融資成本最低的融資方式精選(九篇)

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第1篇：融資成本最低的融資方式范文

［關鍵詞］企業；融資方式；選擇

1企業與企業融資的含義

我們知道,融資主要是企業的融資,因此,在理解企業融資的含義之前,有必要先對企業這一概念做一界定。那么什么是企業呢？一般認為企業是投資者依法設立的從事商品生產、經營活動,實行自主經營和自負盈虧的社會營利性組織。企業存在的目的就是其營利性。其特征：①企業是社會組織,具有社會性和組織性；②企業是從事商品生產、經營活動的社會組織,具有商品性和經濟管理性;③企業是實行自主經營和自負盈虧的社會組織,具有自主性和自律性；④企業是依法設立的社會組織,具有法定性。而企業融資就是指以企業為主體融通資金,使企業及其內部各環節之間資金供求由不平衡到平衡的運動過程。當資金短缺時,以最小的代價籌措到適當期限、適當額度的資金；當資金盈余時,以最低的風險、適當的期限投放出去,以取得最大的收益,從而實現資金供求的平衡。企業融資的基本目的是為了自身生產與資本經營的維持和發展。

2企業融資方式分類

2.1內源融資方式

內源融資,就是在企業的生產經營發展過程中,企業將自己的留存收益(利潤)和折舊轉化為投資的過程。目前就各種融資方式來看,內源融資是企業自己的留存收益(利潤)和折舊轉化為投資的過程,因此,不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業的現金流量；同時,由于資金來源于企業內部,不會發生融資費用,使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此,它是企業首選的一種融資方式,企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平,凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時,企業才會轉向外源融資。

2.2外源融資方式

外源融資,即企業吸收其他經濟主體的儲蓄,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般來說,分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。直接籌資主要是通過資本市場,比如發行股票和債券。間接籌資主要是通過銀行這一金融機構貸款進行,目前,隨著市場經濟的發展,間接籌資也出現了一種新興的融資方式,如杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的,是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時,以被收購企業資產和將來的收益能力作抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。

3影響企業融資方式的因素

3.1融資成本的高低

融資成本就是企業得到資金所付出的一些費用,如銀行貸款的利息,股票的股息等。融資成本的高低是企業進行融資首要考慮的因素,在同樣條件下,企業應選擇融資成本低的融資方式進行融資,這樣企業才能獲得更大的收益。

3.2融資風險的大小

所謂風險就是事件的不確定性,融資風險就是在進行融資過程中的一些不確定性。進行企業融資方式選擇時,一定要考慮融資風險的大小,盡可能避免風險,有效地融資。風險考慮不當,會造成融資失誤,會給企業帶來巨大的損失,因此,在進行企業融資時,一定要重視風險大小的分析和防范，選擇風險小的融資方式。

3.3融資規模的大小

融資規模就是融資量的大小,一般來說,籌資過多,會增大企業融資成本,加重負債,償還負擔,增加風險(經營與信用風險)?；I資不足,影響業務,缺乏產品實力,相對增加了成本。因此,在企業融資規模上,要切記八個字：量力而行,綜合決策。

3.4對企業控制權的影響

企業融資中常會使企業所有權、控制權有所喪失,而引起利潤分流,使企業利益受損。如房產證抵押、專利技術公開、投資折股、上下游重要客戶暴露、企業內部隱私明晰化等,都會影響企業穩定與發展。因此,企業在進行融資時,要在保證對企業相當控制力的前提下,既達到企業融資目的,又要有序地讓渡所有權。

3.5融資時機恰當與否

從企業內部看,要選準經營、開發與發展的關鍵時機,配合以適度、及時的資金到位。從企業外部看,要抓住銀行、資本市場等融資機構出臺最新金融產品、改善企業融資環境的良好時機,全力跟進,走在同行的前邊。

3.6企業的目標資本結構

資本結構就是指負債和股東權益的比例,恰當的資本結構能有效利用負債來提高企業收益,規避風險。現代財務理論認為,過高的資本結構存在較大風險,過低的資本結構則不能有效利用非自有資金。企業最佳資本結構是使企業資產市場價值最大時的負債比例(通常用企業權益市場價值最大化,資本成本最小化來表示)。企業進行融資方式選擇時一定要考慮企業的目標資本結構。以上幾個方面在不同程度上影響著企業融資方式的選擇,除此之外,融資機動性的優劣、融資方便程度的難易、融資順序的先后等也影響著企業融資方式的選擇,因此,企業在進行融資時,應全面、充分地考慮這些影響因素,從而有效地進行融資,促進企業又好又快地發展。

4結論

第2篇：融資成本最低的融資方式范文

關鍵詞：融資難；破解策略

一、現階段國內企業的融資背景及問題表現

2011年，在國內宏觀經濟調控的大背景下，貨幣政策趨于穩健，信貸規模急劇壓縮，貨幣供應和新增貸款增速均出現顯著下降，并明顯低于市場預期。2011年4月，央行宣布再次加息，而在此前的不到7個月里，央行已宣布加息三次。雖然通過不斷加息可以抑制物價的過快上漲，但對于整個資本市場而言其打擊是巨大的，過高的貸款利率會使眾多企業望而卻步，不得已謀求更為便捷、成本更低的融資方式。但就目前來看，國內企業在融資過程中還存在著以下問題：

1　對股權融資的期望過高

與債務融資相比，股權融資的資金成本較低、可融資規模較大，且從長遠來看并無償付壓力，因此許多企業都將股權融資或謀求上市作為其自身的首選融資策略。但是，從企業發展的角度來看，過度的股權融資會使企業喪失其對于自身的控制權，增加決策層治理的壓力，進而逐步削弱企業的融資空間。而從另一方面來看，財務杠桿理論的存在也詮釋了股權融資并非企業融資策略的首選，理性搭配各種籌資方式，通過多渠道融資使企業保持良好的資本結構才是最根本的。

2　融資渠道缺乏有效拓展

近年宋，國內各行業企業通過IPO上市、發行企業債、融資租賃等方式在融資領域取得了一些成果，部分緩解了融資的巨大壓力，有效降低了企業的融資成本，但從總體來看其發展依然較為緩慢，缺乏根本性創新。以創業板為例，2009年國內金融市場所推出的創業板并不能解決所有企業的上市難題，受限于公司規模、財務狀況、上市成本或其他原因不能實現上市的為大多數，甚至包括一些在行業內居于領先地位的國有大中型企業，也仍需“排隊”等候其上市資格。

3　企業自有資金利用率低

從國內企業現有融資方式的分布來看，各企業除了對股權融資存有較大偏好外，還對信貸融資、債券融資等融資方式比較感興趣，但卻忽視了資金成本最小、風險最低的內源融資方式，由此形成了“融資悖論”。從目前來看，國內企業對于自有資金的利用尚處于探索階段，許多企業在絞盡腦汁謀求上市融資的同時，企業內部卻還存在著極大的資金浪費，資金利用率低、資金較為分散、資金沉淀嚴重等等，嚴重制約著企業的發展，為此企業首先需解決的是自有資金問題。

4　企業信用機制不夠完善

企業信用機制不完善這一問題在國內中小企業領域最為顯著，信息不對稱、高比例的倒閉與違約率使企業將要面臨更高的貸款利率、更為苛刻的限制條件、更為緊縮的信貸規模，從而極大的增加了企業的籌資成本。信用問題一直是國內企業的通病，這自然與社會大環境密切相關，但企業自身缺乏自律、唯利是圖，片面追求利潤最大化目標也是不用掩飾的，金融機構為規避自身的經營風險和降低經營成本，理性的選擇了不貸或少貸的策略，由此增加了企業的融資難度。

二、對當前國內企業融資難問題的理性破解

從目前來看，在國內信貸政策持續緊縮的態勢下，創業板融資、小額貸款公司、擔保公司甚至民間融資開始逐步活躍起來，再加之近幾年興起的股權投資、風險投資，這些非銀行融資渠道都為各行業企業的融資提供了便利。但從現實態勢來看，上述新型融資模式均處于起步階段，國家在相關政策上還有著較多的限制，目前這種狀況不足以解決所有企業的融資窘境，因此亟待拓展和改善。

1　實現融資渠道多元化

從理論上說，在不同的融資渠道下，融資期限、融資成本、融資對象等因素都會有著較大的差別，而在目前信貸緊縮的態勢下，各企業應加快實現融資渠道的多元化，并根據自身實際選擇最優的融資組合。融資渠道多元化一方面可充分降低融資成本，另一方面也可有效規避融資風險；這是由于企業所投資項目的不同，對資金使用的額度、范圍、期限等要求也就有所不同，且單一的融資渠道也易導致資金鏈的斷裂，由此使企業陷入被動的局面之中，企業為此而破產或尋求重組的例子屢見不鮮。鑒于此，以下列示了某些較為新穎融資方式的優缺點：

(1)資產證券化

資產證券化一般適用于對單個項目進行融資的情況，其融資成本較低，期限可確定，但操作具有較大的不確定性，某些已運作成功的案例多為大中型企業，中小企業的運用還較為罕見。此外，該融資方式的相關風險也較低。

(2)短期融資券

短期融資券就一般企業而言較為適用，其融資成本較低，期限雖短但可循環使用，可融資數額較大，方式較為靈活，且操作手續不繁瑣，批復流程較快。但是，短期融資券的風險卻比較大，其主要來自于發行企業短期內的償付壓力，因此其彈性較小，為此評審機關對該方式所要求的發行條件也比較嚴格。

(3)信托計劃

信托計劃是目前的金融創新產品，企業可以根據項目的收益情況制訂信托計劃而獲得資金。該融資方式的成本較低，期限可確定，但只適用于某些特殊行業，如房地產行業、高速公路行業等，一般類企業還尚未有批復資格。

(4)海外私募基金

與上述各融資方式相比，引進海外私募基金能夠促進企業治理結構的完善和核心競爭力的提升，但需警惕企業控制權的削弱。目前，在人民幣升值的預期下，許多海外私募基金都有投資國內的計劃，這其中也包括一些“游資”或“熱錢”，但基本上都集中于各行業領域內的領先企業，一般企業還未有涉及。

2　加速融資方式的創新

從目前國內企業融資的現狀來看，除了充分利用現有融資工具，借力于資本市場之外，還要果敢實施融資方式的再創新，例如嘗試采用金融租賃、集群融資、夾層融資、產業基金等方式，拓寬其融資渠道，破解其融資難題。

(1)金融租賃

金融租賃是一種集信貸、貿易、租賃于一體，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的融資方式，通過該方式企業可以較少資金獲得所需的先進設備，以該設備生產的產品為債權，由此實現生產經營與償還租金的同步進行。一般而言，金融租賃較適用于技術含量高的制造業企業，其類似于融資租賃。

(2)集群融資

集群融資在國內最早見于金融危機時期，在此期間“抱團過冬”成為了各企業的共識。一般而言，集群融資可供采用的方式有兩種：企業集合發債和企業聯保貸款，這兩種方式都可按照統一組織、統一擔保、分別負債的方式來履行，由此可以使集群內企業實現互惠共、優勢互補、風險共擔的積極效果。

(3)夾層融資

夾層融資是一種性質介于優先級債務與股本之間的資本融資方式，其收益率高于優先級債務，但長期收益率低于股本。從實質上說，夾層融資是一種融資交易結構，因為其投資人在享有回報的同時有權依據所投資企業的發展情況行使其轉股權。從這一點上看，該融資方式尤其適用于高風險、高回報的行業。

第3篇：融資成本最低的融資方式范文

【關鍵詞】中小企業；融資效率；評價方法

目前，我國中小企業已經獲得飛速發展，成為推動國民經濟發展的重要力量。然而中小企業卻長期無法得到金融機構的“青睞”，中小企業的融資現狀與其地位的不匹配已成為中小企業發展的主要瓶頸，為徹底改變企業融資難的現狀，還得靠企業自身提高融資效率。

一、關于融資效率的定義

從國外研究現狀來看，鮮見有關融資效率的研究成果。這可能與西方現有的財產組織體系或產權制度有極大的關系。國內學者關于融資效率的定義概括起來可以歸納為以下三類：

（一）從融資能力、融資成本、融資風險等方面定義融資效率

葉望春（1999）將企業融資效率作為金融效率的一個方面，認為企業融資效率是企業籌資成本、籌資風險以及籌資的方便程度。方芳、曾輝（2005）認為企業融資效率是指某種融資方式以最高收益—成本比率和最低風險為企業提供生產經營所需資金的能力。

（二）從成本、收益以及融資對企業價值的影響等方面定義融資效率

宋文兵(1997)提出融資效率包括交易效率和配置效率。交易效率是指該種融資以最低成本為投資者提供金融資源的能力。配置效率是指其將稀缺的資本分配給進行最優化“生產性”使用的投資者，相當于托賓提出的功能性效率。高山(2010)認為企業融資效率應包含兩個方面的含義：首先是企業能否以盡可能低的成本籌集到所需要的資金；其次是企業籌集的資金能否得到有效的利用。

（三）從宏觀與微觀方面定義融資效率

高友才(2003)認為企業融資效率是企業融資對經濟發展所產生的影響程度和作用力大小，并把企業融資效率分為微觀效率和宏觀效率。微觀效率是指企業融資對企業自身發展所產生的影響程度和作用力大小；宏觀效率是指企業融資對一國經濟發展所產生的影響程度和作用力大小。

通過對國內關于融資效率定義的文獻梳理，筆者認為，為便于對融資效率進行分析從微觀角度定義融資效率比較合適。企業融資效率定義如下：在不同的公司治理結構模式的基礎上，以最低成本和風險為企業融入資金，通過對所融入資金的有效配置，實現企業價值最大化的能力。

二、關于中小企業融資效率的評價方法

從已有文獻來看，關于中小企業融資效率的評價方法可以分為理論分析方法和實證研究方法。

（一）理論分析方法

理論分析方法的相關文獻大多都從融資效率的影響因素入手，分析比較各種融資方式的融資效率，得到企業融資方式選擇的最佳排序，最終按債權融資效率是否高于股權融資效率形成兩種觀點。

董莉莉、陳宬旭(2011)對中小企業五種融資方式(內部積累、股權融資、債務融資、銀行貸款和民間借貸)進行模糊綜合評價，得出五種融資方式中，自我積累融資效率的隸屬度最高，為88%。其次為民間借貸、債券融資、銀行貸款，股權融資效率的隸屬度最低，為39%。從而驗證了美國經濟學家梅耶提出的啄食順序理論，即當公司要為自己的新項目進行融資時，將優先考慮使用內部的盈余，其次是采用債權融資，最后才考慮股權融資。

而認為債權融資效率低于股權融資效率的研究者占少數，肖科、夏婷(2006)選取六個因素（融資期限、融資成本、融資風險、資金使用的自由度、資金的到位率、融資主體自由度）對五種典型的湖北省中小企業融資方式（企業積累、股票融資、債券融資、銀行借款、民間借貸）進行單因素比較分析。在此基礎上，對這五種融資方式的融資效率進行模糊綜合評價，研究得出：自我積累融資效率>股票融資效率>債券融資效率>民間借款融資效率>銀行借款融資效率。

（二）實證研究方法

實證研究方法根據研究目的的不同分為兩類：

一類主要對前述理論分析中債權融資效率是否高于股權融資效率進行論證。伍裝(2006)分別采用多元線性回歸法、模糊綜合評價法和灰色關聯度分析法，利用工業部門1998~2003年的數據對中小企業和大型企業的資金融入效率進行比較分析。分析得出：中小企業的債權融資缺乏效率，其長期負債融資顯得更為突出；中小企業從資本市場進行的外部股權融資則因為各種條件的限制更缺乏效率。

另一類是運用影響融資效率的因素，構建融資效率的評價體系，評價某種融資方式或整體融資效率的高低，探尋提高中小企業融資效率的路徑。高山(2010)運用深圳中小企業板和香港創業板上市的科技型中小企業2007和2008兩年的數據，運用DEA方法，研究結果表明：90%的企業融資效率既不能達到規模有效，又不能達到技術有效，融資效率總體呈低效狀態。

綜上所述，前文理論分析方法和實證研究方法中所用到的模糊綜合評價法需要確定各指標的優先權重，而權重的確定，往往很難避免主觀性，不同的評價對象指標之間的重要性差異可能導致評價的非公正性，這很可能就是相同的研究方法得出不同的結論的主要原因。而且本文對前述文獻中關于融資方式最佳排序的研究意義提出質疑，因為早在1984年，美國經濟學家梅耶就提出了啄食理論，該理論強調潛在外部投資者由于信息劣勢而對投資對象的風險評價過高時，其過高的投資報酬率要求迫使內部人優先采取內源融資的方式，而外源融資的次序一般遵循先間接融資后金融市場直接融資的順序。數據包絡分析方法(DEA)不需要假設具體的函數形式，模型中的權重也是由數學規劃產生，沒有人為主觀的成分，能滿足立足點平等的原則，因此在中小企業融資效率評價中得到廣泛應用。但是運用DEA方法評價股權融資效率時，評價的實際是股權融入資金的有效利用程度，而沒有考慮融資成本等因素，所以得出的結論難免有失偏頗。

三、中小企業融資效率需要進一步研究的方向

當前我國中小企業為解決融資問題，紛紛爭取上市融資，表現出股權融資偏好，但是股權融資效率究竟如何，這將會是已經上市和準備上市的中小企業的利益相關者非常關心的問題，因此，本文認為克服數據包絡分析法對股權融資效率評價的偏頗，如何對我國中小企業上市公司股權融資效率進行全面而正確的評價需要進一步的研究。

參考文獻

[1]高山.基于DEA方法的科技型中小企業融資效率研究[J].會計之友,2010(3):86-88.

[2]高友才.企業融資效率研究[D].武漢大學博士論文,2003.

[3]方芳,曾輝.中小企業融資方式與融資效率比較[J].經濟理論與經濟管理,2005(4):38-42.

基金項目：本文系西安市科技局軟科學研究項目《西安科技金融發展與策略研究》（項目編號：HJ1107（02））的階段性研究成果。

作者簡介：

第4篇：融資成本最低的融資方式范文

企業由于所采取的融資方式不同，而產生其各異的融資結構。一般而言，企業的融資方式可分為二類：一是通過留存收益和折舊而進行的內源性融資；二是通過來自公司外部現金流的外源融資，如銀行貸款、企業債券和發行股票。

一、融資理論支持

現代企業融資理論認為：（1）由于企業負債利息在稅前列支帶來的節稅效應，債務融資可以降低企業的融資成本，增加企業的價值。（2）企業負債比例的提高導致企業陷入財務危機甚至破產的可能性增加，從而導致企業價值下降。因此，企業最佳資本結構應該是在負債所帶來的財務收益與債務上升所帶來的財務危機成本之間的平衡點。（3）債務融資對外部投資者來說是一個積極的信號，傳遞著企業經營者對企業的信心，由此可以提高企業的市場價值，降低企業的融資成本。（4）債務融資帶來的控制權損失最小，比股權融資更能有效地防止企業被兼并。因此，在市場經濟條件下，企業最佳的融資模式是先內源融資，再債務融資，最后才是股權融資。

二、西方國家融資結構現狀

西方發達國家企業的融資結構都具有明顯的內源性融資特征，在其融資結構中內源融資的比重都超過50%，其次是債務融資，股權融資的比重最小。在國際資本市場上，債券的發行規模遠遠超過股票。（表1）

從表1可以看出：內源融資在各國均是占主導地位的融資方式。其中美國的內源融資比率高達77%，最低的日本也達到44%。債權融資在所有國家企業的外部融資中也是較為重要的方式，在日本甚至是最為重要的融資方式，占到了全部資金來源的約48%。即使在股票市場最為發達的美國，債權融資仍是重要的融資方式。股權融資中，各國的比例都相對較低，其中法國最高達到21%，美國最低為-8%。

三、西方國家融資結構現狀原因分析

（一）債務融資和股權融資相對成本的差異。融資成本應該說是企業制定融資策略首要考慮的一個重要因素。債務融資和股權融資各有相應的成本，但其成本主要都為利息或股息支出、籌資費用及納稅等。在發達國家成熟的金融市場上，債務融資成本通常是低于股權融資成本。因為債務融資包括銀行貸款和發行企業債券，銀行貸款和企業債券的利息支出可以在稅前扣除，具有節稅效應；而股息卻存在公司所得稅和個人所得稅的“雙重納稅問題”，而且銀行貸款手續簡便，籌資費用可忽略不計，而債券發行的程序較股票簡單，要求也比較低，從而發行費用也較股票少，因而債務融資的成本一般低于股權融資成本，由此成為發達國家企業融資的優先選擇。

（二）融資風險的影響。內源融資的風險最小，而股權融資和債權融資都存在資金募集不足的風險，是市場性的風險。一般認為債務融資風險高于股權融資，但由于銀行貸款在西方國家的債務融資中占有較大比重，銀行貸款屬于私下募集，風險也較小。債務融資具有到期還本付息的特點，若企業負債率過高，到期不能支付將產生財務風險。股權融資會擴大股本有利于降低企業的負債比率，并且二者都有信用評級的風險，若企業不能到期償本付息或支付股利將影響企業的信譽和再融資。現實中由于西方國家發達的金融市場、完善的銀行貸款和嚴格的證券發行審批程序，債權融資和股權融資都處于可控制的狀態中，因此，二者的風險差別不是很大。

（三）公司治理與市場效率的差異。企業融資結構是企業各利益關系人相互博弈的結果，尤其是公司經理與股東的博弈。在西方發達國家，現代化企業制度相當成熟，企業有完善的公司治理結構，股東對企業擁有強大的控制權，經理的行為受到一系列制度安排的激勵和約束，如經理人員的聘任和罷免，企業高級管理層的持股比例及股票期權等，從而能夠有效地保證企業經理在追求自身利益最大化的同時實現股東利益的最大化。此外，在發達國家成熟的證券市場上，股票價格是企業價值的真實表現。企業經營不善、業績不佳，股票價格就會下跌，這不僅直接影響到企業進一步在股票市場的融資，而且將使企業陷入被收購的危機，企業經理同樣面臨著聲譽下降及可能喪失其在職利益的風險。所以，發達國家完善的公司治理結構和市場機制的有效性，使得股權融資對公司經理來說也并非是“免費的午餐”。

（四）證券市場發展的差異。證券市場包括股票市場和債券市場。自20世紀八十年代中期以來，發達國家債券市場迅猛發展，債券發行的規模遠遠超過了股票，債券年平均發行額占證券年平均發行額的93.1%，而股票發行只占6.9%，成為發達國家企業融資的主要手段。如，美國企業外部長期資本的70%是通過發行債券來籌集的。

（五）企業制度的差異。對企業原有股東來說，內源融資是最優的，既可節約交易費用、減少個人所得稅支出，又有利于提高投資收益，因為一方面內源融資的收益不用與其他投資者分享，另一方面將利潤轉投資有助于公司資產的增值，股價上升，股東可從資本增值中受益；債務融資次優，因為債權人享有固定收益索取權，而發行新股會稀釋原股東對企業的控制權與資本的增值收益。在發達國家成熟的現代化企業制度下，企業受股東控制，股東的利益直接制約著企業融資結構的安排，所以企業融資通常是先內部融資，再債務融資，最后才是股權融資，內源融資在企業融資結構中占50%以上。

第5篇：融資成本最低的融資方式范文

關鍵詞：電力企業 選擇路徑 融資方式

作為我國國民經濟建設中一項基礎能源產業，電力行業在為工農業生產及日常生活提供重要保障的同時，極大程度上促進了社會的進步與發展。同時，電力行業還具有資本密集等顯著特點，其建設管理與發展均離不開資金的支持。我國眾多電力企業自改革開放以來，紛紛加大了市場手段的利用力度，積極籌集資金，在一定程度上解決了資金投入不足的問題。然而近些年來，隨著社會經濟的飛速發展，人們對電力需求也日益增大，為充分滿足社會需求，就需要全面加大電力建設資金的投入力度，這對電力企業的融資能力也提出了更高要求。因此，分析我國電力企業融資方式及合理選擇路徑具有重要的戰略意義。

一、電力企業融資過程中應當遵循的原則

(1)將企業的融資成本盡可能降低。作為決定電力企業融資效率的重要因素，融資成本指的是為實現資金的籌集而支出的所有費用，主要包括原有資金的利息、所有融資費用以及各項風險成本等。由此可知，電力企業在做出融資決策時，首要考慮的問題便是籌集資金產生的預期總收益必須大于融資成本。因此，企業必須展開全面、深入的分析與探討，將融資的成本盡可能降至最低。

(2)對企業的融資規模進行合理確定。在籌資過程中，如果融資規模過大，那么就會增加企業的負債及財務風險，同時還會存在資金閑置浪費的可能;但如果籌集到的資金不足，那么就會對企業的投資及其他業務的開展產生阻礙作用。由此可知，在開展融資決策過程中，電力企業應當綜合分析自身實際條件、具體的資金需求和融資成本及難易度等指標，進而對融資規模進行合理確定。

(3)保證對企業有著絕對的控制權。在融資時，電力企業有時會喪失部分所有權與控制權，不但會對自身經營、管理等工作的獨立自主性產生不利影響，而且還會出現利潤分流的情況，給企業原來股東的經濟收益帶來不小的損傷，情況嚴重時還會對企業近期收益及健康長遠發展產生嚴重阻礙作用。例如，電力企業采取債券融資方式時，不會對原有股東的企業控制權產生不利影響;但是，增發的新股卻會將他們的控制權大大削弱。因此，在開展融資過程中，應確保原有股東對電力企業有著絕對的控制權。

二、電力企業幾種融資方式的分析

(1)內源融資方式。此種融資方式主要包括企業的固定資產折舊，留存收益，母子公司以及各子公司之間的相互融通，可將交易費用少、融資成本低等內部籌資的優點充分發揮出來。但需要注意的是，當缺乏擔?；蚴琴Y金利用情況不理想時，采取內源融資的方式就容易導致不良債務及債權關系的產生，而且還會阻礙電力企業約束機制的良好建立。

(2)政策性融資方式。該項融資方式包括國家開發銀行給出的貸款以及政府的財政支出等。近些年來，我國逐漸加大了對財政投融體制的改革力度，這也使得在固定資產投資中，政府直接投資的比例大大下降。但是，電力行業由于自身的特殊性，其重要融資渠道之一仍舊是政府財政性支出。此外，作為不以盈利為目的的一種政策性銀行，國家開發銀行的主要作用便是為國家相關產業政策的全面實施提供保障，因而可為企業提供具有財政性質的資金。由此可知，政策性融資為電力企業可選擇的一種資金成本最低的外源融資渠道。但是，此種融資方式同樣存在不足之處，那便是其提供的資金是非常有限的，難以全面滿足電力企業大量資金的需求。

(3)股票融資方式。股票融資指的是電力企業通過對自身優質資產在國內及國外股票市場進行整體或部分分拆上市的一種融資方式，可在短期內為電力企業的發展募集到所需的大量資金，有效防止財務風險的發生;此外，股票融資還可進一步促進企業健全管理機制的建立，實現法人治理結構的完善。但同樣存在以下缺點：具有比較復雜的融資操作程序，除了資金成本高，對企業入市做出了嚴格要求外，還有可能會影響到企業的控制權。

(4)債券融資方式。發行企業債券這種融資方式的優點便是相比于股票融資，成本更低，并且可在短期內募集到所需的大量資金，對企業資本結構的調整極為有利，并且在國內債券市場范圍內，更能將電力企業的行業及規模優勢更好地發揮出來。由于電力企業具有較高的信用度，且大部分投資項目風險低，具有穩定的收益，因而發行債券不會存在太大的難度。

三、我國電力企業融資的合理選擇路徑

隨著我國廠網分開政策的全面貫徹及實施，電力企業也被分為電網企業和發電企業兩大類，其中，前者的主營業務為電網經營，后者的主營業務為電能生產。將這兩類企業分開的主要目的便是區別對待不同的業務領域，通過采用不同的管理政策，引入程度不同的競爭機制，為其提供針對性的發展環境。此外，這種區別也為電力企業的融資的選擇路徑提供了可靠支持。

(1)電網企業融資路徑的合理選擇。在電網企業中，輸電、配電及售電為其主要的經營環節。由于輸電環節與國家安全相關，且存在自然壟斷的性質，因而此環節的融資受到國家的管制。另外，考慮到我國尚未理清輸配電價與上網電價，因此，在以后長時間內，輸電與配電環節暫時難以分開，為確保國家對電網有著充分的控制權，這兩個環節應采取政策性融資的方式。整體分析，電網企業資金來源的重要保障便是政策性融資，應當將此種融資方式作為基礎，并加強股票及債權融資，同時對自身特點展開全面考慮，并以此為依據，探尋出資產證券等現代化的融資方式，進而促進電網企業的融資工作朝著多元化的方向發展。

(2)發電企業融資路徑的合理選擇。發電企業不同于電網企業，并不具備自然壟斷型，因為其受到的管制也更為寬松，企業可對市場的競爭機制展開合理應用，實現經濟效益的提升。此外，發電企業具有比較高的市場化程度，其融資方式也隨著投資主體的多元化而愈發增多。現階段，銀行貸款依舊為發電企業一項重要的資金來源，債券及股票的融資比例則比較低。因此，發電企業首先應當對上市發電公司已建成的融資平臺進行充分利用，并加大可轉換債券及增股的力度，其次，借助企業良好的市場表現及信用，將發債規模進一步擴大。第三，對建立海外電力財務公司等新型融資方式的應用予以高度重視，為企業募集到更多的建設資金。

四、結語

第6篇：融資成本最低的融資方式范文

[關鍵詞]中小企業 融資 融資機會 融資規模 融資期限 融資方式 融資結構

近幾年來,國家為改善中小企業融資環境先后采取了許多措施,但從實踐上看,這一問題仍然沒有得到有效解決,成為制約中小企業發展的“瓶頸”。只有切實解決中小企業融資問題,才能把中小企業發展的潛在能量發揮出來,使其在經濟發展和社會穩定中發揮更大的作用。本文試圖從中小企業融資機會、融資規模、融資期限、融資方式、融資結構等方面進行探討,以對中小企業融資決策實踐起到一定的指導作用。

一、最佳融資機會選擇

所謂融資機會,是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程,就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程,這就有必要對企業融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說,要充分考慮以下幾個方面中小企業最佳融資機會,是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程,就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程。因此,中小企業要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先,中小企業融資機會是在某一特定時間所出現的一種客觀環境,雖然企業本身會對融資活動產生影響,但與企業外部環境相比較,企業本身對整個融資環境的影響是有限的,在大多數情況下,企業實際上只能適應外部融資環境而無法左右外部環境,這就要求企業必須充分發揮主動性,積極尋求并及時把握各種有利時機,確保融資獲得成功。

其次,外部融資環境復雜多變,中小企業進行融資決策時要有超前預見性。因此,中小企業要及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素,合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機,并果斷做出決策。

二、融資規模決策

1.企業融資規模要量力而行

由于企業融資需要付出成本,因此企業在籌集資金時,首先要確定企業的融資規模?；I資過多,或者可能造成資金閑置浪費,增加融資成本;或者可能導致企業負責過多,使其無法承受,償還困難,增加經營風險。而如果企業籌資不足,則又會影響企業投融資計劃及其它業務的正常開展。因此,企業在進行融資決策之初,要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業合理的融資規模。

2.在實際操作中,企業確定籌資規模一般可使用經驗法和財務分析法。

經驗這是指企業在確定融資規模時,首先要根據企業內部融資與外部融資的不同性質,優先考慮企業自有資金,然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應從外部融資的數額。此外,企業融資數額多少,通常要考慮企業自身規模的大小、實力強弱,以及企業處于哪一個發展階段,再結合不同融資方式的特點,來選擇適合本企業發展的融資方式。比如,對于不同規模的企業要進行融資,一般來說,已獲得較大發展、具有相當規模和實力的股份制企業,可考慮在市場發行股票融資;屬于高科技行業的中小企業可考慮到創業板市場發行股票融資;一些不符合上市條件的企業則可考慮銀行貸款融資。再如,對初創期的小企業,可選擇銀行融資;如果是高科技型的小企業,可考慮風險投資基金融資;如果企業已發展到相當規模時,可發行債券融資,也可考慮通過并購重組進行企業戰略融資。

財務分析法是指通過對企業財務報表的分析,判斷企業的財務狀況與經營管理狀況,從而確定合理的籌資規模。由于這種方法比較復雜,需要有較高的分析技能,因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規模,一般要求企業公開財務報表,以便資金供應者能根據報表確定提供給企業的資金額,而企業本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。

三、融資期限決策

企業融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業做融資期限決策,即在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權衡時,做何種選擇,主要取決于融資的用途和融資人的風險性偏好。

從資金用途上來看,如果融資是用于企業流動資產,則根據流動資產具有周期快、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短等特點,宜于選擇各種短期融資方式,如商業信用、短期貸款等;如果融資是用于長期投資或購置固定資產,則由于這類用途要求資金數額大、占用時間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、股票等。

另外,中小企業進行融資期限決策時,還可根據自身對待風險的態度,在配比型、激進型和穩健型三種類型中進行選擇。

采用配比型融資政策時,每項資產將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應。即臨時性流動資產通過短期融資獲得;永久性流動資產和所有的長期資產通過長期融資來獲得。這種決策的優點是,企業既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險,也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進型融資政策時,臨時性流動資產和部分永久性流動資產通過短期融資解決,部分永久性流動資產和長期資產進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多,其缺點是具有較大的風險性,這些風險包括利率上升、再融資成本升高的風險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風險。當然,高風險伴隨著高收益,如果企業融資環境比較寬松,或者正好趕上利率下調,則具有更多短期融資的企業會獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩健型融資政策時,一部分臨時性流動資產和永久性流動資產以及長期資產進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風險小,但融資成本較高,因此,其收益也較低。

四、融資方式選擇

任何企業的發展,都要經過創業、成長、成熟與衰退階段,中小企業也不例外,在不同發展階段,要根據企業該階段特點選擇不同的融資方式。

中小企業初創時期特點是資金需要量大,信息不透明,缺乏抵押品,外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有:融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產業政策的企業應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款,并從信用擔保機構取得貸款擔保;租賃融資按需要可分別采取經營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產的需要可選擇經營租賃方式;為滿足長期資產的需要又缺少現金時,可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高,但籌資程序簡單,速度較快。

中小企業經過成功的創業,進入成長階段,其內部已形成一定的資金積累,融資條件相對較好,資金需要量也相對較大。這時,中小企業在注重內部積累的同時,應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外,應逐漸轉向直接融資方式,即通過發行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜,因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜,制約因素較多,但融資金額大,風險低,能較好的滿足中小企業發展時期的資金需求,提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業,一旦進入發展階段,風險投資公司的創業基金就逐步推出,轉向證券市場。就這一點而言,我國推出的二板市場將為全國范圍內具有較大潛力的中小企業,尤其是高科技企業提供了有利的融資條件。

中小企業成熟期的特點是信息不對稱較少,企業經營風險相對減少,盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段,中小企業會逐步走向擴張,即通過收購、兼并等方式開展資本經營,擴充企業規模,增強企業實力。在這個階段,中小企業除了上述融資方式外,還可采用下列三種方式融資:一是股權置換,即以自己的股票作為現金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業出資收購賣方企業全部或部分股權,賣方股東取得現金后認購買方企業的現金增資股;或是由買方企業出資認購賣方企業全部或部分資產,而賣方企業股東用以認購買方企業的增資股。這兩種方式下,雙方股東都不需要另籌現金便可實現股權置換。二是杠桿收購,即通過增加買方企業的財務杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業通過舉債來獲得目標公司的產權,并從目標公司未來產生的現金流量中償還債務的方式。在這種方式下,買方企業用以收購的自有資金往往小于收購總資金,其大部分資金(一般70%―80%)系舉債所得,貸款方可能是金融機構、社會個人甚至是目標公司股東,貸款以目標公司資產作擔保,并由目標公司產生的現金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市,指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權,達到控股水平之后,對上市公司的主營業務、資產結構、智力結構等方面進行整合,以實現間接上市的一種企業重組行為。

五、融資結構決策

中小企業融資時,必須要高度重視融資風險的控制,盡可能選擇風險較小的融資方式。企業高額負債,必然要承受償還的高風險。在企業融資過程中,選擇不同的融資方式和融資條件,企業所承受的風險大不一樣。比如,企業采用變動利率計息的方式貸款融資時,如果市場利率上升,則企業需要支付的利息額增大,這時企業需要承受市場利率風險。因此,企業融資時應認真分析市場利率的變化,如果目前市場利率較高,而預測市場利率將呈下降走勢,這時企業貸款適宜按浮動利率計息;如果預測市場利率將呈上升趨勢,則適宜按固定利率計息,這樣既可減少融資風險,又可降低融資成本。對各種不同的融資方式,企業承擔的還本付息風險從小到大的順序一般為:股票融資、財政融資、商業融資、債券融資、銀行融資。

企業為了減少融資風險,通常可以采取各種融資方式的合理組合,即制定一個相對更能規避風險的融資組合策略,同時還要注意不同融資方式之間的轉換能力。比如,對于短期融資來說,其期限短、風險大,但其轉換能力強;而對于長期融資來說,其風險較小,但與其它融資方式間的轉換能力卻較弱。

企業在籌措資金時,常常會面臨財務上的提高收益與降低風險之間的兩難選擇。那么,通常該如何進行選擇呢?財務杠桿和財務風險是企業在籌措資金時通常要考慮的兩個重要問題,而且企業常常會在利用財務杠桿作用與避免財務風險之間處于一種兩難處境;企業既要盡力加大債務資本在企業資本總額中的比重,以充分享受財務杠桿利益,又要避免由于債務資本在企業資本總額中所占比重過大而給企業帶來相應的財務風險。在進行融資結構決策時,一般要遵循的原則是:只有當預期普通股利潤增加的幅度將超過財務風險增加的幅度時,借債才是有利的。財務風險不僅會影響普通股的利潤,還會影響到普通股的價格,一般來說,股票的財務風險越大、它在公開市場上的吸引力就越小,其市場價格就越低。

第7篇：融資成本最低的融資方式范文

    我國證券市場近年來發展速度之快令人矚目。1995年之前, 深滬兩地證券市場的上市公司數量僅為310家, 證券化程度(上市公司股票市值/ 國內生產總值)為7.89%; 到1997年底上市公司數量已增加到745家, 總市值為17529億元, 證券化程度達到23.44%; 進入1998年之后, 公司上市的數量和規模更以前所未有的速度發展。即便如此, 一方面仍有眾多企業在千方百計地尋求上市而未果; 另一方面, 業已上市的公司被市場和各級地方政府看成是珍貴的資源, 即使長期業績不佳的上市公司也被作為一種“殼”資源得到保護和買賣。對此, 人們不禁會問: 中國證券市場上難道有免費午餐嗎？證券市場難道是一個聚寶盆嗎？

    依照經濟學的理論, 證券市場大體上有三種功能。其一是融資功能。企業通過股票市場籌集投資所需的資金。企業的融資來源一般可分為內部和外部融資, 外部融資又可進一步劃分為間接和直接融資。直接融資主要是由債券融資和股票融資組成的, 它們均是通過證券市場來完成的。其二是信號功能。證券市場為經營者的投資決策提供一種信號。這也就是說, 證券市場的價格波動會影響經營者的投資決策。一方面, 證券市場是企業的一個融資來源, 股價的變動會影響企業的資本成本; 另一方面, 如果經營者的目標是股東利益最大化, 證券市場對企業價值的估價變動會影響現有股東的利益。因而, 經營者的投資決策必須考慮證券市場的反應。其三證券市場充當公司監控的傳媒。作為公司控制市場, 證券市場對經營者的行為構成了一種外部約束機制 (相比之下, 公司董事會則是一種內部約束機制)。股東除去在董事會和股東大會上“用手投票”, 還可以在證券市場上“用腳投票”。公司的經營績效不佳可能導致證券市場上的并購, 或者通過證券市場收購股權爭奪公司的權。同時, 作為一種融資市場, 證券市場通過改變公司的資本結構而影響公司治理結構(Samuel, C.,1996, a,b,c,d)。 

    除此之外, 證券市場在我國現階段還有一個特殊的功能, 那就是為實現企業經營機制的轉變, 建立現代企業制度服務。黨的十五大把證券市場確立為我國社會主義市場經濟的一個有機組成部分, 并將成為國有企業未來擺脫困境的出路之一。只有充分發揮證券市場的上述固有功能, 建立起現代企業制度才能從根本上使國有企業擺脫困境。我以為, 這一點正是我國社會主義初級階段運用證券市場的主要目的。

    從證券市場的功能來看, 如能有效地運用證券市場, 其收益是巨大的。那么, 這是否意味著對企業所有的利益相關主體(stakeholders)(股東、經營者、債權人及雇員)來說只有收益而勿需付出成本呢？如果企業上市需要付出成本, 那么為什么在我國證券市場上的會出現上市公司供給(接近)無窮大的局面呢？為了限制證券市場上的這種過度供給, 現階段不得不依靠政府控制上市公司數量和規模來解決。看來上市公司至少現階段 (一定程度上) 在證券市場上的確能享受免費午餐。

    上市公司能得到近乎免費午餐的原因究竟是什么, 它對我國證券市場的功能發揮及建立現代企業制度這一目標究竟意味著什么？這是我國發展證券市場目前迫切需要回答的問題。

    二、證券市場與企業融資

    融資是企業進入證券市場的最主要動機。對一家要進行投資的企業來說, 可供融資的來源是多重的, 其中包括: (1)內部積累, 即依靠業已實現的一部分利潤作為投資的來源(提取的折舊費也可歸入此類)。(2)銀行貸款和發行債務, 雖然這兩種方式形式上不同, 但它們都構成企業的債務。(3)發行股票, 它進一步又可分為發行新股和配股, 它們在企業資產負債表上并不表現為企業的債務, 而是一種資產。這三種融資來源或融資方式也被分別稱之為內部融資、債務融資和股票融資。

    面對不同的融資方式, 企業經營者應該選擇哪一種呢？傳統的企業融資理論認為, 在既定的投資決策條件下，企業經營者的目標是尋求最佳的金融結構，實現企業市場價值的最大化，也就是本企業的金融結構對投資者有最大的吸引力。但如果假定資本市場充分有效地運行，那么企業的金融結構與企業的市場價值無關。這也就是說，企業的金融結構選擇不會影響它的市場價值。據此可進一步推論：當需要融資時，企業對任何一種融資方式都沒有特定的偏好，各種融資方式是完全可替代的, 因為任何選擇都不會影響企業的市場價值。這就是著名的莫迪利亞尼－米勒定理。

    現代企業融資理論則認為, 由于資本市場是不完善的, 不同融資方式的成本有很大的差異, 企業融資方式的選擇取決于融資成本（Harris, Raviv, 1991）。對企業內部融資來說, 在不考慮稅收的條件下, 融資成本實際上是一種機會成本。如果企業的內部留利不進行投資, 可以轉作其它用途, 如分配給股東, 存入銀行, 購買國債, 轉借給其它企業, 等等。因此, 它的成本是資本市場所要求的稅后利潤率, 這種稅后利潤率既可能是向股東支付的股息率, 也可能是資本市場的利率。

    對企業的債務融資而言, 融資成本是由以下各部分構成的: (1) 利息率; (2) 企業財務惡化或破產成本( Bernake & Campbell, 1988)。(3) 舉債的人成本。和內部融資相比, 后兩項是債務融資的額外成本。此外, 如果經營績效不佳, 企業在借貸市場上根本就得不到所需的資金。

    至于股票融資的成本具體包括: (1) 股息率。 (2) 股票發行的交易成本。 (3) 稅收成本,股票融資需要支付紅利所得稅, 而債務融資支付的利息通常是免稅的。(4) 發行股票的負動力成本。和股票融資相比, 債務融資存在著一系列收益。由于經營者不是企業100％的剩余索取者，他們有動力從事企業價值非最大化行為。而通過債務融資可以約束經營者的這類非最優行為。其一, 在經營者持有企業股權水平不變的條件下，企業債務融資比例的增加會提高經營者的相對投資份額，增加經營者的工作動力。其二, 股票融資需要企業支付紅利，債務融資需要企業支付利息，但利息支付具有強制性。這就減少了企業的“自由現金流量”（剩余留利和折舊費之和），經營者從事企業價值非最大化行為的活動余地縮小（Jensen,1986）。其三, 和股票融資相比，債務融資使企業的破產概率上升，經營者所受到的壓力加大，為避免破產風險，經營者會更加努力地工作，減少不必要的奢侈消費。這些都有助于緩解經營者與股東之間的利益沖突，降低了人成本, 從而構成了債務融資的收益。債務融資的成本和收益最終決定了企業的資產負債比率。在這種意義上, 股票融資的成本相對增加。(5)發行股票的信息不對稱成本。在經營者與外部投資者之間存在著信息不對稱, 因此外部投資者通常會把新股票發行看成是企業質量惡化的信號, 相應的低估它們的市場價值( Myers & Maijluf, 1984)。經驗研究顯示: 當一家企業用債務回購股票時, 該企業的股票價格會上升; 反之, 當它通過發行股票來償還債務時, 其股票價格會下降。

    從理論上來說, 很顯然內部融資的成本最低, 股票融資的成本最高, 債務融資的成本介于兩者之間。正是這種融資成本的差異決定了企業融資方式的選擇: 企業融資方式的選擇順序是內部融資、債務融資、股票融資。發達國家企業的融資方式的歷史和現狀均已證明了這一點。例如, 1981－1991年間，美國公司新投資的74.7%來自于內部融資。此間，股票融資的比例為－11%，這也就是說，企業回購的股票數量大于企業發行的股票數量。進而, 上市公司平均每18.5年才配股一次(Samuel, C., 1996,b)。

    發達國家企業融資方式的選擇本身并不能指導我國現階段企業融資方式的選擇。長期以來, 我國不存在證券市場, 國有企業只能依賴內部融資和債務融資; 而負債率過高又是困擾國有企業發展的一個重要因素。隨著證券市場的產生和發展, 企業注重股票融資有著其客觀的必然性。然而, 經濟學理論和發達國家的現實卻向我們證明了一點: 股票融資是要付出成本的, 并且其融資成本高于其它融資方式的成本。

    現在讓我們來看一下中國國有企業的股票融資成本狀況, 它在一定程度上決定著公司上市的欲望。

    (1) 理論上上市公司需要向股東支付紅利。它具體表現為股息率, 即使公司沒有向股東支付對公司也是一種成本, 只不過是股東放棄了現在獲得紅利的機會, 以便將來獲得更多的紅利。紅利實際上轉化成了一種股權。股息率的水平一般應該高于債券利息率或銀行存款利率, 因為股票投資是一種風險投資。在證券市場上, 股息率表現為市盈率的倒數。從融資成本的角度來看, 新股發行的市盈率比市場市盈率是一個更為符合實際的指標。目前, 我國上市公司新股發行的市盈率大致在14-15倍左右。假定上市公司上市前的盈利數據真實, 或對未來的盈利預期符合實際的話, 股息率大致7.15-6.7%之間。顯然, 這一水平低于借款利率。

    公司上市之后, 如果經營不善導致股息率降低, 股價應該相應的下降。而股價的下降一方面可能會導致大股東通過內部控制機制對經營者進行懲罰(如撤換); 另一方面還有可能導致被敵意兼并者收購, 結果也將對經營者予以懲罰。而在中國證券市場上, 這類機制基本上是不存在的(下文我們將討論原因)。結果是上市企業一旦完成新股發行之后一般就不會再關注二級市場上其股價的變動, 除非為了以高價格進行配股或者保證內部職工股順利上市。最終, 許多企業的股息率降致零或負數的水平。例如, 1997年深滬市場上市公司中, 每股收益低于0.1元的公司占15.43%。就這些企業而言, 說它們通過證券市場免費融資是決不為過的。

    (2) 股票發行的交易成本。這是企業需要付出的一項真實成本。然而, 我國目前二級市場股價與一級市場股價的差異較大, 新股一般是通過上網發行, 只有極少一部分認購資金能夠中簽。認購過程中需要把巨額認購資金凍結一段時間, 這部分資金所產生的利息收入在很多情況下足以抵消發行股票的交易成本并有余。

    (3) 紅利支付的稅收成本。這是企業無法逃避的一項成本。在我們的日常觀念中, 紅利稅是由股東支付的, 似乎與企業無關。但如果我們清楚企業本身就是股東的, 這種稅收自然就構成了企業的成本。但在這里需要指出與目前我國上市公司稅收有關的另一種現象: 雖然中央政府對上市企業和非上市企業的稅率已經統一, 但在實際實施過程中, 幾乎所有的地方政府都要對上市企業實行稅收減免政策。其結果是客觀上上市企業的稅負低于非上市企業。綜合起來看, 上市公司并未承擔額外的稅負。

    (4) 發行股票的負動力成本。對現階段的國有企業來說, 無論是債務融資還是股票融資,經營者的動力沒有明顯的區別。其一, 經營者基本上不持有企業的股權, 債務融資談不上會增加經營者的相對投資份額。對國有上市公司而言, 這一點表現得尤為明顯。其二, 在政府既是企業債權人(通過國有商業銀行發放貸款)又是最大股東的前提下, 選擇何種融資方式都不會對經營者的行為和工作動力產生重大影響。因而, 從企業的最大股東(政府)角度看來, 發行股票的負動力成本是可以忽略不計的。

    (5)發行股票的信息不對稱成本。在所有者與經營者分離的條件下, 信息不對稱是一種客觀存在。但是, 信息不對稱要導致股票發行對企業的市場價值低估至少需要滿足兩個條件。第一, 企業的債務融資是在真正意義的市場上進行的。假如貸款人不是根據企業的“質量”發放貸款的, 那么投資者對企業選擇不同融資方式的動機和能力也就無從進行比較。這也就是說, 哪些企業能夠獲得貸款并不完全取決于它們償債能力的高低; 當然, 哪些企業上市也和其“質量”缺乏必然的聯系。第二, 證券市場上的投資者必須為自己的投資決策負責。反之, 投資者根本無法根據經營者的融資決策判定企業的“質量”。這也是判定投資者隊伍乃至證券市場質量高低的一個主要標準(張維迎, 1997年)。顯然, 我國資本市場的現狀還不滿足這兩個條件。當然我們也就看不到證券市場對發行股票企業市場價值的低估?，F實中, 許多上市公司正是通過發行股票償還其原有的債務的。例如, 1997年底上市公司股東權益較上年增長了36.66%, 負債總額增長了10.64%, 由此使上市公司整體負債比率比上年度下降了5.26個百分點。這表明上市公司通過發行新股和配股所募集的資金相當一部分用于償還了債務(劉郎, 曹桂香, 1998年)。這也從一個側面證明了我國上市公司的融資成本低于債務融資成本。否則的話, 那就意味著上市公司用高成本的資金替代了低成本的資金。

    綜合以上各項, 我國上市公司的股票融資成本是極低的。除去紅利支付之外, 上市公司基本上勿需付出額外的成本。況且, 紅利水平的高低對公司又是無約束力的, 致使相當大一部分公司實際上是近乎免費融資。盡管我們現在還難以對其進行量化, 但有一點應該是可以確認的: 相對于債務融資, 這是一種較低成本的融資來源。由此也解釋了為什么國有企業對股票融資擁有近乎無限大的需求。

    三、證券市場與經營者的投資決策

    與企業融資理論相對應, 企業投資理論也在發生變化?；谀侠麃喣幔桌斩ɡ? 傳統的投資理論認為, 只要投資的預期收益高于資本成本, 企業就能獲得所需的資金, 因為各種融資方式是完全可替代的, 當內部融資發生波動時(源于經營狀況的變化), 企業完全可以不受約束地靠外部融資來彌補。即使沒有股票融資渠道, 企業也可以通過債務融資來解決。在這里, 證券市場與經營者的投資決策沒有必然的聯系。

    而現資理論則接受不同融資方式的不可替代性, 所以企業內部融資能力的波動會導致企業投資水平的波動; 同時, 證券市場的股價變化會影響經營者的投資決策。不過, 在經營者投資決策的最主要決定因素上, 不同投資理論模型的見解略有差異(Samuel, C., 1996d )。一類理論模型認為, 經營者的投資目標是尋求銷售額、雇員利益、報酬、市場份額等指標的最大化。在經營權與所有權分離的條件下，經營者的行為有很大的自主性，它們受所有者和市場的約束較小。經營者的自主權大小取決于證券市場所強加給它們的最低利潤約束程度。所謂最低利潤約束是指企業投資收益水平不得低于某一點, 否則經營者將會受到證券市場的懲罰(如, 降低報酬、解雇、企業被兼并等)。高于這一點之后, 經營者的投資決策是完全自主的。這類見解可稱之為經營者投資論。另一類理論模型則認為, 經營者的投資目標是尋求股東利益最大化。市場對企業價值的估價是決定經營者投資的最主要因素。由于信息不對稱, 發行股票會使企業價值被低估, 只有當投資收益高于股票融資成本時, 經營者才應該利用股票融資渠道。這類見解可稱之為信息投資論。

    不論是經營者投資論還是信息投資論, 它們都承認證券市場對經營者投資決策的約束, 只不過對約束程度的高低有不同的看法而已。簡單說來, 證券市場對經營者投資決策的影響有如下機制。

    (1) 股票價格的波動會改變企業的資本成本。當股市處于熊市時, 尤其是市場的市盈率較低時, 無論是發行新股還是配股都會提高股票融資的成本; 相反, 企業的融資成本會降低。

    (2) 過多或過少的運用股票融資, 或者改變原有的融資來源結構會改變市場對企業價值的估價。這一點上文已經提到。

    (3) 股價的波動會對經營者構成壓力或動力。如果市場認定企業的某一項投資是不合理的, 股價便會下跌。結果可能是, 大股東通過董事會撤換經營者, 敵意兼并者會乘虛而入, 經營者持有的股票價值下跌, 經營者的報酬降低(如果經營者的報酬水平與股價掛鉤機制的話), 等等。

    理論上正是證券市場的這種信號功能在一定程度上指導著經營者的投資決策。那么, 我國現階段上市公司經營者的投資決策與證券市場的關系如何呢？

    首先, 經營者的經營目標并不是尋求股東利益最大化, 而是自身利益和職工利益的最大化, 對國有上市企業的經營者來說尤為如此。因而, 投資決策與證券市場的信號無關。其一, 在國有企業改制上市過程中, 企業的經營者和職工可以按照一級股票市場的發行價購買10%的社會流通股。在一級市場價格與二級市場價格存在巨大差異的情況下, 這種優先購買權是一筆巨大的收入。這也是為什么企業經營者選擇上市的主要動機之一。其二, 股票融資的低成本促使經營者根本勿需考慮投資收益問題。股票融資的成本之低使得企業可以用股票融資來償還債務, 或干脆存入銀行獲息。例如, 截至1998年4月15日對深滬市場已公布年報的546家上市公司募集資金使用情況(其中411家公布了募集資金使用情況) 的統計表明, 在尚未投入項目的資金中, 有132家公司補充了流動資金, 有141家公司存入了銀行, 有24家公司購買了國債, 有5家公司購入證券, 有38家公司歸還了貸款, 另有23家公司轉作其它用途(上海證券報,1998年)。更有甚者, 某些上市公司把募集的資金用于改善職工住房和經營者的奢侈性消費等等。其三, 經營者隨意更改招股(或配股)說明書所承諾的投資計劃。一些公司對投資項目的失敗乃至年度虧損不做任何實質性的解釋。

第8篇：融資成本最低的融資方式范文

關鍵詞:企業融資;債務融資;股權融資

資金是企業的血液,只有資金正常流動,滿足企業經營需要,各種生產要素才能有效配置,企業才能為股東創造利潤,為社會創造價值。企業的發展過程實質上就是一次次“融資-投資-再融資的過程,融資方式決定了資金的成本及可使用期限,只有選擇符合企業發展戰略,并與企業規模及發展階段相匹配的融資方式,才能產生最大效益。

一、融資方式介紹

企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道。

一內源融資

內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分,主要包括企業留利資金及沉淀資金。

1.留利資金

留利資金是指企業創造的利潤中,除去向所有者支付的報酬外如向股東支付的股利,企業自行留用的剩余利潤。企業利用留利資金融資不但可以減少債務資本、降低財務風險,而且利用留利資金融資不需支付代價、資金成本低。因此,留利資金融資是企業融資方式中成本最低的一種。

2.深沉資金

沉淀資金是指企業計提的折舊在固定資產更新期限到來之前處于閑置狀態的資金。企業利用沉淀資金可使獲得長期穩定的資金來源,但應注意資金的使用期限,如果折舊期結束時不能按期回收沉淀資金,則會影響企業的固定資產更新和技術改造。

二外源融資

外源融資即企業的外部資金來源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業進行的首次上市募集資金IPO)、配股和增發等股權融資活動,所以也稱為股權融資;間接融資是指企業資金來自于銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動,所以也稱為債務融資。

1.股權融資

私募。私募主要是指投資機構對企業的發展前景看好而進行股權投資,并通過上市、轉讓或并購的方式在資本市場退出。

2國內上市。企業在國內上市可以能過IPO和借買殼上市兩種方式,IPO即首資公開發行股份并上市,目前可選擇主板、中小板和創業板。由于IPO要求較為嚴格、上市成本相對較高,部分企業還可能通過收購上市殼公司實現借殼上市。企業要實現借殼上市,或買殼上市,必須首先要選擇合適的殼公司,通過并購,取得相對控股地位,進而對上市殼公司進行清理和內部重組,逐步實現上市目標。

3海外上市。國內企業海外上市的主要目的地有香港、納斯達克、紐約、新加坡等證券交易所,另有少量的企業在倫敦、法蘭克福、韓國、加拿大等地的證券交易所公開發行股票并上市。

國內企業海外上市主要有紅籌和直接上市兩種方式。紅籌是指在海外一般為開曼群島、維爾京群島、香港等地注冊用于上市目的的殼公司,殼公司在境內收購用于上市的企業和資產,以海外殼公司為主體申請在海外的證券交易所掛牌上市,企業選擇紅籌上市方式需經商務部、外管局等機構審批。直接上市是指國內企業直接向海外的證券交易所申請掛牌上市。國內企業海外直接上市需要經過中國證監會的審核才能向海外證券交易所申請掛牌上市。民營企業海外上市多選用紅籌方式,由于國有企業海外設立殼公司存在較多的法律障礙,國有企業海外上市大都采取直接上市的方式。

4海外收購上市。國內企業海外上市還可以采取收購海外已上市公司的方式。這種收購方式在實踐中大致分成兩種類型,一種是收購海外主板市場和創業板市場的上市公司如海爾在香港收購中建數碼;另外一種是收購OCBB場外柜臺交易市場、Pinkheets粉板市場等市場內的掛牌公司。

2.債務融資

銀行貸款。銀行貸款是企業最經常使用的融資方式,一般要求企業有比較好的商業信譽、穩定的現金流、足夠的資產抵押或者可靠的擔保。

2短期融資券。短期融資券是指我國境內具有法人資格的非金融企業,在銀行間債券市場發行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。短期融資券由中國人民銀行根據《短期融資券管理辦法》進行審批,對銀行間債券市場的機構投資人發行,不對社會公眾發行,只在銀行間債券市場交易。

3資產支持證券。即資產證券化,是將非流動性資產轉化為具有更高流動性的證券,然后向投資者出售。資產所產生的現金流用于償付證券本息和交易費用,即有資產支持的證券AB。由于交易結構復雜,涉及主體較多,目前發行資產證券的企業均為大型企業,中小型企業難以使用這種融資方式。

4信托計劃。信托計劃是指委托人基于對信托投資公司的信任,將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司,由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的進行管理、運用和處分的行為。

由于信托計劃僅限于私募,且不能超過200份,因此募集資金額不會過大,成本也比較高。此外,信托計劃的投資流動性較差,所以比較其他融資方式難以吸引融資。

4發行債券。企業債券是指企業直接向社會借債籌措資金時,向投資者發行,并且承諾按規定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。發行債券所籌集的資金期限較長,資金使用自由,購買債券的投資者無權干涉企業的經營決策,現有股東對公司的所有權不變,債券的利息還可以在稅前支付,并計入成本,具有“稅盾的優勢。目前,襄樊市企業申請發行中小企業集合債,發行成本的/3可申請政府補貼。

5可轉換公司債券?？赊D換公司債券是指發行人依照法定程序發行、在一定期限內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券?？赊D換公司債兼有債權和股權的雙重性質。可轉換的公司債券應當記載公司債券轉換為公司股份的條件及方法。持有人有權在規定的條件下將公司債券轉換為公司股份,由債權人變為公司的股東。

可轉換公司債券發行條件較為嚴格,僅限于上市公司。

二、企業融資應堅持的原則

一融資規模適度原則

確定企業的融資規模,是企業融資過程中的首要問題?；I資過多,不僅造成資金閑置浪費,增加融資成本,導致企業凈資產收益率下降;還可能導致企業負債過多,無法承受償還的困擾,增加經營風險。相反,如果企業籌資不足,又會影響企業投資計劃及其他業務的正常開展。因此,企業在進行融資決策之初,要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業合理的融資規模。

二資本結構合理原則

資本結構是指企業各種資本來源的構成及比例關系,其中債權資本和權益資本的構成比例,在企業資本結構的決策中居于核心地位。最佳資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大,并能最大限度地調動各利益相關者積極性的資本結構。企業價值最大化要求降低資本成本,但這并不意味著要強求低成本,而不顧籌資風險,籌資風險太大同樣不利于企業價值的提高。企業的資本總成本和企業價值的確定,都直接與現金流量、風險等因素相關聯,因而兩者應同時成為衡量最佳資本結構的標準。

三融資期限適宜原則

企業融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業究竟是選擇短期融資還是長期融資,主要取決于融資的用途和融資成本等因素。從資金用途來看,如果融資是用于企業流動資產,由于流動資產具有周期短、易于變現、經營中所需補充數額較小及占用時間短等特點,企業宜選擇各種短期融資方式,如商業信用、短期貸款等。如果融資是用于長期投資或購置固定資產,這類用途要求資金數額大、占用時間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業內部積累、租賃融資、發行債券、股票上市等。

四充分權衡收益與風險原則

收益與風險始終是相伴的,企業融資在取得收益的同時,也要承擔相應的風險。因此,企業在選擇融資方式時,應充分權衡各種融資方式下的收益與風險,盡可能做到融資總收益最大化,而融資風險最小化。

.測算預期收益及潛在增值服務

企業在每次融資之前,應預測本次融資能夠給企業帶來的最終收益,收益越大往往意味著企業利潤越多。同時,由于各種融資方式的特點不同,給企業帶來的影響是不一樣的。企業在選擇融資方式和投資者時還應考慮是否能給企業帶來資金以外的增值服務,如是否有利于企業的上市準備工作,是否有利于企業在財務、管理等方面的規范化,及是否利于提高企業的信譽和知名度。

2.測算融資成本及潛在風險

企業融資成本是決定企業融資效率的關鍵性因素,企業選擇融資方式前應測算各種融資成本。融資成本具體包括兩部分:融資費用和資金使用費。融資費用是企業在資金籌集過程中發生的各種費用,如向中介機構支付中介費;使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬,如股票融資向股東支付的股息、紅利、發放債券和借款向債權人支付的利息。

在現代市場經濟條件下,企業融資行為所導致的企業不同的融資結構,與控制權之間存在著緊密聯系。企業控制權即對企業的影響力,企業在選擇融資方式時,應警惕各種融資方式存在的潛在風險,如控制權轉移等。融資結構具有明顯的企業治理功能,它不僅規定著企業收入的分配,而且規定著企業控制權的分配。比如在債權、股權比例既定的企業里,一般情況下,股東或經理是企業控制權的擁有者;在企業面臨清算、處于破產狀態時,企業控制權就轉移到債權人手中。由此可見,控制權轉移依賴于股權與債權之間一定的比例構成,而這種構成的變化,恰恰是企業不同的融資行為所導致的。因此,管理者在進行融資的時候,一定要掌握各種融資方式的特點,精確計算各種融資方式和融資量對企業控制權會產生的影響,這樣才能把企業牢牢地控制在自己的手中。

五把握最佳融資時機原則

在大多數情況下,企業只能適應而無法左右外部的融資環境,比如,在某一特定的環境下,企業可能不適合發行股票融資,只能通過銀行貸款或其它方式融資。這就要求企業必須充分發揮主動性,積極地尋求并及時把握住各種有利時機。由于外部環境復雜多變,受宏觀經濟狀況及市場整體情況的影響,企業融資決策要有超前性。為此,企業要及時掌握國內外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策等各種外部環境因素,合理分析和預測能夠影響企業融資的各種條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機。

三、融資方式選擇

企業在選擇融資方式時,要綜合考慮戰略定位及所處發展階段、成本承受能力、還款、企業控制權問題和分紅能力等,再結合不同融資方式的特點,來選擇適合本自身發展的融資方式。

一不同類型企業的融資方式選擇

.經營狀況良好的大型企業

對于經營狀況良好的大型企業,由于抗風險能力強,經營業績穩定,可以選持的融資方式較多,應根據融資成本及資金可使用期限來選擇融資方式,可以進行低成本債券融資和股權融資相結合的方式融資。

2.經濟實力和盈利能力較好的大中型企業

具備較好的經濟實力和盈利能力、治理結構規范的大中型企業,滿足發行股票并上市條件,可在主板市場發行股票融資,不僅可以籌集到長期穩定的資金,還可以增加企業知名度,提高企業競爭力。

3.發展前景好的高科技類中小型企業

對于有較好發展前景的高科技類中小型企業,選擇私募或在創業板市場發行股票上市是較好的方式。這類處于高速發展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜愛,上市前進行私募股權融資是較好的選擇。治理結構規范的高科技企業也可選擇在創業板上市,通過發行股票融資不僅可以籌集到企業發展所需的長期資金,有助于企業快速作大作強,同時也避免了企業通過大規模債務融資而增加財務風險。

4.初創期的高科技型中小企業

處于發展初期的高科技型中小企業,經營風險高,業績不穩定,難以取得銀行貸款,也不滿足發行公開股票并上市融資的條件,風險投資基金是主要的融資方式。

5.其他企業

除上述四種類型外的其他企業適宜選擇債權融資,可以通過尋找可供抵押的資產和可靠的擔保,努力增加自身銀行信用以爭取貸款融資。

二企業各發展階段的融資方式選擇

一般而言,企業發展要經歷四個階段,這四個階段分別是企業初創期、企業成長期、企業成熟期和企業衰退期,企業各發展階段的融資方式選擇如下圖:

1.初創期的融資方式選擇

初創期,企業的經營風險最高,企業的融資戰略安排應是關注經營風險,盡量降低財務風險,初創期適宜權益資本籌資,建立牢固的財務基礎,以保證企業的生存和未來發展。由于初創期企業盈利能力較差,投資有完全失敗的潛在可能,因此風險投資者在其中起很大作用。風險投資者之所以愿意將資本投資于企業,是因為預期企業盈利能力會出現高增長。初創期企業一般不宜采取負債籌資,因為初創期企業發生財務危機的風險很大,債權人出借資本要以較高的風險溢價為前提條件,從而企業的籌資成本會很高。另一方面,初創期企業一般沒有或只有很少的應稅收益,利用負債經營不會給企業帶來節稅效應。因此,初創期的企業,應采用以維持企業生存、降低企業風險為宗旨的防御型融資戰略,即一方面可以爭取獲得股權資金、風險資金、創業基金以及抵押貸款等方式進行融資;另一方面充分利用已經建立的社會支持體系,獲得政府的資助,如財政補貼、無償資助、稅收減免等。

2.成長期的融資方式選擇

企業進入成長期后,將面臨著巨大的資金需求,因此,企業迫切需要打通融資渠道,為下一階段的發展提供資本儲備。由于這一階段公司的產品已經經受了市場的考驗,而且公司經營已相對比較穩定,通過自身積累,擁有了一定自有資金的規模,這時的企業具備了一定的融資能力。因此,企業可以從較廣泛的潛在投資群中搜尋出新的籌資對象,并且融資渠道擴寬,不僅可以從銀行和金融機構取得貸款,還可以從社會募集資金,通過發行債券或股票等方式進行融資。

3.成熟期的融資方式選擇

成熟期的企業進入了穩定發展的時期,企業已經積累了豐富的資金,銀行和金融機構也愿意向企業提供貸款,融資變得相對容易,且成本也降低。為合理避稅,提高企業利潤及盈利能力,企業可通過短期借款或發行債券等方式進行融資。

4.衰退期的融資方式選擇

進入衰退期后,由于企業原有產品的市場萎縮,銷售增長率開始下降,企業的現金流入減少。同時,企業對于現金的需求下降,經營活動中產生的現金基本滿足企業自身的需求,這時企業一般依靠內部資金積累,并尋找新的機會和利潤增長點。盲目的進行融資,倉促的進入自己不熟悉的領域或行業,最終會導致企業資金鏈的斷裂,將企業推向破產,因此這一時期不易進行大規模融資。

參考文獻:

[1] 賀書婕譯.《金融市場與公司戰略》[M].北京:中國人民大學出版社.2003.6.

[2] 錢曉明.如何選擇適合企業實際的籌資方式[J].經濟師.200.05.

[3] 陳艷.關于我國企業融資方式選擇問題的建議[J]. 會計之友.2009.3.

[4] 吳瑕.《融資有道――中國中小企業融資操作大全》[M].北京:中國經濟出版社.2007.0.

第9篇：融資成本最低的融資方式范文

【關鍵詞】企業融資 風險 內源性融資 外源性融資

一、民營中小企業融資的方式

融資是指企業在發展擴張中籌集所需資金的行為。企業融資方式總的來說有兩種：一是內部融資，主要是指利用企業自有資金(留存盈利和折舊)轉化為投資的過程；二是外部融資，主要是指向銀行借款，發行股票、債券，使之轉化為投資的過程。

內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素。只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。一般說來，外源融資分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，直接融資方式主要有股權融資和債務融資，間接融資方式主要是銀行信貸融資即向銀行借款。

二、不同融資方式下的風險分析

（一）內源性融資風險

內部融資由于占用了企業的自有資金，有可能影響企業的資金運轉。尤其是當企業處于創業發展階段，需要大量資金進行研發或投資時，內部融資是很難滿足企業發展需要的，因而不利于企業抓住時機發展壯大。

另外，企業內部融資能力的大小取決于企業利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，所以，資金的穩定性和規模難以保證。

(二)外源性融資風險

1.股票籌資風險

目前，股票籌資已日益受到企業重視，但如果利用股票籌資決策不當，就會給企業帶來風險，如股票發行量過大或過小、籌資成本過高、時機選擇欠佳及股利分配政策不當等。股票籌資分為普通籌資與優先股籌資。對企業來講，兩種方式各有利弊，普通股籌資風險較高。

由于普通股籌資中的股利不能在稅前扣除，所以，普通股籌資越多，企業所繳納的所得稅越多；當增發普通股時，增加新股東，勢必會加劇股權分散化，從而降低企業的控制權，老股東權益相對受到損害。另一方面，原股東對企業已積累的盈余具有分享權，這又會降低普通股的每股凈收益，從而可能導致普通股市價的下跌；企業發行新的普通股，可被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌。就優先股籌資風險而言。由于優先股需要支付固定的股利，且不能在稅前扣除，若發行數額過大或當盈利下降時，優先股股利可能會成為企業的負擔，若不得不延期支付時，則會影響企業信譽和形象。

2.債務籌資風險

企業利用發行債券方式籌集資金時，如果發行條件、債券利率、籌資時機等選擇不當，也會給企業帶來風險。例如發行總額和債券發行價格過高，會給企業籌資帶來困難；債券期限過長，對投資者的吸引力降低。債券利率過高會加重企業負擔，利率過低又會影響債券的吸引力。

而且由于債券需到期還本付息，當市場利率下降或企業經營不景氣時，無疑會加大財務風險，嚴重時會導致資不抵債。

3.銀行借款籌資風險

（1）不能償付的風險。如果企業借款數額過大，將降低企業的流動比率，可能出現不能償付的風險。

（2）降低信用等級的風險。無擔保信貸如果不能及時償付，會影響企業的信譽和籌資能力，從而產生降低信用等級的風險。

（3）擔保變賣損失風險。如果有擔保貸款不能按時償還，銀行有權變賣擔保物，如果以低于擔保物價值的價格出售擔保物，則企業會遭受較大損失。

（4）利率變動風險。利率是國家宏觀調控經濟的重要手段。利率的波動不可避免會帶給企業較大影響。

（5）匯率變動風險。這是指企業在利用外幣籌資時，因匯率變動而使企業遭受損失。所以，在利用外幣籌資時應分析具體情況慎重決策，盡量選擇硬通貨作為結算方式，分散所借債務的幣種，最終達到籌資成本最低的目的。

三、民營中小企業融資的風險防范

（一）進一步完善民營中小企業治理結構，加強民營中小企業經營管理

如果民營中小企業缺乏有效的企業治理機制，內部管理就會混亂。在加強民營中小企業治理方面，日本的做法值得我們借鑒，在日本作為企業最大的債權人――銀行機構，在日本企業融資和監控方面具有舉足輕重的地位，日本許多大企業治理模式為“主銀行控制主導型”，銀行作為企業的大股東和債權人，在治理企業中居主導地位。這種以銀行為主導的公司治理機制，便于企業與主銀行之間大量信息的充分交換，以便保證企業長期穩定發展。因此，民營中小企業應建立管資產和管人、管事相結合的管理體制，民營中小企業的管理者應具有良好的管理素質，不僅應在產品結構、質量、經營效果等方面切實統籌規劃，而且應在資金的籌集、歸還、利息的支付等方面嚴密安排，使企業不會因舉債過多而增加利息負擔，也不會因舉債不足或延遲使企業喪失良好的經營機會。只有這樣，民營中小企業才能在注重經營規模不斷擴大的同時，逐漸完善企業治理結構，通過確立民營中小企業的長遠發展目標，為企業創造良好的融資環境，不斷提高融資能力。

（二）選擇合適的融資方式

民營中小企業外部融資究竟是以股權融資還是以債務融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制的制約。不同的國家由于歷史、文化、傳統不同，經濟發展水平以及對資金需求程度不同，所選用的融資體制也不相同。不同的融資體制規范著企業獲取資金的渠道，制約著企業的融資形式和取向。

相對于債務融資而言，股權融資是另一種可供中小企業選擇的融資方式。雖然股權融資的融資成本較高，同時還需承擔一定的發行費用。但企業的融資成本，不僅包括會計成本，還包括機會成本。相對于會計成本，機會成本是企業決策行為的主要依據。從我國情況看，民營中小企業通過銀行貸款所花費的機會成本是很高的。現實中企業根據對未來市場變化的預期，制定了相應的產品開發計劃，但其所需資金往往受貸款規模的限制，等到銀行逐級申報增加貸款規模批下來以后，也許市場情況已經發生了變化，使企業失去一次有利的投資機會?？梢姡覈y行貸款的“時滯”增加了民營中小企業融資的機會成本。所以，如果有條件，企業可以優先選擇股權融資。

對股權籌資風險防范而言，要加強民營中小企業經營管理是防范股票籌資風險的重要內容。通過加強經營管理，增強民營中小企業的經營能力，能更好的吸引投資者，從根本上規避股票籌資風險。對債務融資風險防范而言，主要是利用財務杠桿確定負債比率，在企業資本結構既定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息相對降低，扣除所得稅后，可分配給企業所有者的利潤就增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。

主要參考文獻：

[1]王蕾.淺析企業融資風險的成因及防范.商業研究，2005（13）.

[2]胡林.企業融資與銀行信貸風險防范.金融時報，2005-11-19.