基金公司風險管理體系建設探索

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摘要：隨著政策的放寬與鼓勵，越來越多家的資產管理公司或基金公司獲得了證券私募基金管理人資格。在金融市場運行過程中，私募基金公司的規模越來越大，地位也是水漲船高。然而從實際情況來看，我國不少證券私募基金內部管理不具備規范性和完善性，尤其是內控體系不健全，加上有的公司實際從業人員尚未樹立正確的風險理念，不具備較強的風險規避能力及運作能力，從而增加了私募基金運行風險的出現概率。本文主要對證券私募基金市場發展現狀進行分析，并提出了完善的應對策略，在全面控制基金風險的基礎上構建有利于私募基金穩定運行的良好環境。

關鍵詞：證券私募基金公司；風險管理體系建設；影響因素；完善策略

有人說，退潮之后才知道誰在裸游。對于證券投資市場來說，風險隨時存在。然而我們并不知道它何時來臨，造成的損失有多大，不過我們可以采取各種各樣的措施降低風險事件出現概率，或者把損失控制在合理范圍內，以此避免風險事件發生后造成的不良損失，保護投資者的資金安全，避免凈值大幅度回撤。一、私募基金風險控制期間遵循的基本原則所謂私募基金，指采取非公開的方式展開集體投資，通過基金方式加以運行，資金來源渠道具備穩定性和非公開性的特征，是民間資本介入金融投資的一種。第一，遵循全面性的原則，加強監管、預防風險。在主體監管上，系統性規制子公司組織架構和利益沖突，強化子公司定位和母公司管控責任。從風險防控上，創建以凈資本為核心的風險控制指標體系及全面風險管理體系，強化風險抵御能力。第二，審慎性原則。內部風險控制的要點在于預防各項風險的形成，構建完善的內部管理體系，并將預防風險和審慎經營作為重點。第三，獨立性原則。保持風險控制工作的獨立性和權威性，并將該項工作貫徹到業務各個環節中。第四，有效性原則。風險控制制度與我國法律法規和監管部門的規章相一致，為員工開展各項工作提供依據，風險管理制度也不存例外。第五，適時性原則。結合國家法律法規及政策制度不斷完善和修改公司風險控制制度。第六，防火墻原則。公司要與關聯公司在業務人員、辦公場所、資金賬戶等多方面保持相對獨立，預防風險傳遞對公司造成的風險。

二、我國私募基金存在的風險因素

（一）戰略風險

1.股權分析

為避免股權過于分散而造成決策滯后，不少證券私募基金公司對股權保持絕對控股，絕對控股具有流程短、速度快的優勢，但同樣隱藏了巨大的決策風險，容易導致公司的戰略風險。據統計，80%以上的企業風險來源于公司的戰略風險，因此有必要在公司的決策流程、組織架構上加以改進、完善。

2.高管人員分析

不少投資股東本身不具有專業的投資能力或不具有高管的任職資格，不少私募基金都外聘了具有任職資格或認為有專業投資能力的人員做公司的高管或實際管理人，在聘用人員時需注意：其一，達不到任職資格的不予任用；其二，有“黑歷史”的人員不予任用，避免給公司帶來安全隱患。[1]

3.風險控制分析

按證券基金協會的內控要求，私募基金公司都有風控人員，但有的公司只是流于形式，沒有將風險體系與經營體系分開，讓風控成為一種擺設，甚至是架空風控，讓基金經理“獨斷專行”，結果造成投資者的資金受到重大損失，有法律意識的投資者反訴基金公司風控不到位，結果被法院判定事實成立，不得不賠償投資者的部分損失。

（二）操作風險

1.投資決策分析

在選擇投資操作的標的物上，是按投資委員會確定的股票池進行操作，還是基金經理臨時起意，當按“小道消息”來源的消息面進行決策，使選擇標的物因為基本面出現重大問題而導致大幅度的虧損；基金經理的投資決策是否嚴格按之前設定的標準來進行決策。

2.單支股票投資額度及資金管理分析

要對單只股票的總體投資額度進行控制，如果沒有嚴格的資金管理管控，極易造成凈值的大幅度回撤。

（三）財務風險

1.證券私募投資基金公司的財務現金流分析

分析證券私募投資基金公司的財務現金流是否能自負盈虧。按目前私募基金的收入來源分析，主要有兩大類：一是按所管理的資金規模收取1%/年的管理費，以3000萬元的規模為例，每年能收入30萬元；二是按擬將收益的20%的分潤，如果經營得好，仍以3000萬元規模，按年收益20%，則3000萬元×20%×20%=120萬元。兩項收入合計，理想狀態下，經營3000萬元的規模，如年投資收益達20%，年收入可達150萬元，這就要考慮支出的費用：至少5人專職從業人員的薪酬、公司的日常運營支出，包括辦公場地的租金、水電費等，實際有盈余的利潤并不高。另外，是否能順利地達到每年盈利20%呢？這是投資方及該公司的從業者不得不考慮的一個現實的問題，公司的股東是否有足夠的財務、人脈保證公司始終能保持3000萬元以上的投資規模以保證公司的正常運轉。[2]

2.證券私募投資基金公司的財務管理風險分析

目前，我國的經濟市場秩序較為混亂，證券公司市場發展不完善，且股市波動情況較大，難以為證券公司提供良好的外部投資環境，無法確保其投資項目的收益情況及穩定情況，當股票行情嚴重下滑，將對證券公司產生極大的影響。有的公司管理制度松懈或流于形式，甚至出現公司資本金從公戶移到私戶的違規現象。

（四）危害性風險

1.法律風險

法律訴訟風險。投資者組成有著復雜性的特征，雖然投資者都是合格的，但實際風險承受能力有的也較低，而且不少私募基金機構缺少專業性的金融服務能力，這些都加劇了基金運行風險的形成。如果投資人遭受重大損失，有可能起訴私募基金管理公司風控管理不到位，而基金管理公司拿不出完整且有說服力的書面材料時，就不得不面臨法律風險的事實。違規受處罰風險。有個別公司運作不久，客戶對公司的信用度不高，又急于拓展業務擴大公司規模，私下與投資客戶簽訂保底收益的“抽屜協議”而被證券基金協會處罰。[3]

2.政策方面的風險

基于金融市場朝著多元化趨勢發展，私募基金規模也隨之得到拓展和延伸，不過政策風險并沒有因為市場規模拓展而隨之減弱，正好相反，有的政策風險逐漸體現了出來，以往的隱性政策風險演變為了顯性風險。其一，貨幣政策風險。因為私募基金通常是集中在各項債券及股票金融衍生產品領域內，因此國家政策發生改變以后，將對收益有著直接的影響。其二，國家財政政策風險。財政政策影響資金流向，股權投資收益也會受到影響，特別是基于國家公共政策調控之下，私募基金運行難以正常實施，增加了資金撤出的風險，形成了政策風險。其三，市場方面的風險。[4]最近幾年，隨著資本市場的日益完善，私募基金發展速度逐漸加快，外部發展環境處于穩定的狀態，不過市場匯率、經濟周期等多方面對私募基金產生了直接的影響，在經濟周期性變動過程中，金融市場價格有了明顯的改變，這些波動形成的風險并不會被分散。其四，信用風險。由于私募基金沒有構建健全的信息披露體系，因此會增加信用風險的形成。如信息披露不完善、信息真實性缺失等，這些都不利于基金監督管理效果的體現，導致風險因素增加。基金組織為了拓展和延伸資金來源會提前承諾投資者獲得保底分成，不管基金應用是否處于虧損狀態，都會使投資者本身受益，從中來看，務必加強私募基金各項風險的監督和控制力度。

三、私募基金公司風險管理體系建設和控制對策

在全國私募“暫行管理辦法”的指導下，私募基金從業人員應該充分發揮風險控制在私募基金運作中的整體優勢，結合私募行業的法律法規建立健全私募基金管理人的全面風險管理體系。私募“暫行管理辦法”的出臺其本質其實是探索私募行業的自律性管理，目標是使得私募行業得以健康穩定的發展。私募基金公司及時建立全面風險管理體系不僅能使其更快更好地適應新的監管環境，同時也能有效降低其自身的風險。

（一）戰略風險控制

第一，為使私募基金管理公司的戰略決策風險降到最低，必須選擇德才兼備的優秀管理人員，不要選擇掛靠的高管人員，對實際的管理人不僅要求對方具有基本的從業資格及高管任職資格，還要有真正的產品管理水平。不僅如此，還要有較干凈的歷史從業背景，不要選擇有“黑歷史”的高管作為公司的實際管理方，真正做到“德才兼備”。第二，證券私募基金公司在組織結構上進行優化，確保風控條線的獨立運行。風控在公司的定位應該是條線、垂直管理，即風控與經營管理是分別平行的兩條線，直接對公司董事會或股東會負責。風控介入公司的日常運營管理，不僅是事后的監督，更重要的還是事先的防范，如在操作方面，操作中的總量控制、出現虧損后的補救操作預案、出現系統性風險的預案的制訂、實施、后續跟蹤等；定期或不定期向董事會或股東會的匯報制度、經營領導團隊的整改、落實與跟蹤等。[5]第三，完善公司決策機制，流程落實到位。既要避免一言堂、無相互制約的決策機制，也要避免關鍵決策時的無序、拖延的混亂，還要有保證決策后的落實到位的跟蹤流程管理機制。

（二）操作風險控制

私募基金產品優劣的評價，往往是從兩個方面：一是凈值表現；二是回撤的管理。外行看凈值，內行看回撤。絕大多數的穩健投資者或風險厭惡性的投資者更看重的是私募基金公司的回撤管理。

1.股票池的管理

對股票池的管理要提前達成共識，入選的股票池要按事先設定的要求來篩選，比如選擇PEG估值法，基金經理的操作就不能“臨時起意”，只能選擇有PEG估值空間的股票池標的股票進行操作。

2.分散管理

為避免在重倉位同時又出現“黑天鵝”事件的發生，注重投資組合，采取分散投資方式，避免集中風險，減少投資損失，提升私募基金的效益。持股的股數取決于投資資金的總量，如果是大資金操作，則應該加大股票的數量；小資金的產品，則可采取3—5只的股票。

3.資金管理

對于資金管理的建議，可以采取總倉位控制，分批買入的方式，如果買入后誤判，繼續下跌，則采取定投“微笑曲線”的原理，用同等金額分批買入，但總倉位要控制在一定的范圍，否則有可能因為重倉而加大虧損的幅度；如果買入后一路上漲或暫時股價不動，則不加倉。加倉之后如果回到成本價之上，則把補倉的資金先退出來，以防個股反彈之后繼續下跌導致沒有資金繼續操作的被動局面，這樣有機會不斷循環反復，不斷攤低持倉成本。

（三）財務風險控制

1.財務制度的完善與落實

關鍵是財務制度的落實，避免費用的無序支出或不必要的浪費，避免公司資本金出逃的違規情況發生，完善公司內審制度的落實。另外，資本金是防范風險的最后一道防線，是確保公司生存的最后一根稻草，其本金的安全性是首要的。資本金的投資應放在安全領域，同時適當兼顧流動性及收益性，讓資本金帶來安全又穩妥的利潤。[6]

2.現金流的管理

私募基金公司的主要成本是人工成本，其次是辦公場地的租金及水電費的支出。其中，主要成本支出具體體現為員工的薪酬。為確保現金流為正數，可以采取降低工資、加大分紅比例的方式來降低固定成本的支出，同時保留優秀人才。在公司創建初期，還要考慮到前期的規模有可能較小而導致現金流負數的問題，因此作為股東方或私募基金公司的投資方，自身最好也要有一定投資規模的投資資金準備，最好是有3000萬元以上的資金規模。即使是公司盈利之后，也要有一定的資金儲備，防止產品凈值因突發系統性風險而大幅度回凈又無力自購的被動局面。

3.定期進行財務分析

財務分析對企業發展而言極為重要，基金管理公司需要定期分析項目公司上報的財務信息，進一步了解到財務公司的實際運作狀態，體現出財務活動存在的問題，并提供合理的決策方案。財務分析保持全面性，比如營運能力分析、發展能力分析和盈利能力分析等，進而為項目公司作出正確的決策提供參考依據。

（四）危害性風險控制

1.法律風險管理

在日常管理中，私募基金公司應該“留有痕跡”，體現“勤勉盡責”，制定符合其自身發展規律與目標的管理制度，按照制度對公司的各項工作進行嚴格的管理，保證工作人員有較高工作態度及工作水平。

2.合規風險管理：構建完善的風控監督管理體系

目前，我國私募基金管理期間包含多項主體，監管力度不斷加強，已經構建地方政府金融局（或金融辦）、證券監管部門、私募基金協會三方統一管理的格局，定期或不定期現場檢查，不斷健全監管體系，因此私募基金公司的風控體系也應獨立出來，實行條線管理、垂直管理，及時將內部問題在內部公布出來，進而起到良好的警示效果，并能及時整改，這樣既能確保私募基金管理人資格的牌照的安全性，也能最大化保護投資客戶的資金安全，達到“雙贏”的效果。[7]

3.市場風險管理：采取合理的風險預防工具，預防市場風險的出現

金融市場自身存在著較大程度的變數，證券私募基金公司可以采取合理的風險預防工具，如股指期貨等避險工具，從而避免市場風險的出現，改變金融工具單一的現象，增強投資產品規避金融風險的能力。

四、結束語

我國私募基金正處于初級發展階段，不少基金公司尚未制定健全的基金運營體系，采取的內部管理方式比較單一，面臨著各種各樣的風險，這就要求私募基金公司積極引進國際方面的經驗，創建風險規避體系，降低私募基金戰略風險、操作風險、財務風險、危害性風險，為私募基金管理人及投資客戶雙方構建安全且穩定的“雙贏”投資環境，以此達到私募基金穩定發展的目的。

參考文獻：

[1]龍佩.私募股權基金退出階段財務風險管理研究:以A私募股權基金為例[J].投資與創業,2021,32(22):21-24.

[2]干佳超.基于戰略投資者視角的私募股權投資基金風險管理[J].中小企業管理與科技(上旬刊),2021(6):62-63.

[3]華玉雷.私募股權基金投資風險識別及財務管理中的風險控制建議[J].質量與市場,2021(7):25-27.

[4]葛佳俐.關于對私募股權投資行業建立全面風險管理體系的理論思考[J].時代金融,2021(3):80-82.

[5]葛佳俐.私募基金行業全面風險管理體系中三個支柱建設探析[J].時代金融,2020(22):51-52,56.

[6]翟宇.私募基金財務風險識別、控制與防范探析[J].中國市場,2019(6):45,47.

[7]楊啟瑞.談私募房地產投資基金在投資項目選擇階段的風險管理[J].當代經濟,2019(12):62-63.

作者:何成宏 單位:泉州職業技術大學