96億元，仍在平均值附近。2016年以來，分級A日均交易額在6億元至26億元之間，平均值是12.92億元?，F在的日均交易額處于2016年5月、9月和今年1月份三個低點的下軌線之上，這三個時點也正是滬深兩市大盤交易的低點。分級A的交易量并未隨新規實施明顯變動，左右著其交易量高低的是股票市場的冷熱程度。

但是，以交易博收益的分級B則是成交量銳減。

分級B類產品5月份日均交易額只有9.9億元，比4月份環比縮減54%。這樣的縮減，其實從新規剛剛公布時的2016年11月已經開始。新規公布之后，滬深兩市一直沒有系統性行情，各月的日均成交額處于下滑通道中，但5月份數值仍處于前文所述的下軌線之上，分級B卻創出新低，較2016年11月縮水近2/3。在新規公布但尚未正式實施之前，市場已經在消化嚴厲的政策，有些投資人害怕新規實施會對自己的賬戶形成沖擊，選擇提前撤退，才導致交易額逐級而下。待到新規正式實施，成交環比減少54%。

從分級B單只品種交易情況考察，更能體會到此番縮量的觸目驚心。全市場的129只分級B品種中，有124只、占比逾九成半的品種較4月份日均交易額環比縮減，其中縮減幅度超過50%者超過六成?？s減幅度超過80%的品種超過10只（見表1：成交~環比縮減前10產品）。

這10只產品也有共性。首先，新規實施前就交投稀疏，現在只是雪上加霜。如國金300B（150141），即使是2016年11月份分級B相對活躍時，此基金日均成交額也只有16萬元，在日線圖上畫“心電圖”是家常便飯。其次，行業分級基金占了半數，如高鐵、地產、醫療、鋼鐵。行業分級基金的母基金所跟蹤的指數樣本股數量原本不多，弱市下股價向下波動彈性較大，投資人選擇退出也在情理之中。高鐵B（502032），交易額縮減94.17%，母基金跟蹤的是中證高鐵產業指數，指數樣本股只有34只。并且，單只股票權重太大，從基金公布的持股權重名單看，權重最大的4只股票占到了指數權重50%。如果這4只股票同時跌停，母基金凈值跌幅是5%。加上兩倍杠桿，分級B凈值也將跌停。這樣高的彈性，投資人選擇在這樣的弱市中陸續退出交易，也可以理解。

不論是行業指基還是主題指基，活躍品種繼續保持優勢。市場上銀行分級B共有7只，分別是銀行B、銀行B端、銀行B份、銀行B級、銀行B類、銀行股B、銀行業B，名字上極易混淆。這些基金成立時間集中在2015年4月中旬至6月上旬，都是跟蹤中證銀行指數，成份股都相同。鵬華的銀行B（150228）最為年長，也是成交最活躍的品種。2016年11月，此基金單只交易額是其他5只產品成交總和的5倍。先發優勢一直持續到現在，5月份單日成交平均值差距倍數放大至6倍。

跟蹤中證一帶一路主題指數的分級基金有4只，分別是安信中證“一帶一路”、中融“一帶一路”、長信“一帶一路”、鵬華“一帶一路”，這些基金合同設計大體相同，相同時間內，基金凈值變動應該趨同，安信“一帶一路”申報、發行最早，占據先發優勢，也是成交最活躍的品種。5月份以來，即使環比4月縮減一半以上，也還是同類3只交易額總和的7倍。

分級B市價的變動受制于基礎指數的漲跌。今年年初以來，白酒B（150270）、酒B（150230）和食品B（150199）以及改革B（150296）是領漲基金（見表2：分級B領漲前10基金），根本原因是白酒食品和國企改革相關個股最強，導致中證白酒指數及中證國企改革指數成為領漲指數。與之相對照的是，體育B（150308）、國防B（150206） 領跌（見表3：分級B領跌前10基金），根本原因是體育和國防軍工的基礎指數虧損超過10%，有著兩倍杠桿還要給付分級A約定收益，對應的分級B跌幅自然翻倍有余。

如果看好某類指數的后市，交易分級B時自然應選擇跟蹤該指數的活躍品種。《投資者報》甄選出交易最活躍的品種（見表4：跟蹤相同指數中交易最活躍品種），供投資者參考。

博弈將更加激烈

新規實施后，入場的買入者多是有經驗的“老司機”，是對弈中的高手，博弈也更精彩，這在分級B下折日的關鍵時點表現尤為明顯。

2015年，多只分級B的向下折算日時有巨量資金買入，是不熟悉規則者貿然搶反彈。2015年7月9日，當日市場反彈6.4%，但是有12只分級B前一天已經觸及下折線，無論大盤這一天漲跌與否，都要進行下折，下折前積累的溢價短時間內難以恢復，投資人自然損失慘重。當天合計成交44.47億元，按照當時市況計算，下折后，市值至少蒸發18億元。后來，在分級B下折日時，交易所在證券簡稱前加注“*”來提醒投資人，此時應該注意風險。

今年5月9日，國防B（150206）下折前買入者，在下折后虧損11%，源于參與者錯判了其后市場走勢。吸取了經驗，在5月12日互聯網B（150195）下折時的參與者盈利6.3%。

5月8日，國防B觸及向下折算閾值，將進行向下折算。為了提示風險，基金公司在5月3日、5月6日兩次發出警示公告，提示參與者可能虧損。5月9日是下折基準日，類似于股票的股東登記日，這一天持有此基金者，其份額將向下折算，但仍有投資人溢價1.2%買入，這樣的溢價率是市場已經完全消化了下折的風險后給出的報r，應該說，這樣接近凈值，如果后續市場稍微配合，沒有向下壓制，將有盈利機會。

5月11日恢復交易后，已經轉暖的基礎市場尚未傳導到這只基金，導致折價近10%。買入時溢價是買貴了；賣出時折價是賣低了。高買低賣，進出之間直接虧損11%，2345萬元買入者直接蒸發掉256萬元。

也許是國防B的教訓讓投資人心有余悸， 在互聯網B的操作中，參與者更趨謹慎，運氣也更好，竟有盈利空間。

5月11日，互聯網B觸發下折，5月12日下折基準日，收盤時折價2.5%，當天成交3995萬元。5月16日下折完畢恢復交易，大盤連續反彈的熱度終于傳導到這只基金，收盤時竟然溢價3.8%。折價買溢價賣，累計收益6.3%，下折基準日買入者合計盈利252萬元。