金融學(xué)博士論文精選(九篇)
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第1篇：金融學(xué)博士論文范文
在上海高級(jí)金融學(xué)院明亮寬敞的辦公室里，執(zhí)行院長張春教授微笑著向我們娓娓道來他的經(jīng)歷和思考。
上海是張春的出生和成長之地。或許是天賦使然，從小他就喜歡鉆研數(shù)學(xué)；張春的母親是研究政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的大學(xué)教授，在家庭氛圍熏陶下，他對(duì)社會(huì)科學(xué)特別是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)也有著濃厚的興趣，并且擅長運(yùn)用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理方法研究問題。
張春的外祖父曾是一位實(shí)業(yè)家，早年還在美國和加拿大生活過，說得一口流利的英語。從外祖父的描述中，他對(duì)太平洋彼岸神奇的新大陸有了朦朦朧朧的憧憬。他想去闖一闖，去親身體驗(yàn)一下。
上世紀(jì)80年代初，張春如愿以償?shù)刎?fù)笈美國。拿到美國俄勒岡大學(xué)數(shù)學(xué)碩士學(xué)位后，張春開始不“安分”了。他想在專業(yè)方向上冒一次險(xiǎn)：轉(zhuǎn)攻金融學(xué)。上世紀(jì)80年代，赴美留學(xué)的中國大陸學(xué)子，絕大多數(shù)選擇的是理工科專業(yè)，讀經(jīng)濟(jì)學(xué)的已不多見，學(xué)金融的更是屈指可數(shù)。
對(duì)于他的選擇，一些美國人疑惑不解了：中國人為什么要來美國學(xué)金融？能學(xué)好么？學(xué)成以后有什么用？對(duì)此，張春只是自信而溫和地抱以一貫的微笑。他發(fā)現(xiàn)，美國的發(fā)達(dá)與其金融體系密切相關(guān)。他要探索其中的奧秘。何況，中國未來也需要金融學(xué)。張春相信會(huì)有這一天。
在攻讀數(shù)學(xué)碩士時(shí)，他已修完經(jīng)濟(jì)系本科課程。后來又學(xué)了金融系的課程。堅(jiān)實(shí)的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)使他在研讀金融學(xué)時(shí)如虎添翼。1987年張春獲美國西北大學(xué)凱洛格（Kellogg）管理學(xué)院管理經(jīng)濟(jì)學(xué)和決策科學(xué)博士學(xué)位，博士論文方向是金融學(xué)。隨后他受聘進(jìn)入美國明尼蘇達(dá)大學(xué)卡爾森管理學(xué)院執(zhí)教金融學(xué)，一位來自中國大陸的學(xué)者，在美國的高等學(xué)府向美國學(xué)生傳授金融學(xué)，這是讓美國同行和中國留學(xué)生大跌眼鏡的新聞。
從助理教授、副教授直到終身教授，張春一步步向上攀升。他在公司金融等主要研究領(lǐng)域作出了重要貢獻(xiàn)，擔(dān)任過中國留美經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長。他以自己的成就證明，來自中國大陸的學(xué)者也能登上金融學(xué)的國際高峰。
上世紀(jì)90年代起，他每年總會(huì)回國一兩次，每次回來總有耳目一新的感受。目睹中國、上海的巨大變化和進(jìn)步，他由衷地感到歡欣鼓舞，也為之著迷和思索。
2002年起，張春在清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院兼職任金融學(xué)特聘教授。2004年，他作出一個(gè)大膽的決定，向已執(zhí)教了17年的卡爾森管理學(xué)院請(qǐng)假兩年，回上海出任中歐國際工商學(xué)院金融學(xué)全職教授。兩年后，他毅然辭去了令人羨艷的美國大學(xué)終身教授的席位。
回憶當(dāng)年的情景，張春笑著說道：“當(dāng)時(shí)，我已在美國生活了幾十年，而美國今后幾十年的發(fā)展是可以看得到的。我已經(jīng)沒有太大的興趣去體驗(yàn)了！”
“中國這幾十年的變化簡直可用翻天覆地來形容。如果不去親身經(jīng)歷這樣的變化，不去研究為什么會(huì)發(fā)生這樣的變化，這樣的變化又是怎樣做到的，那就是一件非常遺憾的事情。”張春說自己喜歡“挑戰(zhàn)、冒險(xiǎn)和創(chuàng)新”，“一個(gè)人這一輩子應(yīng)該去經(jīng)歷很多事情，不應(yīng)該總是重復(fù)自己。”
上海提出建設(shè)國際金融中心的目標(biāo)后，金融領(lǐng)域高級(jí)人才匱乏的問題尤為突出。張春欣喜地發(fā)現(xiàn)，自己在金融學(xué)領(lǐng)域的專長有了用武之地，回國研究和執(zhí)教能夠貢獻(xiàn)出一份力量。
從2008年上海高級(jí)金融學(xué)院開始籌建起，張春就一直參與其中。2009年4月19日，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院正式揭牌，張春受聘擔(dān)任執(zhí)行院長，主持學(xué)院日常管理工作。
“我喜歡創(chuàng)新，喜歡研究和琢磨新問題。”張春愿意過來的原因之一在于這是一份全新的事業(yè)，是人生中的一次新的嘗試和挑戰(zhàn)。作為一名學(xué)者，可能更想回到研究和教學(xué)中去。但是，把中國的金融學(xué)院建成國際一流更會(huì)讓張春充滿成就感和自豪感。
前一段時(shí)間，張春遇到一位美國的大學(xué)教授，他向張春感嘆，中國所取得的經(jīng)濟(jì)成就，完全超出一般美國人的想象。而且，用美國的一些理論也解釋不了中國的現(xiàn)象。
張春說：“中國近幾十年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是獨(dú)一無二的，目前還沒有出現(xiàn)能夠解釋這一現(xiàn)象并得到國際學(xué)術(shù)界公認(rèn)的理論。從中國經(jīng)濟(jì)成長中總結(jié)出規(guī)律，甚至創(chuàng)造出一些新的理論，對(duì)我而言是研究中國經(jīng)濟(jì)的最大動(dòng)機(jī)和樂趣。”
張春的太太也隨他回到上海生活。回來后還能就近照顧他年邁的雙親。張春和太太是在美國認(rèn)識(shí)、結(jié)婚成家，育有一子一女。他希望讓兒子親身感受中國的文化和社會(huì)，因此安排兒子回國生活了四年，并在上海念完了高中。
“過去30年中國經(jīng)濟(jì)的成長非常有意思，今后30年可能會(huì)更有意思。一些重大的變化還沒有發(fā)生，如人民幣國際化和金融市場(chǎng)化。”張春說未來會(huì)繼續(xù)留在上海與中國經(jīng)濟(jì)共成長，并希望能迎接更大的挑戰(zhàn)，開創(chuàng)出更遠(yuǎn)大的事業(yè)。
刨建國際一流金融學(xué)院
問：上海高級(jí)金融學(xué)院的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么？有哪些獨(dú)特之處？
答：上海市決策層早就想辦一所國際水平的金融學(xué)院，為上海國際金融中心建設(shè)提供智力和人才支持。而教育部規(guī)定必須依托傳統(tǒng)體制內(nèi)的大學(xué)。上海交通大學(xué)馬德秀書記是在體制內(nèi)思想非常開放的一位管理者，她主動(dòng)向俞正聲書記提出，由上海交大來承辦這樣一所學(xué)院。
辦學(xué)成功與否最主要靠體制，體制上要允許放開和創(chuàng)新。市里的目標(biāo)是在上海建成國際一流和國內(nèi)最頂級(jí)的金融學(xué)院。我們學(xué)院是教育領(lǐng)域“體制內(nèi)的特區(qū)”。主要體現(xiàn)在管理模式和人才引進(jìn)模式上。學(xué)院實(shí)行理事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的院長負(fù)責(zé)制，理事會(huì)成員中一半來自市政府，如副市長屠光紹、金融辦主任方星海；還有一半成員來自上海交大。理事會(huì)對(duì)我們沒有束縛，不加干預(yù)，允許放手實(shí)踐。重大事項(xiàng)由教授委員會(huì)決定，這是最重要的決策機(jī)構(gòu)。我們每年要向理事會(huì)匯報(bào)，也會(huì)向市領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)。屠光紹理事長對(duì)我們的工作相當(dāng)滿意，認(rèn)為辦學(xué)效果大大超過預(yù)期。
院長是王江教授，他是麻省理工學(xué)院（MIT）斯隆管理學(xué)院金融學(xué)教授，MIT的辦學(xué)模式有權(quán)威性，他的學(xué)術(shù)水平也很高，為人非常認(rèn)真和謙虛，在國際上很有號(hào)召力，很多教授都是受他的感召而來。一般都是他先聯(lián)系好，再由我安排落實(shí)。我的角色主要是負(fù)責(zé)學(xué)院的日常管理，同時(shí)也參與日常教學(xué)。
目前學(xué)院已有全職教授18位，還有20多位特聘教授（每年來1到3個(gè)月）。他們都來自美國、加拿大的第一流學(xué)校，引進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)非常高，終身教授就有6到7位。大部分是華人，也有對(duì)中國感興趣的非華人學(xué)者。學(xué)院聘請(qǐng)的資深教授待遇與美國相當(dāng)，這是市里認(rèn)可的。
問：如何維持日常運(yùn)營？教學(xué)和課程設(shè)置有哪些特色？
答：上海市對(duì)學(xué)院有一個(gè)六年計(jì)劃，已撥給學(xué)院3億多辦學(xué)資金。目前依靠辦學(xué)收入差不多已經(jīng)打平。已開設(shè)金融MBA、金融EMBA和面向全國招生的金融碩士，還在培養(yǎng)博士生。另外還開設(shè)了高端培訓(xùn)班，為上海、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)培訓(xùn)高級(jí)人才。課程設(shè)置與國內(nèi)不同，而是與國際方法接軌，在國際化教學(xué)的同時(shí)聯(lián)系中國實(shí)際，而不完全是書本知識(shí)。還建成了當(dāng)前國內(nèi)大學(xué)中最先進(jìn)的綜合性金融實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。
問：有待突破的瓶頸是什么？何時(shí)有望實(shí)現(xiàn)目標(biāo)？
答：最大的瓶頸還是在人才引進(jìn)上。教學(xué)項(xiàng)目發(fā)展太快，還有很多在洽談中。希望引進(jìn)更多的資深教授，但早期出國學(xué)金融的很少，達(dá)到資深級(jí)別的華人教授更少，而管理學(xué)資深教授比金融學(xué)還要稀缺。回國做全職要考慮很多因素：如國外穩(wěn)定的工作、生活環(huán)境、家庭等。非華人學(xué)者還有文化環(huán)境的障礙。此外，還缺少能夠按照國際模式來管理的有經(jīng)驗(yàn)的行政管理人員。
我們通過國際交流、依據(jù)國際水平、運(yùn)用國際方法來研究中國金融，目前已是國內(nèi)最頂級(jí)的金融學(xué)院。再過10多年，當(dāng)中國GDP超過美國時(shí)，我們一定是世界上最頂級(jí)的研究中國經(jīng)濟(jì)的金融學(xué)院。
第2篇：金融學(xué)博士論文范文
11月8日下午，在中山大學(xué)嶺南學(xué)院嶺南堂三樓陳榮捷演講廳作了一個(gè)關(guān)于融資融券的演講，好久沒有登臺(tái)作演講，還是有些緊張，不過還好，畢竟是自己熟悉的話題，同樣把真名隱去，就用博客統(tǒng)一的名字：谷雨！好多朋友問我，為什么叫這個(gè)名字？說來也是跟證券行業(yè)有關(guān)吧，最早是關(guān)于一個(gè)公司股改的時(shí)候，用的一個(gè)筆名——“因?yàn)楣筛牡脑蛴玫墓P名”；最為重要的是因?yàn)橄肫饋硪痪湓挘骸扒迕髅ΨN麥、谷雨種大田”，還有一句話：“莊稼不得年年種”。基于以上兩個(gè)原因，有了這個(gè)名字。不過可惜的是：博客這邊的莊稼地自己經(jīng)常讓它荒蕪了。把記者的筆錄張貼在這里，算是一個(gè)紀(jì)念吧！聽說網(wǎng)絡(luò)上最近一個(gè)“北大一流女”批評(píng)廣州沒文化，呵呵，不作評(píng)論了，不過我還是以登上中大的講臺(tái)為榮！
???主持人：尊敬的各位來賓，現(xiàn)場(chǎng)的聽眾朋友大家下午好！歡迎大家來到金葵花南都理財(cái)論壇的現(xiàn)場(chǎng)，我們今天論壇的主題是融資融券啟航—更暴跌？大反彈？我們認(rèn)為兩個(gè)很大的問號(hào)，代表我們現(xiàn)在專家學(xué)者或者是現(xiàn)場(chǎng)觀眾都會(huì)帶著疑問的態(tài)度對(duì)待融資融券的問題，甚至我個(gè)人覺得大多數(shù)的投資者跟聽眾可能對(duì)于融資融券到底是什么樣的問題，會(huì)有一點(diǎn)迷茫，我們今天就會(huì)請(qǐng)到兩位實(shí)戰(zhàn)派專家委我們現(xiàn)場(chǎng)解答融資融券的問題，還有融資融券對(duì)我們市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)有什么樣的影響，他們都會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)跟大家做深入的探討。
???從10月5號(hào)中國證監(jiān)會(huì)公布即將試點(diǎn)融資融券的試點(diǎn)工作，到現(xiàn)在已經(jīng)有一個(gè)多月的時(shí)間了，但是我們市場(chǎng)并沒有迎來大家期盼的大反彈，從2200點(diǎn)一路下滑跌1700點(diǎn)，最近一個(gè)星期在1700點(diǎn)上下做震蕩，未來市場(chǎng)究竟是反彈還是會(huì)繼續(xù)下滑，我相信廣大投資者都悔恨關(guān)注這個(gè)問題，下面我們兩位專家就會(huì)結(jié)合融資融券的問題，為大家做深入的解答，首先請(qǐng)?jiān)试S我介紹今天到場(chǎng)兩位專家：
???廣發(fā)證券融資融券部谷雨博士后
???招商證券（香港）董事繆英源先生???
???下面讓我們以熱烈的掌聲有請(qǐng)張博士，他演講的主題是：“融資融券-制度性創(chuàng)新”，我簡單介紹一下谷雨博士后，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士和經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。2004年8月進(jìn)入上海財(cái)經(jīng)大學(xué)博士后流動(dòng)站和廣發(fā)證券博士后工作站從事金融學(xué)博士后研究，研究方向?yàn)樽C券市場(chǎng)信用交易研究。2006年8月，博士后出站后，先后進(jìn)入廣發(fā)證券發(fā)展研究中心和廣發(fā)證券融資融券部，在《中國證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》發(fā)表多篇關(guān)于融資融券文章，2008年出版?zhèn)€人專著《中國證券市場(chǎng)信用交易研究》專著一部。
???谷雨：大家下午好！感謝主持人剛才的介紹，博士后不是一個(gè)學(xué)位，只是說明一段經(jīng)歷，當(dāng)時(shí)正是因?yàn)槿谫Y融券這個(gè)課題才進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，雖然之前在校的時(shí)候有一些了解，但是也可能跟大家一樣，對(duì)這個(gè)課題從一無所知慢慢到熟悉一些，剛才主持人也說，是實(shí)戰(zhàn)派，國內(nèi)還沒有開，所以我還不是實(shí)戰(zhàn)派，剛才和繆先生說過我這邊還是紙上談兵，他才是真正的實(shí)戰(zhàn)派。
???今天的題目是中國資本市場(chǎng)一項(xiàng)基本制度創(chuàng)新，大家都知道所謂的創(chuàng)新如果在我們學(xué)校里面來看，都是要求比較高的，特別是大家如果做論文的話，創(chuàng)新也是很難達(dá)到的要求，大家無論是碩士論文還是博士論文，都要絞盡腦汁想出幾條創(chuàng)新來，但是這項(xiàng)制度如果從中國資本市場(chǎng)來說，是一個(gè)從無到有也算一項(xiàng)制度創(chuàng)新，從融資融券制度來講不是創(chuàng)新，因?yàn)樵诔墒焓袌?chǎng)都已經(jīng)有過很多經(jīng)驗(yàn)，而且是一項(xiàng)基本的制度，所以從嚴(yán)格學(xué)術(shù)意義來講不是創(chuàng)新，但是對(duì)中國資本市場(chǎng)來說，本來制度創(chuàng)新就比較少，對(duì)于整個(gè)交易制度來講的確會(huì)帶來一個(gè)轉(zhuǎn)變，正如大家聽說的，流傳比較多，以前證券市場(chǎng)只能做多，上漲的時(shí)候賺錢，如果制度推出來之后，下跌的時(shí)候也可以賺錢，大家最普遍流傳的關(guān)于這個(gè)制度的解讀，嚴(yán)格意義來講這個(gè)制度還是有一些問題的，跟通常理解也不是很一樣。
???這個(gè)題目列出來融資融券啟航之后更暴跌？還是大反彈？這個(gè)大家都是關(guān)心的問題，可能最后的答案跟大家的想法有一些差距，從一項(xiàng)交易制度來講，從管理層角度來講都應(yīng)該不是說會(huì)推出使市場(chǎng)更暴跌的制度，或者使市場(chǎng)保障的制度，還是從市場(chǎng)完善的角度來說的。
???正因?yàn)榕c這個(gè)課題結(jié)緣，談一些自己的粗淺看法，之后可以跟大家討論一下。
???首先看一張圖表，跟融資融券聯(lián)系不大，但是我覺得是很有意思的一張圖片，因也是我最近找到一張圖片，列舉1825—2007年沒有標(biāo)普指數(shù)回報(bào)率，從整個(gè)股市180多年美國股市漲跌幅來看，真正暴跌40—50%的年份只有1931和今年2008年，漲幅比較大就是50—60%是25年，列出報(bào)表的意義如果把06、07年漲幅放在中國資本市場(chǎng)，大家都希望像美國華爾街之前走勢(shì)一樣，不是去年次貸危機(jī)以來的情況來看，對(duì)照這張報(bào)表從漲幅來看，就是06、07年漲幅在圖表右側(cè)還是要有一段距離的，當(dāng)時(shí)一段漲幅只有50、60%，我們06、07年已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了，在斷點(diǎn)還有很遠(yuǎn)的距離，08年跌幅70%是在左邊，也是很遠(yuǎn)的距離。從這張報(bào)表來看，從過去兩三年來看已經(jīng)經(jīng)歷了美國市場(chǎng)最慘和漲幅最多的兩個(gè)時(shí)期，經(jīng)歷過去這兩年，剩下的時(shí)間也就是在填充中間的這些年份—收益率，從概率商來說再暴漲和暴跌的可能性已經(jīng)不大了。在美國市場(chǎng)180多年歷史中最多的年份是在10%以內(nèi)漲幅有45年，從概率來講這個(gè)是比較正常的。所以看到這個(gè)報(bào)表把這個(gè)報(bào)表直接發(fā)送整個(gè)公司領(lǐng)導(dǎo)那里，說了最后一句，我們已經(jīng)用兩三天的時(shí)間經(jīng)歷了美國100多年的暴漲和暴跌的階段，剩下100多年我們都可以寵辱不驚，基本上經(jīng)歷這兩年，剩下的事情都是不會(huì)有這樣大的漲幅和跌幅。我覺得這個(gè)表格是很有意思的，從長遠(yuǎn)來看對(duì)市場(chǎng)有信心的一個(gè)表格。
???接下來具體講一下融資融券，列了幾個(gè)問題，把這個(gè)制度給大家介紹一下，主要留出時(shí)間大家共同來交流。
???關(guān)于融資融券，借助于現(xiàn)在媒體的宣傳和介紹，和大家對(duì)資本市場(chǎng)的關(guān)心，大家都非常了解，最通俗的來講，融資比較好理解，簡單來講就是借錢或者是你本來沒有那么多資金借來更多的資金來購買股票，這樣借錢首先是來源于對(duì)市場(chǎng)上漲預(yù)期的判斷。融券相對(duì)來說比較復(fù)雜，之前做這個(gè)課題的研究，但是都問我具體是做什么工作，我覺得如果用很專業(yè)的語言來講也很難說明白，最通常的理解對(duì)市場(chǎng)有下跌的預(yù)期，而你手頭的股票雖然只有一定額想獲得更大的收益，可以從市場(chǎng)上如果有人愿意把本來要長期持有的證券借給你，你可以直接賣出，等下跌之后再用一個(gè)更低的價(jià)格買入，最后把證券再還給你借助的借助方。這樣說比較難以理解，我跟朋友講了一個(gè)通俗的書法，比如鄰居家有一輛新的自行車，他最近不用，但是你覺得這個(gè)自行車價(jià)格會(huì)下降，你就可以把它借過來，在他允許的情況下又把它賣掉，價(jià)格下降之后又買一輛新的自行車還給他，也就是這樣一個(gè)簡單的過程。這個(gè)是比較形象的理解，銀行就是做資金的借入借出的證券，證券公司就是做股票買賣的中介，像我們將來融資融券部做的也就是一個(gè)資金和證券借入和返還的中介，和自行車沒有太大的區(qū)別。
???我國《證券法》之前一直禁止這樣融資融券的業(yè)務(wù)，大家都聽說過包括在市場(chǎng)上的人都知道，尤其三方監(jiān)管之前有一些地下融資活動(dòng)，那樣的融資嚴(yán)格意義來講并不是通常我們理解的融資和融券，不是政策的制度安排。在05年新的《證券法》頒布之后142條規(guī)定：證券公司可以為客戶提供融資融券服務(wù)，整個(gè)推出背景：對(duì)以前沒有這種制度的修正。第二05年我們啟動(dòng)股權(quán)分置改革，當(dāng)時(shí)我個(gè)人認(rèn)為也是作為保證股權(quán)分置改革順利進(jìn)行的措施，但是因?yàn)楹髞砉筛倪M(jìn)程的原因所有的創(chuàng)新也都停止了，剛才主持人也講今年在國慶之后證監(jiān)會(huì)說從緊也有媒體報(bào)道又暫停，專家又澄清沒有暫停，但是從規(guī)則來看，當(dāng)時(shí)在06年已經(jīng)把這幾項(xiàng)規(guī)則都制訂清楚了，我列幾個(gè)規(guī)則當(dāng)中對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有一些細(xì)致的介紹。總體來說06年所有的基本大的方向和整個(gè)準(zhǔn)備工作已經(jīng)萬事俱備，但是這個(gè)業(yè)務(wù)一是一波三折包括廣發(fā)證券一直在準(zhǔn)備，當(dāng)時(shí)十幾個(gè)人，由各個(gè)部門組成融資融券小組對(duì)這個(gè)問題持續(xù)跟蹤，從證券公司角度來講，這個(gè)業(yè)務(wù)也是不斷跟蹤的，不是很倉促或者很突兀的一個(gè)業(yè)務(wù)。
???大家說的融資融券是說市場(chǎng)的比較多的，如果學(xué)術(shù)的文章經(jīng)常用證券信用交易的概念，這兩個(gè)概念在某種意義上講是等同的，在狹義上來講，信用交易屬于不加證券兩個(gè)字大家理解，不涉及到直接交易，而加上證券信用交易可以具體劃分為融資和融券，沒有那么多本金或者手頭沒有那么多證券還可以做那樣高惡毒的交易情況。如果具體劃分來講，有券商對(duì)投資者的融資融券，也有金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券。我們現(xiàn)在規(guī)則當(dāng)中通常理解的是證券公司也就是券商對(duì)投資者的融資融券，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券將來可能是下一步的方向，包括如果向國外證券金融公司，券商再提供融資融券會(huì)使業(yè)務(wù)進(jìn)一步放大，但是從現(xiàn)在來看整個(gè)的來源主要都是在證券公司自有資金和自有證券。
???股市在上漲的時(shí)候也能夠賺錢，下跌的時(shí)候也能夠賺錢，這樣的說法可能說對(duì)了一半，首先對(duì)的前提是看對(duì)了方向，如果走錯(cuò)了方向損失也是比較大的，如果上漲的時(shí)候賺錢說明你做了融資業(yè)務(wù)，也就是說用一筆很少的資金做了一個(gè)看多的業(yè)務(wù)，如果看錯(cuò)了方向，如果你所選的股票是下跌的方向，并不一定是大盤的方向，所以上漲的時(shí)候可能虧的更多。下跌的時(shí)候也能夠賺錢，你做了一個(gè)融券業(yè)務(wù)，而市場(chǎng)的走勢(shì)正如你的預(yù)期一樣在下跌，這樣的確是可以賺錢的，如果跟你的方向相反，可能要比現(xiàn)在買賣虧的要更多，下跌的時(shí)候即使市場(chǎng)下跌，你買的融券賣出的股票上漲的話也是會(huì)有損失的，這種損失由于杠桿作用放大。所以我只能說如果有人跟你介紹融資融券，包括將來我們可能推廣的時(shí)候也會(huì)這樣宣傳，但是肯定會(huì)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示：這只是一種可能性，而不是必然性，這個(gè)業(yè)務(wù)的確是上漲的時(shí)候能夠賺錢，下跌的時(shí)候也能夠賺錢，但是在上漲的時(shí)候也會(huì)虧，下跌的時(shí)候也會(huì)虧的更多的業(yè)務(wù)，里面會(huì)有一些豐富控制，這個(gè)是細(xì)節(jié)的東西，不能影響僅憑這兩句對(duì)融資融券制度簡單的下結(jié)論。
???（PPT放映）一個(gè)形象的說法，因?yàn)楝F(xiàn)在我們開的口子比較小，主要是從證券公司手中融資，證券公司自然有關(guān)資金和借貸資金，從管理層的要求來看，主要是自有資金，借貸資金是一個(gè)方向，也包括開展業(yè)務(wù)之后，管理層比較放心，對(duì)這個(gè)業(yè)務(wù)有進(jìn)一步發(fā)展，可能會(huì)增加，現(xiàn)在主要是控制在自有資金的水平，客戶從證券公司借來資金，購買股票，前提是你對(duì)某一只股票或者是你想要買的標(biāo)的上漲的預(yù)期，從理想狀態(tài)來說，股票上漲之后賣換來更多的錢，自己留下一部分，把證券公司借來的錢再還給證券公司，完成這樣一個(gè)交易過程。
???融券主要控制在證券公司自營證券，還沒有證券公司外借證券，從國外模式來講這塊的模式各個(gè)國家也不太一樣，范圍要比我們廣泛的多，這一點(diǎn)也注定了用證券公司自有的資金的規(guī)模不是很大，如果通常理解主辦方題目來講，如果規(guī)模很大的時(shí)候，可能會(huì)引起市場(chǎng)暴跌或反彈，但也未必。按照現(xiàn)在中國這樣一個(gè)逐步試點(diǎn)，從嚴(yán)從穩(wěn)監(jiān)管思路來看，我個(gè)人認(rèn)為開展這個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大的影響。從證券公司自營證券里面有一個(gè)額度，后面也會(huì)講到哪些標(biāo)的證券證券公司可以列出來借給你，預(yù)測(cè)這只股票會(huì)下跌，但是手頭比如說有一部分或者根本沒有這部分證券，付出一定的保證金比例，然后把這個(gè)股票賣掉，還沒有的時(shí)候通過借來證券把它賣掉，換成現(xiàn)金，現(xiàn)金會(huì)放在專有帳戶里面，如果你的標(biāo)的證券價(jià)格真的如你所預(yù)料價(jià)格下跌之后再買回來，主要是賺中間差價(jià)，然后再把所借來的證券還給證券公司，因?yàn)槟闶窍冉璧艉筚u出的，一買一賣完成這樣一次交易，你賺的還是中間的差價(jià)，所以融資和融券雖然都是連在一起來說，事實(shí)上是兩個(gè)相反的過程，目的都是為了賺取中間的差價(jià)。
第3篇：金融學(xué)博士論文范文
關(guān)鍵詞：外商投資 外商并購 經(jīng)濟(jì)安全
外商在華并購和國家經(jīng)濟(jì)安全的含義
20世紀(jì)90年代后，外商在華并購開始出現(xiàn)，進(jìn)入21世紀(jì)，中國實(shí)行更為開放的政策，外國產(chǎn)業(yè)和金融資本開始加快并購中國企業(yè)，特別是中國優(yōu)秀企業(yè)的步伐。
本文所指外商在華并購主要指：外資企業(yè)與中國企業(yè)合并；收購中國企業(yè)（指中國本土資本或自然人控制的企業(yè)）的股份；收購中國企業(yè)的資產(chǎn)；外商對(duì)中國企業(yè)進(jìn)行增資的投資；合資收購，合資中方出資為中國企業(yè)的資產(chǎn)或股份，外方出資為現(xiàn)金及其他資產(chǎn)，法律形式為新設(shè)投資（如設(shè)合資企業(yè)），實(shí)質(zhì)是以合資企業(yè)形式部分取得或控制原為中國企業(yè)的資產(chǎn)；外商收購中外合資或中外合作企業(yè)中的中國企業(yè)（或自然人）持有的股份或權(quán)益。
國家經(jīng)濟(jì)安全（economic security）是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行不受根本威脅，沒有根本危險(xiǎn)的狀態(tài)，“是遏制和排除外部的經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)威脅的方略”，包括國家金融安全、產(chǎn)業(yè)安全、能源和資源安全、環(huán)境安全等。
外商在華并購狀況和特點(diǎn)
2010年，中國并購市場(chǎng)跨國公司完成并購交易案例數(shù)量30起，環(huán)比增長57.89%；披露金額23.91億美元，環(huán)比上升109.37%，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
完成并購交易數(shù)量按行業(yè)分布來看，共涉及13個(gè)行業(yè)，制造業(yè)、金融行業(yè)、食品飲料以7、4、3起案例分別占比22%、13%、12%。其他各行業(yè)占比較小，呈均勻分布。
并購交易金額按行業(yè)分布來看，醫(yī)療健康行業(yè)以13.63億美元居各行業(yè)交易完成金額之首，占比57%。其中，2010年11月1日，賽諾菲－安萬特制藥集團(tuán)公司出資5.206億美元收購美華太陽石集團(tuán)公司股權(quán)的案例是醫(yī)療健康行業(yè)交易金額最大的一起案例。 2010年11月19日，朝日啤酒株式會(huì)社出資435億日元收購康師傅控股有限公司（0322.HK）6.5%股權(quán)的交易是食品飲料行業(yè)交易金額最大的一起案例。從2010年中國并購市場(chǎng)入境并購交易排名前十的案例來看，食品飲料、醫(yī)療健康、物流行業(yè)并購交易較為活躍。
并購企業(yè)來源國家中，日本以7起并購交易數(shù)量和5.64億美元完成并購交易金額居其他各國之首。
外商在華并購對(duì)我國經(jīng)濟(jì)安全的影響
財(cái)務(wù)投資者的并購，總體經(jīng)濟(jì)效果較好。這是因?yàn)樨?cái)務(wù)投資者并購?fù)ǔＥc增資相聯(lián)系，投資者解決了企業(yè)的問題，同時(shí)獲得財(cái)務(wù)回報(bào)和上市回報(bào)，而企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力提升有利于企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大出口、保持就業(yè)，形成有效競爭的結(jié)構(gòu)（投資壟斷或寡頭企業(yè)除外）。
產(chǎn)業(yè)投資者并購影響行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，總體的經(jīng)濟(jì)效果較好。這種并購在多數(shù)情況下，有利于被并購企業(yè)發(fā)展，還由于存在本土領(lǐng)先企業(yè)競爭，收購者一般還必須持續(xù)投入技術(shù)等資源支持，才能促進(jìn)企業(yè)較好發(fā)展。
產(chǎn)業(yè)投資者并購行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)問題較多。根本原因在于當(dāng)外商并購了中國領(lǐng)先者外，外商就同時(shí)有了原有優(yōu)勢(shì)和本土化優(yōu)勢(shì)，拉開與本土企業(yè)的差距，更容易實(shí)行“外商的中國制造打敗中國的中國制造”的戰(zhàn)略。
從國際角度看，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，外國大公司重視以全球競爭的眼光在全球進(jìn)行生產(chǎn)、研發(fā)、銷售的布局，通過收購更快在中國布局及建立競爭優(yōu)勢(shì)。
從國內(nèi)角度看，引進(jìn)外資更快發(fā)展的戰(zhàn)略思想和解決產(chǎn)業(yè)或企業(yè)實(shí)際問題的需求，是中國許多方面接受外商并購的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。中國允許外商在境內(nèi)投資，希望以此解決中國發(fā)展所需的資金、技術(shù)、管理知識(shí)等問題。為解決企業(yè)實(shí)際問題，接受外資并購要求主要有兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型的外商并購，即政府將外商的并購作為解決國有企業(yè)改制、發(fā)展困難問題（包括機(jī)制、資金不足、獲得技術(shù)等問題）的手段；一種是企業(yè)主導(dǎo)型的外商并購，即基于企業(yè)戰(zhàn)略考慮或?yàn)榻鉀Q資金等問題，主動(dòng)出售部分資產(chǎn)或子公司，以引入外商投資者或獲得資金等相應(yīng)資源，收購中方?jīng)Q策者通常為民營企業(yè)或改制后已經(jīng)成為混合所有制企業(yè)的控制人。
企業(yè)在外資并購過程中的應(yīng)對(duì)策略
近年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國對(duì)外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，外國投資者以并購方式進(jìn)行的投資逐步增多，促進(jìn)了我國利用外資方式多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高企業(yè)管理水平等方面發(fā)揮了積極作用。在全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整重組的背景下，中國企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)外資并購，切實(shí)維護(hù)自身的合法利益。
一是我國企業(yè)應(yīng)明確自身在行業(yè)領(lǐng)域中的位置，只有在基于正確判斷自身產(chǎn)業(yè)地位的前提下才能做最佳的應(yīng)對(duì)策略。具體而言，企業(yè)要明確自己是否屬于具有競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在所在行業(yè)是否屬于領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)而針對(duì)性地制定應(yīng)對(duì)策略。
二是對(duì)于在并購中具有優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，面臨外資并購時(shí)，應(yīng)審慎應(yīng)對(duì)。對(duì)于外資并購特別是大型跨國企業(yè)的并購應(yīng)采取謹(jǐn)慎對(duì)待的態(tài)度，應(yīng)仔細(xì)衡量自身在并購前后的利益得失。因?yàn)閲鴥?nèi)原有龍頭企業(yè)在市場(chǎng)形象、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌效應(yīng)等方面均具有優(yōu)勢(shì)，在不同程度上具備影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的能力，外資憑借技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)收購龍頭企業(yè)后，會(huì)分享品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等帶來的壟斷租金，收益向外資轉(zhuǎn)移。這種外資并購最終會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)受外資控制，不利于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
對(duì)于具有優(yōu)勢(shì)地位的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者而言，最需要做的還是保持自己的競爭優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)者地位。如果盲目尋求外資并購，可能會(huì)導(dǎo)致自身利益受損，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位也會(huì)逐步喪失，成為外資企業(yè)擴(kuò)大中國市場(chǎng)以及加強(qiáng)其在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)地位的工具和跳板。
如果實(shí)施并購，在實(shí)施并購過程中要堅(jiān)持保有對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。我國企業(yè)不必為了短期的利益而做出過多的讓步，而應(yīng)該有自己長遠(yuǎn)的規(guī)劃，力爭持有企業(yè)控股權(quán)，為日后企業(yè)及自主品牌的發(fā)展做好鋪墊。對(duì)那些很有發(fā)展?jié)摿Γ粷M足于外方并購出價(jià)的企業(yè)，應(yīng)采取積極有效的防御機(jī)制，借鑒國外常用的防御策略，如公平價(jià)格條款策略、永久性條款策略、員工持股策略等，防止被收購。
三是對(duì)于在并購中不具有競爭優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)企業(yè)，面臨外資并購時(shí)，可以采取適當(dāng)接受并購的策略。不具有競爭優(yōu)勢(shì)的國內(nèi)企業(yè)對(duì)于外資并購可以適當(dāng)?shù)慕邮埽饕康脑谟谔岣咂髽I(yè)利潤。在面對(duì)外資并購時(shí)，要對(duì)并購活動(dòng)的利弊進(jìn)行全面的分析研究，對(duì)并購合同條款要做長遠(yuǎn)的預(yù)期和評(píng)定。可以適當(dāng)引入競爭機(jī)制，多方評(píng)估并從中挑選最佳合資伙伴。就我國目前情況來說，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估，特別是品牌這種無形資產(chǎn)的評(píng)估機(jī)制相比其他國家來說還有很多不夠完善的地方，導(dǎo)致企業(yè)的品牌價(jià)值不容易被準(zhǔn)確的估算。因此，企業(yè)在面臨合資并購等問題時(shí)，需要多方選擇收購公司，充分發(fā)揮競爭機(jī)制的作用，使得收購公司之間互相競價(jià)，以此來最大限度的降低企業(yè)品牌價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，必須清醒的看到，外資并購國內(nèi)企業(yè)后，強(qiáng)化了外資企業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位，如果沒有政府對(duì)并購行為的規(guī)制，市場(chǎng)力量使外資的動(dòng)態(tài)并購過程不斷重現(xiàn)與強(qiáng)化，甚至可能會(huì)造成同一外資企業(yè)連續(xù)并購國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購浪潮，最終形成“外資通吃”國內(nèi)企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)喪失產(chǎn)業(yè)意義上控制權(quán)的結(jié)果，出現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)被外資完全控制的不良局面。國家頒布的《實(shí)施外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，明確了并購安全審查范圍、審查內(nèi)容、審查工作機(jī)制和審查程序，為引導(dǎo)外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)有序發(fā)展提供了法律依據(jù)。
四是提高品牌意識(shí)，保持品牌獨(dú)立性。品牌作為一種無形資產(chǎn)，在企業(yè)參與市場(chǎng)競爭中起到了至關(guān)重要的作用。在并購中，我國企業(yè)必須采用先進(jìn)的品牌價(jià)值評(píng)估體系來評(píng)估其品牌價(jià)值。不要輕易將自己的品牌轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，而應(yīng)將品牌的所有權(quán)和使用權(quán)牢牢掌握在自己手中。在外資并購中堅(jiān)持做大做強(qiáng)我國的“本土品牌”，是我國企業(yè)得以生存和發(fā)展的首要前提。
五是建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的長效動(dòng)力機(jī)制。我國企業(yè)普遍存在資金匱乏、管理落后、產(chǎn)品技術(shù)含量低、員工素質(zhì)偏低等現(xiàn)象。這樣的結(jié)果就是目標(biāo)市場(chǎng)定位不清、營銷渠道不暢等。大多數(shù)的企業(yè)管理者由于意識(shí)上的缺乏，過多關(guān)注短期的既得利益，使得企業(yè)失去了長期發(fā)展的現(xiàn)金流。因此，重視并建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制，是保持我國企業(yè)競爭力的根本。這主要可以從以下幾個(gè)方面入手：一是拓寬籌資渠道，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)提供可靠的資金保障；二是加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)及創(chuàng)新能力的開發(fā)，開展科技交流與合作，培育和發(fā)展企業(yè)自身的技術(shù)開發(fā)能力，逐步形成企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)競爭力；三是加強(qiáng)員工培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)。
六是成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強(qiáng)企業(yè)間資源整合，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前的本土企業(yè)一般規(guī)模較小，市場(chǎng)占有率也極為有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。以化妝品行業(yè)為例，國內(nèi)的4000多家本土化妝品企業(yè)只占有國內(nèi)市場(chǎng)40％的份額，且大多屬于中低檔產(chǎn)品。而國內(nèi)現(xiàn)在的近500家合資化妝品企業(yè)，其銷售額就占到我國化妝品總銷售額的40％左右，同時(shí)外資企業(yè)還憑借其先進(jìn)的技術(shù)和雄厚的資金占領(lǐng)著市場(chǎng)的高端領(lǐng)域，運(yùn)用一切辦法切斷本土品牌的上升通道，接著反過來加強(qiáng)中低端市場(chǎng)的進(jìn)攻力度，嚴(yán)重影響了本土品牌的發(fā)展。因此，我國企業(yè)之間必須要進(jìn)行有效地聯(lián)合，成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，迅速壯大企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及在合資過程中的談判能力。
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第4篇：金融學(xué)博士論文范文
關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性 資本市場(chǎng) 投資者理性
一、會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性研究綜述
（ 一 ）相對(duì)價(jià)值相關(guān)性 學(xué)者們從會(huì)計(jì)信息的相對(duì)價(jià)值相關(guān)性角度對(duì)IAS及其他會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)研究，美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（US-GAAP）、德國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（CAS）等，這些研究通過報(bào)酬模型或者價(jià)格模型，比較了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中采用的不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)信息，檢驗(yàn)了它們的市場(chǎng)反映―會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。國外學(xué)者中，Alford et al（1993）采用收益率模型研究了17個(gè)國家會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)這些國家會(huì)計(jì)盈余具有不同的價(jià)值相關(guān)性。Harris（1994） 和Auer （1996）等分別比較了230家德國公司和對(duì)比組的美國公司以及從瑞士會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改用歐洲準(zhǔn)則（EC）和IAS，發(fā)現(xiàn)改革后盈余更有價(jià)值相關(guān)性。還有學(xué)者重點(diǎn)研究了美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。Harris和Muller（1999）指出美國GAAP能提供更多不同的信息，但這一結(jié)論受到所采用的模型影響。Ashbaugh、Ohlson （2002）和 Leuz（2003）得出了類似的結(jié)論。他們分別采用IAS和US-GAAP兩個(gè)樣本組，發(fā)現(xiàn)IAS和US-GAAP能夠同等地提供價(jià)值相關(guān)的信息，但是價(jià)值相關(guān)的相對(duì)程度取決于所采用的計(jì)價(jià)模型。還有學(xué)者以中國證券市場(chǎng)為研究對(duì)象。Bao和Chow（1999）比較了IAS和CAS下會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，研究表明IAS比CAS下的會(huì)計(jì)信息更具有價(jià)值相關(guān)性，但AB股公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性逐年增強(qiáng)。國內(nèi)學(xué)者的研究結(jié)果不相統(tǒng)一。洪劍峭、皮建屏（2001）、潘瑣、陳凌云、林麗花（2003）、李曉強(qiáng)（2004）、賈建軍（2007）等學(xué)者認(rèn)為中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供的信息更有價(jià)值，并且通過不同的時(shí)間窗和模型來驗(yàn)證，方法主要有事件研究法和關(guān)聯(lián)研究法，得出了相似的結(jié)論。也有學(xué)者認(rèn)為國際財(cái)務(wù)報(bào)告更有價(jià)值，如曹玉珊、張?zhí)煳鳎?005）、王治安、萬繼峰（2006）等。
（ 二 ）增量價(jià)值相關(guān)性 國外的部分學(xué)者重點(diǎn)研究了美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。Bandyopadhyay et al（1994）的研究認(rèn)為與美國GAAP的相似程度越高，越不具價(jià)值相關(guān)性。Jermakowicz， Prather和Wulf（2007）認(rèn)為采用IFRS或US GAAP或在紐約股票市場(chǎng)交叉上市，顯著增加了與市場(chǎng)價(jià)格相關(guān)的收益的價(jià)值相關(guān)性。Barth、Landsman and Lang （2005）通過對(duì)1994年至2003年間采用IAS的21個(gè)國家的企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)采用IAS的企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表比那些未采用的非美國企業(yè)具有更高的質(zhì)量，且采用了較少的收益平滑和盈余管理。Lantto（2007）主要就成文法國家（如芬蘭）采用IFRS是否提高了會(huì)計(jì)信息的有用性進(jìn)行研究，結(jié)論顯示IFRS提高了芬蘭的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性。Schadewitz and Vieru則進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)芬蘭在收入調(diào)整方面具有一定的價(jià)值相關(guān)性，但是所有者權(quán)益調(diào)整基本不存在價(jià)值相關(guān)性。Rees和Elgers（1997）的樣本包括了英國、澳大利亞、加拿大等外國公司，結(jié)果發(fā)現(xiàn)樣本公司首次在SEC注冊(cè)時(shí)編制的股東權(quán)益調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)在公布之前就已經(jīng)反映在股價(jià)中了，因而不能為美國SEC的雙重披露要求提供證據(jù)支持。可見基于不同國家、不同準(zhǔn)則披露下的會(huì)計(jì)信息差異調(diào)節(jié)數(shù)據(jù)是否具有增量價(jià)值相關(guān)性并無統(tǒng)一結(jié)論。還有學(xué)者研究了中國市場(chǎng)。Haw等（1998）考察了同時(shí)發(fā)行 B 股和 H 股的公司在兩種不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下披露的會(huì)計(jì)盈余和股東權(quán)益賬面價(jià)值之間的價(jià)值相關(guān)性。其研究發(fā)現(xiàn)，基于中國會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息比基于國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或香港會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息具有更高的價(jià)值相關(guān)性，按照國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的報(bào)表調(diào)整差額在中國這樣一個(gè)新興資本市場(chǎng)上只有相當(dāng)有限的增量價(jià)值。Lin和Chen（2005）對(duì)1995年至2000年AB股公司的準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了檢驗(yàn)，研究表明差異調(diào)節(jié)信息具有部分價(jià)值相關(guān)性，即在B股市場(chǎng)價(jià)格模型中差異調(diào)節(jié)信息具有增量價(jià)值相關(guān)性，而在報(bào)酬模型中差異調(diào)節(jié)信息在A、B股市場(chǎng)均不具有增量價(jià)值相關(guān)性。國內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)不一。王秀麗（2004）以滬深兩市2002年83家AB股公司為樣本對(duì)準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息是否具有增量價(jià)值相關(guān)性進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)，研究表明準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)信息不具有增量價(jià)值相關(guān)性。王立彥（2002）等人運(yùn)用市場(chǎng)回報(bào)率對(duì)同時(shí)發(fā)行A股和H股上市公司的雙重披露進(jìn)行了增量價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)兩套報(bào)表之間的會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)調(diào)整值和股東權(quán)益數(shù)據(jù)調(diào)整值對(duì)股票市場(chǎng)年度平均回報(bào)率和市價(jià)與賬面價(jià)值比存在顯著影響。羅婷（2008）等研究了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響后發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息總體的價(jià)值相關(guān)性顯著提高，并且受新準(zhǔn)則影響部分的價(jià)值相關(guān)性改善程度顯著高于不受影響的部分。薛爽等（2008）利用獨(dú)一無二的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)的結(jié)果表明，相對(duì)于舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度，在新準(zhǔn)則下凈資產(chǎn)和盈余信息具有更高的價(jià)值相關(guān)性，新舊準(zhǔn)則之間的凈資產(chǎn)和盈余差異具有增量的信息含量，其結(jié)果為國際趨同提供了新的證據(jù)。吳水澎和徐莉莎（2008）通過比較關(guān)聯(lián)研究，分析了在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的價(jià)值相關(guān)性均增加了，同時(shí)利潤表的價(jià)值相關(guān)性略高于現(xiàn)金流量表。另外，盈余對(duì)股票價(jià)格增加的解釋力度下降了，其被賬面價(jià)值增加的價(jià)值相關(guān)性所替代，這一結(jié)論與目前以資產(chǎn)負(fù)債表為重心的趨勢(shì)相符。該文的研究結(jié)論可以在一定程度上說明新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施后，財(cái)務(wù)報(bào)告在資本市場(chǎng)上的相關(guān)性和可靠性均有所增加。還有學(xué)者就具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則展開討論。陸正飛、張會(huì)麗（2009） 研究了新舊準(zhǔn)則下合并報(bào)表凈利潤與母公司報(bào)表凈利潤之間的差異相對(duì)于合并報(bào)表凈利潤的增量信息含量的變化。實(shí)證結(jié)果顯示在新準(zhǔn)則下， 該差異的決策相關(guān)性顯著提高， 并能提供合并報(bào)表凈利潤之外的增量信息含量。這就意味著， 合并報(bào)表凈利潤中已包括但母公司報(bào)表凈利潤中未包括的子公司已實(shí)現(xiàn)而未分配盈余， 能夠在合并報(bào)表凈利潤基礎(chǔ)上提供增量信息含量。
（ 三 ）邊際價(jià)值相關(guān)性 Ball和Brown（1968）發(fā)表了題為“an empirical evaluation of accounting income numbers”的文章，第一次采用事件研究法探究會(huì)計(jì)盈余等報(bào)告事項(xiàng)信息含量。之后這一方法被應(yīng)用于更多的會(huì)計(jì)實(shí)證研究，并形成了經(jīng)典范式。趙宇龍（1998）采用Ball和Brown（1968）開創(chuàng)的模型驗(yàn)證了滬市上市公司會(huì)計(jì)盈利數(shù)據(jù)的信息含量。
二、價(jià)值相關(guān)性影響因素研究綜述
（ 一 ）國外研究綜述 Nobes（1992）、Radebaugh和Gray（1993）等研究了環(huán)境因素對(duì)不同國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響， 根據(jù)規(guī)范和實(shí)務(wù)情況對(duì)國家進(jìn)行分類，以提供區(qū)分不同國家會(huì)計(jì)規(guī)范的宏觀特征因素，Gray還因此提出了Gray文化價(jià)值模型。Ball（1995）縮小了影響因素的范圍，分別分析了融資的性質(zhì)和權(quán)益市場(chǎng)性質(zhì)，以及文化差異等因素的影響。Huang（2000）的跨國研究證實(shí)，在中小投資者保護(hù)較好的國家，賦予會(huì)計(jì)信息編制者更多判斷空間的準(zhǔn)則下的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性更好；相反，在投資者利益保護(hù)不好的國家，更富彈性的準(zhǔn)則下產(chǎn)生的會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性更小。Street和Gray（2001）研究了全球采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司對(duì)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的遵守程度， 進(jìn)一步研究了影響遵守程度的因素，其中上市狀態(tài)、是否被“5加2”大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、指明采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的方式和所在國與會(huì)計(jì)披露和計(jì)量遵守程度存在聯(lián)系， 非地區(qū)性上市公司、單獨(dú)使用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司、被“5加2”大會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司和中國以及瑞士公司對(duì)國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露要求的遵守程度高。Rahman、Perera和Ganesh （2002）檢驗(yàn)了公司特征因素（如行業(yè)、規(guī)模、所有權(quán)集中度和審計(jì)師類型等）對(duì)會(huì)計(jì)趨同的影響， 結(jié)果表明公司特征因素會(huì)影響會(huì)計(jì)趨同， 因此在會(huì)計(jì)趨同過程中必須注意公司特征因素的影響。這類研究對(duì)于推動(dòng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國際趨同具有借鑒意義。
（ 二 ）國內(nèi)研究綜述 （1）微觀角度。王躍堂（2003）與方軍雄 （2009）均指出治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量、會(huì)計(jì)職業(yè)判斷空間、經(jīng)理人行為等與趨同效果有關(guān)，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。余波（2009）與趙惠芳（2009）主要是從企業(yè)結(jié)構(gòu)與性質(zhì)入手。檢驗(yàn)了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長性和股權(quán)性質(zhì)對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行效果的影響。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模較大和實(shí)際控制人為國有的上市公司更好地獲得了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更的益處；在控制規(guī)模和股權(quán)性質(zhì)后，上市公司利潤表的價(jià)值相關(guān)性顯著提高，但資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)性提升不顯著。投資者對(duì)高成長的上市公司更多的關(guān)注其盈利水平。（2）宏觀角度。而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革是否會(huì)顯著增加會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，受資本市場(chǎng)有效性、資本和資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展程度、投資者信息準(zhǔn)確度預(yù)期和調(diào)整成本等因素的影響（朱凱，2009）。第一，投資者行為。對(duì)于投資者的投資行為各學(xué)者觀點(diǎn)不一。早期的學(xué)者認(rèn)為，在分析資產(chǎn)價(jià)格形成的過程中可以忽略噪聲交易者的影響，這些非理性的噪聲交易者在市場(chǎng)中將遇到理性的套利交易者，博弈過程將促使價(jià)格向基本價(jià)值靠攏。從較長時(shí)期來看，在對(duì)股票估價(jià)決策的博弈中，信息交易者相對(duì)于噪聲交易者更占優(yōu)。但越來越多的學(xué)者都指出了投資者行為對(duì)于會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性提高的影響。趙惠芳（2009）在得出，會(huì)計(jì)盈余的投資決策有用性增強(qiáng)并部分取代凈資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性的結(jié)論后，也提出可能與2007年牛市中存在著非理性投機(jī)成分有關(guān)，使得投資者在投資時(shí)較少運(yùn)用會(huì)計(jì)信息和賬面資產(chǎn)。王愛群、王藝霖、秦穎（2008），王建新、趙君雙（2010），修宗峰（2010）從行為金融學(xué)的角度解釋了投資者受慣性影響關(guān)注利潤表多于資產(chǎn)負(fù)債表，因此會(huì)計(jì)盈余的投資決策有用性強(qiáng)。江笑云、孫輝（2010）認(rèn)為導(dǎo)致會(huì)計(jì)準(zhǔn)則價(jià)值相關(guān)性提高的效果尚未完全顯現(xiàn)和投資者的非理有關(guān)。邊泓（2009）通過事件研究法，從行為視角將投資者心態(tài)分為激進(jìn)、平穩(wěn)與恐慌，并對(duì)上市公司年度報(bào)告披露前的短時(shí)窗中市場(chǎng)反應(yīng)與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)不同的心態(tài)對(duì)會(huì)計(jì)信息的折射作用是不同的。投資者非理已經(jīng)引起了學(xué)者的關(guān)注，而難點(diǎn)主要在于評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)置。劉國風(fēng)（2009）將證券市場(chǎng)非理性程度評(píng)價(jià)指標(biāo)及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)分為了：羊群行為程度指標(biāo)及其度量；過度交易程度指標(biāo)及其度量；過度投機(jī)程度指標(biāo)及其度量。并對(duì)這三種指標(biāo)進(jìn)行了詳細(xì)的介紹和公式推導(dǎo)。第二，信息透明度。對(duì)于信息透明度與會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的關(guān)系主要有兩種觀點(diǎn)。朱凱、李琴、潘金鳳（2008） 主要研究了信息環(huán)境與公允價(jià)值的股價(jià)相關(guān)性，用預(yù)測(cè)公司盈利的證券分析師數(shù)量衡量信息不對(duì)稱程度，并在敏感性檢驗(yàn)中用公司規(guī)模指標(biāo)來衡量信息環(huán)境，得出了公司與投資者之間的信息透明度與公允價(jià)值對(duì)股票定價(jià)的增量作用呈反比的結(jié)論。也有很多學(xué)者認(rèn)為兩者是正相關(guān)關(guān)系。方軍雄和洪劍鞘（2005）以深交所公布的上市公司信息披露考核結(jié)果作為信息透明度的衡量指標(biāo)，初步探討了信息透明度對(duì)會(huì)計(jì)盈余價(jià)值相關(guān)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)，信息披露透明度的提高能夠顯著改善會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，兩者是正相關(guān)關(guān)系。王亞平、劉慧龍、吳聯(lián)生（2009）研究了噪聲較多的股票市場(chǎng)中，股價(jià)同步性與信息透明度之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn) 公司信息透明度越低， 股價(jià)同步性越低，也就是信息透明度與股價(jià)同步性正相關(guān)。蔡傳里、許家林（2009）也得出了相似的結(jié)果，認(rèn)為公司信息透明度具有價(jià)值相關(guān)性和增量價(jià)值相關(guān)性。得出不同結(jié)論的原因可能是對(duì)于中國資本市場(chǎng)有效性的不同界定，有學(xué)者認(rèn)為中國股票市場(chǎng)是一個(gè)噪聲比較多的市場(chǎng)， 噪聲較多的股票市場(chǎng)中，由于公司個(gè)體信息相對(duì)較少，而噪聲較多，股票價(jià)格波動(dòng)主要受噪聲的推動(dòng)。在這樣的股票市場(chǎng)中，信息透明度的提高將降低公司未來發(fā)展的不確定性，減弱噪聲對(duì)股票價(jià)格的影響，從而降低股票價(jià)格個(gè)體性的波動(dòng)程股價(jià)同步性提高，即股價(jià)同步性與信息透明度正相關(guān)，股價(jià)同步性正向地反映股票市場(chǎng)的信息效率。第三，制度環(huán)境。修宗峰（2009 2010）同時(shí)比較了制度環(huán)境、強(qiáng)制性制度變遷與決策有用性的關(guān)系以及制度環(huán)境、誘致性制度變遷與決策有用性的關(guān)系，從股改進(jìn)程的角度出發(fā)，結(jié)合上市公司所處地區(qū)的制度環(huán)境，運(yùn)用會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證模型，檢驗(yàn)了股改進(jìn)程的會(huì)計(jì)信息經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)制度環(huán)境越好，率先完成股改的上市公司的會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性就越高，對(duì)此可以用“治理溢價(jià)”理論進(jìn)行解釋。另外，我國證券市場(chǎng)的投資者在估價(jià)決策時(shí)，其對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表信息與利潤表信息的運(yùn)用程度存在差異，體現(xiàn)在進(jìn)行決策時(shí)重視利潤表信息而輕視資產(chǎn)負(fù)債表信息，存在“表間功能鎖定”問題。
三、總結(jié)
綜上所述，針對(duì)會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的檢驗(yàn)從數(shù)量和角度上來看較為豐富，但沒有統(tǒng)一的結(jié)論。在新準(zhǔn)則頒布以后，大多數(shù)學(xué)者傾向于會(huì)計(jì)信息具有價(jià)值相關(guān)性且具有增量價(jià)值相關(guān)性，而且開始更多地關(guān)注影響相關(guān)性的因素。從已有的研究來看，學(xué)者普遍認(rèn)可影響價(jià)值相關(guān)性的因素包含了宏觀和微觀兩個(gè)層面。宏觀因素主要是制度因素和資本市場(chǎng)因素，微觀因素主要是從企業(yè)本身和審計(jì)事務(wù)所出發(fā)，包括了企業(yè)的成長性、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)業(yè)績、聘請(qǐng)的審計(jì)事務(wù)所的規(guī)模與水平等。而大量的實(shí)證研究都把注意力放在了微觀因素分析上。有文獻(xiàn)開始討論我國資本市場(chǎng)的特性，如制度環(huán)境、投資者理性和信息透明度等，但總體來說，觀點(diǎn)不一，而且關(guān)注度不夠。盲目的將我國資本市場(chǎng)定性為有效市場(chǎng)，將投資者定義為理性人會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)股票定價(jià)的作用無法顯現(xiàn)。也有部分學(xué)者意識(shí)到我國資本市場(chǎng)的弱式有效和投資者的有限理性，但還沒有通過長時(shí)窗的實(shí)證檢驗(yàn)，使現(xiàn)階段的實(shí)證結(jié)果缺乏可信度。因此，用準(zhǔn)確的指標(biāo)表示將是實(shí)證研究的發(fā)展方向。筆者認(rèn)為，從資本市場(chǎng)特征出發(fā)，同時(shí)考慮投資者有限理性對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以拓展對(duì)于國際趨同的研究思路，得出更符合我國國情的實(shí)證結(jié)果，為以后會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改革與資本市場(chǎng)的完善提供經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。
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