中小企業(yè)融資問題探究

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摘要：中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已經(jīng)占據(jù)了非常重要的地位，做出了很大的貢獻(xiàn)。中小企業(yè)的發(fā)展，關(guān)系到國家的發(fā)展和人民的生活。企業(yè)發(fā)展需要資金，資金作為推動企業(yè)發(fā)展的重要推動力，是一個(gè)企業(yè)的生命來源。中小企業(yè)融資難的問題，已經(jīng)得到多方面的關(guān)注。本文以前期研究為基礎(chǔ)，以相關(guān)理論為依據(jù)，借鑒國際中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，為改善我國中小企業(yè)融資困境出一份力。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資

當(dāng)前我國中小企業(yè)融資的渠道較少，國內(nèi)證券市場的高門檻使希望通過向市場發(fā)行股票、發(fā)行債券進(jìn)行融資的中小企業(yè)望而卻步，而外源融資的主要渠道是銀行貸款，中小企業(yè)大部分處于成長期，無法滿足銀行貸款所要求的提供貸款抵押物條件從中小企業(yè)自身來看，中小企業(yè)對自身融資問題認(rèn)識不到位，致使外部投資者對中小企業(yè)的信用持懷疑態(tài)度，企業(yè)采取不計(jì)后果地?cái)U(kuò)張政策，高速發(fā)展同時(shí)忽略了發(fā)展的質(zhì)量，同時(shí)由于缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員，在風(fēng)險(xiǎn)管理、債務(wù)管理方面經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致企業(yè)償債能力欠缺。要解決中小企業(yè)融資中存在的問題，知其所能、知其所長，結(jié)合國外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，幫助中小企業(yè)解決融資難題。

一、中小企業(yè)的融資困境和理論解釋

在國務(wù)院發(fā)展研究中心的《2003年中國（非公經(jīng)濟(jì)）成長型中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中，共調(diào)查了711家中小企業(yè)，其中的256家企業(yè)沒有穩(wěn)固的融資途徑；資金作為企業(yè)成長的主要因素，融資政策更成了企業(yè)急需的關(guān)鍵政策支持，滿足企業(yè)融資需求乃當(dāng)務(wù)之急。盡管政府已經(jīng)實(shí)施了多項(xiàng)政策致力解決中小企業(yè)融資難問題，但是融資環(huán)境仍不容樂觀。

（一）麥克米倫缺陷

麥克米倫缺陷在20世紀(jì)30年代初在一份有關(guān)中小企業(yè)問題的調(diào)查報(bào)告中被提出，這份報(bào)告指出金融體系愿意并可以提供的資金數(shù)額遠(yuǎn)小于企業(yè)對外部資金的需要，所以麥克米倫缺陷還被稱為“金融缺口”。目前，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，銀行貸款是主要的融資手段，而銀行資金供給并不能滿足企業(yè)的資金需求，在實(shí)際中中小企業(yè)很難拿到200萬元以下的銀行貸款。中小企業(yè)往往是進(jìn)入市場時(shí)間較短的新生企業(yè)，自身積累的資金量較少，企業(yè)的運(yùn)營更需要來自外部的資金支持，但是正因?yàn)橹行∑髽I(yè)剛剛起步，其規(guī)模較小，抵押資產(chǎn)不足，也沒有信用額度可用，一般商業(yè)銀行會以風(fēng)險(xiǎn)太高，放貸費(fèi)用較高為由拒絕發(fā)放貸款。而由于規(guī)模、收入、等因素制約，中小企業(yè)想要通過資本市場上市融資，發(fā)行債券融資等其他融資手段更是難上加難。

（二）信息不對稱

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信息完全假定，在現(xiàn)實(shí)中并不適用。融資作為金融交易的一種，這種交易的實(shí)質(zhì)是資金所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離或者讓渡，雙方信息的獲得以及獲得信息是否對稱則成了交易成功的關(guān)鍵。在每筆交易之前，貸款者要對借貸者財(cái)務(wù)、信用、收益等方面信息進(jìn)行了解，在這種情況下借貸者往往具有信息優(yōu)勢，信息不對稱由此產(chǎn)生。信息不對稱分為事前和事后兩類。事前信息不對稱表現(xiàn)為貸款者對借貸者的財(cái)務(wù)狀況、管理制度不了解，貸款者對于所投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬不明了；事后信息不對稱表現(xiàn)為對借貸者的資金使用情況，項(xiàng)目工作進(jìn)程不了解。中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表無須公開披露，也不用會計(jì)師事務(wù)所對其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)，所以中小企業(yè)的信息從本質(zhì)上來講是不透明的。要想更多地獲取有關(guān)于借貸者償債能力的真實(shí)信息，勢必要求貸款者追加投入。這導(dǎo)致貸款者傾向于將資金投入到擁有規(guī)模優(yōu)勢，抵押資產(chǎn)充足，收益率更穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對偏小的大型企業(yè)。

（三）信貸配給

信貸配給是指在利率條件固定的情況下，資金需求大于資金供給，借貸者采取一些非利率的貸款條件，而非通過提高利率的手段，將部分資金需求者排除于借貸市場，從而消除超額需求，達(dá)到供需平衡。借貸條件可分為三類：第一類是借款者的自身性質(zhì)，例如經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)構(gòu)成、信用記錄等；第二類是貸款者對資金借貸附加于條件，例如抵押品附加條件、限期還款等；還有一類是其他因素，例如借貸者與貸款者存在緊密聯(lián)系、借款者擁有特殊身份地位等。這些都是在不改變利率條件下將超額資金需求排除于借貸市場之外的手段。信用分配雖然可以降低資金風(fēng)險(xiǎn)，但其中有諸多條件不符合市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中資源公平合理分配原則，這對于中小企業(yè)的發(fā)展形成阻礙。

二、國外中小企業(yè)融資做法

（一）美國中小企業(yè)融資

美國政府為中小企業(yè)創(chuàng)造了良好生存環(huán)境，法律上表現(xiàn)為各項(xiàng)針對中小企業(yè)發(fā)展的立法如小企業(yè)基本法，政策上表現(xiàn)為保證中小企業(yè)在政府采購中的采購比例不低于5%；美國還在1953年創(chuàng)立了美國聯(lián)邦小企業(yè)管理局，該部門得到國會授權(quán)，為中小企業(yè)融資提供幫助，如果中小企業(yè)要向金融機(jī)構(gòu)申請貸款，聯(lián)邦小企業(yè)管理局可為該企業(yè)提供抵押擔(dān)保；聯(lián)邦小企業(yè)管理局還提供咨詢與培訓(xùn)管理服務(wù)，上萬多名專業(yè)管理人員為中小企業(yè)提供全方位的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，在如何創(chuàng)立企業(yè)、如何規(guī)劃企業(yè)、如何分配企業(yè)部門等多方面提供咨詢。此外該部門還負(fù)責(zé)對中小企業(yè)進(jìn)行管理經(jīng)驗(yàn)培訓(xùn)，通過學(xué)校論壇等方式向小企業(yè)傳授有關(guān)管理、營銷、決策等方面的知識。

（二）日本中小企業(yè)融資

日本中小企業(yè)除了擁有完善的法律保障、寬松的融資環(huán)境，還享有大量稅收優(yōu)惠。日本政府的財(cái)稅政策對中小企業(yè)十分友好，個(gè)體工商業(yè)者享有所得稅減征或不征的權(quán)利，中小企業(yè)法人納稅按照優(yōu)惠稅率，營業(yè)額不滿3000萬日元的小規(guī)模企業(yè)無須繳納個(gè)人消費(fèi)稅，中小企業(yè)購買生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備免征固定資產(chǎn)稅。此外由于中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不大，初始資金較少，市場占有率較低，產(chǎn)業(yè)集群難以實(shí)現(xiàn)，規(guī)模市場難以形成。日本政府為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，更好地形成產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵(lì)大型企業(yè)與中小企業(yè)合作，將產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，形成具有地區(qū)特色的產(chǎn)業(yè)集群。

（三）德國中小企業(yè)融資

德國的金融體系較為完善，尤其是德國的銀行業(yè)，有許多專門為中小企業(yè)融資設(shè)立的銀行，這些銀行可以從政府手中拿到較低利率的資金，然后通過銀行將資金再以低于市場水平的利率借貸給中小企業(yè)，同時(shí)這些銀行還為中小企業(yè)提供咨詢與培訓(xùn)管理服務(wù)。德國還有專業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，此類機(jī)構(gòu)由政府出資設(shè)立，具有很高的公信力，有了這些機(jī)構(gòu)作保，中小企業(yè)得到貸款的成功率大大提升。在德國融資渠道除了銀行，還有為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的中小企業(yè)基金，滿足條件的中小企業(yè)亦可得到資金支持。

（四）法國中小企業(yè)融資

在法國，中小企業(yè)融資主要通過銀行與基金。法國信托投資銀行具有政府背景，其目的有助于推動法國國內(nèi)生產(chǎn)力水平提高，各個(gè)產(chǎn)業(yè)全方位發(fā)展。法國在2005年成立了專門為中小企業(yè)創(chuàng)新提供資金保障的創(chuàng)新署，設(shè)立該機(jī)構(gòu)有助于鼓勵(lì)中小企業(yè)科技創(chuàng)新，截至2011年，創(chuàng)新署已向超過8萬多家中小企業(yè)提供融資，累計(jì)金額高達(dá)300多億歐元。此外，為了方便中小企業(yè)融資，法國政府還建立了專業(yè)的基金部門，在2009年發(fā)起的“法國投資2020計(jì)劃”中，有200多個(gè)基金為法國中小企業(yè)提供便捷有效的融資業(yè)務(wù)，使得中小企業(yè)融資難度大大降低。

三、解決中小企業(yè)融資難題的建議

中小企業(yè)融資問題最核心最本質(zhì)的難題就是企業(yè)對資金的需求遠(yuǎn)大于市場的資金供給量，引起這一問題的根本原因就是信息不對稱。因此要解決中小企業(yè)融資難題，就要從市場、政府、中小企業(yè)入手，通過拓寬融資渠道、落實(shí)扶持政策、加強(qiáng)信用建設(shè)等手段，從源頭上消除資金的供需矛盾。

（一）供應(yīng)鏈金融

供應(yīng)鏈金融正是解決貸款者交易費(fèi)用過高有效途徑。市場上的產(chǎn)品，往往要經(jīng)歷原材料采集、原料加工、成品包裝以及產(chǎn)品營銷等多道環(huán)節(jié)，其中涉及的企業(yè)有上游原料供應(yīng)企業(yè)、中游加工制造企業(yè)和成品分銷企業(yè)、下游零售企業(yè)等，由這些環(huán)節(jié)與企業(yè)構(gòu)成的一條產(chǎn)業(yè)鏈，就是供應(yīng)鏈。在一條供應(yīng)鏈中往往有一家核心企業(yè)，該企業(yè)主導(dǎo)了整個(gè)供應(yīng)鏈的價(jià)格、成本等要素，這條供應(yīng)鏈上的其他企業(yè)依附于核心企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售活動，一般來說核心企業(yè)是一家市場占有份額較大的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)信譽(yù)、產(chǎn)品知名度較供應(yīng)鏈上其他企業(yè)有很大的優(yōu)勢，因此核心企業(yè)取得貸款融資也比其他企業(yè)更加簡單。將供應(yīng)鏈上的企業(yè)通過商會、互聯(lián)網(wǎng)平臺、物流平臺進(jìn)行整合，以核心企業(yè)為主導(dǎo)，組成一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，作為貸款者的金融機(jī)構(gòu)以該產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為融資對象，這就是供應(yīng)鏈金融。通過整合后的供應(yīng)鏈企業(yè)團(tuán)體，往往比單個(gè)企業(yè)更具有抵押擔(dān)保實(shí)力，其信用級別較單個(gè)企業(yè)也會要較大提升，此時(shí)貸款者對其放貸的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對單個(gè)企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)。通過供應(yīng)鏈金融，由于供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)團(tuán)體存在連帶責(zé)任以及享有共有聲譽(yù)，企業(yè)選擇不還貸的違約成本大大提升，而金融機(jī)構(gòu)可以通過供應(yīng)鏈上其他企業(yè)追回貸款，使其交易費(fèi)用得以降低，貸款者與借貸者的博弈均衡重新趨向于信息對稱條件下的結(jié)果。供應(yīng)鏈金融為解決中小企業(yè)融資問題提供了新的方法。中小企業(yè)與產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)的聯(lián)合，不但可以解決融資難問題，還可以通過供應(yīng)鏈企業(yè)集團(tuán)得到更多的發(fā)展機(jī)會，供應(yīng)鏈金融使貸款者與借貸者不再處于對立地位，具有競爭關(guān)系的企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融將競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鳎怨?yīng)鏈金融不但有利于中小企業(yè)融資，更為金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)鏈上的多家企業(yè)帶來了“多贏”的局面。

（二）不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化

中小企業(yè)由于缺乏抵押擔(dān)保資產(chǎn)，難以從銀行獲得抵押貸款。針對中小企業(yè)缺少抵押物這一困境，可以通過不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化來解決。雖然在我國的法律中規(guī)定，抵押權(quán)與債權(quán)不可分離，但是在實(shí)際操作中，往往存在著先抵押后放款的現(xiàn)象，這表明抵押權(quán)獨(dú)立于債權(quán)并非不可能。事實(shí)上，當(dāng)前抵押權(quán)只能依附于債權(quán)的規(guī)定，會使中小企業(yè)融資效率降低，融資交易費(fèi)用上升。不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化具體是指利用不動產(chǎn)抵押權(quán)的融資特性，將不動產(chǎn)抵押權(quán)以證券的形式拆分，通過二級市場將抵押權(quán)作為一種特殊證券進(jìn)行買賣；中小企業(yè)可以通過購買抵押權(quán)來獲取銀行抵押貸款。當(dāng)前我國有大量不動產(chǎn)沒有充分發(fā)揮其作為抵押物的融資作用，如居民的閑置住房，若不動產(chǎn)抵押權(quán)可以通過證券形式流通，那么不僅可以解決中小企業(yè)借貸時(shí)缺少抵押物的問題，提升融資成功率，而且還能提高資源的利用率，進(jìn)而推動我國金融市場繁榮發(fā)展。不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)，僅僅簡單地創(chuàng)立抵押權(quán)交易平臺還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，首先需要建立類似于國內(nèi)A股的交易所，并成立相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對不動產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估，證券發(fā)行等業(yè)務(wù)；其次要建立完善的受償機(jī)制，抵押權(quán)證券化的最終目的是為中小企業(yè)融資提供便利，若中小企業(yè)無力償債時(shí)，如何進(jìn)行債務(wù)清償，清償次序的界定都是需要事先解決的問題。對此，不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化可以同擔(dān)保公司業(yè)務(wù)相結(jié)合，由于兩者的作用相近，擔(dān)保公司具有較多業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，人員配備較為齊全，整體素質(zhì)水平較高，因此不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化實(shí)施可以同國內(nèi)擔(dān)保公司的發(fā)展相結(jié)合。不動產(chǎn)抵押權(quán)證券化有利于降低中小企業(yè)融資的交易費(fèi)用，為中小企業(yè)融資提供了全新的渠道。

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作者:莊廷亮 單位:安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司浙江分公司