國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因精選(九篇)
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第1篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì);危機(jī)防范
中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01
一、金融危機(jī)的描述
2008年爆發(fā)并蔓延的全球性金融危機(jī),正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本次危機(jī)的爆發(fā)源于次級債務(wù)危機(jī),而后引發(fā)了金融市場的金融危機(jī),最后轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本次危機(jī),歐美資本主義國家深受影響,全球經(jīng)濟(jì)陷入了重重困難,部分國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產(chǎn),金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因值得深入探討。
日本金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代日本實(shí)施金融自由政策,導(dǎo)致金融信貸規(guī)模的大幅擴(kuò)張,房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)了大量的泡沫。同時(shí),“廣場協(xié)議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負(fù)面影響,日本政府先采取擴(kuò)張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導(dǎo)致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產(chǎn)和股票市場泡沫破裂,危機(jī)爆發(fā)。
亞洲金融危機(jī)。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的典型,也成為世界經(jīng)濟(jì)增長追逐的焦點(diǎn)。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機(jī)的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機(jī)行列。本次危機(jī)根本原因在于金融自由化進(jìn)程中,金融監(jiān)管的滯后、資本的自由流動(dòng)和外匯儲備過低。
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。其爆發(fā)的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環(huán)境,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場的火暴。同時(shí),由于監(jiān)管缺位,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)超出了一定的范圍。政府對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂后不恰當(dāng)?shù)恼袨?助長了危機(jī)的爆發(fā)。
縱觀上次20世紀(jì)的幾次金融危機(jī)不難發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律。金融危機(jī)多是從金融市場出現(xiàn)危機(jī),而后蔓延到房地產(chǎn)市場,引起股票市場、金融市場、資產(chǎn)市場的崩盤。在地域范圍內(nèi),也是從一個(gè)國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應(yīng),最后造成一定區(qū)域的危機(jī)聯(lián)合體。
二、金融危機(jī)的深層次原因分析
透過金融危機(jī)的表象,需要我們深思的是引起金融危機(jī)的原因。導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)多是源于貨幣金融市場的不穩(wěn)定,不健全。其深層原因可以從三個(gè)角度分析:
1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態(tài)多樣。人們崇尚過度消費(fèi),超前消費(fèi),沒有儲蓄意識和風(fēng)險(xiǎn)意識,沒有良好的消費(fèi)意識。另外,出于人性的貪婪,投機(jī)的意識較強(qiáng),同時(shí)增大了風(fēng)險(xiǎn)的可能性,導(dǎo)致社會消費(fèi)能力和支付能力的破壞使危機(jī)爆發(fā)的可能性大增。
2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當(dāng)。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發(fā)生質(zhì)的變化,美元作為國際單一貨幣主導(dǎo)的格局沒有發(fā)生變化,雖然歐元的出現(xiàn)對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質(zhì)的變化。單一貨幣主導(dǎo)的弊端是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,導(dǎo)致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿(mào)易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。貨幣供給的增多,低利率水平,導(dǎo)致貨幣大量流入股票市場、房地產(chǎn)市場等,出現(xiàn)大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機(jī)成為必然。
3.金融監(jiān)管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機(jī)帶來的最大教訓(xùn)是金融監(jiān)管的不利。金融危機(jī)爆發(fā)多是有虛擬經(jīng)濟(jì)爆發(fā),而后在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中蔓延。政府沒有出臺相關(guān)的法律,抑或是法律不健全,導(dǎo)致各種虛擬經(jīng)濟(jì)體借助法律盲區(qū)進(jìn)行操作,牟取暴利。同時(shí),由于金融監(jiān)管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復(fù)雜,同時(shí)各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場,將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)連為一體,為危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。
4.外因論。國際貨幣的流動(dòng)是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導(dǎo)致了貨幣的大量流動(dòng),流入國家由于缺乏必要的監(jiān)管機(jī)制,導(dǎo)致貨幣大量流入,助推了金融危機(jī)的爆發(fā),東南亞金融危機(jī)是這一原因的典型寫照。
綜上所述,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛離實(shí)合、泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結(jié)合,導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。
三、金融危機(jī)防范的政策性建議
為避免金融危機(jī)的爆發(fā),應(yīng)從一下角度加以改革,減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的應(yīng)從一下幾方面加以引導(dǎo)。
1.培養(yǎng)民眾合理健康的消費(fèi)模式,杜絕過度消費(fèi)等的不合理消費(fèi)模式。同時(shí),加強(qiáng)民眾的適當(dāng)儲蓄意識和風(fēng)險(xiǎn)防范意識,進(jìn)一步減少投機(jī)行為,降低危機(jī)的助推力量。
2.從國家角度,應(yīng)該建立健全穩(wěn)健的金融體系,根據(jù)本國的實(shí)際情況施行不同層次的貨幣政策和財(cái)政政策,調(diào)整貨幣的供應(yīng)與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩(wěn)定。
3.加強(qiáng)金融監(jiān)管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運(yùn)行。加強(qiáng)金融監(jiān)管,從立法的角度進(jìn)行規(guī)范,建立良好的監(jiān)管機(jī)制,一方面加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)建立監(jiān)管;另一方面,加強(qiáng)金融創(chuàng)新的監(jiān)管,避免出現(xiàn)金融衍生品泛濫現(xiàn)象,同時(shí),建立良好的信用等級評價(jià)制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價(jià)的可參考性;第三,從立法的角度調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合,適時(shí)適度的調(diào)整不同市場的結(jié)合,關(guān)注相關(guān)市場的變化,積極采取預(yù)警機(jī)制,避免危機(jī)的爆發(fā)和大范圍蔓延。
4.從國際角度,各個(gè)國家應(yīng)積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應(yīng)建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時(shí),各國建立聯(lián)合預(yù)警機(jī)制,積極參與,共同監(jiān)督國際金融市場的波動(dòng),加強(qiáng)合作交流,共同抵御金融危機(jī)的爆發(fā)。③
參考文獻(xiàn):
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第2篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 對策
1 金融危機(jī)的形成
1.1 國際經(jīng)濟(jì)失衡 從根本上說全球經(jīng)濟(jì)失衡的根源是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致貨幣資本的國際流動(dòng)，國際資本流動(dòng)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹和蕭條，由此形成流動(dòng)性短缺，最終能夠?qū)е陆鹑谖C(jī)。
區(qū)域或全球經(jīng)濟(jì)失衡將導(dǎo)致國際資本在一定范圍內(nèi)的重新配置。在區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一個(gè)國家宏觀政策的影響力可能是區(qū)域的或全球性的。從短期來看，在某個(gè)時(shí)點(diǎn)國際經(jīng)濟(jì)是相對平衡的，全球資本總量和需求總量是一定的，而當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化，會引起國際資本和國際需求在不同國家發(fā)生相應(yīng)的變化，如果是小國經(jīng)濟(jì)，它的影響只是區(qū)域性的，如果是大國則它的影響是全球的。當(dāng)一個(gè)大國經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)，則會吸引國際資本向該國流入，產(chǎn)生的結(jié)果是另外一些國家的資本流出，當(dāng)資本流出到一定程度時(shí)，會發(fā)生流動(dòng)性短缺，金融危機(jī)就從可能性向必然性轉(zhuǎn)變。而對小國經(jīng)濟(jì)而言，經(jīng)濟(jì)趨強(qiáng)后，則會吸引國際資本的流入，當(dāng)國際資本流入數(shù)量較多時(shí)，該國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收國際資本飽和后，國際資本會與該國的虛擬經(jīng)濟(jì)融合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的泡沫化，當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離時(shí)，國際資本很快撤退，導(dǎo)致小國由流動(dòng)性過剩轉(zhuǎn)入流動(dòng)性緊縮，結(jié)果導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)。
1.2 國際貨幣體系扭曲 國際貨幣體系在調(diào)解國際收支不平衡時(shí)遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念，而各國在制定貨幣政策協(xié)調(diào)國際經(jīng)濟(jì)失衡時(shí)卻失去了原有的秩序和紀(jì)律性，因而現(xiàn)在的國際經(jīng)濟(jì)的失衡被現(xiàn)在的國際貨幣體系放大了。
布雷頓森林體系瓦解后，現(xiàn)有的國際貨幣體系是一個(gè)松散的國際貨幣體系，儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當(dāng)儲備貨幣的國家依據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，勢必會與世界經(jīng)濟(jì)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)要求相矛盾，因而會導(dǎo)致外匯市場不穩(wěn)定和金融市場的動(dòng)蕩。實(shí)行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家，既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響，同時(shí)還要受多個(gè)國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動(dòng)對發(fā)展中國家的影響大為增強(qiáng)，使得外匯市場更加不穩(wěn)和動(dòng)蕩，這種影響可以分為區(qū)域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位，美國經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)影響既可能是區(qū)域的，也可能是全球的。
首先，以美元為支柱的不完善國際貨幣體系，不論采取浮動(dòng)匯率政策還是固定匯率政策，美國的經(jīng)濟(jì)影響著所有與其經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國家及這些國家的貨幣價(jià)值變化。由于制定貨幣政策的自主性和經(jīng)濟(jì)全球化相關(guān)性存在矛盾，目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動(dòng)匯率的前提下的紀(jì)律性，因而一個(gè)國家的宏觀政策將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)相關(guān)國家的貨幣市場動(dòng)蕩，在投機(jī)資本催化下爆發(fā)金融危機(jī)。
1.3 國際金融炒家的攻擊 國際經(jīng)濟(jì)失衡是金融危機(jī)的前提條件，不完善的國際貨幣體系會加劇國際經(jīng)濟(jì)失衡，然而金融危機(jī)的始作俑者是國際金融炒家。
眾所周知，國際金融炒家規(guī)模較大，它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個(gè)國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當(dāng)國際金融炒家進(jìn)入被攻擊國家，它會影響一個(gè)國家的利率和匯率變化，從而加快金融市場由理性發(fā)展向非理性繁榮轉(zhuǎn)變。在整個(gè)過程中，國際金融炒家有預(yù)謀進(jìn)入和撤退，就會導(dǎo)致金融市場的崩潰。國際金融炒家嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時(shí)期賺取高額利潤，也可以利用金融危機(jī)賺取高額利潤或者收購危機(jī)國家的優(yōu)質(zhì)資本，進(jìn)而控制被攻擊國家的經(jīng)濟(jì)命脈。
我們來看看在本次金融危機(jī)中，國際金融炒家的操作。國際金融炒家本次進(jìn)入期貨市場進(jìn)行操縱，取得大宗商品的定價(jià)權(quán)，從而獲取暴利。如他們通過拉抬油價(jià)到147美元一桶的方式，造成我國政府和企業(yè)恐慌，進(jìn)而鼓動(dòng)中石油、中石化、中鋁以高價(jià)收購礦產(chǎn)資源公司，再鼓動(dòng)中國航空公司簽下不公平的套期保值合同。
2 金融危機(jī)對我國的影響
2.1 沖擊了我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì) 在整個(gè)GDP當(dāng)中，我國的消費(fèi)只占35%。而我國制造業(yè)的產(chǎn)能占GDP的比重是70%。也就是說，還有另外35%的產(chǎn)能，是我們消化不了的產(chǎn)品。這部分生產(chǎn)過剩由于歐美各國傳統(tǒng)的負(fù)債消費(fèi)形態(tài)，而幫我們吸收掉了。現(xiàn)在由于國際消費(fèi)市場的萎縮，沖擊到我國的出口，這對于外向型城市如江浙，廣東等地的加工制造業(yè)影響巨大，企業(yè)倒閉，失業(yè)人數(shù)增加已成定局，我國的出口企業(yè)受到嚴(yán)重沖擊。
2.2 產(chǎn)生了股市泡沫和樓市泡沫，內(nèi)銷企業(yè)受到連累 我國的危機(jī)跟其他國家不一樣。我國今天不但有國際金融危機(jī)的壓力，本身還有制造業(yè)危機(jī)，而這種制造業(yè)危機(jī)在歐美各國是沒有的。我國的股市漲得比別人少，跌得比別人兇，是因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)的基本面出現(xiàn)了問題，2007年起我國制造業(yè)面臨的投資經(jīng)商環(huán)境不斷惡化，因此，我國的企業(yè)家將很大一部分應(yīng)該投資于制造業(yè)的錢拿出來炒樓、炒股。
由于制造業(yè)的危機(jī)擠壓出大量的資金，進(jìn)入樓市和股市，從而造成短期的泡沫現(xiàn)象。由于股價(jià)和樓價(jià)的真正決定因素是經(jīng)濟(jì)基本面，而我國的經(jīng)濟(jì)基本面是以70%制造業(yè)為主的基本面。制造業(yè)持續(xù)衰退，就會造成股價(jià)和樓價(jià)的持續(xù)下跌。
制造業(yè)持續(xù)衰退導(dǎo)致大量失業(yè)，導(dǎo)致還房貸乏力。下一步就是跟美國一樣，房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的金融危機(jī)。因此我國是由制造業(yè)危機(jī)引發(fā)的樓市泡沫和股市泡沫，導(dǎo)致樓價(jià)和股價(jià)大跌，失業(yè)嚴(yán)重，造成金融危機(jī)，金融危機(jī)又跟美國掛鉤。因此我們是制造業(yè)危機(jī)加上金融危機(jī)，還有國外的金融危機(jī)。這就是我們的股市表現(xiàn)如此之差的原因所在。
同時(shí)樓市泡沫和股市泡沫套牢了大多數(shù)股民，沖擊了我國消費(fèi)者的信心，國內(nèi)消費(fèi)萎縮，繼而內(nèi)銷企業(yè)同樣受到了沖擊。
第3篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融衍生產(chǎn)品；虛擬經(jīng)濟(jì)；法律問題
從2007年初開始，由美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)逐漸演變出的一場次貸危機(jī)，不僅瞬間席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。而且不同程度地?cái)U(kuò)大和影響到包括我國在內(nèi)的多數(shù)國家。普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，“次貸危機(jī)已成為大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)”。面對突如其來的金融災(zāi)難，從各國政府首腦到金融監(jiān)管部門、從金融機(jī)構(gòu)到學(xué)術(shù)界，都在匆忙而審慎地采取一系列措施以求有效應(yīng)對、渡過難關(guān)。就法律界來講，同樣面臨著反思與應(yīng)對的迫切任務(wù)，應(yīng)當(dāng)采取分析與綜合相結(jié)合的方法，從宏觀和微觀兩個(gè)角度準(zhǔn)確把握成因，進(jìn)而做出科學(xué)判斷和合理建議。
一、金融危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)園分析——以美國為案例
此次金融危機(jī)的爆發(fā)主要是由美國次貸危機(jī)引起，就受影響程度而言，作為全球最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體的美國，顯然首當(dāng)其沖。客觀地講，金融危機(jī)在眾多國家的蔓延，都多多少少受本國或區(qū)域經(jīng)濟(jì)、政治和社會發(fā)展程度的影響，但是，在經(jīng)濟(jì)全球化日益成熟的今天，此次危機(jī)的成因及根源，存在著很大程度上的共性，甚至是同一性，而其最集中、最全面的代表就是美國。就金融危機(jī)在美國的成因來講，主要存在于以下幾個(gè)方面：
(一)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫鉤，缺乏對金融衍生產(chǎn)品的有效法律監(jiān)管
美國經(jīng)濟(jì)最大的特點(diǎn)是虛擬經(jīng)濟(jì)，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本(Fictitious Capital)作出系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動(dòng)產(chǎn)抵押等，它通過滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。因此虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價(jià)值，其存在必須依附于實(shí)體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)就會變成無根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前的美國金融危機(jī)是經(jīng)濟(jì)過度虛擬化和自由化后果的集中反映。這其中的一個(gè)典型表現(xiàn)就是與房地產(chǎn)相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品也開始不斷泛濫，金融衍生產(chǎn)品的極度膨脹導(dǎo)致美國金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占到其GDP的近40％。脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，又沒有相應(yīng)的管制措l施，虛擬經(jīng)濟(jì)就會逐漸演變成投機(jī)經(jīng)濟(jì)，這也就從根本上決定了美國房地產(chǎn)泡沫的最終破滅。
(二)按揭法律結(jié)構(gòu)上存在缺陷
美國在住房按揭貸款的設(shè)置上雖有擔(dān)保的存在，但其法律結(jié)構(gòu)上卻存在重大缺陷，使得這種擔(dān)保不具有實(shí)際意義，從而也就使得金融風(fēng)險(xiǎn)從源頭上不可能得到有效的控制。在美國次貸危機(jī)中首付款都很低，按揭擔(dān)保變得非常脆弱，金融的風(fēng)險(xiǎn)也就變得更容易發(fā)生。有數(shù)據(jù)顯示，2006年美國發(fā)放的次貸平均只有6％的首付款比例。2002～2006年間，美國家庭貸款以每年11％的速度增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了整體經(jīng)濟(jì)的增速。金融機(jī)構(gòu)的貸款年增速為10％。如今，由于房價(jià)暴跌，很多貸款人無力還款。而購房人對于所購房產(chǎn)只有很少甚至沒有自己付款，全部以銀行的貸款購買房產(chǎn)，然后再以該房產(chǎn)做還款的擔(dān)保，從這樣的擔(dān)保結(jié)構(gòu)中可以看出，擔(dān)保人的擔(dān)保物雖然具有法律形式上的所有權(quán)，但就實(shí)質(zhì)而言并不具有真正的交換價(jià)值意義上的“所有權(quán)”。實(shí)際上，英美財(cái)產(chǎn)法中本身就沒有明確的“所有權(quán)”概念，有的只是對于財(cái)產(chǎn)進(jìn)行利用的相關(guān)概念，這通常被理解為靈活并能適應(yīng)社會的發(fā)展，而按揭這樣一種交易一擔(dān)保模式在高房價(jià)時(shí)代確實(shí)為普通人購房提供了一種可能。適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展下的社會需求。但是，法律作為對社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)行最本質(zhì)、最深刻描述的工具，在所有權(quán)歸屬這樣重大的問題上是不能含糊其詞的，否則會造成嚴(yán)重的后果。所以在大陸法系國家，對于“無權(quán)處分”之類問題的研究汗牛充棟，并一直爭論不休，其主要考量就在于沒有所有權(quán)而處分財(cái)產(chǎn)是法律上一個(gè)極為重大的事件，一定要有一個(gè)明確的處理機(jī)制。像現(xiàn)在遇到次貸危機(jī)的時(shí)候就能發(fā)現(xiàn)，正視所有權(quán)本質(zhì)的問題其實(shí)就能發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值。
(三)金融債務(wù)信用基礎(chǔ)的法律保障機(jī)制存在缺陷
此次美國次貸危機(jī)的導(dǎo)火索應(yīng)該是金融債務(wù)信用基礎(chǔ)遭到了摧毀性的破壞，客觀地評價(jià)，美國作為高度發(fā)達(dá)的資本主義國家，有著極其牢固、自身修復(fù)性很強(qiáng)的金融債務(wù)信用體系，同時(shí)，還有嚴(yán)密的法律機(jī)制對其進(jìn)行全方位保護(hù)。但是，在此次危機(jī)中，我們可以清晰地觀察到，其金融債務(wù)信用基礎(chǔ)以及相關(guān)的法律制度仍然沒有抵擋住自由金融市場負(fù)面作用的巨大沖擊。其整個(gè)邏輯過程其實(shí)非常簡單，就公司金融債務(wù)而言，公司企業(yè)從商業(yè)銀行大量借款，再將借來的錢從事證券業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)的投資。這時(shí)股票市場和房地產(chǎn)市場高漲。但是，當(dāng)過熱的股市或房地產(chǎn)市場高漲到一定程度，必然發(fā)生崩潰，此時(shí)公司的資金都壓在股票或房地產(chǎn)上，無法套現(xiàn)償還銀行的貸款。這就會導(dǎo)致銀行的信用基礎(chǔ)出現(xiàn)問題，銀行的資金不具有流動(dòng)性，就會引發(fā)銀行對存款客戶的支付的危機(jī)。此外，借款公司，如果不是從事股票業(yè)或房地產(chǎn)業(yè)這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資，而是從事出口貿(mào)易或制造業(yè)投資時(shí)，也可以從銀行大量貸款。但是，因?yàn)槭袌銮闆r的突然變化，由于對市場估計(jì)的錯(cuò)誤等各種原因，產(chǎn)品壓庫滯銷，也可能導(dǎo)致公司到期不能償還貸款。這也會影響銀行對存款客戶的支付能力。銀行對存款客戶的支付信用出現(xiàn)問題時(shí)，公眾存款人便對銀行進(jìn)行大規(guī)模的擠兌。擠兌必然導(dǎo)致銀行倒閉。一家銀行倒閉還會引起數(shù)家銀行接連發(fā)生擠兌，金融危機(jī)就爆發(fā)了。
二、爆發(fā)金融危機(jī)的外因分析——國際金融法方面存在的缺陷
第4篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；牙買加體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)
作者簡介：何亮(1974～)．男，湖南株洲人，廣東五邑大學(xué)管理學(xué)院，金融學(xué)博士，主要從事金融理論和實(shí)踐研究。
中圖分類號：F11；F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1096(2009)02-0136-04 收稿日期：2009-02－10
一、引言
自2007年2月以來．美國次貸危機(jī)逐漸升級為一場歷史上罕見的、沖擊力強(qiáng)大的全球性金融危機(jī)，造成了全球次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金關(guān)閉、銀行被政府接管以及各大股市劇烈震蕩。在這場金融風(fēng)暴的沖擊下，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉；高盛、摩根士丹利兩家投行轉(zhuǎn)為銀行控股公司；房利美與房地美被美國政府接管；美林證券公司被美國銀行收購；美國國際集團(tuán)岌岌可危。這些百年老店迅速從華爾街消失。宣布華爾街過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗。接著。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的背景下。美國次貸危機(jī)迅速傳染到全世界，全球主要金融市場急劇動(dòng)蕩，股指連續(xù)多日大幅下挫，嚴(yán)重打擊各國投資者和消費(fèi)者的信心。自2007年年初以來，全球金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)宣布的與次貸相關(guān)的虧損和資產(chǎn)減計(jì)已經(jīng)達(dá)到了5000億美元，全球股市因信貸市場崩潰所蒸發(fā)的市值高達(dá)11萬億美元。
金融危機(jī)穿越全球金融體系的防火墻，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。數(shù)據(jù)顯示，房價(jià)與股價(jià)暴跌導(dǎo)致消費(fèi)者信心不足，致使占美國經(jīng)濟(jì)總量約2／3的個(gè)人消費(fèi)開支出現(xiàn)下滑，由此帶來了經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)增加。美國2008第三季度GDP同比增長率為0.3％。這是自2001年以來的最低紀(jì)錄。而2009年初以來，美國非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計(jì)減少76萬個(gè)。失業(yè)率從年初的4.7％上升到9月份的6.1％，失業(yè)人數(shù)新增75萬多人。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)衰退降低了美國的進(jìn)口需求的影響。中國、印度等依靠凈出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的新興市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)了出口減緩。實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長放緩的趨勢。此外。美元大幅貶值損害其他國家出口商品的國際競爭力，特別是像歐盟和日本等與美國出口商品構(gòu)成競爭關(guān)系的國家和地區(qū)，導(dǎo)致其出口需求下降，實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入衰退的邊緣。
從目前對此次金融危機(jī)的原因來看，可謂是眾說紛紜，理論學(xué)術(shù)界存在著不同的看法和理解(王漪瑁，2008；杜厚文，2008；黃紀(jì)憲，2008)，很難理出一個(gè)清晰的思路，這也或多或少影響了各國政府在危機(jī)應(yīng)對政策方面的一致和協(xié)調(diào)性。本文試圖從國際貨幣金融體系、美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)外平衡以及次貸危機(jī)等角度來解析造成當(dāng)前金融危機(jī)的各種原因，并就其發(fā)展階段及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行探討。
二、當(dāng)前全球金融危機(jī)的來由
自20世紀(jì)80年代以來，資本主義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了金融化的傾向，但在金融化的過程中．國際金融市場出現(xiàn)了失衡的問題。且長期得不到解決(周軍等，2008)。美國赤字增長、全球貿(mào)易不均衡、美元貶值、利率差別以及國際投資資金的無序流動(dòng)造成了國際金融結(jié)構(gòu)的失衡。同時(shí)，美元作為國際本位貨幣，其不斷增長及對外過度供給給全球帶來了流動(dòng)性膨脹(張?jiān)频龋?008)。國際金融結(jié)構(gòu)的失衡最終通過不斷膨脹的流動(dòng)性投向，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離。美國次貸危機(jī)正是根源于這樣的國際經(jīng)濟(jì)背景，并通過與房貸相關(guān)的金融領(lǐng)域危機(jī)的形式爆發(fā)出來．再經(jīng)過美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡問題以及當(dāng)前貨幣體系的缺陷傳導(dǎo)到歐洲、亞洲以及全世界，并逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)。
1 牙買加國際貨幣體系的缺陷是引發(fā)當(dāng)前金融危機(jī)的根本原因
當(dāng)今世界采用的國際貨幣體系具有天然的、難以彌補(bǔ)的缺陷，這些缺陷的存在注定了全球性金融危機(jī)的爆發(fā)。首先，在牙買加貨幣體系下，美元是主要的國際儲備貨幣．而且美元不受黃金的束縛。使得美國成為世界上唯一能夠以本幣舉債的國家。這就為美元的全球信用不斷擴(kuò)張，全球流動(dòng)性泛濫提供了可能。其次，牙買加貨幣體系實(shí)行浮動(dòng)匯率。國際匯率的經(jīng)常性變動(dòng)助長了國際游資投機(jī)活動(dòng)不斷加劇，使資本市場對外開放的國家深受其害。此外，牙買加貨幣體系實(shí)際上是在一種“無制度”的環(huán)境中運(yùn)行．缺乏對國際儲備增長的多變協(xié)調(diào)管理機(jī)制，取而代之的是貿(mào)易逆差和貿(mào)易順差國家的雙邊談判，這很難為平衡雙邊貿(mào)易取得實(shí)質(zhì)性的成果(吳東泰，2006)。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體過快增長的儲備貨幣加速流入到經(jīng)常項(xiàng)目長期處于逆差的美國，使美國金融資產(chǎn)和全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。
可見，在“無錨”的單一貨幣本位的國際貨幣金融體系下，牙買加國際貨幣體系是引發(fā)當(dāng)前全球性金融危機(jī)的根本原因。目前世界各國在聯(lián)手采取各種措施避免金融市場劇烈動(dòng)蕩對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成沖擊的同時(shí)，必須重新審視和變革國際貨幣體系，以免重蹈覆轍。
2 美國經(jīng)濟(jì)長期內(nèi)外失衡是引發(fā)金融危機(jī)的最重要因素
在牙買加國際貨幣體系下，美國政府可以在美聯(lián)儲貨幣發(fā)行的支撐下，毫無顧忌地發(fā)行債券，其商業(yè)銀行系統(tǒng)也可以向國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人大量放貸，為美國居民和政府進(jìn)行消費(fèi)而非儲蓄提供了條件。低儲蓄與高消費(fèi)相伴隨是美國經(jīng)濟(jì)一大特點(diǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來消費(fèi)占美國GDP的比重高達(dá)70％左右，而美國的個(gè)人儲蓄出現(xiàn)了－1.0％的儲蓄率。不斷膨脹的美國政府赤字支出和居民的高消費(fèi)導(dǎo)致了美國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)持續(xù)逆差。而在缺乏國內(nèi)儲蓄的條件下，美國通過金融創(chuàng)新來證券化其債務(wù)，再將證券化產(chǎn)品輸送到世界各地造成資本項(xiàng)目順差來回收美元，使得國際收支保持著脆弱性的平衡。這樣下來，美國國內(nèi)的流動(dòng)性不斷膨脹，且急于尋找投資的標(biāo)的物，美國政府在這樣的壓力下不斷調(diào)整貨幣政策，為國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫化制造條件。特別是在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后．美國實(shí)行了極為寬松的貨幣政策，如圖一所示，從2000年～2004年，連續(xù)25次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5％一路降到1％。美國的長期低利率政策更加刺激流動(dòng)性的膨脹，大量的資金在利益的驅(qū)動(dòng)下瘋狂地流入房地產(chǎn)行業(yè)中，造成了房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫化。這種資產(chǎn)泡沫在美國外債累積效應(yīng)，國內(nèi)通貨膨脹壓力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期變化的刺激下必然破裂。表現(xiàn)在2004年6月份以后美國不斷調(diào)高利率，房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌以及由此帶來帶來的美國次貸危機(jī)以及全球的金融危機(jī)。
3 美國次貸危機(jī)是引爆當(dāng)前金融危機(jī)的導(dǎo)火索
主要面向信用記錄欠佳和收人證明缺失的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的美國次級按揭貸款近年來迅速擴(kuò)張，但隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率。購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場泡沫的破裂也使購房者出售住房或者通過抵
押住房再融資變得困難，這種局面直接導(dǎo)致大批次級抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)次貸危機(jī)。另外，在次級債危機(jī)中，標(biāo)的資產(chǎn)不斷地重新組合、包裝，進(jìn)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了多樣化創(chuàng)新產(chǎn)品，這種證券化產(chǎn)品出售給了投資銀行、對沖基金等各類機(jī)構(gòu)投資者，可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，但這種證券化卻通過杠桿效應(yīng)增大了流動(dòng)性，加速了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。另外，巨大的利益驅(qū)動(dòng)與競爭的加劇使貸款機(jī)構(gòu)只顧極力推廣次貸產(chǎn)品而有意忽視向投資者說明風(fēng)險(xiǎn)，最終放大了次級抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，并導(dǎo)致次貸危機(jī)從信貸危機(jī)演變?yōu)橘Y本危機(jī)傳導(dǎo)到全世界。
三、全球性金融危機(jī)的發(fā)展階段
美國次貸危機(jī)不斷蔓延至全球金融市場。演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī)．這種演變的過程具有階段性的特點(diǎn)(張明。2008)。首先，危機(jī)先從美國的房地產(chǎn)行業(yè)泡沫破裂觸發(fā)。帶來了美國信貸危機(jī)；接著通過資產(chǎn)證券化。把這種信貸市場的危機(jī)傳導(dǎo)到資本市場上；資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)又從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場并擴(kuò)散到全世界；最后資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅對居民消費(fèi)與企業(yè)投資造成影響，危機(jī)從金融市場傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1 次貸危機(jī)的積累與觸發(fā)
2003年，美國網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，為了刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲連續(xù)降低聯(lián)邦基準(zhǔn)利率。寬松的貨幣政策拉動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的增長，也帶來了美國的房地產(chǎn)市場的一片繁榮。在利益的驅(qū)動(dòng)下，貸款機(jī)構(gòu)紛紛加大了次級抵押貸款的發(fā)放量，并在一定程度上掩蓋了次級抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)較高的事實(shí)，這給次級貸款危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患(李進(jìn)等，2007)。隨著美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，通貨膨脹趨勢開始出現(xiàn)。在此壓力下，美聯(lián)儲開始出臺緊縮的貨幣政策，調(diào)高基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格下跌。如下圖二、三所示，從2004年6月到2006年6月，美聯(lián)儲連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率，基準(zhǔn)利率從l％上調(diào)至5.25％，2006年6月至今的房地產(chǎn)價(jià)格不斷下跌。如果下跌的價(jià)格出現(xiàn)低于未償還抵押貸款合同金額的水平。很多本來信用就差的借款人干脆直接違約，這樣信貸市場上便面臨著流動(dòng)性危機(jī)。次貸危機(jī)也就爆發(fā)了。
2 次貸危機(jī)從信用市場傳導(dǎo)到資本市場
資產(chǎn)的證券化可以轉(zhuǎn)移金融機(jī)構(gòu)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)(孫立堅(jiān)等，2008)。在未實(shí)施證券化之前，與次級抵押貸款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)完全由商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司等貸款供應(yīng)商承擔(dān)。一旦實(shí)施了抵押貸款證券化，則與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益，就從貸款供應(yīng)商轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券(MBS或CDO)的機(jī)構(gòu)投資者手中。巨大利益驅(qū)動(dòng)與競爭的加劇使貸款機(jī)構(gòu)極力推廣次貸產(chǎn)品，并經(jīng)過層層包裝．原本簡單的債務(wù)抵押憑證被演化成無現(xiàn)金投入、只承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并能獲得現(xiàn)金流的衍生金融產(chǎn)品。通過反復(fù)衍生和杠桿交易，在滿足了市場需求的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)傳遞給全球的投資者。對危機(jī)起到推波助瀾的作用。按揭貸款證券化具有極其復(fù)雜的流程結(jié)構(gòu)，且每個(gè)層次都蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，信貸資產(chǎn)證券具有極高的杠桿度。信貸資產(chǎn)被不斷打包轉(zhuǎn)賣。在循環(huán)定價(jià)的作用下，初始的信貸資產(chǎn)價(jià)值得到了數(shù)倍的擴(kuò)大，貸款機(jī)構(gòu)及投資銀行的信用創(chuàng)造能力不斷增大，而風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增大。其次，資產(chǎn)證券化不僅是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)分散的過程，同時(shí)也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)張的過程。在整個(gè)資金鏈的任何一環(huán)出現(xiàn)斷裂，都會通過金融市場的傳導(dǎo)效應(yīng)迅速波及到幾乎任何一個(gè)金融機(jī)構(gòu)。因此，當(dāng)次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于資產(chǎn)證券化的存在，必然把原來僅限于信貸市場中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到整個(gè)資本市場上來。
3 次貸危機(jī)進(jìn)一步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)
次貸危機(jī)爆發(fā)以后，美聯(lián)儲不斷地推行寬松貨幣政策，在不到一年的時(shí)間內(nèi)聯(lián)邦基金利率降低了325個(gè)基點(diǎn)。從5．25％降低至2％。然而金融市場上的信貸緊縮卻始終沒有得到徹底改善。從圖四可以看出，次貸危機(jī)爆發(fā)以來，TED息差(3個(gè)月美國國債收益率與3個(gè)月倫敦銀行間拆借利率之間的利差，反映了銀行之間相互提供貸款的意愿)從之前的不到50個(gè)基點(diǎn)，一度攀升到200個(gè)基點(diǎn)。盡管美聯(lián)儲采取了降息和注資措施，該指標(biāo)一直在100至200個(gè)基點(diǎn)區(qū)間內(nèi)振蕩，目前仍停留在100個(gè)基點(diǎn)左右。這表明美聯(lián)儲空前力度的寬松貨幣政策并沒有達(dá)到預(yù)期效果。主要原因在于次貸危機(jī)的爆發(fā)造成次級抵押貸款支持證券的市場價(jià)值下跌，給實(shí)施以市定價(jià)會計(jì)記賬方法的商業(yè)銀行，造成了巨額的資產(chǎn)減記與賬面虧損。實(shí)施以在險(xiǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債管理辦法的商業(yè)銀行被迫啟動(dòng)了去杠桿化過程，因此不得不降低包括貸款在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。由資產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致的信貸市場出現(xiàn)持續(xù)緊縮表明了危機(jī)從資本市場再度傳導(dǎo)至信貸市場。同時(shí)，由于全球金融一體化，上述的受次貸危機(jī)影響的金融機(jī)構(gòu)不局限于美國國內(nèi)，歐洲、亞洲以及全世界的金融機(jī)構(gòu)都同樣面臨著信貸市場上流動(dòng)性短缺的影響而深陷于全球性的金融危機(jī)中。
4 全球性金融危機(jī)從金融經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)
當(dāng)前全球性金融危機(jī)根源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)的背離，但反過來。隨著其對市場信心和對消費(fèi)預(yù)期帶來的沖擊以及流動(dòng)性緊縮的影響，危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后影響也逐步顯現(xiàn)出來(焦繼軍，2008)。主要體現(xiàn)在全球房價(jià)進(jìn)一步下跌，消費(fèi)和投資出現(xiàn)萎縮，制造業(yè)產(chǎn)值下滑，就業(yè)狀況惡化等。美國的次貸危機(jī)直接打擊了房地產(chǎn)行業(yè)，目前該行業(yè)在供給和需求兩端均出現(xiàn)萎縮。如圖五所示，無論是房屋開數(shù)量還是房屋銷售數(shù)量在次貸危機(jī)后都顯著下降。同時(shí)房地產(chǎn)泡沫破滅帶來負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，導(dǎo)致居民消費(fèi)下滑。另外，公司股票價(jià)值大幅下降，削弱了企業(yè)新增投資的動(dòng)力。實(shí)際上，2009年第三季度美國消費(fèi)者支出總額負(fù)增長3.1％．創(chuàng)下了1980年以來的最低紀(jì)錄。美國當(dāng)前住房投資占GDP的比重已經(jīng)從2005年下半年的5.5％下降到3.7％，達(dá)到1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最低點(diǎn)。美國2008第三季度GDP同比增長率為負(fù)0.3％，這也是自2001年以來的最差紀(jì)錄。
四、當(dāng)今全球性金融危機(jī)的發(fā)展趨勢
在經(jīng)濟(jì)全球化與金融一體化日益加深的背景下，全球性金融危機(jī)的影響將更深刻地從美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。美國經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國進(jìn)口需求下降，美聯(lián)儲降息導(dǎo)致美元貶值，這些都將對貿(mào)易伙伴國的出口行業(yè)構(gòu)成沖擊。同時(shí)，由于受到次貸危機(jī)的影響，全球各大金融機(jī)構(gòu)的恐慌心理將導(dǎo)致惜貸的行為，從而造成企業(yè)，特別是中小型企業(yè)融資困難，影響其經(jīng)營以及投資規(guī)模的擴(kuò)大，這將進(jìn)一步放緩全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長。
第5篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞：國際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制
研究國際金融傳遞機(jī)制，對于防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場正常運(yùn)行的條件下國際資本的流動(dòng)和，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動(dòng)和金融市場秩序混亂的國際資本流動(dòng)，它不僅由一國的金融危機(jī)影響到另一國，而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國際金融機(jī)制，主要指后一種類型。
一、傳遞源與被傳遞對象
在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：
（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。
（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程
在全球市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就成為主要的傳遞途徑。
國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。
三、國際投資組合———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋
投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。
四、傳遞力度與傳遞中止
第6篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞：國際金融；金融危機(jī)；傳遞機(jī)制
研究國際金融傳遞機(jī)制，對于防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，建立有效防范機(jī)制具有重要意義。國際金融傳遞可分為正常傳遞與非正常傳遞兩種類型。正常傳遞指在維持各國匯率穩(wěn)定和金融市場正常運(yùn)行的條件下國際資本的流動(dòng)和影響，非正常傳遞指引起各國匯率劇烈波動(dòng)和金融市場秩序混亂的國際資本流動(dòng)，它不僅由一國的金融危機(jī)影響到另一國，而且造成各國和地區(qū)之間的連鎖反應(yīng)，即危機(jī)“傳染”。本文所討論的國際金融機(jī)制，主要指后一種類型。
一、傳遞源與被傳遞對象
在經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域化的國際環(huán)境下，由于種種原因首先爆發(fā)金融危機(jī)的國家（地區(qū)）稱為“傳遞源”。受傳遞源影響，同樣的危機(jī)很快出現(xiàn)在其臨近或周圍的國家或地區(qū)，這些國家或地區(qū)稱為“被傳遞對象”。一般情況下，國際金融危機(jī)的“傳遞源”多發(fā)生在區(qū)域經(jīng)濟(jì)鏈條較為薄弱的環(huán)節(jié)上。那些被傳遞的國家或地區(qū)，往往與傳遞源國家在經(jīng)濟(jì)類型、金融體制、發(fā)展模式等方面有相似之處，具體來說，可大致分為兩種情況：
（一）經(jīng)濟(jì)一體化區(qū)域內(nèi)高度相關(guān)的投資貿(mào)易關(guān)系。以這次東南亞貨幣危機(jī)為例，東盟五國較為全面地進(jìn)入?yún)^(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化合作階段是在1976年2月五國簽署《東南亞友好合作條約》，以區(qū)內(nèi)實(shí)行特惠關(guān)稅區(qū)時(shí)算起。當(dāng)時(shí)東盟各國為了迅速發(fā)展經(jīng)濟(jì)紛紛實(shí)行50出口導(dǎo)向的外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。由于當(dāng)時(shí)美、日、歐占東盟進(jìn)出口總額的60%，使得東盟各國經(jīng)濟(jì)極易受到西方經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。為此，東盟決定采取擴(kuò)大區(qū)內(nèi)貿(mào)易的政策，政策的實(shí)施使得東盟五國的內(nèi)部貿(mào)易、投資比重迅速上升，各國經(jīng)濟(jì)命運(yùn)由此被緊密地聯(lián)系在一起了。同時(shí)對東盟的這些經(jīng)濟(jì)總量相對較小的國家來說，對外部波動(dòng)極為敏感，加上各國在產(chǎn)業(yè)和進(jìn)出口結(jié)構(gòu)上有很大的相似性及競爭性，那么一旦某國貨幣受到投機(jī)者沖擊而匯率發(fā)生大幅波動(dòng)和下跌時(shí)，自然也會迅速影響到其它國家的外匯市場，從而造成貨幣危機(jī)的傳遞。
（二）國家之間存在某種貨幣一體化安排。1992年歐洲外匯市場波動(dòng)的背景正是國際投機(jī)勢力看準(zhǔn)了歐盟貨幣體系中，成員國雖然安排了相互間匯率浮動(dòng)上下不超過2.25%的界限，這種貨幣一體化安排客觀上要求各國一致的貨幣政策和利率水平。但由于當(dāng)時(shí)東西德統(tǒng)一不久，德國政府對赤字融資的需要要執(zhí)意維持馬克較高的利率，最終以英鎊為首的其它低利率貨幣遭受投機(jī)者拋空而跌破限界，退出歐洲匯率機(jī)制，整個(gè)西歐經(jīng)濟(jì)也陷入衰退。在這種一體化的貨幣安排下，任何一種薄弱的貨幣受到攻擊都可能引起整個(gè)區(qū)域的市場動(dòng)蕩。
二、傳遞媒介、傳遞途徑與傳遞過程
在全球金融市場一體化、資本市場自由化的國際環(huán)境中，貨幣政策傳遞機(jī)制越來越依賴于市場價(jià)格即匯率和利率等競爭性變量。區(qū)域金融危機(jī)發(fā)生，匯率和利率成為國際金融傳遞的主要媒介。特別是匯率變動(dòng)直接對國際和一國經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。在上述兩個(gè)例子中，作為傳遞源的國家都因過去的刻板的盯住匯率政策不能應(yīng)付國家經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境的變化，并都改變了匯率制度，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，從而引起貨幣大幅貶值而發(fā)生金融危機(jī)。既然國際金融的傳遞媒介是利率和匯率，那么樣國際金融市場特別是外匯市場和資本市場就自然成為主要的傳遞途徑。
國際金融危機(jī)傳遞的過程可概括如下（以東南亞金融危機(jī)為例）：由于泰國周邊國家的貨幣大多與美元掛鉤，當(dāng)泰銖貶值后，泰國的出口競爭力便得到加強(qiáng)。與泰國出口結(jié)構(gòu)相似的周邊國家為了維持本國產(chǎn)品的出口競爭力，也會競相使本國貨幣貶值。正是基于這種預(yù)期，國際投機(jī)者必然要對這些國家的貨幣做空頭，而投機(jī)性的拋售就會對這些國家的貨幣產(chǎn)生巨大的貶值壓力。另外，心理因素也會加速金融危機(jī)的傳遞。由于經(jīng)濟(jì)類型的接近，東南亞國家在不同程度上都存在與泰國類似的經(jīng)濟(jì)問題，如匯率制度缺乏必要的靈活性，不良債權(quán)、經(jīng)常項(xiàng)目逆差等，投資者也害怕當(dāng)?shù)貢l(fā)生金融危機(jī)，于是干脆把資本從新興市場撤走，從而導(dǎo)致其它國家的金融危機(jī)實(shí)際發(fā)生。
三、現(xiàn)代國際投資組合理論———金融危機(jī)傳遞機(jī)制的一種理論解釋
投資組合理論是現(xiàn)資組合行為的基礎(chǔ)理論。而近年來的研究表明，隨著各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前分散投資決策的主要因素已經(jīng)由證券的種類構(gòu)成轉(zhuǎn)向證券的地區(qū)構(gòu)成上來了。馬克維茨的資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，每一種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以用其收益的方差來度量，整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)大小取決于三個(gè)方面的因素：組合中各資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小、各類資產(chǎn)所占比重以及不同資產(chǎn)之間的相互關(guān)系。那么在分散投資時(shí)，在既定收益下必須盡量減少資產(chǎn)之間的相關(guān)度，從而降低總體風(fēng)險(xiǎn)。目前西方發(fā)達(dá)國家由于長期的經(jīng)濟(jì)往來和一體化發(fā)展，其證券之間的相關(guān)系數(shù)已經(jīng)變得很大，僅限于發(fā)達(dá)國家的投資組合已經(jīng)無法很好地削減風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，西方的投資組合必然會把部分投資換成回報(bào)。而這些發(fā)展中國家和新興市場往往被劃分為不同的區(qū)域投資板塊加以管理，一旦其中某一國的貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升，國際投資組合即對自身做出修正，這種修正行為就是把屬于該地區(qū)板塊的證券和貨幣拋出，從而引起該板塊對應(yīng)的整個(gè)地區(qū)的貨幣動(dòng)蕩。
四、傳遞力度與傳遞中止
第7篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
實(shí)際上，七國集團(tuán)(G7)在全球治理中扮演的角色或承擔(dān)的功能逐漸部分地向G20轉(zhuǎn)移，就是這種系統(tǒng)性變化的制度化表征之一。
從G20的發(fā)展軌跡看，經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)是重要的推手，發(fā)達(dá)國家危機(jī)管理和全球治理能力的相對下降是直接的原因。1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)使國際社會認(rèn)識到，國際金融問題的解決除西方發(fā)達(dá)國家外，還需要有影響的發(fā)展中國家參與。由此在1999年建立了由主要發(fā)達(dá)國家和新興市場國家組成的二十國集團(tuán)就改革國際金融問題進(jìn)行磋商。
隨著亞洲金融危機(jī)的平復(fù)，G20在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)扮演著“非正式對話機(jī)制”的角色，直到2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)引發(fā)新一輪全球性的國際金融危機(jī)，G20才驀然走向全球治理的前臺，并成功地在匹茲堡峰會上取得制度性突破，成為“國際經(jīng)濟(jì)合作的主要平臺”。
成也危機(jī)，“敗”也危機(jī)。如果將G20視為世界權(quán)力結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移的結(jié)果或表現(xiàn)，至少表面上這種轉(zhuǎn)移似乎帶有明顯的“利益非中性”，即，有的國家或國家集團(tuán)會在轉(zhuǎn)移中“受損”，而另外一些國家或國家集團(tuán)則在轉(zhuǎn)移中“獲益”。如果沒有危機(jī)這柄懸于所有國家頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”，如果不是為了避免全球經(jīng)濟(jì)失敗這一更大規(guī)模的或有損失，很難相信G20能完成由非正式對話機(jī)制向國際經(jīng)濟(jì)合作主要平臺的躍進(jìn)。
因此，國際金融危機(jī)勢頭正炙時(shí)，國際社會能夠在G20框架下采取果斷、協(xié)調(diào)一致的行動(dòng)，但在災(zāi)后恢復(fù)階段的多倫多峰會上，卻出現(xiàn)了優(yōu)先刺激經(jīng)濟(jì)還是遏制財(cái)政赤字、支持還是反對銀行稅之類的分歧。這些分歧背后反映的是脫胎于危機(jī)應(yīng)對的全球機(jī)制“可共苦而不能同甘”的先天缺陷，一旦風(fēng)險(xiǎn)稍歇，便有圖窮匕見之謀。
對為期數(shù)日的峰會寄予過高的希望不切實(shí)際。真正的工作應(yīng)落實(shí)在G20框架下各層政府部門的持續(xù)討論、溝通、勸說，盡可能去達(dá)成全球治理綱領(lǐng)的新共識，這個(gè)過程應(yīng)當(dāng)持續(xù)、長期、不懈地進(jìn)行。
如果G20能夠成為新的國際規(guī)則的發(fā)祥地，那么新的共識必須對舊的治理綱領(lǐng)作出全面而深刻的檢討。應(yīng)當(dāng)讓國際社會認(rèn)識到，更重要的，應(yīng)當(dāng)讓發(fā)達(dá)國家集團(tuán)明確承認(rèn)危機(jī)相對于舊的全球經(jīng)濟(jì)治理框架的內(nèi)生性。這是“做實(shí)”G20的必要性或合法性的第一支柱。
新的機(jī)制應(yīng)當(dāng)包含更多的“生產(chǎn)性”而非“防御性”，這要求G20框架對全球繁榮管理達(dá)成新的共識。“合作平臺”固然源自“團(tuán)結(jié)一致、共克時(shí)艱”，但絕對不能固步于此。舊機(jī)制應(yīng)當(dāng)對過往的國際危機(jī)負(fù)責(zé)，新機(jī)制則應(yīng)當(dāng)對未來的全球繁榮負(fù)責(zé)。具體地說，G20機(jī)制應(yīng)當(dāng)在全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮更有力的協(xié)調(diào)作用，借助這個(gè)平臺，開發(fā)一套新的發(fā)展綱領(lǐng)，使得發(fā)展中國家能夠更大程度地、而發(fā)達(dá)國家能夠更為持久地獲益于全球繁榮。
中國應(yīng)當(dāng)在G20框架內(nèi)扮演更積極的角色，促成新的治理機(jī)制的形成。首先，通過這個(gè)平臺為發(fā)展中國家爭取改革國際金融機(jī)構(gòu)(特別是國際貨幣基金組織)上更大的發(fā)言權(quán)和主動(dòng)性。其次，明確全球共同繁榮的治理綱領(lǐng)，積極探索實(shí)現(xiàn)“南北”雙贏的發(fā)展模式，為新的發(fā)展模式注入中國元素。第三，積極爭取G20以外發(fā)展中國家的支持與合作，為G20平臺自身在全球治理中的權(quán)威性和合法性作出貢獻(xiàn)。
第8篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
關(guān)鍵詞:美國;次貸危機(jī);長三角;區(qū)域產(chǎn)業(yè);核心競爭力
中圖分類號:F061.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)26-0050-03
2007年夏,美國次貸危機(jī)全面爆發(fā),目前次貸危機(jī)已演變成金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī),其影響范圍也已從美國波及到全球,各主要國家紛紛出臺拯救金融或經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。在這一背景下,探討此次危機(jī)產(chǎn)生及演變的原因,分析其對長三角經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響的傳染渠道,尋求相應(yīng)的對策,對于深入落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀,應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊,化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不穩(wěn)定、不健康、不協(xié)調(diào)因素,保持長三角經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、美國次貸危機(jī)產(chǎn)生及演變的原因
次貸危機(jī)(sub-prime mortgage crisis)又稱次級房貸危機(jī),美國住房抵押貸款按借款人信用狀況分為三級:(1)優(yōu)級(prime loan);(2)近似優(yōu)級(ALT-A);(3)次級(sub-prime loan)。孕育美國次貸危機(jī)的基本因素有四個(gè):一是次級貸款本身的特征使然,次級貸款的“貸款價(jià)值比”和“債務(wù)收入比”要遠(yuǎn)高于優(yōu)級貸款;二是布什政府將房地產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)來發(fā)展,形成了有利于次級貸款迅速擴(kuò)大的政策和市場環(huán)境;三是從2001年起,美聯(lián)儲實(shí)行低利率政策,吸引大量低收入群體通過次級貸款購買住房;四是房地產(chǎn)市場非理性繁榮造成了房價(jià)上漲預(yù)期,增強(qiáng)了人們借債購房的動(dòng)機(jī)。
由于次級貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)為獲取流動(dòng)性,降低融資成本,將次級貸款組成“資產(chǎn)池”,以此作為現(xiàn)金流支持,通過真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離和信用增級等技術(shù),發(fā)行“住房抵押貸款支持證券”(mortgage-backed securities,MBS),并進(jìn)一步衍生出與次級貸款相關(guān)的一系列金融衍生品,如ABS(asset-backed securities,即資產(chǎn)支持證券)、CDO(collateral debt obligation,即擔(dān)保債務(wù)憑證)、CDO平方、CDO立方等,這就進(jìn)一步放大了金融風(fēng)險(xiǎn),為次貸危機(jī)演變成金融危機(jī)預(yù)設(shè)了條件。
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱明斯哥(Kaminsky)認(rèn)為,所謂金融危機(jī)是指全部或大部分金融指標(biāo)如利率、匯率、證券和房地產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)以及金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)等急劇、短暫和超周期的惡化,使信用基礎(chǔ)遭受破壞,導(dǎo)致整個(gè)金融體系動(dòng)蕩和混亂。這次美國次貸危機(jī)演變成金融危機(jī)的發(fā)生機(jī)理大致如下:
1.長期低利率政策和房價(jià)暴漲直接誘致美國家庭過度負(fù)債,而利率上升或房市下跌則會導(dǎo)致次級貸款違約率上升;
2.由于次貸標(biāo)準(zhǔn)的放松和金融監(jiān)管的缺失,已經(jīng)孕育了信用風(fēng)險(xiǎn),而次級貸款作為金融衍生品的基礎(chǔ)資產(chǎn),其運(yùn)行狀況又直接決定著金融衍生品市場能否正常運(yùn)行;
3.由于資產(chǎn)支持證券的反復(fù)衍生和杠桿交易,進(jìn)一步放大了市場風(fēng)險(xiǎn),使房地產(chǎn)市場的“風(fēng)吹草動(dòng)”可能導(dǎo)致金融衍生品市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和劇烈波動(dòng)。
眾所周知,金融危機(jī)具有很強(qiáng)的傳染性,包括其種屬傳染和地理傳染。由于貨幣危機(jī)在各主要國家聯(lián)合干預(yù)下而被抑制,所以,此次金融危機(jī)的種屬傳染主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面:其一,由于市場主體對交易對方信用風(fēng)險(xiǎn)的普遍擔(dān)憂,致使次貸危機(jī)迅速蔓延至優(yōu)級貸款、信用卡透支和企業(yè)貸款等領(lǐng)域,導(dǎo)致銀行危機(jī);其二,由于次級貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者的虧損信息會迅速反映在其股價(jià)上,從而引發(fā)股票市場投資者的恐慌情緒,造成對股市的巨大沖擊,導(dǎo)致股市危機(jī)。
美國金融危機(jī)通過貿(mào)易關(guān)系或資金融通關(guān)系傳遞給其他國家,特別是大量外國金融機(jī)構(gòu)投資美國衍生品市場而發(fā)生巨額虧損,導(dǎo)致這些國家也發(fā)生危機(jī),由于這些機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu)遍布全球,它們的流動(dòng)性短缺必然導(dǎo)致全球金融市場的震蕩,這是此次金融危機(jī)的地理傳染。
金融危機(jī)的外延分兩個(gè)層次:第一層次在金融領(lǐng)域內(nèi);第二層次在非金融領(lǐng)域,表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī),即對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊,導(dǎo)致企業(yè)效益普遍下降甚至破產(chǎn),私人投資銳減,失業(yè)率上升,居民消費(fèi)信心不足,對外貿(mào)易額下降等。
美國作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體,其消費(fèi)下滑不僅影響到美國生產(chǎn),而且影響到全球消費(fèi)需求和全球經(jīng)濟(jì)的增長動(dòng)力。美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致歐盟及日本經(jīng)濟(jì)的一蹶不振,國際金融危機(jī)的負(fù)面影響必然會從發(fā)達(dá)國家通過各種渠道不斷地傳遞給發(fā)展中國家,特別是對美出口高度依賴的經(jīng)濟(jì)體將面臨著劇烈的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。
二、國際金融危機(jī)對長三角經(jīng)濟(jì)影響的傳染渠道分析
長三角是指長江下游入海口周邊地區(qū)。現(xiàn)有三種界定:一是指上海,江蘇的蘇州、無錫、常州、南京、鎮(zhèn)江、揚(yáng)州、泰州、南通,浙江的杭州、嘉興、湖州、紹興、寧波、舟山、臺州,共16個(gè)城市及其周邊地區(qū),此為“小長三角”。二是指江、浙、滬兩省一市,此為“大長三角”。三是指上海、江蘇、浙江、安徽等省市,此為“泛長三角”。本文將采用“大長三角”概念。改革開放以來,長三角是我國經(jīng)濟(jì)增長速度最快和外向型經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)最顯著的地區(qū)之一,總體上講,長三角經(jīng)濟(jì)已初步呈現(xiàn)整體發(fā)展態(tài)勢,產(chǎn)業(yè)的梯度分工和水平分工漸次明朗,各地依托區(qū)位或資源比較優(yōu)勢,逐漸形成了自己獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。受國際金融危機(jī)的影響,目前長三角經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)一些冷勢因素:出口增速下降,部分行業(yè)產(chǎn)能過剩,房地產(chǎn)市場低迷,外需與內(nèi)需、投資與消費(fèi)不夠協(xié)調(diào),產(chǎn)業(yè)之間、城鄉(xiāng)之間的發(fā)展存在矛盾。
究其原因,需要分析國際金融危機(jī)傳染渠道。所謂國際金融危機(jī)傳染渠道是指由于貿(mào)易關(guān)系密切,美國金融危機(jī)惡化了長三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)運(yùn)行狀況,從而導(dǎo)致危機(jī)。根據(jù)其內(nèi)在機(jī)理不同,國際金融危機(jī)傳染渠道主要分為如下六個(gè)方面:
1.直接貿(mào)易傳染渠道。所謂直接貿(mào)易傳染渠道是指中國作為美國重要的貿(mào)易伙伴,美國爆發(fā)金融危機(jī)必將伴隨著美元大幅貶值和消費(fèi)需求急劇下降,從而可能導(dǎo)致長三角出口下降。這其中存在三種機(jī)制:一是美元貶值會使美國出口競爭力增強(qiáng),進(jìn)而對長三角的出口增加,進(jìn)口減少,損壞長三角的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ);二是美元貶值會使中國CPI下降,居民對本幣需求量減少,影響國內(nèi)消費(fèi);三是長三角出口下降會導(dǎo)致失業(yè)率上升,政府若期望采取擴(kuò)張性貨幣政策,就會導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊。
2.間接貿(mào)易傳染渠道。所謂間接貿(mào)易傳染渠道是指在中美兩國依賴于同一個(gè)出口市場的條件下,美元貶值就會使美國在該市場的競爭力增強(qiáng),從而可能導(dǎo)致長三角在該市場的競爭力減弱。
3.金融直接傳染渠道。所謂金融直接傳染渠道是指在中美兩國存在直接金融聯(lián)系的條件下,美國爆發(fā)金融危機(jī)會通過直接投資、銀行貸款和資本市場等渠道將危機(jī)傳染給中國。如美國金融危機(jī)導(dǎo)致美國金融市場的流動(dòng)性短缺,進(jìn)而造成美國的商業(yè)銀行或企業(yè)從長三角撤資。
4.金融間接傳染渠道。所謂金融間接傳染渠道是指中美兩國在某一金融業(yè)務(wù)雖無直接金融聯(lián)系,但均與第三方(如跨國銀行)存在密切的金融聯(lián)系,跨國銀行一旦在美國遭受損失,往往會出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、達(dá)到資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的需要而大幅收縮對長三角的貸款或投資。由于我國擁有充足的國際儲備,故不必?fù)?dān)心國際資本大規(guī)模流動(dòng)所造成的沖擊。
5.機(jī)構(gòu)投資傳染渠道。所謂機(jī)構(gòu)投資傳染渠道是指國際機(jī)構(gòu)投資者通過國際資本市場投資所形成的傳染渠道。這其中存在兩種機(jī)制:一是機(jī)構(gòu)投資者證券組合的相互依賴,在現(xiàn)實(shí)金融運(yùn)行中,美國金融危機(jī)必然伴隨著美國股市收益下降,機(jī)構(gòu)投資者為了平衡其資產(chǎn)組合,優(yōu)化其風(fēng)險(xiǎn)收益比率,滿足投資者贖回的需要,往往需減持其資產(chǎn),于是,一個(gè)市場的沖擊會迅速蔓延到其他市場;二是證券組合的重新分配,由于機(jī)構(gòu)投資者大多采用程式交易方式,即運(yùn)用計(jì)算機(jī)自動(dòng)跟蹤和調(diào)整包含在股價(jià)指數(shù)中的股票交易以及與股價(jià)指數(shù)相關(guān)的期貨交易,一個(gè)市場資產(chǎn)收益的變化必然導(dǎo)致其他市場證券組合的重新配置。
6.經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳染渠道。所謂經(jīng)濟(jì)預(yù)期傳染渠道是指美國爆發(fā)金融危機(jī),中國在具有相似的經(jīng)濟(jì)基本面或面臨共同的外部沖擊時(shí)所發(fā)生的危機(jī)傳導(dǎo)。在國際金融危機(jī)的陰影下,大機(jī)構(gòu)投資者對投資風(fēng)險(xiǎn)往往變得十分敏感,必然會減少對新興市場國家的投資,而小投資者看見掌握較多信息的大機(jī)構(gòu)投資者收縮在新興市場國家的投資,也會大舉拋售,從而進(jìn)一步加劇市場波動(dòng),這種羊群行為有時(shí)是非理性的。
三、應(yīng)對國際金融危機(jī)的對策
根據(jù)國際金融危機(jī)對長三角經(jīng)濟(jì)影響的傳染渠道分析,長三角地區(qū)應(yīng)該利用新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論,規(guī)劃長三角城市群之間的區(qū)域分工合作體系,協(xié)調(diào)城市群發(fā)展的一系列重大問題,不斷提升區(qū)域產(chǎn)業(yè)核心競爭力,積極應(yīng)對國際金融危機(jī)的挑戰(zhàn)和沖擊。具體地說,長三角地區(qū)應(yīng)對國際金融危機(jī)的對策如下:
1.積極打破行政壁壘,加強(qiáng)城市群之間的聯(lián)動(dòng)。根據(jù)克魯格曼等人提出的新經(jīng)濟(jì)地理學(xué)理論,在特定區(qū)域中,核心城市通過吸納人口和各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng),促進(jìn)自身發(fā)展并影響周圍地區(qū)發(fā)展,這一過程包括整個(gè)區(qū)域在生產(chǎn)方式和空間形式上的調(diào)整,城市與農(nóng)村的分離和融合,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動(dòng),城市空間形式演化以及區(qū)域非均衡發(fā)展。城市模式演化在不同的發(fā)展階段將分別受農(nóng)業(yè)的持續(xù)資本化、工業(yè)部門的就業(yè)增加、制造業(yè)部門向外分散、服務(wù)業(yè)相對密集增長等因素的影響。由于擁擠成本、職能分工、產(chǎn)業(yè)梯度與城市群空間分布的關(guān)系不同,往往導(dǎo)致小城市更專業(yè)化,大城市則高度多樣化。對此,長三角城市群之間應(yīng)謀求建立優(yōu)勢互補(bǔ)、資源共享、既合作又有效競爭的區(qū)域分工合作體系,協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)布局、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境與治理、人口與城市化等城市群發(fā)展的重大問題,不斷提升區(qū)域整體的國際競爭力。
2.提高長三角區(qū)域產(chǎn)業(yè)核心競爭力。所謂區(qū)域產(chǎn)業(yè)核心競爭力是指區(qū)域產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各系統(tǒng)在相互協(xié)調(diào)、系統(tǒng)整合的基礎(chǔ)上,產(chǎn)生的一種持續(xù)競爭優(yōu)勢,使區(qū)域產(chǎn)業(yè)獲得長期持續(xù)發(fā)展的能力。要提高長三角區(qū)域產(chǎn)業(yè)核心競爭力,必須推進(jìn)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略,建設(shè)“創(chuàng)新型”區(qū)域,發(fā)揮長三角產(chǎn)業(yè)群聚集效應(yīng),加快從“長三角制造”向“長三角創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變。自主創(chuàng)新必須以企業(yè)為主體,長三角企業(yè)產(chǎn)品只有具有關(guān)鍵技術(shù)和核心技術(shù)的自主知識產(chǎn)權(quán),才能增強(qiáng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)核心競爭力。
3.充分發(fā)揮兩省一市的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)。上海應(yīng)不斷完善“三環(huán)”布局,即內(nèi)環(huán)線以內(nèi)重點(diǎn)發(fā)展金融保險(xiǎn)、商貿(mào)物流為代表的高層次服務(wù)業(yè);內(nèi)外環(huán)線之間重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)、高增值、無污染的工業(yè);外環(huán)線以外集中建設(shè)市級工業(yè)區(qū)。江蘇應(yīng)深入實(shí)施“四沿”(即沿滬寧線高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶、沿江基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)帶、沿東隴海線加工產(chǎn)業(yè)帶和沿海經(jīng)濟(jì)帶)開發(fā)。浙江應(yīng)著力構(gòu)筑“三大產(chǎn)業(yè)帶”,即環(huán)杭州灣產(chǎn)業(yè)帶、溫臺沿海產(chǎn)業(yè)帶和金衢麗高速公路沿線產(chǎn)業(yè)帶。
4.推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。在國際產(chǎn)業(yè)分工體系中,長三角仍然有較多企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中低端,對此,要大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),積極改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),加快發(fā)展服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè),提高產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率,促進(jìn)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由“二三一”向“三二一”轉(zhuǎn)變。
第9篇：國際金融危機(jī)爆發(fā)的原因范文
一、金融危機(jī)下中國的對外貿(mào)易現(xiàn)狀
由美國金融危機(jī)引起的全球經(jīng)濟(jì)衰退,對中國出口產(chǎn)業(yè)造成了極壞的影響,目前我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)形成了東南沿海重點(diǎn)發(fā)展出口加工業(yè),中西部地區(qū)重點(diǎn)發(fā)展資源型工業(yè)的格局。這種分工格局注定了中國的出口會受到金融危機(jī)的影響,按照常理,出口的大幅度下降意味著中國多年持續(xù)的對外貿(mào)易順差的消失,但是中國的對外貿(mào)易并沒有由順差轉(zhuǎn)化為逆差,相反,對外貿(mào)易仍然保持順差狀態(tài),是何原因?qū)е逻@一切的產(chǎn)生,本文首先對中國在金融危機(jī)期間對外貿(mào)易的狀況進(jìn)行較為深入全面的分析。
首先,從進(jìn)出口總值來看,2008年2月到8月,對外貿(mào)易基本呈平穩(wěn)增長的趨勢,但從2009年9月開始,進(jìn)出口貿(mào)易總值受到金融危機(jī)的影響已經(jīng)凸現(xiàn)出來,貿(mào)易總值開始一路下瀉,到了2009年2月,進(jìn)出口貿(mào)易總值下滑到1249.5億美元,創(chuàng)造了近年來的月度新低,2009年3月起,進(jìn)出口貿(mào)易總值開始出現(xiàn)反彈。
其次,從出口來看,2008年7月我國出口總值是1366.8億美元,創(chuàng)造了當(dāng)年最大月度出口額,而到了2008年8月以后,金融危機(jī)的影響開始凸現(xiàn)出來,8月出口總值小幅下降為1348.7億美元,盡管同比增長了21.1%,但環(huán)比增長速度卻下降了1.32%, 9月出口有了小幅的反彈,出口總值小幅上升為1364.4億美元;進(jìn)入10月份后,出口開始一度下降到1283.3億美元,環(huán)比下降了5.94%;進(jìn)入11月份后,出口下降到1149.9億美元,同比也開始出現(xiàn)了下降,比上年同期下降了2.2%,環(huán)比下降了10.40%,之后出口一度下滑,直至2009年6月,與上年同期相比都出現(xiàn)了較大幅度的下降。但有一個(gè)值得注意的現(xiàn)象,進(jìn)入2009年3月后,除了2009年的出口環(huán)比略有下降之外,其余月份的出口盡管與上年同比是下降的,但是環(huán)比速度卻是上升的,說明金融危機(jī)發(fā)生后出口惡化的態(tài)勢得到抑制。
第三,從進(jìn)口總值來看,2008年1-9月,進(jìn)口基本上保持平穩(wěn)上升的趨勢,但是從10月份開始,進(jìn)口金額下降到930.9億美元,環(huán)比下降了13.1個(gè)百分點(diǎn),從2008年11月份開始到2009年6月,進(jìn)口總值均出現(xiàn)負(fù)增長,與上年同期相比較下降幅度較大,尤其是2009年1月,進(jìn)口總值下降到513.4億美元,進(jìn)口下降幅度達(dá)到了近年新低,同比下降了43.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降了近29個(gè)百分點(diǎn), 但從2009年2月份開始,進(jìn)口下降的速率降低了,進(jìn)口下降幅度開始小幅回落,進(jìn)口總值開始小幅度的上升。
第四,金融危機(jī)發(fā)生后,與上年同比,貿(mào)易順差的幅度有了較大幅度的下降,但是從進(jìn)出口差額的絕對數(shù)指標(biāo)來看,無論是從2008年的進(jìn)出口差額來看,還是從2009年上半年的進(jìn)出口差額來看,中國對外貿(mào)易都是處于順差狀態(tài),且順差的規(guī)模均不算小,2008年貿(mào)易順差的幅度是2955億美元,2009年上半年的順差幅度是969億美元;從月度數(shù)據(jù)來看,2008年進(jìn)出口差額同金融危機(jī)發(fā)生以前比較,并沒有像通常認(rèn)為的那樣受到影響,金融危機(jī)對對外貿(mào)易差額的影響在2009年以后得到了充分的體現(xiàn),從相對數(shù)指標(biāo)來看,2009年2月份-6月份,除了3月份外,與上年同期相比較都出現(xiàn)了較大幅度的負(fù)增長,但是從絕對數(shù)來看,2009年1-6月均處于順差狀態(tài), 累計(jì)順差幅度達(dá)到969億美元。
二、金融危機(jī)期間中國對外貿(mào)易順差的原因探索
造成國際貿(mào)易順差的原因比較復(fù)雜,既有內(nèi)部的因素,也有外部的因素,無論是內(nèi)部還是外部影響的因素都很多,限于篇幅,本文把主要影響因素分析如下:
1.中國政企的積極應(yīng)對措施
金融危機(jī)爆發(fā)后,為應(yīng)對全球金融危機(jī)的沖擊,保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,中國政府采取靈活審慎的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,出臺有針對性的財(cái)稅、信貸和外貿(mào)等政策措施,提高了部分產(chǎn)品的出口退稅率,從2008年11月1日起執(zhí)行,涉及3486項(xiàng)商品,約占海關(guān)稅則中全部商品總數(shù)的25.8%。同時(shí),還采取措施支持優(yōu)勢企業(yè)和產(chǎn)品出口,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對中小企業(yè)貸款,拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。這緩解了企業(yè)經(jīng)營困難,增強(qiáng)了進(jìn)出口企業(yè)信心,企業(yè)也采取了一系列的措施,挖掘自身發(fā)展?jié)摿?優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu),提高出口商品附加價(jià)值,開發(fā)新產(chǎn)品,開拓新市場,競爭力進(jìn)一步提升,外貿(mào)增長方式轉(zhuǎn)變加快。
2.進(jìn)出口產(chǎn)品的需求收入彈性差異
金融危機(jī)爆發(fā)之后,歐美等發(fā)達(dá)國家的企業(yè)倒閉嚴(yán)重,失業(yè)人數(shù)增加,居民收入受到極大的影響,對我國的進(jìn)口也隨之下降,這主要體現(xiàn)在進(jìn)入2008年11月份之后,我國的出口總值與進(jìn)口總值同比都出現(xiàn)了下降,但由于我國出口的產(chǎn)品有很多是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品,我國豐富的勞動(dòng)力與低廉的勞動(dòng)力價(jià)格,生產(chǎn)出來的產(chǎn)品具有物美價(jià)廉的特點(diǎn),出口產(chǎn)品的需求收入彈性較低,即便歐美這些金融危機(jī)影響較重的國家居民的收入下降,對我國出口產(chǎn)品的需求并沒有完全消失,僅僅是消費(fèi)的縮減,而同期我國的進(jìn)口卻有了較大幅度的下降,這從2008年10月-2009年4月的同期進(jìn)出口下降的比重可以看出來。這可以以2008年10月為基期作一個(gè)簡單的說明,基期的情況是TB=X-M=1283.3-930.9=352.4>0, 2008年11月,出口下降的幅度是2.2%,但是進(jìn)口下降的幅度卻是17.9%,TB=X-M>0,由于基期的TB=352.4>0,當(dāng)X與M都下降的時(shí)候,由于M較X下降的幅度更快更大,則TB的差額不是縮小了,而是增大了,這可以從2009年11月份的貿(mào)易差額TB=400.9可以體現(xiàn)出來,同理從2008年11月-2009年4月,其間出口下降的幅度分別是-2.2%、-2.8%、-17.5%、-25.7%、-17.1%與-22.6%,而同期進(jìn)口下降的幅度分別是-17.9%、-21.3%、-43.1%、-24.1%、-25.1%與-23.0%。除了2009年2月份出口下降的幅度大于進(jìn)口下降的幅度外,其余月份都是進(jìn)口下降的幅度大于出口下降的幅度,這造成了貿(mào)易差額并沒有出現(xiàn)逆差而仍然是保持順差,即便是某些月份出口下降的幅度大于進(jìn)口下降的幅度對外貿(mào)易仍然保持順差,原因很簡單,因?yàn)榛陧槻畹姆仁沁h(yuǎn)遠(yuǎn)大于零,同期差額的小幅度下降不足以抵消基期的順差讓對外貿(mào)易變?yōu)槟娌?這便是由于我國出口產(chǎn)品的需求收入彈性較低而進(jìn)口產(chǎn)品的需求收入彈性較高,造成盡管受到金融危機(jī)的影響出口下降,但對外貿(mào)易仍然為順差的原因之一。比較典型的是,服裝等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品由于需求彈性較小,我國這些產(chǎn)品競爭力較強(qiáng),加上提高出口退稅率等政策措施帶動(dòng),受金融危機(jī)的沖擊相對較輕,2009年第一季度服裝、鞋類、家具、箱包出口合計(jì)369.1億美元,下降4.5%,比整體出口降幅低了15.2個(gè)百分點(diǎn)。2009年3月當(dāng)月服裝、鞋類、家具、箱包出口由降轉(zhuǎn)升,分別增長9.9%、7.7%、1.3%和11.7%。
3.低消費(fèi)與高儲蓄的組合
從國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看,有 Y=C+I+G+X-M=C+Sp+T做一簡單的變化,不難得出:X-M=Sp-I+T-G=(Sg+Sp)-I=S-I 即:TB=S-I ,從這個(gè)等式來看,中國國際貿(mào)易順差是由于中國的儲蓄高于投資造成。造成中國儲蓄過高的原因是多方面的,從傳統(tǒng)來看,中國居民都有儲蓄的傳統(tǒng)和習(xí)慣,養(yǎng)兒防老的習(xí)慣在農(nóng)村廣泛存在,這種思維方式的存在使得農(nóng)村的邊際消費(fèi)傾向較低;從現(xiàn)階段的改革來看,由于“房改”、“醫(yī)改”與“教改”三大改革的實(shí)施,使得城市居民的收入盡管比過去有了較大幅度的提高,但是居民的邊際消費(fèi)極低,“教改”政策的實(shí)施,高額的教育經(jīng)費(fèi)讓大部分工薪家庭的消費(fèi)降低,“房改”政策的實(shí)施,福利分房已經(jīng)成為歷史,絕大部分居民辛苦積攢下來的儲蓄用作按揭貸款買房的首付后,將來的收入慢慢用于償還貸款;而“醫(yī)改”政策的實(shí)施,高額的醫(yī)療費(fèi)用,讓很多家庭出于預(yù)防生老病死的需要,捂緊了手中的錢袋,不敢隨便消費(fèi),這些原因交織在一起,使得我國居民的消費(fèi)調(diào)動(dòng)不起來,對于進(jìn)口商品的消費(fèi)則更是降低,進(jìn)口降低而出口增加,出現(xiàn)貿(mào)易順差也就很自然了。這種由于改革不到位與長期的習(xí)俗造成的高儲蓄與低消費(fèi)的組合,不會因?yàn)閲H金融危機(jī)的出現(xiàn)而改變,同樣,歐美發(fā)達(dá)國家高消費(fèi)低儲蓄的組合模式,根據(jù)西方的平穩(wěn)消費(fèi)理論,也不會因?yàn)閲H金融危機(jī)的出現(xiàn)馬上改變,這就造成發(fā)生了國際金融危機(jī),我國的出口下降了,但對外貿(mào)易并沒有出現(xiàn)逆差而仍然保持順差。
4.中國出口產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢
中國的勞動(dòng)力較為豐裕,近年來由于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)化,多年來大量隱形的失業(yè)迅速凸現(xiàn)出來,在農(nóng)村,大量的勞動(dòng)力從有限的土地上釋放出來流入城市,在城市,大量的工人則因?yàn)閲衅髽I(yè)的改革及大量國有企業(yè)的破產(chǎn),大量工人失業(yè),人口的絕對過剩使我國的勞動(dòng)力價(jià)格不僅低于本國的勞動(dòng)力價(jià)值,更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際平均勞動(dòng)力價(jià)值,雖然近些年中國的勞動(dòng)生產(chǎn)率有了很大提高,但勞動(dòng)力工資增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于勞動(dòng)生產(chǎn)率增長速度,中國的出口正是建立在這種廉價(jià)勞動(dòng)力成本比較優(yōu)勢上的,利用這種成本優(yōu)勢,即使外部市場受到金融危機(jī)或者人民幣升值等原因需求或者價(jià)格有所下降,企業(yè)仍然能夠賺取利潤,維持較低利潤率下的出口。改革開放以來,中國已經(jīng)形成了一批有競爭力的產(chǎn)業(yè)和企業(yè),綜合配套能力和勞動(dòng)力比較優(yōu)勢仍較明顯。特別是近年來企業(yè)不斷優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加強(qiáng)自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品研發(fā),積極培育和發(fā)展自主品牌產(chǎn)品,綜合競爭力不斷提升。國際金融危機(jī)盡管造成消費(fèi)下降,但中國出口的產(chǎn)品仍有明顯的競爭優(yōu)勢。國際市場需求減弱,首先將影響高檔產(chǎn)品的需求,而中國出口的產(chǎn)品主要屬于中低檔,大部分產(chǎn)品是日用消費(fèi)品,在質(zhì)量、價(jià)格、性能等方面優(yōu)勢相當(dāng)明顯。[1]。
三、對外貿(mào)易順差負(fù)面影響分析
1.貿(mào)易保護(hù)主義勢頭加劇
在世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易出現(xiàn)急劇下滑、各國就業(yè)壓力增大、市場競爭更加激烈的形勢下,貿(mào)易保護(hù)主義勢頭加劇,提高關(guān)稅、濫用救濟(jì)措施等各種貿(mào)易摩擦急劇增多。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì),自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來,為緩解經(jīng)濟(jì)衰退帶來的國內(nèi)就業(yè)壓力,許多國家紛紛采取貿(mào)易保護(hù)措施。一些國家在應(yīng)對危機(jī)中還不斷推出新的貿(mào)易保護(hù)措施,如在財(cái)政刺激計(jì)劃中加入了歧視性采購條款,并向運(yùn)轉(zhuǎn)不良的國內(nèi)企業(yè)提供補(bǔ)貼等。據(jù)2009年3月份WTO審核成員國應(yīng)對金融危機(jī)措施的報(bào)告,過去幾個(gè)月各國貿(mào)易限制措施顯著增多,中國是主要受害者。2009年第一季度共有11個(gè)國家和地區(qū)對中國發(fā)起“兩反兩保”調(diào)查25起,其中反傾銷18起,反補(bǔ)貼1起,保障措施3起,特殊保障措施3起。目前,世界各國就業(yè)形勢相當(dāng)嚴(yán)峻,許多國家寄希望于貿(mào)易保護(hù)轉(zhuǎn)嫁國內(nèi)就業(yè)矛盾,如全球范圍內(nèi)的貿(mào)易保護(hù)主義得不到有效遏制,中國企業(yè)遭遇貿(mào)易摩擦的數(shù)量可能進(jìn)一步增多。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加深的形勢下,應(yīng)對國際金融危機(jī)需要世界各國的協(xié)調(diào)與合作,而貿(mào)易保護(hù)主義使各國合作的效果大打折扣,將延緩世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,甚至加劇世界經(jīng)濟(jì)的衰退。
2.貿(mào)易順差背后的利益流失
從等式TB=S-I來看,中國國際貿(mào)易順差是由于中國的儲蓄高于投資造成,也就是說,中國是在用自己實(shí)際資源生產(chǎn)出美國需要的產(chǎn)品,換取到美國的美元,然后中國又用這些通過出口實(shí)際資源換來的美元儲備,購買美國的收益率較低的國債,美國再用中國向其購買國債換來的美元,向中國進(jìn)口商品和對華直接投資,這一方面通過進(jìn)口中國商品來減少美國的實(shí)際資源耗費(fèi)而又保證了消費(fèi),另一方面又通過對華投資獲取到更高的投資回報(bào)利潤,而對華投資又?jǐn)D占了中國國內(nèi)的投資,導(dǎo)致S進(jìn)一步大于I,自己的儲蓄得不到充分利用,卻還要通過引用外資來滿足投資,并在不遠(yuǎn)的將來進(jìn)一步支付給外方更高的投資回報(bào)利潤,這就是目前中國順差付出的代價(jià)與利益喪失,由此循環(huán)反復(fù)造成的惡果不言而喻。
3.增加了外匯儲備管理的難題
按照國際慣例,外匯儲備與外債余額的比例保持在30%左右較為合理,持續(xù)性的國際貿(mào)易順差導(dǎo)致2007年我國的外匯儲備高達(dá)15282億美元,與同期外債余額3736億美元的比值為409%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國際上公認(rèn)的30%的比值,而到了2009年6月末,外匯儲備更是高達(dá)21216億美元的,外匯儲備中大部分是以美元和美元資產(chǎn)形式持有的,隨著美元資產(chǎn)的貶值,咱們的外匯儲備的價(jià)值在縮水,而拋售美元的結(jié)果,會讓美元更進(jìn)一步貶值,反過來又讓剩余部分美元資產(chǎn)更大幅度縮水,這使得中國的外匯儲備管理陷入“囚犯兩難”的境地。
4.貿(mào)易順差增加外匯占款造成物價(jià)不穩(wěn)定
2007年至2008年的通貨膨脹,在很大程度上來說,和持續(xù)增加的外匯占款有很大關(guān)系。2007年29397億元的外匯占款,2008年40054億元的外匯占款,對通貨膨脹的影響,絕非僅僅是推波助瀾的作用,而是起了非常關(guān)鍵的作用。
