銀行并購論文精選(九篇)
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第1篇：銀行并購論文范文
（一）逐利性商業動機分析
這是最普遍的一類動機。商業銀行作為金融企業、其一切經營活動的根本動機就在于利潤最大化，并購作為一種直接投資行為當然也不例外。在世界經濟迅速走向自由化、全球化、各國金融當局日益放松管制的背景下、金融競爭空前激烈。在追逐利潤的商業沖動下，商業銀行為了在較短時間內提高自身競爭力，都傾向于利用并購的手段。因為通過并購，可以：
1、降低市場進入成本。競爭的加劇使商業銀行的傳統業務規模萎縮，利潤下降、迫使其積極尋求新的投資機會。業務開拓有兩條途徑：一是內部發展。二是并購。除了創新業務之外，銀行一般都不愿意采用內部發展的辦法。因為一方面市場容量有限，作為后發者難以獲得優勢；另一方面銀行業務對技術與經驗的要求甚高，而積累這種技術和經驗往往需要較長時間。因此，收購一家經營目標業務的老牌金融機構更易讓人接受，成本相對降低，成功的可能性更大。例如，德意志銀行收購摩根。建富，荷蘭ING集團收購LAMBERT銀行，都是為了向投資銀行領域擴張。
2、實現規模經濟和范圍經濟。—般而言，銀行是具有顯著規模經濟效應的。通過并購，不僅可以節省大量的技術費用和網點建設費用，取消某些重復的業務設置并相應地裁減員工，更為重要的是，銀行可能獲得管理上的協同效應（管理資源的充分利用）與財務上的協同效應（現金流量的充分利用），使成本收入比降低，資產回報率提高。據所羅門兄弟對美國50家大銀行調查，從1992年—1997年，合并后銀行的平均資產回報率從1％提高到1.29％。股東收益率從13.6％提高到15.9％。在獲取規模效應的同時，并購也使一些相關金融產品的交叉銷售成為可能。商業銀行成為“金融超市”創造了更多銷售機會，提高了經營效率與盈利能力，達到了范圍經濟的效果。
3、追求競爭優勢的轉移。當銀行試圖獲得另一家金融機構在某一方面的競爭優勢時，單純地學習與模仿常常是徒勞的，因為這種優勢往往產生于這家機構幾十年乃至上百年經營積累的組織資本與組織經驗、外部競爭者難以復制。這時，并購的動機就在于通過與目標機構的融合，達到轉移競爭優勢的目的。而且這種轉移可能是雙向的，會創造出新的競爭優勢。例如，日本三菱銀行擅長于日本本土和零售業務，而東京銀行作為外匯專業銀行其國際業務和批發業務居日本各銀行之首，兩者的合并可以相得益彰，形成更強大的競爭力。
（二）化解危機性動機分析
伴隨著金融競爭加劇，不確定性因素增多，商業銀行面臨的風險越來越大。但作為經營貨幣信用的特殊企業、某家銀行一旦爆發危機，很可能會誘發擠兌風潮，產生骨牌效應，沖擊整個金融體系的穩定。因此，化解危機有時也成為銀行并購的一種動機。對于并購方而言、這一方面保護了危機銀行的存款人利益，避免了因銀行破產引發的金融恐慌給自身經營帶來的不利影響；另一方面。盡管危機銀行暫時失去了償付能力，但其仍可能擁有相當可觀的價值，特別是無形的“商譽”價值與傳統的專業經營優勢，這些都是長期積累的財富，倘若不是因為危機外部競爭者難以獲得，這為并購方提供了一個商機。荷蘭IMG集團對巴林銀行的收購是個很好的例子。但是在西方，純粹為化解危機、維持金融秩序而由當局安排下的被動性并購并個多見，更多的是從商業銀行自身商業利益出發的一種主動性投資行為，所以這種動機實質上是具有外部效應的逐利性商業動機。
（三）人個人動機分析
西方商業銀行基本上都采取股份公司形式、內部人控制問題在所難免。商業銀行的經營者作為所有者的人、要面臨為人（所有者）還是為已的道德選擇。—般認為，從個人效用最大化角度出發，經營者都傾向于銀行規模擴大，因為從中他可獲得物質上與精神上更大的滿足。很難測定在銀行并購活動中到底滲入了多少人個人動機，但不可否認這種動機確實存在，甚至在某些時刻發揮關鍵作用。我國銀行并購活動中同樣存在這類動機影響，但本文對此不做進一步的探討。
二、我國銀行業并購動機的特色與成因
我國銀行業開展并購活動的歷史不長，但與國際比較，并購動機特色鮮明：即以行政安排的化解危機性動機為主，自主的逐利性商業動機嚴重不足。無論是大型國有獨資商業銀行，還是新興的股份制商業銀行，其有限的幾次并購活動大多數不是銀行的自主性投資行為，而是政府安排下的對—些經營陷入困境、資產套現能力差、不能支付到期債務而陷入支付危機的金融機構的挽救。如廣東發展銀行收購中銀信托投資公司，海南發展銀行接手海南72家信用社，中國工商銀行兼并海南發展銀行等。并購本身不取決于這些瀕臨破產的機構是否符合并購方的要求，而是成為政府處理眼下金融危機、化解當前矛盾的手段。但這與西方商業銀行的化解危機性并購動機有很大區別，國外銀行并購是自立，政府主要起監管功能。對于危機機構是否并購，關鍵在于商業銀行自己衡量利益得失。而我國的這種行政安排下的并購實際上由政府動機取代了銀行動機，雖然暫時維持了社會的穩定，但它忽視了商業銀行的利益。可能給并購方帶來沉重的負擔，甚至拖垮了并購方。它并未真正化解危機，而只是延遲了危機的爆發。如并購72家瀕臨倒閉的信用社后，海南發展銀行也因不堪重負、經營窘困而被接管，是個很好的教訓。
雖然也有少數幾宗被認為具有較好商業效果的并購活動，如城市信用社合并成城市合作銀行，投資銀行與國家開發銀行、光大銀行的并購重組活動，但也不難從中看到政府力量的作用。我們承認政府的適度介入可以使并購得以順利進行，降低并購成本，但政府干預一旦過度，將妨礙一個公開公平的并購市場環境的創造，嚴重抑制我國商業銀行的逐利性商業動機。
具體分析我國銀行業并購動機特色的成因，有以下幾個方面：（1）政府仍是商業銀行的主要產權主體，必然將銀行視為其實現利益最大化的現實載體。在穩定壓倒—切的行政壓力下，政府可以憑借所有者身份將自身動機強加于商業銀行經營者。迫使其并購一些本該破產清算的金融機構。（2）銀行經營范圍受到嚴格限制，包括產品范圍與地域范圍。我國商業銀行法明確規定商業銀行不允許經營證券與保險業務，對于新興股份制商業銀行在其網點設立上也有明確的地域限制。這些限制使逐利性商業動機無從發揮。（3）各家商業銀行市場定位趨同，各銀行在產品種類茍目標客戶的選擇上嚴重雷同。有特色、有獨特競爭優勢的銀行少之又少，這也使各家銀行對并購興趣不大，因為并購不能帶來新的競爭優勢。（4）我國目前的金融市場還處在4大國有商業銀行的壟斷格局中。在正常情況下，實力接近的新興股份制商業銀行誰要吃掉誰都不容易，而有實力的四大行如果再不斷運用并購手段，會使本來就競爭不足的銀行業更加集中，不利于銀行總體效率的提高。我國金融業今后相當長的趨勢仍是鼓勵競爭和限制壟斷，這使政府必須在銀行并購市場上起引導作用，以保證這個趨勢。
三、比較分析后的啟示
啟示一：我同銀行業必須審慎考慮自身未來的發展策略。我國最終將成為WTO成員國，國內金融服務領域將全面開放。國際銀行業的商業化并購浪潮中涌現出來的金融巨鱷們，會很快成為我國銀行強有力的競爭對手。如何提升我國銀行業的競爭力是迫在眉睫的問題。在經歷了—系列增量改革與存量改造之后，銀行業內部的結構調整已進入了實質操作階段，我國有必要借鑒西方發達國家的并購經驗，糾正在我國銀行并購活動中存在的一些不當動機。
啟示二：在化解危機上應給予商業銀行更大的自。一家陷入危機的金融機構是直接破產清算，還是有并購的價值，更多的應交由市場力量決定。要徹底據棄對有嚴重問題機構的政策保護，政府必須認識到將個別危機機構強制轉移到商業銀行身上是對長期金融穩定的損害，從根本上也不符合政府的利益。破產清算只要處理得當，并非如想象般會引起很大的金融震蕩，如去年對廣東國際信托投資公司的破產處理，反而有助于提升我國金融業的整體形象。
啟示三：從現實的角度，我國商業銀行存在進一步強化商業化并購動機的空間。
首先，可以從規模經濟動機出發對商業銀行的內部結構進行整合，進行“內部并購”。特別是國有四大行在傳統粗放型擴張戰略指引下，機構數量與人員過度膨脹，人均盈利水平低下，規模不經濟現象突出。面對激烈的競爭，銀行有必要按照效率原則，進行成本——收益分析。調整現有的經營布局與人員規模，進行內部經營機構、管理機構的撤并、走集約發展的道路。
第2篇：銀行并購論文范文
（一）新建投資
跨國銀行新建投資是指一國銀行根據具體情況在另一國設立形式各異、規模不一的海外分支機構，如行、分行等機構組織形式。在新銀行中，外國投資者可以以全部股權參與，即設立獨資銀行;也可以以部分股權參與，即設立合資銀行。
（二）跨國并購
跨國并購，是指在市場競爭機制的作用下，一國銀行為獲取對另一國某銀行的經營控制權，有償地收購該銀行的部分或全部產權，以實現資產經營一體化的市場行為。包括跨國兼并和跨國收購。跨國并購的渠道包括發起收購的銀行直接向國外目標銀行投資，也包括通過在外國的子公司、分行進行并購活動。
二、兩種路徑各自的優勢分析
（一）新建投資的優勢
1．新建投資使銀行擁有較大的靈活性和主動權。新建投資在投資規模、投資地點的選擇上受外界的干擾較少，擁有較大的主動權和靈活性，能使跨國銀行在較大的程度上把握投資的風險。而跨國并購則不同，要受被并購銀行自身條件的限制。
2．新建投資的成功率要高。經驗數據表明，通過新建投資的方式創建子公司的成功率要大大高于通過并購方式而設立子公司的成功率，銀行也同樣。因為投資新建的銀行是母行的附屬機構，比較容易控制，所以成功率相對較高。而在跨國并購的過程中，國際化銀行與目標銀行處于信息不對稱地位，國際化銀行很難對目標銀行的資產價值和盈利能力做出非常準確的判斷，從而使其難以找到合適的價位；而且被并購銀行原有的管理制度可能不適合收購方，收購方在對此加以改造時，可能遭到習慣于原有管理體制的管理人員和員工的抵制。一次并購活動大致由三個階段組成：準備與設計、談判與實施、整合，任一階段沒處理好都可能導致并購失敗。
（二）跨國并購的優勢
1．跨國并購可以使銀行迅速進入并占領東道國市場，實現快速擴張。通過并購，銀行可以充分利用被并購銀行的原有客戶和市場基礎，快速適應東道國市場，以較低成本實現快速的外部擴張。而新建投資只能依靠自己開辟市場，而且對東道國銀行監管法制及政策的把握能力也有限，所以不利于迅速進入東道國市場。
2．跨國并購可以突破機構設立和業務范圍的限制。
現在許多國家、地區對外國銀行進入本國市場都采取嚴格的審查和限制措施，對新開設的外資銀行分行的業務范圍也有很多限制。通過并購，可以規避政策障礙，繞開這些金融服務貿易壁壘，快速進入東道國市場。
另一方面，一些地區尤其是某些國際金融中心如香港、倫敦的金融機構已經趨于飽和，外國銀行開設分支機構的數量受到限制，在這種情況下跨國并購是最好的選擇。
3．跨國并購可以實現競爭優勢的轉移。當銀行試圖獲得另一家金融機構在某一方面的競爭優勢時，單純的學習與模仿常常是徒勞的，因為這種優勢往往產生于這家機構幾十年乃至上百年經營積累的組織資本與組織經驗，外部競爭者難以復制。這時，通過并購與目標機構融合，可以實現轉移競爭優勢的目的。而且這種轉移可能是雙向的，會創造出新的競爭優勢。當銀行面對的是一個陌生的市場時，這種競爭優勢就顯得更為重要。
三、我國商業銀行國際化路徑的選擇
（一）根據我國銀行的實際情況選擇進入方式
跨國銀行如果具有較強的組織管理優勢和國際經驗可以優先考慮以并購的方式進入東道國市場。中國銀行是最早走向國際市場的國內銀行，目前在亞、歐、澳、非、南美、北美六大洲均設有分支機構，建立起了全球布局的金融服務網絡，具有較強的組織管理優勢和國際經驗的大銀行，可以優先考慮以跨國并購的方式向海外擴張。工行、建行、農行和交通銀行在國內具有較強的規模優勢和組織管理優勢但缺乏國際經驗，通過跨國并購的方式向海外擴張并不具備優勢，要根據東道國情況靈活采用兩種方式。
而對于招商銀行、光大銀行等股份制銀行，可以采用并購的方式。通過并購設立子銀行是弱勢銀行進入和拓展發達國家市場的有效途徑。采用并購方式可以節省新建投資的開辦費用，縮短從開辦到盈利的時間，而且可以直接利用目標銀行的原有市場影響力、信譽、客戶基礎、營銷網絡以及長期以來構建的完整的運作制度和人才體系，迅速打開地區市場，拓展業務網絡，減少新建投資可能帶來的經營失敗風險，克服弱勢銀行難以贏得市場信任和客戶資源的困難。
（二）考慮東道國市場情況。
1．考慮東道國政府對跨國銀行市場準入的監管以及監管當局對兩種方式進入的不同政策。一般來說，在東道國對外國銀行的市場準入有嚴格限制的國家傾向于采用跨國并購的方式進入，以避開東道國對外資銀行市場準入法律條例的限制，迅速進入東道國市場。從東道國監管當局對兩種進入方式的不同政策看，法國、德國、意大利、挪威等國鼓勵銀行并購，以加速銀行業集中，促成經濟規模化發展，在這些國家，最好選擇以并購的方式進入。
2．考慮東道國市場與本國市場的文化差異。如果兩國市場存在很大的文化差異，則跨國并購是最好的選擇。因為，通過跨國并購，銀行可以充分利用被并購銀行的原有客戶和市場基礎，快速適應東道國市場，以較低成本實現快速的外部擴張。
3．東道國銀行的市場集中程度。當東道國銀行的市場集中度低時，競爭壓力小，可以直接新設機構，避免并購帶來的組織學習成本，獲得更高的知識傳遞效率。相反，在一個集中度高的市場中，一般傾向于采用并購的方式進入，因為當有新銀行進入時，原有的市場在位者往往會做出激烈反應，以維護他們的市場影響力，采取并購方式可以避免這種摩擦。
（三）除了考慮上述因素外，投資者在進行投資方式選擇時，比較注重的一個因素是成本問題。可以用托賓的理論解釋：Q=企業的市場價值/企業的重置成本當Q
參考文獻
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第3篇：銀行并購論文范文
論文摘要:企業并納足企業實硯對外擴張的重要手段。擁有專業優勢的投資銀行對企業并納的發展起看重要的作用。投資銀行的參與不但可以降低企業并納的成本，而且可以提高企業并納的資源配里效率。本文根據我國投資銀行的實際狀況，分析了我國投資銀行參與企業并勸過程中的制約因素，并針對這些因素提出解決的措施。
企業成長的方式包括內部擴張與外部擴張兩種，企業并購是企業實現其外部擴張的重要方式。當企業已經通過各部門的整合使其規模已經實現穩定發展之后，出于擴大企業規模以實現規模經濟和降低成本的目的，企業會通過橫向并購或者縱向并購等方式來提高企業經營的效率，提高經濟業績或實現某些業務的協同效應。從宏觀的角度考慮，企業并購具有優化資源配置，提高資源配置效率的作用。通過并購，經濟資源可以得到重新的分配;從微觀的角度考慮，通過兼并或收購目標公司，并購公司可能獲得經濟與財務的協同，擴大市場份額，并且減少交易成本和投資的風險。
企業并購是十分復雜的過程，涉及到雙邊甚至多邊經濟利益的協調。在企業并購的具體操作中，對目標企業的調查、并購價格的確定以及相關的融資策劃等工作，都需要專業化的知識，才能有目的地選擇目標，有效地實施計劃。因此，為盡可能地減少并購運行費用，促成并購交易的實現，需要各種交易中介組織的介入，各自承擔部分職能，利用自身的優勢更加有效的進行企業并購。投資銀行擁有專業的員工和雄厚的資本，可以為并購企業提供融資服務，幫助并購企業確定收購價格，并且在并購之后協助企業進行公司重整，以保證企業并購的完成和協同效應的實現。
1我國投資銀行參與企業并購過程的制約因素
目前，我國投資銀行的主要業務是協助上市公司發行股票，企業并購在投資銀行的業務中占的比例還很小，投資銀行還未充分發揮其在企業并購中應有的積極作用，與發展較成熟的投資銀行相比存在著很大差距。高盛等發展成熟的投資銀行在并購財務顧問方面的收入已經超過了承銷業務。目前造成我國投資銀行參與企業并購的制約因素，主要有以下幾個方面。
1.1政府對企業并購的干預制約投資銀行作用的發揮
我國企業之間的并購多數是在政府干預的情況下進行的，企業并購往往涉及到政府的利益，并購的過程通常采用行政性的手段完成，企業之間的并購很難體現并購活動的市場價值。事實上，用行政手段組建的企業集團往往會導致缺乏市場競爭力，難以實現規模效益。與國外的企業并購相比，在存在政府干預的情況下，我國的投資銀行很難充分發揮其在企業并購過程中的作用。
1，2國內企業的自身發展情況制約了投資銀行作用的發揮
企業并購是非常復雜的過程，涉及到很多方面的工作，如人員的安排、并購過程的實施、債權債務的轉移等等，投資銀行自身無法解決這些問題。目前我國企業并購的主要對象是國有企業，由于我國國有企業產權不明晰，缺乏真正的監督者和有效的監督機制。另外，還有很多企業沒有實現資產的證券化，導致投資銀行缺乏對于目標企業價值的合理衡量，使得投資銀行難以在企業并購過程中充分發揮作用。
1，3投資銀行自身的資本規模制約了投資銀行作用的發揮
資本密集是投資銀行的主要特征，資本規模是投資銀行抵御風險的有力保證。由于過去銀行一直作為政府的金融機構，無法根據市場的需要發展業務，致使銀行部的市場化程度比較低，無法適應發展的需要。目前，美林等投資銀行的核心業務主要集中于企業并購和風險投資等領域。并購業務不僅使這些投資銀行獲得了高額的顧問收入，而且還能通過為客戶提供短期融資而獲得利息收人。但是拓展這些業務需要投資銀行本身有雄厚的資本實力，使其能夠有效地防范經營風險。我國投資銀行普遍存在著資本規模小的問題，使其難以控制企業并購業務可能存在的風險。
1.4我國的資本市場環境制約投資銀行作用的發揮
盡管近幾年我國的資本市場發展較快，但是與發展較成熟的資本市場相比，我國的資本市場的規模仍然較小，因此我國的投資銀行還缺乏一個良好的資本市場環境使其充分發揮自身的作用。而且，目前我國的資本評估制度不夠規范，難以制定合理和公平的交易價格，使得目標企業的市場價值很難確定，最終的交易價格與并購交易本身創造的價值關聯度低，使得企業并購的效率降低。
2企業并購過程中我國投資銀行的勿稱土策
針對目前我國投資銀行參與企業并購過程中存在的制約因素，不僅要完善投資銀行發展所處的外部環境，而且要加強投資銀行自身發展來拓展企業并購業務。
2，1完善我國資本市場發展為投資銀行提供良好的外部環境
目前，我國的資本市場規模較小，很多企業的股票只能在場外進行交易，不能通過資本市場的定價機制形成合理的交易價格，導致企業并購不能順利進行。而且我國的股票市場股票價格波動比較劇烈，目標企業的市場價值變動較大，影響企業并購的有效性。同時，由于我國資本市場發展相對滯后，使得投資銀行融資渠道狹窄，業務資金主要來源于公司的資本金，給投資銀行在證券市場上策劃兼并收購造成障礙。因此，必須完善我國的資本市場交易，適當擴大證券市場規模，為更多的企業提供實現市場化的機會。在融資渠道方面，可以通過貨幣市場進行短期融資，或者以公司債券或可轉換債券進行長期融資。
2 .2完善產權制度使投資銀行充分發揮中介作用
企業并購作為一種產權轉讓或交易行為，其前提條件是產權制度的合理化安排。但是我國企業產權界定不清晰造成政府部門的過度干預，政府部門以非經濟目標代替經濟目標，通過強制撮合的方式進行企業并購。而且我國目前還有部分企業沒有實現股權的全流通，仍然存在很大比例的國家股和法人股，阻礙了企業的轉讓和交易。因此，要完善產權制度，通過撤消無效或低效的產權交易市場，構建全國統一的產權交易市場網絡，為投資銀行的業務活動開拓空間，充分發揮投資銀行在企業并購過程中的中介作用。
第4篇：銀行并購論文范文
【論文摘要】近年來，中國商業銀行傳統盈利模式逐漸沒落，金融業綜合經營的趨勢日益增強，各商業銀行都積極發展投資銀行業務。其中企業并購業務以相對高收益低風險的優勢成為新的利潤增長點，競爭逐漸升溫。通過運用古諾模型和斯坦克爾伯格模型．對目前中國商業銀行求索企業并購業務的競爭現狀和發展策略選擇進行經濟學分析，并提出了合理化建議。
一、引言
近幾十年來，隨著中國經濟的迅速崛起和改革開放的逐層深入，金融市場發展不斷完善，投資方式和融資渠道日益多元化，銀行存貸款已不是個人和企業的唯一選擇，拓展業務渠道成為中國各商業銀行的當務之急。特別是在加入WTO之后，國際金融集團憑借其混業經營模式、科學完善的產品結構、高端專業的人才隊伍等優勢，為客戶提供綜合性的金融服務，給中國國內商業銀行帶來了激烈的競爭和嚴峻的挑戰。國際一流銀行的業務結構中，投資銀行業務基本占總收入的3O％以上。資本市場及中問業務的發展水平和潛力正日益成為國際投資者對上市銀行估值的一個重要指標。尋求在投資銀行業務領域的突破創新成為各家的發展重點。其中，企業并購中介業務作為一項低風險高收益的投資業務備受關注。商業銀行憑借其優質客戶資源和雄厚資金實力，在并購業務領域具有天然優勢，該業務市場發展潛力巨大。
經濟學家根據市場競爭強度將市場結構劃分為四種類型：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。在寡頭壟斷市場上，少數幾個廠商生產行業中的絕大部分產量，因此每一個廠商的行為都會對市場產生舉足輕重的影響IlJ。從目前市場狀況來看，雖然企業并購中介業務早已被提出并引人市場，但市場競爭的充分度遠不如存貸款等傳統業務。以中國工商銀行、中國建設銀行為代表的幾家商業銀行在企業并購業務領域中占取了先機并形成了一定的寡頭壟斷，而多數銀行仍在研究和觀望，等待進入的時機，所以我們將其視為一個多寡頭壟斷市場。就目前情況看，企業并購業務雖然在具體實施上有所差異，但在主體業務結構和內容上具有一定程度的同質特征。本文的研究借助古諾模型和斯坦克爾伯格模型，利用多寡頭市場環境下的利潤比較，分析在該業務市場上，中國各商業銀行競爭策略選擇的原因，并在發展路徑選擇方面嘗試給出一些合理化建議。
二、基于古諾模型的競爭分析
古諾模型由法國經濟學家古諾提出，用以考察一個行業中僅有兩個生產廠商的所謂雙寡頭壟斷市場的情況。基本的古諾模型假定寡頭市場僅有兩個生產同質產品的廠商，他們以相同的成本生產，在所能涉及的產量范圍內單位成本固定不變。兩個廠商同時掌握市場需求狀況．面臨共同的線性需求曲線。根據對手的行動并假設對手繼續如此行事來做出自己的決策。在此基礎上，還可以擴展得到多寡頭的古諾競爭模型：多個廠商同時行動并且在行動時互相并不了解其他廠商的產量決策，然后做出自己的產量戰略選擇，使利潤最大化。具體到企業并購業務市場，即兩家或多家商業銀行同時提供并購財務顧問或貸款服務，互相并不溝通具體業務量及規模，做出自己的戰略選擇，投入一定規模的資源，以求獲取最大利潤。為了對商業銀行開展并購業務進行利潤最大化分析，首先需要根據多寡頭古諾模型的原理做出基本假設：
1．單位產品成本即開展并購業務的單位成本都為常數c，企業i的產量即業務量為qi時，成本函數為：
2．市場需求呈線性，則市場價格即業務收費定價為：
在多寡頭古諾模型中．n家銀行均謀求搶先開發市場，獲取更大的市場競爭力，則各寡頭的利潤函數為：
而每個寡頭均達到利潤最大化的一階條件是：
三、基于斯坦克爾伯格模型的競爭分析
產量競爭的古諾模型是針對眾寡頭同時采取策略的靜態博弈情況。更為現實的情況是企業的行動有先后之分，而且在兩個企業之中都有一個領頭企業首先選擇產量，另一個企業作為追隨者，在觀察領頭企業的產量之后再選擇產量。這是一個完全且完美信息條件下的動態博弈，即斯坦克爾伯格模型。同樣的，在雙寡頭斯坦克爾伯格模型基礎上也可以擴展得到多寡頭的斯坦克爾伯格模型：多個廠商參與，而廠商先行動進行生產，該廠商行動時并不了解其他廠商將采取的產量決策；其他眾多廠商后行動，然后根據觀察廠商的產量決定自己的產量，但并不知道他們之間任何一方的產量：每個寡頭廠商需要在產量上做出戰略選擇使得利潤最大化。再具體到并購業務市場，即一家銀行首先開展該業務，其他的銀行在觀望研究之后確定自己的投入規模以及可以開展的業務量，參與市場競爭。基于斯坦克爾伯格模型的分析結果與上文基于古諾模型原理分析所做出的基本假設結果相同。在雙寡頭斯坦克爾伯格模型中，銀行1作為領頭者，首先進入市場選擇其業務量q，其他銀行根據銀行1的業務情況選擇自己的業務量q，則此時銀行1的利潤為：
此時我們先考慮其他銀行的策略選擇，假設已給定領頭企業銀行l的產量q其他銀行據此選擇最佳業務量，n則其最大利潤函數為：
根據利潤最大化條件下求一階導數的原理，可以得到其他銀行的最優業務量：
此時再考慮領頭企業銀行1的策略選擇：由于銀行l對其他后動銀行的數量反應函數是給定的。也就是說銀行1預測到了后動銀行的選擇q：，所以銀行1的利潤為：
四、中國商業銀行積極求索企業并購業務的原因分析
金融市場競爭的核心是金融商品的競爭，金融商品是商業銀行打開市場和占領市場贏得客戶的關鍵。金融商品的競爭對于商業銀行來說就是指業務創新創收的競爭，即商業銀行運用新思維、新方式和新技術，通過在金融產品和服務、交易方式、交易手段及金融市場等方面的創造性變革，實現經營利潤最大化的一系列經濟活動和過程翻。企業并購業務對于中國商業銀行來講就是一種業務創新。中國傳統的企業并購業務一般是企業完全依靠自己策劃來實施的，也有一少部分企業會聘用專業的金融顧問即投資銀行。隨著中國改革開放程度的加深，國際大型金融集團特別是一些著名銀行的新業務種類及高度的專業性強烈震撼了中國的商業銀行界，其中企業并購業務給銀行帶來的巨大收益和其相對的低風險性更是具有極大的誘惑力。在看到中國企業并購市場的廣闊前景和巨大發展潛力之后，中國國內眾多商業銀行都開始蠢蠢欲動，以積極參與企業并購、充當并購中介、提供融資安排以及財務顧問服務的方式從而獲取收益。
由于此處考慮的是多寡頭模型，所以n≥2，進而可以分析得到以下結論：
1．t。>O，即斯坦克爾伯格模型領頭企業的利潤大于古諾模型下企業的利潤，也就是說先進入市場的寡頭銀行利潤大于寡頭同時進入市場時各行的利潤。2．當2≤n≤12時，t2O。即在銀行數不大于12個時，古諾模型中同時進入市場時的各銀行的利潤大于斯坦克爾伯格模型下后進入市場的跟隨者的利潤；而當銀行數達到l3個及以上時，結果相反。3．t>0，即斯坦克爾伯格模型下領頭企業的利潤大于跟隨者的利潤，這也證明了先動優勢的存在：先進入市場的寡頭銀行利潤大于后進入市場的寡頭銀行利潤。
根據上述對多寡頭古諾模型和斯坦克爾伯格模型下兩種市場競爭方式的比較分析，不難得出一種較優的市場進入策略：當參與競爭的寡頭數量不多時，存在先發優勢，積極的進入市場參與競爭符合利益最大化的要求；而當參與的寡頭數目達到一定量時，斯坦克爾伯格模型下的跟隨者能夠獲得相對大的利潤。根據這一結論，可以分析得出中國商業銀行目前積極求索企業并購業務的原因所在。就目前中國商業銀行開展企業并購業務的情況看，個別幾家銀行已占得先機．但是寡頭數量遠未達到臨界點。在這樣一個新業務領域采取積極介入的市場進入策略，突出重圍，成為領頭企業，帶給企業的利潤和附加效益都是非常可觀的．因此中國工商銀行、中國建設銀行等很早就涉足了企業并購業務．并取得了一定優勢。領先企業為鞏固其寡頭壟斷地位，努力培養專業人才隊伍。主動爭取客戶，積極進行財務規劃，在創出品牌之后努力擴大目標業務群體，從而提高業務量以獲取更多的利潤。擴大品牌市場影響力及掌控先發優勢．相對也就抑制了潛在競爭對手的發展。在巨大利益的驅使下．其他銀行也看到了這種新業務的好處，積極尋求開拓。所以該業務的發展逐漸完善，整體市場競爭也越發激烈。特別是2008年末《商業銀行并購貸款風險管理指引》的正式出臺，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，更大程度上拓展了商業銀行的業務范圍和盈利空間，為其深入開展企業并購業務提供了更有利的政策支持，愈加刺激了中國各商業銀行在企業并購這一業務領域的競爭。
五、求索企業并購業務的路徑選擇及風險控制
對于中國商業銀行來說，企業并購業務這一新市場前景廣闊，利潤拓展空間大，且寡頭數量少，所以各商業銀行都想分得一杯羹。但是如何有效開展這項新業務．提高競爭力，最大幅度提升業務量則是擺在面前的難題。
開辟一項新的業務首先要完全理解這項業務的內在精髓，學習和借鑒是必不可少的。從國際市場來看，歐美一些大銀行在企業并購業務方面的發展是非常成熟和完善的，也牢牢掌控了全球主要的業務市場。根據ZEPHYR2008年度并購報告顯示，全球前20大并購金融顧問中銀行占據了半壁江山。美國銀行作為中介機構在并購重組業務中的角色類似于電影拍攝中的導演，協調各方關系從而推動并購重組進程，其作用包括：制定企業并購戰略，篩選并購目標或尋找戰略投資者，參與交易談判并向交易雙方提出交易的價格、非價格條件的建議，協助企業完成并購后的整合，提供反并購幫助等等。
第5篇：銀行并購論文范文
[論文摘要]從上市公司的角度出發，結合我國現階段并購融資的現狀，探討其存在的問題，探索發展我國并購融資的途徑，以促進我國并購融資環境的完善和發展。
一、引言
企業并購是一項耗資巨大的工程。并購企業不僅要支付目標企業產權轉讓價格，還要支付給中介機構咨詢費用，股票交易所等機構高額費用以及印刷費和廣告費等，并購后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購成功與否的關鍵因素之一。在現代并購中，各個企業越來越重視并購融資方式的選擇，以保證并購的順利進行。
二、上市公司并購的融資方式
并購融資方式是多種多樣的。并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式，即內源融資方式和外源融資方式。
內源融資是指從企業內部開辟資金來源，籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的，而企業內部資金畢竟是有限的，利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性因為一般不作為企業并購融資的主要方式。
并購中應用較多的融資方式是外源融資，指企業從外邊有開辟資金來源，向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道，對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。當企業通過外源融資而擴大生產經營規模并由此獲得收益時，其對外負債在財務上具有杠桿效益，這也是企業從事外源融資的基本動機。
三、上市公司并購融資方式存在問題
1．我國上市公司并購融資方式單一。我國上市公司并購融資市場的首要問題是融資方式單一，融資渠道狹窄。
2．我國上市公司并購融資呈現逆向選擇。從我國上市公司并購融資的實際情況來看，呈現出一種并購融資的逆向選擇型，即忽視內源融資、對股權融資相對偏好，對債務融資輕視的狀況。
3．我國上市公司并購融資中不規范操作現象嚴重。由于我國法律在一些領域存在空白，某些并購企業正是利用了這一點，鉆法律的空子，使相關法規形同虛設，嚴重擾亂了資本市場的秩序。
4．我國政府對上市公司并購融資干預過多。
四、發展我國企業并購融資的策略
企業并購融資活動涉及多方面因素，市場經濟發達國家經驗表明，解決并購融資難問題單靠一種途徑，一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經驗，我們也應該從多方面發展和完善企業并購融資的渠道，法規，政策和工具：
1．放松金融管制。應盡快對現有法規進行修改，使企業能夠從合法的渠道獲得正常并購重組活動所需資金。主要包括以下方面，
(1)放松商業銀行貸款不得用于并購的限制。
(2)放松企業債券發行資格，用途的限制。
(3)放松對賣方融資方式的限制。
(4)放松對基金，養老基金，保險基金等資金投向的限制。
2．建立創業板塊證券市場。我國應盡快建立創業板塊市場，為那些優秀的中小企業提供更多的并購融資渠道。
3．推行股份全流通改革。解決全流通問題是中國股票市場乃至整個國民經濟體系的正本清源之舉，應趕快采取措施改革我國股權分割和國有股一股獨大的現狀，早日實現股權全流通。
4．發展換股并購。目前，定向增發尤其是換股并購已成為西方資本市場并購的主要方式，尤其是發生在大企業之間的、對產業發展有重大影響的并購活動。
5．拓寬MBO融資渠道。要發展我國管理層收購融資，首先應解決法律法規制約方面的問題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購資金問題的一個比較好的方法，應積極提倡，以促進管理層收購的健康發展。
6．發展企業債券市場。大力發展我國的企業債券市場，已成為促進目前我國企業并購活動的一項緊迫任務。
7．培育機構投資者。機構投資者在杠桿收購尤其是管理層收購中起著關鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會，影響管理層決策，到外部市場監督等。:
8．制定稅收優惠政策。稅收優惠政策對并購融資，尤其是鼓勵機構投資者進入員工持股計劃融資領域具有決定性作用，應積極制定相關的法律和稅收優惠政策鼓勵機構投資者進入ESOP融資領域。
9．扶持投資銀行業務發展。我國開展企業并購，應充分發揮投資銀行等金融機構的中介作用，充分運用投資銀行證券公司的資本實力，信用優勢和信息資源，為企業并購開創多樣的融資渠道。
10．鼓勵衍生金融工具的應用。應積極地進行人才儲備，并不斷地提高我國企業和金融機構在衍生并購融資工具的設計和使用方面的能力。
第6篇：銀行并購論文范文
論文摘要：隨著經濟全球化的不斷加強，全球范圍內掀起了第五次企業并購的大浪潮。隨著加入WTO，在國內企業界的并購一時興起。對中國民營企業而言，跨國并購面臨著國家文化和企業文化雙重差異的影響和挑戰。在跨國并購中，民營企業剖析跨國并購的深層原因，而選擇適合的對策，則對民營企業的發展具有重要的作用和意義。全球范圍內激烈的行業競爭要求我國民營企業迅速擴大規模，降低成本，增加利潤，進而提高國際間的競爭力。
通過對跨國并購問題的論述，可知：跨國并購對我國民營企業有著深遠的影響，但是同時民營企業也面臨著很多困難和巨大的挑戰。通過國家實行的各種政策，企業自身不斷調整，就能逐漸提高企業國際競爭力、實現資源優化。
始于1994年的世界第五次并購浪潮中，跨國并購更加頻繁且各方面連創新高，在一定程度上沖擊了現有的世界經濟格局。本文僅就跨國并購這一熱點現象作一簡介，并針對跨國并購的發展對我國民營企業的影響，以及我國民營企業的現狀，提出相應的對策建議。既為本國民營企業創造有利的國內外環境，又能有效規范、控制外資并購行為，維護我國經濟安全，避免國有資產大量流失。
隨著經濟的發展，跨國并購成為一種經濟趨勢，這對我國民營企業有著巨大的影響，我國民營企業面對并購狂潮，必須有相應的對策，來使自己更快更好的發展。本文通過對跨國并購發展進行剖析，了解其產生的必然性。通過民營企業自身的優勢和劣勢，提出各種對策，在國家的宏觀調控和各種策略下，民營企業肯定會更加健康的發展。
本論文分三個部分對跨國并購的發展對我國民營企業的影響及對策進行論述。第一部分對企業跨國并購進行概述，介紹其含義及發展史，闡述跨國并購的內外動因。第二部分闡述跨國并購對我國民營企業產生的障礙和影響，第三部分闡述我國企業進行跨國并購存在的問題并提出了相應對策。
1跨國并購的概述
企業跨國并購（Merger & Acquisition，簡寫為M & A）是對企業兼并與收購的簡稱。兼并與收購雖各有特點，有同有異，但常被連起來用。兩者的主要區別在于兼并實際上是其他企業與一企業合為一體，其他企業不再作為一個實體繼續存在；而收購則是指一企業通過購買其他企業的資產或股份而獲得對其他企業的控制權和支配權，其他企業作為獨立的法律實體依然存在。所謂企業跨國并購是指一國企業基于某種目的，通過取得另一國企業的全部或部分的資產或股份，對另一國企業的經營管理實施一定的或完全的實際控制的行為。
對于企業跨國并購，可依不同的標準進行不同的劃分。按被并購對象所在行業部門劃分，可分為橫向并購、縱向并購和混合并購；按并購的目的劃分，可分為“買殼上市”和一般性并購；按并購所采用的方式劃分，可分為現金收購、股票并購以及股票現金混合并購三種；按被并購企業對并購所持的態度劃分，可分為善意并購與敵意并購；按并購行為是否有中介機構介入，可分為直接并購與間接并購[1]。
1.1跨國并購的發展
企業跨國并購從本質上說是公司產權的交易行為，并非一種簡單的買賣關系，而是一種在國際范圍內的直接投資。投資者進行跨國并購時，必須按照其擁有的一定數量的股權或資產，對其所投資的目標企業的經營管理擁有一定的控制權。至于擁有多少股份才能構成直接投資，各國的立法并不一致，但多數國家認為持股數必須達到一定比例。我國法律規定，在外商投資企業中外商出資不得低于25%；日本與美國目前均以出資比率10%為基數，出資比率在10%以上的投資為直接投資，出資比率在10%以下的投資為間接投資。
迄今為止，全球共發生了五次并購浪潮。（注：從資本主義經濟的發展來看，到目前為止，西方國家已經歷了五次并購浪潮。第一次并購浪潮發生在19世紀末至20世紀初，第二次并購浪潮發生在20世紀20年代，第三次并購浪潮發生于1954年至1969年間，第四次企業并購浪潮發生在1975年至1992年間，第五次企業并購浪潮始于1994年，延續至今。）第五次并購浪潮始于20世紀90年代中期，一直延續至今，并于1998年發展到了一個新階段。據統計，1998年全球企業并購總額高達2.5萬億美元，比1997年上升了54%，比1996年增加了兩稅。
與80年代相比，90年代中期以來的跨國并購出現了一些新特點、新動向：(1)真正意義上的全球性跨國并購出現。嚴格說來，1998年以前的所謂全球企業并購浪潮僅是美國并購浪潮，美國以外的歐洲、亞洲并未過多卷入。而1998年以來，并購浪潮真正席卷全球。(2)跨國并購更加頻繁。1989年全球企業并購總數為7700起，并購價值總額為3550億美元，其中跨國并購為2764起，占并購總數的36%，跨國并購價值為1310億美元，占并購價值總額的37%。而1998年以來，國際上許多巨型公司、重要產業都卷入了跨國并購。據統計，跨國并購總額在1998年達到了4110億美元，比1997年增加了74%。 (3)跨國并購成為全球跨國直接投資的主要動力。根據1999年世界投資報告，1998年全球跨國直接投資總額為6440億美元，比上年增長近40%，而企業跨國并購活動是這一增長的主要動力。(4)跨國并購活動走向多極化。主要表現在：跨國并購呈雙向流動之勢，90年代以前主要是美國企業大舉并購英、日企業，而現在英、日企業也掀起了強烈的并購美國企業的浪潮；具有傳統經濟貿易關系的國家間跨國并購異常活躍；新型的工業化國家和地區以及一些發展中國家也加入到跨國并購浪潮中。(5)區域集團內部的跨國并購發展迅速。區域性經濟貿易集團如歐盟、北美自由貿易區、亞太經合組織均實行內外有別政策，顯然有利于區域集團內的成員國之間的跨國并購。(6)強強企業并購不斷，且并購額巨大。1998年以來的強強并購幾乎涉及到所有重要行業，并購額也連創新高[2]。它極大地沖擊了全球的市場結構，甚至改變了某一行業的現有經濟格局：在石油業、涉及數額分別高達863億美元和480億美元的埃克森和美孚的合并以及英國石油公司和美國阿莫科石油公司的合并，使他們與殼牌石油三足鼎立；在汽車業，戴姆斯－奔馳與克萊斯勒的跨國“聯姻”使其位居通用、福特、豐田、大眾之后名列第五，等等。(7)跨國并購的具體目標日趨多樣化，投機色彩明顯消退。此次企業跨國并購浪潮，著重于完善企業的生產經營市場，而帶有“泡沫經濟”特征的投機性企業并購，則逐漸退出歷史舞臺。
1.2跨國并購的動因分析
中國市場是跨國公司全球布局的重要組成部分。隨著我國對外開放的進一步深入和加入WTO過渡期的結束，跨國公司在我國的投資越來越趨于直接投資，其中并購已經超過了“綠地投資”，成為FDI的主要形式。跨國公司在我國的并購已經影響到我國民營企業，引起了相關部門的注意。本文試圖從跨國公司并購的動因分析入手，闡述對我國民營企業的影響，以及民營企業應實行的對策。
1.2.1并購的內在動因
面對經濟全球化的競爭壓力，作為一向追求實現全球戰略的跨國公司，必然要不斷調整其經營戰略，以期在全球范圍內實現生產要素的合理流動與高效組合、低成本的生產與高價格的銷售，并盡可能地提高在全球市場上的占有率。而進行跨國并購就是實現這一目標的最佳途徑。跨國公司的對外并購已經取代了“綠地投資”，成為跨國公司向外擴張的主要方式，并購資金已占其對外投資量的70% 以上[3]。
自 20 世紀 80 年代德姆塞茨等人提出經濟效率理論以來，經濟學界對壟斷有了新的認識，人們不再認為壟斷是絕對有損于經濟效率的，政府的反托拉斯傾向已大大減弱。在經濟全球化背景下，提高本國跨國公司的國際競爭力，各國政府也開始放松對企業跨國并購的管制。
計算機技術和信息技術的迅猛發展推動了信息化和網絡化的快速發展，為跨國公司全球并購提供了強大的技術支撐和有利條件。同時，科技進步也使跨國公司面臨著更大的競爭壓力，促使跨國公司不斷地進行跨國并購。許多跨國公司為保持其領先地位，同時又降低其技術開發的風險和成本，通過并購來獲取新的技術，避免技術研究上的重復開發。
1.2.2并購的外在動因
1.追逐規模報酬遞增。跨國公司并購之所以能促進規模報酬遞增，主要是因為：(1) 并購帶來的大規模生產可以使用更加先進、高效的專用設備，從而提高生產效率。(2) 大規模生產有利于提高企業內部分工的專業化及作業的標準化水平，從而提高員工的勞動熟練程度，降低成本。(3) 大規模生產和先進技術設備的使用，可以減少管理人員和生產員工，提高勞動效率。(4) 大規模生產需要大批量地采購原料，有利于節省原材料的開支。追逐規模報酬遞增的跨國并購無論是橫向并購還是縱向并購都有可能實現規模經濟效應[4]。
2.降低交易費用。交易費用理論認為，跨國并購實質上是企業組織對市場的替代，是為了減少生產經營活動中的交易費用。跨國公司并購就是用內部組織替代市場制度，使多個經營單位的交易活動內部化，從而減少市場搜尋費用、談判費用、擬定合同費用等。在跨國并購中，跨國公司既可以通過并購突破關稅與非關稅等貿易壁壘限制，減少其進入海外市場的成本及經營成本，還可以通過并購獲取原企業管理人員、生產技術設備、技術人員及其他特有資產，降低獲取人才和技術的成本。跨國公司通過并購形成的扁平化的內部組織結構也可以進一步降低交易成本。
3.規避商業周期風險。跨國公司并購利用商業周期和產品生命周期在不同國家存在的時間差，來規避商業周期風險和延長產品生命周期，同時又可以避免本國或其他國家的商業周期風險。我國經濟的長期穩步增長，也正在吸引著越來越多的跨國公司對中國企業的并購。對于產品銷售而言，當跨國公司的某一產品在某國或某地市場萎縮時，跨國公司可以通過擴大對其他國家或地區市場的銷售，來延長產品的生命周期。這樣，通過跨國并購，跨國公司可以實現產品的市場多元化，達到擺脫單純依賴某一地區經濟發展的束縛，從而降低投資風險的目的[5]。
4.爭奪創新技術與人才。一個企業如果不能擁有創新技術與人才優勢，必然會在劇烈的競爭中處于劣勢，要在短時間內迅速獲得創新技術與人才優勢，并購是最便捷的方式。越來越多的跨國公司認識到，除了技術能力之外，被并購企業的關鍵人才非常重要，一旦他們離開被并購的公司，那么再好的技術也難以起到應有的作用。因此理想的并購是選擇那些具有優秀管理人才和技術人才的公司作為并購對象并將其留住，有效并購不僅僅是為了增加和擴大市場份額，它通常還把獲取人才和新一代產品作為前提。
5.尋求價值被低估的公司。知識經濟時代造就了一批以信息技術、生物基因技術等為基礎的新興產業，這些高科技產業在資本市場上受到投資者的追捧，而許多業績不錯的傳統產業則沒有得到投資者應有的關注，一些效益其實很好的有名企業的股票市值在股市上甚至遠不及那些前幾年還不為人所知的高科技公司，公司的價值被大大低估，這給跨國公司并購提供了絕佳的機會。托賓比率表明，如果目標企業的股票市場價值與重置成本之比小于 1 時，即說明該企業的價值被低估，可以實施并購行動。如 20 世紀 70 年代美國通貨膨脹率很高，許多企業的資產被市場低估，托賓比率只有 0.5 到 0.6，實施并購比投資新建企業要合算很多，由此引發了并購浪潮[6]。
自 20 世紀 80 年代德姆塞茨等人提出經濟效率理論以來，經濟學界對壟斷有了新的認識，人們不再認為壟斷是絕對有損于經濟效率的，政府的反托拉斯傾向已大大減弱。在經濟全球化背景下，提高本國跨國公司的國際競爭力，各國政府也開始放松對企業跨國并購的管制。
2跨國并購發展對民營企業的影響
隨著中國逐步融入WTO以及新一輪的經濟增長，跨國公司在我國的并購活動日趨活躍。跨國并購一方面給國內經濟發展帶來急需的資金、技術、市場及先進的管理方法，推動我國產業結構的升級和企業競爭力的提升;另一方面，也不可避免地帶來一些負面影響，如并購過程中壟斷傾向的滋生、國有資產的流失、宏觀調節力度下降以及投機性并購行為的存在等。
2.1跨國并購發展對民營企業的積極影響
跨國并購是一把雙刃劍，他對民營企業的有一定的積極影響，現在就對其積極影響進行具體的分析。
2.1.1解決資金問題
跨國公司并購可以彌補國內資金不足，解決由于投資不旺而引起的增長乏力問題。長期的計劃經濟體制，造成國內企業自身積累不足，缺乏技術改造所需的資金，限制了企業擴大再生產的能力，必然會導致企業缺乏發展后勁。國有企業要轉換機制、走出困境，一要靠深化改革，二要靠加大技改投資力度，三要靠減輕負債和社會負擔。這三項措施都需要資金投入。據統計，我國目前擁有國有企業近40萬家，對其進行資產重組至少需要資金3萬億元。這筆巨額資金全部從國內籌集是不現實的，而跨國資本是其重要來源。
與新建投資相比，雖然短期內跨國并購的資本形成作用并不明顯，跨國并購只是企業所有權的轉移，并不一定就直接增加資本存量。只有當將出售國內企業所得的現金和可處置股票這些可投資資源用于國內再投資時，資本存量才會增加。但是從長期來看，跨國并購有利于我國的資本形成:跨國并購可以為國內企業帶來后續性追加投資;可以通過產業連鎖效應引發前向輔投資和后向輔投資，引來投資母國企業和他國企業的投資;可以通過示范和帶動效應促進東道國當地企業生產效率的提高;通過連帶效應促進投資母國其它跨國公司的投資和政府的援貸款。
2.1.2優化企業結構
跨國公司在我國實施并購有助于我國產業結構的調整、升級和優化。跨國并購帶來的大量外資流入有利于我國國有經濟的戰略性重組，國有資產可以采取實物資產出售或股權出售的方式從部分產業的退出和對部分產業的集中進入，促使我國新的資金技術密集型支柱產業的形成。
(1)從產業結構優化的角度看，如果跨國公司直接投資對經濟滲透的程度很高，就可能會影響我國產業結構的升級。企業并購的直接結果是企業經營規模擴大，重新組合和調整生產要素，達到最佳規模經濟的要求;還可以使企業在優化產品結構的同時，實現產品深化生產或運用統一的生產流程，減少生產環節間隔，充分利用現有生產能力進行更大規模的生產。跨國并購帶來的資金、技術等資源，不僅可以優化目前的投資結構，還能帶動新興產業的發展，而且可以推動傳統產業的技術改造，從而直接促進了產業結構的優化;跨國公司對當地企業的產業關聯和示范效應可以間接促進產業結構的優化;外資流入帶來的經濟增長效應，使得居民的收入水平提高，同時也改變著居民的消費結構，也間接地促進著產業結構優化。
(2)從產權制度改革的角度看，跨國公司并購也可以促使國有企業轉換機制。國有企業引入外國并購投資，實現了國有企業與外商資本的結合，不僅改變了國有企業單一的資產結構，而且通過產權界定、資產評估、建立法人治理結構，使產權關系明晰;國有資產與外資合二為一，資本追逐利潤的屬性便顯現出來，一改國有資產動力不足、約束力軟化的弊端;資本要求增值的本性將排除一切非生產經營因素的干擾，甩掉企業的“包袱”，實現要素的合理組合和技術進步;由于合資企業外商參與管理，并參照合資企業法運作，這就從產權和法律制度上解決了政企不分的問題[7]。
2.1.3提高企業的國際競爭力
跨國公司并購有利于提高我國企業的國際競爭力。首先，跨國公司并購我國企業會導入國際經濟通行的規則和慣例，樹立市場經濟中企業營運的樣板，有助于從外部促進中國市場的發育和市場機制的完善，有助于跨國并購以先進方法培訓我國管理人員、技術人員和熟練工人，開發我國高素質的人力資源，有助于我國企業學習、應用和推廣跨國公司科學經營管理現代化大企業的經驗，提高我國企業的管理水平。其次，外商熟悉國際市場的行情和交易規則，而且在國際市場上擁有龐大的銷售網絡，因而外資并購國內企業后，有可能納入其生產協作系統，原材料市場和產品銷售市場都大為拓展，從而有利于產生規模經濟和協作效應，被并購企業則可以直接利用跨國公司在全球營銷網絡上的壟斷優勢，排除國際市場進入障礙，迅速擴大出口規模[8]。
2.2跨國并購發展對民營企業的消極影響 2.2.1某些行業產生壟斷
跨國公司在我國的并購會導致某些行業產生壟斷，并對國內一些企業和相關產業產生“擠出效應”。跨國公司并購有可能會導致我國產業市場集中度的提高，而且規模經濟效益越顯著，集中效應越明顯;產業的國際化程度越高，跨國直接投資規模越大，市場的集中度也就越高。擁有壟斷優勢的跨國公司跨越歧視市場壁壘，保持穩定的加工市場集中度和寡頭競爭穩定性，排斥中小規模廠商，一旦它控制市場就可能壓制競爭，降低市場效率，破壞市場結構。跨國公司并購壓制競爭主要表現在:一是搭售和附加不合理條件;二是價格歧視;三是利用其擁有的知識產權，在我國市場上拒絕交易。對國內企業的“擠出效應”不僅表現在跨國公司直接進入的領域，還表現為對相關產業中的企業的影響。跨國公司并購國內企業后，有可能打斷國內運行已久的供應鏈，而轉向跨國公司母國或跨國公司在國內的配套生產企業。
2.2.2資產流失和企業自主研發能力下降
跨國公司并購會導致國有資產、國有品牌流失，企業自主研發能力下降。跨國公司在收購兼并國有企業時，一般會低估國有企業資產，這在國有企業處于經營困境時表現得尤為突出。在有些地區，為獲取更多的外商投資，甚至對外商投資實施“超國民待遇”，并許諾給外商以豐厚的利潤回報。跨國公司并購后也有可能在公司內部利用轉移價格這種隱蔽性較強的方式提高成本，降低利潤，導致合資企業連年虧損。而且，如果并購前沒有對國有企業的無形資產進行合理評估，往往更有可能會在并購中造成大量無形資產的流失。近年來本土品牌在與跨國公司品牌競爭中日益處于一個不利地位，在與外商合資過程中，國內企業的名牌、商標也逐漸消失，逐步被相關的外資品牌所替代，這種無形資產的流失，直接后果就是阻礙了國內企業健康成長。跨國公司并購后一般不使用中方的技術，而是利用跨國公司本部的技術，如果在華的合資企業不具有技術開發能力，就有可能成為跨國公司全球網絡中的一個簡單加工廠，從長遠來看，對于我國企業在國際社會中的競爭無疑是一種巨大損失[9]。
2.2.3削弱調控的力度
跨國公司并購會削弱國家宏觀調控的力度。一些跨國公司的子公司已經遍布于我國國民經濟各個行業，并在部分行業形成寡頭壟斷和獨家壟斷的局面。這些行業經營發展戰略，已經脫離了國家的行業監督，如液壓挖掘機、程控交換機、部分家電產品，在企業數量、生產品種和規模、生產布局等方面，行業主管部門、國家綜合經濟管理部門都無從干預和協調。跨國公司母公司從其全球戰略經營出發來安排子公司在我國的發展，不僅有可能會背離行業總體規劃，而且會使國家的金融政策、財政政策的宏觀調控手段等調節力度下降。
2.2.4存在投機行為
跨國公司對我國企業的并購會也存在投機行為，轉移其利潤、風險或污染。從事投機性兼并的企業將主要精力、時間和資金用于毫無經濟效益和社會效益的兼并上，而不去籌劃長期的生產投資。為了獲得股權轉讓或資產轉讓溢價的短期投機行為，以及單純追求金融資產增值的投機活動，如果取代了生產活動成為“財富”主要來源，其結果必然導致短期利潤排擠長期投資，賭博性投機排擠新產品、新技術和新市場的開拓工作。另外，還存在部分外商轉移利潤，轉嫁投資風險，以及侵害我國職工合法權益的現象。一些跨國公司受資本的趨利性所驅動，轉嫁污染環境的項目，將一些重污染的工業向我國轉移，給我國的生態環境造成了嚴重的破壞，影響了我國社會經濟的可持續發展。
3民營企業實施的對策
3.1民營企業自身的發展策略
跨國公司的并購對我國民營企業來說，既是機遇，也是挑戰。一方面跨國公司并購所帶來的積極效應使我們在經濟發展中面臨前所未有的機遇，另一方面跨國公司并購我國企業目前還存在諸多障礙，而且對民營企業的消極影響也是顯而易見的。但這些效應的最終實現是一個動態化的過程，而且在很大程度上取決于民營企業自身的發展狀況以及我們能否制定出適合本國國情的外資并購策略，這就需要我們積極研究本國國情，制定有效的政策措施，適度引資，從而實現資源有效配置、民營企業自主成長和經濟穩定增長的目標。
3.1.1加大民營企業規模
當前我國民營企業規模普遍偏小，面對。以汽車行業為例，有較好經濟效益的汽車企業年產能力應在40～60萬輛，而年產100萬輛以上的才具有國際競爭力。世界汽車年產量超過百萬輛的企業有12家，其產量占世界總產量的77%。中國現有汽車制造企業122家，1995年總產量僅為150萬輛，年產量超過10萬輛的企業只有5家，最大的一汽集團年產量也僅為18萬輛，80%的廠家年產量不足1000輛；又如鋼鐵行業，全國約有鋼鐵企業1700家，但年產量百萬噸以上的僅有22家，500萬噸以上的只有4家。而且本1961～1970年新建的鋼鐵廠年產量均在1000萬噸以上。由于企業規模小，導致了生產成本高，經濟效益低，這種不良狀況嚴重影響了民營企業的國際競爭力，阻礙了其進行民營企業經營的步伐，而這卻為外資并購我國民營企業大開方便之門。必須加大我國民營企業規模，提高企業生產力，規范企業，面對并購狂潮才能更好的發展。
3.1.2引用國際化管理機制
國內管理制度方面存在缺陷，主要表現在：(1)民營企業缺乏真正意義上的經營自主權，包括外貿經營權、對外投資權、外事審批權，特別是海外融資自主權。(2)民營企業進行跨國并購的決策審批遲緩，審批程序繁瑣，且效率低下，在一定程度上阻礙了企業跨國并購的順利進行或使企業跨國并購坐失良機。(3)我國目前實行的外匯管制措施是：經常項目下的人民幣可自由兌換，資本項目下外匯則不可自由兌換。這不利于企業跨國并購的進行及在東道國拓展業務。(4)我國為吸引外商投資，學習西方國家的先進技術及管理經驗，賦予外商投資企業各種優惠待遇，這有利于他們在我國的跨國并購，然而我國企業在外國卻享受不到相應的優惠，顯然不利于我國企業的跨國并購。(5)國內各企業之間的并購尚面臨各種風險，跨國并購更是如此，且風險更大，這就需要對國內并購企業提供各種優惠、保障措施，使他們無后顧之憂，而我國目前尚未建立起有效的保障機制，不利于企業跨國并購。設立專門從事企業對外并購等跨國直接投資管理的機構，對我國企業的跨國并購進行宏觀協調和統一管理，并制定相應的政策[10]。
3.1.3提高企業員工素質
我國民營企業內部缺乏有管理跨國公司經驗的高級管理人員。在市場經濟中，企業并購僅僅是跨國經營的第一步。對被并購的企業如何進行經營管理，如何在并購之后做到真正消化吸收以獲得“雙贏”，則是并購企業面臨的更為重要的且最為實際的問題。實踐中，企業并購后，并購企業由于缺乏有管理跨國公司經驗的人才，往往派少量管理人員對被并購企業進行協調管理，企業經營管理主要還是賴于被并購企業的原有人員。
所以如何提高員工素質成為當務之急的任務，民營企業員工應該加強培訓，學習相關的理論知識，面對隨之到來的跨國并購熱潮，企業員工應該互相合作，互相學習，是自身企業能更好的運營和發展。
3.1.4發展中介機構
(1)企業注重培養和國家的大型投資銀行的關系。在企業跨國并購活動的眾多中介機構中，投資銀行的特點在于它集多種中介機構的功能于一身，且其主要業務就是參與和推動企業的并購活動，從而使投資銀行在企業并購活動中扮演著越來越重要的角色。因此，在投資銀行的發展過程中，國家應采取傾斜政策，點扶持一些初具投資銀行規模的較大的證券公司，鼓勵證券商間的并購，并鼓勵他們積極開展投資銀行業務，在條件成熟時，走出國門，開展跨國業務，使其能為我國民營企業提供高質量的服務。
(2)企業自身成立全國性的咨詢機構，它能在廣度、深度上更進一步地提供各種專業服務。有利于民營企業，在面臨跨國并購時能提出專業的意見，指導民營企業健康發展。
(3)民營企業及時獲取涉外律師隊伍的意見。針對現有情況，應盡快采取措施如通過舉辦各類培訓班、選派優秀律師外出進修等途徑，提高涉外律師自身綜合素質；另一方面，也應采取優惠措施，將在國外學習法律、經濟的優秀人才吸引自己的企業，為我國的企業發展提供更為優質的服務。
3.1.5鼓勵銀企互惠互利
鼓勵銀企聯姻，組建大型跨國企業，參與企業跨國并購。國際上一些著名的銀行如美國的花旗銀行、西敏詩銀行、匯豐銀行，日本的住支銀行、第一勸業銀行，法國的國民銀行，德國的德累斯頓銀行、巴伐利亞聯合銀行，荷蘭的商業銀行和荷蘭銀行等均積極開辦跨國公司并購和咨詢業務，甚至直接參與跨國并購。我國銀行可借鑒國際上著名銀行的經驗，在民營企業的跨國并購融資中，實行銀企聯合，為企業決策提供咨詢服務，為企業并購提供融資服務。民營企業通過銀行的互惠互利政策，得到大批資金，自身就能不斷壯大。
3.1.6創建大品牌企業
加快有實力的民營企業做大做強的步伐。支持戰略產業中優勢企業聯合重組，形成集中優勢，以攻為守，主動出擊海外反并購。聯想并購IBM、南汽并購英國羅孚汽車，都體現這一戰略思路。海外并購需要大量的資金，一方面需要民營企業增強實力；另一方面需要加快我國資本市場完善建設，增加企業在資本市場的融資能力，為民營企業提供有力的資本支持。
3.2外部環境對民營企業的輔助措施
近幾年來，外資企業大舉進軍我國市場，掀起了外資并購我國企業的浪潮，他們的著眼點是投資控股中外合資、中外合作企業或直接收購我國民營企業，出現了飲料、化妝品、洗滌劑、啤酒等行業被外資控股的局面，且勢頭有增無減。我國加入WTO后，外商投資的領域將逐步放寬，對外商的限制將逐漸減少。此外，我國的民營企業改革為外資提供了眾多的并購目標企業。可以預見，外資并購民營企業的勢頭將會愈演愈烈。基于有效競爭和其他善意動機進行的跨國并購對一國的經濟發展是有利的，但是基于壟斷市場或投機動機的跨國并購則會對一國經濟產生消極影響。
因此，在肯定外資并購我國企業積極作用的同時，應在借鑒外國管制外資并購經驗的基礎上，采取措施規范、控制外資并購，扼制其負面效應，適度保護我國的民族產業。
3.2.1完善有關的法律和制度
完善外商投資法律。對于引進的外資，各國法律一般會賦予其國民待遇。然而在某些方面我國卻賦予了外商以超國民待遇。例如，減免稅、減化審批手續等方面的規定，使得不少外商利用我國的傾斜政策和國內外體制的差別，在并購過程中謀利。有的外商在并購我國效益較好的國有企業時，不僅提出控股51%以上，而且要求一段時間后出資。達成協議后，外商再利用這段時間在國外“借殼上市”籌措所需資金，然后再以此作為出資獲得收益。這些待遇，民營企業在跨國并購中根本不可能享有。對此，(1)我國應盡快完善各項法律規定，賦予外資企業以國民待遇，使內外資企業能在平等的基礎上公平競爭；(2)嚴格支付條件，在購買資產協議中應明確規定具體的購買價格及支付方式，力爭外資能與內資同時到位。
完善資產評估制度。現實中，外資并購我國民營企業資產評估方面存在不少問題，主要表現在：(1)有些目標企業因急需資金根本不作具體評估，僅以帳面資產凈值作價參股；(2)資產評估時，有些中方企業無視無形資產的價值，僅將有形資產作價入股；(3)在資產評估過程中，因過多的行政干預，難以按市場規律進行核算。針對上述問題，特提出以下建議：(1)建立有權威的資產評估機構。我國現有的資產評估機構多隸屬于國有資產管理部門或經濟主管部門，缺乏必要的獨立性，難以使外國投資者信服。因此，應建立作為企業并購中介機構的有權威的資產評估機構，按市場規律辦理。(2)嚴格按照《國有資產評估辦法》的規定，強化評估工作，防止國有資產的大量流失，尤其要加強并購過程中對無形資產的評估。
完善證券法、反不正當競爭法、勞動法等相關法律。(1)應完善證券法，進一步加強對外資并購我國上市公司的法律監管。目前，外資直接或間接進入上市公司乃至控股上市公司已成為跨國公司并購我國上市公司的新動向。有些上市公司的控股股東已經是境外機構。對此，應將對證券市場上外資并購的監管與對非證券市場上外資并購的監管緊密結合，從而保證國家的外資政策、產業政策與競爭政策的統一、協調。此外，對諸如收購方的信息披露、強制要約、強制收購、間接收購以及國家股、法人股的轉讓等問題，法律上需給以明確且易于實際操作的規定。(2)進一步完善反不正當競爭法，禁止外資并購我國企業過程中的共謀、商業賄賂等不正當競爭行為。(3)完善有關勞動和社會保障法規，明確外商在并購企業后對企業職工應承擔的法律義務和責任，以維護職工的合法權益，維護社會穩定。(4)外資并購我國企業還涉及到環境保護等問題，國家也應加以重視，將其納入法制軌道。
3.2.2國家給予優惠政策與扶持
國家應采取大企業傾斜政策，重點扶持一些企業進行跨國并購。十五大報告明確指出：要“以資本為紐帶，通過市場形成有較強競爭力的跨地區、跨行業、跨所有制和跨國經營的大企業集團。”這標志著我國鼓勵組建大型企業集團，積極參與世界市場競爭的目標已經明確。
首先，建立一套指標評價體系，以確定企業是否具有擴張條件，是否有能力進行跨國并購。企業對外擴張，既可充分利用當地資源，又可獲得規模經濟效益，還可增加市場所占份額，提高企業的國際競爭力。但擴張也是有條件的，不可進行盲目的擴張。從世界范圍看，跨國公司的主導趨勢不是對外擴張，而是合理化的結構調整，可見，對外擴張只是企業提高競爭力，維護自身發展的一種階段性要求。“根據鄧寧的對外投資理論，企業只有具備了以下條件，才考慮對外擴張：(1)企業擁有高于其他競爭企業的優勢，這類優勢至少在一定時間內為該企業所壟斷；(2)企業使這些優勢內部化必須比出售或出租給其他企業更有利；(3)企業在投資區位結合當地要素投入來利用其優勢時，必須比利用本地投入更有利。這三個基本條件可以簡單概括為企業壟斷優勢、內部化優勢和區位優勢。”[10]需要強調的是，擴張是有限度的，極度擴張也會導致企業的失敗。
其次，對于符合標準，并確有意愿進行跨國并購的企業，國家對其應賦予較大的經營自主權（尤其是海外融資自主權），簡化有關的審批手續，從各方面創造有利條件，便利企業跨國并購。最后，要借鑒國外經驗，建立對外投資保證制度。對企業跨國并購過程中的非商業風險如外匯匯兌風險、戰爭險、征收或國有化風險提供政府保證，以降低國內民營企業運營的風險。
3.2.3加強國際合作
進一步加強國際合作，為民營企業創造良好的國際環境。國家應積極與其他國家訂立雙邊或多邊條約，或在互惠的基礎上保護本國的海外投資，減少投資的政治風險，以期在更大的范圍內有效實施海外投資保證制度。同時，要進一步完善有關稅收制度，避免雙重征稅。此外，如果本國民營企業所進行的跨國并購受到東道國政府的不公正待遇，國家應盡可能通過外交途徑或訴訟途徑來維護本國企業的合法權益。
結 論
跨國并購在中國加入WTO后變得更加頻繁，對民營企業產生了各種影響。本論文分析了跨國并購的內外動因，剖析了其發展趨勢，針對跨國并購的發展對我國民營企業的影響，以及我國民營企業的現狀，提出了民營企業自身發展的策略，以及一些外部輔助措施。
跨國并購的發展是一把雙刃劍，對民營企業的發展有著巨大影響。其積極影響能為民營企業帶來更多機遇，促進國民經濟上升。消極影響能嚴重破壞民營企業的自身產業結構，給本國帶來經濟危機。
中國正處于經濟飛速發展的時期，跨國并購的發展帶來巨大的影響，這對本國民營企業是一個巨大的挑戰。本論文結合當今經濟實況，分析世界經濟走向，結合中國的國情和民營企業自身的優缺點。提出了各種對策來發展和壯大民族營企業。有一定的學術意義和應用價值。
本論文分也遺留了一些問題，跨國并購如何產生的深層次原因沒有剖析透徹。民營企業自身的許多弊端沒有列舉出來。提出的對策可能沒有結合中國的國情需要。在今后的論文中一定會加以完善。
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第7篇：銀行并購論文范文
論文摘要：并購在企業發展中具有重要的作用，它是增強企業核心競爭能力，實現規模經濟效應的有效途徑。企業要綜合考慮并購所帶來的成本和效益，否則有可能使企業陷入財務困境。本文分析了我國企業并購在成本方面存在的主要問題，并提出了相應的對策。
論文關鍵詞：企業并購；成本；企業；財務
并購是資本市場中企業兼并、收購和聯合三種具體的資本經營方式的統稱，是企業實現快速擴張的主要途徑。我國企業并購開始于1984年的，90年代以后企業并購步入快速發展階段，無論是在規模上，還是形式上都取得了新的突破。黨的十五大以后，我國企業并購有了更強勁的發展。1999年9月深圳保安集團在上海證券交易所收購了上海延中實業公司16％的流通股股票成為其股東后，又陸續出現了一系列的并購。隨著中國加入WTO，在中國企業逐步走進全球一體化的進程中，外資并購的勢頭不斷強勁。
現階段，我國企業并購的特點主要表現在：企業并購的規模日益擴大化。如廣州控股出資14億元購買沙角B電廠，實現了我國電力股權單項標的最高金額。并購的質量有所提高。并購動機開始趨向優化資產存量結構，并購方式向多樣化發展，并購環境也大大改善。盡管如此，我國企業并購的成功率還是相當低的。而從并購后的效果看，2005年以前發生并購的45家上市公司的重組效果并不令人滿意，只有15％的公司在經過成功的資產注入后煥然一新，20％的公司經營一波三折，36％的公司在財務重組中很難維持，29％的公司重新陷入困境。筆者認為，企業決策者對并購計劃不進行必要的成本決策分析是造成不少企業并購失敗的關鍵所在。企業要想通過并購實現低成本擴張，就必須對并購計劃做出正確的成本決策分析。本文擬對此問題進行探討，以期拋磚引玉。
一、企業并購的成本構成分析
要進行企業并購的成本決策分析，首先應該明確企業并購的成本構成。分析企業并購的成本構成應從四個方面進行：
1、企業并購的進入成本
也被稱作并購完成成本，是指并購行為本身所發生的直接成本和間接成本。其中直接成本是指并購活動直接發生的成本，如現金收購的購買支出；在債務收購、杠桿收購等情況下，開始可能并不實際支付收購費用，但是必須為未來的債務逐期支付本息。間接成本是指并購活動發生的各項間接支出，如在并購過程中發生的策劃、談判、文本制定、資產評估、公證、更名等費用。
2、企業并購的整合成本
也被稱作并購協調成本，是指并購企業為使被并購企業按計劃啟動、發展生產所需的各項投資。并購的整合成本主要包括：
(1)整合改制成本
并購企業在取得被并購企業的控制權后，必然要對被并購企業進行重組。小則調整人事結構，改善經營方式；大則整合經營戰略和產業結構，重建銷售網絡。
(2)后續資金投入成本
為了實現并購戰略目標，并購企業要向被并購企業注入優質資產．撥入真動資金為新企業開拓市場支付市場調研費、廣告費等。
(3)內部協調成本
并購后企業規模快速擴張，使企業的業務活動組織協調工作更加復雜，相應的協調成本勢必增加。
3、企業并購的退出成本
企業并購的退出成本主要是指企業在通過并購實施擴張而出現擴張不成功必須退出，或當企業所處的競爭環境出現了不利的變化，需要部分或全部解除整合所發生的成本。一般來說，企業并購的力度越大，可能發生的退出成本就越高。
4、企業并購的機會成本
企業并購的機會成本是指企業為完成并購活動所發生的各項支出，尤其是資本性支出，相對于其他投資和收益而言的利益放棄。
二、并購成本方面存在的主要問題
企業是否進行并購，首先取決于薺購的成本，并購成本對并購的成功與否具有決定性的作用。但目前我國企業并購在成本方面還存在諸多問題，嚴重影響了企業并購的結果。
1、并購動機非理性導致并購成本測算不準確
由于企業并購動機的不理性，缺乏長遠戰略考慮，企業為了眼前的政策優惠或為某一優勢生產要素吸引，或其他某一方面利益的吸引，盲目決策，導致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業帶來了財務隱患。例如，赤峰市雙馬集團核心企業赤峰糖廠盲目地兼并與制糖業不相關的赤峰玻璃廠、第二制酒廠、烏丹化工廠等跨行業虧損企業，組建企業集團，并承擔債務4571萬元，注入新資金8954萬元，最終導致集團負債4．3億元，負債率達95％，陷入嚴重的財務困境。
2、我國企業并購完成成本受多種不利因素影響
并購完成成本是并購方為獲得目標企業而付出的成本，并購完成成本的高低一般直接體現了并購目標企業的價值，同時，并購完成成本的大小直接影響并購方的未來投資回報率。并購完成成本的確定是并購成功與否的關鍵。我國企業并購完成成本的確定往往受到多種因素的影響：
(1)交易雙方信息不對稱
確定并購價款的主要依據資料是目標企業的年度報告、股價變動情況表和財務報表等，但被并購企業很容易為了獲得更多利益而向并購方隱瞞對自身不利的信息，甚至可能出于自身的利益而杜撰信息。
(2)評估的方法和程序
從資產清查程序來看，評估機構在有限的時問內，很難對目標企業進行徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導致部分資產實際狀況與賬面價值不符。再加上評估方法、評估參數和標準不同，也會引起評估結果存在一定的謾差。
(3)其他因素
其他影響并購完成成本的因素。比如政府部門為了某種目的而干預企業間的并購行為進而影響并購完成成本。再如資產評估機構也有可能在多方干預或自身利益驅使下，出具虛假不實的評估報告。
3、并購時對整合與營運成本重視不足
并購得成功，并購前期過程固然重要，并購后的企業整合與營運同樣至關重要。實現企業之間的管理、技術、文化和人才對接融合是當前成功并購的難點所在。而這些整合與營運成本往往占企業并購成本的大部分。并購后，并購方對目標企業在經營管理、市場建設、資源整合等方面往往還要作進一步的整合與營運成本投入。由于整合與營運成本種類多、數量大，往往占企業并購成本的大部分，因而企業在并購時應對其進行著重考慮。
4、為企業并購服務的中介機構欠發達
企業并購作為資本市場上的一種交易，要涉及資產、財務、政策、法律等多方面的內容，是一項專業的工作。因此需要投資銀行、并購經紀人與顧問公司、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所等中介機構協助進行。在中國，產權交易中心是為企業提供信息的專門中介機構，由于出現時問不長，產權交易過程中各項制約機制不健全，并且相互之間缺乏交往，因此提供的信息不完整，沒有實現網絡化信息化。另外，我國大多數投資銀行、會計師事務所、律師事務所等也對于服務企業并購的實踐經驗不足，當服務于企業并購時，它們對企業并購的設計、咨詢真正提供的幫助甚少，沒有起到作為中介機構應有的作用。
三、并購成本控制的對策
針對上述分析，為加強企業并購成本的管理，有效控制并購成本，企業在并購時應采取下列措施：
1、企業應根據自身發展的內在要求進行并購
企業在并購時，要遵循資本運營的效益增值和效益最大化原則進行并購，旋并購目標具有戰略性、長遠性，避免盲目性并購。同時，既要防止行政部門的過度干預，又要取得政府的政策支持，以保證企業并購的順利進行，為企業擴張后的運營創造良好的環境。
2、對目標公司進行詳盡的審查
企業應從相關性、互補性等方面分析并購雙方的優勢與不足．其中包括資產質量、財務狀況、經營管理、市場銷售能力、技術潛力等方面，估計兩公司之間可能產生的協同價值，并以此來決定并購公司所要支付的并購成本。此外．還要確定對其它潛在收購者可能產生的協同價值。如果并購公司取得的協同價值小于競爭者可能取得的協同價值，則在投標中會失敗此外．要深刻了解目標企業的產品生命周期和其緊密相關的產業特征，避免進人一個退出成本高昂的衰退陷阱中去。
3、選擇合理的并購方式，以有效降低或有負債的風險
并購方企業應在多種并購方案中，采取有利于己方的方案，力爭降低或有負債的風險。例如，可將目標企業進行終止清算．按企業清算的程序．清理企業資產和負債，并購放在收購原企業的有效資產后，重新注冊設立新的企業，這樣可以解決所有的歷史遺留問題。
4、聘請信譽良好的中介機構
企業間的兼并、收購是資本市場的一種重要交割活動。需要諸如銀行、會計審計等事務所的參與。企業在并購時，對參與其中的經紀人、會計事務所、資產評估事務所、律師事務所提供的資歷及相關信息，需要進一步證實，并擴大調查取證范圍，以保證其在企業并購中的意見客觀、公正。
5、合理編制預算，強化預算控制，降低并購后運行成本
第8篇：銀行并購論文范文
摘 要 企業并購重組,在西方己有一百多年的歷史了。而在我國雖然剛剛開始發展不久,但是隨著我國加入WTO和我國國內企業的日益壯大,我國企業走出去的勢頭已經不可避免。中國目前處于并購市場發展的初級階段,而國內企業海外并購更是剛剛起步,既受缺乏經驗,又受并購風險多樣,整合困難等因素的困擾。
關鍵詞 海外并購 并購機遇 財務風險
一、研究背景及意義
中國企業首次大體量海外資源并購出現在2005年。以中海油并購優尼科為代表的中國企業,彼時表現出嚴重的經驗不足,對資源的“貪婪”程度也遠不及2009年。此后4年時間里,受中國需求影響,全球大宗商品市場持續大幅上漲。2008年全球并購交易總值已較2007同期下降36%,全年并購交易總金額為2.85萬億美元。從全球范圍回顧2009年,當時美國次貸危機引發的國際金融市場劇烈動蕩,波及許多國家,影響持續加劇,進而帶來了全球經濟危機的深入,世界經濟前景不容樂觀。從而導致2010年全球并購將延續2009年全球經濟危機帶來的信貸和杠桿收購融資困難,進一步呈現出縮減加劇的態勢,2010年全球并購交易額將跌至2萬億美元,下跌30%,創下近六年來的最低水平。
中國企業難得機遇與全球并購市場相反的是,2008年中國的交易值卻仍然上漲達36%,達到1670億美元。中國占據了全球并購案的6.9%,較2007年增長一倍。另外,國內企業的海外并購值較去年同期增長74%,達到了490億美元。此外,金融危機的爆發帶給了中國企業在海外并購領域的最大機遇。據報告統計,截止2009年11月,中國企業完成的并購總數約298宗,創歷史記錄。
不得不承認,這歸功于,在過去兩年多時間中,被金融危機放大了的中國企業的資金優勢。隨著經濟形勢趨于樂觀,這樣的光環正在漸漸褪去。但是,中國在1999年提出并持續至今的“走出去”戰略仍將持續,且跨境并購將逐漸成為“常規事件”。且企業海外并購的成功率在過去的五年中,有了突破性進步。報告涉及的2004年至2009年金額超過5000萬美元之交易中,成功完成的交易數量(172宗)失敗或中途放棄的交易數量(22宗)。金融危機給了中國迅速解決問題的機會,中國并購戰車在過去幾年并非無往不利,期間的遇挫、迷茫、錯失的沮喪、偶得的驚喜,以及歷練之后的頓悟,都是中國商業史最具磨礪價值的章節。
這篇小論文旨在通過粗淺分析中國企業海外并購中存在的重點財務風險,提出一些針對可行有效的對策。為嘗試建立一套理性、系統、可持續發展的并購運作模式,作出一點貢獻,幫助中國企業提高海外并購的成功概率。
二、并購及并購風險相關概念
狹義的企業并購就是企業兼并和企業收購的統稱,在西方,兩者按慣例聯用為一個術語――Meger&Aequisition,簡稱M&A。兼并泛指兩家或兩家以上公司的合并,原公司的權利和義務由存續或新設公司承擔,一般是在雙方經營者同意并得到股東支持的情況下,按法律程序進行合并。兼并具有兩種形式:吸收合并和新設合并。吸收合并是指一家公司和另一家公司合并,其中一家公司從此消失,另一家公司則為存續公司。新設合并是指兩家或兩家以上公司合并,另外成了一家新公司,成為新的法人實體,原有的公司不再繼續保留其法人地位。
與企業兼并中法人地位必然變動的情況不同,企業收購(Acquisition)是指一家公司通過購買目標公司的全部或部分股份或資產,以控制該目標公司的行為,收購行為完成后,目標公司的法人地位并不消失。根據收購內容的不同,企業收購又可以分為資產收購和股權收購兩類。其中,資產并購通過協議購買目標公司的特定資產以達到控制目標公司的目的;股權收購則通過股權轉讓的方式,購買目標公司的股份,達到對目標公司控股的目的。
顧名思義,“海外并購是指涉及兩個或兩個以上國家或地區的企業間的兼并與收購。”它是國內并購在國際間的自然延伸。提出并購的企業通常是占有優勢的企業,被稱為“并購企業”或“母國企業”;而被意圖并購的企業稱為“東道國企業”或“目標企業”。
海外并購同企業并購一樣也分為海外兼并和海外收購,海外兼并也分為海外創立兼并和海外吸收兼并,海外收購則根據收購對象的身份不同分為收購東道國的當地企業和收購東道國的外國附屬企業,收購東道國的外國附屬企業的主要做法是:在己經存在的外資合資企業中,外方的母公司通過增加投入資本來稀釋東道國方面的股權,從而獲得對合資企業的經營控制權。外方由合資參股變為合資控股。除此之外,外方有時還會將東道國方面持有的股份全部買下,使目標企業成為完全的獨資公司。
企業并購風險廣義上是指由于企業并購未來收益的不確定性,造成的未來實際收益與預期收益之間的偏差;但在本文中主要研究是狹義的財務并購風險,是指企業在實施并購行為時因為并購金融工具或匯率所遭受損失的可能性。
企業并購風險是指企業在并購活動中不能達到預先設定的目標的可能性以及因此對企業的正當經營、管理所帶來的影響程度。一般包括:(1)并購失敗,即在企業經過一系列運作之后,并購半途而廢,使得企業前期運作成本付諸東流;(2)并購后企業的贏利無法彌補企業為并購支付的各種費用;(3)并購后企業的管理無法適應并購后企業營運的需要,從而導致企業管理失效或失控,增加企業的管理成本。研究并購風險就是研究并購過程中這些環節的不確定性因素及其影響力,以及由此導致并購失敗的可能性。
三、海外并購中的財務風險
可以說最近5年來,中國企業進行海外并購的案例每年都在遞增,并購規模也在逐步擴大。但也毫不夸張地說,在過去5年中,中國企業始終在海外并購的道路上蹣跚而行,即便是成功完成的交易也不乏曲折經歷。次貸危機深化之后,一些中國企業發現,原來很多遙不可及的并購目標忽然觸手可及,收購價格變得越來越有誘惑力。這些中國企業海外“抄底”的沖動再次被激活。然而在中國企業對于海外并購的躍躍欲試中,復雜而多樣的風險對并購的成功帶來了許多不確定性因素。
資產評估和投資回報是海外并購的核心,而中外財務會計制度的差異、投資回報預測假設條件可能存在的缺陷、有形與無形資產的定價、涉稅風險及其他未登記風險、融資成本等可能對此造成意想不到的影響。
1.融資風險及融資結構風險
融資風險主要是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險,具體包括資金是否在數量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機、債務負擔是否會影響企業的正常生產以及經營狀況等。融資風險主要表達形式是債務風險。它來源于兩個方面:收購方的債務風險和目標企業的債務風險。
2.企業價值的評估風險
企業價值評估風險即對目標企業的價值評估可能因預測不當而得到不夠準確的評估的可能性。目標企業價值評估風險產生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。在定價中可能接受高于目標企業實際價值的收購價格,導致并購企業支付更多的資金或以更多的股權進行置換,由此可能造成資產負債率過高以及目標企業不能帶來預期盈利而陷入財務困境。
3.支付手段風險
支付手段不僅影響并購交易的實施和完成,還影響到交易完成后對目標公司的整合和后續經營。通常,目標公司股東在確定是否接受對方提出的支付方式時,會著重考慮下列因素:收入、稅收和對被收購公司控制權的喪失。
我國現階段企業并購中,并購支付方式主要有現金支付、股票支付、承擔債務、債轉股支付和無償劃撥。并購支付方式的選擇對企業現金流、資本結構和控制權等都會產生影響,如選擇不當,會造成現金短缺、資金結構失衡、控制權被嚴重稀釋等一系列風險。
四、加深并購認識并改善融資環境
若能在海外并購前充分調研,制定出謹慎細密的計劃并逐步實施,相信中國企業是可以化解財務風險的。一方面,做好收購的前期準備,廣泛地收集被收購企業所在產業和國家的相關信息,充分調研,利用智囊做好評估論證,客觀判斷其真實價值,再依據本公司的戰略、財務現狀,設定并購資金的底線。另一方面,也可以選擇適當的并購策略,列入不一定非要采用完全收購或控制絕大部分股權的方法,可以采用成立合資企業的方式,設定一個過渡期,在過渡期中充分利用被收購方的品牌、銷售渠道、知識產權等資產,如果過渡期經營效果良好,則逐步購買這些資產,控制剩余的股份,如果不盡人意則可以考慮退出,不至于產生太大損失。
此外中國企業現有的間接融資和直接融資渠道不多,企業融資能力不強,因此必須采取措施擴展企業融資渠道,提高企業融資能力。這方面可以采取的措施有:(1)積極推進并購企業與金融機構的股權滲透,組成大型跨國企業,參與海外并購活動;(2)國家應通過各種財政優惠措施,鼓勵創立各種行業或區域性的海外投資基金。在提高監控水平的前提下,允許證券公司、商業保險資金、社會個人資金等全方面進入海外并購融資領域;(3)可通過財政貼息等措施,以優惠的利率為項目提供長期信貸或境外融資擔保。
五、國內企業海外并購的前景
諸多跡象顯示中國經濟實力呈持續增長姿勢,其中一個現象就是尋求在海外收購資產的中國公司的數量急劇增長。2009年當發達經濟體仍然在全球金融危機的泥沼中舉步維艱時,中國公司進行海外收購的數量卻創下了新的歷史記錄。
普華永道并購部提供的報告顯示投資者漸漲的信心及以中國國內消費為主導的穩健經濟增長為并購活動的持續繁榮提供了堅實的基礎,預計2010年全年中國境內并購數量較2009年將有超過20%的增長。同時有跡象顯示,境外戰略投資者可能將于2010年的第二季度開始以更大的交易量和更高的交易額重返中國并購舞臺,釋放其對中國并購目標壓抑已久的巨大興趣。
第9篇：銀行并購論文范文
論文關鍵詞：并購融資信托融資資產證券化
企業融資方式和融資順序的選擇是并購融資必須面臨的～項重要決策。從中國上市公司的融資情況看，與美國等發達國家“內部融資優先，債務融資次之，股權融資最后”的融資順序正好相反，中周企業并購融資呈現出明顯的反向選擇性，表現為忽視內部融資、對股權融資相對偏好和對債務融資的輕視狀況。
一、并購融資渠道狹窄，融資方式單一
中國企業目前的并購融資主要的融資渠道集中在內部融資、貸款融資及發行股票融資幾個方面。內部融資對于企業來說，可以減少融資成本及并購風險，但在當前企業普遍存在資本金不足、負債率過高的狀況下，融資數量是十分有限的。為并購提供貸款的融資渠道目前僅限于商業銀行，但由于受到貸款用途的限制(不能進行股票交易)，一般也只限于非上市企業并購中使用。西方企業的并購融資活動，由于金融工具的不斷創新使得混合性融資工具和一些特殊融資方式尤為盛行。除了貸款、股票以外，企業在并購中大量使用認股權證、可轉化債券、杠桿收購以及賣方融資等方式，并將多種融資方式加以組合，增加了并購融資的來源。中國目前由于資本市場發展尚不完善，很多融資：具基本上還沒有應用，有待于發展創新。
二、資本市場體系不完善，并購融資中介機構作用未能有效發揮
影響中國企業并購融資的很大一部分原因是由于資本市場體系不完善，對于融資渠道的限制首先來源于證券市場發展狀況的制約，除了立法限制以外，還受到其他一些因素的影響。例如中國目前股市規模很小，資金供給充裕，使得股價規模過高，因此要想通過直接的二級市場收購往往要付出很高代價，股權交易難以實現。與此同時，由于中國上市公司的股權結構不合理，流通股數量少，比例小，僅占總股本的l，3左右，人為增大了并購融資的資金需求量。這種情況下，對于并購企業而言，往往要付出高于非流通股轉讓方式數倍的并購成本。融資數量的增加，并購成本的提高也對并購企業在二級市場上融資造成了很大的影響。
三、充分發揮現有并購融資方式的優勢
1．定向增發新股作為支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美國20世紀90年代興起的一種新的公司重組方式，定向股是對多元經營公司所發行的普通股中的一種，一個公司可以擁有兩到三個以上的定向股。采用定向增發方式收購上市公司對于資本市場可謂是益處多多，它不但拓寬了上市公司的融資渠道，還可以規范上市公司的重組。但是，和發行新股一樣，定向增發新股也會改變企業的股權結構。因此，在企業決定是否使用這種方式時，應該綜合考慮下列因素：一是并購企業的股權結構；二是每股收益率的變化；三是每股凈資產的變動；四是財務杠桿比率；五是當前股價水平；六是當前的權益報酬率。以盡量避免對原有股東權益造成不利影響。
2．信托融資。與傳統的融資方式相比，采用信托籌集并購所需資金有其獨特的優勢：首先，由于并購方在獲得資金的同時其負債并沒有相應的增加，因此用信托融資來解決資金籌集問題能夠優化并購方的財務結構；其次，當并購方擁有良好發展前景的項目而缺少并購所需資金的時候，通過資源配置的結構性重組就可以將不可流動的資產轉化成具有高流動性的現金，從而解決了并購所需要的資金問題；其三，利用信托“結構性融資”特點，將信托財產“出售”給信托公司，以信托財產為信用核心進行融資，不失為并購融資的新渠道，從而能夠極大地推動并購活動的進行；其四，信托融資為并購方籌集并購所需資金提供了一個相對寬松的政策環境，并購方掌握了融資的主動權，就可以最大限度地利用信托融資完成并購計劃。在整個融資過程中，信托資產的未來現金流預測和信托財產的價值評估兩個關鍵環節將決定整個信托融資并購過程是否能夠順利完成。
四、開拓新型并購融資渠道
1．分期付款下的或有支付賣方融資。企業并購中一般都是買方融資，但當買方沒有條件從貸款機構獲得抵押貸款時，或是市場利率太高，買方不愿意按市場利率獲得貸款時，而賣方為了出售資產也可能愿意以低于市場利率為買方提供所需資金，買方在完全付清貸款以后才得到該資產的全部產權，如果買方無力支付貸款，則賣方可以收回資產。這種方式在美國被稱為“賣方融資”(SellerFinancing)。
比較常見的賣方融資即通過分期付款條件下以或有支付方式購買目標企業。它是指雙方企業完成并購交易后，購買方企業并不全額支付并購的價款，而只是支付其中的一部分，在并購后的若干年內，再分期支付余下的款項。但分期支付的款項是根據被收購企業未來若干年的實際經營情況而定，業績越好，所支付的款項也越高。從融資的角度來看，這一支付方式無異于賣方即被收購企業向購買方企業支付了一筆融資。由于購買方企業在未來期間的實際支付款項須視被收購企業的經營業績而定，這種支付方式實質上是一種“或有支付”(ContingentPayment)。或有支付進行并購同企業通過其他融資渠道獲取資金進行并購最終的效果是相同的。越來越多的換股交易中使用分期付款方式下的或有支付進行賣方融資，一個重要原因就是利用這一方式避免股權價值的稀釋。
2．引入資產證券化融資。資產證券化就是發起人將其所持有的各種流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合出售給特設載體(sPv)，再由特設載體把買下的金融資產作為擔保發行資產支持證券(ABS)，收回購買資金。資產證券化盤活了非流動性資產，提高了資產的運行效率，優化了資源配置，降低了宏觀經濟運行的成本，改革了證券市場的結構，改善了企業融資模式，提高了企業的競爭實力。
